نقترب من نهاية أسبوع اتسم بالهدوء الجيوسياسي النسبي - دون تهديدات كبيرة أو أحداث هامة - لكن مع تزايد التقلبات في أسواق المعادن. وشهد يوم أمس ارتفاعاً قوياً في أسعار الذهب والفضة والنحاس، أعقبه انخفاض حاد هذه المرة.

تجدر الإشارة إلى أن الارتفاع الملحوظ في أسعار النحاس في بورصة لندن للمعادن كان مدفوعاً بعمليات تداول مضاربة مكثفة في الصين. لذا، تشهد أسواق المعادن اضطراباً شديداً في الوقت الراهن.

انخفض سعر الذهب إلى حوالي 5230 دولارًا للأونصة وقت كتابة هذا التقرير، بعد أن لامس مستوى 5600 دولار عند ذروته أمس. يُعدّ هذا انخفاضًا غير مسبوق، لا سيما وأن الأسبوع بدأ قرب 5000 دولار. وما زاد الأمر غرابةً هو موجة البيع الحادة التي أعقبت ذلك، حيث خسر الذهب حوالي 2.5 تريليون دولار من قيمته السوقية في غضون 30 دقيقة فقط، ما أدى إلى انخفاض الأسعار من أكثر من 5500 دولار إلى حوالي 5100 دولار.

كما تجاوز سعر الفضة 121 دولارًا للأونصة قبل أن يتراجع بشكل حاد، وانخفض مرة أخرى في آسيا هذا الصباح - نفس الشيء بالنسبة للنحاس.

هل نحن متفاجئون؟ لا، لسنا كذلك. كان أداء أسعار المعادن مثيراً للإعجاب، لكن كان من الممكن توقعه بمجرد النظر إلى تزايد الضغوط من خلال مؤشر تقلبات أسعار الذهب.

يشير الارتفاع الكبير في الأسعار إلى تزايد الضغوط الكامنة وراء هذا الارتفاع الملحوظ، والذي أصبح مدفوعًا مؤخرًا بالمضاربة أكثر من العوامل الأساسية. وهذا يعني أننا قد نشهد تراجعًا ملحوظًا بنسبة 8-10%، نحو نطاق 4600-4800 دولار للأونصة، لتخفيف بعض هذه الضغوط.

ومع ذلك، من المرجح أن يُنظر إلى تراجع الأسعار على أنه فرص لتعزيز المراكز الطويلة، حيث أن المحركات الرئيسية لارتفاع أسعار المعادن - ديون مجموعة السبع غير المستدامة ولكنها لا تزال في ازدياد، وتراجع الإقبال على الدولار الأمريكي، والشكوك التجارية والجيوسياسية، والبحث عن أصول فوق وطنية قادرة على الحفاظ على القيمة في حالة حدوث المزيد من الفوضى الجيوسياسية، واحتمال ارتفاع ضغوط الأسعار - لا تزال قائمة بشكل كامل.

لا تقتصر آثار التوترات بين الولايات المتحدة وإيران هذه الأيام على رفع أسعار النفط فحسب - إذ تجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي 66 دولارًا للبرميل لفترة وجيزة أمس - بل تشير أيضًا إلى احتمالية حدوث اضطرابات في طرق التجارة الرئيسية في المنطقة. لذا، فإن الطلب على السلع الأساسية والأصول الآمنة لم ينتهِ بعد. ومع ذلك، يبدو تصحيح الأسعار أمرًا طبيعيًا عند هذه المستويات المرتفعة التي تشهد إقبالًا كبيرًا.

هذا هو رأيي في المعادن: تفاؤل على المدى الطويل، وحذر على المدى القصير. أي حدث جيوسياسي قد يعرقل عملية التصحيح ويؤدي إلى عودة مبكرة للمعادن.

في سوق العملات، يواصل الدولار الأمريكي توطيد خسائره التي تكبدها في بداية الأسبوع قرب أدنى مستوياته في أربع سنوات. ومن المتوقع أن يرتفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني مجدداً، ومن المرجح أن يرتفع أكثر نحو مستويات قد تُثير قلق السلطات اليابانية، وتحديداً مستوى 160. أما زوج اليورو/الدولار الأمريكي فيُعاني أيضاً، إذ لم يتمكن من الصمود فوق مستوى 1.20.

حدث أمرٌ لافتٌ هذا الأسبوع: تمّ وضع رهاناتٍ كبيرةٍ عبر خيارات يوريبور التي تنتهي صلاحيتها في مارس ويونيو، تراهن على خفض البنك المركزي الأوروبي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قبل الصيف. من الواضح أن هذه صفقةٌ معاكسةٌ للاتجاه السائد، إذ تُسعّر الأسواق خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام باحتمالية 25% فقط. لكن هذا يُشير أيضًا إلى أن بعض المستثمرين يستعدون لتدهور العلاقات بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي قبل أن تتحسن، ولحاجة الاقتصادات الأوروبية إلى دعم البنك المركزي الأوروبي.

