鲍威尔反击：美联储独立性告急

来源：华尔街见闻

周二欧盘时段，美元指数在98.95附近陷入窄幅整理，走势胶着。从盘面上看，美元指数自阶段性低点98.6687反弹后，虽一度冲高至99.0348，但未能站稳99.0整数关口，随后便回落盘整，显示出上攻动能不足。

目前，99.0一线构成了心理与技术上的双重压力，而下方的98.8500则成为短期关键支撑。如果该支撑位失守，指数可能进一步下探至98.7区域；反之，若能有效突破并站稳99.0，则有望打开新的上行空间。

美元指数30分钟K线图显示，价格在99关口附近受阻，MACD等指标预示动能趋弱

技术指标也反映了市场的犹豫不决。短线RSI指标在50.8699附近，处于中性区域，表明多空力量暂时平衡。而MACD指标的DIFF值为0.0115，DEA值为0.0169，柱状体为负值-0.0107，暗示尽管价格有所反弹，但上涨动能正边际减弱。这表明当前行情更多是技术性修复，而非趋势性反转。市场似乎正处在一个缺乏明确基本面驱动的“信息消化期”，交易情绪普遍谨慎。

经济数据向好，小企业信心成亮点

近期公布的NFIB小企业乐观指数，为观察美国经济的“真实温度”提供了一个窗口。12月该指数上升0.5点至99.5，不仅高于市场预期的99.2，也持续高于其52年来的历史均值98.0。

更值得关注的是，衡量不确定性的指数大幅下降7点至84，创下2024年6月以来的最低水平。这一变化意义深远，它直接反映了企业主在经营决策中对成本、用工、税负和供应链等问题的担忧正在缓解。

小企业被视为经济的“毛细血管”，其景气度通常具有领先意义。当它们对未来的预期改善时，往往会转化为更强的招聘意愿、更多的资本开支计划和更高的提价能力。这些行为会逐步传导至就业市场和通胀路径，最终影响美联储的货币政策。例如，企业扩招可能推升工资压力，而提价意愿增强则预示着未来的通胀动能。

因此，这份数据的重要性不在于单月波动，而在于它揭示了经济的“底色”。乐观指数维持高位，同时不确定性显著回落，说明企业对经营环境的信心正在修复。如果这种修复能够持续，市场可能会重新评估未来经济的韧性，并对先前过于悲观的衰退预期进行修正。

利好不涨？美元背后的两套交易逻辑

尽管小企业数据向好，但美元指数并未应声走强，反而陷入盘整。这背后，是市场对同一组数据两种截然不同的解读逻辑在激烈博弈。

第一条逻辑链是“增长驱动加息预期”：如果经济基本面持续改善，市场会认为美联储降息的紧迫性下降，甚至可能为了抑制潜在通胀而重新考虑加息。这种预期会推高利率，扩大美元的利差优势，从而利好美元。

然而，另一条逻辑链却指向相反方向——“成本缓解等于宽松可期”：如果企业信心的回升主要源于成本压力下降和用工紧张缓解，而非需求端的强劲扩张，那么通胀大幅反弹的风险就相对有限。在这种情况下，即使经济增长有所回暖，美联联储仍可能维持其降息计划。如此一来，利率上行空间受限，美元便难以获得持续的上涨动力。

此外，风险偏好的变化也在影响美元。小企业信心回暖通常被视为经济“软着陆”概率上升的信号，这会提振市场的风险情绪，理论上会削弱美元的避险吸引力。但现实是，美元并未因此明显走弱，显示出相当的韧性。这说明市场并未完全押注于“降息+风险资产双升”的剧本，而是同时看到了经济的韧性，又担心通胀可能卷土重来。

后市展望：美元等待下一个引爆点

目前，美元指数正处于方向选择的十字路口。市场分析指出，仅靠一份NFIB数据不足以打破僵局，市场需要更多高频数据的“共振”，尤其是关键的通胀读数、非农就业报告中的薪资增速，以及美联储官员的公开表态。

