美乌欧日内瓦会谈，各方分歧明显

据《日本经济新闻》网站11月22日报道，日本政府在21日内阁会议上批准的综合经济刺激方案总规模已膨胀至21.3万亿日元(约合1360亿美元)，其中包括减税措施。日本首相高市早苗的经济政策提倡积极财政支出，可以说是"安倍经济学"的延续，但眼下日本国内物价高企，经济和金融形势与安倍晋三第二任期相比已发生巨变。

安倍提出的安倍经济学"三支箭"包括：大胆的货币宽松政策、灵活的财政支出、刺激私人投资的增长战略。当时的目标是摆脱通缩和日元升值。高市现在提出"负责任且积极的财政政策"，并创立了新的"日本增长战略会议"。

一方面两者的经济政策有相似之处，另一方面经济和金融形势已迥然不同。

在截至10月的三年半时间里，日本的消费者价格指数CPI(剔除生鲜食品)同比涨幅一直保持在2.0%以上。在安倍第二次担任首相期间(2012年12月至2020年9月)，除2014年因消费税增税导致CPI涨幅一度超过3%外，年均涨幅均低于1%。

日元贬值势头也在加剧。在10月自民党总裁选举之前，日元对美元汇率保持在145至150日元兑换1美元的水平。但在11月21日，东京外汇市场上日元对美元汇率已经跌至157日元区间，显示出日元正在加速贬值。日元走弱将推高进口商品价格，从而导致"成本推动型"通胀。反观安倍第二任期开始时，日元汇率甚至高于100比1。

此外，利率环境也发生了显著变化。近期，日本国内债券市场的长期利率已升到1.7%至1.8%左右(债券价格下跌)。日本央行于2024年3月结束了负利率政策，实际上结束了自安倍经济学以来实施的大规模货币宽松政策。

综合经济措施的着眼点在于应对物价上涨。高市内阁的一位成员强调："汽油、电力和天然气价格未来将会下降，平抑物价的效果将会肉眼可见。"

与此同时，瑞穗证券首席经济学家小林俊介表达了担忧："国内供应能力不足，尤其是食品供应能力不足，这是导致物价高企的主要原因，而诸如发放大米券等刺激需求的政策可能会导致进一步加剧通胀。"他指出："政策重心应当主要放在首相一直以来强调的通过危机管理投资等措施提高供给能力上来。"

据《日本经济新闻》网站11月23日报道，既然股市上涨，为何仍需采取大规模经济刺激政策？在超低利率和巨额政府债务加剧通胀的同时，之所以还要通过加大财政支出遏制物价上涨，难道不是因为政界陷入到了自我辩解的恶性循环(即认知失调)吗？

与12年前安倍晋三政府推行宽松货币政策和灵活财政政策的时代相比，日本经济发生了翻天覆地的变化。

时任安倍内阁官房参事、有着"安倍经济学之父"称号的耶鲁大学名誉教授浜田宏一，一语道破了声称继承安倍经济学的高市早苗政府积极财政政策的真相："财政赤字有时在提高生产力和就业率的情况下不可避免，但在供给受限时使用赤字只会加剧通胀，这是荒谬的。"

他还认为，应对物价的要诀在于货币政策，主张日本银行(央行)应当尽快加息。

"假设我们接受美国股市上涨是事实，毕竟美国在向全世界加征关税，那么面临关税导致的负担上升、甚至被迫增加对美投资的日本也出现了股市上涨，这就显得有些诡异了。这是对经济学历史的否定。"作为国际金融专家，浜田警告日本股市投资者要做好泡沫破裂的准备。

与30年前相比，日本国内的销售额几乎没有增长，因此实际工资也没有上涨。这在一定程度上解释了为什么股市连创新高但仍需实施经济刺激政策，但最终解决问题的还是企业，政府的职责只限于向低收入群体提供支援和放松监管。

来源：网易财经

周二，小米集团(01810.HK)股价一度涨超6%，最终收涨4.35%，重回40港元上方。

隔夜消息显示，小米集团创始人雷军斥资约1亿港元"抄底"买入公司股票，此举有望在股价自7月高点下跌逾30%后提振市场情绪。今年以来，小米股价累计上涨约17%。

该公司于周一晚间披露公告，称雷军于2025年11月24日自公开市场通过由其全资拥有的Team Guide Limited购入合共2,600,000股本公司B类普通股，平均价为每股约38.58港元。在上述增持事项后，雷先生于本公司4,063,148,182股A类普通股及1,993,631,456股B类普通股中拥有权益，合共相当于本公告日期本公司已发行股份数约23.26%。

