以史为鉴看现在的油市

大宗商品

摘要:

近期各个市场板块的走势都变得扑朔迷离，很多看似平静的板块却暗潮涌动，表面的东西已经开始变得具有迷惑性，使得很多参与者可能已经不能守住初心，开始自乱了阵脚，越是在信息复杂的时候，越需要冷静，市场本来就是横看成岭侧成峰，角度不一样，结果也会不一样，这才是市场的魅力，抽丝剥茧，情绪和表面的东西会左右市场，但是核心的东西才是决定市场最终的走势，适当做减法，给市场也给自己足够的耐心。

原油的那些故事

先来讲讲油的故事吧，对石油历史有研究的可能比较清楚，1973年中东战争后，OPEC国家对西方进行石油禁运，爆发了第一次石油危机，那时候欧美国家高度依赖石油，又处于高度通胀的时期，这波禁运，直接让油价短时间内飙升3倍至60美元/桶左右；1980年开始长达8年的两伊战争，伊朗的产油直接腰斩再腰斩，这就是恐怖的第二次石油危机，油价翻了一倍至140美元/桶的位置，但是这还不是最高位置，最高位是在海湾战争以后，中国开始崛起的巨大需求，到2007年油价直接飙升至147美元/桶的历史最高位，随后2008年就爆发了金融危机，原油价格开始断崖式下跌，当然前面2次石油危机之后也同样爆发了经济衰退，其中第二次石油危机以后在1981年就遭遇衰退，油价也在1982年跌回到80美元/桶，略高于危机的起点价。

原油的未来走势

讲完了油的历史故事，来看看今年的油市，最开始或许没人会想得到俄罗斯会和乌克兰开战，也不敢想欧美会直接全面制裁俄罗斯，踢出SWIFT系统,更加不会想到严重依赖俄罗斯能源输入的欧洲竟然有勇气断俄罗斯能源供应。这也让我们看到油价从82美元/桶涨至130美元一桶的高位，这幅度相比历史上的几次石油危机时期都是最小的，在6月份开始之后高通胀下全球开始炒作经济衰退，原油价格最低在11月28日跌至73附近美元/桶，接近腰斩，比战前还要低，回撤相比几次石油危机也是最大的，这比任何一次石油危机对石油输出国家的财政压力都要大的，今年沙特的财政预算平衡大约是85美元/桶左右（布伦特油），2020年俄罗斯平衡是在43美元/桶（WTI），近五年的出口平均价格是70美元/桶，但今年俄乌战争财政压力加大，加上石油产量和出口减少，以及给销售亚洲国家折价，可想而知今年油价对俄罗斯的压力。

当下的市场可能近期各个市场板块的走势都变得扑朔迷离，信息量巨大，可能很多交易者开始逐渐被动摇，或者是被市场诱惑，没有足够的耐心，最终被淹没是市场潮流中，记得笔者在11月25日写了一篇关于原油的《原油跌出机会来了嘛？》中就认为油价每次不理性的深跌都是一个给多头送钱的机会，市场价格可以在短期偏离供需，但是最终是要回归理性，接下来的一个交易日，市场的不理性直接将油价打至73.6美元/桶的价格，随后在12月1日就回到了83.2美元/桶的价格，提起这个的目的是要说明我们要拥抱市场的不理性，并放大市场的不理性。

交易这个行业的不确定性是最大的，供需永远是决定商品走势的主线，在衰退预期变为现实之前，需求或许谈判筹码还是比不上供给端，俄罗斯的底线会继续成为年末原油市场交易的最为核心要素。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Cohen

外汇

美国劳工部12月1日公布的数据显示，截至11月26日一周，美国首次申请失业救济人数环比减少1.6万至22.5万，低于市场普遍预期。

数据显示，上周波动较小的首次申请失业救济人数四周移动平均值增加1750至22.875万。同时，截至11月19日一周，美国全国申请失业救济人数为160.8万，环比增加了5.7万，为连续七周上涨，显示更多美国人失业时间有所增加。反应投保人员中正接受失业救济人数占比的投保失业率也维持在1.1%。

此外，美联储最喜欢的通胀信号下降。美国商务部1日公布的数据显示，10月个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.3%，环比涨幅连续三个月维持在这一水平，显示美国超过一年的物价涨势或正在企稳。

数据显示，10月PCE价格指数同比上涨6%，涨幅较上月收窄了0.3个百分点。剔除食品和能源后的核心PCE价格指数环比上涨0.2%，较上月涨幅收窄0.3个百分点，该指标同比涨幅为5%，涨幅也收窄了0.2个百分点。

