中国芯企出海，做好四项部署

Damon

经济

摘要:

面对日益严格的海外审查，中资企业需要摒弃“全盘收购、绝对控制”的传统思维，转向更为灵活的“技术共生”模式，通过利益共享降低政治风险，实现可持续发展。

图：美国试图联合盟友构建对华技术封锁网络，将半导体技术作为战略遏制工具。图为员工在荷兰半导体公司Nexperia生产线上操作晶圆。

上周日（12日）荷兰政府以经济安全为由，冻结了中国芯片企业闻泰科技旗下子公司安世半导体价值147亿元（人民币，下同）的资产。此次事件成为全球半导体产业格局重构的缩影，也为中资海外发展战略敲响了警钟。

2019年，闻泰科技以268亿元的价格全资收购了荷兰的安世半导体公司。2025年9月30日，荷兰经济事务与气候政策部下达部长令，要求安世半导体及其全球30个关联主体在12个月内不得对资产、知识产权及公司架构进行任何调整。10月7日，荷兰阿姆斯特丹上诉法院企业法庭进一步采取紧急措施：暂停中方委派的CEO张学政职务，任命拥有决定性投票权的独立外籍董事接管决策权，并将闻泰科技通过香港子公司持有的股权强制托管给第三方。

全球产业监管体系趋严格

安世半导体事件的发生，并非偶然的政策异动，而是全球半导体产业格局深刻变革的必然反映。当前，国际地缘政治变化、全球经贸秩序重构与技术竞争加剧三大趋势交织演进，为中资半导体海外战略的调整埋下伏笔。

半导体产业曾是全球化的典范，设计、制造、封装测试等环节在全球范围内形成了高度专业化的分工体系，任何一国都难以独立完成全产业链布局。但近年来，地缘政治因素正推动供应链从“全球化”向“区域化”甚至“阵营化”演变。

在此背景下，美国试图联合盟友构建对华技术封锁网络，将半导体技术作为战略遏制工具，荷兰对阿斯麦光刻机出口的限制、日本对半导体材料的出口管制，都是这一战略的具体实施。安世半导体作为掌握核心技术的欧洲企业，其控制权归属自然成为地缘政治博弈的焦点。

全球半导体产业的监管体系正日益严格，中资企业海外布局面临的合规压力显著增加。譬如，美国CFIUS（外资投资委员会）的审查不仅覆盖股权收购，还延伸至技术授权、合资企业等合作模式；欧盟的外国直接投资审查框架将半导体等关键领域列为“优先审查领域”，审查标准更为严格。安世半导体事件中，荷兰政府同时动用行政命令与司法手段，显示出审查手段的多元化与严厉化趋势。

国际技术出口管制也在持续升级。美国先后将数百家中资半导体企业列入“实体清单”，限制其获取先进技术与设备；荷兰在美国压力下不断收紧对华光刻机出口管制，2023年禁止向中国出口先进深紫外光刻机型号1970i和1980i，2024年进一步限制可出口型号的技术性能。这种“技术断供”风险，使得中资企业通过海外并购获取技术的难度大幅增加。

平衡自主创新与国际合作

安世半导体控制权遭冻结的事件，阻碍了中资企业通过并购快速获取技术的计划，迫使行业从“单点收购”转向“生态构建”。展望未来，中资半导体海外战略需要在自主创新与国际合作之间寻找平衡，构建更具韧性的全球化发展模式。主要的应对策略包括：

1）夯实本土创新根基，构建自主可控产业链

外部压力的升级，使得自主创新成为中资半导体产业发展的根本出路。只有建立起自主可控的产业链体系，才能在国际博弈中掌握主动权，为海外布局提供坚实支撑。

在设备与材料领域，加速国产化替代进程。光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备等核心设备是半导体制造的“卡脖子”环节，近年来国内企业已取得突破性进展：深圳国资委控股的新凯来旗下公司宇量昇研发的浸没式深紫外光刻机已进入中芯国际测试阶段，标志着中国在28纳米制程所需关键设备上实现了技术闭环。材料领域，中资企业在硅片、光刻胶等领域的国产化率不断提升，逐步打破日本、韩国企业的垄断。未来需持续加大研发投入，形成“设备─材料─制造”的协同突破。

