韩国经济增速创3年来最低水平，2024年增长势头或弱于世界主要国家

经济

摘要:

作为昔日的亚洲“四小龙”之一，近年来，韩国在经济发展上取得了非常可观的成就，但是随着时代的变迁，如今，韩国经济正面临困境。

在韩国，低信用、低收入借款人的破产正导致银行和其他贷款机构的财务稳健性受到损害，长期积累的利息负担正在使企业和家庭的财务变得紧张，资不抵债的担忧正在加剧。韩国央行1月25日公布的数据显示，受出口下滑和全球货币政策收紧等因素影响，韩国2023年经济增速放缓至3年来的最低水平。初步统计数据显示，去年韩国实际国内生产总值（GDP）增长1.4%，与韩国央行早些时候的预估一致。其中，去年四季度韩国经济环比增长0.6%。

作为昔日的亚洲“四小龙”之一，近年来，韩国在经济发展上取得了非常可观的成就，但是随着时代的变迁，如今，韩国经济正面临困境。

韩国企划财政部发表的《2024年经济政策方向》预测，2024年韩国经济增长率为2.2%，比2023年7月份发布的《2023年下半年经济政策方向》提出的预测值下调了0.2个百分点。这一预测值符合外界对韩国经济的预期。国际货币基金组织（IMF）和亚洲开发银行（ADB）最新发布的报告，均预测2024年韩国经济将增长2.2%，而经济合作与发展组织（OECD）预测韩国经济在2024年将增长2.3%。但OECD表示，韩国经济增长势头弱于世界主要国家。

根据韩国统计厅最新消息，去年，韩国全年居民消费价格指数为114.8，与前一年相比上升了3.9%，与加权值标准年度2020年相比，生活物价指数3年内增长了13.7%，比整体消费者物价上涨率（11.6%）高出2.1个百分点。

物价指数是衡量通货膨胀水平最直接的指标。韩国的居民消费价格指数是以普通消费者经常购买的物品及基本生活必需品等共144个商品价格为基础制定的物价指数。从类别来看，3年来，价格上涨10%以上的商品达99个，上涨20%以上的商品达到42个。韩国企划财政部和韩国银行等预测韩国2024年的居民消费价格指数上涨率为2.6%，比前一年（3.6%）下降1个百分点。但是，由于物价已经大幅上涨，韩国民众很难感受到上涨率放缓。

在今年第一次金融货币委员会会议上，韩国央行决定将基准利率维持在3.5%不变。这是继去年2月后，韩国央行连续第8次在议息会议上决定维持基准利率不变。虽然居民消费价格指数继续以超过3%的速度上涨，但该行预计到今年年底，居民消费价格指数增速将放缓至2%的目标区间。而《韩国时报》对8名经济学家的调查显示，2024年通胀率将逐渐下降，这将为韩国央行的扩张性货币政策提供更多回旋余地。8名经济学家称，家庭债务上升会对韩国经济构成长期威胁，尽管立即出现大范围违约的风险很低。

在出口方面，韩国今年的出口目标为7010亿美元，比去年增长10.8%，为历史最高值。韩国政府为了达成今年的出口目标，决定在巩固美国、中国、东盟三大主力市场的同时，谋求向欧洲、中东等战略市场的出口多元化。但是，从1月份前20天的数据看，完成出口目标的挑战不小。

今年1月前20天，韩国整体出口额同比下降1%至333亿美元；经工作日差异调整后，韩国1月前20天的出口额同比增长2.2%。这两项数据都远不及上月同期的同比增长13%。去年10月，在内存芯片价格回升以及对石化产品和显示器等产品的需求带动下，韩国出口一度摆脱了长达一年的低迷，出现13个月来的首次增长。

韩国央行分析称，高利率、高通胀和IT行业的放缓导致出口和私人支出暴跌。此外，全球经济放缓以及美国和其他主要经济体为控制通胀而采取的激进货币紧缩措施，也导致出口下滑。

文章来源：中国金融新闻网

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Devin

经济

今天JOLTS空缺岗位调查出炉。这份数据对于经济的健康有着重大的指引作用，而其中一个数字，可能值得特别关注。下面我们就来分析一下。

数据显示，12月，美国的空缺岗位为900万人，这要高于预期的871.4万人和上个月892.5万人，显示出经济体内的用人需求进一步提升。10点消息出来的时候，美股大盘出现了一阵小幅的跳水，反映现在市场对于降息还是很不确定。更强的经济数据就意味着降息的可能性有些下降，但很快指数又涨了回去，符合我们之前的分析。这份数据是辅助性的，很难影响整体市场的交易逻辑。

