热潮变寒流？华尔街狂买AI企业“违约保险”，甲骨文惨遭“集火”

今年是贵金属价格集体冲高的一年，其中铂金的涨幅高达93%，成为市场上最受关注的资产之一。

而分析师们普遍认为铂金的上涨行情还将继续。FXEmpire金融分析师Muhammad Umair表示，铂金价格在今年突破了连续多年的下跌趋势，标志着重新估值周期的开始，资金正在转向被低估的贵金属。

他预期，铂金将在2026年飙升至2170美元至2300美元区间。这一展望显著高于华尔街其他机构的预期，不少机构认为明年铂金价格的中值在1550至1670美元/盎司。截至发稿，铂金期货价格在1785美元/盎司上下。

机遇与风险

Umair指出，推高铂金价格的主要原因在于不断增长的工业需求和日益收紧的供应结构。需求上看，燃油汽车行业复苏可能产生积极影响。另一方面，占到铂金全球产量70%以上的南非仍受限于电力短缺、矿体老化和运营成本上升等问题，造成供应问题。

与此同时，铂金在清洁能源技术领域扮演着日益重要的角色，是质子交换膜燃料电池和电解槽的关键催化剂，而这些设备是美国、欧洲和中国氢能战略的重要组成部分。

Umair预计，未来十年与氢能相关的需求将稳步增长。假设氢能基础设施的建设按计划进行，这一趋势将为铂金带来长期利好。

他还强调，随着黄金价格接近历史高位，资金正转向被低估的金属。虽然铂金不像黄金那样受益于央行的购买，但它对宏观经济形势的反应却十分敏感。美联储降息和实际收益率走低的趋势为所有贵金属创造了有利环境。

数据上看，过去十年间黄金价格上涨超过300%，而同期铂金价格仅上涨100%。然而，2025年铂金价格的上涨势头明显增强。仅今年一年，铂金价格就已飙升超过90%，远超黄金的涨幅。

金铂比价也正在酝酿趋势。该比价在今年4月达到3.59的峰值后急速下跌至当下的2.47，若其进一步跌破2.2，则可能下探指1.8至2.0。其意味着铂金价格仍较金价有着更大的超额上涨空间。

但也有一些机构警告，铂金价格目前接近多年来的最高水平，投资者仍需保持谨慎，尤其考虑到市场对全球经济波动的敏感性，技术性回调在所难免。

来源: 财联社

近期，受美元走弱等因素印象，人民币表现强势。截至12月15日发稿，在岸人民币兑美元汇率升至7.0516，创2024年10月8日以来新高。

中国外汇交易中心公布数据显示，12月12日当周三大人民币汇率指数多数下跌，CFETS人民币汇率指数报97.71，按周涨0.06；BIS货币篮子人民币汇率指数报104.28，按周跌0.02；SDR货币篮子人民币汇率指数报92.19，按周跌0.08。

美元指数上周呈现先涨后跌走势，延续此前的走弱态势，为连续第三周收跌，周初在美联储将"鹰派降息"的预期下美元小幅走高，但随后市场认为美联储主席鲍威尔"不够鹰"，推动美元指数加速回落。非美货币在美元整体回落的背景下多数收涨：瑞士银行上周按兵不动，瑞郎受此支撑上周大幅收涨1.13%；欧元则受到鹰派票委言论的支撑最终收涨0.84%；英镑则在本周市场预期英国央行降息25基点的影响之下仅仅小幅收涨0.32%。

人民币上周同样在美元下行的影响下继续走高。人民币兑美元中间价报7.0686，全周累计调升63个基点，升至年内高位；在岸、离岸汇率双双升破7.06关口，离岸人民币全周累计涨幅为0.22%。

中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳表示，在美元走势偏弱，年末结汇需求稳定的环境下，人民币或在稳汇率政策的指引下继续温和偏强。尽管中间价升值较缓，但并未走平甚至贬值，显示出当前政策端允许汇率的适度升值。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，美联储降息压缩了美元和人民币的利率差距，这有助于推动人民币汇率升值。在2026年，人民币对美元汇率突破"7"的可能性较大。而人民币升值将吸引更多海外资金流入人民币资产，从而推动人民币资产价格的回升。

国泰海通宏观首席分析师梁中华表示，未来人民币汇率与美元指数的脱钩将成为常态，人民币汇率破"7"具有基本面和政策端的双重基础。不过也需要关注基本面边际变化，中长期看，基本面才是支撑汇率走强的核心变量。

