非农数据矛盾加剧，维持12月降息判断

欧洲国防股在11月19日大幅下跌，此前有报道称美国已经提出了一项旨在结束乌克兰战争的28点和平计划，但根据摩根大通欧洲航空航天和国防研究报告，这次抛售并不反映该板块的基本面前景。

该券商表示，尽管该计划"不太可能"获得乌克兰或其欧洲盟友的接受，但其覆盖的10家欧洲国防公司平均下跌了约4.5%。

分析师表示，这项由美国和俄罗斯起草的提案，在没有乌克兰或欧洲参与的情况下制定，其中包括要求乌克兰放弃东部顿巴斯地区的剩余部分，将其武装部队削减一半，放弃关键武器类别，并接受对西方军事支持的限制。

乌克兰过去曾拒绝类似条款，研究人员表示他们没有看到基辅立场已经改变的证据。

摩根大通表示，其基本情景是战争将"持续到2026年甚至更长时间"，这一观点基于与国防行业专家、智库和政治消息来源的讨论。

该券商表示，俄罗斯坚持最大化的要求，而乌克兰则在为其基本主权而战，没有迹象表明任何一方接近接受让步，除非被资金、装备或人力短缺所迫。

分析师表示，即使美国能够强制实施和平计划（分析师称这"不太可能"），这也将相当于他们所描述的"事实上的俄罗斯胜利"。

他们表示，这样的结果将促使欧洲加速国防开支，超出已计划的增长，以避免依赖美国的安全保障。

基于这些发现，分析师认为11月19日的股价下跌是过度反应，而非基本面转变。

该券商表示，无论短期头条如何，欧洲"将需要紧急建立其军事能力"。

报告中描述的支出需求的规模和速度表明，随着各国政府优先考虑重新武装和补充装备，该板块将继续保持强劲。

摩根大通对国防板块的立场完全基于报告中的信息，这些信息表明持续的冲突风险、围绕军事投资的政治共识以及近期解决的可能性有限。尽管市场暂时波动，这些因素仍将支撑该板块到2026年的发展轨迹。

来源：英为财情

美国日前就结束俄乌冲突提出一项新的和平计划，该和平计划包括28点内容。乌克兰总统办公室22日通报说，乌克兰代表团将同美方23日在瑞士举行新一轮关于28点新计划的会谈。

针对美国提出的28点新计划，美国、俄罗斯、乌克兰和欧洲多国近日分别作出表态，各方立场存在明显分歧。

乌克兰：努力体面地结束冲突

乌克兰总统办公室22日宣布，乌克兰总统泽连斯基已批准了代表团成员组成和谈判决定，预计将以最大速度展开建设性工作，以实现真正的和平。乌克兰将"努力以体面的和平结束冲突"，保护人民的正当利益和欧洲安全的基础。

乌克兰总统泽连斯基22日签署法令成立乌克兰代表团，团长为乌克兰总统办公室主任叶尔马克，成员包括乌国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫、国防部情报总局局长布达诺夫、武装部队总参谋长格纳托夫、对外情报局局长伊瓦先科、外交部第一副部长基斯利察等。

据美国《政治报》22日援引美欧官员的话报道说，美陆军部长德里斯科尔、国务卿鲁比奥、中东问题特使威特科夫将于23日同乌克兰代表团举行会谈。

10月17日，在美国首都华盛顿白宫，美国总统特朗普（左二）欢迎乌克兰总统泽连斯基（左三）。新华社记者胡友松摄

特朗普：乌克兰需27日前接受

美国阿克西奥斯新闻网站20日发布特朗普政府起草的结束俄乌冲突28点新计划草案的完整内容。根据这项计划，俄与乌、欧洲缔结互不侵犯协议，俄把对乌和欧洲的非侵略政策写入法律；乌获得可靠安全保障，军队规模限制在60万人以内；北约不再扩张，不在乌驻军，欧洲战斗机将驻扎在波兰。

