突破7.3%！美国房贷利率已升至“本世纪最高”

日本债券市场在第三季度遭遇了20多年来最糟糕的季度性抛售，原因是央行放松了对市场的控制。这提醒投资者，日本债券市场在一定程度上依赖于日本央行等公共部门机构的支持，才能超越全球同行。

截至周四，根据数据显示，这些债券在第三季度下跌了3%，是自1998年以来最大的跌幅。同期，日本以外的全球政府债券下跌了4.6%，是一年来最大的跌幅，因为通货膨胀压力持续不减，加剧了利率将长期维持在高位的预期。

此外，市场猜测日本央行将在明年初结束负利率政策，尽管其领导人表示，为了支持仍然不稳定的经济复苏，需要维持刺激措施。对日本央行收紧政策的押注，以及全球债券市场的暴跌导致日本10年期主权债券收益率本周升至10年来最高水平，30年期收益率升至2013年以来最高水平。

央行周五宣布了一项非计划性的债券购买操作，显示出其减缓收益率上升的决心。这是自8月3日以来首次进行非计划性购买操作，央行提出购买3000亿日元的债券，但债券仍然保持下跌态势，表明这一金额不足以对市场产生有意义的支持。

正如投资者担心日本央行将减少宽松资金导致债券在本季度暴跌一样，交易员们说可能引发1998年末暴跌的一个机构是财政部。财政部当时表示，将停止代表邮局储蓄和公共养老金基金进行长期政府债券的直接购买，因为需要保留现金来支付减税和刺激措施。

但时机不好，财政部还表示，计划在下一个财政年度出售创纪录的债务。新债券大量涌入市场的前景，导致10年期收益率在1998年9月份达到低点后的五个月内，飙升了180个基点。1998 年最后一个季度日本国债下跌 6.2%。

东京三菱UFJ摩根士丹利高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta说：“日本债券表现在本季度显著恶化，再次显示出公共部门对市场有很大影响。关于负利率将在明年结束的猜测可能会加强，因此日本央行将继续控制债券市场。”

20年期和更长期限的债券在第三季度领跌，因为它们的收益率上升了近50个基点。央行在此期间购买了约26万亿日元的政府债券，比12月份将收益率上限从0.25%突然提高后的第一季度购买量低了约40%。

日本央行行长Kazuo Ueda上周重申宽松政策立场。不过，随着日元接近150美元的心理支撑线，并对进口价格产生上行压力，实际收紧可能会提前到来。

此外，美国银行策略师预计，央行将在1月份结束负利率政策和收益率曲线控制，并预计10年期收益率将在明年底升至1.25%。如果他们的预测是正确的，根据数据，10年期债券将遭遇2.8%的跌幅。

文章来源： 智通财经

对原因的揣测

当然，我们不能听信路透的一家之言。不过俄罗斯的原油产量战后确实下降了（图1）。这一方面是由于油田随时间自然老化会产量下降，另一方面，战后西方能源企业陆续从俄罗斯撤离，俄罗斯能源行业的上游投资和技术支持减少。原油产量下降，那么自然地，炼厂能产出的柴油和汽油也会减少。除了产量减少，欧盟和G7对俄罗斯原油和成品油海运出口的禁运和价格上限也让俄罗斯难受，海运出口的价格和数量都受到了限制。相比于原油，成品油海运对船舶的要求更高，俄罗斯在这方面更加依赖欧盟和G7国家的船舶公司（图2）。因此，笔者认为，可能是供给有限加上出口受限使得俄罗斯决定不再出口柴油和汽油。

图1.俄罗斯液体燃料产量

图2.俄罗斯原油和成品油海运出口-按船舶所有者/承保人国家分

对未来的推测

俄罗斯出口收入或将继续缩水

首先，需要搞清楚俄罗斯的柴、汽油出口对其自身而言重要吗？虽然俄罗斯成品油出口量数据缺乏，但CREA统计了其化石燃料出口收入。如图3所示，海运石油产品的出口收入在今年2月禁运和价格上限生效后确实比过去减少了（虽然3月出现了反弹），但这部分收入在俄罗斯化石燃料出口收入中依然占比很高。8月份，柴油和粗汽油（gasoil不是gasoline）海运出口收入环比增长5%，汽油、煤油和石脑油海运出口收入环比增长7%。由此可见，放弃出口柴油和汽油可能会导致俄罗斯整体出口收入继续下降。

图3.俄罗斯化石燃料出口收入

买家们竞争中美柴、汽油 裂解价差随之升高

俄罗斯不再出口柴、汽油之后，原本的买家们就需要去国际市场寻找新的供应商，这就会导致柴、汽油裂解价差升高，炼厂的利润率随之上升。那么先来看看俄罗斯的柴油和汽油都卖给了谁？根据CREA的统计，在欧盟禁令生效后，采购俄罗斯石油产品最多的是土耳其，并且购买量远超排名第二的中国（图4）。细看一下，这些买家中，除了中国，几乎没有国家拥有超大规模的精炼产能。（虽然印度的精炼产能可观，但其农业对柴油的需求也很可观。）那么这些国家就不得不寻找替代来源，而这个替代来源可选的其实只有中国和美国。

