美联储降息背景下为何欧元受益

Alex

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经济

摘要:

当前欧元走势更可能是市场对“美元减弱”预期过度反应的缩影。短期资金博弈、对美联储政策路径解读及欧元区经济数据积极变化共同推动欧元上涨，但持续性有待观察。

美联储宣布降息25个基点前后，欧元兑美元一度升至四年高点1.1893，随后小幅回调至1.1815附近。自15日以来，美联储降息氛围酝酿下，欧元兑美元持续上涨，欧元为何能持续走强？

为何欧元受益？

美联储于17日下调联邦基金利率目标区间25个基点，以应对就业市场疲软，符合市场预期，交易员此前已完全消化降息25个基点的可能性。

摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·盖平（Michael Gapen）指出，此次降息具有“风险管理性质”，表明美联储在削减利率的同时，更关注就业市场疲软，并预测年底前还将进一步降息。

F.L. Putnam Investment Management首席市场策略师埃伦·哈森（Ellen Hazen）观察到，美联储声明增加了对“就业方面的下行风险已上升”的判断，表明其可能更看重劳动力市场而非通胀。这种复杂信号促使投资者重新评估美元的避险与收益属性。

与美联储降息形成对比，欧洲央行（ECB）在9月议息会议上维持利率不变，并对欧元区经济增长和通胀持乐观态度。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区经济“仍处于良好状态”，通胀水平已达目标。Pimco投资组合经理康斯坦丁·维特指出，预计欧洲央行政策利率将长期保持不变。他表示，“这种稳健的货币政策，在全球流动性泛滥时，赋予欧元区相对稳定性。”

尽管面临美国关税威胁，欧元区经济近期展现温和复苏。据欧盟统计局数据，欧元区工业生产7月环比增长0.3%，扭转6月跌势，德国工业生产强劲增长1.5%。德国ZEW经济研究所月度情绪调查显示，德国9月投资者信心小幅上升，出口导向型行业前景改善。在通胀方面，欧洲央行预计2027年通胀率为1.9%，核心通胀率为1.8%，均低于2%目标。

Vanguard经济学家约瑟芬娜·罗德里格斯预计，到2026年底，欧元区总体和核心通胀率将低于2%。欧洲消费者或将受益于25年来最低失业率和稳定通胀。

嘉信理财报告指出，欧元区制造业采购经理人指数（PMI）表现韧性，德国Ifo商业景气指数7月升至88.6点。德国政府决定取消财政紧缩政策，计划释放数十亿欧元国防和基础设施支出，可能进一步提振工业。与美国频繁的加息／降息周期和赤字扩张相比，欧元区的货币政策和财政状况更显审慎，为欧元提供相对吸引力。

市场分析认为，在美元“政治化”背景下，欧元可能被视为相对中性、政策风险较低的储备货币。Janney Capital Management首席固定收益策略师盖·勒巴斯（Guy LeBas）曾表示，美联储正走向被政治俘获。部分分析认为，美国总统特朗普推进经济改革引发对央行独立性担忧，使美元政策风险相对较高。相比之下，欧洲央行货币政策独立性强，立场稳健，不易受短期政治因素干扰，提供相对中性选择。

欧元存在短期套利与波动风险

市场人士指出，欧元近期对美元的冲高，部分源于短期资金套利。Daily Forex分析指出，欧元兑美元升至四年新高，受美联储降息预期及欧元区乐观经济数据推动。这种预期差和消息面驱动常吸引短期投机资金，导致汇率短期大幅波动。

然而，此类波动或难以持续。IG市场分析师托尼·西卡莫尔预计，任何“听信谣言买入，听信事实卖出”的市场反应将是短暂的。10月和12月美联储可能再降息25个基点，一旦市场消化美联储降息预期或鲍威尔言论未释放激进宽松信号，短期资金可能迅速离场。

英国独立研究机构Pantheon Macroeconomics欧洲高级经济学家梅拉妮·德博诺提醒，欧元区消费品增长可能受关税前置行为推动，持续性存疑。欧洲经济能否实现可持续内生增长，是支撑欧元长期走强的关键。

美元方面，法国东方汇理银行首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇认为，美联储未来政策路径将直接影响美元走势及全球资本流向。