在技术研发上，构建“企业主导、产学研协同”的创新体系。半导体产业的研发具有高投入、高风险特征，需要发挥企业的主体作用与高校、科研院所的基础优势。笔者建议借鉴华为海思的研发模式，鼓励龙头企业牵头组建创新联合体，围绕车规级芯片、射频芯片等关键领域开展联合攻关，同时加强与高校在基础理论、前沿技术领域的合作，形成“基础研究─应用开发─产业化”的良性循环。

在市场应用上，以本土需求驱动技术迭代。中国拥有全球最大的半导体消费市场，新能源汽车、智能手机、人工智能等领域的需求为本土企业提供了天然的测试场与迭代机会。通过“应用牵引技术”，中资企业可在中低端市场实现突破，积累技术经验与资金实力，再逐步向高端市场渗透，形成“需求─技术─产业”的正向循环。

2）转型海外布局模式，从“收购控制”到“技术共生”

联合研发成为技术获取的重要路径。相比直接收购，联合研发更易被国际社会接受，且能实现技术的深度融合。华为与欧洲企业共建5G实验室，通过联合研发突破了部分关键技术，同时加深了与欧洲企业的利益绑定；宁德时代与德国车企合资建厂，将技术研发与本地化生产相结合，既规避了政治风险，又拓展了市场份额。中资半导体企业可借鉴这种模式，与海外企业在特定技术领域组建联合研发中心，约定专利共享、成果分成，形成“风险共担、利益共享”的合作机制。

专利交叉授权构建技术防御体系。在半导体产业，专利不仅是技术实力的体现，更是市场竞争的武器。中资企业需加强专利布局，通过自主研发、专利购买等方式扩大专利储备，同时积极与国际企业开展专利交叉授权。通过交叉授权，既能获得使用对方专利的权利，避免专利诉讼风险，又能形成技术互锁，降低被单方面技术封锁的可能性。

3）完善风险防控体系，提升全球化运营能力

中资半导体企业的海外发展，不仅需要技术与模式的创新，更需要建立健全风险防控体系，提升应对复杂国际环境的能力。

加强前期风险评估，建立“地缘政治＋法律＋商业”的三维评估框架。在开展海外并购或合作前，需全面评估目标国的政治环境、监管政策、社会舆论等地缘政治风险，如对涉及美国业务的欧洲企业，需提前预判CFIUS的审查风险；法律层面，需聘请国际顶尖律师事务所对交易结构进行设计，确保符合当地法律法规；商业层面，需充分评估目标企业的技术价值、财务状况、管理团队等，避免因信息不对称导致损失。

4）强化政策协同支持，营造良好外部环境

半导体产业的全球化发展，离不开国家层面的政策支持与外交协调，需要政府与企业形成合力，为中资企业海外布局保驾护航。

加强双边与多边外交协调，推动建立公平的投资环境。政府层面需通过双边投资协定、自由贸易协定等机制，与海外国家与地区加强沟通，争取取消歧视性的外资审查政策，建立透明、可预期的投资环境。针对安世半导体这类因政治干预导致的控制权纠纷，可通过外交渠道表达关切，推动对方遵守市场化原则与国际规则，避免类似事件的效仿蔓延。

完善海外投资服务体系，为企业提供专业支持。政府可组建半导体产业海外投资服务平台，整合法律、金融、咨询等专业资源，为企业提供风险评估、交易结构设计、纠纷解决等一站式服务；设立半导体产业海外投资基金，为企业的联合研发、本地化生产等项目提供资金支持；建立半导体产业知识产权服务中心，帮助企业开展专利布局与维权。

加强国际行业协作，提升规则制定话语权。中资企业应积极参与世界半导体理事会（WSC）等国际行业组织的活动，与海外企业、行业协会加强沟通，表达中资企业的立场与诉求；推动建立全球半导体供应链安全机制，倡导“非歧视性、非政治化”的供应链管理原则；参与国际技术标准的制定，提升在全球半导体产业治理中的话语权。

