放弃俄罗斯天然气会给德国经济带来怎样的损失？

Cohen

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俄乌冲突

摘要:

德国企业因欧洲能源价格上涨而受到了极大的影响，与此同时，德国在乌克兰战争开始后致力于结束对俄罗斯天然气的依赖。

与许多其他国家相比，工业在德国经济中所占比例最大，而且大部分行业都是能源消耗密集型行业，这就意味着，德国企业受到能源价格上涨的影响较大，而去年的能源价格上涨水平创下了欧洲的最高纪录。

由于高电价的影响，更多的德国企业开始迁往美国，而造纸、陶瓷、玻璃等能源密集型产业都在苦苦挣扎，并且可能会在德国彻底消失。

在乌克兰战争爆发之后，德国结束了对俄罗斯天然气的依赖，德国经济部长罗伯特·哈贝克于2022年3月宣布，德国迅速切断了它与俄罗斯在能源领域内的关系，并郑重承诺会在2024年之际彻底放弃俄罗斯天然气。

另一方面，据土耳其网站报道，事实证明，来自美国的液化天然气比来自俄罗斯的液化天然气要贵得多，而且日益上升的燃料价格已导致电价大幅上涨，与此同时，风力发电以及太阳能发电等其他电源产量又很少。

进口更多化肥而非天然气

但是据同一网站报道，德国似乎已经以更多的俄罗斯化肥取代了天然气的进口量，此前，德国从俄罗斯进口其所需化肥总量的5%，但是现在，这一比例已经上升至近20%。

在放弃进口俄罗斯天然气之后，德国对俄罗斯化肥的购买量增加了334%，但是情况更加糟糕，因为与天然气和能源相比，化肥的生产成本创纪录地上升至80%至90%之间。

根据国际货币基金组织的估测，德国今年将是七国集团（G7）中唯一一个经济不增反缩的国家——其消费者价格打破纪录（今年8月份为6.2%），与此同时，其工业生产迅速下降，通货膨胀和公共贷款升高，商业活动降至过去3年以来的最低水平。

德国经济受损

德国前总理默克尔曾警告称，与俄罗斯进行经济合作是必要的，她还强调，对俄罗斯实施制裁会给德国造成比俄罗斯受到的影响更大的伤害。

据土耳其网站报道，德国其他的政界人士也认同默克尔的立场，其中，德国议会左翼党议员塞维姆·达格德伦对德国媒体表示，有一种观点认为，“制裁将会给俄罗斯造成长期性的影响，但事实却不尽相同，因为俄罗斯经济正在逐步复苏，而西方的制裁反过来打击到了执行者本身。”

据土耳其网站报道，受到各方面政治限制的德国大中型企业，仍然谨慎地希望一切都能恢复正常。

土耳其网站援引德国经济研究所所长马塞尔·弗拉茨舍尔的话报道称，高能源价格“在未来几十年内都将是德国明显的竞争劣势”，并解释称，政治领导人和企业“将需要通过提高创新和生产力来弥补这块成本”。

德国经济媒体副主编杨·希尔德布兰德在接受半岛电视台记者采访时表示，鉴于德国经济对工业的根本依赖，而工业又需要大量能源和开放市场，德国经济在中期内将面临很大的压力，与此同时，那些被视为德国商品的重要市场的国家，却将走向经济保护主义。

文章来源：半岛电视台

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Devin

经济

作为面向海外的新型运输手段，汽车厂商对集装箱船的关注正在提高。这是因为由于中国的纯电动汽车（EV）出口增加等原因，过去使用的汽车专用运输船在世界范围内出现短缺。在日本，半导体零部件的短缺正在缓解，汽车生产逐渐恢复。日本的汽车出口也变得活跃，出现了尝试用集装箱船出口汽车的动向。

“希望用集装箱来出口新车”，据说进入2023年度后，欧洲集装箱船公司的负责人收到日本汽车厂商的物流负责人这样的咨询。中国、韩国、欧洲的汽车厂商已经开始试用集装箱船，日本企业也开始行动。

