从俄非峰会看普京“朋友圈”，俄罗斯突破制裁困局助力

文章来源：馨月说财经

外需持续放缓，但国内物价有望企稳

建筑业淡季回调，非制造业PMI放缓

文章来源：路透

全世界对日本银行（央行）修正货币政策正在提高警惕。因为这有可能成为低利率环境下从日本流向海外的500万亿日元宽松资金回流的契机。一直坚持货币宽松政策并成为金融市场稳定支柱的日本银行的动向将成为动摇全球市场的波动因素。

“这是会影响全球的巨大变化”，以美国联邦储备委员会（FRB，简称美联储）观察员而闻名的《华尔街日报》记者尼克·蒂米拉奥斯（Nick Timiraos）在推特上引用前联邦储备银行高管的言论，如此描述日本央行此次的政策调整。

实际上，7月28日全球债券市场已经发生巨大震荡。澳大利亚10年期国债收益率一度上升0.55％，菲律宾一度上升0.1％，马来西亚一度上升了0.035％（价格下跌）。

日本修正货币政策为什么会波及到隔海相望的各个国家呢？日本财务省的对外资产负债余额显示，2022年年底日本国内投资者的海外证券投资额达到531万亿日元。异次元宽松政策导致日本国内的低利率环境成为常态，造成资金外流速度加快，海外投资在10年里增加了约7成。

由于日本央行灵活实施长短利率操作（收益率曲线控制，YCC）政策，长期利率有可能达到2013年以来从未超过的1％。

对日本投资者来说，如果没有汇率变动风险的日本国债的收益率上升，那么海外资产的吸引力就会相对下降。也就是说，YCC政策的灵活实施会促使日本资金不断“回流本土”的预期也对全世界的利率施加了上升压力。

世界金融机构已在警惕这种风险。欧洲中央银行（ECB）在5月发布的有关金融系统稳定的报告中表示，如果日本开始修正货币政策，“有可能促进投资的资金回流”。

具体通过3种方式，一是利差交易减少；二是日本国内债券利率上涨，欧美债务的吸引力相对下降；三是日本国内债券降价，投资者的风险情绪恶化。日本投资者过去投向海外债券的资金有可能回归本国。

国际货币基金组织（IMF）也在4月公布的国际金融稳定性报告中指出：“日本央行10年来的货币宽松促使日本投资者进行了海外投资”，并以澳大利亚、欧元区、美国、印度尼西亚及马来西亚等国家为例：“如果日本央行调整货币宽松政策，这些国家有可能面临资金外流”。

据SMBC日兴证券的首席经济学家丸山义正统计，在全球84家央行中，87％于2022年进行了加息。而另一方面，由于日本央行不能持续稳定地完成2％的物价目标，在主要国家的央行中唯一保持着宽松政策。

日本央行的政策判断之所以能给金融系统带来巨大影响，与日本央行成为风险资金的最后供给源不无关系。

某日本央行相关人员强调：“调整政策时，要考虑对国外造成怎样的影响”。他同时表示：“根据本国物价动向运行货币政策是基本”，日本央行修正政策会成为金融系统新火种的担忧仍然存在。

日本央行总裁植田和男在7月28日货币政策决定会议后的记者会上表示“并不是走向政策正常化”，否定了这次YCC灵活化会成为货币宽松政策出口的观点。尽管如此，如果日本国内长期利率上涨到10年以来新高，世界金融机构预想的情况将实现。

文章来源：日经中文网

其中服贸逆差的最大来源项--旅行逆差为113亿美元，较上月收窄近一成半，为去年12月国门重新开放以来的最低水平；5月由于有劳动节假期，出国旅行带动了旅行逆差规模保持在相对高位，6月少了假期因素。

6月旅行逆差占服贸逆差的比重三连降至60.8%，这也是有月度数据以来的最低水平。

上半年运输逆差创纪录新

2019年下半年中国进出口月均规模在4,000亿美元附近，而今年上半年中国进出口规模已升至5,000亿美元的规模，运输逆差也自然水涨船高了。

1-6月服贸累计逆差1,021亿美元，去年同期为逆差412亿美元。2022年服贸逆差规模为987亿美元；2021年服贸逆差规模为881亿美元，较2020年的1438亿美元继续收窄。2020年受新冠疫情冲击，旅行和运输逆差规模大幅收窄，全年服贸累计逆差较2019年的2,595亿美元的逆差规模收窄了1,157亿美元。

文章来源：路透

上周四，美国银行监管部门公布针对银行业的一系列改革，即所谓的美国版《巴塞尔协议III》“终局”规则。拟议的规则虽然基本符合预期，但分析师指出，大型银行将需要遵守更严格的风险加权资产(RWA)规定。

巴塞尔新规要求提高大行和区域性银行资本金

美国版《巴塞尔协议III》“终局”规则旨在增强金融体系的抗风险能力。根据美联储、联邦存款保险公司(FDIC)、货币监理署(OCC)发布的草案，资产规模不低于1000亿美元的大型银行的资本要求将在目前水平上提高约16%，其中规模最大的八家银行首当其冲，需将资本金提高19%左右。资产规模在1000亿至2500亿美元的银行则被要求将资本金规模提高5%。

