日央行加息预期升温，美元兑日元承压

随着俄乌和平谈判出现乐观信号，原油市场的卖压再次浮现。交易员们正密切关注即将公布的美国API原油库存报告，以寻找市场走向的更多线索。目前，WTI原油价格徘徊在56.48美元，布伦特原油则在60.39美元附近。

图1：WTI原油价格走势图，显示近期价格呈明显下跌趋势，RSI指标已进入超卖区域，表明市场处于弱势。

图2：布伦特原油日线图，与WTI走势类似，价格持续下行，RSI指标同样显示出强劲的下跌动能。

宏观逆风：地缘风险降温，联储降息难救

当前，影响油价的宏观因素正变得错综复杂。

一方面，地缘政治的风险溢价正在消退。市场消息显示，美国代表团要求乌克兰在顿巴斯地区做出让步，以换取类似北约第五条款的安全保障。尽管美乌立场仍有分歧，但泽连斯基称谈判富有成效，特朗普也表示“比以往任何时候都更接近和平协议”。市场开始押注，一旦制裁放松，更多俄罗斯原油可能重返全球市场。

另一方面，新的地缘冲突未能提供持续支撑。尽管美国与委内瑞拉的紧张局势升级，美国扣押油轮并计划拦截更多船只，导致委内瑞拉石油出口大幅下降，但这并未能扭转市场的看跌情绪。

与此同时，美联储的鸽派立场也未能提振油价。多位联储高官释放了支持12月降息的信号，包括纽约联储主席威廉姆斯、波士顿联储主席柯林斯以及美联储理事米兰。然而，交易员的焦点仍然牢牢锁定在实体供需平衡上，货币政策被视为次要因素。

核心症结：难以忽视的供应过剩

基本面对多头极为不利，供应过剩的阴影笼罩着整个市场。多个因素共同指向一个结论：短期内，全球原油供应超过了消费需求。

• 产量高企： 美国原油产量持续维持在历史高位附近。

• 出口坚挺： 俄罗斯的出口流量虽受制裁影响，但仍表现出相当的韧性。

• 廉价原油流入： 来自伊朗和委内瑞拉的低价原油，依然能通过各种渠道流向亚洲炼油商，进一步增加了全球供应。

• 增长失衡： OECD数据显示，原油产量的增长速度大约是产品需求增长速度的六倍。

摩根大通的报告更是加剧了这种担忧，预测2025年的石油过剩将在2026年和2027年进一步扩大，到2026年，全球石油供应增速将达到需求增速的三倍。

需求分化与库存高企

需求端同样未能带来好消息。全球原油消费的增量几乎全部来自美洲，而欧洲持平，亚太地区则出现萎缩。

需求结构也呈现明显分化：

• 增长点： 航空旅行和石化行业需求强劲，带动喷气燃料和液化石油气（LPG）实现中高个位数增长。

• 疲软点： 柴油和燃料油需求持平或负增长，反映出全球货运和工业需求的疲软。

这种结构性问题直接导致库存不断累积。成品油库存，特别是汽油和馏分油，正以令人担忧的速度增加，引发了市场对终端用户需求的深度忧虑。数据显示，多余的原油主要堆积在大西洋盆地（美洲和欧洲），削弱了任何关于“全球短缺”的说法。

市场预期转向：反弹即是卖出机会

在供应过剩和地缘风险降温的双重压力下，市场情绪已明显转向悲观。

分析师James Hyerczyk指出，WTI原油近期的任何反弹都正在变成“卖出机会”。交易员普遍采取防御性头寸，收盘价接近近期区间的低端，反映出市场由供应过剩的担忧主导，而非需求乐观情绪。

市场似乎已经开始提前押注“俄罗斯原油回归”。PVMOIL的分析认为，当前油价跌势由取暖油和柴油主导，这暗示市场预期未来进入市场的额外供应将来自俄罗斯。尽管三大预测机构EIA、IEA和OPEC的预测存在分歧，但它们一致认为，明年的市场将比今明两年更加宽松。

从交易角度看，远期曲线也印证了市场的悲观预期。分析师Tim Duggan指出，市场倾向于卖出近端合约（至2026年5月），并买入此后的远期合约。这意味着，除非本周初出现新的一级宏观催化剂，否则本周的“痛苦交易”将是做多。对于交易员来说，当前的供需基本盘和市场情绪，都指向了同一方向。