新车的运输有专用船只。其结构类似于自走式立体停车场，每辆车都由工人驾驶并装卸。如果是大型船只，每艘船可以低成本运输约6000辆乘用车。

另一方面，集装箱船则是把车辆装入集装箱后进行运输。如果是40英尺的集装箱，可纵向装入2～3辆乘用车。虽然此前也有运送二手车的情况，但新车几乎没有先例。

汽车行业对集装箱船的关注度日益提高，是因为全球的汽车专用运输船短缺。汽车贸易日益活跃，运输船的供应跟不上。

首先，中国的纯电动汽车出口正在扩大。2023年上半年（1～6月），中国的汽车出口同比增长76%，达到214万辆。上半年首次超过日本，成为世界第一。

此外，因新冠疫情导致的供应链混乱而停滞的日本汽车生产也逐渐恢复，这也为出口提供了动力。日本汽车工业会的统计显示，日本1～7月的汽车出口量约为216万辆，同比增长近2成。

进入2023年后，汽车进口较多的澳大利亚加强了种子检疫。在欧洲等地，内陆运输的人手严重不足。汽车卸货工作进展缓慢，滞留在港口附近的汽车专用运输船增加。因此，能签订新合同的船只有限。

英国调查公司英国克拉克森（Clarksons Research）的数据显示，汽车专用运输船1年期的租船费为每天11万美元，达到平时的5倍以上，价格居高不下。在这种情况下，也出现了要求签订3年以上长期合同的船东。在此背景下，希望签订不到1年的短期合同的汽车厂商把目光投向了集装箱船。

英国调查公司VesselsValue的统计显示，“中国的OEM（贴牌生产）企业正在考虑把出口的20%～25%使用集装箱船”。汽车专用运输船的租船费用上涨，而集装箱船运输成本的走高有所缓解。

从集装箱船来看，由于与日用品和杂货等混装，因此很难一次运载大量车辆。此外，还需要保持运输质量以防损坏车辆。在集装箱中装入和取出车辆的人员、卸货和内陆运输的衔接也必不可少。在据称在汽车专用运输船继续短缺的情况下，使用集装箱运输汽车需要解决的课题不在少数。

文章来源：日经中文网

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Damon

政治

经济

我们获悉，意大利政府将于周三召开会议，为明年的预算制定框架，以应对欧元区第三大经济体增长放缓和财政赤字上升的背景。

意大利总理梅洛尼面临着一项艰巨的任务，要在不扰乱金融市场的情况下，兑现将于下月提交的预算中的减税承诺。金融市场正密切关注着意大利岌岌可危的公共财政状况。

受到密切关注的意大利和德国10年期国债收益率之差周三升至1.94%(194个基点)，为5月5日以来的最高水平。这一收益率之差反映了市场对负债累累的意大利的看法。

三位消息人士称，内阁预计将在周三召开会议，批准财政部的最新经济预估。该预估将反映出在一系列疲弱数据出炉后，经济困难加剧。

消息人士称，意大利今年的增长预测将从4月份预测的1.0%下调至0.8%左右，而在政策不变的情况下，2024年GDP预计将增长1.0%，低于此前预测的1.5%。

然而，消息人士表示，由于对中低收入者减税以及梅洛尼计划纳入预算法案的其他扩张性措施，明年的最终增长目标将是1.2%或1.3%。

目前预计，意大利政府今年的财政赤字目标将在GDP的5.5%左右，高于此前的4.5%，而2024年的财政赤字目标将在4.1%至4.3%之间，高于此前的3.7%。

昂贵的绿色建筑激励措施在梅洛尼去年上任之前就已出台，但仍在拖累公共账目，这减少了梅洛尼的回旋余地。

这些以税收抵免形式出现的激励措施帮助推动了新冠疫情后2021年和2022年的强劲经济增长反弹，但事实证明，这些措施给国库带来了沉重负担，仅去年一年就花费了约540亿欧元(570.7亿美元)，占GDP的2.8%。

尽管存在这些问题，但按照目前的趋势，明年的赤字仍将低于GDP的4%，这使得梅洛尼有数十亿欧元的回旋余地为预算措施提供资金，同时将赤字控制在新的目标之内。

文章来源：智通财经

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Devin

央行

我们获悉，为了先发制人地遏制泰国政府拟议的经济刺激计划带来的通胀压力，泰国央行将基准利率上调至10年来的最高水平。

周三，泰国央行货币政策委员会一致投票决定将1天期回购利率上调25个基点至2.50%，这与接受一项调查的21位经济学家中的10位的预测一致，其余的人预期为维持利率不变。

