达利欧：全球经济不确定，市场处于泡沫中

美元指数近乎持平于98.99附近，10年期美债收益率日内上涨0.43%至4.158%，现货黄金小幅攀升0.39%至每盎司4212.30美元。市场焦点集中于全球债市的同步波动：德国30年期国债收益率升至2014年以来高位，欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔在访谈中提及"对下一次利率行动可能是加息感到较为安心"，此番言论加剧了欧债抛压，并通过跨市场传导机制影响美债走势。日本国债收益率因央行加息预期及新首相的财政扩张承诺而升至多年高点，进一步强化了全球长端收益率的攀升趋势。本文将基于最新市场数据，从美债收益率变动对美元的影响、债市避险情绪向黄金市场的传导两个维度，分析未来2-3日的潜在走势。

全球债市联动：美债收益率攀升的驱动逻辑

首先，欧洲债市的抛售压力直接传导至美债市场。施纳贝尔的鹰派言论虽未明示近期加息，但显著扭转了市场对欧洲央行2026年政策路径的预期。德国30年期国债收益率升至2011年以来最高水平，10年期德债收益率突破2.837%，创3月以来新高。北欧银行首席分析师安德斯·斯文森指出："尽管各地叙事不同，但欧元、日元和美元债券曲线的走势高度关联，跨市场投资者正使这些曲线保持同步。"这种联动性使得欧债的疲弱迅速蔓延至美债市场。

其次，日本债市的波动成为全球收益率上升的重要催化剂。市场预期日本央行可能在即将召开的会议上加息，叠加新任首相高市早苗承诺通过扩大支出来刺激经济，推动日本国债收益率升至多年峰值。日本高企的债务负担（在发达经济体中债务占GDP比例最高）使得政策调整过程尤为敏感，其波动通过全球资产配置渠道放大。

最后，强劲的经济数据削弱了宽松预期。德国10月工业产出超预期增长，通胀数据亦高于预期，商业活动指数升至两年半高位。这些数据共同挑战了市场对欧元区乃至全球主要央行进一步降息的预期。尽管货币市场交易员仍押注欧洲央行将按兵不动至2026年底，但杰富瑞经济学家莫希特·库马尔指出："我们认为降息的可能性仍大于加息。"这种预期差加剧了债券市场的波动。

技术面与区间预测： 10年期美债收益率短期阻力位于布林带上轨4.170，若突破则可能测试前期高点4.20-4.22区间；支撑位于布林带中轨4.107及下轨4.045。盘中需关注收益率与美元指数的背离情况——若收益率上行而美元未能走强，可能暗示避险资金流向其他资产。

美元指数：美债收益率攀升下的"滞涨"困境

美元指数当前交投于98.99，240分钟图显示其处于布林带中轨（98.9497）与上轨（99.0843）之间，MACD指标中DIFF（-0.0962）仍位于DEA（-0.1190）下方，但负值收窄，表明下跌动能减弱。然而，与美债收益率的显著攀升相比，美元指数日内近乎持平的表现显得滞后，这反映出两个关键矛盾：

其一，非美货币央行的鹰派倾向部分抵消了美元利差优势。施纳贝尔的言论推动欧元微幅反弹至1.1647，尽管幅度有限，但抑制了美元的上行动能。与此同时，英镑与日元虽小幅走弱（分别报1.3318与155.51），但日本央行潜在的加息动作为日元提供了底层支撑，限制了美元指数的涨幅。

其二，全球债市波动加剧了市场对财政可持续性的担忧，这种担忧一定程度上削弱了美元作为避险资产的吸引力。德国长债收益率飙升背后，隐含着市场对欧元区财政压力的焦虑——法国2026年预算案陷入僵局，尽管下议院已于上周通过了明年社会保障融资的税收部分，但其10年期国债收益率仍上升至3.562%，与德债利差维持在73个基点。这种担忧同样适用于美国财政前景，抑制了美元的全盘走强。

技术面与区间预测：

美元指数短期阻力位于布林带上轨99.0843，若突破则可能测试99.20-99.30心理关口；支撑位于布林带中轨98.9497及下轨98.8150。盘中需关注美元与美债收益率的联动性是否修复，以及欧元能否守住1.1620-1.1600支撑带。

