“冰上丝绸之路”拓宽全球贸易空间

加沙停火第一阶段协议生效令红海安全通行的可能性增加，但据记者调研了解国际货船重返红海条件远未成熟，数月内难以实现，而且即便条件具备，国际海运公司也还需做好进一步协调，避免出现拥堵。

近日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与以色列在埃及沙姆沙伊赫达成加沙停火第一阶段协议，红海安全通行的可能性增加，马士基等国际海运公司股价波动，红海航道何时恢复成为海运界热议的话题。然而，记者调研了解到，国际货船重返红海条件远未成熟，数月内难以实现，而且即便条件具备，国际海运公司也还需做好进一步协调，避免出现拥堵。

海运货主、埃及政府期盼船队重返红海

自红海危机爆发以来，曾经往返于苏伊士运河-红海这条东西贸易主干线的绝大多数集装箱船和部分油轮、散货船被迫变更航线，改为绕行非洲好望角。

在这过去的700余天里，亚洲-欧洲航线和亚洲-地中海航线的运费价格出现了大幅波动。危机爆发之初，海运公司仓促改道、船期混乱、市场上有效运力骤减，同时欧洲货主恐慌性"抢运", 导致运费价格飙升，最高时达到平时运价的三倍多。此后，国际货船绕行好望角成为"新常态"，随着补充新船、提高船速，有效运力逐步恢复，同时欧洲货主"抢运"热潮也逐渐消退，运费价格震荡下行，目前已回落至危机爆发以来的最低水平。

由于大量国际货船不再通过苏伊士运河，依赖运河收入的埃及"着了急"。红海危机爆发前的2022/2023财年苏伊士运河为埃及政府带来94亿美元的收入。今年9月下旬，埃及总统塞西惋惜地说，"由于地区紧张局势，过去两年苏伊士运河收入减少了约90亿美元。这笔损失本可以为埃及经济进步提供推动力。"埃及政府吸引国际海运公司重新选择红海航线的努力两年来没有停止过。

红海危机前，苏伊士运河-红海航线是最经济、最快速的海上航线。绕行好望角，对海运公司来说，意味着更多的燃油成本、更低的周转效率、更高的船员薪资和保险费。对海运货主来说，意味着更高的运费支出和更长的等待时间。

船队重返需多重条件 红海局势仍然紧张

上海外国语大学中东研究所副教授赵军对新华财经记者说，国际海运公司重新选择红海航线至少要满足以下四个条件。一是加沙停火协议认真履行。停火协议须有监督、制裁与信任机制，确保各方切实履行协议。二是安全局势根本改善，胡塞武装停止袭击行为，红海地区实现持续的海上安全。三是风险成本可控。保险公司恢复红海航线营运的商业保险和再保险服务，且保费在可接受范围内。四是收益风险比高。通航的优势，如费用竞争力、时间节省等，足够抵消重新切换路线的不确定性和潜在风险。

丹麦海运情报公司创始人兼首席执行官墨菲对美国消费者新闻与商业频道说，"这些航运公司可能需要胡塞武装做出非常坚定的承诺，不再发动袭击，并需要西方军队加强安全支持，他们才会考虑重返苏伊士运河，而这两者都很难做到。"

虽然加沙停火第一阶段协议已进入执行阶段，但具体落实过程中仍存在不确定因素。停火期间巴勒斯坦人伤亡的报告让停火协议显得颇为脆弱。

加沙停火协议达成后，胡塞武装不仅未发出任何政策变化的信号，而且直言"随时准备应对以方违约"。近日，胡塞武装总参谋长穆罕默德·阿卜杜勒卡里姆·加马里在以色列对也门的空袭中身亡。以色列和胡塞武装之间的冲突加剧。

明年春节前恢复红海航线可能性不大

不少分析人士称，即使停火协议得以维持，航运公司也可能需要等待数月才能获得不会再次袭击的保证。

墨菲预测，"如果认为这一切（重返红海航线）能在2026年中国春节之前实现，则太过于乐观了。推迟到2026年10月的中国国庆黄金周也是有可能的。"

上海友鸿船务有限公司董事长薛迎春对新华财经记者表示，2026年中国春节前恢复红海航线的可能性不大。"只有中国船东互保协会认可红海航线安全后，大部分中国货船才会重返红海。"

墨菲还认为，远洋运输网络非常复杂，就像"笨重的野兽"一样难以移动，恢复红海航线并非易事。

"如果国际海运公司一时都决定重返红海，选择红海较短航线的船只将与绕行非洲好望角的船只同时抵达欧洲和亚洲的港口，这样港口会出现拥堵。"墨菲说，Premier Alliance、Ocean Alliance和Gemini三大全球货运班轮联盟以及地中海航运公司分阶段恢复红海航线将是最合理的选择。