来源：大公报

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Devin

经济

图：全国社会消费品零售总额增速

“一山飞峙大江边，风物长宜放眼量。”2025年，中国经济规模稳定增长和质量有效提升，展现出较强的惯性和韧性。在内外压力交织下，宏观政策主动调节，推动内需改善、产业升级和结构优化。

消费恢复成为关键动力，服务消费扩张强劲，消费对GDP的贡献率有望上升。高技术制造投资加速，新质生产力形成提速，成为拉动投资的核心力量。出口市场多元化显现，“一带一路”沿线和东盟重要性上升，抵御传统市场波动。财政政策重统筹效率，赤字空间用于稳增长和重点支出；货币政策保持灵活适度，仍有降息降准可能。

整体来看，中国经济在多重动能支撑下稳中有进，内生动力持续积蓄，为实现高质量发展夯实基础。

消费为基，复苏渐稳，政策接力托底内需。年初促消费专项行动覆盖汽车、家电、旅游等领域，以旧换新补贴推进耐用品替换。社会消费品零售总额和服务零售额稳定增长，节假日出行、旅游和升级类商品表现突出。消费偏好品质化、多元化，高附加值商品走强，实物商品网上零售表现亮眼。政策明确将提升消费能力、改善环境、扩大供给，稳就业、增收入和社保托底将强化信心。

下半年社零增速有望高于2024年，教育、医疗、文化娱乐等服务需求继续释放。养老金提升和补贴扩围有助于扩大中等收入群体，住房、医疗、教育改革将缓解支出负担。笔者预计2025年消费对GDP贡献率可达60%以上，内需有望由被动反弹转向主动扩张。

创新为核，产业跃迁，动能转换厚植优势。在外需波动和传统动能放缓背景下，新质生产力加速形成。工业增加值稳步增长，其中装备制造业和高技术制造业的增长高于平均水平。固定资产投资稳健增长，大规模设备更新政策效应带动设备工器具购置投资大幅增长，高技术制造业中计算机及办公设备、航空航天器等行业增速更是超过20%。

尽管房地产等传统领域仍在调整，但是新质生产力为经济提供了一定的对冲。未来制造业和科技创新投资将是主力，超长期特别国债支持“两重”建设、“两新”政策扩围，高技术投资和制造业技改增速将快于整体，基础设施投资维持中速增长，房地产占比继续回落，经济再平衡增强韧性。

出口提质，布局优化，结构升级塑造韧性。新质生产力为出口提供支撑，推动结构优化和品牌出海。新能源汽车整车、电池、光伏逆变器、储能设备出口扩大，在欧美及新兴市场份额提升；工程机械、轨道交通、电力设备在“一带一路”项目中中标增多。中国出口对新兴市场依赖上升，对欧美依赖下降，更加多元化的市场分布显著提升了抗风险能力与韧性。

下半年如果美方维持关税减让，将利好对美出口，“抢出口”短期支撑三季度表现；但在高基数下，全年增速或回落至2%至3%。区域重心将更多转向东盟、南亚、中东、拉美，机电、高新技术及品牌消费品比重上升，劳动密集型产品占比下行，出口附加值和在全球价值链中的地位将提高。

政策为纲，定力显韧，多措并举稳定预期。财政政策在稳增长、防风险间平衡，赤字率上调至4.0%释放稳信号。8月税收同比增3.4%，专项债加快发行，推进在建项目，并预留政策空间。财政支出结构更加精细化，资源聚焦民生保障、基础设施补短板和绿色转型。货币政策坚持适度宽松，通过降准、结构性工具和流动性调节支持实体经济，重点投向科技创新、绿色发展和中小企业融资。

年内料降息及降准一次

汇率管理保持市场化，人民币双向波动可控。下半年在美联储降息和国内通胀温和背景下，仍存一次降息及一次定向或全面降准空间，推动信用扩张、降低融资成本、稳定预期。政策目标不仅托底内需，也引导资源进入新质生产力领域。

展望下半年，中国经济将在外部压力与内部动能的交织中延续温和复苏态势。在基数效应减弱与内需持续修复的共同作用下，预计2025年全年GDP增速有望达到5%左右，基本实现预设目标。

