本周分析：美国利率维持不变，股票指数与黄金纷纷突破新高，市场疯了？

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摘要:

接下来，我们需要密切关注未来这几个月的经济数据（非农，CPI，失业率）以便能推测降息到底能不能在6月顺利落实。

在上周三凌晨，美国联准会公布其会议结果，将利率维持在5.50%，同时把美国的预测国内生产总值调高。联准会也在发布会中表示会按照计划在今年内降息。

这一举动使得美国的股票指数在周四凌晨创下历史新高。不但如此，黄金也因美元走弱而一起突破新高。

在发布会中，鲍尔提及今年美国的经济（国内生产总值）预计会上升2.1%，比之前预计的1.4%多出了0.7%。同时联准会认为通货膨胀软着陆可能还未完成，并希望在把通货膨胀降到2%这问题上能更小心的处理。

在联准会的会议记录里，我们能看到大部分的联准会成员都认为今年内，会把美国利率下调至4.50 % - 4.75 %区间。如果每一次下降的幅度为0.25%，那年内至少会有两到三次的降息。

而透过CME的数据分析，第一次降息发生在夏天6月的概率为68.2%。

接下来，我们需要密切关注未来这几个月的经济数据（非农，CPI，失业率）以便能推测降息到底能不能在6月顺利落实。

接下来我们来观察本周技术分析方面都有什么交易机会值得我们注意。

黄金(XAUUSD)

在天图中，能看到黄金在周四再度突破阻力，创下2220.00 的历史新高，并在同一天回调，形成了一个倒T字线。现处于阻力位2200下方。而看下方MACD，能看到MACD蓝线往下与红线形成交叉。

这代表黄金有潜在可能会往下回调。如果黄金往下突破2145.00的支撑线，下个支撑可以以2090.00的支撑线为参考。

如果未来经济数据一直不利于降息，美元没有下跌的机会，将可能会导致黄金横摆甚至继续下跌。

富时指数(UK100)

来到英国富时指数，在上周英国联准会投票一致认为没必要加息后，可观察到富时指数往上突破了7,700 – 7,800的阻力区间后，连续两天上升至7,930的阻力线，下个阻力位也是历史高位，出现在8040.00的阻力线。

如果富时指数往上突破8040.00的阻力线，可以以斐波那契延展的技术分析来找到下个潜在阻力位。而若突破后并没有往上升，则需要把止损设置在8040.00下方以避免不必要的损失。

中国A50

而亚洲指数方面，可以看看中国A50的图表。在天图上，中国A50在过去一年都处于下跌的趋势当中，并形成了一个下跌通道。

而现如今A50已来到了下跌通道的顶部，而该位置同时也是12,250的阻力位。如果A50往上突破，有潜在可能会继续上升至下个13,500的阻力线。

但由于A50处于下跌的趋势当中，在下跌通道顶部与12,250的阻力线做空也是一个很好的潜在机会。若是想要做空，回调的下个支撑位可看11,000的支撑线。而止损可以设置在12,250上方。

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FastBull 精选

官员之声

当地时间3月25日，美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）在演讲中表示，

通胀已大幅下降，尽管住房服务通胀仍处高位，但新的住房租金合约增长率较低，预计住房通胀将继续放缓。

尽管过去美联储收紧货币政策，但失业率目前仍保持在历史低位。此外，劳动参与率从疫情期间大幅下降以来，青壮年（25-54岁的工人）的劳动力参与率已反弹至近20年来的最高水平。

近期数据表明，工资增长持续放缓，但仍远高于疫情前增速。而工资增上是否对通胀造成上行压力，将取决于生产率增长是否强劲。若投入产出比高（生产率高），高工资增长将不会对通胀造成压力，且可能使经济继续以高于趋势的速度增长。

一段时间以来劳动力市场保持强劲，通胀大幅下降，美联储将考虑经济演变进展，以此考虑货币政策对物价稳定和充分就业的风险再平衡。

尽管如此，要实现2%的通胀目标，仍需谨慎考虑降息问题。过早的降息可能导致去通胀进程停滞或逆转，届时需要采取更具有限制性的货币政策，以抑制通胀压力，但这会对劳动力市场损害。过晚降息也可能会抑制经济发展，从而造成不必要的影响。

正如预期——去通胀路程“崎岖不平”，但谨慎调整货币政策可确保通胀持续回到2%目标，同时努力维持强劲的劳动力市场。

库克讲话

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Thomas

巴以冲突

加沙走廊的屠杀还在继续，联合国安理会却拿不出一个要求停火的决议！终于，在经过几个月扯皮后，3月25日星期一，安理会以14票赞成，1票弃权，通过决议，要求加沙走廊在斋月“立即停火”。

