人民币兑美元汇率升至13个月新高

"在大约两年半前，德国柏林，十多名德军高官齐聚一处三角形军事大院里召开会议，制定一项与俄罗斯交战的秘密计划……"

"如今，他们正争分夺秒落实这项计划。"

就在美俄乌欧就和平计划博弈正酣之际，美国《华尔街日报》11月27日发表长文"德国的秘密对俄作战计划"曝光了上述一幕。

两年半前，俄乌冲突已爆发一年多时间。根据文章的说法，这项被称作"德国行动计划"（OPLAN DEU）的机密文件长达1200页，概述了在未来与俄罗斯潜在冲突中，德国如何支持北约军队向东欧大规模部署，详细规划了在德国领土上调动多达80万士兵和20万辆车辆的物流、后勤补给线、保护关键基础设施以及动员平民参与行动的细节。

然而，德国正面临一系列现实问题，包括老化的基础设施、缺乏军民两用设施、过时法规、人员短缺，以及易受破坏活动影响的铁路和港口等。而最大的不确定性，或许还是时间。

实际上，近几年西方多次渲染"与俄罗斯开战"话题，但屡遭俄方驳斥。俄外长拉夫罗夫9月在联合国大会期间强调，一些国家明里暗里指控俄罗斯计划袭击北约和欧盟国家，俄总统普京一再揭穿这类挑衅行为。俄罗斯过去没有、现在也没有这样的意图。

"要想落实计划，得重塑认知"

根据《华尔街日报》的文章，俄乌冲突的爆发终结了欧洲数十年的稳定局面。自那以后，欧洲开启了自第二次世界大战结束以来最快的军事建设。但未来战争的结果不仅取决于战场上的兵力和武器数量，也将取决于规模宏大的后勤行动能否成功——这就是"德国行动计划"的核心所在。

这份蓝图详细阐述了多达80万名德国、美国和其他北约部队将如何被运往东部前线。蓝图还规划了部队将途经的港口、河流、铁路和公路，以及他们在途中将如何获得补给和保护。

"看看地图吧。阿尔卑斯山构成了一道天然屏障，"无党派机构勃兰登堡社会与安全研究所主任蒂姆·施图赫特（Tim Stuchtey）说，"无论战火从何处点燃，一旦与俄罗斯发生冲突，北约部队将不得不穿越德国。"

德国官员臆测，他们预计俄罗斯将在2029年做好准备并有意攻击北约，但欧洲发生的一系列"间谍"事件、袭击和领空"入侵"事件，表明俄罗斯可能准备更早地发动攻击。

分析人士还认为，美国本周正在推动的俄乌和平协议，可能会为俄罗斯腾出时间和资源，以准备对欧洲的北约成员国采取行动。

在这份备战计划的规划者看来，如果他们能成功提高欧洲的抵御能力，不仅能确保胜利，还能降低战争爆发的可能性。

文章提到，今年秋天，在德国东部乡村某个地方进行的演练，让人们看到了转向备战需要付出怎样大的努力。

在那里，德国军工巨头莱茵金属为500名士兵搭建了一个可供过夜的野战营地，配有宿舍、48个淋浴间、五个加油站、一个野战厨房、无人机监视系统以及武装警卫。该营地在14天内建成，7天内拆除。

莱茵金属最近还签署了一份价值2.6亿欧元的协议，为德国和北约部队提供再补给，这是军方试图将更多私营部门纳入这份备战计划的部分举措。

莱茵金属后勤业务销售主管马克·莱默曼说，秋季的行动也暴露了一些缺陷：这片土地无法容纳所有车辆，而且此地是由不连续的地块组成，迫使莱茵金属用巴士来回运送士兵。之前的一次演习也凸显出，有必要在某个特定地点设置一个新的红绿灯，以缓解军事车队在全国各地调动时造成的交通堵塞。

