美国人消费能力被低估了吗？

经济

摘要:

今年美国“黑色星期五”（11月24日）的在线支出达到创纪录的98亿美元，同比增长7.5%；“网络星期一”（11月27日）的销售额约为124亿美元；“黑色星期五”和“网络星期一”之间的周末，在线销售额增长7.7%，达到103亿美元。

美国假日购物季已开启，在刚刚过去的“黑色星期五”和“网络星期一”销售高峰日，美国消费者购物支出创下新高。根据美国奥多比分析公司的数据，今年美国“黑色星期五”（11月24日）的在线支出达到创纪录的98亿美元，同比增长7.5%；“网络星期一”（11月27日）的销售额约为124亿美元；“黑色星期五”和“网络星期一”之间的周末，在线销售额增长7.7%，达到103亿美元。

美国假日购物季始于感恩节后。感恩节在每年11月第四个星期四。此后一天被称为“黑色星期五”，是实体零售店的销售高峰；感恩节后的第一个星期一——“网络星期一”则是在线销售的高峰。今年网购周（从感恩节到“网络星期一”的5天）网络销售额共计380亿美元，超过了奥多比预测的372亿美元。

消费支出在美国经济中的占比约为70%，所以，没有什么能比这一数据更能说明美国经济的复苏能力。美国消费者对恢复消费的情绪与消费者信心指数表现一致。密歇根大学消费者信心指数调查显示，11月消费者信心指数升至61.3点，表明消费者对自身财务状况持乐观态度。不过，感恩节消费的超预期数据，并不能说明消费者也愿意在平时打开钱包。

首先，冲动消费可能是“黑色星期五”消费增长的原因之一，因为有53亿美元的在线销售额来自移动购物，首次超过了电脑端。与去年相比，消费者对电子产品、智能手表、电视和音响设备的需求使“黑色星期五”的在线销售额增长了7.5%。Shopify的数据显示，今年，超过四分之三的在线消费是在亲朋好友欢度感恩节假期时通过手机完成的。不过，尽管如此，由于去年以来创纪录的通胀和利率，购物者对价格还是很敏感，预算也比较紧张。

其次，在超预期的销售额背后，是零售商“花钱赚吆喝”。从感恩节当天到“网络星期一”期间，这些零售商推出了重磅的促销活动，大部分消费者的交易都是逢低买入，还有不少消费者仍在捂紧钱包，坐等零售商提供更大的折扣。今年假日消费季，不少美国零售商的折扣力度高于以往，各类促销和支付活动层出不穷。亚马逊提前一周就开始营销“网络星期一”的优惠，比如，一些厨房电器最高可享受46%的折扣。沃尔玛在“网络星期一”将部分服装的折扣从“黑色星期五”的50%提高到60%。

再次，经济学家警告称，当前美国消费者仍然面临不小的经济压力，未来几个月个人消费支出可能会减弱。美国CNBC分析认为，感恩节后的零售数据之所以强劲，是因为消费者在价格仍然很高的背景下，转而使用“先买后付”功能来扩大他们的钱包。奥多比数据显示，有7900万美元的“黑色星期五”销售额来自选择“先买后付”方式的消费者，比去年增长了47%。美国全国零售联合会预计，今年假日购物者的消费支出虽比去年更多，但增速将放缓，11月至12月的假日销售额预计将增长3%至4%，低于去年同期的5.4%。

最后，美国消费者追捧低价商品，与高通胀和高利率带来的生活成本上升、财务压力较大有关。美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来，累计加息幅度达525个基点。由于生活成本压力加大，更多美国人正动用退休账户的资金，来支付房租、房屋贷款或医疗费用。美国富达投资的数据显示，今年第三季度，约有2.3%的美国人开始动用其退休账户的资金，较去年同期的1.8%有所上升。平均退休账户余额环比下降4%至10.7万美元。根据美联储对美国家庭财务的最新研究结果，最富有的20%美国人已经用光了疫情早期获得的额外储蓄，持有现金已经低于疫情开始前的水平。