"最渴望重返苏伊士航线的航运公司可能是地中海航运公司、达飞海运集团和以星综合航运有限公司，因为它们在因红海危机而遭受重创的地中海市场占据强势地位。"墨菲说。

来源：中国金融信息网

当人们面临过多选择时，实际上选择会更少。在一个著名研究中，一张摆有24种果酱的桌子吸引了一大群人，但几乎没人购买。当选择减少到六种时呢？销量暴增。

复杂的悖论

现在把这个悖论应用到加密货币上。我们有超过20,000种上市代币，如果算上所有的实验、跑路项目、 meme和被遗弃的侧链，总数可能达到五千万。这太疯狂了，赌场不仅开着，而且是无限的。无限的赌桌、无限的代币、无限的元消耗。

结果呢？没人知道该押注什么了。

散户毫无机会，钱包用户体验是个雷区。你跨链桥接，支付费用，忘记撤销授权，手里拿着十个死亡代币。大多数新用户在90天内就离开了。这很残酷，但并不令人惊讶。我们故意把这件事搞得很困难，不是为了保护价值，而是为了追逐价值。

更深层次的问题是加密货币不再让人感觉真诚。我们谈论去中心化和金融自由，但每周都有新的特朗普币，新的内幕拉盘，又一个「影响者主导」的跑路。所有这些发生的同时，流动性碎片化，叙事相互蚕食，注意力越来越稀薄。

这不是市场在成熟，而是无序熵增。

流动性现在就是个笑话

即使资本流入，也不再像过去一样推动市场了。为什么？因为资金被分散到数千种代币上。每个人都想要「山寨币季节」，但已经没有空间了。你试图用一口气吹起1000个气球，显然是不不可能了。

以Axiom为例，它拥有惊人的技术，但它没有创造新的流动性，只是吸走了用户资本，而没有重新注入市场。或者看看那些稀释供应但直到内部人士决定抛售时才出现在账面上的场外交易。

我们正在建造流动性黑洞，而不是飞轮。

当水池被抽空的速度快于被填满的速度时，你得到的不仅仅是价格停滞，还有市场操纵。

操纵变得廉价。时间加权平均价格游戏、预言机漏洞、虚假交易量，轻而易举。治理变成了一个笑话。投票率下降，巨鲸攫取一切，女巫攻击者用30个钱包进行耕种而无人察觉。

这不仅仅是用户的问题，建设者也感受到了。

团队烧掉数百万美元推出「下一个第一层网络」，却没有产品市场契合度。项目追逐相同的原始概念，只是略有不同。可组合性被打破，因为每个人都在为代币价值而非协议稳定性进行优化。可变的基础设施扼杀创新。

基础的DeFi原始构件过去是不可变的，是其他建设者可以信赖的东西。现在大多数协议都是可升级的，优先考虑短期收入而非可靠性。

这产生了连锁效应：

• 建设者无法安全地在基础设施上进行构建

• 流动性变得孤立

• 协议变成孤立的领地

我们弄坏了金钱乐高套装，现在我们在玩松散的砖块。

这是不可持续的

这些代币中的大多数本不应该存在。但在加密货币领域，无需许可 = 不可避免。任何人都可以发布任何东西。你无法阻止这一点。

但也许我们可以塑造环境。

中心化交易所仍然表现得像价值中立的平台。它们在交易量枯竭时下架代币，而不是在团队消失或生态系统腐烂时，这需要改变。像 @blockworksres的代币透明度框架倡议是一个开始，但想象一下，如果存在多个代币评级机构，并且它们的平均分数能影响中心化交易所的上币 / 下币决策。

这不是审查，这是策展，而且这是迫切需要的。

风险投资的钱正在枯竭，中等项目不再能轻松获得融资轮次。2025年第二季度并购量创下纪录。Coinbase收购了Deribit和Echo。Stripe收购了Bridge。我们谈论的是数十亿美元的交易。为什么？因为这个领域有太多的活动部件和太少的效用。