中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成认为，人民币中长期升值可能性较大。他表示，我国技术进步带来的产品竞争力提升、贸易结构优化形成的多元支撑、双向投资格局下的资本流动均衡，以及全球货币体系的多元化趋势，共同构成了人民币中长期稳中有升的坚实基础

多家外资机构一致看好人民币长期升值潜力。瑞银、花旗等机构及专家认为，人民币兑美元汇率 "破 7" 可能性大，年内或逐步迈向 6.9（重回 "6 时代"），购买力平价、贸易顺差、外资流动等因素构成支撑，但需注意经济复苏节奏、政策力度等不确定性。

德意志银行预计2026年底人民币兑美元升至6.7，2027年触及6.5；瑞银则判断2026年下半年有望突破6.9。渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽表示，人民币国际化加速、经常账户顺差及生产力提升将支撑汇率稳步走强。政策层面更注重提升人民币国际地位，通过金融基建完善、跨境支付体系创新（如减少对SWIFT依赖）推动汇率进入长期升值通道。

来源: 中国金融信息网

一、宏观风暴席卷：美元、股市与政策三重压力共振

二、基本面分化：六大金属“几家欢喜几家愁”

三、后市展望：宏观与基本面“双轮驱动”下的结构性机会

来源：长江有色金属网

美联储降息了，股市却不涨反跌；美联储还悄悄重启了资产负债表扩张，这背后释放了什么信号？

尽管降息决策落地，市场反应却颇为复杂。美股下跌，AI概念股在投资过热的担忧中领跌，甲骨文和博通等公司股价重挫。债市的反应也很有意思：市场欢迎美联储重新“放水”，2年期国债收益率应声下行；但对未来的财政赤字依然警惕，10年期国债收益率与2年期利差扩大，收益率曲线变得更加陡峭。

汇市方面，在美国货币政策宽松预期下，美元走弱，欧元和瑞郎领涨。黄金和白银价格上扬，而油价则无视委内瑞拉的紧张局势，持续承压。

降息落地：鹰派说辞难掩宽松信号

联邦公开市场委员会（FOMC）将政策利率下调25个基点至3.55%-3.75%的区间，这完全在市场预料之中，委员们对未来利率路径的分歧也在预期之内。

美联储主席鲍威尔在记者会上试图将这次行动包装成一次“鹰派降息”，强调政策利率已进入中性区间，未来降息的门槛会更高。更新后的“点阵图”也显示，决策者预计明年仅降息一次，2027年再降息一次，降息预期幅度较9月时大幅下调。

然而，鲍威尔的说辞和点阵图的预测力正在下降。明年2月FOMC委员将换届，5月美联储主席也将换人。新主席和新班子的政策立场才是关键。美国货币政策可能正进入一个“双主席”并行模式，鲍威尔的决策将受到更大掣肘，这给利率政策带来了极大的不确定性，不利于债市稳定。

从另一个角度看，如果白宫经济顾问委员会前主席哈塞特（Kevin Hassett）明年5月接任美联储主席，美国利率可能会在下半年加速下行。目前白宫的不支持率创下历史新高，共和党在地方选举中表现不佳，总统特朗普对明年的中期选举深感焦虑。他和哈塞特可能会迅速将利率推向市场预期的中性水平（约2.5%），一旦经济或市场出现波动，不排除进一步降息的可能。美联储的政策风向正在改变。

真正主角：从QT到“变相QE”的急转弯

如果说降息是美联储打出的“明牌”，那么扩张资产负债表就是一张“暗牌”。

在过去两年，美联储的量化紧缩（QT）政策用力过猛，导致市场流动性收紧，掉期市场利率上升。更关键的是，日本、德国、英国、澳大利亚等国的长端国债收益率大幅上升，这意味着过去停留在美债市场的海外资金，如今在本国有了更具吸引力的投资选择。

这种背景下，美联储的政策转向快得惊人。12月1日刚结束QT，12月10日就开启了扩表。这说明货币当局已敏锐地意识到流动性短缺的风险，以及明年海外资金流入可能下降的压力。

当其他国家加息或停止降息，而美国利率却在下行时，日元套利交易可能面临全面平仓，流入美元资产的欧洲及离岸美元规模也可能萎缩。这无疑将给美债融资带来巨大挑战。因此，美联储必须尽快向金融体系重新注入流动性。