来源：大公报

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Kevin Du

央行

据预测人士分析，9 月美国消费者价格指数（CPI）同比涨幅可能达到 3.1%。这一涨幅若成真，将是近一年半以来的最高通胀水平，同时也将凸显关税政策对通胀的推升作用 —— 在唐纳德・特朗普总统实施两位数进口关税之前，美国通胀原本已呈放缓趋势。尽管通胀上升，但出于对就业市场动能减弱的担忧，美联储仍有可能实施降息。

预测人士表示，受关税推高物价影响，9 月美国通胀率可能升至 17 个月以来的高点。

富国证券（Wells Fargo Securities）援引彭博财经（Bloomberg Financial）的共识预测称，定于周三发布的消费者价格指数（CPI）报告可能显示，9 月 CPI 同比上涨 3.1%（原文此处 “December” 应为笔误，结合上下文逻辑修正为 “September”）。若报告结果与预期一致，这一涨幅将高于 8 月的 2.9%，并成为自 2024 年 5 月以来的最高 12 个月通胀率。

通胀走高将凸显唐纳德・特朗普总统进口关税政策的影响 —— 近几个月来，该政策持续推升物价。自今年 4 月特朗普宣布对全球几乎所有国家的产品征收两位数关税以来，CPI 同比通胀率已连续多月上升。而在此之前，美国通胀从 2022 年疫情后的峰值开始，整体已呈放缓趋势，多项指标显示通胀率已接近美联储设定的 2% 年度目标。

对经济意味着什么？

通胀连续第五个月加速上升，将对美联储降低通胀的努力构成阻碍 —— 要知道，在今年 4 月之前，通胀原本处于下行通道。

不过，即便通胀如预期上升，其幅度也可能不足以阻止美联储官员按市场普遍预期在 10 月下旬实施降息。9 月，美联储已将基准利率（联邦基金利率）下调 25 个基点，以支撑疲软的就业市场；目前，美联储对 “防止失业率上升” 的担忧已超过对 “抑制通胀” 的关注。

尽管物价整体上涨，但租金涨幅放缓可能会限制整体通胀率的上升空间。剔除波动较大的食品和能源价格后的 “核心通胀率”，预计 9 月仍为 3.1%，与 8 月持平。

富国证券经济学家萨拉・豪斯（Sarah House）和妮可・塞尔维（Nicole Cervi）在一篇评论文章中写道：“我们预计，由于关税成本持续向下游传导，商品通胀将保持高位；而主要住房成本增速放缓，应有助于缓解服务类通胀压力。”

9 月 CPI 报告可能具有特殊意义：自 10 月 1 日美国政府停摆以来，这将是政府统计机构发布的少数几份官方经济数据之一。美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）已召回部分被临时停职的员工，以发布这份原定于 10 月 15 日公布的报告。

来源: 新浪财经

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Damon

央行

大宗商品

随着一系列供应动荡推动金属价格创下历史新高，全球金属交易商正迎来史上最为盈利的一年。

据知情人士透露，长期占据行业前两位的嘉能可和托克集团今年的金属交易业务都将创下历史最佳业绩。

据悉，嘉能可旗下金属交易部门在2025年上半年创下纪录，息税前调整收益达15.7亿美元，下半年业绩延续了同样的强劲势头。托克集团的有色金属交易部门在截至9月的财年中也创下历史最高利润。

第三大金属交易商IXM的首席执行官肯尼·艾夫斯表示，公司利润已超过去年水平，将连续第三年创下历史新高。

艾夫斯表示：“今年涌现了诸多绝佳机遇，2025年对于基本金属交易商来说是一个极佳的年份，如此盛况实属罕见。”