现货黄金：债市避险效应与利率压力的博弈

现货黄金当前交投于4212.30美元，240分钟图显示价格紧贴布林带中轨（4208.02）波动，MACD指标中DIFF（3.56）虽低于DEA（5.01），但差值较小，暗示多空力量处于微妙平衡。金价的小幅上涨（0.39%）反映了市场在债市波动中的避险需求，但这种需求正受到全球收益率上升的抑制。

从传导机制看，黄金的避险买盘主要来源于两方面： 第一，全球长债收益率飙升加剧了市场对主权债务风险的警惕。德国30年期国债收益率突破3.463%，上周涨幅超过10个基点，为8月以来最大单周涨幅。这种急剧波动引发了对固定收益资产稳定性的质疑，推动部分资金转向黄金等非信用资产。

第二，地缘政治与政策不确定性叠加。日本新政府的财政扩张承诺、法国预算案僵局以及美国大选周期中的关税言论，共同构成了市场的"不确定性网络"。尽管地缘议题（如俄乌局势）未出现重大升级，但政策层面的博弈仍促使投资者增加黄金配置以对冲尾部风险。

然而，黄金的上行空间受到实质利率上升的压制。美债收益率攀升意味着持有黄金的机会成本增加，这在传统上不利于无息资产。金价目前处于布林带中轨附近，尚未形成明确的趋势方向，反映了市场正在权衡"避险需求"与"利率压力"之间的力量对比。

技术面与区间预测：

现货黄金短期阻力位于布林带上轨4231.84，若突破则可能测试4250-4260区域；支撑位于布林带中轨4208.02及下轨4184.20。盘中需关注金价与美债收益率的背离关系——若收益率上升而金价未跌，可能暗示避险情绪正在主导市场。

未来2-3日展望：关键变量与市场情景

央行言论与数据发布： 欧洲央行多位官员将发表讲话，若鹰派基调延续，可能进一步推动欧债收益率上行，并通过跨市场联动加剧美债波动。此外，美国将于周三公布CPI数据，若通胀超预期，可能强化美联储维持高利率的立场，推动美债收益率测试4.20%关口。

日本央行议息会议前夕的仓位调整： 随着日本央行会议临近，市场对加息预期的定价可能导致日元波动加剧。若日本国债收益率继续攀升，全球债市的抛压可能进一步传导至美债，加剧收益率曲线的陡峭化。

黄金的避险属性测试： 若全球债市波动性持续上升（如德国长债收益率突破3.50%），黄金可能再度吸引避险资金流入，上探4230-4250区间。反之，若美债收益率突破4.20%且美元同步走强，金价可能回落至4180-4200支撑带整理。

美元指数的方向选择： 美元能否摆脱当前区间将取决于美债收益率的传导效率。若美国经济数据强劲且欧系货币承压，美元指数可能上攻99.30；若市场焦点转向美国财政风险或避险情绪全面升温，美元则可能回落至98.50-98.80区间。

当前市场处于全球债市重新定价的关键阶段，美债收益率的攀升虽为美元提供了理论支撑，但被非美央行的鹰派倾向与财政担忧部分抵消。黄金则受益于债市波动引发的避险需求，但面临实质利率上升的压制。未来2-3日，投资者应重点关注央行信号传递的连续性、日本政策动向以及债券市场的跨区域联动，这些因素将共同决定美元与黄金的短期路径。盘面上，建议密切关注美债收益率4.17-4.20阻力带、美元指数99.00-99.30区间以及黄金4210-4230区域的突破情况，以验证市场核心驱动力的演变。

来源：汇通网

美联储预计将在本周进行第三次连续降息，但主席鲍威尔在争取同事支持这一举动中所面临的挑战，预示着他的继任者未来将面临的困难考验。

今年的历次降息都伴随着反对票。预计在本年度最后一次会议上，将有三名决策者再次投下反对票。

面对唯一的工具需要应对相互冲突的两个目标——通胀过高和就业市场走弱——这位以即使在困难时期也能召集共识而闻名的美联储领导人，现在发现这项任务几乎不可能完成。

曾于2014年至2024年担任克利夫兰联储主席的洛蕾塔·梅斯特表示："如果没有分歧，我会更担心。我们现在看到的反对票，确实说明了经济可能以不同方式发展的这一事实。"

