美国经济衰退风险上升，有哪些资产值得投资？

摘要:

在美国经济衰退风险上升的背景下，有哪些资产值得投资?通过查看历史数据及走势，可以发现抗衰退的资产有：高息股、必需消费品股、公用事业股、医疗股、债券以及黄金。

美联储上周公布了11月的政策会议纪要，其内部经济学家预计，2023年美国经济衰退的可能性约为50%。会议纪要称，美国私人领域的实际支出增长乏力，全球前景恶化且金融条件收紧，导致美国的经济活动存在突出的下行风险。这是美联储自今年3月启动加息以来首次发出的衰退警告。

智通财经APP了解到，标普全球首席经济学家Beth Ann Bovino周一在最新报告中也发出警告称：“准备好迎接明年的经济衰退吧!”她表示，一场与1969-1970年类似的衰退即将出现，同时预测美国明年的GDP将下降0.8%。

美债市场正闪现经济衰退的信号。2年期与10年期美债的收益率曲线持续倒挂，一度扩大至逾81个基点，再创40年来的最深倒挂。而美联储偏爱的衰退风险指标3个月期与10年期美债收益率曲线也出现深度倒挂。历史记录显示，在收益率曲线倒挂后的12到18个月内将出现经济衰退。

1、高息股

高盛首席美国股票策略师David Kostin近期在一份报告中表示，一般情况下，在经济增长放缓时期，现金回报率高的股票表现优于其他股票。该行指出，那些有迎接更大市场波动准备的投资者应优先考虑股息率较高的股票，其中股息增长或更重要。

Kostin表示，上世纪70年代中期，高股息率的股票难以与不断上升的现金收益率竞争，且表现不及标普500指数。但在过去三次经济衰退前后，现金回报高的股票表现优于资本支出和研发水平高的股票。

数据显示，衡量标普500高股息板块股表现的SPDR S&P 500 High Dividend ETF(橙色走势图)今年截至11月28日的表现好于同期的标普500指数ETF-SPDR(紫色走势图)：

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对于个股，高盛看好以下10只股息股：

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2、必需消费品股/公用事业股/医疗股

美国在2001年出现了温和的经济衰退，而在2007年因金融危机爆发陷入了深度衰退，且持续时间长，从2007年12月一直持续到2009年6月。在这两次经济衰退期间，美股各板块的表现如下：

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从以上表格可以看出，在2001年的温和衰退期间，必需消费品、公用事业、医疗板块相对其他板块总体上更加抗跌，且表现优于标普500指数。在2007年开始的深度衰退期间，美股所有板块都表现糟糕，但相比之下这三个板块的跌幅更小，也体现了一定的抗跌性。

在美国经济衰退预期上升的情况下，若投资者要在美股中选择投资标的，可以考虑那些即使出现经济衰退消费者也必须购买相关产品或服务的公司的股票，例如：沃尔玛(WMT.US)、麦当劳(MCD.US)、家得宝(HD.US)、宝洁(PG.US)、联合利华(UL.US)、卡夫亨氏(KHC.US)、AES发电(AES.US)、安特吉(ETR.US)、辉瑞(PFE.US)以及强生(JNJ.US)。

3、债券

今年迄今，美股和债券都出现了明显的价格修正，但从历史经验来看，这种股债齐跌的极端状况不会是常态，特别是当市场已经预期美联储可能放慢加息步伐。此外，面对持续加息和通胀高企，债市的反应不像股市那么恐慌，相比而言具有较强的抗跌性。

摩根大通预测2023年全球债市需求可能会降低7000亿美元。不过，全球债市供给将减少1.6万亿美元。在这种情况下，明年债市净需求(需求-供给)将增加9000亿美元，对债市形成利好。此外，多数分析师认为美国的通胀已经见顶，这意味着债市收益率的上行风险有限。随着投资者担忧经济衰退而更偏好避险资产，更多的资金可能会重新流入债市。

在美国临近衰退之际，投资者可以考虑配置美债。从资产配置角度来看，长期美债与美股表现呈明显的负相关性，配置美债可以抵消美股下跌的影响。

4、黄金

市场对美联储放缓加息步伐的预期升温，使得加息对金价的压制作用显著弱化。与此同时，美国、欧洲等地区的经济衰退风险上升，且全球通胀可能在较长时间内维持于高位，黄金作为抵御经济衰退和抗通胀的资产，其配置价值凸显。自11月4日以来，COMEX黄金期货总体呈上行趋势，涨幅超过8%。