近年来，在各国政府将金属视为关键战略资源的背景下，全球多家大型能源贸易商进军金属市场，它们押注该领域将因需求增长而受益。

在金属行业利润飙升的同时，其他大宗商品（如天然气、石油和粮食）的利润空间却受到挤压。

金属行业利润增长主要得益于一系列供应紧张和市场扰动。美国总统特朗普一度威胁对精炼铜征收进口关税，为金属贸易商制造了巨大的套利机会。

受特朗普关税威胁影响，美国与其他地区铜价之间的差距急剧扩大。贸易商纷纷利用这种价差来套利。

同时，受冶炼产能扩张与新矿供应有限的影响，铜、铅和锌等精矿价格大幅上涨，这使拥有长期合同的交易商受益匪浅。

金银价格的飙升也为金属贸易商创造了丰厚利润，并促使部分公司专门组建贵金属团队。

一些小型交易商频频收到收购邀约。专业金属公司Ocean Partners Holdings首席执行官Brent Omland表示，多年来他接到过大量潜在买家的咨询电话，近期也不例外，但他和合伙人“并不急于出售”。

“我们不得不承认，今年的业绩确实非常强劲，”Omland在接受采访时说。“如果你挺过了2023年乃至2024年上半年的铜市艰难时期，那么今年无疑是一个极佳的交易年份。”

来源: 财联社

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Daniel Carter

加密货币

经济

日本三大银行将联合发行稳定币，这标志着该国从监管先行转向实际参与数字货币市场。

据日经新闻周五报道，三菱UFJ金融集团、三井住友金融集团和瑞穗金融集团将联合推出与日元价值挂钩的数字货币。

这三家银行将为企业客户搭建基础设施，允许稳定币按照统一标准在客户之间转移。日经新闻称，它们初期将发行日元挂钩稳定币，未来可能推出美元挂钩稳定币。

此举正值日本稳定币市场迎来突破时刻。日本是全球首个为稳定币建立监管框架的国家，但此前日元一直缺乏基于区块链的代表。

目前多家日本机构正积极布局稳定币。金融科技初创企业JPYC已于本周获得监管许可，计划今年秋季发行该国首个日元稳定币，总部位于东京的Monex集团也在考虑类似举措。

三大银行搭建统一标准

据日经新闻报道，三菱UFJ金融集团、三井住友金融集团和瑞穗金融集团将联合构建稳定币转移系统，允许企业客户按照统一标准进行数字货币交易。初期将推出日元挂钩稳定币，未来可能扩展至美元挂钩稳定币。此举旨在为企业客户提供更高效的支付和结算工具。

日本金融科技初创企业JPYC此前获得监管许可，成为首家获准发行日元稳定币的公司。该公司首席执行官Noritaka Okabe在新闻发布会上表示，JPYC稳定币将与日元完全可兑换，由国内储蓄和日本政府债券作为支撑。

公司计划今年秋季正式发行，目标是三年内达到1万亿日元（68.1亿美元）的发行规模。该稳定币预计将吸引对冲基金、家族办公室等机构投资者，应用场景包括套息交易、跨境汇款和企业支付。JPYC将采用信托型结构，在三菱UFJ信托银行的Progmat Coin平台上发行。

Monex集团观望市场

总部位于东京的金融服务公司Monex集团正在考虑推出与日元挂钩的稳定币。Monex集团董事长松本大告诉当地媒体，此举可能会增强以日元计价的国际汇款和企业结算。

"发行稳定币需要大量基础设施和资本，但如果我们不处理它们，我们就会被甩在后面，"松本大表示。虽然该公司尚未完全承诺发行，但松本大称Monex"将适当回应"这一新兴市场机会。

Web3基础设施提供商Startale Group日本国家经理Takashi Tezuka表示，日本和美国在稳定币方面的差距反映了更深层次的差异。他指出，美国最新的GENIUS法案受到了宽慰和好奇的混合反应。

Tezuka说，日本是第一个为稳定币建立监管框架的国家，但直到现在，日元一直没有基于区块链的代表。经过多年的基础设施开发，日本正准备从监管谨慎转向积极参与数字金融。

来源: 华尔街见闻

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Thomas

经济

大宗商品

周五美盘，现货黄金日内跌2.00%，较纪录高位跌近130美元；现货白银日内大跌4.00%。此前特朗普表示，近期的贸易摩擦升级是不可持续的。

市场分析师法瓦德·拉扎克扎达（Fawad Razaqzada）表示：“在特朗普发表了一些言论后，股指从低点反弹……我们看到黄金价格受此影响有所回落。”

