从FOMO到对追加保证金通知的恐惧，黄金的疯狂之旅进入新阶段

阿根廷央行官员日前证实，已与美国财政部签署了一项200亿美元的货币互换协议。

这是美国全面救助阿根廷计划的核心支柱。自10月9日以来，美国财政部已三度出手干预，购买了总计约4亿美元的比索，但阿根廷比索的跌势并未停止，反而创下历史新低。

10月22日，阿根廷比索在非正式平行市场汇率下跌2.6%，跌至历史最低水平，报1美元兑1545比索。

阿根廷市场的动荡始于上月，当时阿根廷总统米莱所在的"自由前进党"在关键的地方选举中遭遇失败，阿根廷金融市场出现股债汇"三杀"局面。

米莱自2023年上任以来开始推行财政紧缩方案，导致大量失业和福利措施削减。阿根廷国家统计局报告显示，第二季度国内生产总值增速未达预期。此外，近期米莱妹妹涉嫌受贿事件也使局势进一步恶化，民调显示，米莱支持率首次跌破40%。

投资者担心米莱可能无法获得足够的支持来推行其改革议程。这种政治不确定性直接转化为对本国货币的抛售。

10月26日，阿根廷将改选众议院半数席位及参议院三分之一席位。米莱领导的"自由前进党"目前议会代表比例不足15%，必须在中期选举中展现强势表现，才能通过其激进的紧缩议程，并向投资者证明这场亲市场改革不会重蹈阿根廷历史上多次"虚假黎明"的覆辙。

为了助力政治盟友米莱在10月26日中期选举中赢得关键胜利，美国已经实施了多次援助计划。

当地时间9月22日，美国财政部长贝森特首次承诺援助米莱，比索短暂出现上涨。然而自9月29日起，比索便进入几乎每日贬值的下行通道。截至10月22日，比索兑美元今年已经跌超30%。

贝森特将阿根廷的困境定性为"急性流动性危机"，暗示其认为该国偿债能力不存在根本问题。

特朗普也在上周末为向米莱提供救助辩护："他们没钱，一无所有，正为生存苦苦挣扎……我喜欢这位阿根廷总统，他在竭尽全力。"

除了金融上的援助之外，特朗普还表示，美国可能以购买阿根廷牛肉来帮助该国度过危机，同时降低美国的牛肉价格。

不过，美国政府正因援助阿根廷而受到诟病。因国会两党始终无法就财政支出法案达成一致，美国政府关门已经持续三周，叠加阿根廷在9月份暂时取消了谷物及其衍生品出口税，间接影响了美国大豆出口，美国民众的不满情绪正日益增长。

分析指出，长期以来，阿根廷高度依赖农产品和能源出口，经济结构较为单一，未能建立完备的工业体系，易受国际大宗商品价格波动和全球经济发展形势变化的影响。美国的输血式帮助对于短期金融和经济稳定有一定作用，但对于解决阿根廷内部结构性问题并无实质改变。

来源：国际金融报网

周三欧盘交易时段，黄金价格在剧烈震荡中延续跌势，此前一天创下逾12年来最大单日跌幅，打断了自8月中旬以来的高歌猛进势头。不过市场参与者仍普遍预计，金价在2026年仍有望继续走高。