与此同时，10月美国整体个人消费支出环比增长0.8%至1479亿美元，个人收入环比增长0.7%至1553亿美元，与市场普遍预期相一致。

美联储主席鲍威尔在11月30日的讲话中强调，美联储距离恢复物价稳定的目标“仍有很长的路要走”，未来将继续保持限制性货币政策立场，直至通胀出现实质性进展的迹象。

但他同时表示，当利率接近“足以降低通胀的限制性水平时”，美联储放慢加息步伐“是有道理的”，“可能最快在12月会议上到达放慢加息步伐的时候”。这意味着，美联储届时或很有可能缩减加息幅度至50个基点。

当地时间1日，美股三大指数窄幅震荡，收盘涨跌不一。截至收盘，道琼斯指数跌0.56%，报34,395.01点；标普500指数跌0.09%，报4,076.57点；纳斯达克指数涨0.13%，报11,482.45点。

大型科技股多数走低，微软跌0.18%，谷歌跌0.17%，亚马逊跌1.08%；奈飞涨近4%，苹果涨0.19%，特斯拉涨0.03%，Meta涨1.98%。芯片股普跌，美光科技跌超3%，应用材料跌逾2%，联华电子、德州仪器、安森美半导体、格芯跌超1%。

中概股结束连涨势头，纳斯达克中国金龙指数跌1.94%。

热门中概股多数收跌，好未来跌8.38%，小鹏汽车跌7.77%，蔚来跌5.40%，理想汽车跌3.18%，京东跌2.33%，阿里巴巴跌1.85%，新东方跌1.32%，腾讯音乐跌1%，百度涨0.06%，拼多多涨2.07%。

由于美国个人消费支出指数回落和市场风险偏好持续改善，1日美元兑一篮子货币全面走弱，美元指数在隔夜市场下跌。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌1.15%，在汇市尾市收于104.7300。

欧洲股市方面，欧股三大指数涨跌不一，截至1日收盘，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于7558.49点，比前一交易日下跌14.56点，跌幅为0.19%。法国巴黎股市CAC40指数报收于6753.97点，比前一交易日上涨15.42点，涨幅为0.23%；德国法兰克福股市DAX30指数报收于14490.30点，比前一交易日上涨93.26点，涨幅为0.65%。

文章来源：国际金融报

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Alex

债券

投资者押注明年的通胀前景已经企稳，推动垃圾债券在年底温和反弹，抹去了2022年的部分损失。

洲际交易所(Intercontinental Exchange)指数追踪的投资级以下公司债券的收益率截至周二已降至8.8%，低于10月13日9.61%的近期高点。投资者表示，他们越来越相信，利率可能会在不严重危及许多评级较低公司偿债能力的情况下见顶。

由于美联储遏制通胀的努力，今年债券价格全面下跌。这一举措引发了数十年来幅度最大的一系列加息。通货膨胀和利率上升削弱了债券向投资者固定支付流的价值，导致债券价格下跌，收益率上升。

今年让垃圾级债券雪上加霜的是，人们担心利率上升可能导致经济放缓，从而损害负债累累的企业按时支付的能力，增加违约的可能性。

过去一个月，美联储官员的最新言论让许多投资者相信，加息结束可能在望。在美联储11月的会议上，会议记录显示，官员们“越来越关注委员会可能会在何时放慢未来加息的步伐这个问题”。

与此同时，利率上升并没有像一些投资者担心的那样，严重影响企业盈利能力的前景。数据显示，尽管随着需求放缓，越来越多的公司开始裁员并下调预期，但华尔街分析师仍预计，标准普尔500指数成份股公司的利润今年将增长6%，明年将增长6%。

Brandywine全球投资管理公司(Brandywine Global Investment Management)的投资组合经理约翰•麦克莱恩(John McClain)表示:“尽管我们认为我们将在2023年进入衰退，但企业的资产负债表状况相当良好。”“我们认为，2023年及以后不会出现有意义的违约周期。”

这些因素在过去一个月帮助吸引了源源不断的现金流入垃圾债券基金。至11月23日，次投资级债券基金连续五周净流入，这段时间共增加134.7亿美元资金。这是今年迄今为止最大规模的持续资金流入。

此外，还有更多的公司正在偿还债务，这对垃圾债券投资者来说是一个积极的信号，他们会仔细检查资产负债表，以确定企业按时偿还债务的可能性有多大。

洲际交易所的指数显示，尽管垃圾债券近期上涨，但今年仍给投资者带来了损失，包括价格变化和利息支付在内，2022年的回报率为-11%。这仍好于评级较高的公司债-16%的回报率。