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文章来源：智通财经

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Thomas

大宗商品

据卡塔尔官方通讯社和路透社报道，当地时间11月29日，卡塔尔能源公司同总部位于美国的康菲能源公司（ConocoPhillips）签署一项为期15年的能源合作协议。对于该协议，正急切寻找替代能源的德国经济部长直言，真是“太棒了”。

根据协议，卡塔尔能源公司将从2026年起，每年向德国出口多达200万吨液化天然气（LNG）。届时，卡塔尔的LNG将从卡塔尔拉斯拉凡港口运抵位于德国北部的布伦斯比特尔LNG接收站。

在联合新闻发布会上，卡塔尔能源事务国务大臣兼卡塔尔能源公司首席执行官萨阿德·卡阿比（Saad al-Kaabi）表示：“德国是欧洲最大的天然气市场……我们致力于支持其能源安全。”

图：卡塔尔能源公司同康菲能源公司签订协议

卡塔尔官方通讯社称，卡阿比还提及，卡塔尔“将政治与贸易分开，今天与一家美国公司达成向德国出售天然气的协议”。

“15年太棒了（Fifteen years is great）”，德国联邦经济部长哈贝克（Robert Habeck）当天在柏林的一场商业会议上回答记者提问时称，他也不会介意签署“20年或更长时间”的协议。

哈贝克没有提供协议的进一步细节，但指出，德国将得到世界市场上最优惠的报价，且卡塔尔“并非德国在世界市场上的唯一供应商”。

但他补充说，德国计划到2045年实现碳中和，届时会对本国接收的天然气规模设置限制；而如果德国若想实现这一雄心勃勃的目标，就必须从30年代中期开始减少天然气消费量。

由于近些年实行减少核电和淘汰燃煤电厂的政策，德国已成为世界上最大的俄罗斯天然气的买家，一半以上的天然气供应依赖俄罗斯。俄乌冲突后，德国努力谋划“后路”，包括推进液化天然气进口项目、重启部煤炭和石油发电厂，以及再世界市场寻找替代能源。

卡塔尔自然资源品种较为单一，以石油和天然气以及相关伴生资源为主，油气资源丰富。

卡塔尔外交部网站数据显示，卡塔尔天然气储量全球第三位，仅次于俄罗斯和伊朗。主要集中在卡塔尔的北部气田，该气田是全球最大的单一气田，其面积相当于卡塔尔国土面积一半，已探明储量超过900万亿立方英尺（约25.49万亿立方米），约占全球份额20%。

上周（11月21日），中国石化与卡塔尔能源公司签署了为期27年的液化天然气（LNG）长期购销协议。按照协议，卡塔尔能源公司将每年向中国石化供应400万吨LNG。

路透社称，这是LNG交易历史上最长的协议。此次签订的协议是中国石化与卡塔尔能源公司签署的第二个LNG长期购销协议，也是卡塔尔北方气田东区（NFE）扩能项目的首个LNG长期购销协议。卡阿比形容该协议是“里程碑”式的。

文章来源：观察者网

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Devin

据悉，随着利率上升抑制了对房地产的需求，英国批准的抵押贷款降至疫情初期以来的最低水平。英国央行周二发布的数据显示，银行和房屋互助协会10月份批准了58997笔住房贷款，为2020年6月以来的最低水平，低于9月份的65967笔。这一降幅超过了经济学家的预期。

利率上升打击购房需求，英国抵押贷款批准数量创2020年6月来新低_1

尽管两年期和五年期固定抵押贷款利率从最近市场动荡期间的高点有所回落，但仍在6%左右徘徊。这加剧了数百万因其他地方成本上涨而受到打击的英国家庭的压力。英国央行的数据显示，10月份新增抵押贷款平均利率上升了25个基点，至3.09%，为2016年1月以来的最高水平。

对英国房地产价格的预测已转为负面。本月早些时候，英国预算责任办公室(ORB)指出，预计未来两年房屋价值将下降9%，未偿还抵押贷款存量的平均利率至少在2028年前将保持在5%附近。

利率上升打击购房需求，英国抵押贷款批准数量创2020年6月来新低_2

房地产门户网站Zoopla的数据显示，房价已经被压低了——自9月份以来，超过十分之一的待售房屋降价超过了要价的5%。10月份，英国家庭对申请无担保债务也保持谨慎。消费信贷小幅上升至7.69亿英镑，低于此前六个月13亿英镑的平均水平。