高盛最新报告上调了2026年的铜价预测，核心逻辑只有一个：美国对铜加征进口关税的风险，正在成为支撑铜价的关键因素。

这家投行在周一的报告中，将2026年铜的平均价格预测从每吨10650美元上调至11400美元。

关税预期如何搅动市场？

关税问题是今年以来铜市场的一个重要扰动项。

早在今年2月，美国总统特朗普宣布计划对铜征收关税，一度引发市场震动，导致美国铜价飙升。为了规避未来的高成本，美国交易商纷纷提前购入并囤积铜，将美国的进口量推至历史高位。

这一行为直接导致了价格分化：纽约商品交易所（COMEX）的期铜价格持续攀升，与作为国际基准的伦敦金属交易所（LME）期铜价格之间的差距不断扩大。

尽管在8月，美国政府最终实施的50%进口关税清单中并未包含精炼铜，让市场暂时松了一口气，铜价也从7月下旬开始逐步稳定。但政策搁置不等于风险解除。美国政府多次暗示未来仍可能启动关税，意味着这一政策风险依然高悬。

囤货逻辑支撑短期价格

高盛认为，对未来关税的预期，会持续刺激囤货行为。这种预期本身就是全球铜价定价动态的关键驱动力。

具体来说，市场预期将使美国铜价持续高于LME基准价，从而鼓励更多的囤货行为，并间接收紧非美国市场的供应。这种由贸易政策不确定性引发的结构性因素，将继续为铜价提供支撑。

高盛甚至给出了具体的概率预测：

• 可能性： 特朗普政府在2026年上半年宣布对铜进口征收15%关税的可能性为55%。

• 生效时间： 该政策预计将于2027年正式生效。

• 未来升级： 关税税率可能在2028年进一步提高至30%。

短期利好与长期风险并存

高盛此次上调2026年铜价预测，对近期的铜价和矿商而言无疑是利好消息。

但值得注意的是，高盛维持其2027年的铜价预测在每吨10750美元不变。这背后反映了该行对长期风险的判断。

高盛预计，一旦关税正式生效，全球市场完成重新平衡，LME的铜价将会回落。同时，该行还将2026年全球铜过剩量的预测从16万吨大幅上调至30万吨，反映出未来供应增长将更为强劲。

简而言之，高盛认为，一旦关税的冲击被全球贸易流消化，叠加供应过剩的增加，铜价将面临下行风险。

欧盟史上规模最大的自贸协定，正处在流产的边缘。由于法国和意大利联手要求推迟最终投票，这份欧盟与南美洲南方共同市场（Mercosur）筹划已久的贸易协议，本周恐难按计划获得通过。

欧盟警告：协议失败将“信誉扫地”

欧盟贸易专员马罗什·谢夫乔维奇（Maroš Šefčovič）发出了严厉警告。他指出，推迟批准投票，可能导致这份与阿根廷、巴西、巴拉圭和乌拉圭达成的协议最终“胎死腹中”。

一旦如此，后果将十分严重。谢夫乔维奇强调，这直接关系到欧盟作为贸易伙伴的信誉和可预测性。在全球都在谈论战略决策的今天，批准这项协议正是一个关键的战略性决定。

他还警告称，如果欧盟方面推迟投票，南方共同市场的成员国可能会彻底退出协议。这对欧盟而言将是沉重打击，不仅会削弱其为应对美国关税而推动的贸易伙伴多元化努力，也会对其疲软的经济复苏构成阻碍。

“以车换牛”为何动了法国的奶酪？

这项贸易协定被形象地称为“以车换牛”的交易：欧盟希望向南美出口汽车等工业品，而南方共同市场则希望向欧洲出口肉类、大豆和谷物等农产品。

正是这种交换，点燃了欧盟内部农民的怒火。法国武装部队部长塞巴斯蒂安·勒科尔尼（Sébastien Lecornu）上周日公开呼吁推迟投票，理由是欧盟目前保护本国农民免受进口食品冲击的措施还不够完善。

农民的激烈反对，已经导致波兰和匈牙利等国政府投下反对票。有分析警告，对法国总统马克龙来说，支持这项协议是一场政治豪赌。在2027年总统大选前，此举可能会将大量农民和相关行业的选民推向极右翼的“国民联盟”政党。

