俄罗斯与阿拉伯世界的双向“实用主义”：从叙利亚领导人访俄说起

Thomas

政治

中东局势

摘要:

俄罗斯与中东、阿拉伯世界的互动，是俄罗斯“向东转向”的重要一环，也是世界体系多极化格局形成进程中不可忽视的一组关系。

去年底，当时任叙利亚总统巴沙尔·阿萨德宣布放弃总统职位离开叙利亚时，一度有舆论认为，俄罗斯在中东失去了最后的可靠“阵地”，深陷俄乌冲突的俄罗斯已经无法维持其在欧洲之外的战略构想和布局。

然而，今年10月15日访问俄罗斯的叙利亚政权领导人沙拉在与俄总统普京的会谈中表示，叙方尊重两国历史及既往所有协议，正以全新方式“努力恢复并重新定义”两国关系的本质。

图：当地时间2025年10月15日，俄罗斯莫斯科，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京与叙利亚总统艾哈迈德·沙拉在克里姆林宫会晤前握手并合影。

其实，在过去几个月间，俄罗斯同中东一些国家的高级别互动表明，俄罗斯在中东、阿拉伯世界百年经营形成的关系脉络，彼此间养成的双向“实用主义”关系模式，会让俄罗斯继续留在中东和阿拉伯世界，并产生影响，发挥作用。俄罗斯不追求亦无法追求在这里成为全能型的“建设性”力量，而是寻求成为被“看得见”的力量。

俄罗斯与中东、阿拉伯世界的互动，是俄罗斯“向东转向”的重要一环，也是世界体系多极化格局形成进程中不可忽视的一组关系。

敌意已成往事，俄叙的眼光瞄向未来

俄罗斯在叙利亚的得失，常被视为其在中东得失的“晴雨表”，特别是在过去十多年间。其中一个关键的逻辑在于，俄罗斯在叙利亚保有的军事基地保证了其在地中海区域的存在和力量投射，是俄罗斯大国地位的重要象征和标志。

叙利亚权力结构的快速变化让外界对俄罗斯在地中海的未来存在产生疑问。但发展至今的事态走向已经可以回答前面的疑问，俄罗斯和叙利亚当前的执政力量，对于在叙利亚保留俄军事力量问题上存在共同的利益和接近的愿景。

叙利亚政权领导人沙拉此前接受叙利亚新闻频道Al-Ikhbariya采访时透露，2024年，“沙姆解放组织”在靠近阿勒颇时已开始同俄方接触，在到达哈马前，他们已经同俄罗斯方面进行了谈判，所以当他们进入霍姆斯时，根据双方达成的协议，没有遭遇空袭。在采访中，沙拉还表示，自叙利亚国家建立之时叙利亚和俄罗斯之间就建立起紧密的关系，早前双方在能源和粮食供应方面有联系，与俄罗斯之间建立和平的关系是叙利亚的任务。

自去年底叙利亚国内发生权力更迭以来，俄叙之间始终保持着接触，有关俄在叙军事基地的问题是双方接触的重要议题之一，但俄罗斯从安全、经济、人文等多维度参与叙利亚战后重建也成为双方发展未来关系时讨论的重点。

今年1月，时任俄罗斯总统中东和非洲问题特使米哈伊尔·博格丹诺夫率团访问了叙利亚。在7月的俄叙外长莫斯科会晤期间，拉夫罗夫表示，“考虑到叙利亚当前的局势，我们感谢叙方同行为保障在叙俄罗斯公民和设施安全所采取的行动”。

尽管沙拉对俄罗斯之前支持阿萨德政权的政策表达过不满，但在当前美国放任以色列在中东地区施行各种强硬政策的背景下，在叙利亚国内局势不稳定的情形下，对于当前的叙利亚执政当局来说，在国际社会最广泛地寻求可以助力叙国内各派势力稳定、民生改善的合作力量，提升政权合法性，才是最为首要的任务和目标。现阶段，叙利亚与俄罗斯在讨论双边关系时更着眼于未来。

对于沙拉与普京15日的会谈，多家媒体的报道都指出，叙利亚领导人在对俄关系方面，将务实的态度置于双方过去的敌意之上。据英国广播公司（BBC）报道，沙拉表示会允许俄罗斯继续使用其在叙利亚的两个军事基地。路透社则指出，沙拉称叙利亚将尊重与俄罗斯既往达成的所有协议，这表明俄在叙利亚的两个军事基地是安全的。

另一方面，叙利亚也希望从俄罗斯获得支持。沙拉此前接受美国哥伦比亚广播公司采访时表示，俄罗斯与叙利亚有着长期密切的关系，“这涉及国家基本结构以及能源和粮食，叙利亚部分依赖俄罗斯的供应，也涉及一些旧的战略利益”。俄罗斯副总理诺瓦克在15日的会谈后称，俄方有意与叙方合作开发能源，“俄罗斯公司在叙利亚油田开采已经很久了”。另外，俄方还愿帮助叙方重建铁路、恢复其他关键基础设施。知情人士说，叙方则希望俄方提供一些经济优待，例如恢复对叙粮食出口的优惠政策。叙方还希望在反对以色列侵袭方面争取俄方支持。

美、以的“任性”助推俄、阿的双向“实用主义”

俄罗斯与中东、阿拉伯世界之间双向性的“实用主义”关系，在俄叙关系变化上得到了典型性展现。俄罗斯从事西亚北非、阿拉伯问题研究的权威学者阿列克谢·瓦西里耶夫在《俄罗斯百年中东政策》一书中谈到了俄中东政策的两个关键性问题，一个是从“救世主义”转向“实用主义”；另一个是“实用主义”有其应用的边界和局限。

作为俄罗斯在中东地区长期经营活动的亲历者，作为曾经的俄罗斯中东政策的建议者，瓦西里耶夫对俄罗斯中东政策选择较优项的定位是“实用主义”。虽然实际的政策执行存在偏差，难免非理性、偶然性因素的干扰，但总体而言，俄罗斯在中东没有偏离“实用主义”的政策选择，特别是在过去四分之一个世纪里。

例如，当前，叙利亚过渡政府同美国、乌克兰都恢复、建立联系的局面，并没有影响俄罗斯与叙利亚过渡政府间常态化沟通机制的建立和推进工作，俄罗斯和叙利亚都对双方关系的包容性表现出开放的态度。对比俄罗斯成为国际社会首个承认阿富汗塔利班政权的国家这一事实，虽然俄罗斯未必会在短期内承认叙利亚沙拉政府，但沙拉与普京的会晤本身就预示着双方关系进一步提升的空间很大。

相较于美国总统特朗普介入中东事务的重点只是继续完善他个人作为美国总统时的“调停者”人设，普京介入中东、阿拉伯事务不仅关乎俄罗斯的国际地位，更关乎俄罗斯的国家稳定。因为中东、阿拉伯世界也意味着伊斯兰、穆斯林世界，而自16世纪伊凡四世夺取喀山汗国后至今，与伊斯兰世界的关系就一直是俄罗斯内政问题的一个关键组成部分。

