美国三季度GDP上修至5.2%！显示一关键变化

经济

摘要:

尽管三季度数据颇佳，美国经济放缓依旧是大势所趋，市场的预期可能没有改变，我们也需要保持一个开放的心态，不要因为过去乐观的数据，就轻视了未来出现风险的可能性。

今天美国针对三季度的GDP做了修正，公布了最新的数据。我们就一起来看修正的结果如何，市场又是怎么解读这份数据的。

数据显示，三季度，美国第一次修正后的GDP，年化增长为5.2%。这要高于经济学家预期的5%和初步预测的4.9%，进一步彰显了美国经济的强劲。这次上修的贡献主要来自于非住宅投资，更加全面的数据发现，这个类别上涨了1.3%，而不是之前的下跌0.1%，由建筑投资驱动，从之前的上涨1.6%，变成6.9%。非住宅建筑投资，不一定就是建工厂，买商业用楼房也算，还包括酒店，矿场等。但不论是什么类别，建筑投资的上升反映三季度，美国企业对于未来还是比较有信心的。只是这次上调后，并没有能够改变过去几个季度的下滑趋势，二季度，非住宅建筑投资增长为16.1%。

贡献第二大的是州和地方政府，从原来的增长3.7%，上调至4.6%，和过去两个季度基本持平，而从过往的数据可以看出，2023年州和地方政府的开支增长比过去两年要大，对于今年的经济有一定的提振作用。反观拖累这次数据的部分是消费。整体消费增长从原来的4%，下调至3.6%，其中耐用品和服务的消费增长都出现了比较明显的下调，特别是服务业，从原来的增长3.6%，调整为3.0%。这代表，消费者没有我们想象的强劲，但即便下调后，增速依然很高，完全不足以引起对于经济的担忧。

对于我们美股投资者来说，可能比起GDP的变化，更为重要的是通胀和企业盈利的调整。报告显示，三季度，PCE通胀还被下调了，虽然幅度很低，仅有0.1%，从原来的2.9%，下调至2.8%。一边经济增速在上调，一边通胀被下调，离2%越来越近，意味着我们更需要质疑经济增速和通胀之前的关系，并不是经济越强劲，通胀越高。而这带来的结果就是投资者如果担心通胀，应该从通胀数据本身出发，而不是观察经济的变化。

企业盈利则出现大涨，金融企业三季度利润增加了188亿美元，高于上个季度下跌的54.2亿美元。非金融类企业的利润则增加了762亿美元，高于二季度的221亿。初步的GDP预测则没有这方面的数据。

另外，报告中还有一个小地方引起了笔者的注意。这次除了更新的GDP数据之外，还调整了二季度的薪资情况，而关键就在于都被下调了，薪资增长被下调了165个亿，美国的税收也被下调了29亿。这就使得另一个经济指标GDI，整体被下调了0.2个百分点，只有0.5%的年化增长。

GDI，全称叫做Gross Domestic Income，是从收入端来计算经济体量的。理论上一个人的支出就是另一个人的收入，所以GDI和GDP应该相等，但这段时间，GDP的涨幅远超GDI，描绘了一幅经济十分强劲的图景，可是如果看GDI，那么感受就非常不同。图中是GDP和GPI的对比图。可以看出，如果从GDI的角度来看美国经济，那么今年，美国的经济一直在低位徘徊，符合美联储想要的低于趋势的增长。

两者之所以有区别基本上是统计的误差，所以美国的经济分析局喜欢用他们的平均值来把握经济的情况。今年三季度，GDP和GDI的平均值为3.3%，依然显示美国经济很强劲。