直接重启量化宽松（QE）在政治上显然不合时宜。美联储选择了一种“暗渡陈仓”的方式——启动储备管理型购债（RMP）。这被定义为投资组合层面的技术性调整，既能向国会和选民交代，又能达到向市场“补水”的实际效果。

但这本质上就是QE。目前购债集中在短期债券，但迟早会扩展到长期债券。预计美联储明年将从资金成本和流动性两条战线同时入手，营造更宽松的货币环境，这对美股是利好。

美元对其他货币将继续贬值，直到其他国家央行也重启宽松。一旦美国率先开启新一轮QE，其他国家很可能跟进，届时全球QE浪潮或将重演，美元贬值势头也将趋于稳定。

英国困局：经济衰退与政治失灵

视线转向英国，其经济已接近停滞。第三季度经济环比仅增长0.1%，10月份更是录得-0.1%的负增长，连续四个月环比为负，表明经济正陷入衰退。

政治层面，工党政府表现不佳。首相斯塔默的内阁被指缺乏领导力和战略思维，党内纷争不断。最近宣布的预算案更是打破选举承诺、变相加税，虽然赢得了资本市场的认可，却激怒了工党的传统支持者，导致其支持率创下新低。

经济停滞、财政失控、生活成本飙升、医疗体系混乱、公共资源短缺……这一切让英国选民开始怀念脱欧前的生活。民调显示，过半数英国人支持重新审视脱欧问题。

这场困局的根源，在于过去连续五届保守党政府的无所作为，他们任由英国经济竞争力下滑、财政状况失控，并一手导演了脱欧。然而，斯塔默过去一直公开支持脱欧，如今由他来主导“重回欧洲”的谈判，立场十分尴尬。

党内挑战者正利用“重回欧盟共同市场”这一议题，挑战斯塔默的领导地位。考虑到斯塔默本人民望低迷，且在此问题上缺少回旋余地，他失去首相之位或许只是时间问题。

“脱欧”非根本，结构性难题何解？

“重回欧洲”并非易事。欧盟本就是难缠的谈判对手，英国与欧盟在AI监管、移民等问题上也存在巨大分歧。但对工党而言，这是一个可以争取选民、并与疑欧派的英国改革党正面对抗的议题。

然而，脱欧只是英国问题的表象。更深层次的结构性难题在于：产业竞争力低下、债务负担沉重、公共服务资源不足。这些问题绝非一朝一夕能够解决。财政大臣里弗斯也并非真心想加税，但财政腾挪空间极小，巧妇难为无米之炊。如果继续这样小打小闹，英国恐怕在五年内就可能爆发债务危机。

本周展望：聚焦超级央行周与关键数据

本周市场焦点将是“超级央行周”和关键的经济数据。

• 央行动态： 市场预计英格兰银行将降息一码，日本银行将加息一码，而欧洲央行将按兵不动。

• 美国数据： 将公布两个月的非农就业和CPI数据。市场预计11月CPI和核心CPI分别为3.1%，11月非农就业增加13万人，失业率为4.5%。

• 其他数据： 中国的月度经济数据和欧元区的CPI数据也值得密切关注。

据市场消息，马斯克旗下火箭制造商SpaceX的高管们正开始着手遴选华尔街银行家，为其首次公开募股（IPO）提供咨询服务。

消息称，多家投行定于本周进行初步竞标，即业内俗称的"选秀"（bake-off）环节——指的是拟上市公司在IPO前，邀请多家投行参与竞标，以选出最适合的合作方来负责自身IPO相关承销、顾问等事宜。

这代表着SpaceX向IPO迈出了实质性一步。

上周二有报道称， SpaceX正寻求明年进行IPO，拟融资规模将远超300亿美元，有望缔造史上最大IPO，目标估值约1.5万亿美元。

尽管SpaceX尚未正式对外宣布进行IPO，但马斯克的公开表态以及公司高管的内部通知均释放了明确的IPO信号。

上周三，马斯克与科技媒体人在社交媒体的互动中暗示，旗下SpaceX可能会进行IPO。

上周五，SpaceX首席财务官布雷特·约翰森在发给员工的一份内部备忘录中表示，公司正为2026年潜在IPO做准备，以筹集巨额资金。不过他也强调，是否最终上市以及具体时间表"仍存在高度不确定性"。

这家火箭和卫星制造商寻求IPO的决定令一些与该公司关系密切的人士感到意外。马斯克长期以来明确反对将SpaceX上市。他曾多次公开表示，他不希望SpaceX像特斯拉那样承受来自华尔街的短期财务压力。他认为，资本市场追求短期财报盈利的诉求，和SpaceX火星定居这类需长期巨额投入、短期内难见回报的核心使命存在根本冲突。

