华尔街发明“永动机”？英伟达、OpenAI、甲骨文实现千亿美元循环

美国股市正“大快朵颐”地享用美联储顺周期的宽松政策——在此过程中，它们重新夺回了全球估值最高市场的“殊荣”。而尽管“高处不胜寒”的回调风险始终存在，但仅凭这一点或许尚不足以引发美股抛售，因为其经风险调整后回报率仍要低于众多全球市场。

下图是MSCI全球指数(ACWI)的走势图，并采用了颜色标识——用以显示以美元计价的各国MSCI指数中，在某一时间段哪个市场拥有最高的三个月平滑市盈率。

如图中所示，印度股市(黑色)在过去几年中长期占据着榜首。尽管在此期间印度市场多次因估值过高面临下行风险，但始终能获得强劲支撑。

不过，美股在去年特朗普当选总统前后，一度重新领跑了上述估值排名榜单，并在今年上半年的关税纷争期间一度持续保持这一位置。而随着美国市场在征收关税数月后终于出现震荡，印度市场于六月重新登顶，随后又很快被保加利亚股市取而代之。

但截至上周，美股已重夺这一全球最昂贵估值的“圣杯”——尽管这很可能是一杯毒酒。

值得一提的是，美国股市眼下不仅估值居全球之首，相较自身历史水平也处于高位。标普500指数的市盈率目前已突破今年2月的高点，其周期调整市盈率(CAPE)更是已达到了近150年历史统计数据的第98个百分位。

当然，正如宏观策略师Simon White所提到的，仅向投资者揭示估值高度，并不能预言其何时会回落。

White表示，若美股处于超买状态，对此的担忧或许会更为迫切。但其风险调整后的回报率并未显著偏高——无论是相较其自身历史水平，还是更为关键的全球资产间的对比。

如下图所示，标普500指数和美国科技板块的一年期风险调整后回报率仅位居全球资产的中游水平。黄金和比特币目前的回报风险比最高，而标普500指数不足1倍，纳指也仅在1倍左右。

高回报风险比通常预示着剧烈的价格反转，因为伴随回报的低波动性通常蕴含着“自我毁灭”的种子，最终可能导致无序抛售。

White指出，目前还不存在美股即将大幅下跌的事前征兆，当然，诸多因素仍值得投资者持续警惕潜在风险——尤其是其冠绝全球的估值水平。

来源: 新浪财经

#在美国政治舞台上，拨款争议向来是两党博弈的焦点，而这一次的冲突更是将联邦政府推向了停摆的边缘。周二（9月23日），美国总统特朗普突然取消了与国会民主党高层领导人的拨款会谈，使得政府从下周起可能面临部分停摆的风险。这不仅让数十万联邦员工面临无薪休假的窘境，也让一系列公共服务岌岌可危。究竟是什么导致了这一僵局？两党又为何在拨款问题上针锋相对？让我们深入剖析这场政治风暴的来龙去脉。

拨款危机升级，政府停摆阴云笼罩

美国联邦政府的拨款问题一直是政治敏感话题，而今年的争议尤为激烈。当前的联邦拨款将于9月30日到期，若无法在期限前达成新的拨款协议，政府将从10月1日新财年开始陷入部分停摆。这意味着许多公共服务可能暂停，数十万联邦员工将面临无薪休假的困境，影响范围可能波及医疗、教育、交通等多个领域。

问题的核心在于所谓的“可自由支配资金”，这部分资金约占联邦7万亿美元预算的四分之一，用于支持政府部门的日常运营。然而，由于两党在如何分配这笔资金上存在严重分歧，国会迟迟未能通过新的拨款法案。共和党控制的众议院上周通过了一项临时拨款议案，试图将拨款期限延长至11月21日，但这一议案在民主党占优的参议院未能过关。两党在法案内容上的分歧，导致拨款谈判陷入僵局。

特朗普取消会谈，双方互推责任

就在外界期待两党能够通过协商化解危机时，特朗普的决定无疑给局势火上浇油。9月23日，特朗普在社交媒体平台Truth Social上发表声明，宣布取消与民主党领导人的会谈，理由是“与他们的任何会谈都不可能取得成效”。这一表态让原本就紧张的局势进一步升级。