9月9日，当以色列对卡塔尔境内的哈马斯高层进行“定点清除”时，俄罗斯副总理正在大马士革与沙拉讨论俄叙关系修复。在2024年底讨论俄罗斯在中东“信誉”问题的人们不会想到，时隔不到一年，另一个大国在中东的“信誉”问题又遭到广泛质疑，特别是在其地区重要的盟友国家间。

一方面，美国主导下达成的加沙停火协议，在特朗普看来显然是又一次值得“大书特书”的成功“调停”，但是，仅从解决加沙问题这一案例来看，美国和以色列已暴露出其在中东地区政策和行事风格上的“任性”和冒险偏好。特朗普2.0时代延续了其首个任期时四处破坏盟友关系的风格，不管是在欧洲，还是在中东。

另一方面，作为“沙姆沙伊赫”峰会上缺席的加沙冲突直接涉事方之一——哈马斯针对停火协议声明的“开放结局式”的表述，以及“20点计划”协议文本本身的细节性缺失，凡此种种，都预示着中东加沙地区和平前景的脆弱性。

此外，加沙只是中东、阿拉伯世界的动荡策源之一，叙利亚过渡政府与国内库尔德武装的关系远未达成稳定和谐，伊以矛盾并未真正解决。中东、阿拉伯世界的冲突矛盾呈“按下葫芦浮起瓢”的状态。即使美国在中东处于特朗普时期的所谓“战略收缩”，只要美国没有彻底离开中东，放弃以色列，俄罗斯就可以指望中东各国的对俄“实用主义”政策抬头，从而助推俄罗斯“向东转向”在中东、阿拉伯世界的落实。

在过去半年左右的时间里，俄方与中东各国高级别互动频繁，为首届“俄罗斯-阿拉伯峰会”的举行积极筹备造势。自4月俄-阿峰会的消息放出后，俄方已在双边外交场合向阿曼苏丹海赛姆·本·塔里克·阿勒赛义德、沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼、叙利亚政权领导人沙拉发出了参加俄-阿峰会的邀请。

5月中旬，普京在向第34届阿盟峰会发出的贺信中也邀请阿盟国家领导人参加原定于10月15日在莫斯科举行的首届俄-阿峰会。

近半年来，除了阿曼、沙特、叙利亚、约旦等国领导人或外长到访莫斯科，俄副总理亚历山大·诺瓦克和联邦安全会议秘书绍伊古也在9月先后访问了叙利亚和伊拉克。外长拉夫罗夫则在9月11日与海合会国家外长在索契举行了第8次战略对话会议。

在美国因支持以色列与整个阿拉伯世界近乎“决裂”的背景下，展现与阿拉伯世界各国间的亲密关系，展现俄罗斯在中东、阿拉伯地区相关事务上的介入能力，是俄罗斯打破西方“孤立”叙事的一项举措。

在沙拉到访莫斯科的前几天，普京声称“不想打扰目前中东正在进行的由特朗普倡议并直接参与的这一进程”，因而提议俄-阿峰会延期。10月13日，拉夫罗夫对阿拉伯国家媒体代表表示，一旦时机成熟，俄-阿峰会将会适时举行，最终的会议文本准备工作已基本上就绪。

俄-阿峰会如果最终举行，或将成为一次双方各取所需的政治宣誓。

来源：澎湃新闻

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Thomas

经济

法国的政治僵局显示，欧洲各国政府在满足老龄选民需求与控制开支之间左右为难，这导致预算中因养老金而产生的缺口仍难以填平。

几十年来，领取养老金的权利一直是欧洲社会契约的核心。但随着寿命延长、出生率下降，大多数政府已无法像过去那样，让人们在60岁出头就领取全额养老金。

然而，要让选民接受这一现实并获得议会支持极其困难，过去多年爆发的大规模抗议和执政联盟争吵就是明证。

法国本周成为最新、或许是最极端的例子：政府被迫推迟提高退休年龄的计划。目前法国的退休年龄仅62岁，是欧盟最低之一。

类似情况在德国、西班牙和意大利等国也屡见不鲜，提高领取养老金年龄或设定福利金上限的计划均告失败，甚至被推翻。

原因很简单：现在欧洲选民的中位年龄在45岁左右，政府若牺牲老年群体去偏向年轻人，政治代价太高，即便这意味着只是拖延问题。

IESE商学院专门研究储蓄和养老金的经济学教授Javier Díaz-Giménez在接受采访时将这种情况描述为"人口结构对民主的绑架"。他说：“老年人总是会......完全阻挠任何不能保证他们获得承诺的养老金的改革。”

然而，这并非不可能，正如荷兰人精心制定、来之不易的立法所表明的那样。

图：欧洲各国的退休年龄

重压之下方可成行

希腊、葡萄牙、意大利、西班牙在过去十年，瑞典在上世纪90年代的养老金改革，都是在金融市场或国际贷款方的巨大压力下才得以实施的。

2011年，意大利劳工部长Elsa Fornero宣布提高退休年龄并取消养老金的年度通胀调整时甚至当场落泪，这充分体现了此类改革背后的情感冲击。如今，Fornero说，鉴于当时意大利政府债券遭遇急剧抛售，她别无选择。“我们改革不是为了惩罚谁，而是因为金融市场要求立即改革。”

事实上，一项针对2006年至2015年欧盟重大养老金改革的学术研究发现，政府往往只有在面临市场压力时才会鼓起勇气全面改革养老金制度。

这一点在法国可能仍然缺乏，法国政府在债券市场上借款时支付的利率比德国略高80个基点。而在欧元危机最严重的时候，意大利支付的利率比德国大约高出500个基点。

锡耶纳大学的教授Mattia Guidi在接受采访时说：“如果法国的市场压力较小，我们可以预期改革力度不会那么大。”

来源：路透

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Patrick Turner

加密货币

股市

在投资领域，一个流传甚广的观点是将投资机会分为两类：一类是“从0到1”的创造，旨在博取百倍收益；另一类是“从1到100”的增长，同样也可能带来百倍回报。

对于发展至今的加密货币与区块链行业而言，“从0到1”的百倍机会或许已变得愈发稀缺和困难。在过去，早期投资比特币、以太坊确实成就了这样的神话，很多Alt也在阶段性时间里完成了这样的造福神话。

但如今，随着行业总市值迈向3-4万亿美元的规模，草莽发展的时代已经过去，我们或许应该将目光转向“从1到100”的投资逻辑。

这种逻辑在传统股票市场中被广为证实的策略是被称为买龙头，押“强者恒强”。在美国，投资者倾向于购买苹果、微软、英伟达等科技巨头；在中国，这意味着投资茅台、宁德时代、比亚迪等行业龙头。过去十年的市场已经反复印证了这一策略的有效性。