市场对长期贸易僵局的持续担忧，仍是黄金近期上涨的关键驱动力，因为贸易紧张局势继续给全球增长前景蒙上阴影。在美国区域银行压力的新闻抓住投资者注意力并加剧风险规避之后，这轮涨势获得了额外的动力，而美国政府持续的停摆进一步抑制了市场情绪。

此外，交易员目前已完全消化了美联储在10月和12月的货币政策会议上连续两次降息25个基点的预期，这给黄金创纪录的涨势又增添了一层支撑，因为较低的利率增强了黄金作为一种非生息资产的吸引力。

黄金的总市值首次攀升至30万亿美元以上，反映了金价创纪录的涨势和持续的避险需求。价值的飙升突显了流入黄金的全球资金规模，目前已远远超过比特币和美国主要的科技巨头等主要资产。

周四晚些时候，美国区域银行的新一轮动荡加剧了市场焦虑。Zions Bancorp报告称，与两名被指控提供虚假信息的借款人相关的贷款损失约为5000万美元；而Western Alliance Bancorp则对其一位客户提起欺诈诉讼，涉及有争议的抵押品。

白宫高级顾问哈塞特告诉福克斯，美国银行拥有充足的储备，政府对信贷状况保持乐观。他补充说，如果政府停摆延长到周末之后，特朗普可能会加大行动力度，同时他称美联储预期中的三次降息是“一个好的开始”。

根据芝商所（CME）的“美联储观察”工具，交易员认为美联储公开市场委员会（FOMC）在10月29日至30日的会议上降息25个基点的可能性为96.8%；而12月10日至12日的会议显示，再降息25个基点的可能性为81.3%，降息50个基点的可能性为18.1%。

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示支持再次降息。投资者预计美联储将在10月29日至30日的会议上降息25个基点，并在12月再次降息。

在地缘政治紧张局势、降息预期、各国央行购入、去美元化以及强劲的交易所交易基金（ETF）资金流入的推动下，黄金价格今年已累计上涨超过64%。

法国兴业银行全球商品研究主管迈克尔·海格（Michael Haigh）表示：“我相信强劲且庞大的ETF资金流入正在推高价格。”

汇丰银行（HSBC）将其2025年黄金平均价格预测上调100美元至每盎司3455美元，并预计在风险加剧的支撑下，黄金价格将在2026年达到每盎司5000美元。

来源: 金十数据

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Thomas

政治

德国总理弗里德里希•默茨（Friedrich Merz）领衔的联邦内阁现正陆续推出各项变革举措，彰显推行改革的决心，但能否落实这些举措，将是对这届政府的真正考验。

权威机构预测

2025年9月25日，德国五大权威经济研究机构，即位于柏林的德国经济研究所（DIW）、慕尼黑莱布尼茨经济研究所(Ifo Institut)、基尔世界经济研究所（IfW）、哈勒莱布尼茨经济研究所（IWH）以及莱茵-威斯特法伦经济研究所（RWI），发布了秋季联合预测报告。这些机构均是德国经济研究和政策咨询的重要支柱，因而这份报告所释放的信息值得关注和重视。

报告预计德国经济在经历连续两年衰退后将有所回升，但整体仍显脆弱。2025年德国国内生产总值（GDP）仅增长0.2%。但2026年和2027年德国GDP增幅将分别达到1.3%和1.4%，而未来两年的增长将主要依靠政府扩张性财政政策的支持。

在9月下旬联邦议院的一般性辩论中，默茨总理再一次强调：德国需要经济增长。他说:“只有在以增长为导向的国民经济中，才能获得我们所需的资金，用以资助基础设施建设，实现团结互助，并确保长期的社会保障。”有分析称，根据五大权威机构联合发布的上述秋季预测，默茨及其由联盟党和社民党组成的黑红联盟政府终于可以松一口气了。

