从基尼系数看德国财富分配状况

Samantha Luan

经济

摘要:

最新研究报告显示，2021年德国基尼系数与十年前相比略有下降。富裕家庭往往拥有房地产，而较贫穷者则在有余款时储蓄。

德国联邦银行最新研究报告显示，2021年德国基尼系数与十年前相比略有下降。但未来贫富差距是继续缩小，还是扩大，尚难预料。

联邦银行报告

德国人有多富裕？仍然是贫者愈贫，富者愈富吗？2023年4月，德国联邦银行在其题为《德国私人家庭的财富和财务状况》的研究报告中回答了这些问题。

根据该项研究，不平等现象正在减少。在2017年至2021年期间，每个人都变得更加富有了，特别是那些拥有较少财富的人。

该项研究的共同作者汉娜•波尔-帕卢德凯维茨(Hannah Paule-Paludkiewicz)指出:“净财富增加了。”这里所谓的“净财富”就是指扣除债务等负资产(例如房贷)后的资产。

联邦银行研究中心一个团队开展了这项调研。其结果显示，在德国4100万个家庭中，每个家庭2021年的净资产可能达到31.65万欧元，与上一个调查年份2017年相比，增加了约36%。

此外，德国家庭净资产中位数也大幅上升，从2017年的7.08万欧元上升到2021年的10.66万欧元。几乎比2017年增加了51%。

在上述研究报告中，联邦银行不仅调查了德国私人家庭的现金、持股、保险索赔和私人养老金，而且还研究了不动产所有权和公司股份，并涵盖债务。只有法定养老金不包括在内。因此，这项研究比其他一些有关这个问题的调查更加全面。

所调查的年份是2021年。有4119个家庭接受了调查。这是自2010/11年以来的第四次调查。

研究报告的共同作者托比亚斯•施密特(Tobias Schmidt)言简意赅地指出:“几乎在所有领域都有增长”。首先体现在资产方面。特别是底层一半家庭的资产增幅大。最贫穷的五分之一家庭，即净债务人，能够偿还其54%的债务。在德国，不平等现象正在减少。

《德国私人家庭的财富和财务状况》还提到了德国和其他欧元区国家的财富基尼系数，该系数是用来衡量居民财富分配公平程度的。基尼系数越大，就表明贫富差距越严重。对德国来说，2021年的该系数是73%；而10年前，这个数字则是76%。

尽管如此，施密特表示:“在与欧洲其他国家作比较时，不平等现象依然很严重。”他声称，在欧元区，只有少数国家比德国更不平等。数据显示，意大利和葡萄牙的基尼系数分别为68%和66%，都比德国（73%）低。当然，施密特也指出，美国的不平等程度要比德国来得高。

贫富差距现状

根据上述研究报告，占比10%的德国最富裕家庭每个家庭至少拥有72.59万欧元的净资产。这个群体平均每户拥有177万欧元的资产，通常投资于房地产、公司股票和证券。

2021年，最富裕的10%的家庭拥有56%的德国净资产总值；而十年前，这一比例还达59%，因而，占比有所减少。

相比之下，底层的一半家庭，也就是所有那些资产少于10.66万欧元的家庭，只拥有大约3%的净资产总值。施密特指出，这个数据几乎不变。

世界不平等实验室发布的《2022年世界不平等报告》显示，世界上最富有的10%的人拥有全球75%的财富，而底层50%的人口所占财富仅为2%。

虽然德国的财富不平等程度尚未那么严重，但50%的家庭只拥有3%的净资产总值，这个占比也让人触目惊心!

据分析，德国最富裕家庭大多拥有房地产。其资产大多被投资于企业。

研究报告指出，企业主拥有显著高于平均水平的财富。这些家庭的净财富平均数超过100万欧元，中位数为50.36万欧元，且约一半的资产直接来自于企业所有权。这类企业平均值为50.28万欧元左右。报告称，这种家庭越来越多出现在德国南部。

另外值得关注的是，虽然两德统一已经过去几十年了，但就家庭资产而言，德国东西部之间仍然存在着明显差异。

2021年，东部地区中位数家庭的净资产为4.34万欧元，而西部地区则为12.79万欧元。

这意味着东西部地区中位数家庭净资产之差的绝对值有所增加，已从6.91万欧元升至8.45万欧元。但由于东部地区财富中位数起点低，因而增长了85%，远高于西部地区的38%。

据称，这也符合德国政府的调查结果，即随着时间的推移，东部和西部的生活条件正在进一步趋同。

相比之下，较贫困家庭则更有可能拥有现金、活期存款账户和基金储蓄计划。

根据施密特的说法，近年来，基金和股票的份额也有所增加。另一个趋势则是由联邦银行确定的，那就是：无力储蓄家庭的数量减少了。

在2017年，43%的家庭自称能定期存款。到2021年，这一比例已略微增加到46%。而自称不能储蓄的家庭的比例则下降了：从2017年的15%下降到今天的11%。而在2014年，这一比例还是20%，几乎是现在数字的两倍。

在资产较少的20%人中间，这种下降特别明显。在2014年和2017年时，分别还有48%和41%的家庭声称，自己没有能力储蓄。但在2021年时，这一比例已降至33%。

据分析，在新冠大流行期间，由于严格的防疫措施，人们无法花那么多钱，因而倾向于把一些钱放在一边。家庭储蓄率上升了。

但上述储蓄家庭增多的趋势究竟是新冠疫情带来的影响还是一种可持续的发展，尚待观察。

就储蓄动机而言，“养老准备”和“应急准备”仍占主导地位。当然，也出现了一些微小变化。

与2017年相比，这两个原因在2021年被更频繁地称为最重要的动机。那年约有32%的家庭提到为应对紧急情况做好准备工作，与2014年相同。而2017年时，该比例则为29%。

当然，这一发展并不意味着德国家庭在经历2020年和2021年新冠疫情的过程中，看到越来越需要为紧急情况做准备。这是因为在这两年中，许多家庭都安全渡过疫情，财务上并未出现大问题。

综上所述，有德媒把德国财富分配现状归纳为：富裕家庭往往拥有房地产，而较贫穷者则在有余款时储蓄。

财富变动趋势

当然，联邦银行上述研究报告所显示的数据还是两年前的。新冠危机已被纳入考虑范围。此外，还考虑到当时轻微的通货膨胀。

但从那时起，物价上涨了，有时甚至急剧上升。欧洲中央银行则通过连续加息来抗击通胀。银行信贷变得更加昂贵。股票市场也下跌了一段时间。所有这些都影响到了资产。联邦银行研究中心负责人法尔科•费希特(Falko Fecht)表示，这些影响尚难估计。