特朗普在社交媒体上发表长篇帖子，猛烈抨击民主党，指责他们试图推动“激进左翼政策”，包括高税收、开放边境、纵容暴力犯罪、允许男性参与女性运动以及由纳税人资助的“变性手术”等。他表示，只有当民主党“认真对待国家的未来”时，他才会考虑与两党领袖会面。然而，特朗普并未明确提出具体条件，这让外界对谈判前景更加悲观。

与此同时，民主党领导人则迅速做出回应。参议院民主党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）和众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯（Hakeem Jeffries）表示，特朗普此前曾同意本周在白宫举行会谈，试图解决拨款问题。舒默在声明中批评特朗普和共和党人“将美国人民当作人质”，并强调民主党已准备好通过合作避免政府停摆。双方的互相指责让这场政治博弈变得更加复杂，也让公众对政府能否正常运转失去信心。

两党分歧何在？拨款法案为何难产

拨款法案的难产，源于两党在政策优先级上的根本分歧。共和党人认为，民主党因对特朗普的个人反对而故意阻碍拨款进程。他们指责民主党在法案中加入了过多与拨款无关的条款，试图借机推动自己的政治议程。而民主党则坚称，拨款法案必须解决一些关键的社会问题，尤其是医疗保健领域的资金需求。他们认为，共和党提出的临时拨款法案过于简单，未能充分保障公共服务的持续性。

此外，国会内部的严重分裂也让法案通过变得异常困难。在众议院，共和党虽然占据多数席位，但内部派系斗争使得统一立场变得困难。而在参议院，民主党虽然占据优势，却也面临党内不同声音的挑战。要通过一项临时拨款法案，需要在两院都获得足够票数，这在当前的政治环境下几乎是一项不可能完成的任务。

政府停摆的影响与历史回顾

如果联邦政府真的在10月1日陷入停摆，其影响将是深远的。政府停摆将导致许多非核心部门的关闭，包括国家公园、博物馆等公共设施可能暂停开放，联邦机构的部分服务也将暂停。数十万联邦员工可能被迫休无薪假，这不仅影响他们的生计，也会对经济造成连锁反应。此外，社会保障、医疗保险等核心服务虽然通常会继续运行，但相关行政工作可能因资金短缺而受到干扰。

回顾历史，自1981年以来，美国联邦政府已经经历了14次部分停摆。每次停摆都引发了公众的不满和经济的不确定性。然而，由于白宫预算管理局（OMB）尚未公布各机构的应急计划，目前尚不清楚如果资金耗尽，哪些部门将优先关闭，哪些服务能够继续运行。这种不确定性进一步加剧了公众的焦虑。

未来何去何从？拨款僵局的出路在哪里

面对即将到来的拨款截止日期，两党能否在最后关头达成妥协，成为各方关注的焦点。特朗普的强硬态度和民主党的坚持立场，让谈判前景蒙上阴影。但历史经验表明，在政府停摆的压力下，两党往往会在最后时刻达成临时协议，以避免更大的政治和经济损失。

对于特朗普来说，取消会谈可能是为了向支持者展示强硬姿态，同时向民主党施压。然而，这种策略也可能适得其反，若政府真的停摆，公众的不满情绪可能转向共和党。而民主党则需要平衡自己的政策诉求与避免停摆的责任，以免被指责为不负责任。

简单来说，这一事件可能短期内推升金价，但长期影响取决于停摆的持续时间和经济连锁反应。

历史数据显示，2018-2019年那场长达35天的停摆（美国史上最长），金价仅小幅上涨约20美元，但整体保持韧性，未见大幅波动。类似地，2013年10月的16天停摆期间，金价从约1300美元/盎司小幅升至1313美元/盎司，涨幅不足0.2%。这些案例表明，如果停摆短暂（如一周内解决），金价可能仅出现温和反弹，涨幅控制在1%-2%以内，主要源于避险需求。但若僵局延长，类似于债务上限危机叠加，市场恐慌情绪将放大，吸引更多资金流入黄金ETF或实物金条，金价或再度突破历史高点。