这些数字可能在一定程度上反映了困境家庭的窘迫借贷，以及9月份英国女王伊丽莎白二世葬礼导致商店关闭后被压抑的需求。继9月份的81亿英镑规模之后，英国家庭在银行和房屋互助协会的存款又增加了62亿英镑，这表明许多人在担心经济前景的情况下开始存钱。上个月流入定期存款的资金达到了113亿英镑，为有史以来最高的水平。

10月，由于预期利率会上升、经济状况会恶化，非金融企业偿还了73亿英镑，是自2020年6月以来最高的水平；中小企业偿还了18亿英镑。

文章来源：智通财经

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Cohen

加密货币

11月11日，全球第四大加密货币交易所FTX宣布申请破产，三年时间做到320亿美元估值的造富神话，只用了不到十天归零。

头部加密货币交易所的崩塌，注定是一场波及范围更广的行业地震。该交易所的破产不仅让大量的散户投资者血本无归，还让投资机构蒙受巨额损失，这其中就包括知名投资机构——淡马锡——新加坡政府财政部对其拥有100%的股权。

本月早些时候，这家新加坡国有投资公司（淡马锡）表示将减记其在FTX的2.75亿美元投资，无论加密货币交易所破产保护申请的结果如何。

投资FTX之前的分析与调查

当下，该投资机构正在反思投资过程中犯下的任何错误。然而，由外向内进行的尽职调查，获取信息的途径有限，无法察觉到少数人精心掩盖的欺诈行为，如媒体所报道的FTX情况。淡马锡控股11月26日针对加密货币交易所FTX事件，在网站上补充常见问答中指出这点。

FTX原本是全球第四大加密货币交易所，11月初曝出关联方交易和过度杠杆问题，资金缺口可高达80亿美元（110亿新元），已经申请破产。

淡马锡11月17日发表声明，公开集团在FTX的投资额以及如何处理这笔投资，也阐述集团的区块链策略、风险回报框架和尽职调查过程。它日前又针对市场的五大疑问作出回应。

其中淡马锡再度针对尽职调查提供更多细节。淡马锡指出，在投资FTX前，集团进行的分析和尽职调查过程，与对其他类似风险和类型的投资相同。

它说，尽职调查分多种，与被投资公司的类型、业务、收购股份过程（如大宗交易、公开市场、竞标）以及收购的股份比率相称，“对于1％至1.5％的股权（如我们在FTX的投资），和收购大量股权或控股权的投资那样进行同等的尽职调查，既不可行，也不符合市场做法”。

不过由于全球对加密货币和交易所的监管非常关注，淡马锡表示仍对FTX的商业模式进行了大量监管和许可尽职调查，包括金融监管、反洗钱等。

淡马锡曾询问，Alameda和FTX的关系

淡马锡说：“多轮尽职调查中，FTX明确表现出讨论和参与的意愿，表明他们愿意以正确方式经营业务。我们询问了Alameda和FTX之间的关系、优惠待遇和分立（separation）情况，并获得具有合同约束力的适当确认。”

Alameda是FTX创办人弗里德（Sam Bankman-Fried）联合创办的一家加密货币对冲基金公司，它和FTX的关联方交易是FTX倒台的一大原因。

不过淡马锡强调，投资都有风险，尽职调查也有局限，要消除所有风险不可行，而且由外向内的尽职调查“无法察觉到少数人精心掩盖的欺诈行为”。

淡马锡在FTX的投资总额为2亿7500万美元（3亿7800万新元），占投资组合约0.09％，已全数减值。

针对接下来如何跟进这项投资，淡马锡表示会继续关注事态发展。它也透露，集团每季度有一次正式审核，单独评估所有投资，进而评估投资组合的表现。

“如果某项投资出现重大和永久的价值损失，我们会审查了解出错的原因，找出经验教训，与更多的投资小组分享，确保我们在监督投资组合和未来投资时从中吸取教训。”

文章来源：联合早报

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Samantha Luan

墨西哥是拉美的经济大国和制造业中心，这个人口1.28亿、面积196.44万平方公里的国家一直是世界上最开放的经济体之一。

最近几年，墨西哥似乎又有成为新的全球制造业中心的趋势。欧洲企业看好“离上帝太远，离美国太近”的墨西哥，纷纷到该国投资设厂，亚洲国家也积极利用其离岸外包优势对北美供应链进行重组。