利率上一次处于在这一水平还是在2013年10月。

泰国央行加息25个基点至10年高位，以提前应对政府“放水”_1

虽然当前泰国的物价涨幅低于泰国央行设定的1%-3%目标，但政策制定者正在利用这一空间建立防御措施，以应对未来宽松财政政策引发的通胀。此前，泰国总理Srettha Thavisin宣布了从能源补贴到现金发放等一系列刺激经济增长的措施。

这一决定出台之际，泰铢本月已贬值逾4%，成为一项追踪12种亚洲货币指数中表现最差的货币。该国的主权债券也表现不佳，因为人们担心政府会增加借贷，为新政府的刺激措施提供资金。

Srettha提出的经济刺激计划的核心是一笔5600亿泰铢(合153亿美元)的支出，为估计5500万人每人提供1万泰铢。这笔钱将通过数字钱包分发，必须在六个月内使用，该计划预计将于2024年第一季度推出。

除了新的能源补贴、对农民的三年债务暂缓、对中国游客的免签以及提高最低工资的计划外，新政府还预计从明年开始，经济增速每年至少将达到5%。该国政府声称，这些措施对于应对全球需求放缓、地缘政治紧张局势、家庭债务高企和厄尔尼诺天气等挑战是必要的。

文章来源：智通财经

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福汇

大宗商品

• 白银周三跌至逾一周低点，尽管在低位找到了一些支撑。

• 技术面仍有利于看跌交易者，并支持进一步下跌的前景。

• 重新测试上升趋势线支撑位约22.35美元的时机似乎已经成熟。

白银周三连续第三天走低，在欧洲早盘时段跌至一周半低点22.65美元附近。不过，白银在最后一小时有所回升，目前交投于22.80-22.75美元附近，全天仍下跌约0.30%。

从技术角度看，隔夜持续跌破并收于23.00美元整数位下方，被视为看跌交易者的新触发点。此外，日线图上的震荡指标再次开始获得负面牵引力，支持白银/美元进一步贬值的前景。因此，白银/美元很有可能随后回落，挑战从6月份月度低点延伸出来的上升趋势线，该趋势线目前位于22.35美元附近。

若能令人信服地突破后一条趋势线，则将确认新一轮跌势，并暴露出下一个相关支撑位22.00美元附近。一些后续卖盘将导致更多损失。随后，白银/美元可能会加速下行，跌向21.25美元的中间支撑位，最终跌至21.00美元整数位。

另一方面，23.00美元关口现在可能成为23.20-23.25美元区域和非常重要的200日简单移动均线（SMA）约23.45美元之前的直接障碍。其次是上周的震荡高点23.75美元附近。如果持续走强，白银/美元有可能升向24.00美元整数位，进而升向24.30--24.35美元阻力位，在该阻力位上方，多头有望夺回25.00美元心理关口。

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ACY

经济

最近美国股市的表现极其糟糕，三大股指同时跌至重要心理关口。投资者们纷纷抛售股票，并想要寻求相对保险的资产。房地产自然被备受关注，然而美国房市的表现却并不好。昨晚，美国发布了8月份的房地产数据，新屋销售总数严重下滑，远低于市场预期，体现新房的购买欲望显著下滑。

图：美国NAHB房产市场指数

无独有偶，作为美国地产最先行的指标，NAHB房产指数不仅连续两个月下滑，两次数据还均远低于预期。9月18日发布的数据更是跌回荣枯线之下。明明美联储已经停止加息了，为什么房地产数据反而表现不佳？

图：美国房贷利率 vs 美国30年期国债利率

这自然和美债利率近两个月的飙升脱不了干系，要知道，当前美国的长债利率已经飙升至08年房市崩溃前的水平。国债利率的飙升带动了房贷利率同步大涨，尤其美国的固定利率还是30年期的。因此美国新增房贷和美国30年期国债的利率走势几乎一模一样。

图：美国NAHB房价指数 vs 美国30年期国债利率

近两个月来，不断上升的房贷利率叠加处在高位的美国房价，令房市由涨转跌，8月和9月份指数的表现极差。由图可见，NAHB房价指数与国债利率呈明显负相关，一同经历了四个利率周期。由于利率影响与房价数据的滞后性，反映到房价指数往往有一个月的延迟。当前的房市周期无疑指向下跌的方向。