图4.欧盟禁令生效至8月期间，采购俄罗斯化石燃料的国家排名

那我们就先来看看中国的情况。在柴、汽油的生产方面，根据国家统计局数据，8月份，加工原油6469万吨，同比增长19.6%，增速比7月份加快2.2个百分点。1—8月份，加工原油49140万吨，同比增长11.9%。在出口方面，据隆众资讯报道，2023年中国第三批成品油出口配额在9月初下发，共计1200万吨，环比上涨33%，同比上涨140%。截止目前，中国今年共下发三个批次出口配额，总量为3999万吨，较去年总量增加274万吨。再用海关公布的出口数据计算一下，截至8月，中国今年成品油出口总计约2817.92万吨（图5）。也就是说，中国今年还能出口大约1181万吨成品油。再考虑到隆众资讯统计的柴、汽油出口利润，华东口岸和华南口岸的出口利润分别在6月和7月由负转正，之后都在上涨，尽管8月初小幅下降。因此，笔者预期中国的成品油出口在四季度将维持在高水平。

图5.中国成品油出口

至于美国的情况，EIA统计数据显示，虽然其石油产品出口总量在今年上半年打破历史记录，但馏分油（包含柴油）和汽油的出口量较去年同期下降了（图6）。今年上半年，馏分油出口量比去年同期水平低5%，主要原因是对中美洲和南美洲目的地（最大目的地）的出口减少，对加拿大、亚洲和大洋洲的出口也减少了。然而，美国对欧洲的馏分油出口量从2022年上半年的5.6万桶/天飙升至2023年上半年的13.8万桶/天。至于汽油，上半年出口量比去年同期水平低4%，不过对墨西哥、加拿大和欧洲的出口减少了，反而是对中美洲和南美洲的出口增加了。EIA在9月短期能源展望中对美国石油产品出口的最新预测为馏分油和汽油出口在今年减少（比去年），之后在明年增加。不过EIA短期能源展望是上半月发布的，笔者猜测EIA可能在下个月的展望中对其预期进行调整。然而考虑到目前美国自身的馏分油和汽油库存并不充足（图7），尤其是汽油，笔者预期美国的馏分油和汽油出口在四季度可能不会大幅增长。

图6.美国2023年上半年石油产品出口

图7.美国馏分油和汽油库存

国际油价上涨主要由近期供给紧张驱动

总结

文章来源：智堡

据媒体援引消息人士报道，美国汽车工人联合会（UAW）希望能从罢工中争取到至少30%的加薪。

消息传出后，美股汽车股纷纷上涨，通用汽车和Stellantis涨超2%。这表明市场认为罢工结束的可能性有所增加。

9月15日，UAW针对通用汽车、福特汽车和Stellantis三家汽车制造商发起了罢工，目前罢工行动已持续了近两周，仍未有结束的迹象。

UAW是美国最大的工人协会之一，在通用、福特和Stellantis中，UAW的工会成员多达14.6万人，约占美国汽车制造业全部工人数量的56%。

工会最初提出的主要条件之一是到2027年加薪40%，随后在谈判中降至36%。

知情人士称，工会目前的目标是至少加薪30%，这个数字考虑了生活费用津贴和总体工资增长，工会认为这将能满足工会成员的要求，并且能把非工会工厂组织起来。

知情人士还称，至少30%的加薪预计将吸引未加入工会的工人，有助于增加工会成员。UAW主席Shawn Fain的目标是扩大工会规模，为未来的电动汽车电池厂组织工会，并以特斯拉与亚洲和欧洲的汽车制造商在美国工厂的工人为目标。UAW的成员数已从上世纪70年代的100多万下降到目前的40万。

除了加薪之外，工会提出的诉求还包括增加带薪休假时间、为所有工人提供固定福利养老金、退休保障等。

UAW周三警告称，如果劳方的谈判没有取得重大进展，他们计划于周五进一步扩大罢工范围。UAW最早在三大车企的各一家装配厂进行罢工，并于上周将罢工行动扩大到另外38家通用汽车和Stellantis的工厂。由于和福特汽车的谈判取得进展，该工会没有在更多的福特工厂升级罢工行动。

文章来源： 财联社

美联储主席鲍威尔周四表示，美联储影响经济的能力取决于“人们是否理解我们的话语”。他还强调了经济教育者的工作重要性。当美联储官员发布对利率和经济的预测时，他们的目标之一是影响当下及未来几个月的支出和投资决策。

