AI退潮，苹果成最大赢家？股价飙升35%背后的“避险”逻辑

当华尔街对人工智能（AI）的天价投入变得冷静时，一家此前被认为在AI竞赛中慢了半拍的巨头，却意外地成了市场的焦点。这家公司就是苹果。

今年下半年以来，苹果股价飙升超过35%，市值重回4.1万亿美元，超越微软成为标普500指数第二大权重股，仅次于英伟达。在AI相关支出不断引发投资者质疑的背景下，苹果相对谨慎的策略被市场重新解读为一种确定性更高的“避风港”，吸引了大量资金。

从“七雄”末位到反超领跑

2025年，苹果的股价走势堪称戏剧性。

上半年，它在“科技七雄”中表现垫底，股价累计下跌18%。但从6月底开始，形势完全逆转。苹果的强劲表现与其他科技巨头形成鲜明对比：

• 同期表现： 重金押注AI的Meta和微软已进入调整区间，即便是芯片龙头英伟达的涨幅也落后于苹果。
• 跑赢大盘： 标普500指数同期上涨约10%，纳斯达克100指数上涨约13%，苹果的表现显著优于大盘。

随着市场对大型科技公司在AI领域投入数千亿美元的可持续性产生怀疑，苹果的“慢”反而被视为一种战略优势。投资者认为，这既规避了当下过度投资的风险，又能在AI技术真正成熟时，凭借其强大的生态与硬件优势灵活受益。

市场的“反AI”新宠：为何谨慎反而成了优势？

Glenview Trust Company的首席投资官Bill Stone甚至将苹果定义为一支“反AI概念股”。他指出，苹果虽然必然会强化手机的AI功能，但它主动避开了当前的AI军备竞赛以及随之而来的天量资本开支。

这种“克制”赢得了市场的认可。Needham积极成长基金的投资组合经理John Barr评论道：“关键在于，当同行纷纷加大投入时，苹果选择了保持理性与支出克制。”

市场逻辑已经清晰：在AI的商业化路径尚不明朗时，苹果的稳健策略提供了一种宝贵的确定性。

估值警报：33倍市盈率是机会还是泡沫？

然而，股价的持续上涨已将苹果的估值推向了历史高位，引发了新的担忧。

根据最新数据，苹果股价对应未来12个月的预期市盈率已升至约33倍。这一水平在其过去十五年的历史中只有少数时间触及，仅低于2020年9月创下的35倍峰值，而其长期平均市盈率还不到19倍。

目前，在“彭博科技七巨头”指数中，苹果是估值第二高的成分股，仅次于市盈率超过200倍的特斯拉。

研究机构MoffettNathanson的联合创始人Craig Moffett对此直言不讳：“很难预见该股未来还能以同样有力的复合增速继续增值。一个显而易见的问题是，投资者是否为苹果的‘防御属性’支付了过高溢价？我们的答案是肯定的。”

值得注意的是，连“股神”沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司也在第三季度减持了约15%的苹果持仓，并转头建仓了热门AI概念股Alphabet。当然，按市值计算，苹果依然是伯克希尔投资组合中的第一大重仓股。

技术面承压，但长期逻辑未改

除了估值压力，技术面也发出了警示信号。

BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky在报告中指出，从技术形态看，苹果股价已显著偏离200日均线，短期内“尤其在进入一月份后存在回调压力”。

不过，他也强调，“苹果的长期趋势依然明确向上”。

市场的长期共识并未改变。随着AI技术逐渐成熟并进入商业化阶段，数以亿计的苹果用户将通过iPhone等设备接触到相关应用。这不仅可能引爆新一轮的硬件换机潮，也将持续推动苹果高利润率的服务业务增长。

正如Craig Moffett所分析的，虽然估值已高，但“苹果的消费者生态护城河依然牢固”。在当前市场普遍担忧AI是否存在泡沫的阶段，苹果被理所当然地视作资金避险的优质选择。