来源：汇通网

当地时间9月23日，国务院总理李强在纽约联合国总部出席由中方主办的全球发展倡议高级别会议并致辞。李强强调，中国作为负责任的发展中大国，在世贸组织当前和未来谈判中将不寻求新的特殊和差别待遇。

商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在吹风会上解读称，这是中方着眼国际、国内两个大局，对外作出的重要立场宣誓，是中方坚定维护多边贸易体制，积极落实全球发展倡议和全球治理倡议的重要行动，必将为促进全球贸易投资自由化、便利化注入强心剂，必将为推进全球经济治理体系改革进程注入正能量。

李成钢称，面向未来，中方将锚定中国式现代化目标，坚定不移全面深化改革，扩大高水平对外开放，推动高质量发展。中方将一如既往维护多边贸易体制，全面深入参与世贸组织改革和国际经贸规则调整。中方将坚定地与广大发展中成员站在一起，将发展置于世贸组织改革进程中心位置，推动世贸组织达成更多发展导向型成果，推动全球经济治理体系朝着更加公正合理的方向发展。

中国发展中国家的地位和身份没有改变

李成钢表示，2001年，中国以发展中成员身份加入世贸组织，享受特殊和差别待遇是中方应当享有的制度性权利。在世贸组织框架下，发展中成员的特殊和差别待遇主要包括较低水平的开放承诺和义务、较长时间的实施过渡期、享受贸易能力建设和技术援助等。

根据世贸组织秘书处统计，世贸组织现有协定共有157条特殊和差别待遇条款，其中9条仅适用于最不发达国家。这些条款大多数没有强制约束力，少数实质优惠涉及少削减关税和非关税壁垒、少开放服务部门、享受一定期限实施期等。同时，发展中成员身份不意味着发展中成员自动享受完全相同的特殊与差别待遇，具体享受的权利由谈判结果决定。

据商务部消息，中国以发展中成员身份加入世贸组织。同时，在加入谈判中，中国秉持实事求是的原则，承担力所能及的义务，最终享受到的特殊与差别待遇少于一般发展中成员。中国从未将特殊和差别待遇作为“挡箭牌”，而是始终本着实事求是的原则，结合自身发展情况，为全球贸易投资自由化便利化作出相应的贡献。

在加入世贸组织时，中国享受的特殊和差别待遇少于其他发展中成员，如率先将农业综合支持量约束为零，放弃使用农业“发展箱”补贴和农业出口补贴的权利。中国的农产品平均关税到2010年降税义务履行完毕时降至15.2%，约为世界农产品平均关税水平的四分之一，远低于发展中成员56%和发达成员39%的平均关税水平。

“加入世贸组织以来，中方在享受特殊和差别待遇的同时，积极参与多边贸易谈判，结合自身发展水平和能力，自主务实处理具体议题谈判中涉及的特殊和差别待遇问题，为达成多项世贸组织谈判成果、促进全球贸易更自由更便利作出重要贡献。”李成钢说。

据商务部，近年来，中方积极参与多边贸易谈判，结合自身发展水平和能力，坚持自主务实处理特殊和差别待遇，在服务贸易国内规制、新冠疫苗知识产权豁免、九十四国集团提案等世贸组织谈判中宣布不寻求特殊和差别待遇，为推动谈判取得成果、促进全球贸易自由化便利化作出重要贡献，获得成员广泛赞誉。

李成钢称：“当前，以规则为基础的多边贸易体制面临严峻挑战，霸权主义、单边主义、保护主义甚嚣尘上，个别国家接连发起贸易战、关税战，严重冲击以规则为基础的多边贸易体制，严重损害世贸组织成员正当利益，严重扰乱国际经贸秩序，给全球经济发展带来不确定性和不稳定性。国际社会对维护多边贸易体制的呼声更加强烈，对世贸组织发挥更积极作用的期待日益上升。”

李成钢表示，在此背景下，中方宣布在世贸组织当前和未来谈判中不寻求新的特殊和差别待遇，进一步彰显了中方以实际行动支持多边贸易体制的坚定立场和大国担当。需要强调的是，中国仍然是世界上最大的发展中国家，中国发展中国家的地位和身份没有改变。中国始终是“全球南方”的一员，永远和发展中国家站在一起。