鉴于鲍威尔(其主席任期将于明年5月届满)在利率制定委员会中享有深厚的尊重，这对于下一任主席团结其18位同事的能力来说，预示着不好的前景。

中性利率之争

美联储官员们普遍同意将利率降至既不会对经济造成显著压力，也不会积极刺激经济的水平。但他们无法就这个水平究竟在哪里达成一致，这正在导致反对票的增加。

巴克莱资本首席美国经济学家、达拉斯联储前研究主管马克·贾诺尼表示："这就是事情的本质。在这一点上，很难去争辩政策到底是中性、扩张性还是限制性的。"

自上次美联储会议以来的六周，暴露了对于还需要多少次降息的不同意见。随着官员们来回表达偏好——一些人敦促进一步降息以支持疲软的劳动力市场，而另一些人则着眼于持续的通胀而主张暂停——市场对12月降息的概率也随之波动。

当两名被视为鲍威尔最亲密助手的官员透露他们已准备好降息时，鸽派发出了最后的攻势，从而暗示了主席有意引导更多委员会成员朝此方向发展。

这是鲍威尔扮演过多次的角色，他在担任主席期间很少看到反对票。与其他一些中央银行不同，美联储通常以共识运作，潜在的反对者会通过同意投票换取对会后声明或主席对未来利率路径指导的调整。这种方法的支持者认为，它表明了对政策的更多信心，从而限制了市场的不确定性和波动性。

但那种合作的时代似乎正在终结。本月的会议将是连续第四次出现至少一次反对多数决定的投票——如果12月有三张反对票，那么在此期间的反对票总数将达到八张。这与此前47次会议中投出的反对票数量相同。

联邦公开市场委员会投票信号

随着特朗普总统即将任命一位新主席，频繁而大量的反对票可能会成为常态。总统毫不掩饰他对大幅降低利率的渴望。如果特朗普的被任命者主张进行更多降息，这将使许多美联储官员，特别是那些担心通胀的官员，变得更加怀疑。

接替鲍威尔的领跑者凯文·哈塞特曾表示，美联储可以大幅降低利率，因为人工智能的繁荣正在提高美国经济的生产力。就像1990年代互联网的引入一样，用更少的资源生产更多的产品可以缓解增长对通胀的影响。

但哈塞特未来潜在的同事们大多不完全相信现在正在发生这种情况。在9月份发布的预测中(下周将进行更新)，官员们表示，他们平均预计2026年只会有一次额外的降息，2027年也只有一次。

无论如何，他们更关心的是在短期内制定正确的政策。

那些投票赞成在本月再次降息的人可能会指出最近发布的数据显示劳动力市场进一步疲软，包括9月份失业率上升至4.4%。ADP Research上周发布的数据表明，11月份情况有所恶化，企业裁员32,000人，这是近三年来的最大降幅。

经济学家Anna Wong和Stuart Paul认为："12月9日至10日的FOMC会议降息25个基点几乎已是板上钉钉，但围绕它的信息传递仍悬而未决。……如果美联储主席鲍威尔在新闻发布会上倾向鹰派言论以安抚鹰派的地区联储主席，这还有意义吗？毕竟，下一任美联储主席——国家经济委员会主任凯文·哈塞特是领跑者——最快可能在明年2月加入委员会。"

但那些表达了不愿进一步降息的人则表示，政策仍应致力于抑制通胀。受政府停摆延迟公布的新价格数据显示，美联储首选的通胀指标在截至9月的12个月内上涨了2.8%，仍远高于2% 的目标。

一些人还担心，政府新税收政策和放松监管措施带来的利好可能会在新年提振经济活动，进一步给物价带来压力。

官方的11月份劳动力市场数据要到美联储会议之后的12月16日才会公布，随后通胀数据将在两天后公布，这让那些密切关注经济的人感到焦虑。

下周的降息很可能会以鹰派的方式被定性，既是为了安抚那些宁愿保持稳定的官员，也是为了反映大多数决策者认为不需要进行更多降息的预期。

LH/Meyer Monetary Policy Analytics经济学家德里克·唐表示："内部政治很复杂，但如果说有人能维持住局面，那一定是鲍威尔。鲍威尔赢得了同事们的极大尊重。他拥有大量的内部政治资本。"

