白银长期走势回顾及2024年展望

2022年底的日元汇率为1美元兑131日元左右，到2023年11月一度贬值至151.5~151.9日元区间，日元兑美元贬值了20日元。目前回升至140日元水平，截至12月27日的全年跌幅为8%，在主要货币当中跌幅最大。日元贬值的程度也达到历史性水平。

汇率领域有一种叫做“购买力平价”的概念，以一物一价为前提，为了使两国之间的商品和服务价格相同而确定汇率。这一概念通常用于摸索中长期的汇率趋势。

国际货币研究所的数据显示，截至最新的11月，按企业物价指数换算的购买力平价为90日元，按消费者物价指数换算则为108日元。与11月的实际汇率之差分别高达59日元和41日元。作为向日元贬值方向的偏离值，二者均创出1973年以来的历史最高。

实际上，日元贬值超过按消费者物价换算的购买力平价的局面可以追溯到1980年代。当时沃尔克领导的美国联邦储备委员会（FRB）为了消除通货膨胀，实行了激进的货币紧缩政策。美国短期利率迅速上升，一度达到20%左右。

2023年，美联储也实施了历史性的货币紧缩，这种特殊情况与1980年代类似。花旗证券的货币策略师高岛修指出，“如果美国通胀恢复正常，（日元汇率）与当前购买力平价的差距将逐渐缩小”。

三菱UFJ资产管理公司的首席基金经理石金淳也认为，日元汇率偏离购买力平价的情况过于严重。他认为，“美国利率下降与日本经常项目收支的改善相叠加，日元的过度贬值将得到修正”。美国长期利率已经比峰值下降1.2%，降至3.8%左右。

QUICK的民间预测显示，2023年度（截至2024年3月）的经常项目盈余将达到近24万亿日元，增至2022年度的3倍左右。SMBC日兴证券的宫前耕也高级经济学家表示，2024年度“（相关进展较为顺利的）5座核电机组如能重启，将产生1.2万亿日元的经常项目收支改善效果”，经常项目盈余有可能进一步增加。

如此看来，美国利率高企和经常项目收支恶化这两个过度的日元贬值因素暂时告一段落，认为2024年将成为日元贬值修正之年的看法似乎比较妥当。

问题是日元会在多大程度上被买入。大型证券公司对2024年底的日元汇率预期主要为120~125日元区间至130日元水平。日元升值程度被认为最多不超过120日元。

大和证券的策略分析师城山健吾就日元偏低的背景分析称，“劳动生产率的低迷正在导致日元购买力的下降”。企业加薪水平未能超过物价上涨，与海外相比过低的利率已经扎根，正在导致日元抛售。

也就是说，2023年的日元贬值在一定程度上是日本经济的结构性疲软造成的。日本需要改革僵化的劳动力市场等，使企业和个人能够对国内经济增长抱有期待。否则，2024年的日元升值也有可能仅处于美元升值修正的范围内，约在130日元区间。

文章来源：日经中文网

战略回报估算（SRE）

日股今年已实现十年来最大涨幅。

12月29日，受益于日元走弱，公司治理改善以及持续通胀的影响，日股实现2013年以来最大年度涨幅。截止目前，今年日本东证指数回升25%，日经225指数已涨超29%。

日经225指数1949年以来走势图（年K）

日股为何涨势喜人？

一方面，日本目前通胀重来，提升了未来盈利空间。过去二三十年日本一直处于通缩社会，但今年终于实现4%通胀率，超日本央行2%的通胀目标已有一年多，通货膨胀已经出现，通货膨胀情况下没有必要继续实行负利率。

市场参与者押注日本央行明年将结束负利率政策，甚至有些人押注明年1月份就可能加息。受益于市场对银行贷款利润率改善的乐观预期。金融股特别是银行股的表现已经优于东证指数。

摩根资产管理日本精选基金基金经理张军在12月17日华尔街见闻Alpha峰会上表示：“日本目前通胀重来带来的意义是推动加薪, 今年 4 月份日本企业平均大概加薪幅度是3.6%，市场预计明年一次性加薪幅度可达4-5%。这有助于消费者抵御通胀压力，提振消费和投资。而不是大把现金存在银行里，企业也能够给员工加薪，也可以给产品加价，产业的投资也就打开了空间。这样在一个通胀社会里面，消费升级、产业升级，然后再促进到经济的这个增长，是一个比较完美的正向循环。外资认为，这可能带来日本经济的结构性转变，不能再用以往通缩环境的刻板印象衡量日股，因此提升了未来盈利和估值预期。”

