市场摸透特朗普：TACO定律如何炼成

埃隆·马斯克正在重启他的政治引擎。在暗示将回归商业帝国几个月后，这位全球首富正通过大额资金投入，重返美国政治的核心舞台。

最新迹象显示，马斯克与特朗普此前降至冰点的关系已经解冻，一个务实的政治联盟正在形成。据《华尔街日报》报道，马斯克今年已向一名共和党参议院候选人捐款1000万美元，其团队也开始积极招募数字和短信领域的专家，为即将到来的2026年中期选举铺路。

这一转向，不仅意味着共和党将重新获得马斯克雄厚的资金与技术平台支持，更凸显了他试图通过政治影响力重塑美国政府的意图。

从决裂到联手：马斯克与特朗普的务实联盟

尽管马斯克在2024年5月曾与特朗普公开决裂，但近期双方关系已明显回暖。这被外界视为一种互利的务实联盟：特朗普能再次获得马斯克的资金和平台支持，而马斯克则能在政府内部保持关键的影响力。

双方关系的修复有迹可循。去年9月，马斯克被发现在一场活动中与特朗普同坐一个包厢并长谈。本月初，他更是在自己的社交平台X上发布了与特朗普夫妇共进晚餐的照片。

目前，马斯克正利用其社交媒体平台，放大他“为美国政府瘦身”的政治愿景，包括削减联邦支出、放松监管，以及在投票站实施公民身份强制证明等。

备战2026：锁定中期选举

马斯克政治布局的核心目标非常明确：将那些只在总统大选中投票给特朗普的选民，转化为在中期选举及各级选举中稳定支持共和党的票仓。此举旨在帮助共和党捍卫其在参众两院的微弱优势。

据知情人士透露，包括副总统万斯在内的共和党高层，已鼓励马斯克协助共和党保住国会控制权。作为回应，马斯克已投入1000万美元，用于争夺肯塔基州参议员米奇·麦康奈尔留下的空缺席位。这笔资金流向了一个支持商人内特·莫里斯的超级政治行动委员会（Super PAC）。

马斯克的政治顾问克里斯·杨正在主导筹备工作。虽然具体计划和投入规模尚未完全敲定，但马斯克团队早在去年12月（通常是竞选周期的淡季）便已开始接触供应商。参议院多数党领袖约翰·图恩当时对媒体表示：“他（马斯克）一直非常有帮助，我们对此表示欢迎。”

资金流向与市场风险

联邦选举委员会（FEC）的记录显示，自2025年6月以来，马斯克已进行了约4200万美元的政治捐款。其中包括：

• 向其创立的America PAC捐赠2700万美元

• 向支持众议院和参议院共和党人的PAC捐赠1000万美元

• 向一个支持特朗普的PAC捐赠500万美元

这一统计尚未包含近期支持莫里斯的1000万美元。而在2024年选举周期中，马斯克曾花费近3亿美元，成为当时美国最大的已知政治捐助者。

对共和党而言，2026年中期选举挑战严峻。历史数据显示，执政党通常会在中期选举中失去席位。同时，民调显示选民对高昂的生活成本感到不满。在此背景下，马斯克的资金支持显得尤为关键。

对于市场来说，马斯克的政治回归也带来了新的变量。他与特朗普政府的深度绑定，可能会直接影响其商业帝国（包括特斯拉和SpaceX）面临的监管环境和政府合同，这是投资者需要密切关注的风险。

泡泡玛特回购终结下跌

2025年港股回购规模回落

来源：《财经》杂志

特朗普本周在关税威胁上的突然退缩，并非偶然。这步棋紧随美股的大幅抛售，再次凸显了一个公开的秘密：即便这位美国总统不把盟友放在眼里，但投资者的情绪却能实实在在地影响他的决策。

一场万亿抛售，一次政策急转弯

周二，美股市场经历了一场惨烈的抛售，市值蒸发超过1万亿美元，这是自特朗普四月宣布“解放日”关税以来最糟糕的一天。

尽管特朗普本人对此不以为然，称这点跌幅与过去一年的涨幅相比只是“九牛一毛”，但行动却很诚实。周三下午，他悄然放弃了对英国、法国、德国等国征收高额关税的计划。

“政府对股市的表现肯定很敏感，”管理着2140亿美元资产的英仕曼集团（Man Group）首席市场策略师Kristina Hooper直言不讳，“这次的退缩就很好地说明了这一点。”