短期来看，98.8500一线是重要的多空分水岭。

• 看涨情景：若美元指数在该位置获得支撑，且后续数据（如企业招聘计划、资本支出意愿等）继续强化增长和通胀预期，市场可能推迟对美联储的降息预期，从而推动美元向上突破99.0关口。

• 看跌情景：若98.8500支撑被反复击穿，同时其他数据未能跟进，市场可能会重回宽松叙事，美元指数或将回撤至98.7附近寻求支撑。

中期来看，NFIB数据提供的“经营端回暖”线索，需要与通胀、就业和金融状况等更高权重的变量结合判断。如果通胀黏性重现，就业市场依旧紧张，美元的利差优势将为其提供上行动能。但如果经济复苏更多依赖效率提升而非需求扩张，通胀压力可控，那么美联储仍将按节奏降息，美元大概率会维持区间震荡。

总而言之，当前美元的“静止”并非无动于衷，而是在等待一个能打破平衡的“引爆点”——这可能是一份超预期的CPI数据，也可能是美联储官员一次措辞上的微妙转变。

地缘政治风云变幻，过去四年，德国国防工业掀起了一场前所未有的招聘热潮。作为欧盟的经济火车头，德国正以前所未有的力度加码国防，军工企业的员工总数也随之激增近三分之一。

数据显示，德国五大国防巨头和四家高增长初创公司，其国防部门的全球员工总数已接近83000人。而在2021年俄乌冲突爆发前，这个数字仅为63000人。这场冲突彻底改变了欧洲对国防与安全的认知，也推动了德国经济重心的转移。

在外部冲突和美国对欧洲安全承诺减弱的双重背景下，德国带头增加了国防开支。但这股热潮能否有效吸纳陷入困境的汽车行业人才，目前来看答案并不乐观。

对外经贸大学中德经贸研究中心主任史世伟教授指出，德国社会对发展国防工业远未达成共识。尽管政府推出了庞大的投资计划，但抵制的声音依然存在，更不用说吸引传统汽车行业的员工大规模转行了。

政府砸钱：千亿欧元订单涌入

自2022年以来，德国国防部已签下总价值高达2070亿欧元的武器合同，仅去年一年就达到830亿欧元，远超2021年的230亿欧元。

2024年5月上任的德国总理默茨，甚至放宽了严格的借贷规定，为国防领域的必要开支扫清障碍。根据2024年底批准的2026年财政预算，德国国防开支将增至约1080亿欧元，占5245亿欧元总预算的相当一部分。

默茨政府的计划更为宏大：到2029年任期结束时，将国防预算进一步提升至1528亿欧元，届时将占德国GDP的3.5%。

尽管增长迅猛，但国防工业的就业规模仍无法与德国的支柱产业——汽车业相提并论。统计显示，2022年国防领域直接雇员约为10.5万人，而汽车行业的从业者高达约70万人。

谁在扩招？莱茵金属领跑

目前，德国国防领域最大的雇主是欧洲宇航防务集团（EADS），负责生产“台风”战斗机和A400M运输机等核心装备。该公司在全球国防部门拥有约38000名员工，其中过半在德国工作。

而就业增长最快的则是莱茵金属公司（Rheinmetall）。这家总部位于杜塞尔多夫的坦克、火炮和弹药制造商，其员工人数已从2021年的约15400人飙升至目前的23500人。

公司首席执行官帕佩格（Armin Papperger）在去年9月预测，员工数将在三年内达到7万人。他表示：“公司对求职者的吸引力越来越大，预计今年将收到30万份求职申请。”

新兴的初创企业同样表现抢眼。这些专注于非公开武器和监控系统的公司吸引了数亿欧元投资。例如，生产武装无人机的Helsing公司，在从人工智能软件转向软硬件并重后，员工人数在四年内增长了18倍。

德国国防工业协会（BDSV）负责人阿茨波迪恩（Hans Christoph Atzpodien）预计，随着采购流程加速，企业需求更加明确，未来几年增长还将提速。“一切准备就绪，大批订单正涌向国防制造商。”

