俄罗斯成功试射“海燕”核动力巡航导弹，普京称可突破任何防御系统

黄金在本周初表现疲软，现货黄金周一（10月27日）亚市一度跌至4053.81美元/盎司，但受到逢低买盘支撑，目前回升至4080美元附近。由于缺乏强劲的后续卖压，金价仍在亚洲时段保持在上周五波动低点之上。美国和中国之间贸易紧张局势缓解的迹象提振了投资者对风险资产的兴趣。全球股市的乐观情绪表明了这一点，这成为削弱避险贵金属需求的关键因素。然而，由于对美联储鸽派政策的预期以及美元（USD）的适度下跌，黄金的下行空间受到一定程度的缓冲。

投资者现在似乎已完全预期美联储将在今年再降息两次，这一预期在上周五公布的较疲软的消费者通胀数据后得到进一步确认。这反过来使得美元持续承压，并应有助于限制非收益黄金的进一步跌势。交易员可能也会避免在短期内确定明确的方向，选择等待周三为期两天的FOMC货币政策会议结果。这一前景将在短期内驱动美元走势，并为金价货币对提供重要的推动力。

市场动态：黄金多头因避险需求减弱而保持守势

美国劳工统计局上周五报告称，9月份总体消费者价格指数（CPI）上涨0.3%，年化通胀率为3%。剔除食品和能源的核心通胀指标显示月度增幅为0.2%，年化率为3%。这一数据低于市场预期，重申了市场对美联储本周晚些时候将降低借贷成本的预期。 此外，CME集团的FedWatch工具显示，交易员几乎完全预期12月将再次降息25个基点。这继续令美元承压，给金价提供支撑。加上因俄乌战争旷日持久引发的地缘政治风险，成为支持非收益黄金的关键因素。 俄罗斯周日凌晨对乌克兰首都基辅发动了无人机袭击。乌克兰空军表示，在俄罗斯对全国的袭击中，击落了9枚导弹中的4枚和101架无人机中的90架。此外，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京还宣布了一种新型核动力巡航导弹的最后测试成功。这可能为避险商品提供支撑。

交易员也可能在央行事件风险来临之前选择观望。与此同时，市场焦点将集中在周三的关键FOMC政策决定上，这将在短期内显著影响美元价格动态，并决定金价的下一阶段方向性走势。

技术面分析：

然而，上周从4000美元心理关口附近的反弹以及日线图上混合的振荡指标提示黄金的看跌者需谨慎。

这表明，若后续跌破上周五的波动低点（约4044美元区域），可能继续在该水平附近吸引买家。接下来是38.2%斐波那契回撤位，约3950美元区域，若果断跌破，可能将金价拖至3900美元以下水平。进一步的持续抛售可能为金价跌向50%回撤位（约3810-3825美元区域）铺平道路，进而触及50日简单移动平均线（SMA），目前位于3775美元附近。

另一方面，亚洲时段高点（约4109-4110美元区域），与23.6%斐波那契回撤位支撑突破点重合，可能继续构成即时阻力。若持续向上突破，可能将金价推高至4155-4160美元的供应区，若突破该区域，可能引发空头回补行情。金价可能随后加速上涨，重新夺回4200美元关口，并进一步攀升至下一个重要阻力位4252-4255美元区域。

（现货黄金日线图）

来源：汇通网

不寻常的"全面牛市"

当前全球金融市场出现了一个有趣的现象：在经济增长放缓、地缘冲突加剧的背景下，从美股到A股，从债券到黄金，几乎所有主要资产都在同步上涨。这种局面表面违背了经济学常识，我们猜测，这场并非传统意义上的繁荣牛市，是一场由"美元信用基石松动"所驱动的全球性资产重估。我们所说的"信用危机"，并非指美元即将失去储备货币地位，而是指市场对其长期购买力稳定性和政治中立性的信心正在减退。

一、全球资产牛市背后的四个"不是"

2025年至今，主要股票市场指数均出现上涨，与此同时，主要经济体的债券利率下降（即债券面值上涨）。黄金和加密货币的价格上涨，更是令人印象深刻。全球股市的上涨，尤其是是欧洲和日本的股市上涨，固然欧洲经济有预期改善、日本经济有复苏上升的因素支撑，为企业盈利改善提供了关键的宏观叙事，但这些因素不足以完全解释。

1，资产价格上涨的背后，不是全球经济体增长加速。

国际货币基金组织的最新预测显示，2025年全球经济增长率将低于2024年，主要经济体的增速都在放缓。

2，资产价格上涨的背后，不是全球流动性进一步宽松。

资产价格不断上涨，但是2025年全球流动性的边际增量并没有明显超过2024年。通过数据发现，全球M2规模在不断上涨，货币供应持续增加，截至2025年7月，全球M2升至113万亿美元，但从边际增速来看，增幅整体平稳并未明显超过2024年的水平。