消息带动股价周二单日最高上涨6.3%，创五个月来最大涨幅。分析人士指出，这次行动不同以往，因为出手的是创始人本人而非公司层面，显示出稳定股价、限制后续下跌空间的意图。

小米过去就有成功把握回购时机的历史，自2022年以来多次实施回购，并最终带来股价上涨。今年6月，公司宣布新的回购计划，同时发布电动车车型，推动随后数周股价走强。雷军此次回购的260万股，属于完成6月回购计划剩余的214亿股之外的额外增持。

小米在第三季度交出一份强劲财报，展现出"手机×AIoT×汽车"新商业模式的成型与增长引擎的多点开花。营收连续四个季度突破千亿至1131亿元，同比增加22.3%；经调整净利润达到113亿元，同比大增80.9%，利润改善幅度明显。

三大核心业务中，汽车和AI等创新业务成为最亮眼板块，收入增至290亿元，同比暴涨超过199%。小米汽车首次实现单季盈利，交付量10.88万台。小米汽车全年35万台目标也即将达成，但2026年面临购置税政策收紧和竞争白热化的压力。

然而，增长背后，小米汽车因多次与安全相关的舆论危机遭遇信任挑战，"颜值比安全重要"言论引发网络讨论风波。虽然雷军多次公开澄清自己对安全的重视，并强调"小米汽车，安全高于一切"，但品牌声誉仍被迫进入敏感期，舆论与市场情绪对股价波动影响逐渐显现。

同时，小米的营销模式也受到批评，被认为过度依赖概念炒作。雷军作为小米的灵魂人物，其个人声誉也受到冲击，抖音粉丝量大幅下降，评论区负面声音不断。

自9月高点以来，小米股价一度下跌近三成，资本市场对汽车业务长期盈利能力仍保持观望态度。周二，花旗发表报告表示，认为雷军增持小米股份消息属正面。该行给予小米"买入"评级，目标价为50港元。

来源: 金十数据

随着本周三英国预算案的临近，交易员们正疯狂押注英镑兑美元将出现下跌。市场普遍担忧，英国财政大臣里夫斯即将推出的增税措施可能会给本就疲软的英国经济增长雪上加霜。

芝商所的数据显示，在过去一周里，用于投机或对冲英镑下跌的看跌期权交易量，已经达到看涨期权的四倍以上。

野村的G10外汇策略主管Dominic Bunning表示，这波做空英镑的浪潮"表明市场已经摆好了姿势，准备迎接英镑面临的严峻结果"。

近期英国经济增长不及预期，加上通胀回落，已经促使交易员加大了对降息的押注，这本身就削弱了货币的吸引力。

许多投资者认为，如果里夫斯的税收和支出计划令经济前景变得黯淡，或者未能取悦那些早已对政府过度借贷和工党领导层经济执行力感到神经紧绷的投资者，目前汇率处于4月以来最低水平（约1.30）的英镑可能会在预算案公布后遭遇进一步打击。

RBC BlueBay资产管理公司的固定收益首席投资官Mark Dowding直言："很难看出里夫斯能拿出什么看起来对英国增长利好、进而能支撑英镑的方案。"他补充道，如果预算案表现糟糕，给工党领导层带来压力，也可能推低英镑。

Dowding最近几周一直通过远期外汇合约（另一种常见的合约类型）做空英镑兑欧元以及英镑兑美元，前者本月已跌至两年多来的低点。

一些投资者还寄希望于当局出台能主动压低通胀的措施，比如降低能源账单的增值税。这可能会为英国央行更迅速地降息扫清障碍，从而给英镑带来压力。

芝商所的数据显示，在预算案发布日到期的英镑看跌期权比看涨期权贵得多，这表明交易员认为里夫斯的税收计划更有可能引发英镑走弱而非走强。

这种所谓的"偏度"（skew）正处于自今年1月以来的最显著水平，当时交易员们正针对美国总统特朗普就职典礼前后的英镑疲软进行布局。而在今年上半年一路下跌的美元，近几个月兑英镑和其他货币已企稳。

"我们看到人们在更密集地交易英镑看跌期权，"芝商所外汇期权主管Chris Povey表示。然而，分析师们也指出，如果里夫斯能为自己创造足够的财政空间，消除明年进一步增税的担忧，并发布有关增长的好消息，英镑可能会迎来反弹。