来源：智通财经

贸易摩擦的反复冲击下，今年出口的超预期韧性着实令市场惊喜。11月出口更是超预期回升，脱离负增长区间，其中非洲无疑是最主要的边际变量之一（单月非洲出口同比上升至27.6%，拉动近1.5个百分点，一度超越东盟等其他经济体）。今年以来，我国对非洲出口可谓是"一枝独秀"，不仅出口增速显著高于东盟、欧盟等主要贸易伙伴，同时非洲对我国出口的拉动也从去年微不足道的0.2%大幅上升至1.3%，贡献了今年约四分之一的总出口增速。在美国关税"围堵"、全球贸易格局重构的背景下，非洲市场正加速成为我国出口"突围"新的增长点。

那么，对非出口火爆的背后有何玄机，是短期扰动还是趋势？非洲市场还有多少潜力和空间？我们将在本文中予以回答。

非洲国家在买什么？非洲发展潜力与工业短板之间的供需矛盾，导致基础设施建设、能源开发等领域高度依赖技术和设备进口，这使得中国成为非洲工业化进程中不可或缺的"技术载体"。自"一带一路"倡议提出以来，中国对非投资深化，既改善非洲硬件条件，也推动中国机电产品通过本地化配套融入非洲产业链，在非市场的影响力与竞争力显著增强。

从产品上，基建需求主导下，机电产品占非洲自华进口绝对比重。其中，机械设备、电气机械、汽车、船舶、钢铁及其制品等五类基建相关产品，占非洲自华进口机电产品的绝对比重（合计约55%），贡献了今年以来对非出口增速的75%，成为拉动出口的核心引擎。

尤其在非洲加速推进绿色能源转型的背景下，我国对非新能源产品出口迎来爆发式增长。"新三样"中，锂离子蓄电池、太阳能电池、电动汽车同比增速均实现两位数增长。

而相较机电产品的高增长，劳动密集型产品对整体出口拉动作用愈发有限。塑料橡胶、家具、纺织服装及鞋类等劳动密集型产品虽仍有一定份额，但因中国低端产业转移、本地产业保护及东盟等地区的竞争，在非洲自华进口中占比整体下行、增速放缓，对整体出口增长的拉动作用较弱。

从国别上，非洲对华主要贸易伙伴进口明显分化，尼日利亚、利比里亚成为核心增长极。尼日利亚、南非、埃及、利比里亚和阿尔及利亚作为非洲对华前五大贸易伙伴，今年前10个月合计进口规模占非洲对中国总进口的45%，拉动非洲对华进口增速11%。但五国整体表现呈现分化态势，其中尼日利亚、利比里亚凭借基建与航运需求成为进口增长双引擎，但南非对华进口则显著放缓。

具体来看：

尼日利亚：工业化下机电设备与汽车进口驱动高增长。作为非洲第一人口大国，尼日利亚经济发展潜力较大，工业化进程对基建装备形成刚性需求，对华进口以机械设备、汽车、电气机械为主，精准匹配本土产业发展需要。

利比里亚：依靠船舶注册便利化催生特殊增长模式。利比里亚虽经济体量较小，却凭借全球主要方便旗船籍国地位，通过船舶注册便利化政策吸引国际船东集聚，形成"中国造船-利比里亚注册"的闭环。1-10月，利比里亚对华进口同比激增50%，其中船舶进口就拉动了约40个百分点的增速。

除此之外，埃及、阿尔及利亚及南非增速相对偏缓，尤以南非为甚——1-10月对华进口仅增长5%，成为非洲对华贸易中的"差等生"。在电力短缺和能源供应的不稳定、债务规模攀升以及高失业率等因素共同推动下，南非国内经济面临严重困境。叠加今年以来美国加征关税对其汽车、农产品出口的扰动，经济增长动能被严重侵蚀，对中国商品的拉动作用显著受限。

相较于传统对华进口大国，部分低份额非洲国家展现出更突出的增长潜力。刚果（布）、几内亚、科特迪瓦、安哥拉等国表现尤为亮眼——尽管当前在非洲对华进口中仅占1-2%的份额，但年初至今对华进口增速均显著高于区域平均水平。具体来看，增长动能呈现差异化特征：几内亚、科特迪瓦以机械、汽车进口为主要拉动力；刚果（布）、安哥拉则因船舶进口量激增形成新动能，推动各自对华进口快速攀升。