所以问题就变成了，为什么明明不加息了，国债利率却在飙升？说到底还是通胀的顽固。虽然美联储停止了加息，但是却不断延长高利率的持续时间，延后降息的判断。对短债（6个月内）的影响还小，但直接拔高了长债的利率，导致贷款利率上升，美国房市也因此陷入熊市当中。房市的问题也会进一步传递至经济活动中，导致美国经济萎缩。

综合来看，未来两到三年的美国房市（也会影响其他西方国家）即便能够撑住不跌，但也很难像前两年那样上涨。投资者如果要追求高于通胀的回报，不管贷款与否，房地产都不是最好的选择。

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Kevin Du

大宗商品

近期，玉米与小麦的价差回归理性，小麦饲用价值下降。小麦作为饲用替代品的优势已经削弱，玉米及其他能量饲料的需求正逐步上升。预计小麦价格呈现短期内震荡偏弱、后期看涨的价格走势。

综合来看，小麦作为饲用替代品的优势已经削弱，玉米及其他能量饲料的需求正逐步上升。后期来看：一方面，随着小麦饲用量减少，旺季购销接近尾声，小麦价格支撑减少；另一方面，小麦完全退出饲用，需求端仅能依靠面粉支撑。

中国国内面粉企业走货有所放缓

本周，中国国内面粉企业走货较上周有所放缓，开机率平稳。部分持粮主体有腾仓收购秋粮需求，局部地区偏弱调整，市场整体购销平稳，另有部分企业根据库存情况调整小麦进厂报价。

9月20日，国标二等普通小麦入厂价格：河北石家庄地区3030元/吨，河北衡水地区3020元/吨，山东菏泽地区3040元/吨，安徽宿州地区3030元/吨，周环比下跌10元/吨；河北邯郸地区3060元/吨，山东德州地区3070元/吨，山东济南地区3050元/吨，周环比均持平；河南郑州地区3040元/吨，河南新乡地区3070元/吨，河南周口地区3060元/吨，江苏徐州地区3060元/吨，周环比均上涨10～20元/吨。

注：每年7月上旬更新为新季作物价格，数据源为国家粮油信息中心

本周优质小麦价格平稳运行。9月20日，“藁优2018”优质小麦河北石家庄收购价3200元/吨，河北衡水3200元/吨，山东菏泽3210元/吨；“郑麦366”优质小麦河南郑州收购价3360元/吨，山东菏泽3400元/吨，江苏南京3370元/吨；“济南17”优质小麦山东菏泽收购价3170元/吨，山东潍坊3160元/吨，周环比均持平。

今年河北、山东优质小麦产情良好，但“藁优2018”面筋值低于上年，河南优质小麦产量下降。综合来看，在今年优质麦产量同比减少的情况下，预计后期优质麦价格将继续上涨。

饲料麦与质优麦“此增彼减”

2020年四季度以来，随着玉米产需缺口显性化，玉米价格也随之上升，以小麦、稻谷、高粱、大麦等为代表的能量饲料使用率明显提升，减轻了玉米供应压力，尤其是小麦作为能量饲料，其蛋白、氨基酸等营养物质含量高于玉米，小麦价格高于玉米价格150元/吨以内均有替代优势，近两年在饲料中的添加比例上升。

国家粮油信息中心统计，正常年份下，玉米和小麦在饲料粮中的添加比例分别为85%左右和5%左右，但2020/2021年度至2022/2023年度这三个年度小麦添加比例上升至17%、9%、10%，而玉米添加比例下降至63%、67%、73%。

从价格看，近10年来的大部分年份小麦价格基本在2300～2500元/吨之间运行，但是自2020年四季度玉米、小麦价格倒挂以来，小麦价格进入加速上涨、宽幅震荡阶段，价格区间扩大到2350～3300元/吨。

国家粮油信息中心预计，2023/2024年度小麦饲用、种用及工业消费量为4410万吨，同比增加101.5万吨，但低于2021/2022年度5284万吨的高点。

2023年春节后小麦价格持续下跌，4月份时已具有饲用比价优势，饲料企业一方面着手采购小麦并更换配方，另一方面积极为收购夏收小麦做准备。6月上旬夏收小麦集中上市，以2600元/吨的价格同比大幅低开，玉米、小麦价差持续倒挂，且6月初至8月中旬呈现价差扩大态势。