注：3月25日，美国纽约联合国总部，联合国安理会成员在就加沙问题决议进行表决，该决议要求在斋月期间立即停火，最终实现永久性可持续停火，并立即无条件释放所有人质。该决议最终通过，美国弃权。

一票弃权的是美国，作为联合国五常之一，美国可以一票否决停火提案，美国已经这样做了多次，但这一次，作为以色列亲密盟友的美国没有这样做，等于给安理会加沙走廊立即停火决议案开绿灯，引发以色列愤怒。

决议“要求在斋月立即实施停火”，并应“通向永久性停火”，决议同时“要求立即无条件释放所有人质，”“取消所有阻碍人道援助的障碍”。

欧盟委员会称赞这一决议对“保护所有平民至关重要。”法国要求“立即地全面地落实安理会决议”的同时表示，联合国终于打破了“不堪忍受的沉默。”阿尔及利亚认为安理会“终于负起责任” ，制止“大屠杀”。

以色列驻联合国代表则表示：“只要加沙还有人质，以色列就不会停战。”但是，联合国秘书长古特雷斯严厉地表示，不执行联合国停火决议，“不可饶恕!”

以色列的愤怒是可想而知的，尤其对被其视为“靠山”的盟国美国的愤怒，美国没有一如往常阻拦停火决议通过，以色列立即取消了一个高级代表团对华盛顿的访问。美国本来想借机向以色列施压放弃攻击加沙拉法的计划。

美国对以色列的愤怒反应表示“有点吃惊”，白宫发言人柯比表示，“内塔尼亚胡总理的机构似乎寻求在制造分歧，这样做没有任何必要。”

对于以色列取消高级代表团访问华盛顿，美国国务院发言人米勒表示，“我们相信会找到其他办法告知我们的焦虑”。米勒警告以色列：“美国认为这种大规模侵入将是一个错误，不仅仅存在给当地平民造成巨大伤害的风险……”“这种入侵会削弱以色列的安全，损害以色列在世界上的地位”。

一些分析认为，拜登政府对以立场逐渐转变，与以色列极右翼政府总理内塔尼亚胡拒绝听取美国任何劝阻不无关系；同时，在美国国内，拜登可能冒着失去年轻人和非裔选民的巨大风险，他们不断指责拜登政府外交无能。法国世界报评论说：“拜登正在为自己在这场冲突开始时毫无保留地支持以色列付出沉重的代价”

有点出乎意料的是特朗普的反应，这位被视为以色列最忠实的盟友、竞选美国下届总统的共和党人周一在接受『今日以色列报』（Israel HaYom）采访时表示，以色列“必须结束战争”。

他补充说， “我要说的是，以色列必须非常小心，因为它正在失去世界上大多数人的支持，必须结束战争了……”

上周五，美国首次向安理会提出一项加沙停火决议案，强调加沙走廊停火的“必要性”，遭到中俄两国否决，认为其提案含糊其辞，“虚伪表演”。

不过，在一些观察家眼中，在加沙走廊平民死亡超过32000人，要求华盛顿限制向以色列提供军火的压力越来越大的背景下，美国的这一做法代表着华盛顿传统以色列立场的“实质性转变”。因为，直到上个星期五，所有涉及要求加沙停火的决议提案都一概遭到美国否决。

周一的提案由安理会非常任理事国提出，为避免再次失败，相关各方私下与美国方面进行了大量沟通。“美国转向”了吗？白宫保证，美国弃权并非“改弦易辙”，但以色列还是取消了高级代表团对华盛顿的访问。

从多国表态看，安理会决议激起极大的正面反应。但能否真正“立即停火”仍然是个疑问。在决议案通过后，以色列国防部长称，以色列不会停止战争，“只要加沙还有人质。”

同一天，联合国巴勒斯坦领土问题特别报告员Francesca Albanese发表报告指出，有 "合理的理由 "相信以色列实施了数起 "种族灭绝行为"，报告中还提到了 "种族清洗"。报告说："以色列对加沙的攻击具有压倒性的性质和规模，它所造成的破坏性生活条件揭示了从肉体上消灭巴勒斯坦人这一群体的意图。