具体来看，现货金价日内一度逼近每盎司4000美元的整数关口，不过目前跌幅已有所收窄，报每盎司4055美元。现货白银最新下跌0.75%，报每盎司48.35美元。

就在前一日，金价一度暴跌6.3%，技术指标显示，今年以来屡创新高的金价涨势已严重超买、面临回调风险。

渣打银行大宗商品研究主管Suki Cooper表示："技术性卖盘是主要原因。自9月初以来，金价一直处于超买区间。"她补充称，预计黄金明年将重新获得上行动能。

近期推动金价上行的核心逻辑之一是所谓的"货币贬值交易"，即投资者为规避主权债务和货币贬值风险，纷纷转向黄金等实物资产。

同时，市场普遍押注美联储将在年底前至少进行一次超预期降息。这两大因素近月来成为金价飙升的主因。尽管出现了大幅回调，但黄金今年迄今仍上涨约55%。

在金价上涨的早期阶段，散户投资者基本处于观望，但近几个月他们的参与度显著提升，部分受到"货币贬值"主题的带动，社交媒体上排队购买金条的照片疯传。

特朗普积极重塑全球贸易格局的举措，以及地缘政治不确定性的加剧，也助推了今年贵金属价格的上行。各国央行出于分散美元风险的考虑，持续增持黄金；与此同时，散户投资者通过ETF加码布局，进一步推高了市场热度。

世界黄金协会高级市场策略师John Reade表示："这轮行情的性质已经发生了变化，如今的推动力量来自西方投资者，而非过去两年主要的新兴市场买家。"他补充道，这意味着未来的不确定性和波动性会更大，尽管推动金价上行的因素似乎仍将持续。

宝盛银行分析师Carsten Menke声称："在如此迅猛的上涨之后，出现一段盘整期其实并不罕见，甚至应视为一种健康的调整，黄金的基本面背景依然有利。"

花旗集团在周二暴跌后下调了黄金的"超配"评级，理由是市场仓位过度集中。该行包括Charlie Massy-Collier在内的策略师在报告中称，预计金价在未来几周将于每盎司4000美元附近盘整。

他们写道："从长期来看，支撑黄金牛市的叙事——央行持续买金以实现去美元化，或许会卷土重来。但在当前价位下，没有必要急于提前布局。"策略师们补充称，金价已经跑在货币贬值叙事前面了。

与此同时，投资者也在评估贸易紧张局势可能的进展，此前双边紧张关系一度推动避险需求升温。

美国政府停摆也让交易员失去了一个关键参考工具，即美国商品期货交易委员会(CFTC)每周发布的投机持仓报告。该报告可反映对冲基金及其他机构在美国黄金和白银期货市场的头寸变化。失去这一数据后，投机者可能更容易单边建仓，导致市场波动加剧。

来源: 财联社

周三（10月22日），受美印贸易协议进展的乐观预期推动，国际油价实现连续第二个交易日上涨，整体涨幅超2%。油价已于周一从五个月低点反弹，本周初曾因供应过剩担忧与需求疲软预期承受显著压力。

贸易谈判乐观预期成油价上涨主因

美国与印度已就贸易问题展开数月艰难谈判，特朗普政府的核心诉求是缩小其与印度这一亚洲第二大经济体之间的巨额贸易逆差。

在此期间，特朗普曾明确将印度列为惩罚对象，核心原因是印度大量采购俄罗斯原油，为克里姆林宫提供能源收入支撑。

自8月起，特朗普已将对印度的关税从25%翻倍至50%，以此惩罚其持续购买俄罗斯石油的行为。

印度《铸币报》周三援引三位匿名知情人士报道，美国与印度正接近达成搁置已久的贸易协议，协议核心内容包括将美国对印度进口商品的关税从50%大幅降至15%至16%区间。

作为交换，印度可能同意逐步减少俄罗斯石油进口，该潜在协议最早或于下周在马来西亚举行的东盟峰会上正式宣布，此事引起市场对原油供给的担忧。

俄美峰会或推迟加剧供应端忧虑

据报道，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京的计划峰会已确认推迟；交易员同时对西方施压亚洲买家减少俄罗斯石油采购的消息作出反应，这一动态加剧了市场对潜在供应中断的担忧。

美国库存下降+战略储备补充提振市场情绪

市场消息人士援引美国石油学会（API）周二数据称，上周美国原油、汽油及馏分油库存均出现同步下降。与此同时，美国能源部周二宣布，计划购买100万桶原油补充战略石油储备（SPR），此举旨在利用当前相对低位的油价优化储备结构。

周三早盘时段，受供应担忧缓解与贸易谈判乐观情绪双重支撑，油价稳步上涨；而美国计划补充战略石油储备的消息公布后，市场情绪进一步改善。

技术分析：

美原油12月期货合约走势与之前文章所写相吻合，油价跌至箱体下沿后开启反弹，目前反弹至中轨附近，走出了4-6月相同的走势，如果后续油价站上58.48，有望继续反弹。