此外，10月联邦学生贷款支付恢复也加大了美国消费者还款压力，信用卡拖欠率已超疫情前水平，抵押贷款拖欠率也有所上升。随着美国劳动力市场逐渐降温，薪资增加对消费支出的支撑作用减小，未来信用卡拖欠率或进一步上升，房地产市场和居民支出预计将面临更大压力。

下周将迎来2023年最后一个月，美联储新一轮议息会议也将在12月中旬召开，美联储也因此进入了议息会议前的“缄默期”。虽然市场普遍预计美联储12月将继续维持当前利率，但对于2024年的利率走势，市场看法不一。而消费者是将缩减开支还是继续支出，将是美联储官员政策会议上所面临的最大问题。

文章来源：中国金融新闻网

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Damon

经济

越南国会周三决定，作为全球税制改革的一部分，越南将从明年1月起把跨国公司的实际有效税率提高到15%，同时推迟了此前准备抵消部分更高税率影响的激励措施。这一最新税率改变将与打击跨国企业避税行为的全球协议保持一致，但可能会打击对越南的外国直接投资。

作为电子产品和纺织品的主要出口国，越南的外国直接投资近年来创下了历史新高，尤其是在地缘局势相对紧张背景下，不少西方企业此前纷纷将越南视作供应链转移和友岸外包的关键目的地。

近年来，从诸如苹果、三星等手机厂商，再到阿迪达斯、卡骆驰这类的服装和鞋类公司，都加大了在这个东南亚国家的建厂力度。

越南官方此前设定的企业所得税率为20%，但多年来该国一直为大型外国投资者提供税收减免，从而推动三星等大型跨国企业支付的实际税率低至几乎只有不到5%。

据越南财政部估计，随着本周三越南国会投票决定将跨国公司的最低企业所得税提高至15%，此举将会影响到122家跨国公司，并将为越南每年带来14.6万亿越南盾(约合6.03亿美元)的收入。

一些公司表示，在这项计划已久的改革于明年1月生效后，可能会削弱越南对外国投资者的吸引力。越南政府此前曾计划采取一些缓解措施——如政府基金或对高科技集团的直接财政支持来抵消增税的影响，但周三并没有提供这一方面的任何细节。

越南最新的税率变化将与全球最低税率倡议保持一致，该倡议得到了美国财政部长耶伦的支持。根据该倡议，从2024年起，全球年营业额超过7.5亿欧元(8.25亿美元)的跨国公司，无论位于何处，都需要缴纳最低15%的税率。

其他受益于近年来供应链转移趋势的东南亚国家，例如泰国，预计在此后也会效仿。

哪些跨国企业将受影响？

近年来，外国直接投资已愈发成为越南经济增长的一大支柱，根据汇丰银行的研究，截至去年12月，外国直接投资已占到越南国内生产总值的4%至6%，总额达4380亿美元。

官方数据显示，今年前七个月，韩国是越南第二大投资来源国，仅次于新加坡。三星目前有一半的智能手机在越南组装。

越南也是英特尔全球最大的芯片组装、封装和测试工厂所在地，这家美国公司一直在考虑扩大其业务。

据业内人士预测，三星可能会在越南“加税”的背景下“最受伤”。据一名参与准备新激励措施的人士透露，三星在越南工厂的数十亿美元收入是在越跨国企业中最大的。2019年，这家韩国电子巨头在越南某省缴纳的税率仅为5.1%。

一家在越南有大型业务的外企人士在接受采访时则表示，该公司近年来在越南缴纳的税率一直约为5%，并正在“密切关注”越南政府是否会提供其他激励措施。

该人士指出，“税收的大幅增加将给在越南投资的公司带来沉重负担。越南很可能设立一支国营基金来支持外国投资者，以防止（跨国公司）离开越南。我们希望能从该基金获得一些支持。”