此外，受收获期主产区“烂场雨”天气影响，2023年夏收小麦质量有所下降，部分质量受损的非标准品小麦价格低于普通小麦，更显著低于玉米，饲料企业积极入市收购小麦并建立高库存，推动小麦价格在3个月内上涨400元/吨。

小麦作为饲用替代优势削弱

8月中旬起，面粉销售即将进入旺季，叠加市场主体的强看涨心态，小麦价格在两周内上涨超200元/吨，加之新玉米产情良好，玉米价格季节性下跌，山东玉米价格降至2800元/吨以下，小麦价格涨至3000元/吨之上，玉米与小麦的价差回归理性，小麦饲用价值下降。

国家粮油信息中心监测显示，9月20日，华北黄淮地区玉米、小麦价差为-200元/吨，月环比下降295元/吨，较8月初倒挂高点回落340元/吨，较新麦上市初期回落245元/吨。

饲用小麦逐步淡出市场后，超期储存稻谷定向拍卖陆续投放市场，至目前已成交1228万吨，糙米运至山东销区的成本价在2700～2800元/吨，显著低于小麦和玉米价格，是目前最具价格优势的饲用谷物；进口大麦到港价格在2350元/吨，也有效补充了玉米上市前的青黄不接情况。

后期小麦定价权将转移至面粉企业，在小麦年度间产需结余同比缩小、符合食用品质的质优麦数量减少的情况下，小麦价格重心或将抬高。综合来看，预计小麦价格呈现短期内震荡偏弱、后期看涨的价格走势。

麸皮价跌带动粉企利润下降

9月20日，制粉企业特一粉出厂价：河北石家庄3500元/吨，京津地区3500元/吨，山东济南3500元/吨，山西太原3460元/吨，河南郑州3500元/吨，安徽宿州3500元/吨，江苏徐州3480元/吨，周环比均持平。

一方面，面粉经销商备货充足，近日面粉企业订单有所减少；另一方面，四季度是面粉消费的传统旺季，制粉企业对面粉挺价心态较强，面粉价格保持稳定。

随着天气转凉，面粉已经进入了“金九银十”需求旺季，居民对面食的需求量增加。后期来看，面粉消费将对小麦价格形成支撑，但需关注小麦进厂成本降低对面粉价格的打压。

近期由于玉米价格走低，麸皮需求有所减少，价格随之下跌。监测显示，9月20日，麸皮出厂价：河北石家庄1900元/吨，山东济南1920元/吨，安徽宿州1940元/吨，河南郑州1940元/吨，江苏徐州1960元/吨，周环比均下跌20～70元/吨。

近期，由于玉米价格走低，麸皮需求有所减少，价格随之下跌。由于麸皮价格下跌，面粉企业理论制粉利润下降。监测显示，9月20日，华北黄淮地区制粉企业平均理论制粉利润24元/吨，周环比下降20元/吨。其中，河北石家庄41.8元/吨，山东济南23.7元/吨，河南郑州5.3元/吨。

美国小麦期货价格小幅下跌

9月20日，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦12月期约报收588.75美分/蒲式耳，周环比下跌8.5美分/蒲式耳，跌幅1.4%；堪萨斯期货交易所（KCBT）硬红冬小麦12月期约报收729美分/蒲式耳，周环比下跌15.75美分/蒲式耳，跌幅2.1%；明尼阿波利斯谷物交易所（MGE）硬红春小麦12月期约报收783.5美分/蒲式耳，周环比小幅下跌4美分/蒲式耳，跌幅0.5%。

海关总署数据显示，2023年8月中国进口小麦84万吨，环比减少18.3%，同比增加58.2%；1月至8月累计进口小麦956万吨，同比增加52.9%。2023/2024年度至今（6月/5月）中国共进口小麦237万吨，同比增加29.8%。

黑海谷物出口方面，乌克兰副总理表示，乌克兰已准备好利用临时通道重新开始出口谷物，首批干散货运输船已到位，但市场对该临时通道的持久性仍存在疑虑。俄罗斯退出黑海谷物协议的一个重要原因，是俄罗斯农业银行接入SWIFT仍然受阻，这将是恢复谷物走廊的一个难以克服的障碍。