当然，现在至少已拥有所有私人家庭金融净资产的新数字：从2021年底到2022年底，它下降了8.2%，主要是股价和养老金待遇。同时，债务却在增加。

而如果股价下跌，这主要影响到那些持有大量股票的人，而这又往往是较富裕的德国公民。另一方面，对于那些把钱存在存折里或开设活期存款账户的人来说，按照联邦银行的说法，这些人往往不太富裕，银行升息则让其受惠。

然而，值得关注的是，德国联邦统计局4月27日公布的数据显示，与2021年相比，德国雇员2022年的实际工资下跌了4.0%。这一跌幅大大超过此前初步预测的3.1%。

据称，这是自2008年开始统计以来的最大跌幅，而且是连续第三年下跌。当然，新冠大流行前两年的跌幅要小得多：2020年和2021年仅仅分别下跌了1.1%和0.1%。

究其原因，主要是受俄乌冲突的影响，德国通胀飙升。

2022年消费者价格平均上涨了6.9%，大大超过了工资增长。也就是说，虽然德国雇员去年工资增长了，但口袋里的钱却比过去少了，因为薪酬增长无法抵消商品和服务价格的上涨压力。

对于2023年来说，许多专家预计实际工资将会继续下跌，其原因是通胀率仍居高不下。这可能会再次吞噬许多雇员的工资增长

联邦银行称，那些不太富裕的人往往把钱存在银行里。德国电视二台网站今年2月7日就载文称:“银行账户里的钱更多，但购买力却更低：由于通货膨胀，2022年的工资已经明显贬值。”

为了对抗通胀，2023年5月4日，欧洲央行再次加息25个基点。这是该央行自2022年7月21日以来第七次加息。关键利率现已提高至3.75%。

但眼下通胀率仍比银行利率高得多。目前，德国政府预计今年的通胀率为5.9%，要到2024年才会降至2.7%。

加之，加息受益者主要是银行业，而不是储户，因为它们可以很快提高贷款利率，而不是存款利率。因而，储户存在银行里的钱至今仍在贬值，这也是不争事实。

现今各行各业都普遍达成了涨工资的协议，且涨幅都不小。然而，这类协议又增加了工资-价格螺旋上升的风险，可能会不断增强通胀压力。经济学家把这种现象称为“第二轮效应”。

联邦银行早在今年2月份月度报告中就提到工资攀升会进一步推动通涨。专家们写道:“可以预见的是，第二轮效应将对价格产生明显影响。”

而价格上涨又给那些没有多少钱的人带来了不成比例的负担，其剩余的钱变少了，甚或不得不取出存款。

由此可见，德国社会正面临严峻挑战，财富分配也在继续发生变化。虽然2021年时的德国基尼系数(73%)与十年前(76%)相比略有减少，但如上所述，与欧洲其他国家相比，仍然相当高。

在接下来的数年中，贫富差距是继续缩小，还是会扩大，尚不得而知。但根据联邦统计局5月16日公布的数据，2022年德国共有1730万人(相当于总人口的20.9%)面临贫困或被社会排斥的风险。

一旦拥有房产和资本的富人越来越富裕，而工薪阶层的实际工资却持续缩水，其银行存款又不断贬值，那就不可避免地会出现“富者越富，贫者越贫”的现象。

好在联邦银行2024年将会对德国家庭的财富和财务状况再次进行调查，届时人们将能获得更精确的信息。

文章来源：FT中文网

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Devin

经济

5月虽然国际金融市场在焦点和热点偏激较大，美国因素恐吓性较强，但市场运行稳定突出，实际结果并非担忧，反之价格调整围绕周期和心理迂回加大，波动率之间的差异与自律格外醒目与特别。因此，5月预测的偏离因事件因素敏感存在差异，美元预计不足和美股预测准确是两种不同结果。预计6月国际金融市场将存在极端行情可能，其中美元贬值是关键，而美联储加息不会有大的改变，美国经济依然稳健，但是欧洲与新兴市场环境将充满变数与风险可能。

一、主要特点——5月国际金融市场主要特点在于惊而不乱，恐慌因素前所未有的严重局面之下，市场基本状态保持定力与本性凸显差异性与竞争力。

特点1：美元波动率维持个性主导。5月美元指数从101.7307点上至104.2280点，升值2.45%；区间位于101.0261-104.7042点，振幅3.64%。由于美国负面因素较多且严重，美元升值维护信心和避险或是主要表现，但实际将美元周期拉长，美元指数从3月初美国中小银行风波以来的走势是贬值为主，美指从105.6286点下至目前104.2260点，贬值1.32%。美元周期与阶段差异性是权衡美国问题以及美元策略的重要参考与结论，从中市场不难发现，美元贬值宗旨的常态化以及美元升值的阶段性，强中弱才是美元本质与逻辑。

由此，主要篮子货币有上有下偏向贬值是主要表现，其中欧元区间跨度在1.10-1.06美元之间，振幅3.63%；英镑波动区间在1.26-1.23美元之间，振幅2.38%；日元宽幅震荡于133-140日元之间，振幅达5.26%；瑞郎波动区间为0.88-0.91瑞郎之间，振幅3.40%；加元调整区间相对较窄为1.33-1.36加元之间，振幅2.25%；澳元波动于0.64-0.68美元宽幅之间，振幅达6.25%；新西兰元调节水平更大位于0.59-0.63美元之间，振幅也达到6.7%。

我国人民币在岸波动率从6.90-7.11元逐渐贬值趋势明朗，振幅3.04%；离岸震荡区间为6.89-7.13元之间，振幅3.48%。整体外汇市场美元与篮子货币关联比较正常，反相关逻辑体现美元特性与各自个性，唯有我国人民币与美元震荡走势偏激贬值急速或存在技术与投机情绪推波助澜。

特点2：股市竞争力保持收益特别。5月全球股市上涨局面集中发达国家更加明显而突出，尤其美股引领与差异两面兼有，进而美国三大股指呈现个性化走势。虽然月末道指报32908.27点，纳指报12935.29点，标普报4179.83点，但最终5月纳指上涨5.8%，标普上涨0.3%，而道指下跌3.5%。期间美国科技股为主的纳斯达克指数5月表现出色，股指动力与刺激因素很大程度上是由于人工智能板块的利好效应，英伟达市值推高至1万亿美元以上。

第一季度业绩效益超乎预料的增强是纳指推动助力，App Store去年处理了价值1.1万亿美元的交易，同比2021年增长29%。自2019年以来，App Store的年销售额和账单收入，包括来自应用和付费订阅、应用内广告，以及实体商品和服务的销售所得，增长了超过80%。最新的年增速比2021年和2020年的27%还要进一步上升。