贝克·麦坚时国际律师事务所合伙人Nguyen Thanh Vinh表示，“为了在短期内保持越南对外国直接投资的吸引力，越南政府需要调整新的替代激励措施，以吸引外国投资。”

当然，也有其他一些分析师表示，他们预计税率的抬高不会对外国直接投资产生很大影响。

“投资者在越南投资不仅仅是因为税收优惠。越南还有其他一些优势，如电力和工资等投入成本低，以及可以进入更多大型市场等，”Natixis的高级经济学家Trinh Nguyen称。

中国企业对此有何准备？

对于此次越南税改对中国企业的影响，浙商证券表示，目前绝大多数中国纺服企业在越南的税率均为5%，越南产能占比从20%-80%不等，若税改确定施行，粗略估算对越南业务利润影响10%左右。

浙商证券分析师马莉、詹陆雨指出，从部分纺服在越投资上市公司反馈来看，该事项前期已有一定预期，但具体细则、此前享受优惠主体是否一刀切、是否有其他补贴形式等等还在讨论中。

不少在越南有业务的国内上市公司，在周四也就此话题作出了回应。

华利集团在互动平台表示，越南工厂在集团的业务环节中属于来料加工环节，按全集团统计口径，集团在越南缴纳的所得税占全集团所得税比例不高。集团目前在越南的子公司，只有少数子公司还处于税收优惠期，所得税率低于15%。越南政府关于对所得税较低的外国公司征收附加税的规定，还没有出台具体的细则，公司哪些税率低于15%的子公司需要调整税率、具体的调整步骤等还没有实施细则。公司预计未来税负可能会有一定的增加，但影响不会很大。

赛轮轮胎相关负责人则对财联社记者表示，公司越南工厂目前执行5%优惠所得税率，但对税收优惠调整早有规划，若越南工厂提升税率，不过是将公司执行合理税率的时间有所提前，整体对公司影响不大。此外，考虑到越南政府目前很重视海外投资项目，公司认为越南政府在提高税率过程中，相关细则可能会考虑一些抵减项及采取其他鼓励措施，因此预计企业增加负担总体可控。

文章来源：财联社

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Alex

大宗商品

美国10月通胀数据降温超出预期，新屋和成屋销售数量、工业产出月率及耐用品订单等数据疲软，美联储官员意外释放鸽派言论。美联储理事鲍曼表示，如果降低通胀的工作继续取得进展，再持续几个月就可开始降息。而此前美联储官员对降息问题的口径基本是“没有讨论”和“不考虑”，美联储降息态度首次出现松动，市场对美联储降息预期持有乐观态度，美元指数和美债收益率延续跌势，国际金价再度强势涨破2020美元关口，最高触及2052美元/盎司，距离历史高点仅一步之遥。

虽然美联储政策制定者对美联储再度加息仍保留可能性，但11月议息会议再度暂停加息，基本标志着本轮加息周期已经结束，意味着美联储货币政策或将由持续紧缩转变为维持高利率阶段。在此阶段内，随着通胀的逐步回落，实际利率或持续走高，在降息预期发酵前，国际金价处于持续承压状态。但近期却表现出超预期涨势，主要源于市场对美联储降息预期的乐观态度，市场预期美联储首次降息将在2024年5月，年内累计降息100个基点。

图：11月国际金价走势

笔者认为，市场对2024年5月开启降息周期的预期或许过于乐观。首先，美国10月通胀虽然超预期降温，距离美联储2%的目标仍有一定距离，同时11月消费者对未来1年、未来5年~10年通胀预期初值分别抬升至4.5%、3.2%，显示美联储抗击通胀仍然任重道远；其次，美国经济强劲及劳动力市场韧性支持利率维持高位。美国商务部29日公布的修正数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长5.2%，增幅高于首次估计值，再度超出市场预期。虽然从当下新增就业人数的放缓可以看出美国劳动力市场的降温，但失业率仍保持历史低位显示美国经济韧性较强，美国经济实现软着陆的概率越来越高。综合来看，尽管美联储或将不再进行加息，但降息也并非迫在眉睫，市场对降息预期过于提前，首次降息时间可能在2024年下半年。