无论是特朗普任期内签署取代《北美自贸协定》的《美墨加协定》，还是今年8月美国总统拜登先后签署《芯片和科学法案》及《通胀削减法案》，客观说都给墨西哥的制造业发展带来变化。

中国网民近来也发出“美国超市‘中国制造’越来越少，‘墨西哥制造’越来越多”的担忧之声。

但国际舆论的分析以及长期研究墨西哥经济的学者都注意到墨西哥的“短板”。更重要的是，墨西哥若想成为全球制造业中心，就更离不开加强同中国的贸易往来。

四大优势成就拉美制造业大国

很多人知道墨西哥是个传统农业国，是玉米、番茄、甘薯、烟草的原产地，但却忽略了墨西哥还是拉美地区少有的工业门类齐全的国家。墨西哥加工和出口制造业全国委员会的信息显示，墨62%的贸易来自制造业，并解决了1/5的国内就业，涉及服装、家居用品、电子产品、医疗器械、航空航天零部件、汽车及汽车零部件等领域。

谈及墨西哥工业体系为何相对完整的问题，墨西哥国立自治大学经济学终身教授刘学东表示，从二战结束至上世纪70年代末，墨西哥采取“进口替代”战略，国内大力发展冶金、钢铁与石化等工业。随着上世纪80年代全球进入自由贸易时期，墨工业出现萎缩，但此后并没有像其他拉美国家一样出现严重的“去工业化”现象，这很大程度上归功于上世纪90年代生效的《北美自由贸易协定》（NAFTA）。

墨西哥“VYNMSA”网站近日刊文，分析本国制造业发展具有四大优势：第一，政府2006年11月发布《促进制造业、加工厂和出口服务业法令》，推出多项有利于制造业发展的税收政策；第二，由于地理位置毗邻，美国已成为墨最大的贸易伙伴，墨西哥76.5%的出口产品先被运往美国；第三，墨被认为是世界上拥有自由贸易协定（FTA）最多的国家之一，与50多个国家建立贸易伙伴关系；第四，墨制造业工人劳动成本相对较低，如美国圣路易斯联邦储备银行估算，墨西哥工人为每小时约4美元，而美国工人为每小时22.45美元。

2020年7月1日，《美墨加协定》（USMCA）正式生效，取代已实施20多年之久的NAFTA。墨西哥MVS新闻网刊文称，这两年来，墨西哥从该协定中受益最大的行业是汽车、机械、电气和电子设备制造。墨西哥经济部的数据显示，2020年1月至2022年4月，墨对美加两国的出口增速为44%，明显高于对其他国家和地区出口28%的增速。

西班牙桑坦德银行行长安娜·博廷说，墨西哥是世界上一个“独特”的国家，尽管受到疫情影响和通货膨胀压力，但该国实施的财政政策使其成为最吸引外国直接投资（FDI）的地方。其中，美国投资占第一位，西班牙位列其次。目前，在墨投资的西班牙企业有6500多家，约为中资企业在墨西哥数量的4倍。桑坦德银行的相关报告认为，墨西哥吸引外资的优势在于：作为USMCA、经合组织、G20和太平洋联盟成员，墨很好地融入了世界经济秩序；占据战略地缘位置，是前往北美和拉美的中转平台；拥有各种资源；劳动力成本不高且素质相对较好；世界第七大旅游目的地国，并拥有庞大且重要的工业基础。

鉴于墨西哥在地缘政治上的优势和经济政策上的吸引力，近年来有越来越多的欧洲企业在该国扩大投资，如BBVA银行、百威英博、雀巢、拜耳、汉高、达能等。荷兰IMCD集团前不久还收购了墨西哥一家重要的塑料制造企业。墨西哥经济部今年8月发布的数据显示，2022年上半年墨外国投资增长49.2%。按行业划分，制造业占34.3%。

美国两个法案带来新变化

一些欧美媒体分析说，自特朗普任期内掀起对华贸易战以来，“墨西哥已准备好接纳想要离开中国的公司”。美国一直欲借USMCA强化区域价值链，并体现“美国优先”理念。其中，有关“任何一方与非市场经济国家签订自由贸易协定时，应允许其他各方在发出6个月的通知后终止本协定，并以它们之间的协议来取而代之”的“毒丸条款”明显有针对中国的意图。部分墨西哥媒体在提到加入USMCA时也表示，对重视美国市场的墨西哥来说是种机遇。