而欧洲股市尤其是德国股指上涨对整个市场影响较大，但德国经济衰退指标与股指上涨并不对称，欧股投资热情外部化特征是驱动因素，包括美股的带动。其中英国股指下跌5.38%至7448点，德国股指下跌1.58%至15661点，法国股指下跌0.09%至7098点，意大利股指下跌3.86%至26040点。相比较日本投资高涨凸显，日经指数上涨6.28%至30965点。

而新兴市场资本流出时有表现，股指震荡与经济下降有关，其中越南因素凸显，土耳其波动性加剧以及南美市场阿根廷风险上升都是不利局面的干扰与破坏因素。新加坡股指下跌3.18%，我国股市资金流出对股指与货币叠加不良是主要关联。

特点3：美国负面因素节制中有序。5月美国不良因素发酵是重大风险，但最终有惊无险，其中包括美国中小银行风波、美联储加息争论以及美国债务上限违约恐慌3件事是焦点，虽然舆情焦躁甚至危机感很强，但实际至今所有事态依然按部就班并无根本性改变。一方面是美联储加息争论并未截止美联储利率动态，预计6月美联储例会加息概率上至70%左右，美国经济基本面支持是关键。

最新的美联储经济褐皮书显示，美国经济放缓但远未衰退，美国经济预计以1%到2%的速度扩张。虽然目前形势不是很亮眼，但较为稳定。4月和5月美国经济总体上变化不大，全美12家地区性联储银行中，其中4家报告经济为小幅增长，6家报告没有变化，另有2家报告经济活动略有下降。这是美联储加息的参数与底气。

另一方面是美国债务上限提高由渺茫危机到希望达成，这凸显美国娴熟的市场舆论引导与处置问题老道手法，乱中不乱的策略是美国长期机制的逻辑与要素支持。

由此预计6月国际金融市场特点继续加强或添加其它转移热点将是难点，重点依然美元因素主导与影响不变。

二、行情总结——5月国际金融市场在上述特点之下，市场差别性有所不同，资金和资产互动、货币与商品联动以及组合与个性融合三重交织稳定为主，跌宕、迂回与故纵自然规律与技术发挥并举。

1、金属市场黄金下跌被美元化。5月黄金从上涨转入下跌是焦点，期间国际黄金期货价格从2000.20美元跌至1981美元，跌幅0.95%；期间最高是5月4日的2085.40美元，最低是5月26日的1936美元，振幅7.16%。黄金上涨预期与上月预测吻合，上涨潜力还有空间值得关注。全月央行购金是热点，这是驱动黄金价格涨至高位的刺激因素，而美元升值则是制衡黄金上涨的关联因素之重。

尤其全球去美元化情绪对黄金波动充满不确定，一方面是美国经济利好、美元地位并未震动、美国问题短期化或都是制衡黄金的干扰因素。另一方面是黄金技术修正自然定力产生黄金下跌，伴随股指上涨和美元升值双驱动的黄金下跌难以避免。

2、石油市场与OPEC被美国化。5月国际上两地石油期货价格下跌凸显，其中纽约石油期货价格从76.66美元下跌至67.57美元，跌幅11.85%；最高和最低为63.64-76.69美元，振幅20.50%；伦敦石油期货价格从80.11美元下跌至72.13美元，跌幅9.96%；最高与最低为71.28-80.24美元，振幅12.57%。石油上涨不及预期，石油下跌超乎预料，其中美元升值是关联因素之一，加之俄乌事件反复不定，俄罗斯石油地位产生的争论与产能对国际石油市场具有较大制衡风险。

一方面是市场做空者利用价格下跌获利，包括出售借入资产，并在价格更便宜之际买回，其中美国力量不容忽略，包括美国石油战略投放与增持石油储备的价格运作都是促成石油下跌买入的参数。另一方面是OPEC+意外减产刺激油价反弹有限，OPEC主要成员国沙特长期将油价剧烈波动归咎于投机，沙特能源部长要求投机者承担后果。

渣打银行预计原油空头投机头寸的最新积累显著增加了OPEC+减产的可能性。上次4月2日OPEC+意外减产从5月开始日均115.7万桶自愿减产计划，这是为稳定石油市场而采取的预防性措施。目前俄罗斯至今年年底的日均减产50万桶，主要产油国自愿减产总规模日均将达约166万桶，这都是国际石油价格下跌因素侧重。

3、投机侧重事件由头被格式化。5月由于美国中小银行风波的存款流出与货币基金流入交错，国际外汇市场一天外汇交易量陡增至8万亿美元，进而美元走势中长期不对称或各不相同错落十分诡异。这直接引起全球资本流动异常调整的转场与迂回速度与效果，进而舆论依然格式化论证是错乱判断误读至问题复杂化关键。

美国联邦存款保险公司报告显示，今年第一季度美国银行损失了4720亿美元存款，这是美国联邦保险公司自1984年收集季度行业数据以来的最大降幅，美国银行业也连续第四个季度资金外流。目前每个存款账户最高承保额度为25万美元，第一季度的数据不够完全，美国银行业面临的压力并未完全显现。美国问题银行名单数量增加4家使得总数达到43家。

随着美联储不断加息以及储户存款的流失，银行盈利能力面临压力，成本上升削减银行业息差。而美联储动向被炒作超出常规，这是投机因素引起的重点。目前美联储官员意见基本一致，细节存在分歧属于常态，但最终并不改变美联储宗旨与逻辑。

上面市场状况的惯性以及实力因素依然是循环逻辑以及市场机制的必然，相比较6月的侧重可能更偏向新兴市场风险将是关键。尤其土耳其因素的关联与影响将是欧亚市场不良因素之忧。

三、原因分析——5月国际金融市场主要原因在于干扰性较大，不确定因素是难以评估的重点，潜在压力将延续到6月市场较为突出。

1、美国经济向好是市场不乱基础。5月数据突出美国第一季度经济增长从1.1%上修至1.3%的基本面是关键支持，加之耐用品订单数据超乎预料利好，消费者信心略有波动基本稳定，这些都是国际金融市场稳定可控的重要元素与基础。

其中美国就业稳定与美国通胀舒缓是美国经济特性，也是美联储加息政策不确定参数侧重，未来6月国际石油价格上涨概率将使美国通胀关注重点。虽然美国制造业与服务业PMI存在差异，制造业不足50和服务业50点之上差异显示美国经济依然稳健，这对6月经济改善具有参考意义。

2、美元政策明确是价格迂回策略。美元货币政策的汇率定力清晰透彻，美元贬值意向与指向明确，强美元政策，尤其是利率上升将是美元汇率的核心与重要参数。

同时美元策略贬值弱势则是美元保护与保障经济与利率工具的重要侧重与关注，利率补短板与汇率占强势是接下来国际金融市场核心风向与政策导向。美元货币政策两面性将是6月市场重要指引，这将直接引起关联货币、资产以及商品价格的关联与调节。