一位美国官员周一表示，美国 "没有理由相信以色列在加沙实施了种族灭绝行为"。

文章来源：法国国际广播电台

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富拓

股市

• 富时中国A50指数(CN50)年内上涨逾5%

• 日线图上指数看涨

• 关注中国大型银行业绩

• 关键技术位见12250

• 重大突破即将来临？

富拓CN50指数（追踪富时中国A50指数）正徘徊在关键的周线阻力位附近，本周市场热点密集……

CN50指数多家成分股公司将公布最新的季度财报。中国最新工业企业利润数据也将出炉，投资者可透过数据了解世界第二大经济体的健康状况。

在我们讨论本周热点之前，先来看一下CN50指数的总体表现：

• 该指数最近创下2024年新高。

• 今年以来上涨逾5%。

• 自1月中旬低点反弹约15%

CN50多头从政府刺激计划前景中获得了动力，目前指数触及关键阻力位。快速看一下技术面，日线图上，市场处于上涨通道中。

以下是本周可能驱动CN50的三大因素：

01 中国工业利润

中国将于周三发布工业利润数据。

市场预期，2024年前两个月全国规模以上工业企业利润增长9.0%；2023年，规模以上工业企业利润总额同比下降2.3%。

• 若增幅超过9%，那么将提振中国经济信心，为CN50指数带来支撑。

• 若读数不及预期，经济增长担忧升温，则CN50指数可能走软。

02 大型银行业绩

中国四大银行——中国工商银行、中国银行、中国建设银行和中国农业银行的季度“成绩单“引人瞩目。

[注：消费者贷款逾期（特别是房地产行业）令银行业承受很大压力]

银行业最新业绩可能会让我们对房地产危机的走向有所了解。

考虑到银行股在CN50指数中占比超过20%，市场对银行财报的反应将影响指数整体走势。

[注：谈到房地产危机，请关注碧桂园和万科周四发布的财报。虽然它们不是CN50指数的成分股，但作为房地产行业的重量级企业，其业绩影响人们对中国经济的看法]

• 若大型银行和大型房地产公司业绩向好，那么有助于提振人们对中国经济的信心，从而支撑CN50指数。

• 如果银行和房地产开发商的整体盈利状况令人失望，CN50空头可能会发起反攻。

03 技术面因素

日线图上，CN50处于上升趋势中，且居于50日、100日和200日均线之上。市场可能即将迎来突破，重要支撑位在12000，阻力位在12250。

• 若有效突破且收盘站上12250，则后市有望挺进12450。

• 如果日收盘回落至12000下方，空头目标将看向11700。

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Samantha Luan

股市

日本经济新闻社于3月25日开始计算并公布由在东京证券交易所上市的主要半导体关联股构成的“日经半导体股指数”。25日的收盘价为1万1531.65点，与通过追溯过去估算的上周末的收盘价相比下跌87.53点（0.8%）。

日经半导体股指数纳入了在日经NEEDS行业分类中属于半导体相关行业的企业中总市值较高的30只股票。属于总市值加权平均型指数，目前仅计算每个交易日的收盘价。

可通过以2011年11月底为基点（1000点）追溯并估算的数据确认过去的走势。结果显示，半导体股指数在12年零4个月里上升至11.5倍，远高于同期的日经指数（4.8倍）。

截至25日开始计算时，总市值最大的成分股是在半导体成膜、涂布和显影等广泛的制造工序设备方面拥有较高市场份额的Tokyo Electron（TEL）。此外，涉足MCU芯片等的瑞萨电子、制造设备和测试设备企业爱德万、迪思科、Lasertec也是权重较大的成分股。

半导体股指数的特征之一是纳入日企具有全球竞争力的半导体材料相关股票。日本经济产业省的资料显示，在半导体主要材料的各国和地区份额方面，日本为48%，远远超过第二名台湾（16%）。

行业分类为“电子材料”的成分股包括涉足光刻胶的东京应化工业、半导体封装材料巨头住友电木等8家企业。还纳入了硅晶圆企业信越化学工业和在半导体电路图原版光掩膜版领域拥有较高市场份额的HOYA等。每年11月末进行一次构成企业的定期调整。

由于生成式AI用半导体需求有望扩大，资金持续流入半导体关联股。在AI芯片领域占据压倒性市场份额的美国英伟达的股价涨至2022年末的6.5倍。总市值突破了2万亿美元大关，跃居美国企业的第3位，仅次于微软和苹果。

由在美国上市的主要半导体关联股构成的费城半导体指数（SOX）比2023年末上涨18%。

在3~4年内重复繁荣与低迷的半导体行情的“硅周期”已经触底，认为今后有望出现好转的预期也成为东风。以半导体股为中心的高科技股推高行情的趋势在日美两国都很明显，日经平均指数涨至历史最高点也在很大程度上受到半导体股上涨的影响。

