联合国称加沙民众“生活难以为继”

日本央行正为最早下个月的加息可能性向市场释放信号，消息人士称，随着对日元急剧贬值的担忧重燃以及要求维持低利率的政治压力消退，央行已重新采用先前的鹰派表述。周三（11月26日）亚洲时段，美元兑日元于156.08附近高位窄幅震荡，略低于上周创下的近十个月高点（157.89）。

两位消息人士表示，过去一周日本央行通过政策表态将关注点从早前对美国经济的担忧重新转向弱势日元的通胀风险，这些信号旨在提醒市场12月加息仍在考虑范围内。

这一向鹰派立场的转变还发生在上周首相高市早苗与日本央行行长植田和男的重要会晤之后，此次会晤似乎消除了新政府对加息行动的即时政治阻力。

其中一位消息人士指出，确切而言，究竟是在今年12月还是等到明年1月加息仍难下定论，主要取决于美联储的利率决议，该决议将在日本央行会议前一周公布，预计将影响日元走势。

两位消息人士均表示，包括植田在内的多位官员近期言论反映出日本央行内部逐渐形成共识：弱势日元已成为趋势性现象，且可能比以往更显著地推高通胀。

三菱UFJ摩根士丹利证券首席债券策略师村田直美表示："日本央行现在显然是在有意释放信号，以确保若决定在12月加息时不会让市场感到意外。"

调查显示，略超半数的经济学家预计日本央行将在12月18-19日的下次会议上加息。所有受访者均预测到明年3月利率将升至0.75%。

鹰派论调持续升温

Kazuyuki Masu在上周六的访谈中表示，加息的时机正"日益临近"，这番言论推动五年期政府债券收益率在周二升至十七年来新高。

这些表态为淳子和Masu与另外两位鹰派委员形成共识创造了空间。在由九名成员组成的政策委员会中，那两位鹰派委员曾在九月和十月提议将利率从0.5%上调至0.75%，但当时未获通过。

即便被市场视为委员会中最鸽派的植田和男，上周五在国会也表示日本央行将在后续会议上讨论加息的"可行性及时间点"，这与他此前关于"没有预设政策调整时间表"的表态相比，态度已有所转变。

更重要的是，弱势日元可能会影响潜在通胀——这是日本央行决定加息时机时考量的关键指标，该表态暗示央行现在认为汇率波动正产生更持久的价格影响。

对货币政策正常化的真实渴望

日本央行缓慢的加息步伐是导致日元疲软的原因之一，而弱势日元通过推高进口成本加剧了通胀。

植田和男正逐渐失去维持利率不变的理由。

迄今为止，美国关税的影响有限。明年薪资谈判的早期迹象显示加薪幅度将更为坚实，这消除了植田保持谨慎的另一个理由。

尽管财政与货币鸽派人物高市早苗上月就任首相使决策复杂化，但日元再度走弱强化了近期加息的理由。

在美元兑日元涨至十个月新高之际（157.89），财务大臣片山皐月上周表示对日本央行的加息路径"没有特别异议"，并强调政府与央行将保持对市场走势的警惕。

在与高市早苗上周会晤后，植田表示首相似乎已认可央行逐步加息以引导通胀平稳迈向2%目标的计划。

资深策略师稲富克俊指出："日本央行不会公开承认，但加息有助于遏制日元跌势。高市和片山均未对再次加息表示反对，这提高了12月而非明年1月加息的可能性。"

当然，日本央行能否在12月顺利加息而不激怒高市的首相府再通胀派顾问仍存变数，这些顾问已警告近期加息的风险。

另一个复杂因素来自美联储，在12月10日结束的为期两天的会议上，美联储内部对是否降息仍存分歧。

若美联储因通胀担忧维持利率不变或淡化未来降息预期，随后美元走强可能削弱日元，并迫使日本央行在下月加息。

反之，若美联储降息则可支撑日元，缓解日本央行立即行动的压力。但这也会引发对美国经济健康度及日本央行未来加息路径的质疑。

尽管如此，日本央行最新的鹰派信号已足以提醒市场：押注央行将长期维持低利率存在风险。

曼氏集团首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示："当前市场认为（高市）将胁迫日本央行长期维持低利率……但我的观点是日本央行仍将加息。实现货币政策正常化是他们的真实诉求。"