Wilshire Advisors负责资产配置和研究的首席投资长史蒂文•福雷斯蒂(Steven Foresti)说，高收益债券的表现优于其他债券，主要是因为除了利息支付更高外，它们的到期时间往往比投资级债券要快。这意味着，当利率上升时，它们的价格可能下降得更少。

福雷斯蒂一直认为，垃圾债券的收益率接近9%，具有诱人的价值。“与不到一年前相比，这些投资的效用要大得多，”他表示。

文章来源：Wind

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Thomas

加密货币

“币圈”危机继续发酵。继知名虚拟货币交易平台FTX爆雷后，近日，虚拟货币贷款平台BlockFi申请破产。受此消息影响，比特币应声大跌，一度跌至1.6万美元左右，距离2021年11月的历史高位6.9万美元，已跌去逾70%。

前有交易平台倒闭，后有贷款公司破产，眼下，虚拟货币风险已传导至“币圈”产业链上的每一环节。随着世界主要经济体收紧货币政策，以及全球高通胀延续，金融资产价格波动风险加大，资金避险需求升高，虚拟货币价格大幅震荡。市场恐慌情绪蔓延，虚拟货币产业链各环节均受到波及。而链上每一环节的风吹草动，又会带动虚拟货币币值进一步下探。如此恶性循环，不计其数的资金灰飞烟灭。

市场信心崩塌下，“币圈”乱象迭出不穷。投资者除了要面临虚拟货币价格“过山车”导致的投资损失，还可能随时遭遇交易平台“爆雷”“跑路”、资金被冻结，甚至还会遭受个人信息被违规盗用，从而陷入洗钱、诈骗等法律风险。对“币圈”持续保持高压态势，更好保护投资者利益应是接下来的重点工作。

中国监管部门早就三令五申，明确禁止虚拟货币炒作交易，并要求金融机构不得提供相关金融服务，但在实际中，部分虚拟货币交易平台转战海外，通过变更马甲或是注册境外公司等方式规避境内监管，继续为中国国内投资者提供场外交易。对此，未来监管部门要加强穿透式监管和跨境监管，有效落实实名制，对于重点机构及重点人员展开持续排查，不给违法犯罪行为任何可乘之机。

面对虚拟货币价格“一落千丈”，当前不少投资者选择了退出，也有部分投资者一心想要抄底，依然做着“一夜暴富”的梦。对此，中国的相关部门要继续加强投资者教育，提醒投资者参与虚拟货币交易不受法律保护，存在严重法律风险。投资者自身则应保持理性，强化风险防范意识，自觉远离与虚拟货币相关的各类非法金融活动。

“炒的是镜花水月，亏的是真金白银。”虚拟货币不是法定货币，没有实际价值，缺乏信用支撑，相关交易纯属投机炒作。今年以来，已有不少虚拟货币价值归零，未来类似情形只会越来越常见，再华丽的泡沫也终将破灭。

文章来源：经济日报

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官员之声

美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle W. Bowman）12月1日出席活动时表示：

随着联邦基金利率接近一个足够严格的水平，在美联储决定需要将目标区间提高多少时，放慢加息步伐将是合适的。

尽管10月通胀数据显示物价压力轻微缓解，但通胀依然高得无法接受。

在看到美联储的行动对通胀产生重大影响之前，个人预计终端利率将略高于9月SEP中的预测。预计利率将不得不在一段时间内保持足够限制性的水平，以控制通胀，这反过来将有助于为劳动力市场的可持续走强创造条件。

同时，纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）也在昨天的讲话中表示，当前美国通胀太高了，需要几年时间将通胀降至2%的目标水平；高通胀还没有顽固地嵌入经济中；美联储的职责就是平衡供需；看到通胀出现放缓迹象，但不确定是否已经见顶。

不认为存在工资-物价螺旋上升的现象；看到通胀向正确的方向发展的迹象；政府支出不是造成通货膨胀的主要原因；终端利率最终升到多高取决于经济数据。

此外，芝加哥联储主席埃文斯将于2023年1月退休。芝加哥联储发布公告称，奥斯坦·古尔斯比（Austan D. Goolsbee）已被任命为芝加哥联储主席兼首席执行官，自2023年1月9日起生效。预计将担任2023年票委。