最后的斡旋与保障措施

尽管内部阻力巨大，但推动协议的聲音依然存在。欧洲的商业团体上周表示，在美国对欧盟商品加征关税的背景下，这项历时25年谈判的协议比以往任何时候都更加重要。

谢夫乔维奇也在努力打消各方疑虑。他强调，欧盟正在与印度、澳大利亚和马来西亚等多个国家谈判新的贸易协定，如果欧盟连已经谈好的协议都无法兑现，这些潜在的合作伙伴可能会重新评估与欧盟的合作。

为了安抚农民，他补充说，协议中已经包含了“再保险政策”：

• 关税保护：一旦南美农产品冲击到欧盟内部生产，欧盟将重新征收关税。

• 资金支持：设立了超过60亿欧元的储备基金，用于在农民利益受损时提供经济支持。

继现任主席博斯蒂克将于2月底退休的消息传出后，亚特兰大联储董事会已启动寻找下一任主席的程序。

根据《联邦储备法》，地区联储主席由该行的B类和C类董事选出，即那些不隶属于受监管金融机构的董事，最终人选必须得到华盛顿美联储理事会的批准。

亚特兰大联储在周一的一份声明中表示，遴选委员会将由亚特兰大联储董事会主席、Upwardly Global首席执行官Gregory Haile领导。声明称，该委员会将在整个过程中寻求公众意见。

博斯蒂克上个月宣布，他将在明年2月28日当前任期结束时卸任。如果届时未选出新领导人，亚特兰大联储第一副主席兼首席运营官谢丽尔·维纳布尔（Cheryl Venable）将临时出任主席。

博斯蒂克在2017年掌舵亚特兰大联储时创造了历史，成为首位领导地区联储的非裔美国人和首位公开同性恋身份的人士。

近年来，他因违反美联储决策者投资规则的金融交易而受到批评。美联储内部监察机构去年发布的一份报告证实，博斯蒂克的理财经理在禁止交易期间进行了交易，但未发现证据表明他是基于机密信息进行交易的。

美联储理事会上周全票通过，重新任命其他11位地区联储主席，任期为新的五年。此次投票暂时解决了一个围绕美联储决策委员会未来构成的关键问题。

亚特兰大联储主席将在2027年成为负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）的票委。

来源: 金十数据

美国南方司令部周一晚间确认，美军再次摧毁了三艘疑似用于贩毒的船只，导致8人死亡。这一系列行动正值特朗普政府因其单边打击策略面临国内外日益增长的压力。

军事打击升级，国会施压审查

美国南方司令部在其社交媒体上发布的声明中称，这次打击行动是在国防部长皮特·赫格塞斯的指令下，于东太平洋海域进行的。官方还附上了一段47秒的视频，画面显示船只在猛烈爆炸中被摧毁。军方并未透露袭击的具体位置。

这些军事行动的背景，是特朗普政府对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗施加的强大压力。随着特朗普多次暗示，目前仅限于海上的打击可能很快会扩大到陆地，美军已在该地区集结了相当规模的军事力量。

然而，这些单边行动在美国国内引发了巨大争议。国会两党议员都要求赫格塞斯就此向立法者进行简报，并要求提供9月份一次袭击的未剪辑视频。据称，在那次事件中，一名空袭幸存者在后续的第二次打击中丧生。部分议员甚至威胁，如果赫格塞斯不予配合，将削减其个人差旅预算。

尽管面临国会压力，赫格塞斯和特朗普似乎并未动摇，仍在继续推进相关行动。

芬太尼被列为“大规模杀伤性武器”

为了给军事行动提供更强的法律和道义支持，特朗普周一在白宫宣布，他将通过一项行政命令，正式把芬太尼定性为“大规模杀伤性武器”。

“我正在采取进一步措施，保护美国人免受致命芬太尼的侵害，”特朗普表示，“通过我今天签署的历史性行政命令，我们将正式把芬太尼定性为大规模杀伤性武器——它本来就是。”

将芬太尼列为大规模杀伤性武器的想法在特朗普政府内部酝酿已久。支持者认为，此举将授权国土安全部动用已拨付的专项资金，这些资金原本用于探测和消除大规模杀伤性武器。

据出席活动的特朗普边境事务主管汤姆·霍曼透露，政府内部讨论这一想法至少已有六个月。与白宫关系密切的共和党众议员劳伦·博伯特今年早些时候也曾提出类似法案。

剑指委内瑞拉，特朗普威胁扩大打击

特朗普政府正以芬太尼致死案为由，为其在国际水域的一系列攻击行动辩护。外界普遍认为，这些行动的主要目的是向委内瑞拉的马杜罗施压，迫使其放弃权力。

特朗普本人也毫不讳言，并誓言将打击范围扩大至陆地上的毒品生产目标。他说：“我们将开始打击他们的陆上目标，坦率地说这更容易做到。这些毒品对美利坚合众国构成了直接的军事威胁。”