实际上，主要经济体中，都没有看到格外宽松的货币政策。

- 日本央行在加息，货币政策取向从超级宽松到逐渐正常。当然新首相上台后，未来货币政策值得再观察。

- 欧洲央行降息，但同时在量化紧缩。尽管利率水平连续下降，以反应其内部通货膨胀水平下降，但其资产负债表在持续收缩。

- 英国央行在5月降息后，明显恢复到谨慎态度。全年估计只有这一次25个bp利率下调。未来的降息动作更加依赖更多数据。

- 美联储在降息过程中也表示谨慎态度。尽管特朗普政府要求货币大幅宽松，但当前美联储整体对于货币宽松和大幅放松美国银行资本金管制，持有相当谨慎态度。

- 中国央行的货币宽松，进行逆周期调节，在此过程中持有高度克制谨慎态度。市场普遍预期的一些不切实际的地方政府债务兜底，和"大水漫灌"，没有出现。

3，全球资产价格上涨，不是人工智能技术周期推动。

人工智能的快速发展，产业资本支出连续大幅攀升，推动了整个硬科技行业快速成长。但这不是这场全球资产价格上涨的全部内容，甚至不是其主要动力。

除了人工智能相关行业之外，股票市场上，其他行业都有不小的涨幅。许多和人工智能无关的领域，也有不小的涨幅。

虽然人工智能板块表现突出，但仔细观察会发现，金融、消费、房地产等传统行业的股票同样在上涨。代表中小企业的罗素2000指数与科技股集中的纳斯达克100指数同步上扬，这说明当前的行情不是某个特定产业驱动的，而是整体性的资金流入。

4，全球资产价格上涨，不是地缘政治缓解结果。

恰恰相反，2025年，以贸易关税摩擦为代表的地缘政治，变得紧张变得不确定，而不是缓解。就在资产价格上涨的同时，美国对主要贸易伙伴加征关税的政策陆续落地，中美贸易摩擦持续升级。各种地缘政治风险指标都显示国际环境在恶化，这与全球资产的普涨形成鲜明对比。

我们认为，本轮全球资产价格上涨传统逻辑已不足以解释现象的全部。（流动性与降息预期虽是推手，但不足以解释黄金与债券同步上涨的特征）。既不是经济向好驱动，也不是某个产业独领风骚，更不是国际环境改善的结果。唯一的共同因素，就是这些资产都以美元计价，问题的核心可能就出在美元本身。

二、美元信用的威胁，有部分经济因素

虽然美元体系并未出现系统性危机迹象，但市场对其长期信用与政治中立性的信任出现了结构性变化。

美元弱势，存在经济因素。包括利差缩小，经济增速缩小，但驱动力量主要来自"预期差"，而非"实际差"的兑现，除此之外弱势美元也有政治影响。

弱势美元，不是美国经济增长实际比其他经济体疲软，而是美欧经济增长预期差的修复。欧洲经济受益于德国突破财政纪律，同时欧元区更为激进的宽松政策（欧洲央行自去年夏天以来已累计降息235个bp，大幅领先于美联储的100个bp），让市场提前计价了更多未来经济增长的潜力。

而恰恰相反的是，有了人工智能的支持，如果只是从实际经济增长潜力来看，美国经济相比发达经济体更有韧性，尤其是相较于实际复苏并不显著的欧洲。因此，按照传统理论，美元应该变得更强，而不是相反。

三、美元信任危机来自美国的政治取向

政治层面的 "美国独行 "

从"美国优先"到"美国独行"的转变，体现在贸易保护主义、退出国际协议、国内政治极化等方面。这些行为让国际社会怀疑美国是否还愿意承担维护全球体系稳定的责任。

金融层面的 "工具化 "

美元支付系统被频繁用作外交工具，使得各国不得不重新评估过度依赖美元的风险。全球央行外汇储备中美元份额的变化就反映了这种担忧。

财政层面的 "透支 "

美国政府的债务持续膨胀，引发市场对美元长期购买力的担忧。当一个国家的债务增长速度持续超过经济增速时，其货币信用自然会受到质疑。

黄金价格的持续上涨，是美元信用危机最直接的证据。黄金作为一种"负债"资产，不依赖任何政府的信用背书。全球央行购金行为（特别是新兴市场央行在减持美债的同时增持黄金）与美国国债持有者结构的变化（如果出现外资持续流出，由国内资金主要承接），这些都是观察美元信用变化的微观信号。当投资者对美元信心下降时，自然会将资金转向这种最古老的价值储存手段。