资产规模在1000亿至7000亿美元之间的第三类和第四类银行将受制于监管机构的资本计算，美国最大的几家银行已经不得不这样做了。它们需要纳入AOCI(累积其他综合收益)影响、资本扣除，以及普通股一级计算中少数股权的规则，这意味着它们在计算CET1比率时必须将可供出售证券的未实现收益或损失包括在内。

穆迪投资者服务公司金融机构董事总经理Ana Arsov表示：“对资产超过1000亿美元的银行提高监管资本要求的提议，从长远来看对信贷有利。”“然而，这些银行可能会承担更高的短期成本来实现这些要求，并需要时间过渡到更高的资本水平。考虑到银行融资成本上升、债券收益率曲线倒挂和未来几个季度资产质量可能恶化等不利因素，以‘有机’方式筹集资金可能更具挑战性。”

此外，监管部门还建议改变银行计算风险加权资产的方式，希望银行在计算这个数字时使用两种不同的方法：当前美国标准方法是考虑经营活动的一般信用和市场风险，而新的方法将考虑经营风险以及任何信用估值调整。拟议的改革措施还包括对美国八家具有全球系统重要性的银行的附加费进行调整等。

华尔街分析师怎么看?

Wolfe Research分析师Steven Chubak认为，拟议的规则将损害高盛(GS.US)、摩根士丹利(MS.US)和花旗集团(C.US)。他预计，纳入AOCI的影响将被规则的长期逐步实施所抵消。根据草案，新规则将于2025年7月1日开始生效，并于2028年7月1日全面实施。

Baird分析师David George表示：“我们估计，纳入AOCI将对银行2025年CET1比率产生1%-2%的负面影响，但仍将符合美联储在2023年CCAR压力测试中提出的资本要求。”他还认为，这对银行来说是一个“渐进的积极因素”，因为“猜测游戏”基本上结束了，银行可以以更高的信心开始资本计划。

这位分析师指出，第三类和第四类银行包括：美国运通(AXP.US)、Citizens Financial(CFG.US)、第一资本信贷(COF.US)、五三银行(FITB.US)、亨廷顿银行(HBAN.US)、KeyCorp(KEY.US)、美国制商银行(MTB.US)、PNC金融服务集团(PNC.US)、地区金融(RF.US)、Truist Financial(TFC.US)、美国合众银行(USB.US)。

这位分析师补充称，规模在1000亿至2500亿美元(第四类)之间的银行将受制于补充杠杆率和逆周期资本缓冲，这些银行包括：Citizens Financial、五三银行、亨廷顿银行、KeyCorp、地区金融。

Jefferies分析师Ken Usdin也表示：“该草案没有什么太令人惊讶的，其重点是放弃RWA计算的内部模型，并在从2025年第三季度开始的四个会计期间分阶段进行调整。”

不过，Evercore ISI分析师Glenn Schorr和John Pancari表示：“"我们认为这对银行而言是净负面的，对另类资产管理公司而言则是净正面的，后者将吸收某些业务领域萎缩的产能。”

已上市的另类资产管理公司包括：贝莱德(BLK.US)、KKR(KKR.US)、布鲁克菲尔德资产管理公司(BAM.US)、阿波罗全球管理公司(APO.US)、凯雷集团(CG.US)和阿瑞斯管理公司(ARCC.US)。

Odeon Capital分析师Dick Bove则更为直言不讳。他直言“这是个糟糕的主意”。他表示，拟议中的改革将“严重损害银行业，大幅增加美国金融体系的风险，并减缓经济增长”。他还表示，新规则将加速非银行机构从银行手中夺取市场份额的过程，因为它降低了银行的竞争能力，“美国银行业不需要新的规则，它需要监管机构问责”。

新规将在数年内抑制银行股票回购 银行业反对声四起

数据显示，美国最大的六家银行——摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、摩根士丹利和高盛——目前坐拥大约1180亿美元的额外普通股一级资本。如果相当于额外增加两个百分点的最低资本要求的规定实施，这些缓冲资本将几乎完全消失，今后几年的股票回购活动也可能受到影响。

美联储表示，受这些规定影响的银行即使继续派发股息，也能够在不到2年的时间内积累所需的资本，前提是它们的盈利速度保持在近年来的水平。不过，摩根士丹利的一项分析发现，只有摩根大通和美国银行能满足这一时间表，花旗将需要4年多，高盛将需要3年多。Bloomberg Intelligence指出，这些新规可能会导致最早在2025年之前股票回购和股息的减少。

银行高管们还警告，如果监管机构对银行实施更严格的限制，相关活动将转向监管更宽松的金融中间商、非银金融机构，比如资管机构黑石和阿波罗可能受益。摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙更是戏称：“这对对冲基金、私募股权基金和私人信贷机构来说可真是个好消息，他们正在街上跳舞呢!”