据《纽约时报》报道，今年9月，美墨高级别经济对话主要讨论了在半导体和电动汽车领域的合作，而对舆论关注的两国能源分歧问题有所回避。报道称，美方除了吹捧自己对墨的巨额投资外，还着重讨论了墨可以利用《芯片和科学法案》《通胀削减法案》中的条款和资金发展半导体供应链和新能源产业。美国银行界押注“墨有望取代中国，成为全球一个新制造业中心”。今年以来，墨制造业人数已增加5%，超过疫情前的就业增长规模。

同样，受能源危机和美国围绕供应链做文章、连续出台以强制性手段促使制造业回流的政策等因素影响，欧洲企业正外迁北美。在这样的背景下，墨西哥是否可以成为一个承接制造业的新基地？

美国《财富》杂志11月2日刊文称：“中国的‘失’就是墨西哥的‘得’。美国银行界表示，全球供应链转型意味着近岸外包投资成为墨西哥‘千载难逢的机会’。”报道称，随着供应链危机加剧美国的通胀，越来越多的行业选择将生产转移到更近的地方，汽车制造商福特和航空航天制造巨头波音等美企已将有关业务转移到拉美及加勒比地区。美国银行分析师认为，墨有望成为席卷美国的新近岸外包浪潮的主要受益者，未来几年将实现经济大幅增长。他们表示，供应链危机、美中关系紧张以及USMCA生效两年，都为墨“未来十年的最佳增长机遇”创造了条件。

韩国大韩贸易投资振兴公社今年10月20日的报告提到，近年来由于美国对华发动贸易战，以及受新冠肺炎疫情、俄乌冲突等影响，全球供应链紊乱现象不断发生，近岸外包正在全球方兴未艾，而墨西哥在这方面占据有利地位。韩国企业正利用墨西哥的近岸生产基地应对面向北美的供应链重组。大韩商工会议所今年7月公布的数据显示，三星电子、SK、现代起亚汽车、LG电子、浦项制铁等企业已在墨投资设立450余家工厂。

韩国舆论此前大多认为，墨西哥劳动力廉价只是相较于美加而言，越南等东南亚国家更具有劳动力成本优势。但进入今年以来，韩国大企业对墨投资的消息不断传来。随着美国推出《通胀削减法案》，韩国汽车企业很清楚，要想获得联邦税收优惠，电动汽车及其电池组装、原材料采购或加工等必须在北美进行，这让墨西哥有可能成为新的电动汽车生产基地。

今年7月底，韩国LG电子宣布对墨工厂增资1亿美元。LG电子旗下的汽车照明子公司计划投资1.02亿美元扩建在墨工厂。现代起亚集团9月底宣布，将对墨西哥的汽车工厂追加投资4亿多美元，主要用于电动汽车生产和技术更新换代。

“墨制造业发展离不开中墨贸易的加强”

墨西哥的投资优势固然明显，但也有多个因素让一些外国企业处于犹豫和观望之中。2021年，特种玻璃生产企业德国肖特集团对墨西哥制造业的发展潜力持怀疑态度，认为其投资环境还不太理想，主要是“商业法规还不完善、电力供应不足和不正常、运输不畅通”。美国国务院2021年对墨投资环境进行的评估中也提到，“合同执行的不确定性、不安全性、不正式性，以及腐败继续阻碍墨经济持续增长。”

西班牙桑坦德银行的报告也罗列了制约墨制造业发展的主要因素：严重依赖与美国的伙伴关系，容易受到自贸协定风吹草动的影响；腐败程度较高且犯罪率上升；某些行业只是为本国企业保留，且竞争极其激烈；经济易受油价波动影响；基础设施（尤其是运输和石油行业）和教育系统还不完善；贩毒集团的暴力活动仍对部分地区构成严重的社会和经济威胁，特别是在美墨接壤地区。