四、美元信用的未来走向

当前的全球资产"牛市 "，本质上是一场"信用转移 "行情。资金不是在追逐收益，而是在逃离风险。美元信用的修复并非美国单方面可控的过程，而取决于全球政治经济格局的演化。这种背景下，我们需要关注美元信用可能的修复路径：

1，政策确定性的回归

2026年美国中期选举后，如果能够降低政策不确定性，重返国际合作轨道，推行更可持续的财政政策，将有助于恢复市场信心。换言之，如果民主党在中期选举中，遏制特朗普政府对美元霸权的滥用，那么美元信用可能回归。

2， 经济基本面的持续改善

如果美国能够在人工智能等领域实现持续的生产率提升，同时有效控制通胀，将为美元提供坚实的基本面支撑。人工智能如果帮助美国在科技浪潮中明显领先，美国在全球经济发展中重新占据制高点，那么美元作为商品和技术贸易中的主要支付手段，将得到强化。

3，货币政策的稳健运作

美联储保持政策独立性和决策连贯性，对维护美元信用至关重要。

4，国际环境的相对变化

如果其他主要经济体的表现不及美国，或者地缘政治紧张局势缓解，都可能相对提升美元的吸引力。

5，深层结构问题的改善

长期来看，美元信用的重塑需要解决一些根本性问题：包括推动制造业回流、控制债务规模、完善金融监管框架等。

结语：建立新的投资认知框架

我们可能正处在国际货币体系演变的一个重要节点，而非终点。对于投资者而言，关键在于理解我们正处于一个"范式过渡期"。在这个时期，市场的驱动逻辑不再是单一的经济增长或利率，而是更复杂的"信用计价"。

在评估资产价格时候，投资者必须考量其在美元信用波动环境下的稳健性。投资者需要比之前更加关注政治叙事，因为美国的国内政治和国际外交政策，将前所未有地直接影响资产价格。

这场看似繁荣的全球牛市，也许不是财富的创造，而是信任的再分配。

来源：华尔街见闻

‍在加密货币与传统金融多年的紧张关系之后，全球最大银行内部正出现一项象征性转变。

据报道，摩根大通公司正准备允许机构客户使用比特币和以太坊作为现金贷款的抵押品。

这意味着该行借款人可质押这两种市值最高的加密货币，相关资产将由Coinbase等经批准的第三方托管机构持有。

该计划预计将于2025年底推出。

这一举措颇具讽刺意味。这家金融巨头的首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）是知名的加密货币批评者，他此前曾将比特币描述为"骗局"。

但加密货币这一新兴行业的需求不断增长，迫使他不得不支持公司推出相关产品。

数字抵押品的新篇章

摩根大通的这一举措可能会悄然改写数字资产与受监管信贷市场的边界。

据Galaxy Research数据，截至6月30日，中心化金融未偿还贷款总额达177.8亿美元，环比增长15%，同比增长147%。

若计入去中心化贷款，2025年第二季度加密货币抵押信贷总余额达到530.9亿美元，创下历史第三高纪录。

这些数据反映出一种结构性转变：随着数字资产价格上涨，借贷活动同步增加。

这一趋势使得信贷利差收窄，让贷款对交易员和企业财务部门更具吸引力。

此外，企业也开始利用加密货币抵押借贷为运营融资，以数字资产担保债务替代股权发行。

在这一背景下，摩根大通的入局与其说是一次实验，不如说是这家机构在新兴行业中"追赶同行"的决定性举措。

对此，加密货币研究员Shanaka Anslem Perera估计，该模式可为对冲基金、企业财务部门和大型资产管理公司释放100亿至200亿美元的即时借贷能力。

这些机构希望获得美元流动性，同时无需出售手中的加密货币代币。

从实际操作来看，这意味着企业如今可凭借数字资产筹集资金，流程与以美国国债或蓝筹股为抵押的借贷方式一致。

摩根大通此举的重要意义

尽管加密货币抵押借贷在去中心化金融（DeFi）协议和小型中心化金融贷款机构中已较为常见，但摩根大通的参与将这一模式"机构化"。

该行的入局标志着数字资产已足够成熟，能够满足全球金融行业在合规、托管和风险管理方面的标准。

专注于以太坊的财务公司SharpLink的首席信息官Matt Sheffield认为，这一进展可能会重塑资产管理公司和基金的资产负债表管理方式。

他表示："迄今为止，许多依赖于银行交易的传统金融机构，不得不在持有以太坊现货与其他头寸之间做出选择。"