三个“不会变”

商务部世贸司司长韩勇在吹风会上表示，中国宣布在世贸组织当前和未来谈判中，将不寻求新的特殊和差别待遇，将给全球经贸合作带来新机遇、新动力。可以概括为三个关键词：指明方向、提振信心、引领发展。

一是指明方向。当前国际经贸秩序受到严重冲击，世贸组织亟需通过改革更好发挥作用。中方从促进全球经贸合作大局出发，以实现共同利益为目标采取务实行动，将有力支持世贸组织改革，特别是为推进多边谈判带来强劲动力。这一举措将发挥重要示范效应，带动各方凝聚世贸组织改革势头，为开创合作共赢新局面贡献力量。

二是提振信心。多边主义是解决世界面临困难挑战的必然选择。作为发展中大国和世贸组织重要成员，中方与各方在十天前共同推动《渔业补贴协定》生效，为应对全球性挑战提供重要公共产品，体现了世贸组织在全球经济治理中的支柱性作用。中方现在宣布不寻求世贸组织新的特殊和差别待遇，释放出倡导大国勇于担当、各方团结协作的强烈信号，彰显了中方与绝大多数成员共同践行国际承诺的决心和担当。这将进一步提振各方对多边贸易体制的信心，为动荡不安的世界经济注入更多稳定性和正能量。

三是引领发展。世贸组织有166个成员，发展中成员占比超过三分之二，发展问题始终是成员的普遍关注和利益所在。中方宣布的这一重大举措，具有鲜明的发展属性，有利于多边贸易体制更好聚焦发展议题，有利于增强国际贸易的普惠性和包容性，有利于更好弥合南北发展鸿沟，实现世贸组织推动实现全球发展的初衷。

韩勇强调，中方在世贸组织当前和未来谈判中有三个“不会变”：中方作为发展中成员的地位不会变，捍卫发展中成员正当权益的决心不会变，推动全球贸易投资自由化便利化的立场不会变。

韩勇称，下一步，中方将一如既往地坚定维护多边贸易体制，愿与各方加强沟通合作，为推动建设开放型世界经济贡献力量。一是旗帜鲜明反对单边主义和保护主义，维护非歧视等世贸组织基本原则和规则。二是推进世贸组织规则与时俱进，推动投资便利化协定、电子商务协定尽早纳入世贸组织法律框架。三是聚焦发展维度，推动将于2026年3月举行的世贸组织第14届部长级会议取得发展导向型务实成果。

来源：第一财经

美国总统唐纳德·特朗普（右）在纽约联合国大会期间与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基举行会晤（法新社）

美国总统唐纳德·特朗普表示，他相信乌克兰在欧盟和北约的支持下，能够收复自三年多前俄罗斯入侵以来占领的所有领土，这是他对乌克兰政策的重大转变。

特朗普周二与乌克兰总统泽连斯基会晤后，在其“真相社交”平台上发表帖子称：“随着时间的推移、耐心以及欧洲，特别是北约的财政支持，收复这场战争的最初边界，完全是一个选择。”

他们在联合国大会期间举行了会晤。此前，他曾表示，基辅和莫斯科都必须割让土地才能结束战争。泽连斯基及其欧洲盟友一直反对特朗普提出的通过领土妥协实现和平的建议。

特朗普在帖子中批评了俄罗斯对这场冲突的挑起，称俄罗斯在这场“真正的军事强国”本可以在“不到一周”的时间内赢得胜利的战争中“漫无目的地”作战。

特朗普还将俄罗斯斥为“纸老虎”，称弗拉基米尔·普京总统“普京和俄罗斯正面临巨大的经济困境，现在是乌克兰采取行动的时候了”。

自2022年2月发动战争以来，俄罗斯已占领了乌克兰近20%的领土。莫斯科于2014年吞并了乌克兰的克里米亚半岛，并认为该半岛不在其入侵范围之内。

美国总统此前对泽连斯基的支持并不热烈。今年2月，特朗普与泽连斯基在椭圆形办公室发生了电视转播的争吵，期间特朗普对泽连斯基说：“你没有牌”能从俄罗斯那里得到好结果。