德国军事决策者面临的一些最大障碍是无形的：繁琐的采购规则、苛刻的数据保护法，以及在更和平的时代制定的其他法规。

文章称，执行该计划需要重塑认知，消除近一代人养成的习惯。

"我们必须重新学习我们已经忘却的东西。"德国国防部副部长尼尔斯·施密德（Nils Schmid）说，"我们必须把退休人员请回来，告诉我们之前是怎么做的。"

德国西部施泰因豪森和布伦肯村庄之间的一段A44联邦高速公路，可以反映出欧洲在过去40年的和平时期是如何放松警惕的，以及要重新提高警惕需要付出什么代价。

与高速公路的其他路段不同，这段3.5英里路段的中央隔离带不是草地，而是坚实的柏油路面。休息区异常宽大，形状奇特。视线范围内没有立交桥或电缆。

在冷战期间，有几十个这样的路段被建造成紧急降落跑道。煤油罐被埋在停车场下面。护栏可以被拿掉，一个移动空中交通管制塔可以在几分钟内搭建起来。

冷战时期，军民两用基础设施在德国随处可见，高速公路、桥梁、火车站和港口在设计时都考虑到了在需要时可用作军事资产。

然后冷战结束了，军民两用基础设施也不再需要了。此后建造的隧道和桥梁往往过于狭窄或脆弱，无法容纳车队。2009年，柏林取消了要求设置标示牌以显示道路可承载多少军用车辆的规定。

即使是冷战时期的基础设施也并非一直处于可用状态。德国方面估计，由于长期投资不足，20%的高速公路和超过四分之一的高速公路桥梁需要维修。据德国海港联合会称，德国在北海和波罗的海港口需要进行价值150亿欧元的工程，其中包括30亿欧元用于军民两用升级，如码头加固。

文章指出，这种东拼西凑的状态将限制军队在战时的行动自由。军事机动地图上的交通瓶颈地点是这份蓝图中最机密的要素之一。

来源：华尔街见闻

来源：财富中文网

受美国主导的外交努力持续推进影响，全球原油市场本周走势仍然偏向谨慎。最新行情显示，布伦特原油维持在63美元/桶附近，在感恩节假期带来的清淡交易氛围中微幅上涨，但整体波动仍然明显，美原油交投于59.00美元/桶附近。

过去两日油价反复震荡，主要受到两股力量对冲：一方面，美国方面对于乌俄和平谈判表现出乐观态度，引发市场猜测未来俄罗斯供应或出现阶段性改善；

另一方面，历史上多次尝试但最终失败的和平进程让投资者对结果仍保持保留意见。据市场调查显示，多位业内分析师指出，本轮美国推动的外交行动由特使Steve Witkoff率团，下周将前往莫斯科进行进一步磋商。

然而当前方案仍存在若干未达成一致的要点，短期难以形成明确路径。"从当前进度来看，即便出现突破，也不太可能迅速推动俄罗斯原油产量在短期内显著回升。"某能源基金交易主管表示。

另有接近20位交易员和投资机构人士在接受市场调查时强调，他们并不预期和平协议会立即落地；即使达成协议，俄罗斯的原油供应恢复也将需要时间。

OPEC+会议成为市场关注第二焦点OPEC及其盟国将于11月30日召开会议。市场调查显示，集团内已有八个成员国在本月初决定暂停明年第一季度的进一步增产，此前该组织在2025年快速提升供应，引发全球供需关系紧张。

目前，原油市场已连续四个月下跌，创下自2023年以来最长的下行周期。

压制油价的核心因素包括：全球供应增速快于需求和平谈判预期带来的供应宽松情绪投资者对俄罗斯因制裁受限的供应担忧暂时缓解。

Barclays能源分析师Amarpreet Singh在一份研究报告中指出："虽然地缘政治波动仍在，但有关俄乌可能实现停火的预期正在削弱新一轮制裁带来的供应焦虑。"