"而这家全球最大的投资银行正着手改变这一现状。通过以第三方托管机构持有的头寸为抵押进行借贷，机构可以构建更具盈利能力的投资组合，提升抵押资产的价值。"

与此同时，这一决定也强化了摩根大通在加密货币领域的整体布局。

过去两年，该行打造了基于区块链的结算网络Onyx，处理了数十亿美元的代币化支付，并探索了数字资产回购交易。

接受比特币和以太坊作为贷款抵押品，完成了"发行-结算-信贷"的闭环，这三个环节均依托区块链基础设施展开。

基于此，Sheffield预测，此举将引发大型银行之间的"竞争性连锁反应"。他指出：

"这将掀起一股浪潮。对大型机构而言，'率先行动'的威慑力十足。在风险降低后，其他银行将纷纷跟进，若不采取行动，它们将失去竞争力。"

目前，花旗集团、高盛集团等竞争对手已扩大了数字资产托管和回购业务；贝莱德已将代币化国债（BUIDL）纳入其基金生态；富达今年则将其机构加密货币部门的员工数量增加了一倍。

机会与挑战并存

尽管华尔街对数字资产的接纳度不断提高，但挑战依然存在。

涉足这一市场的银行必须应对加密货币固有的波动性、监管资本处理的不确定性，以及持续存在的交易对手风险，这些因素都限制了它们扩大加密货币抵押借贷业务的力度。

美国监管机构尚未针对数字抵押品发布明确的资本权重指导方针，导致机构只能依赖保守的内部模型。即便由第三方托管机构管理托管风险，监管机构的监督预计仍将保持严格。

尽管如此，行业发展轨迹已清晰无误，数字资产正逐渐融入全球信贷市场的架构之中。

比特币分析师Joe Consoerti表示，这些举措表明："全球金融体系正缓慢地围绕人类已知的最高质量资产重新配置抵押品。"

来源：PA News

当地时间周日，阿根廷议会中期选举的初步结果显示，阿根廷总统哈维尔·米莱取得了压倒性的胜利。这为这位自由派领导人继续推进其经济改革计划提供了强大的支持。

"一个重要转折点"

据阿根廷内阁部长宣布，在超过90%的选票完成统计后，米莱所在的政党"自由前进运动"（La Libertad Avanza）党在全国范围内获得40.8%的选票，反对派阵营获24.5%选票。

由此，"自由前进运动"党预计将在众议院中获得64个席位，反对派阵营获得31个席位。

在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯省，"自由前进运动"获得了 41.5%的选票，而反对派阵营则获得了40.8%的选票。布宜诺斯艾利斯省长期以来一直是阿根廷反对派阵营的政治据点，因此该地此次的投票结果标志着一场重大的政治转变。

米莱当天在首都布宜诺斯艾利斯的胜利集会上对支持者说："今天我们到了一个转折点，从今天开始建设一个伟大的阿根廷。"

此次中期选举中，阿根廷下议院一半的席位（127个）以及参议院三分之一的席位（24个）进行了改选。在选举之前，庇隆主义的反对派原本在两院中占据最大多数席位，而米莱的新党派仅有37名众议员和6名参议员。

在选举前夕，政治专家已经预测，在本次选举中，如果米莱能够获得超过35%的选票，对他来说将是一个积极的结果，并且他未来可以通过与其他党派结盟，来阻止反对派议员试图推翻他的执政决策。而最终，米莱的得票数超过40%，可以说得上是大获全胜。

在选举结果出炉后，米莱表示，他预计在选举结束后政府会进行内阁改组，改组后的内阁成员可能会包括来自中间派"进步联盟（PRO party）"党的成员。

将顺利获得特朗普援助？

在本次中期选举中，米莱的目标除了提升他在国会中的微弱影响力，还有要争取到美国总统特朗普的支持。

特朗普政府近期向阿根廷提供了巨额财政援助，但若米莱在中期选举中表现不佳，特朗普政府则可能撤回援助。

自米莱上台以来，阿根廷的月度通货膨胀率大幅降低——从米莱就职前的12.8%降至上个月的2.1%。同时，阿根廷政府还实现了财政盈余，并实施了全面的放松管制措施。

不过，米莱在民众中的支持率在最近几个月却有所下降，原因是公众对他的削减公共开支举措以及与他的姐姐有关的腐败丑闻（其姐姐也担任他的首席助手）感到不满。

所以，此次选举的结果对白宫而言，也意味着扫除了特朗普为阿根廷提供援助的障碍——特朗普已制定了向阿根廷提供400亿美元救助的计划，包括一项已签署的200亿美元货币互换协议以及一项可能的200亿美元债务投资机制。