但在周二的会晤中，特朗普表示，他“非常尊重乌克兰正在进行的斗争。实际上，这相当了不起”。

特朗普抱怨移民问题和西方国家面临的“联合国资助的袭击”

特朗普或将“改变游戏规则”

泽连斯基感谢特朗普“为阻止这场战争所做的个人努力”。

乌克兰总统会晤后表示，双方达成共识，特朗普准备在战争结束后为乌克兰提供安全保障，并补充说，特朗普可能成为乌克兰的“改变游戏规则”的人物。

特朗普政府最初排除了基辅加入北约的可能性，并要求欧洲领导人加大对乌克兰的军事支持。

泽连斯基告诉记者：“我们所有人都明白，特朗普总统准备在战争结束后为乌克兰提供安全保障。”

特朗普此前一直批评其前任乔·拜登的乌克兰政策，自今年1月上任以来，他一直致力于阻止战争。在竞选期间，他曾承诺在就职后的24小时内结束战争。他最初将战争归咎于乌克兰，但在8月份与普京在阿拉斯加举行的峰会未能取得进展后，他表达了自己的沮丧，称俄罗斯领导人让他失望了。

半岛电视台外交编辑詹姆斯·贝斯在纽约联合国总部报道说，特朗普的言论代表了美国立场的真正转变，因为泽连斯基从第一天起就要求乌克兰收回其所有领土，而特朗普曾表示这是不可能的。

他表示，“我们似乎已经彻底改变了美国的立场。特朗普和普京在阿拉斯加举行了那次重要峰会，他们正在讨论某种和平协议。现在，他们正在讨论一种军事选择，乌克兰有可能收回其所有领土并赢得战争。”

贝斯补充说，当特朗普在真相社交上发表有关乌克兰问题的帖子的消息在联合国总部曝光时，许多欧洲外交部长和外交官都感到惊讶，他们并不知道美国对乌克兰政策会发生这种变化，但他们对此表示欢迎。

乌克兰战争的结束外交努力进展如何？

除了乌克兰问题之外，特朗普在联合国大会上接受记者采访时，似乎也表示支持北约对未来任何入侵行为采取强硬措施。

当被问及他是否认为北约国家应该击落进入其领空的俄罗斯飞机时，他回答记者：“是的，我认为应该这样做。”

然而，特朗普回避了关于他是否认为普京在莫​​斯科持续袭击乌克兰的情况下仍然是可靠谈判伙伴的问题。

当被问及是否仍然信任普京时，特朗普回答说：“我大约一个月后告诉你，好吗？”

这位79岁的共和党人此前曾多次设定两周的最后期限，以决定是否对俄罗斯采取包括制裁在内的新措施。

最近发生的一系列空中侵犯事件加剧了俄罗斯与欧洲之间因乌克兰问题引发的紧张局势。

周五，三架俄罗斯米格-31战斗机侵犯爱沙尼亚领空12分钟后，北约紧急出动战机，促使爱沙尼亚呼吁联合国安理会召开会议并与北约盟国进行会谈。

北约成员国波兰本月早些时候表示，俄罗斯无人机在袭击乌克兰期间多次侵犯其领空，华沙称之为“侵略行为”。

北约周二警告俄罗斯，将使用“一切必要的军事和非军事手段”进行自卫，并谴责莫斯科侵犯爱沙尼亚领空的行为“日益不负责任”。

俄罗斯变得“更加危险”，欧盟外交事务负责人警告

来源：半岛电视台

周二，以色列军队对加沙地带发动空袭和地面袭击，造成至少36名巴勒斯坦人死亡。与此同时，在纽约联合国大会上，各国领导人要求结束这场持续两年的战争。

随着以色列继续推进其夺取加沙最大城市的计划，居民楼不断被夷为平地。

半岛电视台分析的卫星图像显示，以色列军车正从多个方向包围加沙城，加紧对加沙城的包围。半岛电视台核实的画面显示，坦克开进了距离希法医院仅一公里的纳斯尔街区。

联合国一个委员会认为，以色列的这种破坏行为构成了种族灭绝的模式。

联合国人权事务高级专员办事处（人权高专办）周二警告称，以色列的军事行动“正在给加沙城的巴勒斯坦民众带来恐怖，迫使数万人逃离”。

巴勒斯坦人的苦难引起了全球领导人的关注，他们利用联合国大会平台要求加沙停火。

美国总统唐纳德·特朗普在联合国大会发表讲话时表示，加沙战争应“立即”停止，但他驳斥了几个西方国家承认巴勒斯坦国的做法，称这是对哈马斯的“奖励”。

美国总统在联合国大会期间会见了沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋、埃及、约旦、土耳其、印度尼西亚和巴基斯坦的领导人。土耳其总统埃尔多安表示，此次会晤“富有成果”，并表示将发表会晤联合宣言。