展望后市，投资者抢跑降息预期，之后被不断修正的情况将再度上演，市场将逐步评估修正降息时间节点，国际金价暂不具备持续性上涨的动能，在美联储正式释放降息信号前，仍将维持宽幅振荡走势，交易中枢将上移至1900美元~1950美元/盎司，关注降息乐观预期释放后回落走势。技术面月线收线，若国际金价收于2000美元/盎司上方，有望进一步强化市场信心，支撑短期偏强运行，短线存在冲击历史高点的可能性，上方阻力关注2050美元~2075美元/盎司。

文章来源：中国黄金网

风险提示及免责条款

Cohen

经济

据知情人士透露，拜登政府预计将于周五发布税收抵免规则，这可能会影响美国电动汽车市场的发展。

美国去年修订了针对新电动汽车的7,500美元税收补贴。其中一项修改后的政策规定，如果消费者购买的汽车含有来自“受关注外国实体”的电池材料，则不能申请该补贴。美国议员们将这一规定纳入《通胀削减法案》(Inflation Reduction Act)，以推动汽车制造商减少对占主导地位的中国供应商的依赖。

对于拜登政府来说，如何定义这一模糊用语已成为一项挑战。在料于周五出台的拟议规则中，如何处理这一术语将有助于决定未来几年美国人将为购买电动汽车支付多少费用。

拜登政府希望新的税收抵免规定将鼓励美国汽车供应链的发展，并使汽车业与中国拉开距离。中国是清洁能源技术最重要的来源，也是美国所谓的地缘政治竞争对手。如果电池中只有少量材料来自中国企业也会导致抵税资格被取消，则可能意味着能够获得7,500美元抵税资格的电动汽车将非常少，从而有可能减缓燃油汽车向电动汽车的转型速度。

政策研究公司Beacon Policy Advisors的分析师在一份研报中写道：“这在很大程度上取决于美国财政部将如何界定这一规定，因为它涉及到汽车制造商在其供应链中使用中国企业零部件的能力。”

目前，电动汽车需求已出现降温迹象，多家汽车制造商调整了电动汽车投资计划。尽管电动汽车销量仍然实现了大幅增长，但同比增速已放缓。

拜登政府的指引可能会阻止对含有中国国企所产电池、零部件或矿物的汽车的补贴。官员们已在权衡，涉及总部设在美国或第三国、由中国民营企业部分持股的公司时应如何行事。另一个争论点是，如果电池是用中国公司授权的技术制造的，是否有享受补贴的资格。

与电动汽车所用电池零部件有关的限制将于2024年生效，与所用矿物有关的限制将于2025年生效。无论拜登政府如何执行该规则，汽车行业专家预计该要求近期而言都将使有资格享受税收抵免的汽车数量变少。

知情人士称，几家汽车制造商一直在等待对“受关注外国实体”的更精确定义，然后再推进投资或许可交易，以生产电动车电池和获取关键矿产。

文章来源：Dow Jones

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Devin

经济

政治

据媒体报道，当地时间11月20日晚，德国财政部冻结了未来几乎全部财政支出计划。财政部国务秘书格拉兹（Werner Glatzer）在通知中称，“对于联邦财政来说，当务之急是审核预算总体形势”。有德媒解释，“只有当国库确实缺钱时，政府才会使用这样的文字”。

首先我要提醒一下本文读者：如果您希望读到一篇观点明确的文章，而且希望文中能够提供我本人的解决方案，那么我建议您不要继续读下去，本文并不符合您的预期。如果您很好奇德国到底是怎么突然搞出600亿欧元财政窟窿的，而且您也很想了解面对这一问题，德国有哪些解决方案可供选择，那么这篇文章是适合您阅读的。当然，我也将分享我个人对此问题的一些看法。