将同样的思路迁移到加密行业，我们不禁要问：在币圈的中心化赛道上，币圈能否诞生万亿美元市值的公司？

我主观上觉得，答案是肯定的。

随着美国引领的全球合规化进程不断完善，中心化机构的投资价值正日益凸显。

基于当前的市场格局和商业模式，我认为有两大核心赛道，以及一个新兴赛道，最有可能诞生这样的巨头。

赛道一：稳定币发行商

稳定币是加密世界不可或缺的金融基础设施，其商业模式清晰且盈利能力极强。以Circle (USDC) 和Tether (USDT) 为代表的发行商，其利润来源主要有：

1、储备资产收益：将用户抵押的法币资产（如美元）投资于美国国债等低风险资产，赚取利息收益。

2、交易手续费：在稳定币的购买和赎回过程中收取一定比例的手续费。

3、生态流通收益：在整个流通过程中产生的其他增值服务收益。

我们可以做一个简单的推算：未来十年内，稳定币总市值突破5万亿美元是大概率事件。假设Circle占据20%市场份额，即1万亿美元。如果其综合利润率能达到2%（美国国债收益率约4%，加上各类手续费，2%是相对保守的估计），那么其年利润将达到200亿美元。

若市场给予其50倍的市盈率（P/E Ratio）——考虑到苹果、特斯拉等科技公司的市盈率水平，对于兼具金融与科技属性的稳定币龙头而言，这是一个合理的预期——那么Circle的估值就将达到1万亿美元。

因此，稳定币赛道诞生万亿市值的公司，几乎是确定性非常高的事件。

目前来看，USDC和USDT凭借强大的网络效应占据绝对领先地位。其中，Circle (USDC) 的股权结构清晰，是明确的优质投资标的。

而Tether (USDT) 的业务较为复杂，其价值分散在交易所、公链等多个板块，投资逻辑相对混乱。

毫不怀疑USDT现在实力超过USDC，现在只是USDT没有更稳定的可投标的，USDC有确定性的股票。不知道USDT未来是否会将其所有利润集中体现到某一个标的上，如果有，那将是一个非常好的标的。

赛道二：中心化交易所

交易所是加密行业最强大的“印钞机”之一，其商业模式同样清晰且极具扩张性。

• 核心业务：收取全球用户的交易手续费。

• 衍生业务：借贷、支付、资产发行等，几乎涵盖了传统商业银行的诸多功能。

• 候选标的分析：

• 币安 (Binance): 毫无疑问的行业第一。但其价值被股权和平台币（BNB）所分散，估值模型相对复杂。尽管如此，如果中心化交易所能诞生万亿巨头，币安绝对是核心候选者。

• Coinbase: 行业第二（名声第二哈，合规第一，交易量并不是第二），但其最大的优势是合规化程度高，依托于美国强大的合规体系与资本市场。它拥有清晰的上市股票可供投资，价值不会被其他代币分流，是更纯粹的投资标的。

目前币安没有上市，财务数据多为社区猜测，根据广为流传的数据，2024年币安的净利润50亿到70亿美元。

Coinbase就更透明了，2024财年的利润也达到了25多亿美元。

（注：均由chatgpt 5 pro调研）

现在整个币圈币的总市值是3万多亿美元规模（CMC数据），考虑到接下来稳定币、股票、国债等都会往链上大规模迁移，这些都能给交易所带来利润。交易所的利润再扩大10倍感觉不是难事。

此外，在2022年前，ftx倒闭前，整个行业是出现过一轮收购兼并潮的，特别是币安通过收购和投资控股大大增强了其实力。但FTX倒闭后，整个行业的收购进入了低谷。我想，新一轮的并购周期肯定会到来，这是资本主义的内在驱动的。币安和coinbase这样的头部平台的垄断地位会利用收购武器进一步巩固，市值也大概率会更高。

假设币安未来的年利润能达到500亿美元，只需要20倍的市盈率，其估值也将达到1万亿美元。感觉不是难事啊。唯一的问题是币安也是有股又有币，价值会收敛到哪里呢？

相对来说，股票coin就清晰多了。

潜在赛道三：RWA（真实世界资产）托管与资管公司

这是一个更具前瞻性的赛道。广义上，稳定币就是最大、最成功的RWA。除稳定币外，将美国国债、全球股票等真实世界资产进行托管、映射上链，同样是一个巨大的市场。

这类公司的商业模式与稳定币发行商类似，主要通过收取资产管理费、托管费和交易费用来盈利。

目前，这个赛道尚未出现绝对的龙头。但我们可以想象，传统的资管巨头如贝莱德（BlackRock）或加密原生机构如灰度（Grayscale）等，都有可能在未来成为这一领域的领导者，并向万亿市值发起冲击。

不过，这一领域的路径尚不清晰，离我们相对遥远。主要是我现在对这一块完全不懂，纯外行。

结论

总而言之，随着加密行业的成熟与合规化，“强者恒强”的投资逻辑正变得日益重要。

在中心化赛道中，稳定币发行商和头部交易所凭借其清晰的商业模式、强大的盈利能力和巨大的市场潜力，最有可能在未来几年内成长为万亿美元市值的超级巨头。

赚从“1到100”的增长的钱，或许是币圈接下来5到10年，更靠谱的选择。

来源: 金色财经

风险提示及免责条款

Damon

经济

恩威并施“虹吸”全球矿产资源

总体来看，美国本土可利用的关键矿产资源并不占优，部分种类矿产高度依赖进口。为尽量将全球关键矿产资源“收入囊中”，美国依托盟友伙伴国家，针对非洲、拉美、东南亚等矿产资源丰富的关键区域，“三箭齐发”争夺矿产供应。

（一）以投融资手段重构矿产流向

美国政府依托美国进出口银行（Export-Import Bank of the United States,EXIM）、美国国际开发金融公司(U.S. International Development Finance Corporation,DFC)等部门，不断通过投融资手段吸引目标对象在关键矿产领域加强与自身合作力度，意图将关键区域矿产资源与美国供应链体系深度“捆绑”。

一方面拓宽盟友伙伴间矿产投融资渠道。2024年，美国联合英国、加拿大、澳大利亚等十余个盟友伙伴国家成立“矿产安全伙伴关系融资网络”（MSPFN），管理资产超30万亿美元，旨在为关键矿产企业提供“创新融资工具”，弥补资金与能力短板。今年以来，该网络绕过由中国主导的传统矿产分布格局，将关键矿产合作领域向深海采矿新风口延伸，多次向加拿大金属公司（TMC）投资，支持其太平洋海底采矿计划。此外，今年1月，EXIM配合美国政府“供应链弹性计划”（SCRI），推出面向除中国外国际关键矿产供应商的新融资工具。EXIM向美国企业与所谓“可靠的国际矿产供应国”合作的相关矿产项目提供大规模低息贷款的贷款担保，降低企业融资成本和投资风险。8月28日，EXIM向英国西部钨业矿业公司递交非约束性意向书，拟提供9500万美元融资，用于重启英国赫默登钨锡矿，旨在减轻对中国主导下钨矿产业的高度依赖。