那不是噪音，那是整合。

太多项目追逐同一个想法？它们被吸收合并。

太多代币稀释了叙事？它们被淘汰。

太多链没有吸引力？它们倒闭。

更少的噪音，更多的信号。

让我们构建一些值得相信的东西

加密货币需要再次拥有信念，不是迷因，不是希望，不是另一个锁定代币预售却有着3亿美元完全稀释估值。

信念并非来自更多，它来自清晰度，来自一个更小的、真正有效的事物的表面区域。来自那些更关心产品而非拉盘的协议。

但我们可以建立过滤器，而不是防火墙。

我们可以：

• 要求代币发行者提高透明度

• 推动交易所基于诚信而非收入来下架代币

• 为协议再次变得可组合创造激励

• 奖励那些发布真实产品而不仅仅是叙事的建设者

• 偏爱更少、更高确信度的押注，而非无限的「重复轮动」

未来不在于推出下一个山寨币赌场，而在于创建人们可以信任、并且愿意停留超过90天的系统。

牛市会再次到来，它总是如此。

但下一次，让我们不要再浪费在另外三千万个没人需要的代币上。

来源: 非小号

2025年10月30日，欧洲央行（ECB）将召开货币政策会议，市场普遍预期其将维持存款利率在2.00%不变。这一决策既符合当前市场定价的共识，也延续了欧央行自9月会议以来的政策基调。在美联储持续推进降息周期、全球通胀压力分化、地缘政治风险交织的背景下，欧央行的政策走向备受瞩目。本次会议的核心看点不仅在于利率决议本身，更在于行长拉加德对"好地方"（Good Place）评估的最新阐释、对经济前景的评估更新，以及可能释放的政策信号。本文将从宏观数据表现、内部政策分歧、市场预期演变三个维度，全面解析欧央行10月利率决议的前瞻逻辑与潜在影响。

一、宏观数据支撑"按兵不动"决策基础

自9月会议以来，欧元区宏观数据整体呈现"符合预期"的特征，为欧央行维持利率不变提供了坚实支撑。从经济增长维度看，9月欧元区制造业PMI录得49.5，虽仍处于收缩区间，但较前值49.2有所改善；服务业PMI则录得52.1，继续位于扩张区间。10月PMI初值显示，服务业强劲增长推动综合PMI升至51.2，超出市场预期，表明欧元区经济韧性超出欧央行工作人员此前对第三季度GDP环比0.0%、第四季度环比0.2%的谨慎预测。

通胀方面，9月欧元区调和CPI同比上涨2.2%，较8月的2.0%小幅回升，主要受基数效应影响；核心CPI同比上涨2.5%，与前值持平。这一数据路径与欧央行工作人员对第三季度核心和总体通胀的预测高度吻合，显示通胀压力既未显着超出也未大幅低于预期。值得注意的是，基本通胀势头与近几个月保持高度相似性，表明需求拉动型通胀压力并未明显升温，这与欧央行"通胀风险平衡"的判断形成呼应。

从劳动力市场看，欧元区失业率维持在6.4%的历史低位，工资增速虽有所放缓但仍处于较高水平，显示就业市场仍具韧性。然而，家庭储蓄率居高不下、消费信心不足等问题依然存在，成为制约经济增长的主要因素。这些数据特征共同构成了欧央行"逐次会议"决策框架下的稳定基础——在无显着数据偏离预期的情况下，政策调整的迫切性显着降低。

二、内部分歧加剧：通胀前景的"鸽鹰之争"

尽管宏观数据整体符合预期，但欧央行管理委员会成员在通胀前景问题上的分歧正逐步扩大，这一现象在9月会议纪要中已显露端倪。以鹰派阵营为代表的部分成员强调，欧元区面临显着的通胀下行风险，需警惕外部冲击（如能源价格波动）和内部结构性因素（如家庭储蓄率过高）对通胀的压制作用。例如，德国央行行长纳格尔曾多次警示，欧元区通胀可能长期低于目标水平，需保持政策灵活性以应对潜在通缩风险。

而鸽派阵营则更关注扩张性财政政策和食品通胀上升对通胀的潜在拉动作用。法国央行行长维勒鲁瓦近期明确表示，降息的可能性大于加息，暗示在当前经济环境下，过度紧缩可能抑制本已疲软的增长动能。这种分歧本质上反映了欧央行在"双目标制"（通胀与增长平衡）下的政策权衡困境——如何在确保通胀回归2%目标的同时，避免过度紧缩对经济增长造成不可逆的损害。

从更深层次看，这种分歧也与欧元区内部经济结构的差异性密切相关。德国作为制造业强国，更关注外部需求变化和工业通胀压力；法国作为服务业主导经济体，则更关注内部消费和财政政策的刺激效应。这种结构性差异导致欧央行在统一货币政策框架下，难以形成完全一致的政策立场。