简而言之，德国所面临的其实是美国经常面临的一个问题，即美国人需要经常做的事情——提高债务上限，而且在提高债务上限之前，美国人总是要经过一番激烈的政治操纵，反对党借此问题可暂时获得对政府的攻击弹药。不过与美国不同，我们德国人还不习惯处理这个问题，而且在德国，这个问题在某种程度上也会变得更加复杂一些。

600亿欧元背后的党争

从1921年到1923年，德国曾发生恶性通货膨胀，对此悲剧重演的恐惧已经深深刻在德国人的基因里。当时，一块面包的价格高达数十亿马克，人们甚至用一捆捆毫无价值的纸币当柴火烧。德国马克一直是一种非常坚挺的货币，我们希望欧元也能成为这样的货币。所谓的“马斯特里赫特标准”是一套旨在保持欧元坚挺的规则，但这套规则事实上已经被许多国家打破，其中也包括德国自己。

本文所要讨论的事情要从2009年说起。

当时，德国的债务与GDP之比首次超过60%（这是“马斯特里赫特标准”所划定的一条红线），在第一届默克尔内阁的大联合政府下，人们达成了一个普遍共识，即必须限制未来政府的行为，不可使德国的债务增速快过经济增速。在对德国宪法《基本法》的修改中，我们增加了所谓的“债务刹车”内容，以限制联邦一级的结构性预算赤字，并限制政府的发债行为。修宪需要三分之二的多数票，投票支持修宪的人超过了这个比例。这意味着，在德国不顾后果地印钞已经没有可能。

请注意，根据欧盟统计局今年10月份的数据，截至2023年第二季度末，欧盟各国政府债务占GDP的比例数据如下：希腊为166.5%，意大利为142.4%，法国为111.9%，欧元区国家的平均水平为90.3%。美国的比例是128%，而中国为68%。

严格来说，德国所修改的宪法内容在欧元区已经是一项被各国广泛接受的协议，但由于缺乏有效的制裁机制，包括法国、意大利等大国在内的大多数国家都很随意地违反了这项协议。我稍后会再次提到这个问题。

在新冠疫情爆发之前的几年里，新修改的宪法帮助德国把债务降到了GDP的59.5%。但是，“债务刹车”允许在国家紧急状态下或经济衰退期间越过发债红线，为了支付应对新冠疫情所需资金，德国于2020年暂停执行“债务刹车”。

事实上，德国当时的发债数额太高了，甚至超过了实际的最终需求，就这样超过的600亿欧元没有被花掉。我们的现任总理、曾在大联合政府末期担任财政部长的社会民主党人奥拉夫·朔尔茨（Olaf Scholz）并没有偿还这笔未用完的债务，而是决定把这笔钱作为未来几年的缓冲之用。

他在公众面前把自己描绘成财政“黑字”的坚定捍卫者，也就是说他在制定年度预算时不会额外发行新债务。然而，由于新冠疫情救助资金被指定为“表外”，他可以保持自己的这种财政“黑字”捍卫者形象，并从未用完的那600亿欧元中获益。巧妙的话术，再加上容易上当受骗的社会大众，使这一骗局成功得逞。

2021年大选后，朔尔茨所属的社会民主党、绿党和自由民主党于2021年10月组成了一个新政府，即所谓的“交通灯”联盟——因为交通灯代表了这几个政党的颜色。现在，自由民主党人控制着财政部，并且自诩为“小政府和削减债务的最坚定支持者”，他们很高兴地继承了那笔慷慨的资金。

“交通灯”联盟把抗击新冠疫情时未用完的资金重新分配给一个旨在达成气候保护目标的过渡基金，比如说，可以把这笔钱用于改造德国铁路老化的设施，补贴热泵代替天然气供暖以及许多其他的项目。其中大部分是绿党人士及其所担任的经济部长、环境部长的优先项目。