军工的繁荣，汽车业的“解药”？

尽管军工企业有意从裁员的汽车行业中招募人才，但数据显示，国防领域的扩张，对弥补汽车业的下滑作用有限。

生产雷达和传感器的Hensoldt公司表示，今年从汽车行业招聘了约100人。初创公司Arx Robotics总员工约140人，其中15人来自汽车行业。Helsing公司也确认“一直在从汽车制造商和零部件供应商那里招人”，并聘请了特斯拉前工程副总裁施文库什（Michael Schwekutsch）加盟，还与汽车零部件供应商舍弗勒合作以保障供应链。

阿茨波迪恩乐见汽车零部件供应商提供资源和人力，认为这体现了德国工业基础的强大。但他同时谨慎地表示：“我们无法解决汽车零部件行业的所有问题。”

德国经济的深层挑战：军费能刺激增长吗？

史世伟分析称，目前有观点认为德国经济将在2026年实现增长，但预测值并不高。德国经济专家委员会近期已将2026年增速预期下调至0.9%，联邦政府的预测也仅为1.3%。

他认为，德国政府试图通过增加基建和国防支出来应对挑战，但这多少有些“寅吃卯粮”。2026财年预算案因大幅增加军费而削减社会与环保开支，已遭到在野党批评。同时，政府在基础设施建设方面也未见成效，导致默茨政府上台半年多后，2025年全年增长预计仅为0.2%至0.3%。

多年来，德国经济专家一直呼吁通过拉动内需等方式进行结构性改革。但史世伟指出，德国目前似乎仍缺乏进行经济刺激的动力，整个经济结构依然严重依赖出口。其出口额占GDP约45%，这种高度外向型的经济结构在欧盟成员国中相当罕见，也构成了其深层的脆弱性。

格陵兰自治政府正强力反击美国再度提出的接管威胁，明确表示将推动在北约（NATO）框架内解决本土的防务管理问题。

格陵兰总理办公室在周一晚间发布声明，强调格陵兰的防务关乎包括美国在内的所有北约成员国的共同利益。因此，格陵兰将与丹麦合作，确保相关对话与后续行动都在北约框架下进行。

华盛顿会谈在即，外交斡旋启动

这一系列表态正值一场高风险会谈的前夕。本周三，丹麦与格陵兰外长将在华盛顿同美国国务卿马尔科・鲁比奥举行会谈。据丹麦通讯社里索报道，丹麦外交大臣拉斯・勒克・拉斯穆森确认，美国副总统JD・万斯也将出席此次会议。

会议的公开目标非常明确：平息由唐纳德・特朗普总统针对格陵兰发出的新一轮威胁，并着手修复因这座战略要地而趋于紧张的美丹及美格关系。

多方密集表态，欧洲立场鲜明

对于美方的意图，格陵兰官员在声明中措辞严厉：“美国再次重申了其接管格陵兰的企图，这是格陵兰联合政府在任何情况下都无法接受的。”

欧盟委员会执行副主席特蕾莎・里韦拉也对此举予以谴责，称这种威胁令人无法接受，并强调格陵兰绝非可以买卖的商品。她表示：“显然，欧洲一体化进程正成为内外部势力蓄意破坏的目标。欧洲正是在困境中不断成长的，当下我们正处于一个极具挑战的时期。”

不过，德国外长约翰・瓦德菲尔在周一晚间与鲁比奥会面后，则表达了相对乐观的态度，称他对欧洲能够就格陵兰问题与美国达成“妥协”感到乐观。会谈后，鲁比奥方面未发表任何官方声明。

争端冲击北约，防务成新焦点

这场风波已经对北约同盟关系造成冲击。此前，丹麦首相梅特・弗雷泽里克森曾警告称，任何接管格陵兰的企图都将损害北约同盟的根基。此番表态后，争端促使特朗普再度对北约其他成员国提出批评。

为了应对当前局势，丹麦国防大臣特罗尔斯・伦德・波尔森于周二表示，他将于下周一会同格陵兰外交大臣维维安・莫茨费尔特，在布鲁塞尔与北约秘书长马克・吕特会晤。

美国司法部向美联储主席鲍威尔发出刑事调查传票——这样一条足以撼动全球金融市场的消息，最终只引发了短暂而温和的波澜。本应视美联储独立性为生命线的美国商界领袖们，也对此无动于衷，至少在公开场合是这样。

