俄乌和平方案推进，非农显示就业“慢而稳”

俄罗斯在乌克兰西部发动毁灭性袭击，造成26人死亡 (AFP)

尽管欧洲盟友反对，称美国支持的计划严重偏袒俄罗斯，但乌克兰总统泽连斯基表示，他愿意与美国合作制定一项结束俄罗斯对乌克兰战争的计划。

泽连斯基办公室周四证实，他已收到该计划草案，并将于未来几天与美国总统唐纳德·特朗普通话。

他的办公室没有直接评论该计划的内容，该计划尚未公布，但这位乌克兰领导人"概述了对我们人民至关重要的基本原则"。

泽连斯基办公室表示："乌克兰总统泽连斯基希望在未来几天与特朗普总统讨论现有的外交机遇以及实现和平所需的关键点。"

多家媒体报道称，这项包含28项内容的计划涉及乌克兰割让领土和武器。Axios援引一位"直接了解情况"的匿名美国官员的话报道称，该计划将把乌克兰东部目前莫斯科无法控制的部分地区割让给俄罗斯，以换取美国对乌克兰和欧洲未来免受俄罗斯侵略的安全保障。

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周四证实，美国国务卿马尔科·鲁比奥和美国特使史蒂夫·威特科夫已经秘密制定该计划一个月了，并听取了乌克兰和俄罗斯方面的意见，力求达成双方都能接受的条件。

她拒绝就这项正在酝酿的提案的细节发表评论，但表示特朗普已经听取了相关简报并表示支持。

"这对俄罗斯和乌克兰来说都是一个好计划，我们相信双方都应该能够接受。我们正在努力促成此事，"莱维特说。

泽连斯基后来证实，他曾在基辅与美国陆军部长丹尼尔·德里斯科尔讨论过该计划。

泽连斯基在Telegram上写道："我们的团队——乌克兰和美国——将着手落实结束战争计划的各项要点。"他没有直接评论该计划本身。"我们已准备好开展建设性、诚实和迅速的工作。"

我们是否正处于一场不断升级的全球军备竞赛之中？

俄罗斯似乎对美国的任何新举措都持轻描淡写的态度。

克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫表示："目前尚未进行磋商。当然，双方有接触，但不存在可以称之为磋商的进程。"

尽管泽连斯基已表示愿意与特朗普政府合作实现停火，但基辅的欧洲盟友对此表示怀疑。

法国外长让-诺埃尔·巴罗在布鲁塞尔举行的欧盟外长会议上表示："乌克兰人民渴望和平——一种尊重各国主权的公正和平，一种不会因未来侵略而受到威胁的持久和平。但和平绝不能是投降。"

欧盟外交政策负责人卡娅·卡拉斯表示，任何和平方案都需要欧洲和乌克兰的支持才能取得进展。波兰外交部长拉多斯瓦夫·西科尔斯基表示，欧洲的安全"岌岌可危"，因此希望在任何潜在的协议中都能被咨询。

"我希望受到限制自卫能力的不是受害者，而是侵略者，"他说。

俄罗斯对乌克兰西部发动袭击，造成数十人伤亡

和平谈判仍在继续

随着乌克兰军队在该国东部持续节节败退，泽连斯基面临着加入美国支持的外交倡议的压力。

俄罗斯总统弗拉基米尔·普京在10月份声称，俄罗斯军队今年已经占领了乌克兰近5000平方公里（1930平方英里）的土地。

9月25日，位于华盛顿的智库"战争研究所"独立评估认为，实际面积更接近3434平方公里（1325平方英里）。

俄罗斯总参谋部周四表示，莫斯科的军队已经占领了乌克兰东北部城市库皮扬斯克，并控制了波克罗夫斯克和沃夫昌斯克两座城镇的大片地区——乌克兰对此说法予以强烈否认。

"乌克兰武装部队总参谋部在此宣布，库皮扬斯克已处于乌克兰国防部队的控制之下，"乌克兰总参谋部在深夜发布的公告中表示。

"还有人声称哈尔科夫州沃夫昌斯克市80%的地区和波克罗夫斯克市70%的地区已被占领，这种说法也是不实的。"