另一方面强化关键国投融资力度。特朗普政府正借助投融资手段在全球关键区域“搞矿”，尤以非洲和拉美等“全球南方”国家为重。《华尔街日报》2025年4月报道称，特朗普希望美国能够“在非洲和拉美等地区取得关键矿产开采领域对华竞争优势”。

在非洲，美国主要以DFC“打头阵”,与非洲金融机构、银行等部门建立合作关系,整体对非矿产投融资已进入活跃期。DFC通过扩大投资、提供贷款和技术援助等方式，为英国布伦科资源公司提供500万美元融资，旨在开发乌干达的奥罗姆克罗斯石墨项目，还向南非帕拉博鲁稀土项目提供5000万美元股权投资、向安哥拉隆贡若稀土矿提供340万美元技术援助，通过一系列政企合作项目推进美非矿产合作。此外，DFC承诺为洛比托走廊项目提供5.53亿美元贷款，连接安哥拉大西洋沿岸与矿产资源丰富的赞比亚和刚果（金）地区，为美国提供一条面向西方的矿产供应链，与中国争夺在非矿产物流主导地位。非洲多国逐渐形成与美国合作意愿，在2025年7月9日召开的美国与西非五国领导人峰会上，西非五国邀请美国出资参与开发该地区富含的锰、锂、磷酸盐等矿产资源。

在拉美，美国加快优化投融资机制。4月，美国锑业公司宣布，为增强北美锑供应链的韧性，将重启在墨西哥的冶炼业务和投资项目，并计划至2025年底，在其马德罗冶炼厂每月生产约200吨锑。7月，美国众议院外交事务委员会召开“打破中国对关键矿产供应链的控制”听证会，提议为DFC“放权”，以采取“更果断行动”为美国在发展中国家海外项目投融资，拉美是其中重点。同月，美国智库战略与国际问题研究中心（CSIS）发布战略报告建言称，DFC应优先考虑在拉美加强关键矿产投资，同时应促推拉美私企与美国私企建立包销机制，逐步调整美拉之间的矿产供需关系。

（二）以“安全支撑”换取矿产资源

美国正凭借在安全保障及援助方面的影响力推动与其他国家的矿产交易，特朗普政府看似不断在国际舞台上“劝和促谈”或施以“安全援手”，实际上是在服务其“美国优先”思想政策，“矿产换安全”在其中“若隐若现”。

对乌克兰趁火打劫收取高昂“保护费”。2025年5月1日，乌克兰在持续战事与财政枯竭的双重压力下，与美国正式签署了《美乌重建投资基金协议》，乌克兰被迫将矿产资源开采权和港口使用权交给美国，以换取美国的军事保护和安全保障。根据该协议，乌克兰未来新开发的矿产、能源等资源收益的50%将注入美乌共管基金，美国获得开发特权与基金控制权。而协议中对于安全义务的表述，仅为“支持乌克兰建立持久和平”，被斥为“空头支票”。美乌矿产协议本质上是一份“资源质押书”——用乌克兰未来数十年的矿产收益作担保，换取美国的短期输血。美国正以“安全支撑”为杠杆，把战争带来的脆弱局势转化为长期掌控全球关键矿产供应链的战略机遇。

利用非洲动荡局势坐享渔翁之利。2025年6月27日，刚果（金）与卢旺达在美国“撮合下”签署全面和平协议，协议中，美国以打击叛军、提供安全援助为名，要求刚果（金）开放钴、锂矿产控制权，促进美国对两国矿产开采及供应的参与力度。美科伯德金属公司7月17日获得刚果（金）马诺诺锂矿项目的勘探权，计划投资超10亿美元。7月9日，美国国家安全委员会反恐事务首席副主任阿塔拉率团访问马里，核心议题是探讨以反恐援助换取马里的黄金和锂等矿产资源。马里是非洲五大锂生产国之一，也是非洲大陆第三大黄金生产国，其外部面临萨赫勒圣战分子的严峻恐怖主义威胁，美国借此提出向其提供安全援助。

此外，美国为加强在全球稀土供应链上的影响力，不惜考虑改变对缅长期政策。缅甸稀土产量位于全球前三，且向中国出口大量稀土，稀土资源主要集中于克钦邦，“民地武”克钦独立军（KIA）控制着大部分稀土资源矿区和出口通道，对抗军政府且对中国持负面态度。自缅内战后，美国避免与军政府接触，并对缅军政府及其盟友实施制裁。但近日为与缅达成稀土出口的协议，美国扮演“调停人”角色，以外交手段介入对缅甸矿区的控制，不仅试图直接绕开军政府直接与克钦独立军开展合作，还考虑派遣特使推动与缅甸军政府与克钦独立军达成和平协议，甚至可能用放宽对缅甸军政府及其盟友的制裁，作为换取实地掌控稀土资源的条件。

（三）以关税胁迫“撬动”矿产合作

特朗普政府以“关税大棒”胁迫他国妥协，关键矿产是其中的重要议题。

在拉美，特朗普新任政府重点关注巴西的关键战略性资源。美国在与巴西关税谈判过程中不断向其极限施压，而在8月1日关税正式生效前一周，美国驻巴西大使馆临时代办在与巴西矿业协会代表会晤中释放信号，明确表达希望收购锂、铌等关键战略矿产。美媒称相关提案有望成为防止当前关税争端升级的潜在途径，美国意图以关税为杠杆获取巴西关键矿产的野心昭然若揭。虽然巴西总统卢拉强硬抨击美方行径，但在各方压力下与美关键矿产合作仍有可能。由于巴西在咖啡、牛肉、糖等单一商品市场对美高度依赖，出口业受强力冲击，巴工商业界强烈希望政府与美重返谈判，副总统阿尔克明对美“关税换稀土”提案表态称，美巴间谈判“仍有很长议程需探索推进”，但不排除出口关键矿物可能。

在东南亚，美国希望通过关税施压对冲中国影响力。作为印尼矿产资源的主要出口市场之一，美国通过降低印尼商品对美关税（从32%降至19%）给予实质优惠，要求印尼放开关键矿产加工品的出口限制，包括镍和其他工业大宗商品的出口禁令和非关税壁垒。同时，美国推动印尼主权财富基金丹那塔拉印尼（Danantara Indonesia）与其共同投资关键矿产项目，重点涵盖镍和钴等关键金属，拓展美方深度参与印尼矿产下游加工的渠道，以推动美国供应链“友岸外包”战略布局。

内外联动提升关键技术水准

仅有资源无法掌握优势，关键矿产利用是个“技术活”。从探测到获取，从冶炼到回收，只有掌握先进技术，才能将关键矿产物善其用，掌握相关产供链的主导权。美国政府重点围绕开采、加工、回收等技术环节加大国内研发，并积极开展国际合作。