3、美国周旋手法是故纵行情操纵。虽然全球存在去美元化情绪与状况，但美元主导局面与坐庄市场依然是现实，美元地位、机制以及份额并未发生逆转，反之美元占比份额，其中包括机构作用的强大与主导，美国因素周旋手法值得关注对5月的影响，包括黄金与石油行情的异常发挥存在美国内部配合与结合的逻辑与配合。

美国目标明确是优势，也是行情定力与自律基础，相比较市场侧重与发挥存在盲点与规律认知，进而行情主导与迂回依然需要关注美国因素的作用。尤其是美元利率上升将是重要参数，IMF预计美联储或其它发达国家利率上至6%将是大概率可能，因此石油反弹与通胀反弹并举，技术空间存在操纵性行情需要警惕风险。

目前市场背景与逻辑之间的竞争性是核心，尤其地区与国别差异性比较将是价格与趋势风险侧重，趋势与舆论叠加效应值得细化机制和系统风险是侧重。

四、前景预测——综上分析比较，预计6月国际金融市场趋势存在逆转与急速调整可能，尤其是美国重大问题尘埃落地之后，美国规律与周期将是市场预期的关注与侧重。

预测1：美元贬值存在可能，但环境节制具有阻力。预计6月美元指数将存在偏向贬值突破可能，震荡幅度或加大是值得关注的走向。预计美指104点逐渐迂回102点下限，随后暂时回升有限维持103点比较104点回调趋势。其中主要篮子货币的英镑、欧元是关键，其中加息确定性将是炒作欧系货币升值的应用。

相比较如果商品上涨，尤其石油上涨有可能，加元、澳元和新西兰元升值辅助性或对美元贬值有助力效应。但我国人民币贬值发挥存在升值可能，预计力度与时间有限。预计我国人民币受制美元双边偏升值修复有限，贬值可能刺激或推进炒作将加大贬值深度具有可能。

预测2：美股上涨可能较大，企业盈利是支持动力。预计6月美股上涨是主要趋势引领，其中企业竞争力尤其是科技创新的新模式与新构造将具有股指企业价值支持，加之企业已经评估美联储加息的前景与准备，美联储货币利率不会阻碍股指上涨可能。尤其纳指上涨将引领标普和道指上涨可能，中小银行股指涨跌中偏向整合之间的潜力与能力将是美国股指基础要素助涨可能。

尤其在美国高利率和高房价的双重压力下，相对低利率资金活跃于房地产市场的投资者正以创纪录速度撤出楼市，反身转向股债市将是微量投资高涨参数。相比较主要新兴市场股指将面临与发达国家不同周期与节奏，资本流出与利率选择有别于发达国家必将限制股市上涨动能。而目前全球股指和资本市场反映的企业竞争力集中于企业利润的保障与推进，发达国家尤其美国企业化优势将是资本市场利好与扶持的重点。

预测3：商品价格上涨偏强，石油上涨带动通胀率。预计6月国际黄金重上2000美元可能存在，黄金下跌行情或节制1900美元左右，美元贬值与美股上涨以及美联储加息三个事态有利于黄金避险发挥。短期内市场决定金价因素是美联储如何防止经济硬着陆和抑制通胀取得平衡，黄金价格上涨具有支持偏多。预计6月国际石油价格上涨大于下跌，其中美国购油增储以及OPEC减产是上涨动力与推动。

尤其是美国通胀反复性与美元贬值关联存在美国设计的需要与指向，国际石油价格重上80美元是常态，石油上涨速度加快值得关注。相比较贵金属因为黄金上涨带动明显，期铜价格整合之后上涨或带动关联商品跟随上涨。商品市场上涨趋势或加重经济不良和企业压力是经济环境波动不定动向与风险，货币政策强化紧缩是大概率可能。

预测4：美联储加息不改变，利率上扬美元存优势。预计6月美联储加息将按照长期规划继续推进，美元利率上调25个点将使得市场争论进一步加大，并且形成经济衰退担忧将是美元贬值重点依据。尤其欧洲贝莱德首席执行官Larry Fink预期，未来顽固的高通胀将迫使美联储加息2到4次，美联储尚未结束加息，通胀仍然太强并粘性过高。而美国经济衰退并非板上钉钉，如果美国经济衰退也有程度较为温和的可能。

相比较欧央行以及英国央行、新西兰联储、加拿大央行加息存在较大概率，利率紧缩的经济担忧与争论将是全局因素与局部环境不良反应值得重视。

预计6月是上半年行情关键月份，这直接涉及下半年趋势的摆布与评估，目前风险识别将是预期的重点，预计美国经济衰退不会很快来临、美联储加息不会中断、美元贬值将进一步加深。尤其刚刚美国众议院通过债务上限法案，美国违约疑虑缓解。

6月1日美国时间晚间，美国两党议员以314票支持和117反对通过该法案，并在大限日临近时将该法案交给参议院审议（参议院已经通过）。投资者在很大程度上已经认定美国不再存在违约的危险，市场注意力转至更可能影响经济增长的其它不确定因素上，尤其是美联储可能再次加息将是焦点。

该法案将美国债务上限暂停至2025年1月1日，这可消除拜登在任期结束前再爆发另一场违约危机的威胁。对比之下欧洲经济不良的差异较大，通胀反复上涨难以避免，股指与货币走向顺应美元和美国资产价格对标不变，全球风险可控与危机担忧并举，预警与防范值得深入论证与评估。

文章来源：网易财经智库，作者：谭雅玲

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Cohen

央行

在岸人民币汇率较年内高点贬值超过6%；沪指较年内高点下跌近5.5%；恒生指数较1月高点下跌近20%。

全球基金对中国内地股票的配置回落至去年10月水平；截至4月末，境外机构持有的中国国债规模降至2.12万亿元，为2021年4月以来最低。

围绕经济强修复的预期在年初的行情中被提前交易，而“弱修复”的现实也逐步使得市场情绪趋于冷静，中国股票、债券、外汇和商品市场纷纷重回近六个月—七个月前水平。

继5月17日在岸、离岸人民币对美元汇率跌破“7”关口后，人民币对美元汇率持续承压。5月30日、5月31日两日，离岸人民币、在岸人民币相继失守“7.1”关口，均为2022年11月以来首次。截至目前，在岸人民币汇率已较年内高点贬值超过6%。

截至6月1日收盘，沪指、深指分别报3204.63点、10835.90点。6个月前，上证、深指分别报3156.14、11219.79点。与此同时，截至6月1日收盘，恒生指数报18216.91点，刷新半年新低。