一些国际问题专家认为，墨西哥可能在短期内借助USMCA以及美国对华发动的贸易战获得经济红利，但长远看，墨没有在全球获得长期红利的可能性，主要原因是该国制造业及相关产品不具备与越南、马来西亚等东南亚国家的竞争优势。常年研究墨西哥经济的刘学东表示，墨制造业优势只是相较于其他拉美国家而言，且这种优势是建立在从亚洲产业链，尤其是中国产业链大量进口原材料和中间产品的基础之上。因此，这也凸显墨西哥产业链薄弱、不够完整的劣势。以家电产品为例，墨国内建有大量组装厂，它们组装电视所需的屏幕、芯片等零部件需要从中国、越南等国进口。这也就意味着，墨西哥对美出口越多，从中国等国的进口也会越多。刘学东表示：“可以说，没有中国等国产业链的支持，墨西哥制造业将毫无优势可言。中国在对拉美贸易中整体处于顺差地位，而每一美元的顺差墨西哥就贡献了3/4。”此外，他认为墨西哥还缺少发展高精尖制造业的基础和土壤。

据墨《经济学家报》报道，墨西哥是全球第七大汽车制造国，2021年汽车产量达315万辆，其中90.9%用于出口。出口太多，导致墨为满足国内汽车消费需求不得不从印度、中国、巴西等国进口。墨西哥向北美和拉美出口的主要工业制造品为汽车及电子电器产品。据刘学东介绍，墨电子电器产品多为中国品牌在当地组装后进行出口；汽车品牌中也不乏来自中国的北京汽车、江淮汽车等，但截至目前，中国汽车品牌全部用来满足当地市场需求。另据我们观察，近年来，中墨两国已开展多项绿色交通合作项目。在墨西哥城、蒙特雷等主要城市，来自中国的无轨电车、轻轨车辆、胶轮地铁、电动卡车、电动出租车等已服务或即将造福当地居民，助力墨西哥节能减排及绿色城市建设。

据刘学东介绍，USMCA制定了更为严格的北美原产地规则，以墨西哥支柱产业汽车业为例，北美地区所产汽车75%及以上的组成部件产自本地区方可享受零关税优惠，而此前这一比例为62.5%。这将迫使墨西哥加大从美进口，进而削弱了墨西哥汽车制造产业在全球的竞争力。今年初，也有美国布鲁金斯学会的专家撰文说，USMCA对墨西哥充其量“喜忧参半”，而墨实际上已融入包括中国在内的“东亚价值链”，这也意味着，任何一个国家想取代中国成为全球制造业中心并不容易。

“不能将USMCA看作对中墨贸易发展的威胁，而应看作是一种机会。”刘学东说，随着墨对美出口的增加以及当地制造业技术的提升，墨将加大对中国出口的依赖，中墨贸易将呈现发展趋势，中国产品进入北美市场的途径也更加多元，“我个人的判断是，墨西哥的制造业发展离不开中墨贸易的加强”。

文章来源：环球时报

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Kevin Du

股市

在欧美股市等外围市场普遍下跌之下，中国A股市场走出独立行情。

11月29日，A股三大重要指数集体跳空高开后持续上涨。截至收盘，上证指数、深证成指涨幅均超过2%。创业板指上涨1.78%，北证50上涨1.51%。两市累计成交9681亿元。

地产板块领衔上涨，30多只地产股集体涨停。保险、银行、券商等金融板块亦表现亮眼。

与此同时，港股亦大幅反弹。恒生科技指数大涨7.66%，恒生中国企业指数上涨6.20%，恒生指数上涨5.24%。地产、金融、消费成为上涨主力军。

股市为何表现如此亮眼？多位市场人士认为，其直接因素是利好政策的接连出台，包括时隔12年房地产股权融资重启、疫情防控政策精准化等，政策的加速落地提振了市场的信心。

实际上，嗅觉灵敏的国际投资巨头已经在行动。Wind（万得）数据显示，11月以来，外资流入规模大幅增加。摩根大通、贝莱德、高盛等早已开始大幅加仓。

桥水基金创始人瑞·达利欧近期在接受《巴伦周刊》采访时表示，不管怎样，投资者都应该投资中国。

A股港股齐涨

11月29日，沪深指数均大幅跳空高开，随后一路上行。截至收盘，上证指数报收3149.75点，上涨2.31%；深证成指报收11089.01点，上涨2.40%；创业板指上涨1.78%，沪深300上涨3.09%，北证50上涨1.51%。

板块方面，地产板块全面爆发，整个板块上涨7.62%，30多只地产股涨停，所有地产股全部飘红。大金融板块亦表现亮眼。其中，保险板块上涨7.26%，银行板块上涨4.52%，券商板块上涨3.98%。此外，餐饮旅游、酒类、家居用品、工程机械、生物科技等板块涨幅均居前。