（美原油12月期货合约日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

© AP Photo / Charles Dharapak

美中两国对抗逐渐超越关税反围，演变为对关键资源和技术控制权的争夺。经济压力正成为一种战略胁迫手段，两大经济体相互依赖的关键点凸显了全球供应链的脆弱性。在争夺市场、原材料和技术优势的竞争中，贸易紧张局势正升级为一场旷日持久的系统性对峙。正因为如此，特朗普政府最初指望的结果越来越难以评估。事实证明，取得战略优势比华盛顿预期的要困难得多。著名评论员吉迪恩·拉赫曼在其《金融时报》专栏中如是说。

特朗普发动贸易战时，他的主要理由是：由于美国从中国的进口量远远超过中国从美国的进口量，因此美国掌握着全部主动权。文章指出，如果美国能够轻易地找到所有从中国进口的商品，这或许是真的。但在一些关键产品类别中，中国目前仍是主导供应方。

最明显的类别就是稀土和关键矿产。中国目前正威胁要大幅限制这些产品的出口。任何关注美中贸易争端的人都能预见到这一打击很快到来。美国知道，如果这些新的限制措施像中国威胁的那样在12月生效，美国的一些生产线会很快趋于停顿。

为了打击美国，中国必须限制对全球的出口；否则，美国可以通过第三国购买所需产品。但鉴于美国对朋友和敌人都征收关税，已经打消了众多善意，美国财长贝森特预测世界其他国家会站在美国一边的说法，令人怀疑。特朗普的贸易政策如此不受欢迎，以至于会让一些国家暗中支持中国。

稀有资源目前似乎是中国最有力的武器。但如果贸易战进一步升级，其他因素也可能发挥作用。例如，中国是广泛使用的药物（包括抗生素）以及治疗心脏病、癌症和过敏症的药物的关键化学品的唯一供应国。最近的一项研究发现，美国使用的近700种药物依赖于中国独家生产的成分。随着中美地缘政治和贸易紧张局势的升级，两国都在寻找可以利用的筹码。但美国的寻找结果迄今为止并不令人乐观。

当美国对华为实施制裁并禁止美国公司向其出售计算机芯片时，一些人以为这家中国领先的科技公司将落入痛苦的衰退和死亡境地。但得益于中国制造的芯片和技术，华为已经恢复元气，现在似乎正走在康庄大道上。美国还企图确保美国在人工智能竞赛中的领先地位。然而，出口限制未能阻止DeepSeek的出现：DeepSeek成了美国OpenAI等领先公司的高效替代方案。

来源：俄新社

CBOT大豆将呈低位震荡态势

图1：美国大豆月度压榨量（万吨）

图2：美豆油消费量（万吨）

南美种植局势施压美豆盘面

天气导致国产大豆收割延迟

国内高低蛋白大豆价格分化

来源：粮油市场报

上月美联储官员会面时，投资者确信今年以来的首次降息即将到来。但许多人想知道，美联储理事Christopher Waller会怎么做？

在外人看来，Waller可谓处境艰难。总统唐纳德·特朗普的一位亲密盟友刚刚加入美联储，几乎肯定会如特朗普所愿投票主张激进降息。而作为主席候选人之一的Waller，可能也感受到了以同样行动提高自身当选几率的压力。

但他没有这么做。虽然特朗普新任命的理事斯蒂芬·米兰持异见，投票赞成降息50个基点，但Waller站在了多数委员的一边，支持降息25个基点。

美联储理事Waller。

过去几个月，Waller一直在呼吁美联储重启降息 —— 一些同僚对此持怀疑态度。他也早已释放信号称，25个基点足够。上周他还表示，政策决定是通过共识所做出的，而非由某一个人拍板。