美国银行的G10外汇策略总监Kamal Sharma认为，此次预算案可能成为英镑的一个"泄压阀"。"这是今年英镑面临的最重大的二元事件（即非涨即跌的关键时刻）。"

其他人则警告称，鉴于外界对里夫斯在不增加所得税（这是本月早些时候政策大转弯之前的计划）的情况下能筹集多少资金存在疑虑，对政府债务水平的担忧可能会打击英镑。

野村的Bunning警告说："如果市场没有看到足够的财政整顿和信誉迹象，"英镑就有可能遭到抛售，并伴随着长期英国国债的下跌，"这种股债双杀的联动效应在近年来变得更加频繁了"。他指出，由于担心英国首相斯塔默面临来自执政党工党左翼的潜在挑战，近期英镑资产已显现疲态。

"在过去三个月里，我没听任何人说过关于英镑或英国的好消息，"渣打银行外汇研究主管Steve Englander表示。他直指英国那"死气沉沉的经济"、高企的政府支出，以及在承诺不提高所得税和增值税等税种的情况下，当局只有极其有限的增收选项。

来源：金十数据

近几周对比特币构成压力的沉重抛售压力似乎正在缓解，这燃起了市场对于本轮残酷跌势接近尾声的希望。周二，截至发稿，比特币徘徊在88,000美元附近，从此前跌至七个月低点的颓势中有所恢复。比特币最近的这轮暴跌曾引发大规模头寸清算，并使整个数字资产市场的市值蒸发超过1万亿美元。

交易员的情绪依然谨慎，这凸显了市场的脆弱状态。比特币仍有望创下自2022年以来最差的月度表现，而投资该代币的交易所交易基金(ETF)似乎也将遭遇自推出以来最严重的月度资金外流。

不过，在比特币小幅反弹之后，一些人看到了乐观的理由。Orbit Markets联合创始人Caroline Mauron表示，在比特币期权市场，购买下跌保护的成本已大幅下降，一周看跌期权相对于看涨期权的溢价已从上周五的2025年高点11%降至4.5%左右。她表示："这表明市场紧张程度已显著下降，投资者预计目前已经见底。"

另一个引人关注的指标是比特币的14日相对强弱指数，在从10月初急剧下跌后，目前位于32。该指数在30或以下通常表明资产超卖，而70或以上则相反。与此同时，比特币期权的隐含波动率——衡量未来预期价格波动的指标——已回到4月份的水平，当时关税消息引发了一轮抛售。

《Crypto is Macro Now》通讯的作者Noelle Acheson表示："这表明交易员正在为价格突破布局。当然突破方向可能向上也可能向下。但期权偏斜度显示，相对于押注价格从当前位置上涨，押注进一步下跌的力度正在减弱。"

数据显示，11月至今，全球加密货币交易所交易产品资金外流已超过60亿美元，这是自2018年有记录以来最严重的月度资金撤出。即便如此，投资者大体上仍在持观望态度。美国比特币ETF在11月份合计37亿美元的赎回额，约占其1100亿美元资产管理规模的3%。另据S3 Partners LLC发布的一份报告，对于贝莱德的比特币基金(IBIT)，其空头兴趣——通过卖空股票的美元价值衡量——已大幅下降。

BTC市场分析师Rachael Lucas指出，比特币周一的平淡交易也可能表明抛售压力正在消退。她将80,000美元视为近期底部，而90,000美元至95,000美元则构成任何有意义反弹的阻力带。

对美联储降息预期的重新升温是推动股市、比特币等风险资产上涨的重要因素。美联储理事克里斯托弗·沃勒周一表示，他主张在12月的议息会议上降息，因为他更担忧美国劳动力市场持续疲软，这关系到美联储的双重使命。美国旧金山联储主席戴利则表示，她支持在美联储12月会议上降息，因为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤升更高，且更难应对。有分析认为，戴利这番言论意义重大，因其在公开场合鲜少偏离美联储主席鲍威尔的立场。

据CME"美联储观察"最新显示，美联储12月降息25个基点的概率为80.9%(11月24日为69.4%)，维持利率不变的概率为19.1%;美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.5%，维持利率不变的概率为14.0%，累计降息50个基点的概率为21.5%。

Caroline Mauron表示："市场在美联储做出决定之前将处于观望模式，那些在10万美元以上平仓的长线持有者认为当前水平过低而不愿卖出，已回归持仓模式，而那些希望建立新头寸的人可能会尝试等待价格再次跌至85,000美元以下。"