鲍威尔指出，只有当人们理解并明白这对他们财务的意义时，这一目标才能实现。

美联储在本月早些时候将基准利率的目标范围维持在5.25%至5.5%不变，这是22年来的最高水平。然而，最新的季度预测显示，19名官员中有12人支持在2023年再次加息。而在2024年，由于劳动力市场表现强劲，美联储预计降息的次数将少于先前的预测。

鲍威尔还指出，经济教育者通过教学也在实施货币政策，他们传授的知识对中央银行推动健康经济至关重要。

与此同时，里士满联储主席巴尔金在同日表示，他尚不清楚美联储在年底前在货币政策上需要采取何种行动。他表示，关于进一步加息的前景，现在对他来说还为时过早。

巴尔金预计，今年初的增长速度将放缓，但预计经济扩张仍将继续，尽管低收入和中等收入家庭的消费支出有所减少。他承认，可能的政府停摆将使美联储难以了解经济状况。由于众议院共和党人无法就必要的支出法案达成一致，这威胁到经济数据的收集和发布。

巴尔金表示，没有劳动力市场的数据很难判断经济的实际状况。但他指出，疫情的经验促使美联储寻找其他实时数据，如信用卡消费数据，这降低了中央银行完全盲目的风险。

文章来源： 智通财经

周四，长期美债遭到进一步抛售，使10年期和30年期的美债收益率达到了十几年来都未曾见到的水平。收益率的上升反映了基础证券的价格正在下降，这对现有美债持有者打击最大。

本月还有两个交易日，但情况看起来并不乐观。

根据彭博美国国债总回报指数，这是债券交易员用来衡量自己绩效的一个指标，周四的大跌使美债在9月底的损失超过今年2月。

截至周四，该指数本月下跌了2.5%，超过了2月的2.34%的跌幅。这个指数并没有反映美债价格的直接变化，而是使用了调整来标准化结果，更好地捕捉美国政府债务在特定月份的表现。

纽约FHN Financial的宏观策略师Will Compernolle指出，这个月政府债务的看跌势头“一直很强烈，特别是在9月20日美联储政策决策后的上周。市场对美联储发出的‘更高更长久’的联邦基金利率的信息表现出了更大的信心”。

早在二月份，也就是硅谷银行倒闭之前的一个月，1月的非农报告和当月的高通胀数据使交易员和投资者重新调整了他们对美联储进一步收紧政策的预期。

Compernolle称：“2月份美债疲软的主要原因是曲线的短端，联邦基金利率的预期发生了变化。在9月，变化发生在基于‘更高更长久’的联邦基金利率和通货膨胀的曲线长端。”

他还表示：“当我们与银行交谈时，它们正在努力保持稳定，不增加他们的资产负债表。银行正处在一个净息差被压缩的世界里，他们只是试图生存下去，直到美联储开始降息。”

周四尾盘，美债的抛售有所放缓，但5年至30年的收益率在当天早些时候已接近5%。与此同时，美国三大指数均上涨。

文章来源： 智通财经

美联储首选的价格增长指标预计将显示，在经历了夏季的挫折之后，抗击通胀的工作已重新步入正轨。鉴于市场对利率前景的担忧，这将是一个令人宽慰的信号。

根据FactSet对经济学家的调查，核心个人消费支出指数(核心PCE)，预计在8月份将同比增长3.9%，达到自2021年9月以来的最低水平。在剔除食品和能源成本变化的通胀指标从6月份的4.1%上升到7月份的4.2%之后，这一水平将标志着通胀回归到持续的下降趋势。

该数据将于周五发布，自美联储就货币政策做出最新决定以来，市场已经处于紧张状态超过一周。美联储在9月20日保持利率稳定，但表示可能需要进一步提高借款成本，以充分抑制通货膨胀。该消息使股票价格下跌，债券收益率飙升。10年期美债收益率已经上升超过4.6%，为自2007年以来的最高水平。

Sevens Report Research的创始人Tom Essaye表示：“鲍威尔在上周的新闻发布会上称赞通胀报告，但他表示在美联储完全承认暂停加息之前，还需要更多的报告。周五预计中温和的核心PCE价格指数读数将给美联储带来另一个好消息，并能缓解一些市场上基于美联储的焦虑情绪。”

包括食品和能源价格在内的整体PCE通货膨胀数据可能会讲述一个不同的故事。经济学家预计该指标在8月份增长3.5%，高于7月的3.3%和6月的3%。

消费者价格指数和生产者价格指数也出现了新的通胀压力。这主要归咎于最近几个月能源成本的飙升。作为美国市场基准的西德克萨斯中质原油期货本周攀升至一年多来的最高水平，短暂突破每桶95美元。

尽管如此，周五的数据仍应支持这样的观点，即对抗通货膨胀的战斗即将结束，价格增长将回到美联储2%的年度目标。利率期货目前显示，从现在到12月中旬，美联储再次加息的可能性为三分之一。

文章来源： 智通财经