然而，在默克尔执政16年之后，基督教民主联盟在2021年突然变成了反对党。基督教民主联盟一下子翻了脸，对他们之前协助发债并同意把未用完的600亿欧元作为未来几年的缓冲之用的做法完全换了一副面孔，他们开始向联邦宪法法院询问那笔剩余资金的重新分配是否合法的问题。

2023年11月15日，联邦宪法法院裁定这一举动违宪。

在德国的法律体系中，法官是一个独立的实体，除了正确解释我们的宪法之外，不应把法律裁决对政治、经济或其他领域的影响纳入考虑。法官为自己的裁决找到了三项根据，每一项根据都意味着那笔资金的再利用是非法行为。

其中，“债务刹车”是基础。只有在紧急情况下才能暂停执行“债务刹车”，而新冠疫情符合这一标准。然而，当前把资金用于德国经济生态转型并不符合这一标准，它与应对新冠疫情这样的天灾是不同的。2021年资金到位与2023年和2024年的预期使用之间的时间差进一步证明了这一点。最后，上届政府在2021财年结束时做出了这样的决定，这也违反了关于制定下一年财政预算的相关规定。

此前，对德国法律的挑战也会招致批评，比如欧元危机期间推出的救助计划，但在受到批评后都会以这样或那样的方式蒙混过关。不过，这次却有所不同。已经不可能有任何办法对这一财政操纵行为采取补救措施，2023年和2024年的预算资金肯定会出现缺口。

外界普遍认为，这是对现政府的一记沉重耳光。朔尔茨总理很难解释清楚为什么他在2021年设计这一做法时没有看到其中的问题。绿党受到的影响可能比朔尔茨总理更大，因为他们从这笔钱中获益最多。早在今年6月，经济和气候保护部部长罗伯特·哈贝克（Robert Habeck）就已经公开提出质疑：如果没有这笔资金，政府是否还能够获胜？

图：德国总理朔尔茨

自由民主党人的心态则有些复杂，因为虽然他们反对绿党的许多项目，但同时他们也反对任何新的发债行为。让我们明确如下一点：所有“影子会计”行为，无论是否符合宪法，无论被贴上“影子会计”这样的标签还是被委婉地称为“独立资产”，都是新的债务。

而在另一方面，其实财政部长林德纳把这个游戏不只玩了一次。在继承了数百亿欧元的应对新冠疫情遗留资金之后，作为俄乌战争爆发后德国军队的一次性升级资金，他还跟随朔尔茨总理创建了另一项1000亿欧元的“单独资金”（这是一笔新的债务）。此后不久，他甚至创造了另一个影子会计“独立资产”，这次是2000亿欧元，目的是为制定天然气和电力价格上限提供资金，以应对不再购买俄天然气之后天然气价格的飙升。

基督教民主联盟已经宣布他们也要追究采取此类“紧急措施”的合法性。其实，应对俄乌战争似乎更符合暂停执行“债务刹车”的情况，而不是在事情发生很久之后将未使用的新冠疫情应对资金重新划拨给其他项目。

德国可能面临的财政困境

那么德国现在该怎么办呢？

摆在我们面前的是一条痛苦的道路，因为负债消费要比只花口袋里的钱容易得多，就像醉酒的水手一样花钱，然后把账单留给未来的世代去处理。德国政府已经发布了支出冻结令，对尚未有法定支付义务的每一欧元都将进行重新审查。在获得批准前不久，2024年的财政预算突然成为了一个巨大的问号。

这个需要审查的项目清单太长了。举例来说，我之前写过的对在德国东部建设台积电工厂的补贴可能就会被取消。此外，为改善私人住宅的隔热提供补贴、建立氢经济、为电动汽车提供补贴、为能源密集型产业设定电价上限等等，所有这些都需要重新讨论。