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每日要闻

【要闻速览】

1、石油价格上限协议有望达成

2、11月美指表现为2010年以来最差

3、美国在叙非法驻军再次盗运叙石油

4、美国通胀再次发出下降信号

5、因较低气温增加需求，欧洲天然气价格大涨

【要闻详情】

石油价格上限协议有望达成

欧盟就俄罗斯石油价格上限的谈判将于今天继续。欧盟外交官表示，欧盟各国政府暂时同意俄罗斯海运石油每桶60美元的价格上限，等待波兰作出决定，因所有27个成员国都需要批准限价水平，谈判才可能继续进行。G7官员称，俄油价格上限将根据一系列因素进行调整，包括市场价格，可能会上升或下降。

11月美指表现为2010年以来最差

美元指数在11月最后一天跌超0.8%，11月累跌约5%，这是自2010年7月以来最大的单月百分比跌幅，也是该指数连续第二个月下跌。美元指数已跌至8月中旬以来的低位，但2022年至今仍上涨了约10%。最近，由于有迹象显示通胀正在放缓，以及美联储发出信号称可能放慢加息步伐，美元走弱。美联储主席鲍威尔最新讲话称，最早可能在12月首次加息低于75个基点，不过他也表示，通胀率仍然过高。

美国在叙非法驻军再次盗运叙石油

据叙利亚通讯社消息，当地时间12月1日上午，叙利亚通讯社的镜头捕捉到美国在叙非法驻军将其在叙东北部盗运的新一批石油转运至美国在伊拉克北部的军事基地。

近期，美国在叙非法驻军频繁盗运叙石油，直接导致叙境内严重能源短缺。叙利亚当地民众表示，寒冬来临，由于美军及其支持的反对派武装盗取叙利亚资源行为，叙利亚人民只能在寒冷中过冬。

美国通胀再次发出下降信号

美国10月总体和核心PCE年率分别报6.0%和5.0%，均较9月下降。数据下降鼓舞人心，因为可以说“通胀已达峰值”，尽管这仍然是1983年以来的最高水平。美国人的收入和支出在10月份再次增长，收入环比增长0.8%，为预期的两倍，创2021年10月以来新高。支出也在加速，环比增长0.8%，与预期一致。经通胀调整的实际个人支出环比增长0.5%，为2022年1月以来新高。相比之下，美国人的储蓄率骤降至可支配收入的2.3%，为2005年7月以来新低。数据降温为美联储放缓加息提供空间。

因较低气温增加需求，欧洲天然气价格大涨

欧洲天然气价格上涨，原因是一波寒冷天气将提振需求，并在供应受限的情况下考验该地区的过冬准备。早些时候，欧洲天然气基准期货一度涨幅高达13%，达到10月13日以来的最高水平。有数据显示，在经历了相对温和的11月后，整个欧洲的气温本月可能会骤降并低于平均水平。在俄罗斯今夏切断了大部分管道天然气输送后，一个严冬可能会使欧洲大陆更容易受到进一步供应紧张的影响。虽然LNG帮助补充了储藏，但库存开始下降。目前，天然气价格比往年同期高出四倍多，加剧了通货膨胀，损害了经济。

【今日关注】

10:40 欧洲央行行长拉加德参加有关经济增长和通胀的小组会议

15:45 欧洲央行管委维勒鲁瓦发表讲话

20:00 欧洲央行副行长金多斯发表讲话

21:30 美国11月非农

22:45 里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话

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John Adams

调查分项指数显示，需求已经下滑到未来几个月产量可能进一步下降的程度，尤其是考虑到最终需求的低迷似乎将因库存减少政策而加剧。

需求暴跌的一个副产品是供应可用性得到改善，进而拉低了价格压力。因此，数据表明，人们的担忧将开始从通胀转向欧洲日益增长的经济衰退风险。

产量连续第六个月下降

标准普尔全球欧元区制造业 PMI 从 10 月份的 46.4 小幅上升至 11 月份的 47.1。尽管该指数的上升表明 11 月份欧元区制造业衰退的强度有所缓和，这反过来又会支持人们希望该地区可能不会像许多人先前预期的那样面临冬季经济衰退，但该调查的生产指数仍然存在继续处于过去十年记录的最低水平之一，表明工厂产出连续第六个月收缩。

在这些水平上，调查表明显着的年化收缩率约为 4%。虽然最近几个月官方制造业数据更加活跃 - 并且更加不稳定 - 但如此疲软的 PMI 读数总是伴随着官方统计数据的相应急剧下降。

同样，虽然欧盟委员会的商业调查尚未表明近几个月 PMI 信号强度的下降，但应该指出的是，EC 调查往往滞后于 PMI。欧盟委员会的调查也倾向于夸大制造业的生产趋势，尤其是在大流行之前的两年中。