（美元兑日元日线图，来源：易汇通）

来源：汇通网

11月26日，新西兰央行宣布，将官方现金利率下调25个基点至2.25%。

根据货币政策声明，货币政策委员会注意到，核心通胀和非贸易通货膨胀都在继续下降。降低官方现金利率将有助于支撑消费者和企业信心，并防范经济复苏速度低于实现通胀目标所需速度的风险。该央行表示，未来利率调整将取决于中期通胀和经济的发展前景。

中新经纬注意到，11月以来，已有多国央行先后宣布降息。

当地时间24日，以色列央行宣布，将基准利率下调25个基点，从4.5%降至4.25%，这是该行近两年来首次降息，上一次是2024年1月。

以色列央行在声明中表示，随着以色列与哈马斯达成停火协议，国内经济活动在今年第三季度出现明显回升，通胀压力持续缓解。以色列10月年通胀率保持在2.5%，连续数月处于政府设定的1%至3%目标区间内。

声明称，尽管通胀压力有所减弱，未来仍存在潜在上行风险，包括地区局势变化、需求回升快于供应恢复，以及财政支出走向等因素。

当地时间20日，南非储备银行(央行)宣布将基准利率下调25个基点至6.75%。南非央行行长表示，此次决定主要基于更为乐观的通胀前景。

11月19日晚间，冰岛央行意外将借贷成本下调至两年多来的最低水平，尽管经济正在收缩，但决策者对通胀的担忧有所缓解。冰岛央行货币政策委员会一致同意，将7天期定期存款利率下调25个基点至7.25%。

冰岛央行称，在紧缩性货币政策的作用下，国内需求增速已经放缓，经济活动出现拐点的迹象愈发明显。根据冰岛央行最新发布的预测，正产出缺口似乎已经消失，且经济增速看上去将较此前预期放缓得更多。这在很大程度上是由出口部门遭遇的一系列冲击所致，同样重要的还有近期最高法院裁决之后，国内按揭贷款市场出现的动荡。受此影响，冰岛央行预计通胀将较此前假设更快回落。尽管如此，工资涨幅仍然可观，通胀预期也依然高于目标水平，不确定性仍然相当大。

冰岛央行指出，按揭市场的动荡很可能会导致家庭借贷条件和金融环境进一步收紧，尽管冰岛央行的实际利率大体保持不变。鉴于此，货币政策委员会认为，有必要通过降息来对冲这一趋紧影响。

不过，是否进一步降息将取决于是否出现通胀正朝冰岛央行2.5%通胀目标回落的明确信号。与以往一样，未来一段时间货币政策的制定将取决于经济活动、通胀以及通胀预期的最新发展。

11月稍早时候，当地时间11月6日，墨西哥央行宣布再次下调关键利率25个基点至7.25%。墨央行表示，这一决策基于通胀前景向好，以及在贸易紧张局势下经济风险倾向于下行的预期，并综合考虑了汇率走势、经济活动的疲软表现以及全球贸易政策变化可能带来的影响。

来源：中新经纬

美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）于周二正式宣布，已就数十亿美元的处方药达成新的价格协议，将下调包括诺和诺德旗下畅销的减肥及糖尿病药物Ozempic（司美格鲁肽）在内的15种药品价格。

这是基于拜登政府时期通过的《通胀削减法案》所授权的第二轮药品价格谈判，旨在遏制不断攀升的医疗成本。

根据彭博与CMS发布的数据，此次谈判中最引人注目的是针对诺和诺德重磅药物Ozempic和Wegovy的降价措施。政府与药企达成协议，将这两款药物的月度价格从2024年的标价大幅削减71%至274美元。

这一新价格机制计划于2027年生效。美国卫生与公众服务部部长Robert F. Kennedy Jr.在声明中表示，特朗普总统指示政府竭尽全力降低医疗成本，利用一切可用工具为老年人提供负担得起的医疗服务。

尽管降幅巨大，资本市场的反应却相对冷淡，相关制药巨头的股价未现剧烈波动。市场分析人士指出，这一结果在很大程度上已被市场消化，且谈判后的最终价格与当前的实际净价相差不远。

此次谈判涵盖的15种药物在2024年占到了美国联邦医疗保险（Medicare）D部分总支出的15%，涉及金额达425亿美元。据CMS估算，这些降价措施不仅将为纳税人节省约120亿美元，预计还将在2027年为参保人节省6.85亿美元的自付费用。

此次发布正值美国新旧政府政策交替与博弈之际。虽然该谈判机制源于拜登时代的立法，但特朗普政府正将其作为"让美国再次健康"议程的一部分加以推进。与此同时，制药行业组织及诺和诺德等公司依然对政府的"价格设定"行为表示强烈反对，并已提起法律诉讼，这显示出在降低药价的长期趋势下，政策制定者与医药行业之间的拉锯战仍将持续。