报告强调，即便出现外交突破，俄罗斯在2026年实现大规模增产的可能性仍然较低。

从日线走势来看，美原油维持再58.90美元附近，短期维持小幅震荡。价格连续多日收于主要短期均线下方，反映趋势偏弱结构已经形成。MACD动能柱在零轴下方进一步扩散，表明下行动能仍在累积；

RSI快速下滑至45下方，说明市场情绪转向明显偏空。若价格继续不能站回60美元上方，美原油可能延续下探，关注下一支撑区间57.80—58.20美元。

反之，如出现政策面或供给端利好刺激行情反弹，则需观察价格能否重新收复60美元关口以确认短线止跌迹象，但目前整体趋势仍偏弱。

从目前的市场格局看，原油价格正处于地缘政治缓和预期与真实供需矛盾交错的阶段。和平谈判为市场带来情绪性降温，但全球需求增速放缓与库存压力上升才是更深层次的下行动力。

短期内，油价能否企稳关键在于OPEC+ 是否采取更强有力的供应管理措施，而非单纯依赖地缘局势推动。总体而言，当前的油价调整更像是对未来供需弱平衡格局的提前定价。

来源：汇通网

近日，高盛发布一组针对贵金属交易的问答，回应了七大核心问题。高盛表示，抛开短期波动，若在美联储宽松周期及多元化配置主题下，私人投资者继续将白银、铂金和钯金视为贝塔系数更高但波动性更强的黄金替代资产，那么这些金属的方向性压力可能呈上行趋势。ETF资金流和投机头寸可能仍是关键驱动因素。展望2026年，相对于白银、铂金等，高盛还是更看好黄金，理由是确定性更高。

问题1：今年白银、铂金和钯金为何大涨?

2025年年初至今，白银、铂金和钯金分别上涨66%/65%/50%，核心驱动因素是美联储降息后私人投资者资金流入，以及市场认为这些金属应能追赶黄金表现的预期。

2025年5月，市场猜测中国珠宝需求将推动铂金价格创下历史新高，这促使西方投资者——在黄金上涨后寻求追赶型交易——将资金配置到规模较小、流动性较低的铂金及其他贵金属市场。尽管中国铂金珠宝需求及整体进口量仍低于2021-2024年平均水平，但铂金年初至今仍飙升65%。

与此同时，美国贸易政策的不确定性加剧了波动性。由于这三种金属均被列入美国《关键矿产清单》(尽管2025年4月获得豁免，但仍可能面临最高50%的关税)，且俄罗斯钯金正接受反倾销调查，市场参与者于今年早些时候提前向美国调配金属库存。

这一转变导致基准定价中心伦敦的流动性枯竭。伦敦库存趋紧进而创造了逼仓条件：当投资者资金吸纳伦敦金库剩余金属时，价格波动更易被放大；而当库存紧张局面缓解时，价格又会快速回调。

高盛预计，在美贸易政策明朗之前，铂金、白银和钯金的波动将持续。一旦滞留在美国的金属能够回流，伦敦市场流动性完全恢复常态，价格波动将有所缓和。

问题2：黄金是否也容易遭遇"伦敦逼仓"?

黄金较难发生短期实物逼仓，因为包括在英国央行托管资产的各国央行在内的大型机构持有者，提供了大量可出借的金属储备。而白银、铂金和钯金缺乏这种流动性后盾。

当伦敦库存暂时趋紧时，交易商通常会转向租赁市场。出于投资组合目的持有实物金属的投资者，会将金属出借给药商、制造商或交易商以获取费用(即"租赁利率")，这既为闲置资产创造了收益，又提供了短期流动性。

由于贸易政策担忧导致金属向美国转移，且ETF资金流入吸纳了伦敦金库剩余金属，即时可供应金属量趋紧，租赁利率飙升。

尽管黄金可以借助央行及机构的出借能力缓解流动性压力，但白银、铂金和钯金缺乏类似储备——导致租赁市场深度不足。即便只是暂时性的流动性紧张，也可能迅速演变为剧烈的价格飙升。

尽管如此，黄金仍可能受到溢出效应影响。2025年10月17日(周五)，推动白银上涨的关键因素——白银逼仓行情开始瓦解，截至10月21日白银价格下跌11%。这一回调可能引发跨金属平仓操作，导致黄金在10月21日因投机头寸减持及零售ETF资金流出而下跌6%。

问题3：美国这些金属加征关税的可能性多大?