计划内容显示，乌军从其目前控制的顿涅茨克州部分地区撤出，该撤离区将被视为中立的非军事缓冲区。在核问题上，美俄同意延长不扩散和控制核武器相关条约的有效期，乌同意按照《不扩散核武器条约》成为无核国家。在战后重建问题上，美乌合作开发和运营乌天然气基础设施；分阶段、逐案商定解除对俄制裁；美俄签署在能源、稀土金属开采等领域长期合作协议等。俄罗斯被冻结资产中，将有1000亿美元投资于美国主导的乌克兰重建和投资项目，美国将获得该项目50%的利润。

美国总统特朗普21日在接受美媒采访时表示，希望乌克兰最晚本月27日接受美国就结束俄乌冲突提出的28点新计划。有可能会视情况延后，但27日是一个"合适"的日期。

这是11月10日在俄罗斯首都莫斯科拍摄的克里姆林宫。新华社发（亚历山大摄）

俄罗斯：可能作为最终和平方案的基础

按照美国媒体的说法，28点新计划由白宫近期秘密起草并与俄罗斯讨论，要求乌克兰从其目前控制的顿涅茨克部分地区撤军，其多项内容此前一直为乌方所拒绝。

据克里姆林宫网站发布的消息，俄罗斯总统普京21日与俄联邦安全会议常务委员开会时说，俄方已通过与美国政府现有沟通渠道收到该方案的文本，"我认为它可能作为最终和平解决方案的基础"。

俄罗斯负责对外投资和经济合作事务的总统特别代表基里尔·德米特里耶夫22日在社交媒体发文说，美国支持的和平方案提议解除制裁并让俄重新融入世界经济，而欧洲方面却想再给乌克兰1000亿欧元，以延续战争。

这是11月22日在南非约翰内斯堡拍摄的二十国集团领导人第二十次峰会标识。新华社记者陈为摄

欧洲：28点新计划"需进一步完善"

正在南非约翰内斯堡参加二十国集团领导人峰会的德国总理默茨22日表示，德、法、英三国外交政策顾问及欧盟代表计划23日在瑞士日内瓦与美国政府代表及乌克兰代表举行进一步磋商。

在二十国集团领导人约翰内斯堡峰会期间，多位欧洲领导人22日发表联合声明，指出美国就结束俄乌冲突提出的28点新计划"需进一步完善"，并重申国际边界不应被武力改变的原则。

据欧盟委员会当天发布的联合声明，欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩、德国总理默茨、法国总统马克龙、英国首相斯塔默等欧洲领导人表示，28点新计划草案中有"对实现公正持久和平至关重要的内容"，但"需进一步完善"。

声明再次重申了此前欧洲领导人反复强调的解决乌克兰问题的原则："不应以武力改变边界"。声明还对28点新计划中限制乌克兰武装力量的条款表示关切，称"这将使乌克兰在未来容易遭受攻击"。声明还说，涉及欧盟和北约的相关条款需要分别得到欧盟和北约成员国的同意。

波兰公开抱怨美方未征求欧洲方面的意见。波兰外交部长西科尔斯基20日说："受到影响的是欧洲安全。我们期待被征求意见。"波兰国防部长科西尼亚克-卡梅什22日对媒体说，28点新计划"完全是美俄之间的接触……未经过与欧洲领导人或北约磋商"。

来源：中国经济网

美元兑日元(USD/JPY)最新一轮上涨重新引发了人们对东京是否会重返市场干预的疑问，但美国银行指出，当前的背景与过去的干预情况有着显著差异。

该货币对已经推进至157区间，接近之前触发干预的水平。然而，美国银行策略师山田秀介(Shusuke Yamada)认为，市场动态和政治条件使得对干预风险的直接解读变得复杂。

他指出，"市场水平和波动性表明158-162区间的风险正在上升，"价格行为已经超过了之前干预的平均水平，而波动性(vol)正趋向历史常态。

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Two周和一个月的美元/日元变化现在接近早期干预阈值，山田强调，在160水平，水平和波动性都将明显超过过去的平均值。"他警告说，美国就业数据如果出现强劲意外，可能会将该货币对推向更深的观察区域。

不过，历史上的干预不仅需要市场压力，还需要明显的公众关注，而这一因素目前似乎较为缓和。谷歌对"日元贬值"的搜索活动远低于2022年和2024年干预前的峰值，而对通胀或生活成本压力的关注也已趋于稳定。