الأمر المؤكد هو أنه سواء تحقق الاستقرار في العلاقات مع الولايات المتحدة أم لا، فمن المرجح أن تضطر حكومات الاتحاد الأوروبي إلى الوفاء بالتزاماتها في الإنفاق على الدفاع والتكنولوجيا، مما يعني تقديم دعم مالي ذي مغزى.

ونعلم جميعًا ما يعنيه الجمع بين السياسات المالية والنقدية التوسعية لأسواق الأسهم: مكاسب. ونتيجة لذلك، تُبقي توقعات التحفيز الاقتصادي نظرة إيجابية لمؤشر ستوكس، مع كون أسهم شركات الدفاع المستفيد الأول من التدفقات المالية.

تجدر الإشارة إلى أن مؤشر ستوكس 600 انخفض أمس، بالتزامن مع انخفاض مؤشرات الشركات الأمريكية الكبرى. وتراجعت أسهم شركة SAP، إحدى أكبر شركات التكنولوجيا في أوروبا، بنسبة 16% بعد إعلانها عن أرباح مخيبة للآمال، لا سيما انخفاض حجم الطلبات المتراكمة على خدمات الحوسبة السحابية عن المتوقع، ما يعني وجود إيرادات مُلتزم بها من قبل العملاء لخدمات سحابية مستقبلية لم يتم تحصيلها بعد. وأوضحت SAP أن المفاوضات استغرقت وقتًا أطول من المتوقع، وأن أدوات الذكاء الاصطناعي ستدفع في نهاية المطاف العملاء إلى الانتقال من الخوادم المحلية إلى الحوسبة السحابية. إلا أن هذا الطرح لم يُقنع المستثمرين حتى الآن، حيث انخفض سعر السهم بأكثر من 40% منذ فبراير 2025. ويبقى أن نرى ما إذا كانت هذه فرصة سانحة أم أن جهود SAP في مجال الذكاء الاصطناعي ستتحول إلى فشل ذريع.

في الولايات المتحدة، شهدت مايكروسوفت أيضاً يوماً عصيباً، بل أسوأ يوم لها منذ انهيار أسهم إنفيديا العام الماضي إثر عملية DeepSeek. انخفضت أسهمها بنحو 10%، بعد أن تعافت من مستوى فني حرج قرب 423 دولاراً، وهو ما يتوافق مع مستوى تصحيح فيبوناتشي 38.2% من موجة صعود الذكاء الاصطناعي التي استمرت ثلاث سنوات.

يُعدّ هذا المستوى بالغ الأهمية: فالانخفاض دونه سيشير إلى نهاية الاتجاه الصعودي وعودة السوق إلى منطقة تذبذب هبوطي، مما يفتح المجال لمزيد من الخسائر. أما إذا صمد هذا المستوى، فقد يُتيح الانخفاض الأخير فرصةً للمشترين للدخول بتقييم أكثر منطقية مما كان عليه قبل شهرين. ويتوقف الأمر برمته على ما إذا كان الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي يُلبي الطلب.

أشارت أحدث نتائج أرباح مايكروسوفت إلى تباطؤ إيرادات الحوسبة السحابية، مما أدى إلى عمليات البيع المكثفة التي شهدناها أمس. ولكن هل هذا التباطؤ مؤقت؟ تواصل شركات التكنولوجيا الكبرى ضخ الأموال في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وشركات الذكاء الاصطناعي، ونماذج الذكاء الاصطناعي - وكل هذه البيانات يجب تخزينها في مكان ما. السؤال هو: أين؟

وأخيرًا، شركةٌ فاتتها فرصة الاستفادة من الذكاء الاصطناعي: آبل. آبل غائبةٌ تمامًا عن سباق الذكاء الاصطناعي. فقد استثمرت أقل بكثير من منافسيها، ولا تملك نموذجًا للذكاء الاصطناعي، واختارت بدلًا من ذلك الاعتماد على نظام جيميني من جوجل.

لم يمنع ذلك شركة آبل من تحقيق مبيعات قوية خلال موسم الأعياد، مما دفع سعر السهم للارتفاع في البداية بعد إعلان الأرباح في التداولات المسائية. لكن سرعان ما تراجع الإقبال على الشراء مع مخاوف المستثمرين من أن ارتفاع أسعار رقائق الذاكرة قد يؤدي إلى تقليص هوامش الربح، بغض النظر عن قدرة آبل على تحديد الأسعار.

على الجانب الآخر من سوق رقائق الذاكرة، ارتفع سهم شركة إس كيه هاينكس مجدداً بنسبة تقارب 7% وقت كتابة هذا التقرير. ارتفعت العقود الآجلة الأوروبية، بينما انخفضت العقود الآجلة الأمريكية، مما يعزز فكرة أن التحول من الأسواق الأمريكية إلى الأسواق غير الأمريكية قد يستمر حتى إغلاق الأسبوع.

والأسبوع القادم - إنه أسبوع جديد.

المصدر: بنك سويس كوت إس إيه