与此同时，法律专家和国会反对者对这些打击行动的合法性提出了质疑，认为其可能违反国际法。此外，也有人怀疑这些被摧毁的船只是否真的携带芬太尼，以及它们的目的地是否确为美国。

面对威胁，委内瑞拉总统马杜罗强硬回应称，如果国家遭受外国攻击，工人阶级应发动“全面起义性罢工”，并推动“一场更为激进的革命”。

有趣的是，在对芬太尼采取强硬立场的同时，特朗普政府也在考虑将大麻重新归类为危险性较低的药物，这一消息已推动相关大麻股上涨。

近期，人民币兑美元汇率整体呈稳中有升态势。15日，在、离岸人民币兑美元双双升破7.05关口，创下近14个月以来新高。

16日，人民币对美元中间价上调54点报7.0602，创2024年10月9日以来新高。

市场普遍认为，受益于美元整体偏弱的外部环境、国内权益市场表现亮眼吸引外资流入等，人民币对美元汇率稳中有升，整体维持较强韧性。展望未来，短期内人民币对美元汇率仍将处于偏强运行状态，并有望在2026年保持温和升值。

美元承压

美国非农就业报告发布前夕，市场情绪谨慎，美元指数持续走低。16日，美国将发布11月非农就业报告，美联储预测显示，官员们估计失业率将在今年达到4.5%的峰值，随后在2026年底回落至4.4%。美联储主席鲍威尔上周三指出，就业市场正"承压"，且"就业岗位创造实际上可能已转为负增长"。

任何证实劳动力市场恶化的数据，都可能成为美元下跌的催化剂。三菱日联金融集团外汇分析师Michael Wan称，如果11月非农就业数据令人失望，失业率上升，这将加强美联储的鸽派倾向，并可能加速美元的抛售，直至年底。考虑到最近美国政府关门，数据质量也可能存在问题。随着交易员根据残缺的数据重新调整预期，市场应该为利率和外汇的波动做好准备。

摩根士丹利策略师指出，如果本周即将公布的美国就业数据以及欧洲央行和日本央行的决议导致利差不利于美元，美元可能会跌至新低点。若本次的非农就业报告疲软，可能会加剧市场对美联储至少在明年第一季度再次降息的预期。欧洲央行可能会在周四的会议上为加息留下空间，而日本央行则可能在周五加息并暗示未来还会进一步上调利率。总体而言，美国与其他国家之间的利率趋同将"继续在推动美元走低方面发挥关键作用"。

人民币汇率升至年内高位

15日，中国经济数据出炉，11月份国民经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势。亚洲和欧洲交易时段，在岸人民币兑美元涨破7.05关口，盘中最高升至7.0471；北美交易时段，离岸人民币兑美元盘中突破7.04关口，最高升至7.0381。

近日，国家外汇管理局党组书记、局长朱鹤新主持召开党组（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，维护外汇市场稳健运行。坚持守牢底线，加强外汇市场宏观审慎管理和预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护国际收支基本平衡。

华泰证券称，随着近期美联储降息预期的下修基本到位，中国表观经济数据短期走弱的迷雾逐渐消散，出口增长保持强劲，春节前结汇高峰来临，人民币升值有望渐入佳境。

中信证券首席经济学家明明指出，中央经济工作会议提及要"保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定"，2026年人民币汇率所面临外部环境相对友好，央行稳汇率政策将保持张弛有度，灵活调整以缓和汇率单边行情预期，人民币汇率中枢或温和升至6.9-7.0左右。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期人民币兑美元连续上行，有两个直接原因：首先，12月11日美联储降息前后，美元指数持续下行跌破100，这带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。其次，年底企业结汇需求增加，也带动人民币季节性走强；特别近期人民币持续走强后，前期累积的结汇需求可能在加速释放。

王青称，接下来人民币汇率仍将以稳为主，总体上会延续与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，快速升值或大幅贬值的风险都不大。

来源: 中国金融信息网