其中，刚果（布）的潜在变化尤其值得关注，在船舶进口的大增下，1-10月刚果（布）对华进口大增至193%，9月单月就贡献了非洲当月对华近三分之一的进口增速。主要原因在于，一方面中国深度参与刚果（布）港口基础设施建设，包括黑角港东部码头扩建等正稳步推进；另一方面，今年9月中刚两国高层会面，将双边关系定位提升为中刚高水平命运共同体，预计将在基础设施等领域展开更积极的合作。

我们认为今年以来，对非洲出口的爆发式增长背后，有三个重要的催化剂：

首先，中美贸易政策转向下，全球贸易格局的重构成为关键导火索。4月以来美国对非洲主要贸易伙伴加征高额关税，直接冲击其农产品、矿产等支柱产业出口。与此形成鲜明对比的是，中国通过制度性开放强化合作纽带，6月，中国宣布对53个非洲建交国全面实施100%税目零关税政策，覆盖农产品、工业制成品等全品类，赢得了非洲市场的好感和支持，中非合作再度深化。因此，部分原本流向其他市场的中国出口订单加速向非洲转移。

其次，非洲市场的内生潜力为出口爆发奠定了坚实基础。非洲经济保持较高景气度，工业化与城镇化进程加速，基础设施、民生消费等领域需求持续释放。其自然资源禀赋突出（如矿产、能源）与劳动力成本优势，既支撑了其自身发展需求，也吸引了大量中资企业布局产能合作与贸易往来，为中国产品进入非洲市场提供了天然的承接土壤。

最后，中国产品的综合性价比优势构成强劲助推力。中国依托全球最完整的制造业产业链，通过规模化生产与高效供应链管理压降成本，形成了"质优价稳"的综合性价比优势。横向对比美、欧、日等传统出口国，中国同类产品在国际市场本就具备明显价差优势，叠加离岸人民币汇率偏弱的利好因素，中国出口产品在非洲市场的价格竞争力进一步凸显，成为推动对非出口爆发的关键支撑。

往后看，对非洲出口的增长能否持续，非洲市场还有没有空间？我们认为非洲经济增长的潜力和工业化的空间较大，这为中国开拓非洲市场提供了坚实的基础：

非洲经济温和复苏，贸易增长基础稳固。根据IMF预测，2026年撒哈拉以南非洲GDP增速由4.1%进一步回升至4.4%，经济需求依然强劲，叠加中国在非洲市场的加快布局，中非贸易有望继续得到支撑。

非洲制造业占比低，工业化转型空间较大，但离不开中国持续的投资支持。非洲工业化进程起步晚、底子薄，2024年制造业增加值占GDP比重约10%-11%，远低于东亚等部分发展中国家20%的平均水平。但凭借自然优势和人力成本，增长空间较大，在国内政策推动与外部合作（中国持续加大投资）下，正加速其从"初级产品输出"向"制造业升级"转型，这为中非贸易提供了广阔的产业升级需求。

但仍需注意的风险点在，一方面，非洲地缘局势危机重重，武装冲突、政治动荡等矛盾交织，对经济增长存在扰动；另一方面，关注美国关税对非洲经济增长的影响程度，这可能影响中非贸易的经济基础。

来源：川阅全球宏观

欧盟对X平台开出1.2亿欧元罚单引发美强烈反应。美新国家安全战略报告冷待欧洲，凸显双方在数字主权和价值观上的分歧。美国淡化欧洲战略地位，推动欧洲加速"战略自主"进程，在数字监管、防务等领域减少对美依赖，跨大西洋关系面临深刻调整。

欧盟5日对美国社交媒体平台X开出1.2亿欧元的巨额罚单，引发美方强烈反应。美总统特朗普称，如果欧盟继续惩罚美国科技企业，美国将对欧加征关税。

巨额罚单背后，是美欧围绕数字主权的矛盾争端。美国近日发布新版国家安全战略报告，数字监管正是这份报告提到的涉欧内容之一。

一些美欧媒体和专家认为，美方报告体现了欧洲在美国战略中地位下降，同时表明跨大西洋关系发生更深层次变化的趋势。美欧"裂痕"正不断扩大，甚至在报告中出现价值观"鸿沟"。这一趋势也推升了欧洲"战略自主"意愿和进程。

数字主权之争

欧盟5日依据《数字服务法案》作出首份"不合规决定"，认定美国企业家马斯克旗下社交媒体平台X在透明度等方面违法，对其罚款1.2亿欧元。此举引发美国方面强烈反应。

美国国务卿鲁比奥将欧盟罚单定性为"外国政府对所有美国科技平台和美国民众的攻击"。美国常务副国务卿克里斯托弗·兰多称，欧洲国家一方面通过北约向美国要军事保护，一方面又通过欧盟推行与美国利益和安全相悖的政策，这种自相矛盾的做法令人质疑欧洲是否还是美国的合作伙伴。