这背后到底发生了什么？

过去一年，鲍威尔一直是总统特朗普最钟爱的“出气筒”，因为他没有按总统的意愿大幅降息。上周日晚间，鲍威爾亲自捅破了这层窗户纸，发表声明称联邦检察官正以国会证词为由，对他本人和美联储展开调查。

调查的官方理由是美联储总部翻修成本超支。但即便是作风沉稳的鲍威尔也无法容忍这个借口。他在一份措辞罕见的声明中直言：

“这个新威胁与我去年6月的证词无关，也与美联储大楼的翻修无关。刑事指控的威胁，是因为美联储在依据我们对公众利益的最佳判断来设定利率，而不是在遵循总统的偏好。”

简单说，特朗普希望美联储大幅降息来刺激经济，而鲍威尔和他的同事们则肩负着平衡增长与通胀的使命，不能屈从于任何政治人物的一时兴起。降息过快，可能将美国拖入通胀的泥潭。

央行独立性：一条不可逾越的红线？

央行不受行政权力干预，是任何发达经济体的基石。看看土耳其或阿根廷的经历就知道，让政治干预货币政策会带来多么灾难性的后果。对美联储这个全球金融的“定海神针”而言，总统的干预更像是在跨越红线。

但特朗普似乎并不在乎这些共识。过去一年里，他不仅持续威胁鲍威尔，还试图解雇美联储理事库克，并安插自己的亲信进入利率决策委员会。

耶鲁大学首席执行官领导力研究所的创始人杰弗里·索南菲尔德（Jeffrey Sonnenfeld）指出，私下里，CEO们对政府攻击美联储的行为感到“非常震惊”。

索南菲尔德的团队在调查了200名CEO后发现：

• 71%的CEO认为特朗普政府侵蚀了美联储的独立性。

• 80%的CEO表示特朗普施压鲍威尔降息并非为了美国的最大利益。

值得注意的是，这些调查甚至是在司法部调查鲍威尔的消息传出之前完成的。

CEO们的私下恐慌与公开沉默

然而，私下的恐慌并未转化为公开的行动。没有任何一家大公司、行业协会或CEO站出来，对这个直接影响他们经营成本和商业环境的事件表达担忧。代表美国最大公司CEO的“商业圆桌会议”（Business Roundtable）也未回应置评请求。

CEO们为何集体噤声？背后有几种可能的解释。

害怕报复：哈雷的前车之鉴

最直接的原因，或许是对个人和公司遭到报复的恐惧。

索南菲尔德提到了哈雷戴维森（Harley-Davidson）的例子。2018年，为应对欧盟的报复性关税，这家摩托车制造商将部分生产转移到海外。

“特朗普觉得这是冲着他个人来的，于是号召所有人抵制哈雷，”索南菲尔德说。总统的抵制呼吁对这家本就陷入困境的公司雪上加霜，公司董事会后来解雇了CEO。“这纯粹是一种报复心理……CEO们不希望这种事发生在自己身上。所以他们没有动力独自发声，除非集体行动。”

私下影响与“特朗普会退缩”的赌注

一些CEO则倾向于通过私人关系和秘密渠道来影响特朗普，而不是公开对抗。据报道，沃尔玛、塔吉特和家得宝的CEO们就曾被召集到白宫，在内部会议上向特朗普陈述其关税政策对现实世界的影响。

还有一些人可能在赌“TACO”交易——即认为特朗普在涉及其更极端的倾向时“总是会临阵退缩”（Trump Always Chickens Out）。如果一切都只是政治作秀，又何必冒险成为总统的敌人呢？

一个更现实的解释：短期利益压倒一切

不过，还有一个更愤世嫉俗的解释：无论是企业经营者还是股票交易员，他们都太喜欢低利率这个主意了，以至于愿意拿国家的长期稳定来赌一把。

几十年来，经济数据一直是美联-储设定利率时最重要的考量。但维拉诺瓦大学经济学教授伊拉斯谟·科斯汀（Erasmus Kersting）认为，那样的日子已经结束了。

他在一封邮件中写道：“这并不意味着灾难，只意味着特朗普的偏好变得比过去重要得多。这也是为什么今天商界（和华尔街）的警报声依然微弱：许多市场参与者其实认同特朗普的‘直觉’。”