“日本目前通胀重来带来的意义是推动加薪, 今年 4 月份日本企业平均大概加薪幅度是3.6%，市场预计明年一次性加薪幅度可达4-5%。这有助于消费者抵御通胀压力，提振消费和投资。而不是大把现金存在银行里，企业也能够给员工加薪，也可以给产品加价，产业的投资也就打开了空间。这样在一个通胀社会里面，消费升级、产业升级，然后再促进到经济的这个增长，是一个比较完美的正向循环。外资认为，这可能带来日本经济的结构性转变，不能再用以往通缩环境的刻板印象衡量日股，因此提升了未来盈利和估值预期。”

另一方面，日企公司治理质量改善。张军表示：之前日股和欧股、美股同样是发达市场，但它的公司治理的水平相对欧美来讲就是一个差等生，拥有大量现金却不投资不分红，也不在乎股价和中小投资者的利益。另外，跟日本上市公司进行调研，沟通也非常的费力，所以给投资者的观感就是日本上市公司的公司治理很差，至少是以欧美的标准来讲。但是今年我们看到了日本上市公司铁公鸡终于拔毛了，一个最主要的现象就是他们开始分红，开始回购股票，然后提高股权收益率。这对于长期苦日本这个公司治理之差很久的海外投资者来讲是眼睛一亮，有点浪子回头的感觉。公司治理框架也在持续完善,比如增加女性董事、独立董事和薪酬委员会职能等，这些举动让外资相信公司治理正在改善。

之前日股和欧股、美股同样是发达市场，但它的公司治理的水平相对欧美来讲就是一个差等生，拥有大量现金却不投资不分红，也不在乎股价和中小投资者的利益。另外，跟日本上市公司进行调研，沟通也非常的费力，所以给投资者的观感就是日本上市公司的公司治理很差，至少是以欧美的标准来讲。但是今年我们看到了日本上市公司铁公鸡终于拔毛了，一个最主要的现象就是他们开始分红，开始回购股票，然后提高股权收益率。这对于长期苦日本这个公司治理之差很久的海外投资者来讲是眼睛一亮，有点浪子回头的感觉。公司治理框架也在持续完善,比如增加女性董事、独立董事和薪酬委员会职能等，这些举动让外资相信公司治理正在改善。

再者，弱势日元提高日本出口的竞争力，促进经济增长。日本上市公司有50%以上收入来自海外。日元贬值有助于提升汽车制造商这样的出口商的利润。

信托银行Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd的市场策略师Ayako Sera说：“日股涨幅领先亚洲。日股涨势是一个重要标志，代表了日本经济正在从长期的通货紧缩状态恢复，进入一个更健康和正常的经济环境，日本中央银行实施的宽松货币政策可能有助于支撑股市上涨。投资者对2024年的行情非常乐观，因为日元疲弱有助于出口，而企业对汇率变动的抵抗力增强，可获取更稳定的利润。当然也有投资者持谨慎态度，观望风险。”

“日股涨幅领先亚洲。日股涨势是一个重要标志，代表了日本经济正在从长期的通货紧缩状态恢复，进入一个更健康和正常的经济环境，日本中央银行实施的宽松货币政策可能有助于支撑股市上涨。投资者对2024年的行情非常乐观，因为日元疲弱有助于出口，而企业对汇率变动的抵抗力增强，可获取更稳定的利润。当然也有投资者持谨慎态度，观望风险。”

还有，巴菲特对日本市场的支持，让外界猜测巴菲特可能加大对日本股市的押注。

受上述影响，日股信心倍增，全球资金正流向日本，带动日股大涨。

文章来源： 华尔街见闻搜狐号

美国股市疯狂的2023年即将结束，随着标普500指数接近近两年来的首个历史高点，投资者对2024年的前景十分乐观。

随着美联储暗示可能结束加息，市场越来越关注货币政策以外的风险，比如经济前景、企业盈利和11月的美国总统大选。

当前，投资者面临的一个主要挑战将是评估美联储加息周期的滞后影响，这使华尔街策略师对明年股市走向产生分歧。当然，许多人在2023年预测了灾难性的结果，但尽管银行崩溃、衰退担忧和数十年来的最高借贷成本，标普500指数仍然跃升了超过24%。

以下是2024年投资者需要关注的五个关键主题：

降息的时机

近几个月来，越来越多的人猜测美联储将在2024年年中之前开始降低借贷成本，这给股市带来了支撑。市场正在消化美联储更早、幅度更大的降息预期，期货交易员押注美联储明年将降息约150个基点，是美联储官员预测的两倍。