日经半导体股指数在朝刊市场数据版面、日经指数的官方网站“日经平均Profile”上刊登每日收盘价。

文章来源：日经中文网

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Cohen

大宗商品

国际黄金价格目前保持在最高水平。考虑到美国联邦储备委员会（FRB，美联储）转为降息政策，对冲基金等短期资金纷纷购买期货，对金价起到重要拉动作用。还出现了长期投资者的资金流入的黄金交易所交易基金（ETF）的动向，而之前是持续流出。投资者的基数扩大，预计金价会进一步上涨的观点也越来越多。

作为国际指标的纽约黄金期货（交易最活跃的结算月）价格在日本时间3月25日下午徘徊在每盎司2170美元左右。21日一度比前一天上涨3％，达到每盎司2225美元，刷新历史最高价。与年初相比的上涨率达到5％。

背后原因是市场对美联储转换货币政策充满期待。由于黄金不产生利息，在降息局面下，与其他资产相比，投资好处增加。在20日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储维持了2024年内降息3次的预期。市场普遍将其解读为美联储的“鸽派”转身，资金流入黄金。

市场分析师丰岛逸夫指出：“以抑制通货膨胀为目的，美国持续进行了史无前例的快速加息，因此与过去的降息局面相比，现在的降息对黄金市场的冲击更大”。

在过去的降息局面下，金价上涨的情况居多。据Pictet Japan介绍，在2007年开始的美联储降息局面下，从截至12月降息结束的涨跌率来看，全球股市下跌41％，美国长期利率下降3％，而金价从每盎司650美元左右上涨到870美元左右，上涨了3成左右。

由于市场期待货币紧缩政策放宽，以美国半导体大型企业英伟达的股票为代表的美股和加密资产（虚拟货币）“比特币”上涨明显。

日本Market Strategy Institute代表龟井幸一郎指出：“作为分散风险的一环，投资者更为偏爱具有实物价值的黄金。由于美国国债发行量增加，作为通货的黄金的价值相对提高”。

对金价起到拉动作用的是投机者买进期货的行为。美国商品期货委员会（CFTC）公布的3月19日超买约为20万张（张为交易单位），比上月末增加6万张。由于个人因通货膨胀和经济不稳定等原因购买黄金，中央银行因脱离美元而购买黄金，导致实物黄金的供求关系趋紧，在这种情况下，海外投机资金的买入增加。

另外，大量投资者的资金流入黄金的迹象表现在黄金ETF动向上。黄金ETF跟股票一样，可在证券公司购买，以实物黄金作为基础资产的占主流。机构投资者及普通个人等是买卖的主体，与期货交易相比，大多中长期管理。

最大的黄金ETF“SPDR Gold Shares”截至3月22日的资产余额为835吨，比2周前多20吨左右。3月15日，一天大幅增加了约15吨。最近几年，创下历史最高点的2020年由于新冠疫情爆发造成的混乱，通过ETF流入的资金曾大幅推高黄金价格。

日本贵金属市场协会的代表理事池水雄一认为：“之前抛售黄金的欧美投资者如果全面转向买入，将成为黄金价格进一步上涨的压力”。

黄金国际调查机构世界黄金协会（WGC）公布的每月ETF流出流入量截至2月底连续9个月流出超过流入。以欧美投资者为中心，在利率上涨的局面下，黄金的相对魅力下降，抛售压力增强。

目前，还出现了黄金价格短期上涨导致的获利抛售动向，但对年内黄金价格看多的有很多。

美国道富环球投资管理(State Street Global Advisors)的黄金ETF策略师Robin Tsui指出：“在FRB降息预期下，好的情况下，2024年下半年会试探每盎司2200～2400美元”。

文章来源：日经中文网

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Alex

债券

全球最大也是最重要的市场正在不停地上涨，而这样的势头却让人有些紧张。这个市场就是美国的国债市场。

2023年全年，美国财政部总共印发了23万亿的国债，而要说未来会如何，那只会是继续往上，没有人认为美国政府能够刹住车，收紧开支。现在整个市场体量，按照预计的发行量来看，为27万亿，和2019年相比，大了60%，是金融危机之前的6倍左右。同时，债务上涨的速度正在变得越来越快。去年，财政部的赤字接近2万亿，几乎每100天，美国的联邦债务就上涨1万亿。