（一）勘探开采技术

在国内，特朗普签署“释放美国能源”行政令，扩大全国范围内的矿产勘探和开发。能源部、国防部等主要机构牵头推进，投资公私合作项目，创新矿产勘探、开发技术。能源部国家能源技术实验室（NETL）牵头实施“非常规关键矿产资源发现”项目，开发由人工智能驱动的地质分析模型，快速定位稀土矿床。

在国际，一方面，特朗普签署“释放美国离岸关键矿产与资源潜力”行政令，无视联合国规则，着手国际深海采矿。美国国家海洋与大气管理局（NOAA）提交2026预算案，针对“海洋勘探与研究”增加预算，用于研发自主水下机器人、人工智能驱动的数据分析系统，以及低成本深海传感器等深海勘探技术。另一方面，美国积极开展国际多边合作，以数据共享为基础，企业投资为支撑，虹吸各国关键矿产开采技术。美国地质调查局与澳大利亚地球科学局、加拿大地质调查局合作开展关键矿产测绘倡议，统合三国矿产资源，至今仍不断更新完善数据。

（二）精炼加工技术

美国自20世纪90年代逐步放弃稀土精炼生产，尤其对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等七种中重稀土进行精炼的能力为零。因此，精炼加工领域是其投资研发的重中之重。

美国近年来已大力发展关键矿产加工技术，投资了大量技术创新项目。2025年6月，美国阿贡实验室举办第30届稀土研究会议，邀请橡树岭国家实验室、斯坦福大学等众多创新研发机构进行汇报。8月10日，美国防部宣布入股稀土生产商MP Materials，向其提供1.5亿美元贷款，用于提升重稀土分离能力。MP Materials拥有美国唯一一座正在运营的稀土矿。此外，美国防部还投资多家初创公司以促进美稀土加工技术研发。

与此同时，美国以政府合作、企业并购双重路径，扩大关键矿产加工技术布局。美国持续深化并主导与盟友的矿产安全伙伴关系（MSP），支持十几个中游矿产加工项目。大型矿业公司通过并购迅速整合相关技术。美力拓集团收购阿卡迪尤姆锂业公司，获取其在阿根廷、澳大利亚等地的硬岩开采、传统盐水提取、直接锂提取等多项锂矿提取技术。美资源公司ReElement与南非投资控股公司Novare Holdings合作，使用其独有的精炼技术在非关键稀土元素精炼设施。

（三）回收技术

矿产回收技术可通过从国内废物流中提取关键矿物，减少美对国外开采、精炼供应链的依赖。美国政府和私营部门近年来也大幅增加对关键矿产回收技术的投入。

一方面，美政府加大对关键矿产回收技术研发的投资，2025年7月，美国内政部采取措施，增加从矿山废料、煤矸石、尾矿和废弃铀矿中回收关键矿物，并简化关于从废物中回收稀土、锂和钴等矿物的联邦法规。此外，美国能源部还通过“关键矿产材料项目数据库”等渠道，资助多项回收技术研发项目，涵盖从电池废料中提取锂、镍、钴的新工艺，以及从电子垃圾和工业尾矿中回收稀土的技术等。

另一方面，美国持续通过企业合作的方式布局全球技术体系。美国电池技术公司ABTC与加拿大正极活性材料制造商BASF共同研发电池回收技术，并获得全球认可平台CleanTech Breakthrough颁发的“年度最佳回收技术解决方案”奖。此外，美国资源公司ReElement与印度电池公司Exigo达成合作，成立合资企业，利用ReElement的尖端色谱分离技术和Exigo在采购和加工稀土精矿方面的专业知识，从电动汽车电机等报废产品中回收稀土磁铁，并在印度部署其技术。

拉帮结派打造利己“治理体系”

美国秉持零和博弈的战略传统和强权政治的战略惯性加速构建全球关键矿产联盟，在积极打造更有利于自身的全球关键矿产领域“新秩序”的同时，对中国实施遏制打压。

（一）重构规则治理体系打造“标准霸权”

美国持续推进关键矿产多边或双边协议，打造“矿产俱乐部”和“买方联盟”，如“矿产安全伙伴关系”“可持续关键矿物联盟”等。矿产安全伙伴关系是美国于2022年主导建立的多边合作机制，被视为美国全球关键矿产战略框架的核心，亦被称为“矿产北约”，核心目标是加速发展多元化和可持续的关键矿产供应链，确保关键矿产，特别是锂、钴、镍、铜、稀土等资源的安全稳定供应，减少对单一国家尤其是中国的矿产依赖。目前，该伙伴关系的成员包含美、欧、澳、加、印、日等国家和地区，下一步或将非洲纳入其中。此外，美欧曾在欧盟—美国贸易技术理事会（TTC）巴黎会议上，发布关于太阳能供应链、稀土永磁体等多份声明，旨在通过加强国际标准制定、技术研发方面的合作提高相关供应链的安全与韧性。

美国还积极推动以西方标准为核心的矿产认证体系。随着中美博弈形势日益紧张，“矿产安全伙伴关系”已逐渐向规则制定实体转变，其标榜共同维护供应链安全与可持续性，实则设置严格准入标准，要求合作国在矿产项目上采用更高的环境、社会、治理（ESG）标准，强化对矿产产品从开采到加工全链条的责任监管。这些标准不仅提高了关税，还提高了中国矿企的运营成本和合规负担，成为排挤中国企业和项目的“软性壁垒”，也为美日韩及欧盟矿企争取更多市场话语权。

（二）主导市场定价争夺“金融话权”

美国力图联合盟友建立国际市场规则，推动伦敦金属交易所、纽约商业交易所等主要交易平台引入更高的监管和溯源要求，同时推动制定针对“责任采购”的定价新基准。在收购、现货合同及期货合同的设计中，逐步将中国采购的产品排除在价格指数之外，以控制中国在全球矿产价格体系中的影响力。美国如此做法产生了示范效应，不少矿产资源富集国家调整关键矿产政策，例如智利、阿根廷、玻利维亚三个重要锂资源国家发出倡议，要仿效石油输出国组织“欧佩克”成立一个“锂佩克”组织，以协调三国关键矿产锂生产并联合制定价格，谋求国际锂市场定价权。

（三）利用环境议题操弄舆论抹黑中国

美国大肆炒作中国矿业生产过程中的环保问题，将中国矿产开发描绘为“生态破坏者”和“不负责任的资源掠夺者”，还利用媒体舆论，将中国项目渲染为“高污染”“低标准”，支持资源国提高对华合作准入相关资源，推高中国在国际矿产市场的合规和公共关系成本。这种话语策略配合实际的贸易限制和投资审查，意在抬高中国关键矿产出口的“社会合规成本”，引导国际市场与中国对抗。然而，美欧往往“双标”对待自身和其盟友阵营，不仅将污染超标的项目树立为“标杆项目”，还对争议性开发的矿产项目粉饰太平，只为将自己塑造为全球绿色矿产治理的先锋，强化全球主导权。