乌克兰内政部长伊戈尔·克雷缅科周四证实，本周俄罗斯对乌克兰西部城市捷尔诺波尔发动的毁灭性空袭造成至少26人死亡，数十人受伤。

泽连斯基周四表示，在周三莫斯科向乌克兰捷尔诺波尔发动袭击时，仍有22人失踪。当时，莫斯科出动了476架无人机和48枚导弹袭击乌克兰。此次袭击破坏了乌克兰七个地区的能源基础设施，导致全国范围内实施限电措施。

泽连斯基在Telegram上表示："每一次公然袭击普通民众的生活都表明，对俄罗斯施加的压力（以停止战争）还不够。"

轰炸发生之际，泽连斯基正在访问土耳其，旨在结束其欧洲外交之旅后重启与俄罗斯的和平谈判。

泽连斯基在周三与土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安会晤后表示："我们依靠土耳其外交的力量，以及莫斯科对土耳其外交的理解。"

来源：半岛电视台

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来源：领盛Optivest

周四发布的9月就业增长与失业率报告虽然揭示了就业市场的整体状况，但却依旧未能明确美联储是否需要通过降息来支撑就业市场。

数据显示，9月美国新增就业意外高达11.9万人，失业率则小幅上升至4.4%，创四年新高。然而，这一数据并未显著改变外界对联邦公开市场委员会(FOMC)12月会议是否降息的预期。

部分经济学家认为，失业率上升增强了美联储下月再次降息的理由，另一派则认为超预期的就业增长预示央行应维持利率不变，尤其考虑到12月9-10日政策会议前不会再有新的就业报告发布，据了解，受停摆影响，11月就业报告推迟至12月16日发布，10月报告因统计调查中断而直接取消。

惠誉评级美国经济研究主管Olu Sonola表示："报告中的积极面虽带来惊喜，但可能降低12月降息概率。失业率微升使形势复杂化——必须在强劲就业增长与失业率上升之间做出取舍，因为好消息未必全然向好。"

根据芝商所的FedWatch工具测算，金融市场对降息的预期概率已从数据公布前的约30%升至周五的约40%。该工具通过联邦基金期货交易数据预测利率走势。

在关于通过降息刺激就业与维持高利率抗通胀的争论中，美联储官员始终密切关注反映就业市场健康状况的零散数据。

最新动态中，多位美联储官员转向鹰派，包括美联储理事迈克尔·巴尔、芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比都发出了对于通胀担忧的信号。

主要负责监管事务的巴尔很少发表关于货币政策的言论，并且对于货币政策前景的发言通常不附带任何立场，但是他在当地时间周四表示，在考虑进一步降息时，美联储确实需要谨慎行事。古尔斯比则在印第安纳波利斯的一次活动中表示，通胀"似乎已经停滞不前，甚至可以说有走错方向的警告信号。这让我感到有些不安"。

国会赋予美联储的双重使命要求其同时维持低通胀与高就业。当前官员们对高通胀与大规模裁员威胁的研判仍存在严重分歧——持续43天的政府停摆上周刚结束，导致决策所需关键数据大量延迟或缺失。

为抑制通胀，美联储今年多数时间维持基准利率不变，直至夏季就业市场突然放缓后，才在9月和10月会议上分别降息25基点。在此数据空窗期，9月就业报告犹如微光乍现，却不足以让委员会中的"鹰派"或"鸽派"占据绝对上风。

该报告的局限性显而易见：首先数据存在时滞——统计期后美联储已两次降息，且政府停摆也引发了经济震荡;其次报告本身信号矛盾，既显示就业创造回暖与失业率上升，又呈现薪资持续增长。