那么我们还是稍微关注一下空缺岗位的行业分布。从分布的情况，可以帮助我们判断，经济的强劲是否能持续下去，还是略显隐忧。12月，空缺岗位增加最多的是专业和商务服务，为23.9万个岗位，然后就是教育医疗，但这部分只增加了7.3万个岗位，而减少最多是住房餐饮，为12.1万个岗位，批发贸易则减少了8.3万个岗位。对于经济影响比较大的建筑和制造业也是一跌一涨，建筑业减少了2.1万个岗位，制造业增加了4.8万个岗位。整体来看，这次的数据比较的mixed，无法给投资者比较明确的信号，唯一可以确定的是，住房餐饮还在持续的正常化。

但华尔街日报就指出，JOLTS调查里面还是有一个关键数字透露了隐忧。这个数字就是辞职的情况。全年美国人的辞职水平下降了12%，降低了610万个岗位。在12月，辞职的水平下降到了近三年以来的新低。这其实是美国民众不确定的表现。这段时间，各种裁员消息频传、薪资上涨乏力、还有招人速度放缓，让人们在换工作这件事情上，变得越来越困难。德意志银行的经济学家就表示，表面上，劳动力市场看起来很不错，但是如果深挖一层，就会发现增长的其实就是那么几个行业，放缓的信号十分明显。整个2023年，休闲住房、政府和医疗做了绝大部分的贡献。

一份最新的领英调查就显示，很多人其实是想换工作的，但找不到多少机会，所以就放弃了。不少人被裁后，只能去接受一些比之前薪水低的工作。更少人辞职，就意味着企业招人的需求会进一步下降，薪资涨幅也大概率会放缓，不需要开更高的薪水留人招人。那么，这会产生两方面的影响，一方面降低美联储降息的阻力，另一方面对未来消费有一定的抑制作用。经济学家们认为，今年全年，新增的岗位每个月只会有6.4万，远低于去年的22.5万。整体来说，预示着今年的经济会比较疲软。

说到岗位，今天早上，物流公司UPS财报后就宣布大幅裁员，总共要裁12000人。这也是因为公司的营收不及华尔街的预期。CEO说，2023年是困难且令人失望的一年。不管是运货量、营收还是运营利润都下滑了，今天公司股价因此就跌了8%。PayPal则在下午宣布打算裁员9%，放走2500人。Block也宣布要裁员1000人，占公司的10%。

笔者认为，如果拉长时间维度，空缺岗位从2022年3月的1200万，现在下降到了900万，说明劳动力市场在降温，所以今天这份数据并没有改变整体的趋势。从消息面上，我们的确看到了更多裁员的消息，各个公司在财报会议上，也很少出现要如何大肆扩张，而是更多强调韧性还有效率。这些都是未来劳动力市场会进一步软化的征兆。但最终影响会有多大，还需要看周五即将公布的大非农就业数据，才好做进一步的判断。

文章来源：“美投investing”微信公众号

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富拓

经济

股市

外汇

投资者目前几乎认定美联储这次不会降息，芝商所FedWatch观察工具显示利率“不变”的可能性高达97%！

而据“新美联储通讯社”、华尔街日报记者Nick Timiraos的说法：

• 美联储届时有可能从政策声明中去除之前暗示“下一步更可能加息而非降息的措辞”。

• 鉴于1月会议时点并非季度末，会议的“关键环节”仅有会后声明；同时考虑到“传声筒”历史预判的精准程度，会议悬念已经不大。

然而主要货币却并没有找到下一步的明确方向，欧元、英镑、日元等兑美元近来都陷入了类似但不尽相同的震荡盘局。

市场到底在等什么？对于这次FOMC会议又在期盼些啥？

降息时点未有定论

首先，“下一步更可能降息”的观点早已被市场所消化，但行动时点和幅度依然模糊。

最新的美联储通胀考量指标——PCE物价(个人消费支出价格指数)的年涨幅在去年12月进一步放缓至2.6%，剔除食品、能源价格后的核心PCE涨幅降至12月同比增长2.9%。