高盛依然认为，美国对白银、铂金和钯金加征关税的可能性较低，主要原因是本土产量提升空间受地质条件限制。因此，美国加征关税可能导致成本几乎完全转嫁至美国国内价格，而非显著增加供应——这将推高下游行业成本。

高盛的评估基于成本收益分析：潜在收益是通过提高本土产量实现更大程度的自给自足。但在实际操作中，这一目标可能难以实现：

白银：若白银主要被视为金融资产，其很可能像黄金一样继续获得豁免。若被视为工业金属，关税可能旨在降低进口依赖，但美国白银产量极低，且主要是其他矿产的副产品。更高的价格难以激励矿业产出增长。此外，美国已探明白银储量仅能满足当前约五年的进口需求，自给自足空间有限。

铂金和钯金：由于铂金和钯金在催化转化器(进而在汽车行业)中扮演关键角色，它们频繁出现在全球关键矿产清单中。然而，铂金和钯金供应高度集中于两个地区——南部非洲(分别占82%/46%)和俄罗斯(分别占11%/39%)，这带来了显著的供应中断风险。

美国加征关税可能旨在降低进口依赖并缓解海外供应中断风险，但本土替代方案似乎受限：

美国本土矿产产量有限，且扩产面临技术和地质挑战。矿业活动仅限于蒙大拿州的两个矿床，由同一家公司运营，且矿石中钯金含量较高。

近期一项政府研究估计，美国铂金和钯金矿业产能利用率约为理论产能的50%。即便实现满负荷生产——考虑到价格不敏感性，这一前景存在不确定性——铂金和钯金的年度消费净进口量可能仅小幅降至58吨和22吨(当前分别为60吨/30吨)。

二次供应依赖于汽车报废(催化转化器废料的主要来源)。美国回收市场更偏向钯金(主要用于以汽油车为主的美国汽车市场)，而非铂金(更常见于柴油车)。

尽管回收对价格更敏感且具有短期性，但美国政府一份关于俄罗斯钯金供应中断风险的报告指出，缓解风险的主要手段是南非的过剩产能——而非本土回收，这意味着本土回收能力有限。

在此背景下，关税可能推高价格但无法提升供应安全性，反而会对美国汽车行业造成负面影响——这一行业可能是美国政策制定者希望保护的对象。

因此，高盛认为通过关税限制铂金和钯金流入的可能性较低。鉴于全球供应集中且中断风险较高，更合理的政策应对可能是战略储备，同时投资提高美国矿业利用率。

问题4：为何美交易所的库存仍在增加?

库存增加反映的是伦敦与纽约之间的"现货转期货(EFP)"机制，而非对关税走势的方向性判断。

伦敦是实物市场的核心，作为场外交易(OTC)中心运作；而纽约则是投机性纸货市场的所在地——白银对应的是纽约商品交易所(COMEX)，铂金和钯金对应的是纽约商业交易所(NYMEX)。

这些期货合约以现金结算，极少涉及实物交割。两个市场通过EFP紧密相连，即利用伦敦现货价格与纽约期货价格之间的套利机会。正常情况下，这种联动机制运作顺畅：在伦敦买入现货、在纽约卖出期货，或反之，从而保持价格一致。

当美国潜在关税纳入考量后，这一动态发生了变化。若美国对白银、铂金或钯金锭加征关税，将引入交割风险。若持有伦敦金属的交易商卖空COMEX或NYMEX期货，一旦面临实物交割要求——需进口金属并缴纳关税——可能产生意外成本。

这种风险溢价扩大了EFP价差，导致纽约价格相对伦敦上涨。为降低风险敞口，交易商提前向美国调配金属，确保交割能力不受关税不确定性影响。

问题5：美禁止进口俄钯金的可能性有多大?