"公众关注度可能远低于市场和之前的干预情况，尽管我们应该在美元/日元创新高时监测这一发展，"山田表示。

油价走软、工资上涨和股市上扬，以及公众日益适应较弱货币，都降低了政治紧迫性。

此外，高市早苗(Sanae Takaichi)首相的立场进一步复杂化了这一计算。山田表示，首相、她的内阁成员和相关经济学家的评论"在宏观政策上倾向于宽松，表明可能会容忍一定程度的日元疲软。"

她的支持者主要是年轻人和工作年龄的选民——这些群体对进口驱动的通胀不那么敏感，并且更多地受到工资增长和海外资产表现的缓冲。因此，在之前政府被视为不可妥协的水平，在今天可能具有更大的灵活性。

外交考量也影响着决策。美国银行的报告引用了美国财政部长贝森特(Bessent)最近的言论，暗示加息——而非货币干预——被视为维持日元稳定的更适当工具。

如果日本银行避免收紧政策，而日元继续走弱，华盛顿是否会支持一项可能在更广泛外汇市场产生连锁反应的卖美元、买日元干预，目前尚不明确。

"与此同时，随着日本与中国之间紧张关系的加剧，维持美日强有力关系对日本国家安全的战略重要性只增不减，"山田补充道。

总体而言，虽然随着美元/日元接近160，干预风险上升，但"更大的风险是在160没有采取行动，为向165移动留下空间，"山田总结道。

来源：英为财情

正在南非约翰内斯堡参加二十国集团领导人峰会的德国总理默茨22日表示，结束乌克兰危机必须得到乌克兰及其欧洲伙伴的同意，"不能由大国越过当事国擅自决定"。

根据德国联邦政府发布的声明，默茨当天在约翰内斯堡举行的记者会上表示，只有在乌克兰及欧洲国家同意的前提下，才可能实现停火与和平。乌克兰危机的结果关乎欧洲整体安全。

默茨说，德、法、英三国外交政策顾问及欧盟代表计划23日在瑞士日内瓦与美国政府代表及乌克兰代表举行进一步磋商。尽管当前存在结束冲突的机会，但在达成各方满意的结果之前，仍有相当长的路要走。

美国全国广播公司19日晚援引白宫官员的话报道说，美国总统特朗普已批准一项旨在结束俄乌冲突的28点新计划，尝试重启和谈。按照美国媒体的说法，28点新计划由白宫近期秘密起草并与俄罗斯讨论，要求乌克兰从其目前控制的顿涅茨克部分地区撤军，其多项内容此前一直为乌方所拒绝。方案内容披露后，未参与拟订的欧洲国家表示反对。

欧盟委员会22日发布一份联合声明，欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩、德国总理默茨、法国总统马克龙、英国首相斯塔默等欧洲领导人表示，28点新计划草案中有"对实现公正持久和平至关重要的内容"，但"需进一步完善"。声明还说，涉及欧盟和北约的相关条款需要得到欧盟和北约成员国同意。

来源：人民网国际频道

“搁浅资产化”的风险

投资热潮带动了金融技术发展

铁路网的背后存在无数输家

来源：日经中文网

2025年11月19日，巴勒斯坦人在加沙地带北部的瓦砾堆中行走 (路透)

自10月10日宣布停火以来，加沙地带被划分为以色列军队控制的所谓"绿区"和巴勒斯坦人流离失所并被限制在内的所谓"红区"，这一划分已然固化。分隔两地的，是一条看不见的"黄线"。

美国总统唐纳德·特朗普的政府已表示，重建将仅限于"绿区"，以色列及其盟友一直在该区域制定所谓的"替代安全社区"计划。

尽管上周有报道称这些计划已被取消，但人道主义领域的同事告诉我，第一个这样的社区仍计划在加沙南部的拉法建造，另外10个社区计划沿着黄线向北建造。

如果这些"安全社区"计划得以实施，将会加剧加沙地带的致命分裂。建立这些营地的目的并非提供人道主义援助，而是要打造人为控制的剥夺区，巴勒斯坦人进入这些区域后将接受筛选和审查，以获得基本服务，但将被明确禁止返回禁区和封锁的"红区"。