港股市场表现更为强势。

恒生指数在跳空高开后持续上行。截至收盘，涨幅达到5.24%，收复18000点大关。恒生科技指数在临近收盘前仍出现大幅上涨，收盘涨幅7.66%。恒生中国企业指数上涨6.2%。

地产股、消费股、金融股等涨幅居前。碧桂园服务、中国平安、海底捞、美团、京东集团涨幅均超过10%。

隔夜中概股也出现多家上涨。刚刚披露三季报的拼多多上涨12.62%。途牛上涨12.92%，爱奇艺、携程网涨幅均在9%左右。

排排网旗下融智投资基金经理夏风光认为，市场走强的根本原因是政策的超预期，从近日的降准到11月28日房地产股权融资政策的松绑，政策加速落地提振了市场的信心。在情绪面的驱动下，市场有可能提前走出盘局。

“11月25日央行宣布全面降准0.25个百分点，释放市场流动性；11月28日晚中国证监会宣布恢复涉房上市公司并购重组和配套融资及再融资。这些政策都利好A股市场。”优美利投资总经理贺金龙表示。

不过，A股市场接下来或仍面临一些动荡因素。贺金龙认为，美联储11月议息纪要释放加息放缓信号，重心从加息速度转向终端利率高度，外围市场中期不确定性因素犹存。

“目前经济基本面的趋势变化尚未明朗，加之疫情反复的不确定性，A股在修复震荡的结构行情中板块轮动表现会是大概率事件。”贺金龙表示。

地产股大幅反弹

11月29日，表现最为亮眼的当属地产板块，7.62%的上涨幅度带动A股大盘整体上行。万科A、中交地产、中国武夷等30多只地产股涨停。当日，房地产ETF(512200)上涨9.99%，盘中持续放量，日成交额超过10亿元，创历史新高。

市场人士认为，引发地产板块全面爆发的直接因素为政策的持续松绑。

11月28日，中国证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问时明确，中国证监会在股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。这五项措施包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策；进一步发挥不动产投资信托基金（REITs）盘活房企存量资产作用等。

有分析称，房企再融资自2010年被暂停之后，时隔12年再次重启，对市场的信心和预期具有积极的信号意义。

而此前，监管部门针对房地产行业已经推出多项举措。11月8日，房地产交易商协会称，将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；11月23日，央行、银保监会出台16条措施支持房地产市场平稳健康发展。

截至到目前，政策层面已从信贷、债券和股权三个融资主渠道支持地产企业拓宽融资途径，“三箭齐发”解决房企融资中存在的堵点。

中金公司认为，中国房企股权融资政策优化调整是里程碑式进展。当前行业供需两侧政策已全面转向支持与呵护，供给侧从“第一支箭”银行信贷支持、“第二支箭”债券融资帮扶到“第三支箭”股权融资松绑层层突破，工具全面、力度积极，有助于行业信用端困难纾解和流动性整体优化，对于短期提振市场信心和中长期促进基本面企稳均有助益，上市房企有望多维度持续受益。

银河证券房地产行业研究员王秋蘅表示，“三箭齐发”强势托底，为行业再注强心剂。

王秋蘅认为，在短短20天的时间内，政策端“三箭齐发”，具有较强的信号意义，大幅提振各方的信心。政策从多角度、多方式向房企提供资金支持。一方面，支持存量贷款、债券合理展期，有效避免房企债务风险蔓延；另一方面，从开发贷、债券、信托、股权等多渠道向房企提供资金支持，信托和股权通道更是在多年之后迎来了再次重启，此次政策支持力度不言而喻。

此外，供给侧的资金支持将有效减少未来房企暴雷数量、避免房企债务风险蔓延，预计经营稳定但由于行业资金趋紧而短期流动性紧张的房企，将率先脱困，迎来信用修复。

外资再度看好中国市场

今年以来，A股走势跌宕起伏，外资持续外流。不过，从11月开始，外资再度出现大规模净流入现象。

“后半周还有美国核心PCE物价指数和就业数据公布，预计该数据将进一步加剧美联储转鸽预期并促使外资进一步流入A股。”建泓时代投资总监赵媛媛向《财经》记者表示。

Wind数据显示，今年10月，北向资金将卖出573亿元。但是11月，北向资金净买入额已达551.78亿元。

嗅觉敏锐的外资摩根大通、贝莱德、高盛等资管巨头近期不断加仓港股与A股。

10月以来，摩根大通先后增持小鹏汽车、瑞声科技、哔哩哔哩、中国平安、理想汽车等。贝莱德亦先后加仓中海油田服务、小鹏汽车、招商银行。高盛与摩根士丹利也分别增持了哔哩哔哩、华晨中国等。