Corpay首席市场策略师Karl Schamotta也认为，特朗普就华尔街反应发表的评论，恰恰是一个“信号，表明这击中了他的痛处”。

“Taco”理论：市场看透了特朗普？

这次180度的大转弯，是金融市场力量“驯服”特朗普的最新案例。华尔街甚至为此创造了一个戏称——“Taco”理论，即“特朗普总是临阵退缩”（Trump always chickens out）。

这也意味着，投资者正被迫反复猜测特朗普的“痛苦阈值”，并在这个过程中对越来越极端的政策言论变得习以为常。

“‘Taco’思维现在已经在市场中根深蒂固，”Ninety One的投资组合经理Jason Bobora-Sheen表示。“投资者确信特朗普就是那个不断喊‘狼来了’的孩子。市场面临的风险是，这种动态总有一天会让狼在人们毫无防备时，比预期中靠得更近。”

当然，白宫并不认同这种说法。发言人库什·德赛回应称：“任何怀疑特朗普总统是否愿意动真格的人，都应该去问问马杜罗或伊朗的想法。”

事实上，投资者最早学到“Taco”这一课，是在“解放日”关税引发的市场动荡中。当时，贸易战的规模和范围震惊了市场，美股步履蹒跚，美国国债也因避险地位动摇而遭重创。但随后的反弹同样猛烈，刺痛了那些恐慌抛售的投资者。从那以后，市场对特朗普激进政策的反应开始变得更加“温和”。

政治筹码减少，对手的博弈空间增大

有分析认为，特朗普如今对市场波动的容忍度正在降低。

“现在和那时的区别在于，特朗普现在的政治资本要少得多，”百达资产管理（Pictet Asset Management）首席策略师Luca Paolini指出，“中期选举临近，所以他的忍耐度要低得多。”

这种可预测性甚至可能让特朗普的政策对手变得更加大胆。安联投资公开市场首席投资官Michael Krautzberger在本周特朗普让步前曾表示：“如果我是欧洲某些政府的顾问，我会说：你几乎需要主动制造一点市场波动，因为特朗普非常在意这一点，比其他任何政客都在意。”

市场表现似乎也印证了这一点。周四，随着特朗普返回美国，标普500指数收盘上涨0.6%。

“温水煮蛙”：市场麻木与黄金对冲

全球投资者似乎已经习惯了特朗普的“剧本”。瑞士银行Syz的首席信息官Charles-Henry Monchau甚至总结出了一套为期四到六周的“特朗普关税周期”：

1. 震慑阶段：通常在周末宣布，导致股市下跌和波动性上升。

2. 安抚阶段：美国官员出面缓和气氛。

3. 解决阶段：最终以承诺解决问题告终。

“但这一次（关于格陵兰岛），时间要短得多，”Monchau说，“也许是因为对每个人来说，代价都太大了。”

然而，一些投资者担心，由于“Taco预期”过于普遍，市场对真正的经济或政治冲击的反应能力正在变得迟钝。一位债券投资者在危机最严重时表示，他正试图“主动避开所有关于格陵兰岛的噪音”。

那么，在金融市场中穿梭的投资者该如何应对？答案似乎是：在特朗普发表高风险言论前，战术性地减少风险敞口，同时长期持有黄金等避险资产。

黄金本周延续了创纪录的涨势，即便在特朗普态度软化后仍在上涨。周五，现货黄金一度逼近每盎司5000美元。

皇家伦敦资产管理公司（Royal London Asset Management）多资产主管Trevor Greetham表示，他一直在买入黄金，以对冲特朗普落实某些更极端政策的风险。“这感觉有点像温水煮青蛙，水温正在不断上升，”他说，“真正的风险在于，你对那些在10年或20年前会引发大规模抛售的触发因素，已经变得麻木了。”