毕竟如上所述，德国经济已连续两年负增长：2023年和2024年德国GDP分别萎缩0.3%和0.2%。据称，这是自2003年以来德国经济首次连续两年出现负增长。

今年以来，虽然2025年第一季度德国GDP环比增长0.4%，扭转了2024年第四季度负增长0.2%的局面，但第二季度环比再次下降0.3%，因而经济形势依然严峻。好在根据上述预测，虽然2025年德国GDP仅增长0.2%，但终于止跌转增，没有陷入三连跌的困境。而更令人受到鼓舞的是，明后两年德国GDP增幅预计将分别达到1.3%和1.4%。

然而，上述经济研究机构也认为，虽然德国经济已经走出低谷，但鉴于持续的结构性弱点，它们预计不会出现广泛领域的复苏。由于扩张性财政政策以及两项特别基金的支持，未来两年经济将获得显著推动力。但为了持久改善增长前景，还必须进行加强经济实力的根本性改革。

德国经济研究所（DIW）预测与经济政策部门负责人杰拉尔丁•丹尼•克内德利克（Geraldine Dany-Knedlik）就提醒道：“考虑到持续的结构性弱点，这种势头不会持久。”这位经济专家表示，国家通过特别基金增加的支出是关键因素，它推动了国内经济的增长。但她同时也指出，由于竞争力下降以及高企的关税，德国商品在国外的需求仍然令人担忧。

值得关注的是，经济研究人员还直言不讳地指出，政府的高额投资迄今为止只是掩盖了结构性问题。为此，研究人员呼吁联邦政府采取更多措施，提高经济基地和企业的竞争力。

改革清单很长。但专家们认为，社会保障体系中的养老金、医疗保险和护理保险最需要进行改革。据报道，上述经济研究机构还敦促稳定社会保险缴费，比如法定医疗保险。按照专家们的意见，由于出生率低和预期寿命延长，法定养老保险的分摊制度也面临越来越大的压力，因此，现有养老金的增长速度应低于“名义工资”的增长速度。专家们还警告称，如果德国的竞争力继续下降，积极的增长预期可能会很快化为泡影。

此外，上述经济研究机构还提出了其他的“秋季改革建议”，比如：

——促进稳定的全球经济环境，避免各国单独行动；

——加强针对老年人的就业激励措施；

——在能源转型方面，应更多地注重价格信号（据分析，通过价格信号，可以影响消费者的选择；比如，提高化石能源的价格可以促使消费者选择更节能的电器或公共交通，从而降低能源消耗）；

——通过精简行政人员编制和数字化提高政府效率。

此外，鉴于2027年至2029年间，德国联邦财政预计将出现1,720亿欧元的预算缺口，因而专家们反对加税，而主张削减政府开支。

“改革之秋”来临

从目前来看，“改革之秋”已经来临。而重点之一正是公民津贴（Bürgergeld）改革。公民津贴是德国的一项社会福利制度，旨在取代过去的“哈茨四”（Hartz IV）制度，并已于2023年1月1日开始实施。

然而，对于这项社会福利制度早有争议。2025年新年伊始，在德国大选前的关键时刻，由默茨任党魁的基民盟曾推出《议程2030》(Agenda 2030)，希望通过推行这一议程来促进经济增长。

在《议程2030》中，基民盟提出了重大税收改革、更加灵活的劳动力市场、降低能源价格等建议。

基民盟还推出新基本保障计划，据称就是要推进社会保障制度的改革。在2025年1月14日发布的文件中，基民盟还指出:“德国正处于一个转折点：经济挑战与日俱增，同时熟练劳动力短缺。高效的社会福利国家和强劲的经济是一枚硬币的两面。基民盟的‘新基本保障计划’展示了如何将两者结合起来：为有需要的人提供公平的支持，同时又明确鼓励这些人积极投身劳动力市场。”

基民盟在文件中还对公民津贴进行了抨击，称其“对经济和社会造成了同等程度的损害。它不仅设置了错误的激励机制，还损害了我们繁荣的基础”。

但社民党籍时任联邦劳动和社会事务部长胡贝图斯•海尔（Hubertus Heil）则曾将公民津贴的正式引入称为“20年来最大的社会福利国家改革”。

由此可见，基民盟和社民党对诸如“公民津贴”等议题的看法当时还截然不同。

2025年2月23日德国大选后，由基民盟和基社盟组成的联盟党与社民党结成了执政联盟。在组阁协议中，联盟党和社民党还就社会福利改革达成一致。按照该协议，要将公民津贴转变为“求职者的基本保障”。据分析，这实际上意味着加强了对求职者的管理。包括对拒绝工作或没有全力寻找工作的求职者实施更严厉的制裁。