此外，银行高官们还担心，新规可能会限制银行向借款人提供低成本贷款选择的能力。Jane Fraser在本月警告股东称：“我们同样担心，更高的资本要求无疑会增加中小企业、尤其是消费者的资本成本，并将推动更多资本流向不受监管和资本较少的企业。这不符合整个系统的利益。”

摩根大通的首席财务官Jeremy Barnum表示：“更高的资本要求肯定会增加信贷成本，这对经济不利”。大行们可能会提高产品价格或放弃一些产品，以抵消更高的资本成本。花旗集团的首席执行官Jane Fraser也表示：“新的资本要求在性质和实施时间上都存在很多不确定性。”

文章来源： 智通财经

国际货币基金组织7月28日发布的消息称，阿根廷当局和国际货币基金组织工作人员已就阿根廷30个月延长基金安排(EFF)下的第五次和第六次合并审查达成工作人员级协议。

该协议取决于继续执行商定的政策行动，并得到IMF执董会的批准。IMF执董会预计将于8月下半月召开会议。在完成第五和第六次审查后，阿根廷将获得约75亿美元。

阿根廷与IMF达成协议

国际货币基金组织7月28日发布的消息称，阿根廷当局和国际货币基金组织工作人员就一揽子政策和更新的宏观经济框架达成了工作人员级别的协议。

双方讨论的重点聚焦在重建外汇储备和加强财政秩序。财政政策方面，阿根廷2023年基本财政赤字目标维持在国内生产总值的1.9%不变。要实现这一目标，就需要在今年下半年进一步收紧财政立场。外汇储备方面，阿根廷需要到2023年年末累计积累约10亿美元的净国际储备目标，而今年3月设定的目标为80亿美元。

国际货币基金组织在一份声明中称，自3月31日完成第四次审查以来，由于干旱的影响大于预期，阿根廷的经济形势变得非常具有挑战性，这对出口和财政收入产生了重大影响。还有一些政策的疏漏和延误，导致国内需求强劲，贸易平衡减弱。

截至2023年6月底，阿根廷的净国际储备(NIR)积累、基本财政平衡和财政赤字的货币融资的绩效标准(PCs)没有达到此前与IMF协商的水平。

穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)高级分析师Jaime Reusche表示，尽管此次协议给阿根廷政府在大选前提供了一些回旋余地，但要达到新的财政和储备积累目标将非常具有挑战性。

Anker latinomacaica董事费德里科•福里亚塞(Federico furase)称，国际货币基金组织和市场要求的是解决宏观经济问题，以便积累更多的外汇储备。由于宏观经济的脆弱性，阿根廷处于一种缺乏良性选择的境地。关键在于，IMF的拨款是否足以向市场表明，有足够的弹药来安抚金融市场。

阿根廷推出新的农业美元汇率

当前，阿根廷正努力应对超过100%的年通货膨胀率、严重的外汇短缺和约40%的贫困率。

由于创纪录的干旱使阿根廷损失了200亿美元的农产品出口，阿根廷偿还欠国际货币基金组织的债务的时间已经不多了。阿根廷政府的外汇储备已经下降到临界水平，部分原因是阿根廷央行一直在抛售美元，以减缓比索在总统选举前大幅贬值。

本月早些时候，阿根廷农业部发布的消息显示，阿根廷政府自7月24日至8月31日实行新的农业美元汇率。这意味着包括玉米生产商在内的一些大宗商品出口商能够以1美元兑340比索的价格向海外出售。

中国社会科学院拉丁美洲研究所阿根廷研究中心秘书长林华接受21世纪经济报道记者采访时表示，新的农业美元汇率旨在提升阿根廷的外汇储备。

当前，阿根廷面临严重的美元短缺。黑市汇率升至1美元兑550比索左右，比官方汇率高出近一倍。汇率差导致包括阿根廷农业部门在内的出口商不愿意出口，农场主囤积农产品以等待汇率贬值再清出。

林华称，阿根廷采取出口汇率高于官方汇率的举措，旨在迅速结汇，吸引农场主售卖产品，加速官方结汇。这有助于帮助阿根廷政府获取美元、积累外汇储备。与此同时，如果出口汇率提高，市场流通比索增加，则不利于控制通胀。

阿根廷明年经济形势可能好转

从目前情况来看，阿根廷经济走势存在很大不确定性。

IMF在其最新报告中下调阿根廷经济预测，称今年或收缩2.5%。

在林华看来，近期阿根廷汇市波动反映出投资者对阿根廷经济前景和金融市场缺乏信心，后续一段时间阿根廷黑市汇率大概率继续贬值。

不过，阿根廷新的农业季受干旱冲击较小，这有助于推动农业生产恢复、外汇储备增加和经济复苏。同时，阿根廷与中国的金融合作顺畅，今年成果丰硕，中国人民币国际化对于阿根廷金融市场稳定、偿还外债、节省美元外汇等都发挥了重要作用。

“整体来看，阿根廷今年经济比较困难，到今年年末阿根廷面临的财政压力或有望缓解，明年经济形势可能好转。”林华指出。

文章来源： 21经济网