日本政坛可能提前举行大选的消息，再次点燃了市场的“高市交易”模式：日股冲上新高，日元与国债则同步承压。主流观点认为，这是一场旨在巩固政治权力、延续财政扩张与货币宽松的老剧本。

然而，野村证券在最新报告中发出警告，认为市场可能完全误读了这场政治博弈的真实意图。野村指出，提前大选的核心目标或许并非加码短期通胀，而是为推动更艰难、更深层次的结构性改革铺路。

如果这一判断成立，当前基于“再通胀”预期的市场定价，或将面临大幅修正的风险。

市场为何押注“再通胀”交易？

当前市场的反应逻辑清晰：一场胜利的大选将给予首相高市早苗更强的民意授权，从而巩固其扩张性财政立场和对宽松货币政策的偏好。

这种预期并非空穴来风。自去年10月以来，日股的领涨板块正是银行、房地产和建筑等内需驱动的行业，而科技、机械和汽车等外向型板块则相对滞后。这似乎印证了市场对“高市经济学”将延续“财政刺激+日元贬值”路线的解读。

在这种逻辑下，日元会进一步走软，而日本国债市场则因市场对债务可持续性的担忧而出现收益率曲线的“熊市陡峭化”（即长端利率因通胀和财政预期而大幅上升）。

野村：真正目标是结构性改革

野村证券提出了一个截然相反的观点：提前大选，不是为了获得继续“推高通胀”的授权，而是为了赢得推动“艰难改革”所必需的政治资本。

报告认为，旧有的“安倍经济学”式刺激路径已接近天花板。如果高市早苗能通过选举获得稳固的长期执政地位，她将有底气摆脱对短期选票的依赖，将政策重心从“短期刺激”转向更根本的“结构性改革”。这些改革可能包括放松行业管制、调整税收以鼓励投资等，旨在提升日本经济的长期增长潜力。

此外，野村还认为，一场大选的胜利可能赋予日本央行更大的政策自由度。目前市场定价日本央行在4月加息的概率为39%。若高市早苗获胜，央行在制定货币政策时或能减少对密集政治议程的顾虑，拥有更灵活的操作空间。

如何看懂选战：三大关键信号

野村指出，要判断未来的政策走向，投资者需要密切关注三个选举观察点：

1. 竞选纲领的焦点： 核心议题是再次寻求实施再通胀政策的授权，还是将经济安全与结构性改革放在首位。

2. 自民党的席位： 自民党能否在选举中确保稳定的多数席位是政策推行能力的关键。

3. 执政联盟的关系： 与公明党的联盟关系至关重要。若联盟关系得到加强，或组建新的联盟，政府政策可能会向联盟伙伴的优先事项倾斜。

新旧“高市经济学”对资产意味着什么？

野村在报告中详细对比了两种不同政策路径对市场的潜在影响，这构成了未来资产定价的核心分歧点。

• 政策组合： 大幅增加政府支出、日本央行持续扩大宽松、财政刺激推高通胀。

• 市场表现：

• 债市： 收益率曲线扭曲式陡峭化。

• 股市： 上涨，但由外需相关板块领涨。

• 汇市： 日元趋于贬值。

• 政策组合： 优化政府支出结构、推动日本央行走向中性利率（加息与量化紧缩）、通过税改和放松管制等措施提升长期增长潜力。

• 市场表现：

• 债市： 收益率全面上行，可能呈现弧形熊市或扭曲式增量化。

• 股市： 上涨，但由内需相关板块引领。

• 汇市： 日元走势可能趋于稳定，甚至升值。

显然，政策路线的转变将对不同资产类别和行业板块产生巨大差异。例如，若金融调控措施收紧，银行板块可能承压。而一旦政策重心真正转向结构性改革，受益于新增长动力的板块将获得市场更多关注。对投资者而言，辨清信号、提前布局，将是穿越日本政治周期的关键。