大型科技公司的成长状况

从英伟达到微软，“科技七巨头”今年至今对标普500指数涨幅的贡献达到64%，这得益于人工智能热潮的爆发。

媒体编制的数据显示，这些公司明年的盈利预计将增长22%，是标普500指数增幅的两倍。关键在于这些增长是否已经体现在股价中，特别是随着对“软着陆”预期的增加。

资金管理公司Navellier & Associates的Louis Navellier表示，这7只股票中有6只在进入2024年之前前景良好。他在一份报告中写道，只有苹果会略逊一筹，没有尖端产品或技术来提高其利润。

美国总统大选

从历史上看，现任总统参选的选举年对美国股市来说是一个看涨的场景。数据显示，自1949年以来，标准普尔500指数在选举年份的平均涨幅接近13%。而当没有现任总统参选时，该指数平均全年亏损1.5%。

股市上涨的部分原因是，现任政府通常会在投票前实施新政策或推动减税，以提振经济和市场人气。

亚洲风险

在日本央行超宽松政策和日元疲软的推动下，日经225指数在2023年攀升至30年来的高点，但日本股市在2024年初将面临障碍。据了解，日本央行维持世界上唯一的负利率政策，但有三分之二的经济学家预测，该行将在4月前实施自2007年以来的首次加息。

此外，印度是一个巨大的“牛市亮点”，该国获得了备受瞩目的制造业合同，加大了基础设施支出。

欧洲央行和英国央行政策

随着斯托克欧洲600指数接近两年来的最高水平，受亚洲市场影响较大的周期性股票可能是进一步获得收益的关键。尽管疲软的经济可能会影响欧洲的企业盈利，但分析师的普遍预测显示，2024年的利润增长约为4%，主要依赖于利润率的提高。

债券市场预计欧洲央行将在4月前降息，这可能会为该地区的股市提供额外的推动力，并预计英国央行将落后于美联储和欧洲央行进行宽松，因为英国是七国集团中通胀率最高的国家之一。

文章来源： 财联社

印度金融情报部门向九家外国虚拟数字资产服务供应商发出合规通知，指控其非法运营并违反印度反洗钱法规。

这九家加密服务商包括币安、KuCoin、Huobi、Kraken、Gate.io、Bittrex、Bitstamp、MEXC Global和Bitfinex加密交易所。据政府新闻稿称，印度电子和信息技术部将屏蔽这些交易所的网址，阻止印度用户对其访问。

今年3月，印度财政部要求加密货币企业必须在该国的反洗钱机构——金融情报机构（FIU）进行注册，并遵守相关规定。这意味着加密货币企业需要执行一些验证流程，如了解其客户。

印度周四发出的官方声明指出，到目前为止，已经有31个加密资产公司在印度的金融情报机构进行注册。然而一些离岸公司虽然拥有大量的印度客户，但仍未受到印度反洗钱和反恐融资框架的约束。

其强调，只要是在印度运营的数字资产提供商，无论其在印度境内还是境外，都必须遵守特定的监管要求，即需要在金融情报部门注册，并遵守反洗钱法。

目前，印度政府并未解释除了屏蔽这九家公司的网址之外是否还会采取别的措施，这也是印度第一次对加密实体进行屏蔽活动。

并不友好的印度

根据Chainanalysis的调查，印度加密货币使用方面处于全球领先地位。按照原始估计交易量计算，印度是全球第二大加密货币市场。

然而，印度一直在加密资产上态度保守，对加密货币的利润征收了高额的资本利得税，税率高达30%，远高于股票或其他投资的税率。

印度推出的《反洗钱法》则规定，注册实体必须了解其客户的详细信息以及客户和受益所有人交易相关的其他文件。

此外，印度电子和信息技术部将保留证明其客户和受益所有人身份的文件以及与客户相关的账户文件和商业信函。这无疑与加密行业一直以来的去中心化观点有所背离。

印度央行行长曾将加密货币称为投机性赌博活动。印度总理莫迪也在8月指出，需要对加密货币进行全球监管，围绕这一领域规则、法规和框架不应限于某个国家或某些国家。从外，不仅加密货币，其他新兴技术也需要全球性的监管。

文章来源： 财联社

原油天图，昨天行情收出阴线形态，从遇阻下降趋势线后价格持续走低，而昨日阴线也再度刷新新低并且跌破支撑，空头情绪回归，后市密切关注合理的空头机会。

原油4小时图，回调形成的支撑线被坚决跌破，目前空头方向明确，而随着走势不断下行均线也会随之配合空头排列。

原油小时图，市场空头流向延续，均线配合空头方向，目前市场方向明显，等待低位进行必要调整，根据充分调整的蜡烛形态，关注调整结束后的坚决阴线破位空头。

交易思路

风险提示