预计在阿根廷本地市场周一开盘时，债券和股票价格将会上涨，因为这一结果将为米莱提供推动改革所需的选票和政治资本。与此同时，许多分析师预测阿根廷比索将会贬值。

来源: 财联社

日本初创公司JPYC周一推出全球首个与日元挂钩的稳定币，该稳定币可完全兑换为日元并由国内储蓄和日本国债作为支持，标志着这个以现金和信用卡等传统支付方式为主的国家金融基础设施正迎来新变化。

此举正值美国总统特朗普表达对稳定币领域的支持之际，激发了市场重新关注将区块链技术应用于主流金融体系的想法。日本央行副总裁冰见野良三上周表示，稳定币可能会成为全球支付系统中的关键角色，部分取代银行存款的作用，并敦促全球监管机构适应金融系统的新现实。

据日经新闻本月早些时候报道，日本三大银行也将联合发行稳定币，这可能会将数字资产推向习惯用现金的主流人群。据国际清算银行（BIS）数据显示，由美元支持的稳定币目前占全球稳定币供应量的99%以上。

日元稳定币面世背景

日本于2023年制定了允许发行稳定币的规则。韩国也承诺允许企业推出基于韩元的稳定币。稳定币通常与法定货币挂钩，能够提供更快速、更低成本的交易方式。

根据政府数据显示，日本无现金支付的比例已从2010年的13.2%上升到2024年的42.8%。

JPYC表示，它最初不会对其稳定币（名为JPYC）收取交易费，以专注于扩大其使用范围，而是从持有的日本国债中赚取利息。

监管担忧与普及挑战

虽然多家金融机构已宣布计划研究推出稳定币，但政策制定者表示担心，稳定币可能会促使资金流动脱离受监管的银行体系，并有可能削弱商业银行在全球支付流中的作用。

曾为日本央行官员的立教大学学者Tomoyuki Shimoda表示，与美元支持的稳定币不同，日元稳定币的推广需要时间：

日元稳定币能否在日本普及还存在很多不确定性。如果大型银行加入这个市场，步伐可能会加快。但至少还需要两到三年的时间。

来源：新浪财经

周一亚洲时段，美元指数维持弱势整理，在98.80附近交投。美元走软的主要诱因来自通胀回落带来的美联储降息预期升温。

据美国劳工统计局公布的数据显示，9月CPI同比录得3.0%，低于市场预期的3.1%；核心CPI同比亦放缓至3.0%。温和的物价表现使市场普遍押注美联储将在本周会议上降息25个基点，将基准利率从4.0%-4.25%再度下调。

数据显示，CPI环比仅增长0.3%，核心CPI环比上涨0.2%，均低于市场预测，这强化了市场对于通胀下行趋势逐步确立的判断，也成为美元承压的关键基本面因素。

另一方面，贸易担忧情绪阶段性缓和，为美元提供一定支撑。据市场调查显示，美方与亚洲大国在近期就部分争议领域达成一致，市场避险需求回落。

随着出口及监管机制讨论出现积极进展，投资人对全球经济环境的担忧有所降温，从而限制美元指数进一步快速下探。

整体来看，美元指数走势正在形成"基本面偏空 + 情绪端托底"的双重结构，短线方向仍取决于美联储未来政策指引与贸易谈判推进速度。

据市场调查显示，多家机构指出，美元短线承压来自降息预期，但若贸易情绪持续转暖或美联储措辞偏鹰，美元仍可能在中期获得反弹动能。

"美元的主动趋势压力来自通胀与政策预期，但被动托底力量来自外部风险回落，因此DXY短线仍可能维持震荡格局。"

从日线级别来看，DXY在99关口上方遇阻回落后持续走弱，目前运行在主要均线下方，显示短线仍承压。MACD指标维持在零轴下方并继续放量，意味着空头动能占据主导。

与此同时，K线结构呈现震荡下行通道，短期阻力关注99.50与100.00整数位，只有明显收复该区域，才能扭转偏弱格局；

下方支撑则看向98.50与98.00关键支撑位，一旦失守，不排除进一步测试97.60的可能。在美联储利率决议出炉前，市场波动或将加剧，预计指数维持震荡偏弱的技术走势。

DXY短期走势核心仍由美联储主导。在通胀降温的大背景下，美元缺乏大幅走强基础，而贸易情绪改善只是限制跌幅而非改变趋势的决定性力量。在美联储决议落地前，美元仍以震荡偏空为主。

来源：汇通网