很多观察员就指出，任何资产的疯狂上涨，最终的结局都不会太好，从科技泡沫到次级贷款，历史无数次验证，没有任何资产能够例外，那么美债能够幸免吗？

对于美债市场，投资者主要担忧的是需求和稳定性。美国国会预算办公室CBO就预计，如果经济运行平稳，到了2054年，也就是30年后，美国的赤字水平，将会占到GDP的8.5%，届时美国债务比上GDP会高达166%，远高于现在的124%。如果从绝对数值来看，GDP在2054年，会在85.2万亿左右，而联邦债务会高达141.7万亿，赤字水平会超过7.2万亿。但这里面的重点在于经济运行平稳，而显然美国的经济不太可能30年都不经历一次衰退，届时各种债务数据可能要进一步的上调。耶鲁大学的金融稳定研究主管就表示，庞大债务的利息开支还可以通过美联储调整，但长期来说确实不可持续。未来不排除政府一年的赤字就超过收入，那么届时对于美债的信誉来说，可能会是个重大的转折点，但鉴于美债对于全球金融市场的重要性，到时候会发生什么，没有人知道。

华尔街日报就指出，长期的威胁是存在的，但不可持续的东西可以持续很久，就目前来说，市场并没有失去对于美债和美国的信心。比如说，这段时间国债的发行体量在增大，美联储也不再是买家，但国债的需求并不差。数据显示，自从去年秋天财政部因为长期利率威胁调整了发行期限以来，小于一年的短债发行来占比突破了22.4%，高于建议的20%。从左图中可以看出，短债的发行体量比例虽然有上升，但并不算高。

而更长期国债的期限溢价，也并没有显著上升，反而依然保持在负的。这说明长债投资者并没有因为长债体量变大而要求更高的回报。右图就反映期限溢价的水平，近段时间十年期美债的期限溢价又开始下跌，回到负值区间。这说明长债的发行对于利率的影响有所减弱，而如果担心长债的需求不足，导致利率飙升，那么短债市场还有空间可以扩容。这就留给了财政部不小的操作空间。

而美债之所以需求依旧旺盛，其中一个原因是没有什么替代选项。华尔街日报说，美联储开始加息后，绝大部分的公司都显著放缓了举债计划，它们在疫情极低利率时期也锁定了不少资金，所以对资金的需求不高。房地产市场也因为加息几乎冻结，所以住房贷款债券的发行骤然下跌。SIFMA的数据显示，MBS的发行，从2021年3.7万亿，骤减至2023年的近1.1万亿。而疫情之前的5年平均是在1.5万亿左右。原来的债券投资者，只能增加国债的购买比例。

另一个原因则是买家的结构出现了调整。通常美联储和银行是国债的主要买方，但随着美债利率升高，对冲基金，美国家庭以及外国买家的力量逐渐增大。美国家庭涌入货币市场基金，寻求20年未见的现金高回报，对冲基金则基本上填补了美联储的空白。而尽管我们听到的是中国俄罗斯在减持美债，但实际上国外买家的力量并没有降低，反而在提高，财政部的最新数据就显示，去年12月，国外买家持有的美债体量突破了8万亿，创下历史新高。日本持续购买，超越中国，持有1.14万亿的国债，而中国也逆转了连续7个月的跌势，从11月就开始加大购买量，现在会重回8000亿的上方。英国也同样在买，体量为7500多亿。

对于短期的市场来说，可能更具威胁的是各种监管和交易方式的调整，这有可能会造成失误，像2019年一样引起利率飙升。这是美联储和财政部都在关注的重点。财政部的副部长就说，如果冲击来临，我们希望最小化对于市场的影响。美联储和财政部，包括证监会都在紧密合作，设置各种机制来维护稳定性。其中一个就是在建立一个清算中心，让国债尽可能的集中清算。这可以降低银行处理国债的负担，也能够利用规模降低交易费用，强化流动性，进一步降低国债市场的突发威胁。

笔者认为，美国债务的威胁是一个老生常谈的问题，可是很多的分析都集中在它庞大的数字上或者增速上。虽然这些也很重要，但是会让人忽略一个可能更本质的因素，那就是美国的经济动能本身。短期来说，纵观全球，美国的经济就是好的出奇。长期来说，美国又在AI等革命性科技上领先，为长期的经济发展提供支持。而买国债这个行为，最本质的解读就是在投资一个国家的经济，也就是说只要美国的经济动能在全球处于相对优势，就会源源不断吸引投资者，吸引资金来买美债。这样来看，或许会让你对于美国债务的威胁，产生不一样的看法。