尽管国际贸易委员会(ITC)发现有合理证据表明，俄罗斯钯金倾销对美国生产商造成了负面影响，但高盛认为禁止进口的可能性较低。

美国政府2025年8月一份报告专门评估了俄罗斯钯金供应中断的风险，并得出结论：主要由汽车制造商承担的经济损失，将远远超过本土矿商获得的收益，预计给美国经济造成约10亿美元的净损失。

该报告预测，均衡状态下(不包括投机资金流)钯金价格将上涨24%，且新增供应将来自南非，而非美国本土。因此，禁令将加剧美国对单一供应国——南非的依赖，而南非矿业面临电力和劳动力风险。美国可能对俄罗斯钯金征收关税，但即便如此，高盛预计税率也将较为温和。

问题6：对白银、铂金和钯金的展望如何?

在政策明朗之前，波动可能持续处于高位，主要原因是伦敦市场自由流通量依然稀缺。美国贸易措施的任何解决方案，都应能让提前调配至美国的金属回流伦敦，缓解库存紧张局面，使价格走势回归常态。

抛开短期波动，若在美联储宽松周期及多元化配置主题下，私人投资者继续将白银、铂金和钯金视为贝塔系数更高但波动性更强的黄金替代资产，那么这些金属的方向性压力可能呈上行趋势。ETF资金流和投机头寸可能仍是关键驱动因素。

铂金和钯金可能面临双向工业需求压力：

上行方面：今年铂金和钯金的投机性上涨，导致许多工业消费者(尤其是汽车制造商)推迟采购并依赖租赁，希望未来价格下跌。尤其是钯金上涨，给低估汽油车市场持续性且钯金敞口不足的美国汽车制造商带来了更大压力。随着工业消费者开始接受价格可能持续高位的现实——尤其是若投资者继续将这些金属视为黄金替代资产——租赁可能最终转向现货采购，进一步推高价格。

燃料电池应用的日益普及可能使铂金受益。人工智能驱动的数据中心电力需求增长给电网带来压力。电网拥堵、长达五年的并网延迟以及高压线路建设缓慢，提升了户用(BTM)解决方案的吸引力。

燃料电池可不受电网可靠性问题影响，实现不间断运行，而铂金是质子交换膜(PEM)电池等主流技术的关键催化剂。尽管铂族金属(PGMs)能提高效率，但也显著增加了成本，这促使行业努力降低铂族金属用量或开发无铂族金属替代方案。即便如此，燃料电池部署的任何规模化扩张，都将支撑铂金的中期需求。

尽管高盛尚未看到战略储备的证据，但铂金、钯金及铑等其他铂族金属，可能在任何战略储备清单中名列前茅。这些金属的生产集中于俄罗斯和南部非洲两个地区，且对汽车制造的核心部件——催化转化器至关重要。

下行方面：中国电动汽车的快速普及，正在侵蚀铂族金属在汽车催化转化器领域的需求，同时随着燃油车报废，回收供应增加。

问题7：黄金仍是最有信心的选择吗?

在所有贵金属中，高盛最有信心的仍是看涨黄金——并非因为其百分比回报率必然超过其他贵金属，而是因为黄金拥有最持久的结构性支撑。

鉴于其他贵金属流动性较低且价格波动放大，若特定催化剂出现，它们可能实现更大幅度的上涨，但黄金的独特之处体现在两个关键方面：

央行购金：这一趋势已在进行中，且可能成为一个持续多年的主题。

ETF需求：受美联储降息及潜在多元化资金流驱动。黄金作为拥有5000多年历史的价值储存工具，支撑了更深厚的机构需求和更稳定的资金流入。

相比之下，高盛对白银、铂金和钯金的展望不确定性更高：

波动风险：伦敦市场流通量稀缺意味着，一旦政策明朗，可能出现大幅回调。

投资者头寸：需求在很大程度上具有投机性——是黄金交易的高贝塔衍生品。在衰退环境下，投资者往往倾向于选择黄金，避免暴露于顺周期的工业需求，因此这些金属的头寸通常会减少。