笔者看到美国的这个数据也确实不得不感叹，美国的经济太强了。今天美股早盘也因为这样数据出现了一定的上涨，但之后就有所回落。

那未来的经济，包括四季度的GDP数据，能维持这样的表现吗？恐怕很难，如果你去看三季度的细分数据，会发现，财政政策起到了非常大的作用。对经济增长贡献最大的非住宅建筑投资，它跟政府的补贴有很大的关系，而第二大贡献来源，州政府和地方政府的支出，更是说明了财政政策在推动经济上的作用。可政府支出是很难持续保持高增长的。反过来，最能保证经济健康的消费，却在本次调整后成为了拖累。所以，我认为经济放缓依旧是大势所趋，市场的预期可能没有改变，我们也需要保持一个开放的心态，不要因为过去乐观的数据，就轻视了未来出现风险的可能性。

文章来源：“美投investing”微信公众号

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Cohen

大宗商品

政治

12月1日起，中国对特定石墨物项实施出口管制的政策正式实施。连日来，多个国家和企业都在作出密集调整。据日本广播协会（NHK）网站11月27日报道，日本企业开始推进电池原材料的多元化供应，并强化国产化能力。韩国电池企业也不得不面对原料供应无法摆脱中国优势产业链的事实。

日韩急求石墨

“富士石墨工业”是一家总部位于东京的公司，主要业务是将从中国进口的石墨加工后，再将相关产品提供给电池产业链下游的制造商。NHK网站报道称，为应对中国政府有关石墨的出口管制，该公司将11月份从中国进口的石墨量增加到往年的1.5倍，以确保在短期内有足量的库存。“富士石墨工业”表示，未来仍会争取从中国获取石墨，但也会根据情况变化考虑从非洲进口。

日本一家民间智库的首席研究员江藤名保子在接受NHK采访时分析称：“从事进口或加工石墨业务的日本企业要考虑使其供应链多元化，例如从中国以外的国家进口。”

《日本经济新闻》称，三菱化学集团一直从中国进口石墨，并在香川县的工厂生产负极材料。负极材料是约占电池成本14%的核心材料，去年中国负极材料产量占全球的96%，全球前10名负极材料企业基本都是中企。如果石墨进口受阻，该公司考虑与在莫桑比克和挪威生产石墨的澳大利亚公司合作，寻求多元化的采购途径。

日产汽车表示，虽然目前电池供应并没有受到影响，但已经通过供应商增加石墨库存，并在考虑从其他地区采购电池关键材料。隶属松下集团的电池业务公司松下新能源正在与加拿大的石墨公司进行共同研究，以实现负极材料的大规模生产。

韩国企业也在加快寻找替代供应。据韩国《先驱经济》报道，韩国L&F公司正在大邱建设一座新电池负极材料工厂，期望减少对中国电池供应链的依赖。

中国供应占据全球七成

《日本经济新闻》援引美国地质调查局的数据称，随着对电动车的需求快速增长，2022年石墨产量较上一年增长15％。其中，中国占据生产总量的70％，人造石墨的产量也很大。一直以来，中国以较低价格向国外出口石墨。名古屋大学客座教授佐藤登分析称：“石墨采购成本上升已不可避免，企业如何在承担成本的同时保持竞争力是焦点。”

中关村新型电池技术创新联盟秘书长于清教11月29日告诉《环球时报》记者，中国是全球最大的石墨生产国和出口国，其他电池原材料也有很大市场优势。日韩电池企业市场集中度较高。中日韩三国在全球电池领域“三足鼎立”的竞争格局目前相对稳固。中国在供应链方面的优势，目前其他国家难以追赶。

《日本经济新闻》援引庆应义塾大学综合政策学部白井教授的分析称：“全球贸易和生产供应链已经形成。然而，无论是中美竞争还是俄乌冲突，人们都在重新意识到地缘政治的巨大风险。”

日本政府尝试通过外交途径确保重要电池原材料的供给。日本经济产业省在2023年度的修正预算案中拨款2600亿日元（约合124亿元人民币），用于援助致力于人造石墨国产化的日本公司。日本政府还将加强与拥有资源的发展中国家的合作。

在韩国，POSCO Future M是唯一一家同时生产阴极和阳极材料的公司。目前，POSCO Future M正在浦项建设一座产能为1万吨的二期人造石墨工厂，预计将于明年下半年竣工。此外，该公司计划到2025年再增建一座工厂。