不仅如此，截至6月1日，中国10年期国债收益率已从1月高点2.98%下行至2.71%，回落至去年10月底水平。南华工业品指数从4月高点3850点下行至3425点，当前点位甚至低于去年10月底的水平。

中信证券首席经济学家明明认为，当前股债汇商等主要资本市场走势回归去年防疫措施优化初期水准的主要原因，在于今年经济复苏节奏放缓，以及结构上供需两端的修复节奏分化。“在经济修复节奏放缓的环境下市场仍对后续降息存在一定预期，预计未来一段时间中国经济复苏动能或来自宏观政策托举下的内需修复。”他说。

股债汇商市场共振

近几个月来，中国经济复苏不及预期，一系列经济数据削弱了市场押注中国经济迅速回暖的希望。

从汇率市场来看，自去年10月底，人民币汇率开始积蓄走强动能，相继于去年12月初和今年1月初突破7.0和6.9的点位。1月16日，离岸人民币对美元汇率报6.6980，创年内高点。不过，自此之后，人民币汇率转头走弱，并于2月底再度跌破6.9的整数关口。随后几个月，人民币汇率在6.8-6.9的区间震荡，并在5月试探7.0的关口，最终在5月中下旬跌破7.0和7.1的整数位。

股票市场走势也延续着相似脉络。去年12月23日，沪指报3045.87点，是近几个月来的一个低位。在随后两个月，沪指一度上涨近8%。4月中旬，沪指曾触及3393.33点的高位。不过，自此之后，沪指开始震荡下行。截至目前，沪指已较年内高点下跌近5.5%。港股方面，恒生指数从1月开始便开始下跌，目前已较1月高点下跌近20%。

在债券市场，以中国10年期国债收益率为例，去年10月底，中国10年期国债收益率达2.720%，随后在1月中旬逼近2.985%关口。但自此之后，中国10年期国债收益率便开始下行，并在4月中旬触及2.8355%后快速下探至2.720%的位置。

据外媒援引汇丰银行汇编数据，截至目前，全球基金对中国内地股票的配置已回落至去年10月水平。在债券市场，中债登数据显示，截至4月末，境外机构持有的中国国债规模降至2.12万亿元，为2021年4月以来最低。

在此背景下，国际资本正流向其他亚洲市场，并推动当地金融市场走强。截至5月中旬，日本已连续七周获外资净流入，该国股市于5月创下30年新高。不仅如此，印度股市的基准指数正接近历史高点，韩国综合股价指数则即将迈入牛市。

“之前市场是交易中国重启的预期，但这种预期需要事实来检验。”一位外资行交易员说道，“我们观察的指标不仅有宏观数据，也在根据企业财报等多个数据测量。目前我们对中国经济快速重启抱有期待，但现在这种希望稍有落空。”

在明明看来，去年年末到今年年初，市场对于防疫优化、疫情冲击消退后经济快速复苏的预期较强，因此呈现出明显的股强债弱的格局。但是春节后经济修复动能并未明显超市场预期，而去年年末疫情期间积压订单在一季度被较多消耗，经济景气度在4月后明显回落。围绕经济强修复的预期在年初的行情中被提前交易，而“弱修复”的现实也逐步使得市场情绪趋于冷静，股强债弱格局向股弱债强转变。

近几个月来，从制造业到零售业——中国经济的一系列数据均未达到分析师预期。国家统计局的最新数据显示，4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，均低于20.20%和9.70%的预期值。5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点。

近期公布的经济数据不及预期。经济下行压力传导至了从股票、债券、汇率和商品市场等多个市场。在瑞航投资副总经理兼研究总监庞爔春看来，权益和商品等风险资产下行反应经济复苏偏慢。从主要产业链的高频数据来看，比如开工、库存和利润角度，企业没有再投资动力，当前的需求并不支持企业有内生性动力进行新一轮的投资并促使企业形成良性复苏的循环。

从债市来看，明明认为，首先，在经济修复节奏放缓的环境下，市场风险偏好降低而对债市形成利多。其次，由于年初资本市场收益整体偏低，机构面临资产荒的环境，而一季度信贷高增节奏在4月迎来放缓，银行间流动性市场水位修复，进而导致资金面相对宽松，对债市形成利多支撑。

从汇市来看，东证期货衍生品研究院宏观外汇首席分析师元涛认为，经济基本面和中美利差是影响人民币汇率的重要因素。除经济基本面外，美国通胀韧性导致美元指数快速走强，叠加美联储加息预期带动中美利差走阔，这都带动了人民币汇率持续走贬。

降息概率几何？

目前，市场情绪较为悲观。中信建投证券在近日发布报告称，未来市场走向要视美元指数、中国央行干预、政策出台时点以及中国经济动能和信心四个方面寻找。当前，中国政策制定者已暂缓像2008年和2015年一样推出大规模刺激计划，对于他们现在是否会采取更积极的刺激措施，经济学家们的看法不一。

在一季度货币政策执行报告中，中国央行表示稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

不过，包括花旗集团经济学家在内的一些人士预计，中国央行将在未来几个月内降息，以提振市场信心。

“虽然一季度货政例会和货政报告对宽货币表述较为稳健，且数量端工具力度整体收敛，但在经济修复节奏放缓的环境下市场仍对后续降息存在一定预期。”明明说道。

高盛则在研报中称，4月信贷增长急剧放缓，或推动中国央行在6月全面降准0.25个百分点来支持信贷。

在庞爔春看来，中国央行又来到了临界点。一方面，在中国经济复苏不及预期背景下，需要一些经济刺激政策，但在当前美债利率高企、人民币贬值的条件下，宽松的货币政策会导致人民币进一步贬值。反过来，如果美国经济下行带动美债利率下行，那么国内的货币政策空间才可能打开而不会造成大规模的外资撤退。

明明认为，今年以来，在疫情长尾影响下，消费、投资需求修复节奏整体偏慢，预计下半年在稳增长、扩内需政策发力托举经济的可能性较高。另一方面，今年以来，居民端中长期信贷需求持续结构性偏弱，地产销售数据处于历史同期的相对低位，预计下半年宽货币层面存在降息等政策工具落地的可能性，以促信贷需求回升。而一季度货政报告中对于结构性政策工具表述体现出了对存量工具效果发挥的重视，预计今年增量结构性工具落地的空间较小，后续央行将更多关注存量工具的落实。

庞爔春认为，如果中国央行将采取宽松政策，需要考量国内和国外两方面因素。国内方面，经济下行压力较大，从各项数据来看，当前需要出台一些经济托底和刺激政策。但当前的美国方面因素并不支持国内货币政策过度放松，因为这会导致人民币进一步走低。如果美国经济步入衰退，信贷需求减弱，美联储加息预期降温，将带动美国利率下行，这将为中国宽松政策带来空间。