最高降幅达85%

据CMS公布的详细清单，此次谈判锁定的15种药物多为治疗糖尿病、癌症及心脏病的高价药。其中，针对2型糖尿病和减肥的Ozempic与Wegovy，其谈判价格定为274美元，远低于959美元的标价（Wegovy高剂量版本谈判价为385美元）。

除了备受关注的司美格鲁肽，其他药物也面临不同程度的降幅。葛兰素史克（GSK）的哮喘治疗药物Trelegy Ellipta降幅高达73%，价格从654美元降至175美元；辉瑞（Pfizer）与安斯泰来（Astellas Pharma）合作的前列腺癌药物Xtandi，价格将下调48%至7004美元。此外，辉瑞的乳腺癌药物Ibrance不仅面临50%的降价，其价格将从15741美元降至7871美元。

彭博报道指出，此次公布的折扣幅度在38%至85%之间。这些谈判价格是Medicare支付给制药商的金额，而非患者直接支付的金额，但最终有望传导至终端以减轻患者负担。

范德堡大学卫生政策教授Stacie Dusetzina评价称，这些价格谈判看起来非常合理，希望能为纳税人和受益人提供长期救济。

市场反应平淡，定价符合预期

尽管这一消息涉及大幅降价，但在此消息发布后的美股盘后交易中，诺和诺德的美国存托凭证（ADR）和辉瑞的股价均基本持平，并未出现恐慌性抛售。

据彭博报道，BMO资本市场分析师Evan Seigerman表示，他对政府公布的新价格并不感到意外。他指出："Ozempic定在274美元的价格，非常接近我们所假设的更广泛的净价格水平。"

这表明，虽然名义上的标价大幅削减，但在扣除早已存在的各类回扣和折扣后，药企实际到手的净价格受到的冲击可能在投资者预期范围内。

诺和诺德方面似乎也已调整策略，试图通过降价来换取市场份额。该公司本月宣布，将直接面向消费者以每月349美元的价格提供Ozempic和Wegovy，这一价格旨在削弱竞争对手礼来（Eli Lilly）的市场地位。

政策博弈与行业阻力

此次降价行动凸显了美国医药政策的复杂性。目前的谈判机制虽然是基于拜登签署的法律，但特朗普政府正积极利用这一工具作为政绩展示。

然而，由于该计划赋予政府设定价格的权力，制药行业对此反应强烈。据彭博报道，诺和诺德发言人表示，公司仍反对政府的"价格设定"，并对该法律的实施方式存有严重担忧。

美国药品研究与制造商协会（PhRMA）发言人Alex Schriver在声明中谴责称，政府为药品定价是错误的政策。诺和诺德此前已就该计划的合宪性起诉联邦政府，但在今年10月，一家上诉法院维持了下级法院关于该计划符合宪法的裁决。

值得注意的是，Stacie Dusetzina教授指出，此次谈判达成的274美元价格，实际上高于特朗普此前通过自愿协议与诺和诺德达成的250美元价格。

这意味着在某些政策路径下，纳税人本可能获得更优的交易。随着新价格定于2027年落地，未来几年内，围绕药价的法律诉讼、行政命令与市场竞争将继续重塑美国医药市场的格局。

来源：华尔街见闻

自美国总统特朗普上周抛出乌克兰问题的"28点新计划"后，国际社会关于乌克兰危机的斡旋又一次加速。

"俄罗斯与乌克兰的和平协议'已经非常接近达成'了。"当地时间25日，特朗普在社交媒体上就乌克兰危机最新发文。他还写道，过去一周，他的团队在结束俄乌冲突方面取得了巨大进展。在双方的进一步参与下，最初由美国起草的28点和平计划已经经过完善，目前仅剩少数分歧。

鉴于美乌和谈的氛围，乌克兰总统泽连斯基急切地提出了要在27日与特朗普再度会面的要求，以期尽快敲定和平协议。不过，白宫方面婉拒了这一建议，仅表示，暂时没有特朗普与泽连斯基会面的计划。

尽管如此，特朗普称其已经指示特使史蒂夫·威特科夫前往莫斯科与俄罗斯总统普京会面磋商，同时，美国陆军部部长丹·德里斯科尔也将与乌克兰方面会面并讨论和平计划，"我期待尽快与俄乌领导人会面，但前提是结束俄乌冲突的协议已经最终达成或进入最后阶段。"

