保护主义增加全球经济风险

低利率下的资金牛，资金拉动估值提升

上证综指、沪深300，估值仍处于合理位置

成长性才是决定市场长牛的基础

我们的市场还是比较理性的，总有结构性机会

美股估值水平明显偏高，分散配置可能更合适

科技进步带来无限想象，还是要保持一份理性

政策工具还很多，对市场可以保持谨慎乐观

来源：中国基金报

图源：锦缎研究院

以纳斯达克指数为例，从2020年初约8970点升至2025年9月的22200点，累计涨幅约148%，显示出科技股作为市场引擎的带动力。在这轮上涨中，“美股七巨头”表现尤为亮眼：英伟达凭借AI芯片领军地位全年涨幅超171%，成为首家市值破4万亿美元的企业；微软、苹果、谷歌站稳3万亿市值区间；未上市的OpenAI估值也达5000亿美元。

当地时间周五，美联储新任理事斯蒂芬·米兰表示，在本周利率决议前，他仅与总统特朗普进行了简短交谈，并未受到任何关于如何投票的压力。

在本周的美联储利率决议上，在12名有投票权的美联储官员中，11人支持降息25个基点。而米兰是唯一的反对者，在本周被确认为美联储理事会成员之前，他曾担任白宫高级顾问。

米兰主张更大幅度地降息50个基点，他称这一决定完全出于独立判断。“我会根据自己对数据和经济的解读做独立分析，我所做的就只有这些，也仅限于这些。”

米兰强调：“周二早上他打电话来祝贺我就职，仅此而已。我没有与他讨论如何投票，也没有透露我在《经济预测摘要》中‘点阵图’的位置。”

点阵图显示，在19名与会者中，有7人预计今年不会再降息，另有两人预计只会再降息一次。这些预测还显示，在目前对经济活动稳健的展望下，大多数官员预计明年不会再多次降息。

自特朗普今年1月开启第二个任期以来，围绕美联储独立性的质疑不断升温。

特朗普一直强烈要求美联储大幅降息，并公开对主席鲍威尔进行人身攻击，称其为“太慢先生”。相比之下，历届政府对美联储的压力通常更为低调。

与此同时，特朗普还试图罢免美联储理事丽莎·库克，并表示在明年挑选鲍威尔继任者时将把“愿意放松货币政策”作为硬性门槛。

在此背景下，外界对米兰的身份也提出质疑：他目前只是暂时以“休假”方式离任白宫经济顾问委员会主席职务，而非正式辞职，被认为可能存在潜在利益冲突。对此米兰回应称，这种担忧“有些可笑”。他强调，自己仅计划履行当前任期，至2026年1月结束。

“如果总统告诉我会让我在任期结束后继续留任，我会立刻辞职，不会有任何犹豫。”米兰说。“正因为有人质疑，所以我更希望在周一的演讲中，把我的观点完整而细致地讲清楚。我认为我有义务向公众交代，为什么我的看法与其他人差异如此之大。”

米兰将于下周一在纽约经济俱乐部发表演讲。该平台向来是政商领袖的重要舞台，特朗普本人也曾在此发表过讲话。

尽管伴随其任命过程颇具争议，米兰表示，在本周的FOMC会议上，气氛依然友好，包括他与库克之间的互动。

米兰提到：“每个人都非常热情，非常友好，非常有礼貌，这是一个非常合作的氛围，我对此深表感激。库克理事也一样。”

当天早些时候，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也作出类似评价，称米兰的到来并未改变会议的氛围。“这和以往任何一次新成员加入没什么区别。大家只是说一句‘欢迎加入’，然后各自回到正常的工作节奏。”

来源: 财联社

周五，美联储理事斯蒂芬・米兰表示，在本周美联储利率决议公布前，他仅与特朗普总统进行过短暂交流，且未在投票立场上受到任何施压。

米兰在此次利率决议中投票反对降息25个基点，主张将降息幅度扩大一倍（即降息50个基点）。他强调，自己的这一决定是独立作出的。

“他（特朗普）周二早上给我打电话，只为表示祝贺，仅此而已。”米兰表示，“我们从未讨论过我该如何投票，也从未提及我在美联储经济预测摘要中的‘点阵图’立场。”

除反对25个基点的降息幅度外，米兰在“今年年底联邦基金利率预期”的点阵图中给出的数值，也远低于联邦公开市场委员会（FOMC）19位参会者中的其他成员；他对未来利率水平的预期同样低于多数美联储官员。