美国推进全球关键矿产布局的力度不断加大，但强取豪夺的手法、技术短板和人才储备的不足都令其面临诸多困难。美国试图通过争夺关键矿产领域规则制定主导权，而这种搞“小圈子”的逆全球化行径势必将制造更多贸易壁垒，破坏产供链韧性，推高全球关键矿产价格，实质上是极度不负责任的行为，也无法真正取得国际共识。

来源：中国现代国际关系研究院

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

James Riley

大宗商品

经济

今年以来，集装箱船租金稳步攀升，较2019年已高出200%。租船市场在过去5年持续繁荣。

然而，即期运费大幅回落（见图表）。运费对市场动态的反应更为敏感，而租船费率则因合同条款锁定数月乃至数年，其变动往往滞后于运费。

当前运价与租船价格脱钩，其关键驱动因素如下：

1. 运力供给紧张与结构性僵化

此轮差异的核心在于运力短缺。尽管需求端信号（如运价下跌）显示市场降温，但可租船吨位供给依然受限。地中海航运、达飞等航运巨头吸纳大量二手船，实质上压缩了非运营船东（NOO）的可用船队规模。

班轮公司自有船队占比已从2019年末的54%升至今年10月初的64%。这一结构性变化降低了市场流动性，赋予了非运营船东更大的议价权。供需失衡迫使船东锁定高价长期租约，而无视短期运价波动。

2. 地缘政治动荡与航程拉长

持续的地缘政治紧张（尤以红海局势为甚）扰乱了传统贸易航线，迫使船舶绕行好望角。航程的延长不仅削减了船舶的有效运力，更增加了班期的不确定性，从而推高了即期与定期租船市场的需求。

3. 战略性布局与提前锁定运力

面对不确定的运营环境，航运公司愈发注重服务可靠性、联盟合作与船队稳定。这促使他们转向长期租约，以此作为对冲未来运价波动的战略工具。其结果是，提前订船活动激增，对现代化、高能效船舶的需求尤为旺盛。

4. 监管压力与合规激励

国际海事组织与欧盟排放交易体系（EU ETS）的环保法规相继落地，重塑船队偏好。租方青睐双燃料及环保型船舶，这类船舶既能满足合规要求，又能在日益严苛的排放标准下保有商业灵活性。这进一步加剧了供给端约束，使合规船舶进入稀缺溢价区间。

上述因素叠加，意味着非运营船东无疑是当前市场中掌握主动、占据优势的一方。

那么，租船市场和现货运输市场何时再度接轨？明年仍难以实现。既有驱动因素仍将持续，航运公司对长期租约的需求不会消退。德路里《集装箱预测》2025年第三期报告显示，其对2026年8种不同船型（最大8500标准箱）的平均租船费率预测中，多数船型预计将同比上涨。相比之下，预计全球平均运费（含即期与合同运费）将回落约16%。

不过，租船市场终将迎来调整，正如股市在长期繁荣后亦会回调。随着需求增长放缓、航运公司利润空间受挤压、新船交付量持续攀升，以及苏伊士运河通航有望恢复，航运公司的租船动力终将减弱，长期租约也将逐步淡出。

来源：Drewry

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Michelle

大宗商品

全球生物柴油行业近年来的快速发展，为作为农产品的植物油产品注入了“工业”属性。尽管多国陆续出台多项政策推广生物柴油的使用，给豆油、棕榈油等相关油脂带来积极提振，但面对低迷的原油市场和丰产的油籽原料，植物油市场的价格波动风险明显放大。

生柴政策巩固油脂增量需求

近两年，多国在政策层面连续推出支持生物柴油掺混的政策，推动生物柴油消费增长，也成为豆油、棕榈油两大油脂增量需求的主要来源。

图：6月13日CBOT豆油强势涨停

美国环境保护署(EPA)在6月13日公布的新提案中，将2026年生物质柴油掺混目标提高至56.1亿加仑，若2026年美国生物质柴油实际产量达标，则所需原料总量2080万吨，按照豆油投料占比40%（2024年35%，国内原料优先背景下2025年将适当提高）计算，豆油用量在832万吨，较2024年增加232万吨，增幅38.5%。受此消息提振，CBOT美豆油期价当日强势涨停，并在第二日继续跳空高开、大涨近9%。在其后的三个月时间内，美豆油基本维持在50美分/磅的年内高位区间，并一度触及57美分/磅上方的两年新高。

美国并非唯一强化生物柴油使用的国家。6月25日，巴西国家能源政策委员会正式批准将柴油中的生物柴油掺混率从14%提高至15%（B15），并于8月1日起开始实施。而在亚洲，印尼在生物柴油掺混使用上的步伐则更为激进。印尼能源与矿业部副部长尤利奥·丹戎6月底表示,印尼政府致力于2026年启动生物柴油B50计划。目前印尼实施的生物燃料强制掺混比例已经达到了40%(B40)。根据印尼农业部长在接受媒体采访时的预测，印尼2026年实施的B50生物柴油计划将额外产生530万吨毛棕榈油需求。

综合来看，随着各国的生物柴油掺混计划逐步落地，作为主要原料的豆油和棕榈油中期增量需求就有了稳定的支持。加上相关国家本身就是全球油脂及原料的重要供应国。这意味着全球油脂供求中期面临收紧的压力。这也为相关油脂品种价格提供重要支撑。

国际油价低迷带来压力

随着生物柴油在豆油、棕榈油消费中的比重提高，油脂品种同时兼具农产品和工业品的属性。而在生柴政策推广整体利多油脂消费的同时，政策能否转变为实际的油脂消费增量也面临现实挑战。其中最直接的阻力就来自于低迷的原油价格。在欧佩克+产油国逐步退出前两年减产政策，转而加大石油供应的背景下，美国挑起的关税战延缓全球经济复苏的进程，也给石油需求带来直接的利空冲击。对原油市场供需过剩的担忧拖累国际原油价格重心已经从去年的每桶70至80美元下滑到今年迄今的60美元上下，与2022年95美元左右的均价相比更是跌去三成。低迷的油价压低了生物柴油掺混的性价比，也给未来生物柴油需求前景蒙上阴影。

从更短的周期来看，10月1日开始的美国联邦政府新一轮停摆，导致多份油脂市场相关的报告将延迟发布，也令油脂市场短时不确定性弥漫。基金在迷茫中选择离场观望，也给油脂市场带来些许抛压。