欧洲从愤怒到兴奋

"28点新计划"是特朗普政府最新提出的俄乌冲突调解方案，被美方定位为可修改的"动态文件"。该计划由威特科夫牵头起草，并与俄总统特别代表德米特里耶夫进行过深入讨论，值得注意的是，乌克兰及欧洲方面并未参与起草过程。

根据媒体公开信息，计划内容包括俄乌双方撤退至约定地点后立即停火、乌克兰军队规模限制在60万人以内、北约停止东扩、乌克兰100天内举行选举并由特朗普领导的和平理事会监督执行等。此外，根据协议安排，俄罗斯将被归还在全球范围内被冻结的3000亿欧元资产中的大约三分之二，剩余的1000亿欧元将用于在乌克兰境内开展美国主导的重建项目，其中美国将获得该重建项目50%的利润。

"28点新计划"曝光后，随即引发乌克兰与欧洲的不满。在乌克兰方面看来，计划更多是"站在了俄方的立场"。欧盟方面则担心在解决俄乌冲突的过程中被边缘化，谨防因"缺席"使得欧洲的利益成为牺牲品。

围绕和平计划，在23日与美方会晤前，英、法、德三国的国家安全顾问先与乌克兰方面举行会谈。三国专门为乌克兰同美国的这次会谈草拟了一份修改版和平计划。正是在这份修改版计划的基础上，美乌双方将"28点新计划"修改并缩减为19点。

目前美乌双方并未透露修改了哪些部分，仅表示一些关键、更具争议的内容将留待美乌两国总统决定。不过，与"28点新计划"曾引起乌克兰和欧盟的愤怒和沮丧不同，新的"19点计划"令乌方和欧洲感到满意。

德国外长瓦德富尔甚至表示，原和平计划中所有涉及欧洲及北约的议题均已移除，"这是我们取得的决定性成果"。他还称，欧盟与乌克兰方面必须参与任何和平协议的制定。德国总理默茨也表示："对我们而言至关重要的是，若涉及欧洲利益和欧洲主权的问题未获我们同意，乌克兰和平计划便无法成立"。法国总统马克龙25日发表视频讲话称，美国的和平计划"方向正确"，但仍有改进的空间。他还指责俄罗斯是"乌克兰和平的唯一障碍"。

俄罗斯泼冷水

与乌克兰方面就协议频频表态相比，俄罗斯方面一直相对低调。对于23日的美乌日内瓦会议，俄方并未给出直接评论。

对于当前修改后的和平协议，俄总统新闻秘书佩斯科夫25日表示，目前围绕和平计划的各类消息是纷乱的，俄方尚未收到更新版乌克兰问题和平计划，俄罗斯正等待美国分享其解决乌克兰问题的新方案，即"19点"缩减版和平计划。他同时表示，美方此前的版本在很大程度上符合俄美两国领导人在阿拉斯加会晤的精神，具有实质性意义，可以成为开展谈判的基础。

俄外长拉夫罗夫曾发出警告称，虽然莫斯科支持美国最初的方案，但若方案经历重大变革，局势将"截然不同"。他还断然拒绝法、德等欧洲国家在俄乌冲突中发挥调解人的作用，"每次（俄乌和谈）要取得进展的时候，约定就会被破坏。"

24日，俄总统助理乌沙科夫表示，俄方已了解欧洲就结束乌克兰危机所提出的和平方案，但该方案对俄方不具建设性，也不符合俄方利益。

俄前杜马议员、经济学家阿廖沙告诉第一财经，协议中各方避而不谈的内容恰恰是关键分歧所在，"当然协议肯定无法让各方都满足，但无论如何这可以被视为一种妥协，可以作为未来谈判的基础，有利于和谈真正地启动。"至于各方就协议方案展开谈判对表，他认为可能需要数月甚至长达一年时间。

来源：第一财经

11月25日，方舟投资（ARK Invest）举行内部访谈节目《基金聚焦》（Fund Focus）。首席执行官、即"木头姐"凯茜·伍德（Cathie Wood）和首席未来学家布雷特·温顿（Brett Winton）认为，当前AI浪潮并非泡沫，而是类似1995年互联网初期的技术革命，未来十年AI将带来巨大财富机会，推动全球实际GDP增长到7%至8%。

AI泡沫的周期判断：供不应求与技术准备就绪

访谈的核心问题是："我们是否处于AI泡沫之中？"