自今年1月特朗普开始第二任期以来，关于“美联储独立性”的质疑不断升温。

特朗普一直强烈推动美联储大幅降息，还曾公开对美联储主席杰罗姆・鲍威尔出言不逊，并给他起了“为时已晚”（Too Late）的绰号。而在以往政府任期内，对美联储的施压通常会以更隐蔽的方式进行。

此外，特朗普还曾试图罢免美联储理事丽莎・库克，并表示明年在挑选鲍威尔的继任者时，会将“是否愿意实施宽松货币政策”作为关键考察标准。

与此同时，外界对米兰的潜在利益冲突提出质疑——他此前仅从“白宫经济顾问委员会主席”职位上休假，而非正式辞职。但米兰认为这类担忧“有些荒谬”，并表示自己计划在美联储任职至2026年1月（即他所填补的未到期任期结束）。

“如果总统告诉我，要让我在2026年1月后继续担任（美联储理事）这一职位，我会立即辞职，这一点毋庸置疑。”他说，“事实上，人们的这些议论，反而促使我希望能在周一（的活动中）完整阐述我的观点，并逐一详细解释——因为我认为，我有必要向外界说明，为何我的立场与其他人存在显著差异。”

米兰将于周一在纽约经济俱乐部发表讲话。该俱乐部是商界与政界领袖的重要发声平台，特朗普此前也曾在此发表过演讲。

来源: 新浪财经

在英国央行于周四宣布维持关键利率不变后，包括摩根大通、高盛、摩根士丹利和美国银行在内的多家主要金融机构纷纷调整预测，认为英国央行在2025年内将不再进一步降息。

此次利率决定紧随8月英国央行实施25个基点降息之后，符合市场普遍预期。央行决策层选择暂停降息，主要考量因素为通胀压力持续存在，以及经济增长和就业前景仍存不确定性。

高盛与摩根士丹利目前预计，英国央行的下一轮宽松周期将始于2026年2月，并在此后以每季度降息一次的节奏推进。但两家机构同时指出，若未来经济数据出现明显恶化，12月仍存在降息的可能性。

摩根大通亦将其对首次降息时间的预测从2025年11月推迟至2026年2月和4月。该行强调，若经济数据动能显著减弱，12月降息仍为一种潜在情景。

瑞银和美国银行全球研究（BofA Global Research）同样认为，英国央行在2025年剩余时间内将维持利率不变。美国银行预测，降息周期将于2026年2月和4月启动。

市场定价也反映出降息预期的弱化。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）编制的数据，当前市场仅消化了在2025年底前降息7.5个基点的预期，这意味着英国央行在年内再次降息的概率约为28%。

花旗分析师在一份报告中指出：“货币政策委员会（MPC）采取的是反应式策略，这为短期政策调整留下了较大空间。”这表明未来政策走向将高度依赖即将公布的数据表现。

相比之下，巴克莱仍维持其基线预测，认为英国央行可能在11月启动降息。该行指出，鉴于央行对经济数据的高度依赖性，若即将发布的数据显现疲软迹象，或将为宽松政策提供支持。

来源: 新华财经

当地时间9月19日，联合国安理会就是否对伊朗启动快速恢复制裁机制进行表决。此次投票结果为4票赞成、9票反对、2票弃权。由于支持继续豁免制裁的票数未达到9票，在伊核协议中豁免的制裁将在本月28日恢复。中国、俄罗斯等国家投票赞成豁免制裁。

伊核协议和安理会决议中包含一项被称为“快速恢复”（snapback）的机制，允许任何协议参与方在认定伊朗存在“严重不履行”时重新启动联合国制裁。如果安理会未能通过豁免，制裁将在伊核协议执行方提出认定后30天内恢复。

今年8月28日，英法德外长致函安理会，宣布伊朗“严重不履行”承诺，因此触发“快速恢复”机制。信中称其决定基于“明确事实证据”，但伊朗否认指控并认为欧洲三国的流程不合法。

9月8日，根据2231号决议，本月担任安理会轮值主席国的韩国提出了草案。文案只有一个执行段落，即“决定此前安理会对伊朗实施制裁的相关决议（从2006年7月31日的第1696号决议至2015年6月9日的第2224号决议）‘继续终止’。”若获通过，该草案将延续对伊朗的制裁豁免。

尽管安理会未能通过制裁豁免决议，但未来一周联大一般性辩论期间，各方仍可能就该问题进行谈判。

来源: 央视网