"我们都明白，为了为市场和美国公众设定清晰、一致的政策，我们必须在各自立场上作出一定程度的妥协，"Waller在纽约的一场活动上说。

Waller这一次的选择，体现了他的政策倾向 —— 以及他在投资者心目中为自身所打造的形象。这位前经济学教授长期倡导央行独立，也以基于数据、灵活分析、时而不拘于共识的前瞻判断而闻名。朋友和同事表示，Waller不愿为了个人野心或政治利益而牺牲这样的声誉。

关键时刻

在这个事关重大的时点，Waller处在聚光灯之下。特朗普不只是在权衡下一任主席人选，也在通过更广泛的行动以加强白宫对美联储的控制，而美联储的宗旨是让利率决策远离政治干预。分析人士称，一旦这种独立性受损，可能对美国经济和全球市场都造成极为不利的后果。

除了要求降息外，特朗普及其盟友还希望美联储自我审视，并可能推进重大改革。由于Waller已成为接替杰罗姆·鲍威尔、在明年5月其主席任期结束后接手的热门人选，他在这些问题上的立场正受到各方的密切关注。

熟悉Waller的人士表示，预计他会捍卫美联储，反对任何削弱其自主性的举动，尤其是在货币政策上。但他也并非执意维护现状的人。自加入理事会以来，他对美联储在气候变化等议题上的角色提出过质疑，并推动整个体系的成本削减 —— 朋友们认为，若出任主席，他在这些方面可能会有更多行动。

"Chris是一位非常以使命为导向的领导者，"Kathy Mazzarella说。她在2016年至2019年担任圣路易斯联储董事会主席期间，Waller任该行研究部门主管。

"他理解并尊重美联储需要专注于其使命、其双重使命，"现任Graybar首席执行官的Mazzarella说，"但他也知道世界在变，你必须寻找让机构保持相关性、可运作且高效的方式。"

"试镜"

Waller当前的政策展望主张更低的利率，他对此的强力倡导让一些人怀疑他是在为主席之位进行"试镜"。但他辩称，这一观点所基于的是对商品税作用的长期理论以及对劳动力市场风险上升的最新评估。

Waller今年以来始终认为，特朗普的进口商品税将带来价格水平的一次性上移，而非持续的通胀问题。这种"教科书式"的处理方式意味着，美联储在设定利率时可以对商品税效应予以忽略，这将他与部分同僚区分开来。

在发现劳动力市场走弱方面，Waller走在前列。今年6月，他提到疲软信号增多，成为首位公开表示美联储应重启降息的决策者。随后的7月议息会议上，他投票反对多数委员所主张的维持利率不变的决定。

几天后，新数据显示招聘明显降温、失业率上升，他的观点似乎得到了印证。

"你永远不可能知道他脑子里在想什么，但我知道他的经济论证是说得通的，"摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli说。"即便你不同意他的观点（我当时就不同意），我想你也会承认，至少它是自洽的。"

这并非Waller首次在同侪的质疑声中坚持与共识相左的看法。2022年，他因主张美联储可在不引发失业率大幅上升的情况下让通胀回落而受到批评，但迄今为止，事实已证明他是正确的。

尽管如此，华尔街仍将关注：若Waller被任命为美联储主席，是否会在特朗普的压力下支持其本人认为缺乏经济依据的降息。目前，许多人认为他仍会忠于自己的分析。

美银证券高级美国经济学家Aditya Bhave称，Waller"是一位备受尊重的经济学家"，不认为在缺乏清晰理由的情况下，Waller会敦促同事把利率降到远低于中性的水平。"我想他不会赞成激进地降息至低于那个水平，"Bhave说。

美联储的捍卫者

即便在呼吁降息的同时，Waller仍一再强调要让美联储决策远离政治。

在5月的一次演讲中，他称赞央行独立性的好处，并表示解雇美联储官员将不利于美国经济。而在7月的一次电视采访中，他表示政府必须挑选一位在抗击通胀方面具有公信力的主席。

否则，"通胀预期会飙升，"他说，"你不会获得更低的利率，而会是更高的利率。"

来源：新浪财经