油籽原料供应宽松

不仅如此，全球油籽市场供应宽松，油脂成本端利空因素凸显。在9月供需报告中，美国农业部（USDA）将2025/26年度美国大豆收获面积的预估上调了20万英亩，这导致尽管单产预估被下调，但年度产量预估仍较8月调增0.09亿蒲氏耳。与此同时，受贸易局势影响，2025/26年度美豆出口预估被下修0.2亿蒲氏耳，供增需减的差异化变动导致美豆年末库存预计将达到3亿蒲式耳。偏空的供需报告影响下，加上“天气市炒作”的缺位，美豆的反弹在1050美分/蒲附近止步。

与此同时，受贸易局势影响，美豆在收割季面临着前所未有的需求压力。作为全球最大大豆进口国的中国，尽管前9个月大豆进口量同比增加5.3%，但本年度以来仍未下单一单美豆采购，使得CBOT仓库可交割大豆库存激增，美豆期价积弱难返。

南美油籽供应的释放，也加大了油脂市场成本端压力。虽然阿根廷农产品免税出口仅维持了不足一周时间，但期间中国企业的积极采购，仍扭转了国内对于四季度进口大豆短缺的担忧。而在巴西，AgRural的数据显示，截至10月9日巴西2025/26年度大豆播种率已经达到14%，成为同期播种进度第三快的年份。巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB）在2025/26年度的首份预测中称，预计巴西2025/26年度大豆总产量预计达1.7767亿吨的纪录高位，同比增3.6%。

在全球大豆丰产压力不减，美豆出口承压短期供应充足的背景下，美豆期价再度退守1000美分/蒲氏耳关口，也使得全球植物油成本端仍空头氛围弥漫。

综上所述，除产业自身供需和政策的影响以外，植物油脂作为连接农产品和工业品两大板块的品种，同样还面临宏观经济变化带来的冲击。而尽管生物柴油政策长期内将支撑相关植物油的需求并支撑价格趋涨，但原油等相关因素的表现，也会给油脂长期趋势带来短期冲击。

影响因素的多样化，无疑将加大了豆油、棕榈油价格的波动幅度，进而也带来更多的价格风险。

来源：新华财经

风险提示及免责条款

Samantha Luan

经济

香港恒生银行坏账警钟敲响已久，母企汇丰控股10月9日突然宣布出手，计划斥资逾千亿港元，将恒生银行私有化。此举意味着扎根香港近一世纪的恒生，或将结束其长达53年的上市地位。

汇丰目前持有约63%恒生股权，此次建议每股作价155元（港币，下同），较恒生银行10月8日的收市价119元溢价30.3%，涉资1061亿5600万元。

有关私有化计划仍须符合若干先决条件，但成功的机率挺高。计划生效后，恒生银行将成为汇丰控股的全资附属公司，并从香港交易所除牌退市，汇丰银行和恒生银行将继续作为两家独立的认可机构营运。

汇丰集团行政总裁艾桥智形容，这是着眼未来的“战略考虑”和“增长型投资”，与恒生坏账风险无关，且对香港前景充满信心。不过，私有化消息来得突然，市场难免议论纷纷：这是对香港未来的信心一注，还是为求自保的防御收缩？

战后首家上市银行

恒生银行最初叫“恒生银号”，于1933年3月3日由林炳炎、何善衡、梁植伟及盛春霖共同创立，曾为香港主要华资银行之一。根据官方解释，恒生银号是取“永恒生长”之意；但据曾出任恒生副董事长何添表示，“恒生”二字分别取自当时盛春霖开设的恒兴银号及林炳炎的生大银号。恒生初期规模较小，主要服务中小企业和普通市民，经营黄金买卖和货币兑汇；至日本发动侵华战争后，内地富商纷纷南下，急需兑换港币，恒生从此风生水起。

直至1941年香港沦陷，恒生被迫停业，走难去澳门避一避，期间改名“永华银号”继续经营，直到1945年香港重光，才回到香港重新开业，到1952年12月5号，恒生正式注册成为香港私人有限公司。

第二次世界大战结束后，在英资大行主导的复苏年代，恒生凭借“植根香港”的本土精神，敢于向一些被主流银行忽视的塑料、纺织、玩具厂家批出信贷，扶持了一代华人企业家慢慢崛起，成为了“香港制造”的坚实后盾。恒生银行也因而被称为“厂佬银行”，与香港的实体经济微妙共生。

不过恒生在1965年遇到重大危机，当年香港爆发史上第一次大型银行危机，当时多家华资银行面临挤兑风潮。恒生银行于4月5日曾在一日内流失8000万元存款，相当于当时存款总额约六分之一。危局之下，恒生银行向发钞行汇丰银行求救，后者则以5100万港元代价购入恒生银行51%股权（其后增持至62.14%），平息挤兑风潮。

汇丰收购之后，虽然成为最大股东取得控制权，但只派出4名代表加入董事局，一直都保持恒生独立运作。历经近百年发展，恒生已成为香港最具代表性的银行之一，不仅是香港战后首家挂牌上市的银行，更见证了香港金融市场的蜕变与成长。

被汇丰收购后，恒生管理层仍坚持专向中小企业埋首为主要方针。1960至70年代香港工业起飞，地产业也逐渐变得兴旺，恒生向中小企给予财政上的支持，提供信用证及出入口融资服务，并在1967年首创为中产阶级提供长达7年期的住宅楼宇按揭服务，一改当时最多为期3年的做法，大大降低置业门坎，帮助不少家庭搭上“置业等于致富”的快车，成为一时佳话。此外，恒生的名字更因其在1969年编制的“恒生指数”而深入人心。

1972年，恒生正式在香港上市，成为战后本地首家上市银行。同年5月，恒生公开发售100万股，获得29倍超额认购，冻结资金28亿元，相当于当时港府一年财政收入的一半。

同年6月20日，恒生银行在港交所正式挂牌，首日收报165元，较上市价100元大涨65%。挂牌当日市值已达16.5亿元，时至今日恒生市值约2820亿元，逾50多年间累积增长达170倍。

然而，住宅按揭这把“双刃剑”，也把香港经济的列车，牢牢锁在地产金融的轨道。恒生银行作为这一模式的开创者，自然把业务重心由支持“生产”转向抵押“资产”。1980年代，香港制造业大规模北移，制造业占比从1980年的24%萎缩至仅约1%。金融与地产，成为了支撑香港的两根擎天巨柱，但其内在脆弱性却极其致命。恒生近年的坏账风险，充分地体现了这套模式的摇摇欲坠。

截至2024年，恒生银行在香港的商业房地产贷款额达1400亿元，占总贷款额约16%。而根据今年7月公布的中期业绩，不良贷款率较去年底上升0.57个百分点至6.69%，远高于2021年之前不足1%的水平。诸多分析指出，恒生不良贷款率上升的主因，正是受累于商业房地产市场的持续低迷而导致该行业贷款质素恶化。目前恒生银行已作信贷减值的本地商业房地产贷款达到250亿元，未来极可能进一步增加。