麻烦还不仅如此：资金是可以转移的，其他地方的节约开支也有助于填补眼下的缺口。这样一来，所有一切开支项目都会受到重新审查。这是一枚威力巨大的炸弹，甚至可能让政府垮台，而本届政府的四年任期眼下才过一半。

自由民主党倾向于掏空社会保障资金，而社会民主党则在拼命地重塑自己的社会形象。在参与执政的两年里，绿党不得不吞下很多苦果，因为他们的理想主义面临着那些需要维持生计的人提出的严酷的政治现实。那笔新冠疫情应对剩余资金是将这些不同利益派别联系在一起的完美粘合剂。

从中期角度来看这个问题，许多人现在都在问：“债务刹车”到底是不是一个合理的机制呢？

基督教民主联盟已经拒绝支持任何再次修改宪法以取消或放宽“债务刹车”的动议，如果没有他们的支持，获得再次修改宪法所需的三分之二多数票是不可能的。从另一方面来说，从反对党到执政党的角色转变曾导致政党立场转变，在过去出现多次。

最后，让我解释一下为什么这次我的感情很复杂。

从内心来讲，我是一个财政保守主义者。在世界各地，不计后果的印钞行为十分猖獗。但历史上从来没有哪个经济体能够通过印钞致富，也几乎没有哪个经济体能够摆脱债务。用比泡沫破裂更快的速度来让货币贬值，以此来拖延时间，这样做迟早会以彻底的失败告终。没有人能预测这一刻何时到来——这不是“会不会”的问题，而是“什么时候”的问题。时间越晚，最终的结果就越具有破坏性。

话虽如此，德国咬紧牙关，坚持去落实“债务刹车”的做法是正确的吗？也未必！因为德国并不是一个孤立的经济体，我们甚至都没有自己的主权货币了。作为欧元区的一部分，德国没有能力单独保证稳健的财政和货币政策。事实上，德国与奥地利、荷兰等执行类似政策的国家在欧元区内部只能算是少数派。

一个并非不太可能的选项是，无论欧元危机是否会卷土重来，无论我们是否看到其他主权债务危机、违约和其他金融混乱，其他欧元区国家和其他全球经济体可以利用债务推动的支出来改造他们的基础设施、教育体系及其他领域，这将在未来几十年里产生明显的效果。在某一时刻，一定会出现某种“开机重启”。实际上，即便是像德国政府这样受人尊敬的政府，也在使用表外、影子会计等金融技巧，这表明我们距离“开机重启”已经并不遥远。

在这种情况下，储蓄和财富将蒸发，因为一个人的储蓄就是另一个人的债务，如果债务无法偿还，我们储蓄的财富也将不复存在。但现代化的交通、能源和信息基础设施，以及高技能的劳动力还是实实在在的。德国可能会发现自己处于一个悲惨的境地：它曾试图通过紧缩来遏制这一趋势，因此必然会向其他愿意投资的国家输出资本，即便这些国家已经因此入不敷出。当音乐停止时，我们将两手空空。

文章来源：“底线思维”微信公众号

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

激石

经济

在美国感恩节庆祝活动之后，市场的交易量和流动性回升，我们考虑美元走弱、跨资产波动性较低、黄金和比特币上涨的趋势是否会继续。在这种情况下，资产变动方向关注股市走势，尤其是纳斯达克100、标普500，甚至是日经225是否能够走高。

经济数据和广泛的事件风险对交易者并没有太多的威胁，无需过度担忧，笔者认为需要进一步关注12月9日的美国非农就业数据和12月13日的美国CPI报告，这将是宏观拼图的重要组成部分。

在这个时刻，对于那些在更高时间框架（4小时、日线、周线）上进行操作的交易者来说，并没有太多理由过于激进地做空风险，虽然价格走势将受到被动和投资组合流动、新闻以及隐含波动水平的影响，但迹象表明，如果风险资产出现反弹，追涨可能是值得一试的。