尽管欧洲议会刚刚投票踩下刹车，但欧盟执行机构已明确表示，愿意“绕开”议会，以临时方式启动与南美南方共同市场的全面自由贸易协定。这让一项本已充满争议的协议，再度陷入欧盟内部的政治博弈。

议会踩刹车，欧盟想“抢跑”

欧盟委员会主席冯德莱恩在布鲁塞尔峰会后透露，只要南方共同市场中至少有一个成员国完成国内批准程序，欧盟就准备好采取行动。她在新闻发布会上直言：“我们希望尽快释放这份协定的红利。简单说，他们准备好了，我们就行动。”

这番表态，直接回应了几天前欧洲议会的决定。本周三，欧洲议会以微弱优势通过一项决议，要求先将贸易协定送交欧洲法院进行法律审查，再进行批准投票。此举相当于搁置了整个批准流程，因为司法审查可能耗时数月之久。

然而，欧盟委员会似乎并不打算等待。欧盟成员国政府理事会主席科斯塔也确认，执行委员会有权推动协定临时生效。这一“抢跑”举动，几乎注定会引发以法国为首的反对派的强烈批评。

不只牛肉和汽车：地缘政治的大棋局

这项协定之所以备受瞩目，是因为其巨大的经济和战略意义。协议旨在逐步取消阿根廷牛肉、德国汽车等超过90%商品的关税，缔造一个覆盖超过7亿消费者的全球最大自由贸易区之一。

对布鲁塞尔而言，这更是其全球贸易战略的关键一步。在美国总统特朗普任内，欧美贸易摩擦不断，欧盟开始积极拓展外部关系，摆脱对美国的传统依赖。近年来，欧盟已先后与日本、墨西哥达成贸易协定，并计划在本月晚些时候与印度签署类似协议。与南美国家集团的联手，是这盘大棋中的重要落子。

法国德国“内讧”：欧洲内部利益博弈

在协定问题上，欧盟内部早已分裂。以德国为首的工业界和南美牧业国家是坚定的支持者，期待协议带来更低的成本和更广阔的市场。德国总理默茨就对议会的推迟投票表示“令人遗憾”，并敦促尽快让协定临时生效。

而另一边，法国作为欧洲的农业大国，一直担心廉价的南美农产品会冲击本土农民的利益，因此始终试图延后协议的落地时间。

相比之下，协定在南美地区获得了广泛支持，最终获批几乎没有悬念。南方共同市场目前包括阿根廷和巴西两大经济体，以及巴拉圭和乌拉圭。新成员国玻利维亚暂未被纳入协定，但未来有望加入；委内瑞拉则因成员资格被暂停而未列入其中。

美国政府高官最近描绘了一幅极其乐观的经济图景。商务部长卢特尼克在达沃斯论坛上预测，到2026年第一季度，美国GDP增速将超过5%，并在当年年底达到6%。

如果这一预测成真，将是美国自2021年底以来最快的经济增长。回顾历史，除了疫情后曾出现过两个季度7%的惊人增速外，美国经济的常态增长率通常稳定在2%至3%的区间。

官方蓝图：降息与减税双轮驱动

这份超常规增长预测的底气，主要来自两大潜在的政策利好：

1. 美联储降息：市场普遍预期美联储将开启降息周期，这将降低借贷成本，刺激投资和消费。

2. 共和党税改：一项被提议的税改法案可能为消费者带来更高的退税，直接增加其可支配收入，从而提振消费。

华尔街的冷静质疑

尽管官方信心满满，但金融界的分析师们则显得更为谨慎。

金融服务公司Truist的美国首席经济学家Mike Skordeles认为，单个季度实现5%的增速并非天方夜谭，但要让经济在整整一年内都维持如此高的速度，将是“非常艰巨的任务”。

他提醒，关税、政府经济政策的不确定性等负面因素在2026年依然存在，可能会抵消降息和退税带来的积极效应。

目前，华尔街对美国年度GDP增速的主流预测落在2%至2.5%之间。虽然去年第三季度GDP增长率达到4.3%，第四季度预计为5.4%，但经济学家们担心，这种由政策刺激驱动的增长可能隐藏着风险。