分析认为，马斯克立场转变，一方面源于其 "AI愿景"需要巨额资金，而另一方面，稳健的财务表现也让该公司具备上市基础。

"每年发射1百万吨级的卫星，每颗卫星配备100千瓦的功率，即可每年新增100吉瓦的人工智能计算能力。"这是马斯克最新的太空AI愿景。作为该愿景的核心执行载体，SpaceX无疑将扮演至关重要的角色。

上周五的备忘录显示，若IPO成行，募资用途将包括：将星舰火箭的发射频率提升至"疯狂的程度"，在太空部署AI数据中心，以及推进无人和载人火星任务。

早在2013年，马斯克就公开表态，只有当飞船能定期往返火星时，SpaceX才适合上市。12月6日，马斯克在社交平台X上发帖称："SpaceX多年来一直保持现金流为正，每年进行两次定期股票回购，为员工和投资者提供流动性。"

SpaceX成立已有20多年，已成长为美国政府的重要承包商，负责发射卫星和运送宇航员。其估值也随着时间的推移而不断增长，最近又因其星链（Starlink）卫星互联网业务客户增加而进一步提升。

上周五的备忘录还显示，SpaceX已将最新的内部股票发行价格定为每股421美元，对应公司估值达到惊人的8000亿美元，较今年早些时候约4000亿美元的估值水平翻倍。

来源: 财联社

本周初，国际金价延续上涨势头，在逢低买盘的推动下，一度上探至4326美元附近，刷新了自10月21日以来的高点。

这轮上涨的核心逻辑，主要来自两大支柱：美联储的货币政策转向预期，以及全球市场避险情绪的升温。

宏观基本面：降息预期与避险需求构成关键支撑

从宏观层面看，黄金当前的多头格局由清晰的基本面因素支撑。

美联储降息打开金价上行空间

货币政策是影响金价的核心变量。美联储上周宣布了年内第三次降息，将联邦基金利率的目标区间下调25个基点，至3.50%–3.75%。

随着通胀回落的趋势逐渐明朗，市场已经开始提前交易明年进一步降息的可能性。当利率下行，持有黄金这种无息资产的机会成本也随之降低，这一逻辑为金价提供了持续且坚实的支撑。

地缘不确定性推升避险买盘

与此同时，黄金作为传统避险资产的属性再次凸显。近期突发的安全事件，显著推高了市场的风险厌恶情绪，导致部分资金从风险资产中流出，转而寻求黄金等避险港湾。

在美元尚未形成趋势性走强的背景下，这类避险资金的流入对金价的推动作用尤为明显。

隐忧浮现：美联储内部分歧与数据延迟

尽管上涨逻辑清晰，但市场并非全无顾虑。美联储内部对于未来的政策路径，依然存在明显分歧，这给黄金的短期走势增添了不确定性。

部分官员认为，由于政府停摆导致一些关键经济数据延迟公布，现在就判断是否需要继续降息还为时过早，需要更多信息来确认经济状况。另一些官员则强调，为了确保通胀压力得到持续控制，应将利率维持在足够紧缩的水平。

这种分歧使得市场对于“快速宽松周期”的激进预期有所降温。

展望后市，被延迟公布的美国非农就业数据，以及多位美联储高层官员的讲话，将成为决定金价短期方向的关键变量。如果政策信号偏向鹰派，可能会阶段性提振美元，从而对黄金构成压制。

技术分析：日线呈上行通道，但警惕高位震荡

从日线图结构来看，黄金整体的技术面偏向多头，但也显现出一些短期调整的信号。

图：现货黄金日线图显示，价格在关键移动均线上方维持震荡上行趋势。尽管MACD指标显示多头动能，但价格已接近前期高点区域（4360美元），技术指标提示短线可能面临震荡或回调压力。

综合展望：中期看涨，短期博弈加剧

综合基本面与技术面来看，黄金当前正处于一个“中期趋势向上，短期高位博弈”的阶段。

一方面，美联储的降息预期和市场的避险需求为金价构筑了坚实的底部。另一方面，美联储内部的分歧和关键数据的悬而未决，限制了价格进一步单边上行的动力。

因此，在关键数据和政策信号落地前，金价更有可能以高位盘整的方式消化前期涨幅，而非走出流畅的单边上涨行情。