欧盟高级官员则表示，欧盟保留监管美国科技公司的"主权权利"。

分析人士指出，美欧近年来围绕数字监管纷争不断，背后是双方的数字主权之争。欧盟一直承受着美国数字巨头扩张引发的多重冲击，强调有必要以自决和开放的方式增强欧盟数字主权。而美国为维护全球数字产业霸主地位，多次指责欧盟数字监管对美科技企业不公平。

美国全国公共广播电台网站的文章说，美欧围绕数字主权问题的矛盾日益加剧。美欧之间从跨大西洋盟友关系演变为竞争对手。欧洲努力树立数字监管的形象，特朗普政府则试图打破欧方对美国数字公司追求更高利润设立的壁垒和限制。

欧盟前内部市场委员蒂埃里·布雷顿表示，欧盟面临来自美国的压力，要求其放弃来之不易的网络安全法规，"我们绝不能屈服"。

价值观"鸿沟"？

在欧盟对X平台开出巨额罚单前不久，美国白宫发布国家安全战略报告，称欧洲在数字监管、市场开放等领域挑战"美国优先"战略。专家认为，从这份报告看，数字监管争端只是当前美欧之间突出矛盾之一，背后折射出跨大西洋关系发生更深层次变化的趋势。

不少欧美媒体注意到，30页的国家安全战略报告中仅有两页半谈及欧洲，此前美国同类文件"从未对欧洲盟友表现出如此的漠视"。

美欧专家认为，这意味着欧洲在美国家战略中的重要性正在下降。美国贝尔弗科学和国际事务中心研究员莱昂纳多·许特说，本届美国政府不再认为欧洲是美核心利益的一部分，也不再将欧洲视为实现其他优先事项的可利用资产，"欧洲对美国来说已变得越来越无关紧要"。

也有媒体分析认为，报告不仅"蔑视欧洲"，甚至表现出"敌视欧洲"，把美欧战略利益层面的裂痕，扩大至曾经支撑美欧安全同盟的共同价值观方面。英国《金融时报》的文章说，美国报告强调了美欧双方已出现的"意识形态鸿沟"。

报告指出，美国应"在欧洲各国内部培养抵抗（当前发展轨迹）的力量"。这被认为是对欧洲极右翼政党的支持。对此，瑞典前首相卡尔·比尔特认为，报告把美国定位为"欧洲极右翼的右翼"。

美国外交协会欧洲问题研究员利安娜·菲克斯表示，报告称由于忽视西方价值观以及移民等问题导致的"民族认同丧失"，欧洲正面临"文明消亡的严峻前景"，从"文明"视角审视美欧关系的方式，与历届美国政府有着根本性不同。她说，这份报告标志着"基于自由主义价值观的跨大西洋联盟关系的终结"。

加速欧洲"战略自主"

分析人士认为，国家安全战略报告在多大程度上意味着美国战略转向尚需观察，在实际事务层面，美欧依然有着不少相似立场和密切协作。不过，报告的出台以及特朗普政府一系列举动，让欧洲加速"战略自主"进程的愿望更加强烈。

从年初美国副总统万斯在慕尼黑安全会议上毫不客气地批评欧洲，到特朗普多次扬言要得到格陵兰岛，再到美国在乌克兰问题上对欧洲的"越顶外交"，"美国优先"的桩桩件件正促使欧洲在对美关系上采取"对冲"策略、加强"战略自主"。

今年以来，欧盟依据《数字服务法案》和《数字市场法案》，对美科技企业展开一系列执法行动。分析人士认为，这是欧盟对美国以关税手段干预其数字监管行动的直接回应，也是在数字主权领域向美国"划红线"。此外，欧洲多国还通过增加国防开支和加强军事合作，以摆脱对美防务和军事领域的依赖。

欧盟委员会前主席罗马诺·普罗迪表示，对于美国政策变化，欧盟目前还没有形成系统性应对措施，欧盟应制定政策"让其立场更加坚定"。

欧盟安全研究所近期一份报告指出，欧洲面临的不是"一次性危机"或者一场"会过去的风暴"。但眼下只能通过对美让步争取时间，收集更多博弈"筹码"并学会更聪明地"出牌"，包括提高防务能力、投资战略产业、重新构筑欧洲的经济安全等，增强"没有美国时的自主行动能力"。