繁荣的另一面：通胀风险抬头

真正的担忧在于，强力刺激经济的措施可能不是带来可持续的繁荣，而是引爆新一轮通胀。

智库Groundworks的政策与倡导总经理Liz Pancotti明确指出，政府所暗示的经济加速增长可能不会实现，反而会导致通货膨胀的加速。

Skordeles也强调，降息并非万能药，不可能神奇地解决所有问题。同时，减税虽然让民众“口袋里有更多的钱”，却可能造成“美元太多，商品太少”的经典通胀局面。

民众的真实感受：GDP与生活成本脱节

对于普通民众而言，宏观经济数据的好坏，远不如日常生活的账单来得真切。

近期的民意调查显示，越来越多的美国人呼吁政府将政策重点放在“降低物价”上。另一项调查数据更揭示了问题的深层原因：到2025年第三季度，美国劳动收入占GDP的比重已下滑至53.8%，创下1947年以来的最低点。

这意味着，经济蛋糕虽然在变大，但普通劳动者分到的份额却在缩小，实际购买力不断缩水。在这种情况下，亮眼的GDP增长数据反而显得有些“表面光鲜”。

Pancotti补充道，即使GDP大幅增长，也未必能有效缓解公众对食品、房租等生活成本上涨的不满。她举例说，2021年拜登政府曾创造了两个季度GDP增长7%的成绩，但民众对其经济领导力的评分依然很低，因为大家更关心的是实实在在的生活压力。

日本央行周五决定，维持基准利率在0.75%不变，符合市场普遍预期。但更关键的信号是，央行同时上调了通胀展望，为下一次加息比原先预期的夏季更早到来打开了想象空间。

目前，日本的借贷成本维持在三十年来的最高水平。日本央行表示，将继续评估上一次加息带来的影响，并观望可能影响国家支出计划的提前选举结果。

通胀预期上调，加息路径渐明

在最新的季度展望报告中，日本央行上调了六项通胀预测中的四项，并重申如果经济前景符合预期，将继续提高借贷成本。

值得注意的是，政策委员会成员高田创投票支持加息，凸显出其对通胀趋势强劲的担忧。虽然其余委员支持按兵不动，但这一鹰派声音不容忽视。

标普全球市场财智的经济学家Harumi Taguchi评论称：“从上调通胀展望来看，我认为近期日元贬值正在产生影响，预计央行的加息路径将继续推进。”

几天前，首相高市早苗提出暂停征收食品消费税的竞选承诺，一度加剧了外界对日本财政状况的担忧，并引发了金融市场的剧烈震荡。

何时行动？三大变量决定下次加息时机

种种迹象表明，行长植田和男领导的日本央行正朝着再次加息的方向前进。不过，在考虑下一次行动的具体时机时，政策委员会需要权衡三大关键变量：

1. 上次加息效果： 去年12月加息对物价和经济的实际影响。

2. 日元汇率走势： 持续疲软的日元带来的输入性通胀效应。

3. 选举结果： 2月8日大选的结果将如何影响财政政策。

措辞更显乐观，市场紧盯四月

除了上调通胀预测，日本央行还释放了其他偏向乐观的信号。

央行软化了对经济风险的评估，认为当前风险“总体趋于平衡”。同时，随着美国关税负面影响的消退，央行删除了此前声明中需要“在不带任何先入之见的情况下”观察经济展望的措辞，显示出更强的信心。

野村证券首席外汇策略师Yujiro Goto指出：“日本央行的表态似乎旨在暗示4月有加息的可能。”他补充说，上调多项价格预测，反映出央行对潜在通胀趋势和工资增长的评估更为坚定。

在政策会议后的新闻发布会上，行长植田和男回应了近期日本债市动荡、长期收益率飙升的问题。他表示，央行可能会灵活开展市场操作，以平抑债券市场的波动。

他还特别提到，企业在4月新财年开始时的提价幅度，将是政策委员会讨论下一次加息时重点考量的一个因素。通常，日本企业习惯在新财年或下半年开始时集中调整价格。