三、"好地方"评估：政策框架的核心锚点

在欧央行的政策沟通框架中，"好地方"评估占据着核心地位。这一概念由行长拉加德首次提出，旨在描述欧元区经济处于"通胀持续回归2%目标、经济增长动能稳定"的理想状态。在本次会议中，市场将密切关注拉加德对"好地方"评估的最新阐释，特别是任何可能改变这一评估的新细节或条件。

从当前数据看，欧元区经济虽未完全达到"好地方"状态，但已呈现出若干积极迹象。例如，PMI数据的改善、通胀数据的稳定性、劳动力市场的韧性等，均表明经济正在向理想状态靠近。然而，欧央行也明确指出，"好地方"并非固定状态，而是需要持续监测和调整的动态过程。

在新闻发布会上，拉加德可能重申"逐次会议"和"依赖数据"的决策方法，同时强调欧央行已准备好根据经济形势变化采取行动。这种表述既体现了政策的连续性，也保留了未来调整的空间。值得注意的是，若12月工作人员预测显示通胀在包括2028年在内的整个预测范围内持续低于目标，管理委员会的情绪可能发生显着变化，进而影响未来的政策路径。

四、市场预期演变：降息概率降低与曲线定价

从市场定价看，投资者对欧央行未来政策路径的预期已发生显着变化。与9月会议前相比，当前市场对2025年降息的预期已从8个基点降至2个基点，对2026年的降息预期则从8个基点降至10个基点，同时50%的概率预期再降息一次。这种预期调整反映了市场对欧央行"按兵不动"决策的认可，以及对未来政策路径的谨慎态度。

从欧元掉期曲线看，短端利率已呈现"风险平衡"特征，即市场既不完全排除未来降息的可能性，也不过度押注于宽松政策。这种定价模式与欧央行"数据依赖"的决策框架高度一致，显示市场正在逐步消化政策不确定性。

然而，值得注意的是，当前市场定价仍存在上行风险。若欧央行在12月或后续会议中释放更明确的宽松信号，或经济数据出现超预期下行，市场可能重新评估降息概率，进而引发资产价格波动。因此，投资者需密切关注欧央行的政策沟通细节，特别是对"好地方"评估的更新和对未来政策路径的指引。

五、前瞻分析：政策路径的三种情景

基于当前数据和政策框架，欧央行未来的政策路径可能呈现三种情景：

情景一：维持现状，延续"逐次会议"框架

在此情景下，欧央行将继续维持利率不变，同时通过定期评估经济数据和通胀前景调整政策立场。这种策略既符合当前市场共识，也体现了欧央行对数据依赖的承诺。若经济数据继续符合预期，且通胀风险保持平衡，欧央行可能在未来数次会议中继续维持利率不变。

情景二：适度宽松，应对潜在下行风险

若经济数据出现超预期下行，或通胀压力显着缓解，欧央行可能考虑适度宽松政策。例如，若2025年第一季度经济增速低于预期，或核心通胀率持续低于目标水平，欧央行可能启动降息周期。这种情景下，市场可能重新评估降息概率，进而引发债券收益率下行和股市上涨。

情景三：政策收紧，应对通胀上行风险

尽管当前通胀压力整体可控，但若外部冲击（如能源价格飙升）或内部因素（如工资增速超预期）推高通胀，欧央行可能考虑收紧政策。然而，鉴于当前经济增速疲软和增长风险平衡，这种情景发生的概率相对较低，但仍需警惕潜在风险。

六、结论：政策稳定与市场影响的平衡艺术

综合来看，欧央行10月利率决议维持存款利率在2.00%不变的可能性极高。这一决策既符合当前宏观数据表现，也延续了欧央行"数据依赖"和"逐次会议"的政策框架。在内部通胀前景分歧加剧的背景下，拉加德对"好地方"评估的阐释将成为市场关注的核心焦点。

对于市场而言，本次会议的影响可能相对有限，但政策沟通细节仍可能引发资产价格波动。投资者需密切关注欧央行对经济前景的评估更新、对通胀风险的判断，以及对未来政策路径的指引。在数据依赖的决策框架下，欧央行的政策路径将继续取决于经济数据的实际表现，而"好地方"评估则将成为连接当前政策与未来调整的核心锚点。

最终，欧央行的政策决策将在稳定通胀预期与支持经济增长之间寻求微妙平衡。这种平衡不仅考验政策制定者的智慧与远见，也将对全球金融市场的走势产生深远影响。在10月30日的决策时刻，市场将再次见证欧央行在复杂经济环境下的政策艺术——既保持政策的连续性，又为未来调整保留足够空间。