来源：中国金融信息网

乌克兰总统弗拉基米尔・泽连斯基表示，在美方斡旋的和平倡议会谈中，谈判各方仍在领土问题上存在分歧。与此同时，美国总统特朗普对基辅方面的谈判处理方式表达了失望。

泽连斯基在电话采访中称，美国和平计划的部分内容需要就多个 "敏感问题" 进一步磋商，包括对这个饱受战争蹂躏国家的安全保障，以及东部地区的控制权问题。这位乌克兰领导人明确表示，会谈尚未就顿巴斯地区（包括顿涅茨克州和卢甘斯克州）的相关事宜达成协议。

"美国、俄罗斯和乌克兰有着不同的立场 —— 我们在顿巴斯问题上没有形成统一意见，" 泽连斯基周一早些时候告诉彭博社。他强调，基辅方面正推动与西方盟友（尤其是美国）达成单独的安全保障协议。

泽连斯基发表上述言论前，特朗普对其提出了批评 —— 这与他近日对普京总统关于该提案反应的评价形成对比 —— 特朗普称，"对泽连斯基总统尚未阅读这份提案感到有些失望"。

"有一个问题我 —— 以及所有乌克兰人 —— 都想得到答案：如果俄罗斯再次发动战争，我们的伙伴会怎么做，" 泽连斯基说道。

和平关键节点，欧洲领导人将与泽连斯基会面

泽连斯基目前正在前往伦敦的途中，他将于周一在当地与英国首相基尔・斯塔默、德国总理弗里德里希・默茨、法国总统埃马纽埃尔・马克龙会面，共同讨论美国提出的和平计划。

会谈背景与关键进展

1． 美乌多轮磋商聚焦两大核心

美乌代表团此前于12月3日至6日在佛罗里达州迈阿密举行了为期3天的会谈，核心议题正是领土归属和安全保障。6日当天，泽连斯基还与特朗普特使威特科夫、特朗普女婿库什纳进行了两小时的 "长时间且实质性" 电话会谈，商定了后续行动和对话形式。

2． 美国和平计划的演变与争议

美方最初于11月提出28点和平计划，其中包含要求乌克兰承认俄罗斯对克里米亚及顿巴斯四州主权、限制乌军规模等条款，因被批 "过度偏袒俄方" 引发乌方及欧洲强烈反对。后续美方将方案修改为19点，删除了部分争议领土条款，但仍要求乌克兰放弃远程打击能力，且仅提供模糊的安全保证，未给出类似北约第五条的明确承诺。

3． 战场态势影响谈判筹码

当前俄乌战场局势对俄方相对有利，俄军近期在多个战线取得进展。普京此前宣称已占领战略城市波克罗夫斯克（俄称红军城），尽管该市部分区域仍在争夺中，但俄军11月已占领505平方公里领土，推进速度较10月明显加快。与此同时，乌克兰面临兵员短缺和西方援助不确定性的压力，普京已暗示乌方应在局势进一步恶化前接受俄方要求。

4． 欧洲多国的担忧与介入

欧洲多国对美国的和平计划持担忧态度，法国总统马克龙曾警告，美国可能在不提供明确安全保障的情况下，在领土问题上 "背叛" 乌克兰。此次伦敦会面中，欧洲领导人将与泽连斯基共同评估局势及谈判进展，马克龙此前强调 "必须继续向俄罗斯施压，迫使其选择和平"。

来源：新浪财经

美联储预计将在本周实施今年第三次连续降息，但主席鲍威尔争取同事支持这一举措时面临的挑战，预示着其继任者未来将遭遇严峻考验。

今年美联储的每次降息都伴随着反对票，预计在今年最后一次会议上将有三位政策制定者再次投出反对票。

面对相互冲突的两大目标——通胀仍居高不下，就业市场却持续疲软——鲍威尔这位即便在困难时期也擅长凝聚共识的美联储主席，如今发现这项任务几乎难以完成。

"如果没有分歧，我反而会更担心，"2014年至2024年担任克利夫兰联储主席的洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，"我们看到的反对票，恰恰反映出经济可能朝着不同方向发展。"