德国电视一台“每日新闻”网站9月3日曾报道称，“根据政府数据，2024年共有约550万公民领取公民津贴。其中近400万人具有工作能力——也就是说，这些人原则上每天至少能够工作3小时。据此计算，去年发放的公民津贴总额约为470亿欧元。”

为此，默茨明确表示：“就如同现在那样，尤其是所谓的公民津贴制度，是不能维持下去，也不会维持下去了。”社民党双主席之一、联邦财政部长拉尔斯•克林拜尔（Lars Klingbeil）也宣布，将要改革公民津贴制度。他称，完全拒绝工作和从事黑工的人都将会受到更严厉的制裁。按照联邦财政部的预计，明年将可以节省15亿欧元，此后甚至可达45亿欧元。而总理默茨甚至希望节省50亿欧元。

虽然默茨本人已宣布将亲自来抓计划中的公民津贴改革这项工作，但社民党双主席之一、联邦劳动部长贝尔贝尔•巴斯（Bärbel Bas）并不想放弃主导权。她表示：“我们将共同完成这项工作。”9月26日她在联邦议院预算辩论中就已明确表示了这一点。巴斯说，这项改革已成为国家是否仍在发挥作用的象征。最重要的目标是促进人们就业。她说：“那些不参与、不愿参与的人也必须意识到这一点。”

此外，巴斯还宣布，2026年公民津贴将再次维持零增长。因而，2026年公民津贴领取者的所谓基本需求仍为单身人士每月563欧元。

9月24日，在联邦议院一般性辩论中，默茨还宣布，将加快实施他提出的“改革之秋”计划的步伐。

随即德国政府9月30日至10月1日在柏林博尔西希别墅召开了为期两天的的内阁闭门会议，决定要让德国重回增长轨道。

会议结束后，联邦数字化和国家现代化部官网发文称:“在内阁闭门会议上，联邦政府通过了现代化议程，为国家和行政机构的彻底改革奠定了基础。其目标是减轻企业和公民的负担，简化行政流程。”文章还指出:“该议程是一个具有约束力的跨部门路线图，包括明确的时间表、监督机制和五个行动领域中的80多项具体措施。重点包括减少官僚作风、制定新的立法标准、行政管理中的数字化服务和人工智能、现代人事结构以及大幅精简联邦行政机构。”

从目前来看，至关紧要的是，德国政府不仅要制定这一现代化议程，而且更重要的是要落实议程所列的各项举措。

德国工商总会（DIHK）总经理海伦娜•梅尔尼科夫（Helena Melnikov）8月下旬时就尖锐地指出:“新联邦政府刚上任时曾作出重大承诺，人们对改革的期望也相应很高：加强经济基地，重拾信心，恢复经济增长。但上任近四个月后，热身期显然已经结束。现在需要采取果断行动。”

在此背景下，海伦娜•梅尔尼科夫坚定地呼吁道:“改革而非停滞——这必须成为我们的座右铭”，她还表示:“德国迫切需要一个新起点之秋。”

10月8日，《时代周报》在线版(zeit.de)称，黑红联合执政委员会正就燃油机禁令和公民津贴进行磋商。

看来黑红联盟的领导人已开始就重要争议话题进行讨论，以便尽快达成一致。

两天后，德国电视一台“每日新闻”网站报道称，基民盟、社民党和基社盟的领导人10月8日晚间在联合执政委员会会议上已达成一致，“将大幅收紧公民津贴（该津贴将更名为基本保障金）的发放规则。其中一项规定就是，如果多次未按时办理登记手续，则可取消所有福利，包括房租补助”。

总之，默茨内阁现正陆续推出各项改革举措，彰显了推行变革的决心，但能否落实这些举措，将是对这届政府的真正考验。