来源: 中国金融信息网

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经济

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一、热点回顾

美联储利率决议有何亮点？

【要点速览】

1、美联储如期降息25BP，利率决议声明偏向鸽派，但经济预测和鲍威尔新闻发布会修正了市场的鸽派观点；

2、美元指数跟随市场转瞬即逝的鸽派情绪，在决议公布和新闻发布会期间上演先跌后涨剧情。

【详细解析】

一、利率决议声明要点

北京时间9月18日凌晨，美联储如期降息25BP。利率决议声明相比上次决议进行了一定修改，其中值得关注的点包括：

1、增加了对就业市场转弱的描述：近期失业率上升令联储做出了就业市场下行风险增加的判断，就业和通胀风险权衡后联储做出了本次降息25BP的决定；

2、新美联储官员米兰投票反对降息25BP的决定，要求本次降息50BP，显示了白宫对联储的干预初见成效。

上述两点都表明本次利率决议偏向鸽派，因此在利率决议公布后瞬间，美元指数直线跳水，从96.7跌至最低96.2附近。

二、经济预测和点阵图要点

随后公布的经济预测和点阵图却显示本次利率决议并没有市场初步反应的那么鸽派。

1、美联储官员们对未来的经济相比六月份更为乐观：相比六月份，本次经济预测图全面调高了2025-2027年的GDP增速预期，调低了2026、2027年失业率预期，同时小幅调高了对2026年通胀水平的预期；

2、利率点阵图变动有限：2025年累计降息次数从六月份的预期两次增加至三次，更加贴近市场预期；但2026、2027年维持每年降息一次的预测。长期利率中值保持在3.0%，且预期中值在3.0%或以上的委员较上次会议增加1人。

三、新闻发布会要点

鲍威尔在新闻发布会上首先重复了利率决议声明的论调，即就业市场下行风险增加，此前偏向通胀的风险正在向平衡方向移动，因此利率也跟随下调。但随后两个要点也显示其发言中性偏鹰：

1、未过度强调近期劳动力市场转冷问题：鲍威尔表达近期就业市场降温更多是政府的移民政策和劳动力需求降温共同导致。但其也表达了目前的就业市场并未如大家想象的糟糕——“失业率4.3%，经济增速1.5%，并非糟糕的经济环境”。

2、淡化降息，以及大幅降息的急迫性：一方面，鲍威尔表示本次降息是“风险管理型降息”，也即并非因为经济走势恶化而被动进行的降息。只是此前偏向通胀的风险，现在转向了通胀与劳动力更加平衡的风险，才决定降息；另一方面，鲍威尔也表示未广泛讨论本次降息50BP的场景，认为只有政策明显偏离时才需要考虑降息50BP，而近期的经济场景并不需要作此考量。

四、市场表现如何

市场首先关注到利率声明中的鸽派信息，因此在两点钟利率决议公布后瞬间，美元指数直线跳水，从96.7跌至最低96.2附近。但逐步解读经济预测、点阵图后，美元指数在两点半新闻发布会前已经收回过半跌幅（交投于96.5附近）。新闻发布会上鲍威尔中性偏鹰的讲话则继续推动美元指数上行，三点二十分发布会结束时，美元指数交投于96.8水平。

【美元指数影响因素及年内观点】短期预计美元指数跌至七月低点96.2附近后，会获得一定支撑。但中期看，美联储重新进入降息周期、美联储独立性受到质疑的背景下，美元指数后续可能仍有小幅下行空间。

二、交易员看汇市

昨日市场行情：

美联储利率决议公布，美元指数先跌后涨。美联储如期降息25BP，利率声明中表达了对劳动力市场下行风险增加的担忧，且新委员米兰要求本次降息50BP。偏鸽派的声明令美元指数从96.7短线跳水至最低96.2附近；但经济预测表明官员们对后续经济态度偏乐观，同时美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也没有进一步强调劳动力市场风险，同时也淡化了大幅降息的可能性，整体发言中性偏鹰。美元指数持续收复跌幅，至新闻发布会结束时美元指数已经转涨。截至纽约收盘，美元指数交投于96.9附近。

【美元兑在岸人民币走势】：昨日继续下跌，纽约夜盘收于7.1060附近。

三、主要图表一览

来源：招银避险

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Samantha Luan

加密货币

数字黄金正被装入国家储备的保险箱，一场悄无声息的金融革命正在华盛顿上演。

9月17日，美国华盛顿特区迎来了一场关乎加密货币未来的重要会议。多位国会重量级议员与比特币行业领袖齐聚一堂，讨论推动 “BITCOIN Act”法案。这项由参议员Cynthia Lummis今年3月重新提出的法案，计划让美国政府在未来五年内购入100万枚比特币作为国家战略储备。