"这份报告如同投射在严重分裂的美联储面前的一场'罗夏墨迹测验'，"Realtor.com首席经济学家Jake Krimmel分析称，"鹰派将指出稳健的就业增长与近4%的年薪涨幅，主张应避免过早降息;鸽派则强调失业率已显现警示信号——9月逼近4.5%意味着11月中旬可能已达临界，12月形势更不容乐观。"

来源：智通财经

隔夜美股巨震，拖累日韩股市下挫。11月21日，日韩股市开盘集体跳水。

韩国KOSPI 200期货开盘下跌4%，韩国KOSPI指数跌超4%。

对人工智能相关估值过高的担忧，加剧科技股重挫的跌势。SK海力士盘初跌近10%，三星电子跌超5%。

日经225指数盘初跌超2.5%，最低报48559.68点，较昨日收盘跌超1200点。

软银集团盘初跌超10%，领跌日经225指数成份股，创下自11月5日以来最大单日跌幅。

日本存储芯片巨头铠侠跌超17%。

此外，科技、半导体等相关个股集体走低。东京电子、Screen、Lasertec、Disco等均有明显跌幅。

近期，市场对于AI泡沫的讨论风潮再起，冲击全球市场行情。以AI为主线的美股科技股经历显著回调。隔夜的美股市场上演"过山车"式行情，美股三大指数集体收跌。

知名投资人、华尔街"大空头"迈克尔·伯里在社交平台再度发文，抨击AI泡沫。他表示："下面列出的每家公司都存在可疑的收入确认问题。如果把所有交易都算进去，那图表简直难以辨认。未来人们会把这看作是欺诈，而不是飞轮效应。真正的终端需求少得可怜，几乎所有客户都是靠经销商出资的。"

当地时间周四（11月20日），桥水基金创始人瑞·达利欧表示，尽管人工智能（AI）相关投资正在推动市场形成泡沫，但投资者并不需要因此立刻退出。达利欧认为，泡沫正在形成，但必须有外部因素才能刺破泡沫，这个因素不太可能来自更紧缩的货币政策，但可能来自更高的财富税。

达利欧表示，泡沫不会因为某家公司业绩好或坏而破裂。泡沫的产生是因为人们决定将金融财富（被高估的资产）兑换成现金，泡沫破裂之后往往伴随着市场和经济的下滑，甚至重大的政治变革。尽管达利欧并不建议投资者因为存在泡沫就立刻卖出，但他建议采取防御措施，例如持有黄金或减少高风险信用敞口。

宏观面上，日本11月份标普全球制造业PMI报48.8，服务业PMI报53.1，综合PMI报52.0。

出口方面，数据显示，日本10月份出口额同比增长3.6%，9月份的增幅为4.2%。这一增幅超出了1.1%的平均预期增幅。10月份，日元兑美元平均汇率为149.51日元，较上年同期贬值2.5%。日元走弱会推高日本出口商汇回国内的海外收益。

不过，政府数据显示，由于汽车、芯片制造设备和药品出口疲软，对美出口额同比下降3.1%。相比之下，9月份的降幅为13.3%，而10月份的数据标志着对美出口连续第七个月萎缩。

此外，近期日本国债遭遇抛售潮，日本国债收益率持续多日大幅走高。据外媒报道称，随着高市政府可能在周五公布备受关注的财政刺激方案，市场上"卖出日本"的交易可能才刚刚开始。日本金融市场连日来遭遇股债汇"三杀"，凸显"高市交易"的脆弱性。

来源: 中国基金报

日本金融市场正上演一场"股债汇三杀"的风暴。德银发出警告称，当前日本市场的动荡比近期美国股市的波动更令人担忧，让人联想到2022年几乎摧毁英国债市的危机，一场潜在的资本外逃风险正在积聚。