“被困在废墟下”

以色列的空袭袭击了加沙各地的平民。据消息人士告诉半岛电视台，塔尔哈瓦社区一名男子死亡，多人受伤，另一次袭击袭击了在加沙城达拉吉社区排队取水的巴勒斯坦人。

医疗基础设施也遭到破坏。据巴勒斯坦医疗救济协会称，以色列的炮击摧毁了加沙城的主要医疗中心，造成至少两名医务人员受伤。

该慈善机构表示，即使该设施正在为伤员、癌症患者和献血者提供服务，部队仍阻止设备和物资的撤离。塔尔哈瓦和沙提难民营的其他诊所也遭到摧毁或围困。

半岛电视台驻扎瓦达记者欣德·胡达里描述了现场的破坏：“局势持续恶化，尤其是在加沙市中心，以色列军队一直在使用炮击和四轴飞行器迫使更多巴勒斯坦人撤离到南部和中部地区。

“巴勒斯坦家庭不断发出呼吁，称他们的亲属被困在废墟下，但没有人能联系到他们。”

以色列关闭连接被占领约旦河西岸与约旦的过境点

没有安全区

数万名逃离加沙城的巴勒斯坦人最终抵达了该飞地的中部和南部地区，这些地区持续遭到轰炸。以色列指定的“安全区”马瓦西本身也遭到反复袭击，卫生官员警告说，那里缺乏基本生活必需品，包括水、食物和医疗服务，而疾病在过度拥挤的难民营中蔓延。

专家表示，强迫迁移本身就是种族灭绝机制的一部分：在炮火下迫使家庭流离失所，剥夺他们的住所、食物和尊严。

在汗尤尼斯的纳赛尔医疗中心，医生报告称，三名巴勒斯坦人在更南部所谓的安全区附近被以色列军队枪杀。据医院消息人士称，加沙南部有三名儿童死于营养不良。

综合粮食安全阶段分类8月报告称，饥荒正在加沙北部地区蔓延，并将蔓延至南部。加沙卫生部警告称，由于燃料短缺，医院目前“正进入极其危险的阶段”。

医疗服务的崩溃以及食品和燃料运输的蓄意阻挠，导致联合国专家指责以色列将饥饿作为战争武器。

约旦河西岸遭受袭击

全球的注意力仍然集中在加沙地带的破坏上，但被占领的西岸地区的局势可能对冲突的未来产生更深远的影响。

在包括法国和英国在内的几个西方国家承认巴勒斯坦建国之后，以色列威胁要加快吞并西岸的计划。

当地暴力事件愈演愈烈。据半岛电视台阿拉伯语频道报道，武装定居者在拉马拉北部的穆盖伊尔村枪杀了赛义德·穆拉德·纳桑。

以色列军队突袭了纳布卢斯周围的多个城镇，并下令无限期关闭侯赛因国王（艾伦比）大桥，这是西岸和约旦之间唯一的货物和人员通道。

收紧定居点、杀戮和关闭边境并非孤立事件。联合国周二发布的一份报告称，这些行为构成了以色列为确保永久控制加沙地带并在约旦河西岸巩固犹太人多数地位而采取的系统性行动的一部分。

此前，联合国一个委员会上周得出结论，以色列的政策——强迫流离失所、拒绝返回、破坏基础设施以及故意使用饥饿作为武器——符合种族灭绝的法律定义。

来源：半岛电视台

一、热点回顾

图1：欧美9月Markit PMI对比

图2：多项指标联合显示就业市场趋冷

二、交易员看汇市

三、主要图表一览

来源：招银避险