来源：亚汇网

加密货币在阿根廷的角色已发生质变。

在中期选举临近之际，阿根廷总统哈维尔・米莱收紧外汇管制以支撑比索汇率，而Ruben López等阿根廷民众正转向加密货币以保护自身储蓄。

一种新策略应运而生：利用与美元1:1锚定的稳定币，撬动阿根廷官方汇率与平行市场汇率的差价，目前官方汇率下的比索价值，比平行市场高出约7%。加密货币经纪商表示，这套交易流程如下：先买入美元，立即兑换为稳定币；再将稳定币兑换为平行市场汇率下更便宜的比索。这种被称为 「rulo」 的套利操作，每笔交易可快速赚取高达4% 的利润。

10月17日，米莱在布宜诺斯艾利斯的竞选集会上

「我每天都做这笔交易，」 布宜诺斯艾利斯的股票经纪人López表示，他借助加密货币抵御通胀。

这种加密货币操作，折射出阿根廷民众应对新一轮经济动荡的方式已发生转变。10月26日选举前，阿根廷正耗尽美元储备以提振比索、防止汇率突破交易区间。即便有美国的大量支持，投资者仍预计选举后比索将进一步贬值。

阿根廷央行近期出台新规，禁止民众在90天内转售美元，以遏制快进快出的套利交易，而 「rulo」 套利模式几乎随即出现。10月9日，交易平台Ripio表示，「稳定币兑比索的交易量单周激增40%」，原因是 「用户正利用汇率波动与市场机会获利」。

对部分阿根廷民众而言，这类操作实属必要。毕竟，这个国家在本世纪已三次债务违约。米莱在2023年当选时，曾承诺终结这些金融困境。他确实取得了一些成效，例如将年度通胀率从近300% 降至约30%；但比索汇率仍大幅贬值，一方面源于米莱上任时推行的本币贬值政策，另一方面则是近期投资者对选举的担忧加剧。

比索汇率逼近交易区间上限

「rulo」 套利现象表明，加密货币在阿根廷的角色已发生质变：从曾让包括米莱本人在内的民众好奇尝试的新鲜事物，转变为民众保护储蓄的金融工具。在美国，加密货币常被用作投机工具；但在拉丁美洲，它已成为寻求稳定的选择。在阿根廷、委内瑞拉、玻利维亚等国，加密技术可帮助人们规避 「本币波动、高通胀、严格外汇管制」 的三重压力。

「我们为用户提供用比索或美元购买加密货币、再出售获利的渠道 —— 这是我们的日常业务，」 当地加密货币交易所Belo的首席执行官Manuel Beaudroit表示，「显然，汇率差能带来可观利润。」 他提到，近几周交易者每笔交易可赚3%-4%，但也提醒 「这种收益水平非常罕见」。

其他交易所也出现了类似的情况。另一家本土平台Lemon Cash表示，10月1日阿根廷央行90天禁售美元新规生效当天，其加密货币总交易量（包括买卖、兑换）较平均水平激增50%。

「稳定币无疑是获取更便宜美元的工具，」 另一家交易平台Bitso的阿根廷区负责人Julián Colombo指出，「加密货币仍处于监管空白期，政府尚未明确如何管控稳定币或限制其流动性，这为『rulo』套利的兴起创造了条件。」

不过，稳定币交易的增长并非仅因套利。随着米莱政府面临关键选举、经济再次承压，许多阿根廷民众也将加密货币用作对冲比索可能进一步贬值的工具。

「通胀与政治不确定性让我们变得更保守，所以我没有任何比索储蓄或投资，只把比索用于日常开支，」 阿根廷 「加密货币女性联盟」 负责人Nicole Connor表示，「我的储蓄都放在加密货币和稳定币里，并尝试通过它们获取收益。」

布宜诺斯艾利斯一家商店内的汇率标识

尽管如此，加密货币操作并非毫无风险。在阿根廷，股票市场交易可免税，但加密货币交易利润需缴纳最高15% 的税费；此外，频繁交易也可能引发银行关注，对于反复进行大额转账的用户，银行常要求提供资金来源证明。

但分析师认为，随着经济困境持续，阿根廷对稳定币的依赖可能会加深；在整个拉丁美洲，越来越多人正通过这类工具保护资产，以抵御财政动荡与选举冲击。

「稳定币会一直存在，」 股票经纪人López说，「美元在阿根廷社会和日常生活中占据重要地位，因为它是我们规避本币风险的避风港。」

来源：非小号

全天候交易的推动因素

价差扩大与闪崩风险

对人员和系统的压力

谁将从中受益？

投资者应该怎么做

来源：Barron's

来源：丁刚看世界