鲍威尔的主席任期将于明年5月届满，他在利率制定委员会中享有深厚威望，即便如此，这一局面仍给下任主席团结18位同事的能力蒙上阴影。

中性利率之争

美联储官员普遍认同，希望将利率下调至既不会对经济造成显著压力、也不会主动刺激经济的水平。但他们无法就这一"中性利率"的具体数值达成共识，这也导致反对票数量不断增加。

"这就是问题的本质，"巴克莱资本首席美国经济学家、前达拉斯联储研究主管马克·吉安诺尼（Marc Giannoni）表示，"目前很难判断政策究竟是中性、扩张性还是限制性的。"

上次美联储会议后的六周里，官员们就未来还需多少次降息展开了激烈争论——部分人主张进一步降息以支撑疲软的劳动力市场，另一些人则鉴于通胀顽固而呼吁暂停降息——市场对12月降息的预期也随之波动。

最终，鸽派占据上风：两位被视为鲍威尔最亲密副手的官员表态愿意支持降息，这也暗示这位美联储主席正试图推动委员会更多成员转向这一立场。

鲍威尔已多次扮演过这一角色，在他担任美联储主席期间，反对票寥寥无几。与其他一些央行不同，美联储的运作通常基于共识，潜在的反对者会通过支持微调会后声明或主席对市场的未来利率路径指引，来换取自己对政策的支持。支持这一模式的人认为，这能体现政策更具可信度，从而减少市场的不确定性和波动性。

但这一团结协作的时代似乎即将结束。本月的会议将是连续第四次至少有一人反对多数决定——如果12月出现三票反对，这段时间的反对票总数将达到8张，与之前47次会议的反对票总数持平。

FOMC各票委的立场

随着特朗普即将提名新的美联储主席，频繁且大量的反对票可能会成为常态。这位美国总统毫不掩饰自己希望大幅降息的愿望。如果特朗普提名的人选主张更多次降息，许多美联储官员（尤其是那些担忧通胀的官员）将会对此持极大怀疑态度。

目前领跑美联储主席之争的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）表示，美联储可以大幅降息，因为人工智能热潮正在提升美国经济的生产率。就像20世纪90年代互联网的出现那样，用更少的投入实现更多产出，可以缓解经济增长对通胀的影响。

但未来可能跟哈塞特共事的大多数同事并未完全相信这种情况正在发生。在9月发布的预测报告（本周将更新）中，官员们表示，他们平均预计2026年仅会再降息一次，2027年再降息一次。

无论如何，他们更关注短期内政策的准确性。

那些本月投票支持再次降息的人，可能会援引近期发布的数据——这些数据显示劳动力市场进一步疲软，包括9月失业率升至4.4%。ADP上周发布的数据显示，11月就业情况进一步恶化，企业裁员3.2万人，这是近三年来最大规模的就业人数下降。

但那些对进一步降息表示犹豫的人表示，政策仍应致力于抑制通胀。受政府停摆影响而延迟发布的最新物价数据显示，截至9月的12个月里，美联储偏爱的通胀指标上涨了2.8%，仍远高于2%的目标。

部分人还担心，政府新税收政策和放松监管举措带来的利好，可能会在新的一年提振经济活动，进一步给物价带来压力。

11月官方就业数据要到美联储会议后（12月16日）才会发布，通胀数据则会在两天后公布，这让密切关注经济的人士更加焦虑。

美联储本周的降息可能会以鹰派方式呈现——既为了安抚那些倾向维持利率稳定的官员，也反映出大多数政策制定者认为无需再进行多次降息的预期。

"内部政治局势复杂，但如果有谁能维系共识，那一定是鲍威尔，"LH Meyer/MonetaryPolicyAnalytics经济学家德里克·唐（Derek Tang）表示，"鲍威尔赢得了同事们的极大尊重，他拥有充足的内部政治资本。"

但彭博经济学家安娜·王（Anna Wong）与斯图尔特·保罗（Stuart Paul）表示，"市场已几乎完全消化12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议降息25个基点，但相关政策沟通仍存在不确定性……如果鲍威尔在新闻发布会上倾向鹰派立场，以安抚鹰派地区联储主席，这样做还有意义吗？毕竟，下任美联储主席——国家经济委员会主任哈塞特是领跑者——最早可能在2月加入理事会。"

来源：金十数据