这些计划不过是以色列长期以来在加沙企图的翻版。"隔离区"——这个最初颇具讽刺意味的委婉说法，是我作为联合国官员参与巴勒斯坦人道主义行动协调工作时，以色列当局首次提出的——是设立巴勒斯坦人接受筛选和训练，以便他们接受受控援助的最初设想。

这就是所谓加沙停火协议的残酷现实。它不会带来和平；它只会进一步摧毁加沙，并彻底粉碎巴勒斯坦的主权前景。如果非要说有什么意义，那就是一个分裂加沙的计划。

本周一，联合国安理会投票通过了一项计划，批准成立一个和平委员会来管理加沙，并组建一支国际稳定部队（ISF）来提供安全保障，从而使该计划合法化。但这些部队将负责哪些区域的安全？目前尚无任何关于这些部队需要维护的和平协议。根据我看到的"替代安全社区"地图，国际稳定部队将部署在黄线沿线，负责这些新建营地的安全。

不出所料，哈马斯拒绝了安理会决议。显然，决议条款并非谈判达成的成果。在作为决议附件的特朗普20点计划中，第17点现在可能被援引："如果哈马斯拖延或拒绝本提议，上述行动，包括扩大援助规模，将在以色列国防军移交给以色列安全部队的无恐怖分子控制区内进行。"如此一来，这些"替代安全社区"可能成为唯一获准开展援助物资运送的中心，从而延长对加沙巴勒斯坦人的全面封锁。

过去两年里，以强制撤离令为标志的致命逻辑迫使巴勒斯坦人离开家园，如今，这种逻辑正被延伸到联合国安理会批准的计划中。那些留在"红区"而非替代社区的人，将面临被贴上"哈马斯支持者"标签的风险，从而失去以色列对国际法的曲解所带来的保护，并遭受持续不断的军事行动，正如过去几天所见。

巴勒斯坦人在"红区"的命运在官方规划中仍然明显缺失。事实上，一些能够拯救生命的人道主义组织正被以色列一套旨在压制批评、审查工作人员是否合规的注册程序所排挤出局。

封闭式社区模式并非新事物。英国在20世纪50年代于马来亚创建了"新村"，美国在20世纪60年代于越南创建了"战略村"，而罗得西亚（今津巴布韦）的殖民当局在20世纪70年代所谓的"反叛乱"期间创建了"保护村"。

平民被强迫送往营地，接受身份审查，以换取援助。此举旨在削弱民众对反抗殖民统治的抵抗组织的支持。但这一计划失败了。

在南非，种族隔离政府建立了班图斯坦，这些伪独立的"家园"旨在集中和控制黑人人口。他们也未能阻止殖民种族隔离政权的崩溃。

在加沙，强加而非谈判达成的和平计划不仅不会改变以色列的占领现状，反而会助长其气焰。联合国安理会批准的这项计划违背了国际法院对被占领巴勒斯坦领土的裁决，实际上是在粉饰种族灭绝的罪行，并为有罪不罚树立了丰碑。

这一切都发生在所谓的停火期间，巴勒斯坦人因为越过非法占领者划定的无形界线而继续遭到杀害。

世界或许会将此阶段视为战争的结束，而那些不愿制裁以色列的国家无疑也乐于恢复贸易并减少公众的关注。

打破这种危险的现状，需要美国和以色列竭力回避的问责：执行国际法院的裁决。当西方列强掏空这些机构时，我们需要建立新的政治联盟，要求国际法得到平等适用。从最基本的层面来说，这要求向巴勒斯坦人提供畅通无阻的人道主义援助，无论他们身处加沙地带的何处，并由巴勒斯坦人主导重建，确保巴勒斯坦人不再永远处于勉强生存的境地。

加沙地带开创的先例绝不会止步于国际部队封锁的加沙封闭社区的围墙之内：它将进一步侵蚀所谓"基于规则的秩序"的根基。唯一的出路是回归迄今为止整个进程所忽视的原则：人民拥有决定自身未来的不可剥夺的权利。

来源：半岛电视台