目前，恒生银行在香港有超过250个服务网点，近年来，恒生银行积极拓展中国内地市场，并于2007年成立恒生（中国）。截至今年6月底，中国内地网点有员工1263名，香港及其他地区有员工6880人。

据悉，此次私有化不会改变恒生银行与其客户的日常互动，客户的银行账户和客户经理等将维持不变。

市场如何看待？

对于汇丰这次突然宣布将恒生银行私有化，市场首先猜测，汇丰是为了“拆债弹”，官方自然否认，艾桥智就指，私有化与恒生坏账“无关”，而是一次非常明确的增长型投资，更指收购恒生余下股份，比起回购更能为股东创造价值。

事实上，市场对恒生坏帐的关注，肯定不是好事。香港财经界人士普遍认为，汇丰亲自出手搭救，是最适合的做法，也有利日后管理恒生。

香港银行学会高级顾问陈凤翔指出，香港没有一间银行面对社会压力会无动于衷，“当一间银行面对财务亏损传闻，信誉就会受到动摇，或引发挤提风险。对于此类银行，无非是政府接管，或是大股东处理。”

陈凤翔认为，汇丰可能未必想事情进一步恶化，因此选择出手，帮助恒生过渡，日后可能再高价出售恒生。

香港财经专栏作家周显表示，坏账只是其中一个元素，最关键的原因是近年恒生银行的业务发展一般，汇丰才采取行动。他相信，长远而言，两家银行有可能合并成为一家银行，进一步精简架构，以及减少分行。

周显指出，香港银行业快速发展的黄金期已经过去，目前多家银行虽然赚钱，可是盈利下降，只能通过节省开支以维持盈利。

资深银行家、臻享顾问董事总经理王良享指，汇丰主要有三大动机。第一，汇丰觉得市场低估恒生价值；第二，恒生撤销上市地位之后，很多数据不用披露，就更加容易处理坏账；第三，两间银行之后会加大协同效益，将客户同人手大刀阔斧整合，甚至汇丰可能待恒生业务好转之后，再高价把恒生卖出去，赚返一笔。

香港财经界人士普遍认为，汇丰亲自出手搭救，是最适合的做法。

机构方面也大多表示乐观，摩根大通以《短期痛苦，长期受益》为题发表报告，预期汇丰股价短期或有中单位数调整。如果股价反应过度，将为收集机会。长远来说，私有化恒生带来正面影响，即使不计收入协同或成本优化效应，受惠取消恒生的少数股东权益，预计汇控2027年每股盈利和每股股息分别较基本预测高出1.5%和3.1%。因而维持汇丰目标价122元，评级“增持”。

花旗指出，恒生去年对汇丰提供约4%盈利贡献，相信透过暂停3个季度的股份回购，私有化恒生对汇丰每股盈利影响不太重要，估计最多令每股盈利减少2%。花旗维持汇控“买入”评级，目标价118元。

瑞银表示，虽然短期重组及潜在贷款损失拨备尚未确定，但视今次私有化为积极战略步骤，将允许汇丰改善恒生的效率及竞争定位，同时增加对高回报香港本土市场及快速增长国际财富业务的曝险。瑞银给予汇控伦敦股价的目标价为980便士，评级为“中性”。

标普预料汇控因收购恒生余下流通股份带来的资本压力属可控范围内。估计交易可能在明年上半年完成，届时将使控股公司香港上海汇丰银行有限公司的标普全球评级风险调整资本(RAC)比率下降约2%，至2026年底的约11%至12%，仍高于标普强资本的10%门坎。

香港别不了金融地产？

恒生银行近年陷入坏账增加的风波，大环境是香港经济转型，楼市下跌，受到商业房地产贷款质素恶化的拖累。汇丰固然可以私有化恒生，但香港过度依赖地产金融的经济结构风险，又可以怎样化解呢？恒生的故事再次提醒，香港需要彻底改革经济发展模式，政府必须拿出前所未有的决心和魄力：

第一，重塑产业政策，引导资源流向。政府必须透过财政、土地和税收政策，系统性地降低非地产、非金融行业的营运成本。例如为战略性新兴产业，如生物科技、绿色科技、人工智能，提供长期而稳定的土地供应和研发资助，并设立产业引导基金，撬动社会资本，改变目前资本过度集中于资产炒卖的局面。

第二，改革金融体系，服务实体经济。金融业的发展，不能仅仅是自我循环、脱实向虚。政府应与金管局共同研究，如何激励银行体系将更多信贷资源分配给有潜力的初创企业和高新技术产业。这可能需要改革银行的风险评估模型，使其不再单纯依赖物业抵押，而是更看重企业的技术、专利和未来现金流。

第三，打破利益固化，推动社会公平。任何深刻的经济改革，都必然触动既得利益。政府必须有勇气推动税制改革，例如开征资产增值税、股息税等，以抑制过度投机，并将所得资源用于缩小贫富差距、增加公共服务，重建社会契约。

恒生银行的故事，不仅决定着两家金融巨头的未来，更将为香港国际金融中心的竞争力书写关键一笔。承认旧有模式的局限，告别金融地产的迷信，过程无疑充满阵痛，但是香港唯一出路。

来源：东方财经杂志

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

最近搜索

热门搜索

行情

新闻

分析

用户

快讯

财经日历

学习

数据

俄罗斯与阿拉伯世界的双向“实用主义”：从叙利亚领导人访俄说起

图：当地时间2025年10月15日，俄罗斯莫斯科，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京与叙利亚总统艾哈迈德·沙拉在克里姆林宫会晤前握手并合影。

敌意已成往事，俄叙的眼光瞄向未来

美、以的“任性”助推俄、阿的双向“实用主义”

来源：澎湃新闻

面对养老金缺口，欧洲为何无力招架？

图：欧洲各国的退休年龄

重压之下方可成行

来源：路透

币圈会诞生万亿市值的中心化公司吗?

赛道一：稳定币发行商

赛道二：中心化交易所

潜在赛道三：RWA（真实世界资产）托管与资管公司

结论

来源: 金色财经

美国如何推进全球关键矿产布局

恩威并施“虹吸”全球矿产资源

内外联动提升关键技术水准

拉帮结派打造利己“治理体系”

来源：中国现代国际关系研究院

箱船租赁市场高位回调在即，5年繁荣周期或迎拐点

1. 运力供给紧张与结构性僵化

2. 地缘政治动荡与航程拉长

3. 战略性布局与提前锁定运力

4. 监管压力与合规激励

来源：Drewry

"工业”VS“农产”：油脂价格陷入“冰火两重天"

生柴政策巩固油脂增量需求

图：6月13日CBOT豆油强势涨停

国际油价低迷带来压力

油籽原料供应宽松

来源：新华财经

豪掷千亿，汇丰为何私有化恒生银行？

战后首家上市银行

市场如何看待？

香港财经界人士普遍认为，汇丰亲自出手搭救，是最适合的做法。

香港别不了金融地产？

来源：东方财经杂志

风险披露