布雷特·温顿首先回答说，如果每个人都在问是不是泡沫，那它就很难真的是泡沫。他指出，泡沫产生于"提供的产品缺乏需求"，而目前市场并非如此。

他提供了详细的供需分析：目前全球约有10亿AI聊天机器人用户，仅占全球智能手机用户的15%多一点。他预计，到本十年末，这个数字可能会增长到40亿至50亿，实现用户数量5倍的增长。

同时，他认为知识工作者使用的底层工具在未来几年内至少会变得强大10倍。这意味着，交付给用户的能力将提高50倍。布雷特提到，目前AI基础模型公司的收入约为300亿美元，推算其潜在的变现规模约为1.5万亿美元。

他总结道，巨大的需求和收入产生足以支撑正在投入的AI基础设施，目前的市场状况是供不应求，公司甚至不得不限制对其底层数据中心的访问。

"木头姐"表示认同，并补充说如此多的人担心我们处于炒作周期中，反而让她感到安心。她将当前情况与科技和电信泡沫时期进行了鲜明对比。

她指出，那次泡沫中，投资者是在投资一个"梦想"，因为技术没准备好：直到2006年才有了云计算；直到2012年才有了AI的第一次重大突破——深度学习；直到2017年才有了第二次重大突破——Transformer架构。

她以测序一个完整人类基因组的成本为例放大这一差异：当时花费了27亿美元并耗费了13年的计算能力，而现在技术已经就绪，过去25到30年种下的种子正在开花结果，AI的繁荣才刚刚开始。

布雷特·温顿进一步将当前周期定位为1995年的互联网时刻。他回顾，在1995年初，思科的股价大约是每股2美元，英特尔大约是7美元，在泡沫结束前，它们都有10到20倍的上涨空间，并且崩盘后稳定下来的价格仍比那时高出3到4倍。

估值与增长论证：压倒性收入增长和变现速度

关于市场对高估值和未盈利公司的质疑，"木头姐"介绍了ARK的投资纪律：假设处于令人兴奋领域的股票，无论目前的溢价是多少，这种溢价在未来五年内都会消失或大幅压缩。

因此，分析师必须确信，这些公司能够实现的收入增长和利润率扩张，将压倒估值的压缩。她以Palantir为例，称其美国商业收入增长达到了123%，这连他们使用"莱特定律"（摩尔定律的亲戚）来理解成本下降和规模化的激进预期都没有预料到。

她也认同Palantir CEO Alex Karp的观点，即企业转型是艰苦的工作，需要时间来重新配置、转型、颠覆组织方式，但一旦实现，效果将是惊人的。

布雷特·温顿强调了AI变现的速度。他指出，目前的周活跃用户已达到10亿，且变现来得同样快，这可能是任何企业集合达到300亿美元经常性收入最快的一次。

他以OpenAI为例，指出其预计到今年年底年化收入将达到约200亿美元，明年可能做到400到500亿美元，并在2027年达到1000亿美元年化收入。他计算，如果IPO估值是1万亿，那么投资者支付的是10倍的市销率，这甚至低于某些上市软件公司（如Figma的25倍），因此它"看起来实际上是一个非常健康甚至可能被低估的上市猜想。"

关于OpenAI和Anthropic的战略差异，"木头姐"指出，OpenAI面向消费者世界，有8亿用户（其中约4000万付费用户），其变现路径更长，将利用广告模式和商业杠杆；而Anthropic更偏向B2B，并致力于开发编程能力。她特别提到Anthropic与10x Genomics的合作，指出医疗保健可能是AI最深刻的应用。

最大的机会：具身智能与技术融合驱动的革命

"木头姐"强调，不认为人们意识到我们正处于什么样的技术革命中。她认为这是历史上最大的一次革命，必须回到19世纪末、20世纪初才能看到这种级别的技术革命（内燃机、电话和电力）。今天我们有五大创新平台：AI（最大的催化剂）、机器人技术、储能、区块链技术和多组学测序。

其中，最大的机会在于具身智能（Embodied AI）。"木头姐"指出，他们预计Robotaxi（自动驾驶出租车）目前在全球产生的收入不到10亿美元，但在未来5到10年内，这一规模将扩大到8到10万亿美元。布雷特·温顿也强调，人形机器人是一个比几乎任何东西都要大的机会。