图：外汇和黄金隐含波动率及隐含波动方向（上升或下降）

图：股票隐含波动率

美元是整体市场情绪的核心，上周五美元指数（DXY）收盘价跌破200日移动平均线可能能够说明问题。在关注欧元区CPI的同时，我们将关注EURUSD是否能够突破1.0950/60，以及USDJPY是否能够升至148，这一因素可能会推动黄金创下新的周期高点，同时工业金属也将得到支撑，尽管中国的数据可能对这种交易产生影响。

笔者看好USDCHF的下行趋势，止损设在0.8760以上。GBPUSD和AUDUSD也有望反弹，尽管AUDUSD需要突破200日移动平均线，然后突破0.66水平。

比特币正再次试图突破38,000美元，经过盘整后，我们将看到价格是否能够继续自10月中旬以来的上升势头。客户相信这一点，并已据此调整了仓位，许多人可能认为比特币可以以40,000美元为起点开始2024年。

希望大家交易顺心！

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

富拓

外汇

美联储由鹰转鸽，美元指数延续下跌趋势

今天是11月最后一个交易日，而以目前美元、非美货币和黄金等价格看，今天就显得格外重要，而假如今天收盘前价格和趋势变动不大，月线图将产生确认信号，并指引各产品接下来的走势。

本周，美元指数跌势加剧，104、103关口都先后失守，主要原因与多位美联储官员密集发言有关。虽然市场早就预期12月不会进一步加息，但最新有多达3名一直都鹰派支持加息的官员都发表了支持12月维持货币政策按兵不动的想法。

其中今年一直呼吁加息的美联储官员之一，官员梅斯特表示目前货币政策处于良好位置，使央行能够保持灵活，暗示她支持在下个月的货币政策会议上再度按兵不动。另外被称为最为鹰派官员之一的沃勒更表示，利率不太可能进一步上升，如果通胀继续放缓，暗示未来更可能会降息。这可以说是在这些言论发表后，市场预期12月加息的概率只剩下3.6%，市场更把降息的时间表再提前，目前已有62.5%概率认为明年5月就会开始降息25个基点，比之后6月的时间更早。

关注PCE通胀和主席鲍威尔发言

今天作为11月最后一个交易日，除了技术图上是关键所在，今天也有关键的数据公布，由于本月公布的最新CPI通胀指标和PPI等通胀相关数据有逊于市场预期，市场对通胀回落充满期待，而今天PCE通胀指标是美联储最为重视的指标，市场预期PCE通胀从3.4%跌至3%，核心PCE也从3.7%跌至3.5%，假如跌幅符合甚至逊于预期，将进一步利空美元指数。

另外，本周多位美联储官员密集发言，而主席鲍威尔将在周五压轴登埸，年底最后一次利率会议将在北京时间凌晨12月14日登场，鲍威尔如果跟其他官员发表一致性鸽派言论，美元指数的下跌趋势将难以逆转。

今天是11月月线图的终结

美元指数本周连连下挫，从月线图看从106水平跌至103水平，非美货币、油价、黄金价格都明显上涨。月线图看，美元指数原本在前两个月有望向上突破，但最终回落至103水平附近，下方支持在100.82、99.58水平，也就是说美元指数回到了今年3-9月的横行盘整区，下跌趋势延续，或将进一步跌至100.82水平。

除非今天美元指数猛然收复104水平上方，否则12月上旬进一步回落的机率较大。

黄金、非美货币、日元都有进一步上涨可能

金价本周进一步突破2000美元，日线图上基本已确认完整突破2000大关，下一关口将是2060、2070的历史高位。这些位置是2020年8月、2022年3月、2023年5月的关键高点，也是密集阻力区，假如黄金能突破这些关键阻力区，金价将有进一步上涨空间，反之再次在阻力区回落，金价可能回落至2010、1997-2000区间。