来源: 智通财经

无论结果如何，12月的FOMC决议都将成为一个标志性节点——它标志着美联储正从"神谕式权威"向"透明化辩论机构"转型。这一过程充满挑战，却可能是现代央行在高度不确定世界中保持韧性的必经之路。

美联储正面临近年来最复杂、最不确定的政策环境。在9月和10月连续两次降息后，是否于12月实施第三次降息，已成为全球金融市场关注的焦点。与以往不同的是，此次决策不仅受经济数据驱动，更被联邦公开市场委员会（FOMC）内部日益公开化的深刻分歧所裹挟。围绕"就业风险"与"通胀粘性"的激烈辩论，正在重塑美联储的沟通机制与决策逻辑。

过去一周，市场对12月降息的预期经历了剧烈波动：交易员押注的概率从约42%一度跌至35.4%，又在纽约联储主席威廉姆斯21日发表鸽派言论后迅速攀升至76%。其"短期内仍有进一步调整利率空间"的表态，被广泛解读为高层协调后的政策信号——这不仅反映出立场变化，更凸显了当前决策的高度敏感性。

政策背景：降息周期已启，但路径存疑

自开启本轮降息周期以来，美联储已将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至3.75%–4.00%。此举主要旨在应对劳动力市场的疲软迹象。然而，通胀压力仍未完全消退：截至9月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.0%，核心个人消费支出（PCE）物价指数仍维持在约2.8%的高位，距离2%的长期目标尚有差距。

美联储陷入典型的"双重使命困境"。一是就业端持续走弱：失业率升至4.4%，为2021年以来最高；8月非农就业人数被大幅下修至负值；职位空缺数量回落，薪资增长动能减弱。二是通胀端仍具粘性：消费支出稳健，服务业价格压力顽固，且部分官员担忧关税等供给侧冲击可能推高成本并固化通胀预期。

更棘手的是，受此前联邦政府停摆影响，多项关键经济数据发布延迟。10月就业报告已被取消，11月报告也将推迟至12月16日——即FOMC 12月会议（12月9–10日）之后才公布。这意味着决策者将在"数据真空"中权衡风险，显著放大政策判断的不确定性。

鸽派阵营：警惕就业市场的"非线性恶化"

以纽约联储主席威廉姆斯为代表的鸽派力量近期明显增强。作为美联储"三把手"及主席鲍威尔的紧密盟友，威廉姆斯明确表示："就业下行风险上升，而通胀上行风险减弱"，并估算关税对CPI的贡献约为0.5至0.75个百分点，但"未见第二轮效应"，预计通胀将在2027年回归2%目标。

市场普遍认为，此类关键表态几乎必然经过鲍威尔默许。

旧金山联储主席戴利则进一步强调，当前就业市场处于"低招聘、低解雇"的脆弱平衡，一旦企业因产出不及预期而加速裁员，局面可能迅速失控。"非线性恶化"的风险远高于通胀反弹，因此她明确支持12月降息。

美联储理事沃勒亦主张进行一次"预防性降息"。他坦言，其决策重心在于劳动力市场状况，并建议在12月降息25个基点后，自明年1月起转向"逐次会议"评估模式。值得注意的是，沃勒近期与负责美联储主席接任人选面试的财政部长贝森特会面，引发市场对其职务前景的猜测。

鹰派坚守：通胀仍是不可轻视的心腹之患

反对声音同样强劲。波士顿联储主席柯林斯认为，在通胀仍高于目标、就业仅温和降温的背景下，"维持利率不变更为合适"。

达拉斯联储主席洛根则走得更远——她甚至质疑此前两次降息的必要性，并明确表示，除非出现"明确证据"显示通胀加速回落或就业急剧恶化，否则难以支持12月再次降息。她警告："过早放松货币政策，若后续被迫重新加息，可能引发不必要的金融与经济波动。"

尽管洛根今年无投票权（其轮值投票权将于2026年生效），但其观点被视为鹰派立场的重要风向标。在委员会分歧加剧的当下，这类谨慎表态进一步放大了12月决议的不确定性。

机制挑战：数据真空下的决策僵局风险

12月FOMC会议面临一个史无前例的操作难题：关键数据缺失。由于10月和11月就业与通胀数据无法及时获取，委员们不得不在信息严重不完整的条件下做出决定。这不仅削弱了数据依赖型决策的基础，也使得原本就难以调和的政策分歧更难弥合。

更值得警惕的是，FOMC可能出现历史性平局。

凯投宏观（Capital Economics）分析指出，基于近期官员表态，12张投票或形成6:6的僵局。根据美联储规则，主席并无否决权；若出现平局，联邦基金利率将自动维持不变——尽管这一情形从未发生，官方文件也未明确处理程序。