此外，在软件堆栈中，Brett认为平台即服务（PaaS）层的规模几乎与基础模型层相当，Palantir通过在其上覆盖软件，正在篡夺SaaS玩家的角色。

投资与风险：增长分化与资产搁浅

关于AI对更广泛市场的影响，"木头姐"观察到，许多非纯AI公司的CEO在财报中提及AI，但市场是敏锐的。

她指出，Salesforce的营收增长并没有随市场加速，正在被市场惩罚。她认为，SaaS（应用层）正在将市场份额输给PaaS（平台即服务）部分。她同时提到，像Meta、亚马逊、Google、微软等"现金堡垒"都在增加资本支出，它们的股东基础正在关注现金投向，而那些看到了收入增长的公司获得了回报。

"木头姐"警告，我们正处于经济史上最具颠覆性的时刻，这意味着如果你站在变革错误的一边，你的公司将被颠覆。她提醒投资者，这种风险不仅存在于股票，还可能出现在固定收益、私募股权和私募信贷领域。

她举例说，自动驾驶卡车的运输成本预计将低于铁路（每吨英里3美分对比4美分），因此像铁轨这样的资产可能会成为"搁浅资产"。

布雷特·温顿则总结道，他们认为整个市场直到本十年末可能会以每年百分之十几的速度复利增长，而"美股七雄"之外的颠覆性创新，其增长率将远高于此（50%）。他强调，那些没有创新敞口的底层资产实际上可能会在这十年结束前下跌，即使在GDP强劲增长的环境下也是如此，因此需要有意义的创新敞口来保护投资组合。

最后，"木头姐"以一个宏观经济预测作为总结：如果他们的判断是正确的，即这是历史上最大的一次技术革命，那么她相信实际GDP增长将在未来5到10年内加速，达到可持续的5%左右的水平，并推动全球实际GDP增长达到7%到8%。她强调，生产力是对抗通胀最大的解药，也是最大的财富生成器。

来源: 金十数据

摩根大通预计，随着美国货币政策与财政政策趋向宽松，美元将在明年走弱，但该行同时警告，若市场对美联储未来加息的预期加速升温，这一判断将面临挑战。

该银行由米拉·钱丹（Meera Chandan）和阿林达姆·桑迪利亚（Arindam Sandilya）领衔的货币策略师团队，今年曾预测特朗普就任总统后美元将走强，却因美元创下五十年来最差上半年表现而被迫迅速调整观点。

该团队于3月转向看空美元，并维持这一立场至今。策略师们目前预测，到2026年中前美元将下跌约3%后趋于稳定，这与彭博汇编的预测中值基本一致，其中兑澳元、挪威克朗等高收益货币的贬值将尤为显著。

周二发布的摩根大通年度外汇展望报告中指出，支撑这一观点的因素包括：美联储未来数月预期的降息行动、政府支出增加、《大而美法案》带来的减税效应，以及市场对政府干预美联储决策（包括试图罢免理事库克）的担忧重燃。

但分析师表示，若干重大因素使该行的看空观点趋于复杂。其一是美国利率虽近期下调，仍高于许多主要经济体。他们指出，这使全球投资者更愿将资金配置于美国，从而削弱了分散化配置美国以外资产的吸引力。

更宏观来看，摩根大通重点关注美国就业市场或增长预期反弹的风险，这可能促使交易员不仅削减对明年降息的押注，反而增加对潜在加息的定价。钱丹与其团队在报告中写道："2026年美元总体看空，但下跌幅度将小于2025年，疲软范围亦不如今年广泛。"

他们补充道："若美国经济增长改善到不仅能终止当前宽松周期，更将美联储加息时间表提前，并在此过程中彻底粉碎美联储的鸽派不对称倾向，摩根大通将转向全面看多美元。"

彭博智库策略师奥德丽·柴尔德-弗里曼（Audrey Childe-Freeman）与戴维森·桑塔纳（Davison Santana）表示，"周期性与利差因素可能在2026年重新成为外汇市场主要驱动力，但这不意味着可以忽视财政与债务动态等结构性考量。美元年初或因政府停摆结束后经济数据亮眼而走强，但市场存在过度乐观解读美国增长预期的风险。"

联邦基金期货市场交易员预计当前美联储利率周期将于2027年初触底。而摩根大通经济学团队则预测，到2027年上半年美联储将累计加息约50个基点。

不过其他市场参与者——包括近三分之二美国财务主管与首席财务官在最新调查中——预测美联储明年就会加息。

"显然，需要若干条件就位后市场才能安心朝这个方向推进，"钱丹团队写道，包括"就业增长恢复正常这一必要条件、最高法院驳回罢免库克理事的裁决，以及实证验证即使鸽派美联储主席也无法强行左右联邦公开市场委员会投票团体的意志。"

来源：金十数据