▲图：美国主要通胀指标

后者年率增幅为2021年3月来最低！通胀放缓的势头为美联储年内降息敞开大门。

但对于具体降息时点，市场难有定论。一些业内人士料美联储最早将在3月就采取行动，而另一些则预计在5月或6月会议才会扣动扳机。

对此Timiraos的分析是：核心物价月率的年华水平在过去7个月中有6个月等于或低于2%的通胀目标。如果这一放缓的趋势持续，那么到4月底时，通胀年率将有望接近联储目标。

经济热度成为降息变数

最新数据显示，美国GDP在去年4季度增长率达到3.3%，虽低于3季度的4.9%，但仍明显超出2%的市场预估。

▲图：美国经济季度GDP变动

而其中美国经济的最主要增长引擎——个人消费支出实现了2.8%的季率增长。整体来看，美国4季度商品和服务支出持续攀升，交通、食品服务和娱乐方面的综合支出创下2022年2季度来的最大增幅。

2023年全年，美国经济则增长2.5%。整体来看，一系列乐观指标打破了许多华尔街经济学家2023年初期的预期。

美国经济非但没有衰退，经济表现甚至比“软着陆”更好，问题已转向是否还需“着陆”。

那么这一强劲势头是否有中断风险？

亚特兰大联储的GDPNow预测工具显示，1季度美国经济增幅料为2.4%。而标普全球最新的PMI数据也显示，1月整体经济活动性达到去年6月以来峰值……

因此，美联储抗击通胀和经济过热的行动可能未到可以欢庆胜利的时候，其立场是否会在全球时段晚些时候更加倾向鸽派，也是不确定的。

勿漏看QT缩减讨论

在政策声明的潜在变化中，股市交易者或许更应关注QT(量化紧缩)的速度。

为了管理在全球金融风暴和新冠疫情期间扩充的资产负债表，美联储的量化紧缩已持续了一段时间。

在12月的会议上，几位官员认为开始讨论减缓这一衰退是“合适的”。此次会议可能会提供有关减缓时间表的更多细节。

美联储这相关努力有望避免2019年金融系统动荡的一幕重演。如果美联储暗示将每月的国债持有缩减规模上限将从600亿美元降至300亿美元，将有助解决当地国债市场的结构性供需失衡。

而流动性预期的优化将为不断走出长牛的美国股市营造有利环境。

外盘玉米期价或进入筑底阶段

从外盘玉米市场来看，持续利空不足，且随着压力的释放，供需环境存在相对好转预期，外盘期价进入筑底阶段。

全球玉米市场的压力主要来自于三个方面：一是北半球丰产局面下的集中供应期，二是出口贸易国之间的市场竞争较为激烈，三是消费端的提振点不足。具体来看，USDA1月供需报告上修美玉米产量预估，再度印证北半球的丰产预期。最新预估数据显示，2023/2024年度北半球前四大主产国累计产量为7.69亿吨，同比增加6579万吨，仅略低于2021/2022年度。

全球丰产的局面，使得出口贸易国之间的竞争加剧，美玉米出口表现持续差强人意。截至1月14日当周，美玉米累计出口销售量为3248万吨，虽然高于上年，但远低于2020/2021年度和2021/2022年度，美玉米呈现累库存表现。

USDA季度库存报告显示，截至2023年12月1日，美国玉米库存为121.69亿蒲式耳，为2018年同期以来最高水平。不过随着时间的推进，北半球供应宽松压力逐步释放，且南半球的供应力量远弱于北半球，也就是说，全球玉米供需宽松程度或进入相对收敛阶段，外盘玉米期价或进入筑底阶段。

中国玉米市场存在阶段性情绪休整

从中国玉米市场来看，春节所带来的阶段性购销停滞将缓解市场弱势情绪。

供应端：丰产所形成的压力有所消化，阶段性售粮高峰的影响已反映大半。新季玉米收获以来，丰产预期表现为逐步兑现，目前市场基本认可同比增产，不过幅度相对有限，也就是说，总量预期构成相对压力。农业农村部1月供需报告继续上调玉米产量预期，2023/2024年度产量预期由2023年12月份的2.8823亿吨上调至2.8884亿吨。当前玉米市场处于基层农户集中售粮阶段，基于以往的规律来看，2月至3月一般为基层农户的售粮高峰。钢联农产品数据显示，截至1月25日，全国13个省份农户售粮进度为51%，较上年同期减少1%。