工业需求：铂金的燃料电池前景虽有希望但尚处萌芽阶段。高成本及持续的技术创新意味着需保持谨慎——工业大宗商品面临替代风险。例如，白银价格高企已导致太阳能电池中白银被更廉价的铜替代，这限制了2022年中国太阳能热潮期间白银的上涨空间。

战略储备：高盛未发现主权国家进行战略储备的证据，因此这一因素带来的任何上行空间仍具有投机性。

来源：智通财经

美国总统特朗普在当地时间周四表示，美国将"很快"开始采取陆上行动，以拦截涉嫌贩毒的委内瑞拉人员。

"你们可能已经注意到，贩毒者不再愿意通过海上运输，而我们也将开始从陆上进行拦截。陆上行动更容易开展，相关行动很快会启动，"特朗普在与美国军方人员视频通话时如此表示。

委内瑞拉新闻部未立即回应置评请求。

特朗普政府一直在权衡针对委内瑞拉的各项选项，以打击其所谓的马杜罗总统在供应致美国人死亡的非法毒品中所扮演的角色。马杜罗此前否认与非法毒品贸易有任何关联。

迄今为止，美国在该地区的军事力量主要集中于禁毒行动，尽管其所集结的火力远超出此类任务所需。自9月以来，美军已对加勒比海和太平洋海域涉嫌运毒的船只实施了至少21次打击，造成至少83人死亡。

随着美国与委内瑞拉关系恶化，美军向加勒比海地区部署兵力，近期关于即将采取行动的报道不断涌现。

路透社上周六援引四位美国官员的消息报道称，美国即将启动与委内瑞拉相关的新阶段行动。

委内瑞拉在美国军方于该地区进行军事集结后，因六家主要航空公司听从西方警告并暂停航线，撤销了其运营权。

委内瑞拉民航当局周四也在社交媒体发文中撤销了拉丁美洲航空公司（Latam）、葡萄牙航空（TAP）、哥伦比亚航空（Avianca）和高尔航空（Gol）的运营权，指责这些航空公司参与了"美国推动的国家恐怖主义行为"。

美国联邦航空管理局上周以"安全局势恶化和军事活动增加"为由，警告航空公司飞越委内瑞拉领空可能存在的潜在危险。在美国于加勒比海进行重大海军集结后，其他国家的航空监管机构也发布了警告。马杜罗称此次集结是美国为推翻他而寻找的借口。

由英国国际航空集团所有的伊比利亚航空（Iberia）周四表示，其"无法在存在高安全风险的区域运营。这就是委内瑞拉目前的现状，西班牙航空当局Aesa目前建议不要飞往该地。"

美国的此次部署包括世界上最先进的航空母舰、超过1.4万名士兵、十余艘军舰以及一艘核动力快速攻击潜艇。

周二，马杜罗在加拉加斯召集支持者，称与美国的紧张关系"对共和国的存亡具有决定性意义"。"如果祖国需要，我们将献出生命，"他说。

周三，在美国国防部长皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）到访期间，多米尼加共和国授权华盛顿在其圣伊西德罗空军基地和首都圣多明各以外的美洲机场内的限制区域开展行动。

美军本月还在特立尼达和多巴哥进行了演习，该国海岸线最近点距委内瑞拉仅数英里。

周四的飞行禁令使长期受美国制裁的委内瑞拉进一步被孤立，目前仅有少数航空公司运营着前往古巴、哥伦比亚、巴拿马、库拉索和玻利维亚的少量航线。

来源：金十数据

随着人工智能的蓬勃发展重塑经济和金融市场，华尔街上已经开始出现一个个大胆的股市预测——其中一些预测甚至将标普500指数的目标值定为8000点。

众多投行看好美股前景

美东时间本周二，德意志银行在最新展望报告中，将标普500指数的2026年年终目标价格定为8000点，其预计美股将得益于更强劲的资金流入、回购活动以及持续的盈利增长。