很难不受中国产业链影响

除石墨外，中国政府已于8月1日加强了对稀有金属镓和锗等关键原材料的出口管理。NHK称，三菱化学集团表示，面对镓原料供应问题，公司计划先以目前的库存应对，未来将努力寻找其他国家替代供应。

日本企业不仅对中国出口管制范围内的原材料分散采购，还在通过其他方法应对。关东电化工业正在试验使用南美等其他地区的化合物解决电池原料需求；住友金属矿山与电池回收公司开展了从废旧电池中回收锂的实验。

“中国垄断全球电动车供应链，韩国企业处于四面楚歌境地，”韩国《亚洲经济》29日的报道称，有观点认为，中国在电池原材料市场占据主导地位，在美国《通胀削减法案》和欧洲《关键原材料法案》的影响下宣布退出中国的韩国企业几乎不可能实现供应链的多元化发展。此外，虽然韩国企业投入了“天文数字级别”的资金进行电池原材料开发项目，但由于中企的价格竞争力，预计将难以保证盈利。

《亚洲经济》的报道还提到，全球最大锂生产商美国雅宝公司近日宣布放弃对澳大利亚一家锂生产商的收购。目前雅宝在全球锂市场的份额为13%，作为单一公司排名全球第一。然而，中国企业的市场份额合计高达63%，中国在电池原材料方面实际上已经处于领先地位。雅宝公司表示：“由于矿产价格下跌，公司已经撤回投资计划，第一名的位置也可能被中企夺走。”

韩媒称，美国希望通过《通胀削减法案》夺取全球矿产霸权的意图很强烈，但现实却是全世界很难找到没有受到中国产业链影响的矿产国。如果想找一个在矿产地拥有生产网络，并且价格有竞争力的投资项目，那么最终很有可能是与中国公司合作。有业内人士担心，如果美欧对中国的贸易壁垒失效，韩国主要电池企业目前对美国和欧洲的大规模投资未来可能打水漂。

文章来源：环球网

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股市

在连续下跌三个月之后，美股在十一月强势收复失地，上涨超过10%，不仅是今年年内最佳表现，也是2022年七月以来的最佳单月表现。

美股十一月连续四周上涨

从进入十一月开始，美股已经连续四周收涨。截止11月28日的19个交易日中只有8个交易日下跌，11个交易日上涨。其中以美国十月CPI公布后的11月15日当天涨势最为明显。当日标普500大涨2%，纳斯达克指数上涨2.4%。此后，美股的涨势似乎更加一发不可收拾，市场不但押注美联储12月将维持利率不变，更预期美联储将从2024年年中开始降息，到2024年年底降息100个基点。

从板块的表现来看，科技股领涨，11月上涨超过14%，随后是地产板块和消费者板块，分别是12%和11%，其次是金融板块。从全年的范围来看，科技板块已经上涨了近50%，而纳斯达克指数截止11月底也成长将近40%。

美股十二月历史表现

2023年的前七个月美股涨势明显，将近20%，但在八月之后出现一波回调，在过去的90年以来，美股曾经有12次出现这种类似的走势（如下图）。在这些情况下，多数美股都是以收涨完成第四季度的表现，平均上涨8.39%。而目前标普在第四季度的涨幅为6.2%左右，也就是说从历史表现来看，仍然有一定的上行空间。

此外，从单月表现来说，11月原本就是传统上表现亮眼的一个月，单月收涨的几率高达80%为12个月里最高的。而12月的传统表现也不差，收涨的可能性为70%。

标普500技术分析

标普500已经从十月底的位置上涨了超过10%，来到了今年年内的高位，从本周的走势来看，标普在4586-4600之间面临比较明显的阻力，加上美股目前也进入了超买空间，投资者可能会在进入12月之初保持较为谨慎的动作以观察是否有新的动能来助力冲刺年内最高点4600点上方。如果短期在高位抛售的压力下，也不能排除标普做一个短期的横盘整理回调的动作，这种情况下，重点关注4520/4550这一支撑区间。