“预计未来一段时间中国经济复苏动能或来自宏观政策托举下的内需修复。”明明还补充道。

文章来源：财经五月花

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Kevin Du

大宗商品

我们获悉，欧佩克+将于6月4日在奥地利首都维也纳举行会议，商议最新的产量政策。如果欧佩克+为了提振低迷的油价而进一步减产，市场可能不会感到惊讶。

表面上看，欧佩克+成员的意见是一致的，但关起门来，事情就没那么顺利了。

尽管遭到西方制裁，但俄罗斯、伊朗和委内瑞拉目前的石油产量超过了预期。不过，展望2024年，值得关注的关键国家是阿联酋，它是欧佩克+联盟中的第四大产油国。

据报道，几年来，阿联酋一直在努力争取更高的配额，以适应其不断增长的产能，但没有成功。2021年7月，沙特和阿联酋在欧佩克+会议上发生冲突，迫使该组织暂停会议。几天后，在沙特的压力下，阿联酋放弃了自己的要求，会议才重新开始。

近两年过去了，市场基本上已经忘记了那段插曲。但这种争执并没有消失，随着欧佩克+开始制定2024年的生产政策，它可能在未来几个月成为核心问题。与2021年的不同之处在于，阿联酋似乎准备好对其邻国施压。

双方在一系列非正式简报中表达了紧张关系，一些阿联酋外交官甚至质疑其欧佩克成员国身份的价值。Bloomberg资深媒体人Javier Blas认为，这些简报更多的是确保配额增加的一种工具，而不是真正的威胁。如果沙特允许阿联酋在2024年增加石油产量，阿联酋会很乐意留在欧佩克。

由于石油市场已经出现过剩，阿联酋增加供应可能会加剧看跌情绪。油价已跌至每桶近70美元，较去年年底下跌了近30%。考虑到通胀，这种下跌甚至更严重。目前，一桶石油的实际购买力回到了2005年的水平。

如果下半年石油市场如欧佩克目前预期的那样收紧，阿联酋可能很容易获得更高配额。增加的供应将被额外的石油需求所吸收。但如果市场保持宽松，任何增加产量都可能给油价带来压力。

根据4月底少数几个欧佩克国家达成的最新协议，阿联酋的“自愿”产量水平为287.5万桶/日。但该国表示，它的产量可以超过400万。因此，近三分之一的产能未被使用。什么样的新产量目标能让阿联酋满意？Blas认为，350万桶/日可能是一个不错的选择。

如果阿联酋在2024年赢得更高的配额，这很可能是一系列增产的第一步。去年，阿联酋宣布将实现500万桶/日产量的时间从2030年提前至2027年。

欧佩克+目前正在与低油价作斗争。该组织和市场的注意力都集中在未来几周。但展望2024年，如果阿联酋成功提高配额，油价将面临更大的下行压力。

文章来源：智通财经

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Devin

北京时间周五(6月2日)20:30，美国劳工部发布5月非农就业报告，尽管就业人数激增逾30万，但失业率走高，薪资增幅下降。截至发稿，现货黄金探底6.7美元至1971.83美元/盎司后收复半数失地，交投于1975.42美元附近。

美国5月新增非农就业人口33.9万，增幅远超预期的19万，前值从25.3万上修高29.4万；美国5月失业率录得3.70%，前值和预期值分别为3.4%和3.5%；5月时薪年率录得4.3%，低于前值和预期值0.1个百分点。

美国经济仍远未陷入可怕的衰退，整体劳动力市场依然乐观，首次申领失业救济金的人数徘徊在非常低的水平。大多数经济学家预计就业人数增长至少会持续到今年年底。

本周稍早公布的数据显示，美国截至4月底有1010万个职位空缺，每个失业人员对应1.8个职位空缺，凸显出劳工依然紧缺。服务需求增加是推动就业增长的主要因素。

加薪幅度仍远高于美联储的意愿。尽管更高的工资帮助工人应对了更高的价格，但快速上涨的工资也让美联储更难抑制通胀。美联储官员认为，就业增长必须放缓至每月10万左右，否则紧张的劳动力市场很难压低工资，难以缓解物价上涨压力。

“裂缝”不容忽视

谘商会周二公布的一项调查显示，认为就业岗位“充足”的受访者比例在5月份下降至2021年4月以来的最低水平。美联储褐皮书报告称，5月份一些企业“正在暂停招聘或裁员”。ISM制造业指数从4月份的47.1降至5月份的46.9，低于预期的47.0%，连续第七个月处于收缩区域。美联储可能在6月份暂停加息。

达拉斯Comerica Bank首席经济学家比尔·亚当斯说：“劳动力市场仍然非常强劲，但与过去一年半以来的任何时候相比，美联储本月会议上加息的压力较小。”

美联储此前预测，由于利率上升导致经济放缓并导致更多公司停止招聘或裁员，今年失业率将攀升至4.5%。美联储自2022年3月开始积极收紧银根，每次政策会议都有加息。

过去三年的惊人就业增长已经出现明显放缓，但这种疲软仅仅是恢复到大流行前水平，还是经济可能下行进入低迷，仍有待观察。经济必须逐渐停滞甚至陷入衰退，才能像美联储预测的那样提高失业率。

波士顿学院经济学教授Brian Bethune说：“我们在通货膨胀方面取得了进展，你不能指望通货膨胀问题会在一年内消失，将经济推入衰退是没有意义的，因为这样做弊大于利。”

最近，越来越多的公司高调裁员，主要是在科技行业，许多公司现在承认在大流行期间过度招聘。IBM、微软、Salesforce、Twitter、Lyft、LinkedIn和DoorDash近几个月都宣布裁员。自去年11月以来，亚马逊和Facebook母公司Meta各自宣布了两轮裁员计划。在科技行业之外，麦当劳、摩根士丹利和3M近期也宣布裁员。

老龄化导致的乱局

尽管科技行业开始大规模裁员，房地产和制造业受到借贷成本上升的拖累，但在整个美国经济中，不少行业面临着艰巨的挑战：补充因大流行期间开始并持续至今的退休人数激增而减少的劳动力。

退休人数激增，加上大流行期间开始的移民放缓，是劳动力短缺背后的主要因素。在建筑、制造、护理和会计等一些专业行业，这是一个日益严重的问题。

根据纽约联储的研究，自2019年以来，美国退休人员的比例从18%上升到近20%，相当于减少了约350万工人。而且这一趋势似乎肯定会加速：55岁或以上的工人所占比例接近24%，远高于二十年前的15%左右。