市场动荡在周四加剧。日经225指数低开低走，跌幅一度接近3%。个股方面，软银股价大跌11%，创下近期新低；铠侠股价盘中一度重挫16%。

与此同时，日元汇率跌至今年1月以来的最低水平，逼近可能引发日本央行干预的警戒线。

债券市场同样承压，30年期日本国债收益率已升至数十年来的高位。

这一系列连锁反应的核心，源于市场对日本新政府财政政策的深切忧虑。据报道，日本政府计划推出自疫情以来最大规模的财政支出方案。德银货币研究全球主管George Saravelos表示，这项庞大的刺激计划，叠加日本央行持续的鸽派立场，正引发市场对日本财政状况恶化的担忧，并动摇投资者对日本国内资产的信心。

法国兴业银行全球策略师Albert Edwards也表达了类似的担忧，他将日本长期债券收益率的攀升形容为"极少被投资者重视的重大警示信号"。分析师们警告，如果投资者对日本政府和央行维持低通胀的承诺失去信心，抛售日本资产的理由将变得充分，可能引发更具破坏性的资本外流。

股债汇齐跌，资本外逃迹象扩大

德银在一份题为《这令人担忧》的报告中指出，日元和30年期日本国债在最近几周内跌幅均超过5%，而同期全球其他地区的固定收益市场却在反弹。这种脱钩现象凸显了日本市场的特殊困境。

最新的日本股市大跌，被视为市场悲观情绪蔓延的"明显信号"。德银分析师George Saravelos警告，债汇市场的价格波动如果蔓延至疲软的股市，将是资本外逃范围扩大的迹象。

周四的市场表现似乎正在印证这一预判。数据显示，30年期日本国债收益率已攀升至3.35%上方，而本月初时该收益率仅为3%左右。

德银警告：警惕2022年英国市场动荡重演

分析师Saravelos将当前日本的局面与2022年英国的"特拉斯危机"进行了比较。

当时，英国时任首相提出的无资金支持减税计划，引发了投资者恐慌，导致英镑跌至37年低点，英国国债市场几近崩溃。Saravelos认为，日本市场正在发出类似的信号：对国内资产基础的"信心丧失"。

他表示："日元和日本国债长端的名义市场均开始与任何公允价值衡量标准脱钩，且盘中相关性正在加速。"

他进一步解释，日本市场长期以来的稳定，依赖于高公共债务和高私人储蓄的结合，而维系这一切的核心是稳定的通胀预期。一旦国内投资者对政府和央行控制通胀的承诺失去信心，"购买日本国债的理由将不复存在，资本外流将更加剧烈。"

不过，报告也指出，2022年的英国债市危机因养老金基金的杠杆投资策略引发强制抛售而加剧，目前尚无迹象表明日本市场存在类似的杠杆风险。

巨额财政刺激与央行鸽派立场引发担忧

市场动荡的直接导火索，是日本新任首相高市早苗的支出计划。据报道，该计划的规模将是新冠疫情以来最大的。在投资者看来，如此庞大的财政刺激，加上日本央行不愿收紧的货币政策，将不可避免地导致日本财政状况恶化。

Saravelos在报告中分析，日本拥有全球占GDP比重最高的政府债券市场，同时也拥有最富裕的家庭之一。这种"高公债、高储蓄"的结构是其资本市场稳定的基石。然而，这个系统的稳定最终取决于通胀预期的稳定。如果国内信心动摇，整个体系可能面临瓦解风险。

法国兴业银行的Albert Edwards也认为，收益率的上升虽然"还不是恐慌性抛售，但收益率在持续、缓慢而无情地上升"。他甚至预测："这场由日本引领的政府债券长期熊市，注定会扭转过去40年股票和房地产市场估值过高的局面。"

后续关注：资本外逃与官方行动

目前，日本央行和政府似乎对近期的市场波动保持着容忍态度。但Saravelos怀疑，如果当前的价格走势持续下去，日本政府能否继续保持沉默。

"我们将在未来几周密切关注日本市场是否出现更大范围的资本外逃迹象，"Saravelos表示，"一个明显信号将是当前价格走势蔓延至疲软的股市，以及日本国债与全球固定收益趋势持续脱钩。"