很显然，外资对中国上市公司的态度正变得越来越积极。

桥水基金创始人瑞·达利欧近期在接受《巴伦周刊》采访时表示，不管怎样，投资者都应该投资中国。

他认为，中国正在经历一些重大的变化，但是大多数人严重误读了这些变化，因此一些资产遭到抛售。现在可以在中国市场上找到一些极具价值的资产。

“我认为大部分抛售已经过去。投资者应该投资中国。因为中国是全球第二大经济体，在很多方面都是美国的主要竞争对手，在这样的竞争环境中，投资者可以通过投资中国来提高多样化投资的程度。”达利欧表示。

摩根士丹利在新近发布的2023年展望中表示，2023年中国经济有望实现5%的经济增长率，年初防控政策可能出现调整之后，经济有望完全重新开放，下半年经济增长将加速。

同时，房地产行业可能会在多部门协调一致的宽松努力下，对经济增长的拖累较2022年大幅减少，销售和房屋竣工量可能会在2023年中期反弹。

富达国际首席执行官安妮·理查兹近日表示，中国市场反弹可能比世界其他地区更快。亚洲与美国和欧洲的动态是完全不同的，无论从市场角度还是从2023年资金流向的角度来看，都更加看好中国市场。

高盛预计，MSCI中国指数和沪深300指数未来12个月的回报率将高达16%。若计入汇率因素，回报更是高达19%和21%。

文章来源：“读数一帜”微信公众号

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Owen Li

大宗商品

国际黄金价格自3月份上探2078美元/盎司高位后，连续数月回落最低下测1617美元/盎司，回调幅度高达20％以上。当前，国际黄金在1750美元/盎司附近振荡调整。

与此同时，中国国内黄金价格则显示出很强的抗跌性，由3月份最高点419元/克振荡回调，最低仅到368元/克，最大跌幅仅为12.18％。当前维持410元/克附近高位振荡。

中国国内与国外黄金价格涨跌幅度出现明显差异，主要在于人民币汇率贬值因素的推动。但由此也可以看出，黄金在抵御人民币汇率波动方面具有一定的优势，这也凸显了黄金是货币的本质属性。

黄金兼具双重属性，历史上一度就是货币本身。当今，每次遇到重大经济政治等危机之时，其作为实物货币的避险属性就彰显无遗。投资黄金，从个人投资角度，也是资产配置降低风险、财富保值增值的好选择。从国家层面，黄金是各国央行储备的重要资产，可以在极端情况下通过黄金储备稳定经济和金融安全，具有较高的战略意义。

从个人角度分析，黄金在资产配置中具有重要作用。金价往往与股票等资产存在较高的负相关性。2008年金融危机，导致一大批投资银行等金融机构倒闭，股市一度暴跌，但黄金则迎来牛市，价格一路高涨，可以对冲股票市场的亏损。因此，笔者建议个人将黄金纳入个人资产配置之中。当股票市场行情不佳之时，配置一定比例的黄金可以对冲股市下跌的风险。

同时，黄金兼具商品消费属性，既可以作为首饰品，又可以保值增值。尤其是，当下黄金价格经历了长达数月的回落调整，下行空间被大幅压缩，未来上涨空间值得期待。

从国家战略意义角度来看，黄金储备对一国汇率稳定和金融安全等方面都发挥着重要的作用。这也在多次的危机中得到过验证。比如，1997年东南亚金融危机期间，韩国民众自发主动向国家捐献黄金，成功帮助本国渡过金融危机。俄罗斯多年来不断增持黄金储备，俄乌冲突中，在欧美的经济限制下，俄罗斯用黄金破解困境。

近年来，为了加快去美元化的步伐，俄罗斯央行成了全球爱买黄金的央行之一。据不完全统计，俄罗斯外汇和黄金储备规模超6300亿美元。因此，黄金的实物货币属性依然没有改变，在应对危机时，其国家战略意义则会得到充分体现。

综上，黄金兼具货币和商品消费属性，与股票等投资理财品种具有强负相关性，可以对冲其他资本市场的下跌风险，是资产配置的优质选择。同时，黄金储备也具有较高的战略作用。黄金投资利国利民。