劳动力老龄化也有助于解释目前经济乱局。即使美联储不懈地提高利率以对抗高通胀，招聘仍然出人意料地强劲。不管利率升至啥水平，许多雇主只想着如何尽快填补离职员工留下的空缺。劳动力短缺继续困扰着一些雇主。

必须填补工作岗位的公司往往会提高工资以吸引和留住工人——这种趋势可能会加剧通货膨胀，因为这些雇主通常会提高价格以弥补更高的劳动力成本。这种动态使美联储抑制通胀的努力变得复杂。

薪酬服务提供商ADP的首席经济学家Nela Richardson表示，研究表明，那些有很多退休人员花钱和消费、工作人员较少的国家通常会面临更高的通货膨胀。在这些国家，对商品和服务的需求往往超过供应，这是美联储意图将通胀率压低至2%目标任务中缺失考虑的部分。

Associated Builders and Contractors贸易集团首席经济学家Anirban Basu表示，除了老龄化之外，航空维修、建筑等行业面临着另一个挑战是，越来越少的年轻人愿意从事通常被认为不太安全的蓝领工作。

如果有一种趋势可能会缓解(如果不能解决)问题，那就是低于退休年龄的美国人已经重新进入就业市场，这可能是受到稳定的招聘和更高的薪酬水平的吸引。这些有工作或正在找工作的成年人的比例现在超过了大流行前的水平。

文章来源：汇通网

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Devin

外汇

正紧张关注美联储是否加息或美国是否陷入衰退的并不仅仅是美国人，欧洲人和其他许多国家也如此。这是因为，尽管人们都在谈论去全球化和去美元化，但美元仍然拥有举足轻重的地位，而且美国和主要伙伴之间的金融和贸易联系与以往一样牢固。就欧洲而言，这种联系甚至更紧密。

去年年初，欧洲央行试图走出一条与美联储不同的道路，暗示将在美联储积极加息之际保持低利率。但在欧元兑美元汇率下滑后，欧洲央行官员迅速改变了立场，担心能源等以美元计价的商品会带来输入性通胀。

现在的难题是情况刚好反过来。美联储官员已经发出信号，将在6月份的政策会议上暂停加息，以观察自2022年初以来总计五个百分点的加息是否会使美国经济明显放缓。这可能使欧洲央行更难在几天后上调利率，尽管欧洲的通胀居高不下。

国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)前首席经济学家莫里斯·奥布斯特菲尔德(Maurice Obstfeld)表示，美元在全球经济中确实起着主导作用，欧洲央行去年发表的言论体现了对汇率的担忧。

在沙特、中国和俄罗斯使用其他货币的背景下，有关美元将失去储备货币地位的说法声量渐高。这是回应美国将美元武器化的做法，比如针对俄罗斯入侵乌克兰而冻结俄外汇储备的举措。去年第二季度，美元在官方外汇储备中的占比不到60%，相比之下20年前的占比约为72%。

然而，到目前为止，美元几乎没有失去全球主导地位。

据国际清算银行(Bank for International Settlements)去年12月的一份报告，虽然美国占全球产出的四分之一左右，占全球贸易的10%多一点，但全球贸易中大约有一半是以美元开具发票的，而且去年全球外汇交易中近90%都有美元参与，这一比例20年来变化不大。

在离岸资金市场发行的所有国际债务证券和跨境贷款中，约有一半是以美元计价的。

以上林林总总的联系以多种方式将美国较高的利率传导至外国经济体。首先是将资本从其他经济体中吸走，推高这些经济体的借贷成本，导致其货币兑美元贬值。据欧洲央行的研究，美国货币市场利率因美联储收紧政策而发生的变化中，约有三分之一传递到相应的德国利率上。随着美元的上涨，石油等以美元计价的大宗商品，在以外币计价时就变得更加昂贵。在另一个方向上，利率攀升会减缓美国的经济增长，并最终将抑制对外国产品的需求。

根据欧洲央行最近的研究，所有这些意味着，相比于对美国经济的影响，美联储加息对欧洲经济的影响有过之而无不及。1991年至2019年期间，美联储收紧政策的行动曾拉低欧元区工业产值、股票价格、商业贷款和通胀率，并对美国以外的世界贸易产生不利影响。相应的，该研究表明，欧洲央行的行动对美国经济的影响却微乎其微。

欧洲央行官员高度关注美联储的政策行动，并监测欧元兑美元汇率走势，尽管他们表示这不是一个政策目标。前欧洲央行官员、曾任塞浦路斯央行行长的季里特里阿蒂斯(Panicos Demetriades)说：“当美联储带头行动时，其他央行会毫不犹豫地跟上。”

当然，欧洲央行和其他海外决策人士并不是简单效仿美联储。他们之所以开展类似行动是因为各地的通胀率实在太高了，这是受新冠疫情和乌克兰战争等全球性冲击驱动。

“比如说，你知道汇率会有影响，任何溢出效应都会被考虑在内，但我们并非唯美联储马首是瞻，”欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)在5月初的一次新闻发布会上说。“我们有更多工作要完成，我们不会停下脚步。”

奥布斯特菲尔德表示，由于欧洲央行的政策利率比美联储低大约两个百分点，欧洲央行有追赶的空间。

但是，欧洲央行是否真的会继续收紧银根，将取决于美联储是否已经将美国推入经济衰退。对欧洲来说，在乌克兰战争削弱了家庭购买力的情况下，出口一直是难得的亮点，对美国的出口尤其如此。

欧盟与美国之间的商品贸易额在3月份增加至860亿美元，同比增长了约8%。根据美国人口普查局的数据，美国与中国的商品贸易额在3月份下降了约四分之一，降至450亿美元。

如果美国在未来几个月陷入经济衰退，美国的进口可能会下降，从而使欧洲失去一个重要的增长支柱。不过，美元可能会走弱，这将推动欧洲能源价格下跌并减少输入型通胀。总的来说，如果美国经济出现硬着陆，可能会让欧洲人的日子更难过，但欧洲央行的日子可能反而会好过一些。

Obstfeld说：“总体上讲，欧洲处于一种相当不稳定的状态……这将给欧洲央行带来些许谨慎心态，即使该央行面临着控制通胀的政治压力。”

文章来源：华尔街日报

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Alex

随着人们对不断发展的技术及其对业务可能产生影响的兴趣，人工智能正在全面参与华尔街的业务：德意志银行使用AI扫描富裕客户的投资组合、ING集团则用其筛选潜在的违约者、摩根士丹利表示，公司银行家们也在“安全且封闭的环境中”进行各种AI“试验”。与此同时，摩根大通正在吸纳人才，招聘了比任何竞争对手都多的AI职位。