对于投资者而言，日本市场的"三杀"局面意味着系统性风险正在上升。相比于美股的短期波动，由财政和货币政策失信引发的国内资本外逃，可能带来更深远和更具破坏性的影响。

来源：华尔街见闻

摩根士丹利周四撤销了其关于美联储将在12月会议上降息25个基点的预测，此前一份稳健的9月就业报告显示美国经济具有韧性。

"就业人数的急剧而广泛的反弹表明，夏季经济放缓的程度可能被夸大了，"摩根士丹利的策略师表示。

他们补充说，就业数据的强劲表明经济正在企稳。尽管失业率小幅上升，但他们认为这是由于劳动力参与率提高而非裁员所致。该行指出，如果没有劳动力参与率的变化，失业率本应下降。

摩根士丹利现在预计美联储将在2026年1月、4月和6月降息，将政策利率降至3%至3.25%。这一最终利率预期与此前一致。

9月非农就业报告原定于10月3日发布，但因美国政府43天的停摆而推迟。该报告显示美国新增就业岗位超过预期，但失业率上升和前期数据下修，仍为美联储官员们思考是否需要进一步降息以支持就业市场提供了模糊的图景。

尽管交易员们继续押注美联储将在12月跳过降息，但在劳工统计局周四发布数据后，交易员们将美联储12月9-10日政策会议上降息25个基点的概率从约20%小幅上调至33%。

贝莱德全球固定收益首席投资官、明年可能接替美联储主席鲍威尔的五位候选人之一里克·里德（Rick Rieder）表示，报告显示潜在就业增长仍然疲软，"因此我们认为美联储需要继续降息以履行其充分就业使命"，同时补充说，美联储是否会在下个月采取这样的行动仍不确定。

克利夫兰联储主席哈玛克周四表示，9月就业报告是美国政府停摆结束后一系列补报数据中最重要的一份，意味着美联储可以关注通胀并"保持某种限制性政策立场.....目前货币政策几乎没有限制性，我们需要保持这种状态"以确保通胀回到2%的目标。

自从美联储10月降息以来，许多美联储官员已经暗示对今年进一步降低借贷成本持谨慎态度，因为通胀仍然高于2%的目标。一些分析师表示，如果没有更强有力的证据表明就业市场需要紧急支持，美联储利率设定委员会中更为谨慎的成员可能在下个月占上风。

"面对联邦公开市场委员会如此多的鹰派立场，且在12月会议之前没有任何进一步的就业报告，最新的就业数据不太可能使天平倾向于12月降息，"信安环球投资首席全球策略师Seema Shah在一份报告中写道。

2026年财政刺激可能影响降息前景

一些分析师还指出，随着个人减税、加速折旧津贴和共和党控制的国会通过的其他联邦法律变化在明年生效，美国经济可能会在明年走强，这一前景可能进一步支持反对过度降息的论点。

政策制定者将在美联储12月会议上发布他们自己对经济和货币政策的最新预测。

周三发布的10月28-29日会议纪要显示，美联储工作人员已经上调了他们对明年的展望，"反映出预期潜在产出增长走强以及金融状况预计将提供更大支持。"会议纪要显示，这一展望还表示"失业率预计在今年之后将逐渐下降，然后在略低于工作人员估计的自然失业率水平上趋于平稳。"

失业率低于"自然水平"被认为会造成通胀，尽管对自然失业率的估计被认为不够精确。

前美联储研究部副主任、现为Evercore ISI特别顾问的约翰·罗伯茨（John Roberts）在一项新分析中表示，《大而美法案》的税收和其他变化将在2026年初提振经济增长约0.4个百分点，足以降低失业率，并可能阻止美联储至少一次原本会进行的降息。

来源：金十数据