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CMC

经济

中国国家统计局发布的数据显示，中国11月官方制造业PMI为49.4，低于预期的49.8，前值为49.5；非制造业PMI为50.2，低于预期的50.9，前值为50.6。

自5月以来，制造业PMI连续4个月回暖，在9月重新回到50.2，处于扩张区间，然而在10月再次陷入收缩，连续两个月放缓。

生产指数从上月的50.9放缓至50.7，扩张出现放缓。

新订单指数从49.5放缓至49.4，制造业市场需求呈现回落。

原材料库存指数从48.2放缓至48，制造业原材料库存量减少。

从业人员指数从48上升至48.1，制造业企业用工景气度小幅回暖但仍显低迷。

非制造业PMI自今年3月以来持续走弱，建筑业商业活动指数上升至55，自今年7月以来整体呈现震荡反弹阶段，反映基础设施建设方面表现平稳。然而服务业商务活动指数自今年3月以来持续下跌，11月跌至49.3，为去年12月以来首次，反应当下内需的疲软。

整体来看，11月的数据反应了需求端的进一步退却，虽然变动较小但为复苏前景又蒙上了阴影。市场或关注12月中央经济工作会议上的政策信号。货币政策方面，此前为化解地方政府债务风险进行了万亿特殊债券发行，因此年内或再度进行降准降息进行配合。

上证指数自11月下旬以来持续回落，其中大盘指数沪深300、上证50均表现较差，再次回到10月下旬的低点附近。小盘指数中证500与中证1000表现出一定的韧性。11月大放异彩的北证50指数在单月上涨超50%后，在过去的两个交易日分别下跌4.23%和7.32%，今日盘中冲高回落，截至上午11点，北证50下跌超1%。

上证指数 —— 日线图

目前来看，大盘成交再次出现缩量，上证指数今日仍承压于5日和30日均线之下，不排除指数再次跌破3000出现二次探的可能性，后续需关注政策的进一步实施落地。

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艾拓思

大宗商品

澳洲东海岸时间2023年11月30日凌晨0:30，美国公布第三季度实际GDP年化季率修正值，前值为4.9%，预测值为5%，而实际公布值为5.2%，远高于前值，为近两年来最快增速，利多美元。同时，美国也公布了第三季度核心PCE物价指数年化季率修正值为2.3%，略低于前值和预测值2.4%，利空美元。受上述影响，美元指数（DXY）在数据公布后小幅拉升后又回调，最终收于102.800以上，在日线图上连续四根阴烛后终于收得一根阳烛，减缓下降趋势，或将反弹。

近日，美联储官员出人意料的鸽派言论打击美元，随着美元指数（DXY）的不断走弱以及美国国债收益率延续跌势的影响，金价（XAUUSD）已经连续6日飙升，昨日亚洲盘中一度突破2052美元/盎司，前高2075美元/盎司近在咫尺。由于市场大多预期美联储不再加息、甚至可能在明年春季降息，而美元指数处于下跌通道中，黄金在短期或将内继续看涨，再加上圣诞将至，黄金首饰购买的需求也在激增，2075美元/盎司可能并不是终点，如此行情之下，黄金多头交易者或将继续试探黄金在2023年的峰值。

从技术面来看，短期黄金（XAUUSD）支撑位为2036，阻力位为2052。

澳洲东海岸时间2023年11月29日上午11:30，澳洲政府公布了澳大利亚10月统计局CPI年率-季调后，前值为5.6%，预测值为5.2%，而实际公布值为4.9%。显而易见，澳联储的一些列措施还是取得了显著的成效，CPI逐渐回落。受此影响，澳美（AUDUSD）连续反攻数日，取得5根日阳烛后小幅回调，盘中突破0.667后回落收于0.661。今日澳洲时间12:30，中国将公布11月官方制造业PMI值，将会影响到澳美（AUDUSD）走势，澳美是继续回调还是转为攻势，请各位交易者朋友密切关注市场变化，把握交易机会。