根据咨询公司Evident的最新数据，目前银行的招聘中，约40%的空缺职位是与人工智能相关的职位，例如数据工程师和量化分析师，以及合规、道德治理等职位。

摩根大通处于领先地位。Evident的数据显示，这家美国最大的银行从2月到4月在全球招聘3,651个与人工智能相关的职位，几乎是其最接近的竞争对手花旗集团和德意志银行的两倍。高盛集团和ING等公司寻求与专业技术公司合作使用人工智能，该公司表示，与去年同期相比，2023年第一季度来自银行的咨询量增加了五倍。

摩根大通正在寻求雇佣比同行更多的AI员工

今年2月至4月，该行招聘智能相关的人才位列同行之首。

Evident的首席执行官兼联合创始人Alexandra Mousavizadeh表示，Open AI的ChatGPT于2022年11月发布，“让每个人——董事会、首席执行官和银行的领导层——更加意识到这是一个游戏规则的改变者”、“人才的价格正在上涨，”她说，并将这种情况描述为“人工智能军备竞赛”。

投资者的热情推动了今年人工智能相关股票的上涨，随后市场出现降温迹象，芯片制造商英伟达(Nvidia Corp)也出现了上涨。

对企业的潜在好处是，日常任务将得到更高效和更有效的处理，同时复杂的分析和风险建模变得更容易和更快。这在银行业尤其诱人，尽管人工智能的最终能力存在不确定性，而且人们对如何对其进行监管存在担忧，但大量数据支撑着日益复杂的投资决策。

据为贷款人提供技术和监管问题咨询的律师称，这一过程已经开始。Fieldfisher LLP董事、前衍生品交易员Steven Burrows表示，银行正在使用人工智能“通过利率互换和股票衍生品等工具提出更量身定制的对冲解决方案，使他们能够为客户提供更好的定价”。

德意志银行正在部署所谓的深度学习，以分析国际私人银行客户是否过度投资于特定资产，并为个人客户匹配合适的基金、债券或股票。在遵守法规的前提下，人类顾问随后会传递AI生成的建议。

“我非常喜欢结合人工智能和人类智能，”德意志国际私人银行数据解决方案全球负责人Kirsten-Anne Bremke说。

摩根大通也有类似的计划。据一位未获授权公开发言的知情人士透露，该公司于5月提交了一项类似ChatGPT的服务专利申请，以帮助投资者选择特定股票。该项目处于早期阶段。

摩根士丹利表示，它允许公司周围的企业使用开源大型语言模型“自下而上”地运行测试——大型人工智能网络使用来自整个互联网的大量文本进行训练。该银行在4月表示，它已经为一种使用人工智能和深度学习的模型申请了专利，该模型可以解释美联储的沟通是鹰派还是鸽派。目标是检测货币政策的方向。

“每个企业、交易部门和投资集团都试图深入了解它，”该银行机器学习研究小组负责人Yuriy Nevmyvaka在接受采访时表示。“它位于安全且封闭的环境中，而且都在我们的围墙内。”

巴克莱银行仍处于“认真研究”阶段，首席执行官CS Venkatakrishnan在周四的一次会议上表示，其中一个潜在用途是让客户服务代理更好地了解客户财务状况。不过，他说，在整个公司实施任何人工智能工具都需要“多年”。

金融服务公司称AI有利于客户服务

几乎一半的公司将人工智能作为改善体验的一种方式。

在金融科技领域，彭博电视的报导称，Swedish所有支付金融的员工，都会获得一个ChatGPT-4 帐户，并鼓励他们尝试新技术。

由于对透明度和有效性的担忧，这一举措有一些强烈的谨慎态度。许多人——包括亿万富翁投资者沃伦·巴菲特——将热衷于采用复杂的人工智能系统视为未来风险的先兆。

“当某事可以做各种各样的事情时，我有点担心，”伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官。在5月6日的公司年会上说。“因为我知道我们无法取消发明它。”

关于AI技术你需要知道的

贷款人对利用技术获得优势并不陌生，近年来该领域招聘了无数的数据科学家、机器学习专家甚至天体物理学家。这些投资现在正在结出硕果。

Wells Fargo正在使用大型语言模型来帮助确定客户必须向监管机构报告哪些信息以及他们如何改进业务流程。该公司首席信息官兼数字技术和创新主管Chintan Mehta表示：“它消除了一些重复性的繁重工作，同时我们在合规方面的速度也更快了。”该银行还使用谷歌云的对话式人工智能平台Dialogflow构建了一个基于聊天机器人的客户助理。

法国银行BNP Paribas SA正在使用聊天机器人回答客户问题，而人工智能则试图检测和防止欺诈和洗钱。同样，法国兴业银行的Cast使用其计算能力来扫描资本市场中可能存在的不当行为。该银行表示，它以26种语言运营，每年处理250万小时的对话和3.47亿封电子邮件。

根据3月份的一份报告，高盛分析师估计，全球有3亿个全职工作岗位可能会因生成式人工智能而面临自动化。这可能包括美国35%的商业和金融运营行业。

美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉(Brian Moynihan)在4月份表示，人工智能可能具有“极大的好处”，有助于裁员，同时敦促大家谨慎行事。“我们必须了解决策是如何做出的，”莫伊尼汉在财报电话会议上说。

银行家负有不根据不可靠信息进行交易的信托责任。随着AI的使用范围扩大，这是一个问题。剑桥大学计算机科学与技术系跨学科设计教授Alan Blackwell表示，银行需要从广泛的公共资源中搜集信息，以训练大型语言模型。“对于一家受人尊敬的银行，你真的要对你的客户说LLM 在Reddit上发现的同样的话吗？”

摩根大通的设定推动了华尔街人工智能的步伐

AI的开发和运行成本也很高。据Eigen创始人兼首席执行官Lewis Z. Liu称，估计显示使用大型语言模型回答一个问题的成本可能高达每次查询14美元，而通过人类律师回答问题的成本为6美元。这是因为与处理复杂的财务文件相关的大量云计算成本。

“这些大型语言模型真的很笨重，”刘说。“你需要更有针对性，你可能想要使用更适合你的用例的更小模型。”

人们对区块链和加密货币未能实现其支持者所谈论的深远变化的记忆犹新。

麦肯锡公司与贷方和保险公司合作的合伙人Carlo Giovine表示，公司需要确定人工智能可以真正提供帮助的领域，并与高级管理人员一起制定路线图，以及培训员工和聘请更多专家。他们还需要重新设计风险框架，以应对知识产权方面的考虑、不确定的监管环境以及所谓的AI幻觉的危险，即系统会编造听起来令人信服的信息。

“我们现在处于炒作周期，你可以看到这个行业的发展速度有多快，”Giovine 说。“一些银行已经开始意识到真正扩大规模需要什么，但许多银行仍在努力理解。”