需求端：养殖困境继续阻碍产业链的传导，养殖负利润的影响仍在，不过边际预期下降。最新数据显示，自繁自养的养殖利润为-205元/头，外购仔猪的养殖利润为-100元/头，白羽肉鸡的养殖利润为-0.17元/只。不过随着春节临近，市场购销进入相对停滞阶段，市场情绪将进入平缓阶段，整体价格预期也将进入窄幅波动状态。

整体来看，无论是外盘玉米市场，还是中国国内玉米市场，供应宽松所带来的压力都有一定的释放，且全球玉米市场存在供需环境收敛预期。同时，中国玉米市场也存在阶段性情绪休整，价格预期进入筑底阶段。

文章来源：粮油市场报

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Thomas

经济

• 中国1月官方制造业PMI微升，订单和生产指数均有改善

• 服务业PMI在连续萎缩两个月后，重返50上方

• 经济趋稳因素在增加，但经济动能仍显疲软

• 需求收缩制约仍突出，宏观政策仍需保持一定支持力度

新年伊始中国官方制造业PMI终于结束连续三个月的回落，1月微幅回升，企业订单和生产指数均有改善迹象；此外，节日效应带动居民出行消费意愿增加，服务业PMI在连续萎缩两个月后，亦重返50上方。分析人士认为，伴随着政策面发力，中国经济趋稳因素在增加。

但他们也指出，还应看到制造业订单类指数依然处在50下方的萎缩区域，价格指数、预期指数持续回落，都意味着需求收缩制约依然突出，经济恢复的动能仍显疲软，还需扩张性宏观政策予以呵护。

“经济趋稳因素有所增加。生产指数、采购量指数均有回升，表明企业生产有恢复迹象，”中国物流与采购联合会特约分析师张立群称。

不过他也指出，反映需求不足企业占比仍接近60%，受其影响，制造业生产经营活动预期指数较上月下降1.9个点，要抓紧在以政府投资带动内需扩大方面尽快取得显著成效。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周三联合公布，宏观经济先行指标--1月官方制造业采购经理人指数(PMI)微升至49.2，和路透调查预估中值一致，但这仍是该指数连续第四个月处在萎缩区域。上月该指数一度降至49的六个月低点。

从分类指数来看，1月制造业生产指数为51.3，较上月上升1.1个点；新订单指数升0.3个点至49，新出口订单升至47.2、创四个月高位，但均已连续数月处在萎缩区域。

从业人员指数环比下降0.3个点至47.6，创逾一年最低水平；出厂价格指数降至47，为七个月最低；生产经营活动预期指数降至54，亦为七个月最低。

1月非制造业商务活动指数续升至50.7，为四个月高点。其中，服务业PMI重回扩张区间，比上月上升0.8个点至50.1；建筑业PMI受施工淡季影响，下降3个点至53.9。

但非制造业者的业务活动预期指数环比下降0.6个点至59.7，为三个月低点；从业人员、销售价格指数亦进一步收缩。

“社会有效需求仍需要政策的呵护以维持其在企稳后逐步温和复苏的可持续势头，”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟称。

他认为，今年春节相对靠后，制造业步入传统淡季和外出务工人员大规模返乡的时间应当相对推迟三周，但1月制造业PMI连续四个月位于收缩区间，显示出制造业景气度弱于季节性；而且价格指数都仍在收缩区间，说明短期内物价水平仍将维持在低位。

期待稳增长政策加力

年初以来尤其最近中国稳经济、提信心政策频出。去年12月中国央行重启PSL操作，政策托底意图强烈；上周央行行长又在新闻发布会上罕见预告降准“降息”政策及其细节震惊市场。

楼市宽松也在路上：需求端，广州已经宣布放开“大户型”限购，上海有条件放开非沪籍单身限购，“最强地级市”苏州亦全面取消限购；在供给侧，中国央行、住建部等均发声大力支持房地产行业融资，首批城中村改造专项借款发放，房地产项目“白名单”首笔贷款亦落地。

“制造业PMI还在50下方，通缩压力持续存在，经济动能依然疲软，”保银资本管理公司总裁兼首席经济学家张智威称。

他认为，尽管去年底以来财政政策立场变得更加主动，但对经济的传导却很慢，财政支出并没有大幅增加，可能反映出缺乏合适的基建项目，与此同时政府不愿意通过财政补贴来刺激消费，实际利率太高亦打击民间投资。