从技术面来看，短期澳美（AUDUSD）支撑位为0.65938，阻力位为0.66457。

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Kevin Du

股市

中国A股近来IPO（首次公开发行股票）市场有所降温，多家企业按下IPO申请“撤回键”，引发关注。

11月28日，深圳证券交易所决定终止对广州迪柯尼服饰股份有限公司IPO并在主板上市的审核，理由是该公司向深交所提交了撤回IPO的申请。该公司也成为最新一家主动撤回IPO的企业。

另据上海证券交易所27日披露的信息，衢州南高峰化工股份有限公司终止沪市主板IPO。上交所表示，因该公司及其保荐人撤回发行上市申请，根据有关规定，终止其发行上市审核。

类似这样撤回IPO申请的企业近期并不少见。据记者统计，自11月以来，沪深两市已有18家企业主动撤回IPO申请。另据媒体统计，今年以来，已有约200家企业终止IPO，其中主动撤回申请的企业占比逾八成。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在接受中新社记者采访时表示，近期，拟上市企业主动撤回IPO申请的例子明显增多，这或与监管层阶段性收紧IPO节奏有关。

今年8月，中国证监会发布消息称，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出相关安排，其中包括根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

赵锡军表示，IPO对一二级市场都有较大影响，监管层从呵护市场整体环境的角度，阶段性收紧IPO节奏，同时加大对IPO的现场检查力度，有利于助推中国资本市场实现高质量发展。在这样的情况下，不可避免对企业上市有所影响。但应该看到，主动撤回申请的企业中，有不少是上市材料存在问题的。

今年以来，不少企业是在监管部门现场检查后才宣布撤回IPO申请，如江苏沃得农业机械股份有限公司、上海恒业微晶材料科技股份有限公司、福建福特科光电股份有限公司、上海索迪龙自动化股份有限公司、浙江羊绒世家服饰股份有限公司等。

在中航证券首席经济学家董忠云看来，今年中国经济企稳回升，但经济复苏的基础仍有待进一步巩固，部分拟上市企业特别是周期性特征显著的企业业绩明显下滑，阶段性财务指标不符合上市要求，这也是不少企业放弃上市的重要原因。

除了撤回申请的企业增多， A股IPO降温还体现在IPO筹资额和排队企业数量的减少。根据国泰君安证券的统计，截至11月10日，A股2023年合计发行新股286家，募资金额约3367.35亿元（人民币，下同，642亿新元），预计全年发行规模3500亿元至4000亿元，同比下降三成至四成。另据媒体统计，在过去三年，A股IPO排队企业数量一直在900家左右，而今年IPO排队企业数量已降至700家左右，为近四年来的新低。

深圳大象投资顾问有限公司首席咨询专家谭格非表示，尽管目前还有不少企业在积极准备申报科创板或创业板，但预计排队总体数量在未来一年多的时间里大概率会继续减少。

值得注意的是，在今年全球IPO市场中，A股表现仍然亮眼。根据安永日前发布的报告，中国大陆仍是全球IPO活动的重要地区，截至11月17日的预测数据，A股全年筹资额仍占全球筹资额的四成以上。上交所、深交所位列全球证券交易所IPO筹资额的前两位。

董忠云认为，A股IPO发行节奏放缓，一方面能促进投融资动态平衡，修复投资者信心；另一方面可以引导资源流向符合国家战略、具有核心竞争力的高科技产业，优化产业结构。

展望未来，安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示，2024年经济环境和资本市场表现将继续影响中国A股IPO的发行节奏，预计在一定阶段内IPO仍将保持收紧态势，政策扶持或将向符合国家战略的“硬科技”倾斜，行业集聚效应增强。同时，监管层也将继续保持严格、透明、审慎的发行上市监管，不断提高IPO企业质量。

文章来源：中新社，作者：陈康亮

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Thomas

巴以冲突

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