事实上，FOMC的一致性早已瓦解。自今年6月以来，每次会议均出现异议票：7月两位理事罕见联合反对主席；9月新任理事米兰主张更大降息幅度；10月堪萨斯城联储主席施密德则因希望暂停降息而投下反对票。

这种"再民主化"趋势虽提升了决策的多元性与鲁棒性，但也带来信号混乱、市场误读和政策传导效率下降的风险。未来，委员会或需通过更透明的纪要解释异议逻辑，或由主席在新闻发布会中主动整合分歧声音，以重建市场信心。

前瞻：三种情景与全球外溢效应

市场目前聚焦三种可能情景：

降息25基点：鲍威尔成功协调多数意见（如7:5或8:4），声明强调此为"保险性降息"，并承诺"逐次会议决策"，避免提供2025年利率路径指引。 按兵不动，但释放1月行动信号：在数据真空期避免仓促决策，同时通过措辞安抚市场，为后续行动预留空间。 明确暂停降息：仅当11月通胀或消费数据超预期强劲时才可能发生，将强化"higher for longer"预期。

无论结果如何，12月的FOMC决议都将成为一个标志性节点——它标志着美联储正从"神谕式权威"向"透明化辩论机构"转型。这一过程充满挑战，却可能是现代央行在高度不确定世界中保持韧性的必经之路。

对全球而言，真正的政策方向或许要等到2026年一季度数据明朗后才能确定。在此之前，每一次官员讲话、每一份零星数据，都将成为市场重新定价的关键催化剂。

来源：中国金融信息网

11月25日，全球市场迎来一剂"强心针"。原本还在担心通胀反弹、政策再度收紧的投资者，突然发现风向变了——而且是完全偏向鸽派的那种。

两位关键人物发声：12月降息基本确定？

先是美联储理事沃勒公开表示，他支持在12月的议息会议上实施降息。他承认通胀近期略有回升，但强调自己"仍预计通胀将重新下行"。

更重要的是，他提到明年一月将是关键节点，大量经济数据将决定美联储是否需要继续降息。

紧接着，美国旧金山联储主席、2027年FOMC票委戴利也站出来表态："我支持12月降息。"她认为，就业市场突然恶化的风险远大于通胀再度飙升，而就业恶化一旦出现，会比高通胀更难处理。

当美联储内部两位关键人士在同一天同时释放鸽派信号，市场立即选择相信。

CME：12月降息概率飙到80.9%

市场已经开始把12月降息当成"默认选项"。这与今年三季度时那种"是否降息还得看"相比，已经是完全不同的市场预期结构。

美股直接起飞，科技股领涨

在降息预期点火后，美股周一收盘三大指数全部上涨：道指 +0.44%，标普500 +1.5%，纳指 +2.69%。

纳指的强势说明，市场重新把流动性交易搬了出来——科技股、成长股、长久期资产全面受益。

市场逻辑很简单：

降息 → 资金成本下降

资金成本下降 → 科技估值承压减少

科技估值承压减少 → 纳指喜迎"回血"

利好链路非常顺畅。

比特币也扛不住：再次逼近9万美元

在流动性预期松绑的刺激下，比特币也出现强势上冲，短时突破89,000美元，截至发稿报88,337.13美元，24小时涨幅1.64%。

比特币对此类宏观预期的反应一向比传统资产更迅速，因为：BTC是最纯粹的宏观预期交易标的，对流动性变化极度敏感市场情绪的反馈速度比美股更快，当降息成为高概率事件，BTC往往提前走行情。

为什么美联储突然"集体转鸽"？

主因很清晰：

就业市场已经开始软化招聘人数下降、部分行业裁员重新出现。

通胀虽有回弹，但整体趋势仍向下核心通胀、服务通胀都在可控区间。

过度紧缩的风险已超过通胀风险若等就业恶化后再降息，成本更高。

企业融资需求下降、消费动能减弱，美联储需要提前铺路。

简单说，美联储现在更怕"硬着陆"。

如果美联储在12月正式降息

美股有机会延续反弹，科技股将成为资金首选，美债收益率将进一步下探，比特币及加密市场可能迎来一波主升浪，尤其在风险偏好回升的背景下，加密资产往往涨得比传统资产更快。

不过，明年一月的数据密集期仍需警惕。如果数据不如预期，美联储的鸽派态度也可能再被修正。

来源：金色财经