“预计中国央行上半年将降息以提振内需，”他称。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也指出，国内宏观政策仍需要保持一定支持力度，推动有效需求进一步回升向好，促进经济加快恢复供需良性循环。

服务业PMI重返50上方

去年年初在重新开放提振下，中国服务业PMI在3月一度大增至56.9的高点，但随后一路下行，原本期待的消费大幅反弹并没有如期出现，主因三年疫情以及楼市大幅修正对居民资产负债表带来持续的冲击。

2023年服务业PMI仅在暑期的八九月份出现小幅反弹，之后继续下行，年末最后两个月甚至跌破了50，降至收缩区域。2024年1月在节日消费效应带动下，运输业、餐饮业、住宿业等商务活动指数均有不同程度回升。

“春节消费将带动住宿、餐饮、交通以及旅游相关行业需求集中释放，为一季度消费稳定增长奠定基础，”中国物流信息中心分析师武威称。

他介绍称，元旦出游以及寒假的到来带动交通客运需求旺盛，铁路运输业和航空运输业商务活动指数1月均升至60以上；居民吃住消费活动亦有所升温，餐饮业和住宿业商务活动指数均有不同程度上升。

“虽然看着都是人，但我告诉你们，这根本不叫人多，春节或者五一、十一假期来看看，连景区外面的路上都挤满了人，”西安一名张姓导游在兵马俑景区对游客称。

文章来源：路透

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Alex

股市

中国突然掀起了日本股热潮，买盘涌向跟踪日经平均指数的交易所交易基金(ETF)。为什么中国人把资金投向日本股市？如果中国投资者物色个股，会买哪些股呢？“拥有独自的技术和优势”、“重视股东的利益”，中国的分析师报告列出了中国投资者朴素而重要的因素。

中国的大型证券公司海通证券的香港法人多次访问日本。2023年12月，医药行业的研究团队带着客户参观了武田药品工业、中外制药、卫材和小野药品工业等。负责日本股票调查的季屏子在报告中表示，武田的并购（M&A）战略和中外制药的抗体药品令人印象深刻。

开源证券向2023年11月底的国际机器人展派遣了分析师。对哈默纳科（Harmonic Drive Systems）和尼得科产生兴趣，表示具有机器人相关技术的积累。在证券交易软件“富途牛牛”上，信越化学工业、丰田和索尼集团等排在日本股票关注榜的前列，可以看出个人正在积极收集信息的情况。

年初以来的日本股价上涨与来自中国的资金相互推动。1月29日，香港高等法院决定启动中国恒大集团的破产清算程序。中国人能够切身感受到经济的低迷。如果中国投资者转移资金，可成为替代的投资对象是什么？

日本股票似乎确实成为了候选。使用中国信息公司大智慧（DZH）的数据库，调查了标题中包含“日本”一词的报告的数量。截至2022年中期，平均每月只有10篇左右，但到2022年12月猛增至40多篇，之后也将维持在20～30篇左右。

中国投资者会把目光转向哪些日本股？_1

2022年12月，关于日本银行的长短期利率操作(收益率曲线控制)的说明占很大比例。此后，提及日本股市的报告开始增多，之后个股的分析开始受到关注。中国人偏爱的是拥有中国没有的技术和商业模式的企业。

华泰证券在1月25日的报告中分析了迪思科2023年10～12月的财报。在半导体领域，如果只投资于中国股票会有所欠缺。推荐丰田和在印度市场有优势的铃木的呼声也可以说是补充投资组合的必要性。

一些分析师推荐松本清可可乐(MatsukiyoCocokara & Co.)和泛太平洋国际控股。在中国个人消费缺乏强劲势头的背景下，或许是为了抓住访日外国游客的需求。

中国投资者会把目光转向哪些日本股？_2

对于东京证券交易所要求的“考虑资本成本和股价的经营”和新的小额投资免税制度(NISA)，也有很多报告提及。这些都是中国市场所缺乏的。大智慧的数据显示，上海和深圳上市企业的净资产收益率(ROE、金融除外)在2022年12月为8.4%。在2011财年（截至2011年12月）这个数字曾超过12%。

2023年1～9月净利润合计同比下降4%，资本效率的改善难以期待。刺激股价的对策目前只是限制卖空等简单调节的方式。如果中国投资者把日本作为“正规的股票市场”关注，日本企业也不需要标新立异。

文章来源：日经中文网

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