截至美东时间周三收盘，标普500指数收于6812.61点。这意味着德银预计美股还有17%的上涨空间。

今年迄今为止美股企业盈利增长尤为强劲，据FactSet数据，标普500指数成分股公司在第三季度的盈利增长了13.4%。

德意志银行股票策略团队在报告中写道："到2026年年底，我们预计美股企业盈利将强劲增长，股票估值仍将保持高位。"

德银的目标价相比于华尔街大多数同行来说，已经属于较高的水平。相比之下，汇丰银行将2026年的目标定为7500点，而摩根大通定下的目标价为7500点，如果美联储继续降息，其上限还将达到8000点。

摩根士丹利也预计美股明年今年会表现强劲，在其策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）所称的"新牛市"背景下，该指数到2026年年底将收于7800点。

上周，摩根士丹利发布报告称，美国的经济衰退已经于今年年初结束，政策支持和盈利强劲态势将持续到明年。

而富国银行预计，未来12个月美股将以两位数幅度上涨，并将2026年年底的目标定为7800点。该银行预计，随着市场从上半年的"通胀希望"交易转向下半年更强劲的基于人工智能的上涨，明年将出现两阶段的上涨行情。

虽然富国银行认为，人工智能的蓬勃发展与过去依靠科技驱动的增长时期类似，但它也警告称这种趋势可能会演变成泡沫。

该公司认为，在明年中期选举周期到来之际，美国的政策和流动性应能为美股市场提供支持，但同时，富国银行也指出，市场正与美国整体经济日益紧密地交织在一起。

K型经济将进一步强化

富国银行的股票策略团队写道："由财富效应驱动的'K型经济'（贫富差距拉大）意味着，一旦出现熊市，可能会引发经济衰退，而美联储和政府都无法承受这种局面，尤其是在中期选举期间。"

该公司指出，随着美国经济在"富人"和"穷人"之间分化，美股收益与家庭财富之间的关联性也日益增强。

摩根大通也做出了类似的判断。该行对2026年美股的预期基准值为7500点，但该行提出，如果美国通胀前景改善促使美联储更积极地降息，其预期的美股最高点将超过8000点。目前，摩根大通预计在美联储在本轮降息周期还会再降息两次。

据CME美联储观察工具显示，目前市场预计在两周后的美联储12月利率决议会议上降息的概率为83%，而上周这一概率约为30%。

摩根大通首席股票策略师杜布拉科·拉科斯-布贾斯（Dubravko Lakos-Bujas）写道："尽管存在人工智能泡沫和估值问题，但我们认为当前较高的市盈率准确地反映了高于趋势水平的盈利增长、人工智能资本支出的激增、股东分红的增加以及更宽松的财政政策（即'大而美法案'）。"

"此外，与放松管制以及人工智能相关生产效率的大幅提升所带来的业绩增长相比，这些利好的被重视程度仍显不足。"拉科斯-布贾斯补充道，并预测未来两年的美股业绩增长将达13%至15%。

然而，摩根大通和其他公司一样指出，人工智能的转变是在一个两极分化的经济背景下发生的："这种变革正发生在一个已经不健康的K型经济之中，而人工智能预计将进一步加剧这种两极分化。"

汇丰银行也认同这一主题，并暗示美股将经历"又一个两位数的增长年份，类似于20世纪90年代的股市繁荣。"

与摩根大通一样，汇丰预计，人工智能投资周期将继续支撑美股业绩，尽管这期间低收入消费者仍面临压力。

"2025年受到'解放日关税'、移民政策收紧以及从贸易到地缘政治再到美联储独立性等各方面整体上升的不确定性的影响，但我们预计，2026年的经济和市场将呈现出不同的速度模式。"汇丰表示。

来源：财联社