会议室里，支持者们脸上洋溢着兴奋与期待。MicroStrategy创始人Michael Saylor等行业巨头与参议员Ted Cruz、Marsha Blackburn等政治人物热烈讨论。他们知道，这场会议可能成为货币历史上的一个转折点。

01 会议细节曝光

这次会议吸引了包括参议员Ted Cruz、Marsha Blackburn在内的多位共和党议员，以及MicroStrategy创始人Michael Saylor等行业重要代表参与。

与会人士就战略比特币储备的必要性达成了强烈共识。Digital Power Network政策主管Hailey Miller表示：“数字资产领域已有诸多进展，当前目标是确保《比特币法案》和战略比特币储备继续成为优先事项。”

会议讨论了法案的后续步骤及争取两党支持的策略。尽管法案尚未安排听证会，但支持者希望它能成为“两党合作契机”。

02 法案内容详解

《BITCOIN法案》由参议员Cynthia Lummis于今年3月重新提出，旨在将比特币纳入与黄金同等地位的国家战略储备资产。

法案最引人注目的特点是其“预算中性策略”，这意味着政府不会通过增加税收或扩大赤字来购买比特币。Lummis建议通过出售美联储的部分黄金储备来获取资金购买比特币。

按照当前市场价格，购买100万枚比特币约需900亿美元资金。法案计划每年购买不超过20万个比特币，持续五年，总计购买100万个比特币，这将占比特币总供应量的约5%。

03 特朗普政府的前期动作

此次国会会议标志着美国从行政措施转向立法推动。2025年3月6日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布建立“战略比特币储备”和“数字资产储备库”。

该行政令将政府通过司法程序和行政罚款没收的约20万枚比特币（价值约200亿美元）纳入储备。特朗普政府还要求政府永久持有比特币，禁止出售，并将没收所得加密资产存入独立储备。

特朗普政府推出比特币战略储备表面上是出于投资利益和回馈选民支持的考虑，但更深层次的考量是主导全球稳定币和加密市场发展。

04 各州早已积极探索

在联邦政府行动之前，美国各州已经开始了积极探索。2025年3月9日，德克萨斯州参议院通过第21号参议院法案，将建立州立比特币储备。

德克萨斯州副州长Dan Patrick宣布，将创建由州政府管理的基金，用于持有比特币和其他加密货币，将持有市值至少达5000亿美元的加密货币，并有资格获得州预算拨款。

截至目前，美国已有至少10个州正在讨论相关立法。德州的实践为联邦政府提供了先例，也显示了比特币储备理念在美国各地的迅速传播。

05 深层动机与全球格局

特朗普政府推动比特币战略储备的深层动机值得关注。通过“美元—美元稳定币—加密货币市场”循环，美国旨在提升美元在全球货币体系中的主导地位和其在全球金融市场中的主导地位。

近年来美元在全球货币体系中的主导地位下滑。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，截至2024年三季度，美元在全球官方储备中的份额下降至57.3%，是1995年以来的近30年新低。

BitMEX联合创始人Arthur Hayes预测，到2025年底比特币价格或将攀升至20万美元，美国国债回购是主要驱动力。他指出这一预测与美国财政支出趋势和更广泛的政治发展密切相关。

06 争议与挑战

尽管加密货币行业对法案反应积极，但比特币“入储”仍面临诸多挑战。美联储主席鲍威尔回应称，美联储无意将比特币纳入其资产负债表。

鲍威尔强调，根据《联邦储备法》，他们无法持有比特币，并且不打算寻求修改相关法律。他还表示，这一问题应由国会来考虑，而美联储不会主动寻求改变现有规定。

比特币作为战略储备资产的适宜性也受到质疑。典型的货币同时具备三大核心功能——计价单位、交易媒介和价值储藏，而比特币在这三方面的表现存在明显短板。

此外，比特币价格波动太大[cite:9]。从2024年11月6日特朗普宣布胜选至12月5日这1个月，比特币价格从不到7.5万美元/枚一路上扬突破10万美元/枚，稳定性存疑。

2025年5月，小唐纳德·特朗普在拉斯维加斯比特币大会上宣布特朗普媒体集团已经积累了价值25亿美元的比特币金库。

参议员Cynthia Lummis在同一会议上透露，美国军方对比特币战略储备计划“表现出强烈兴趣”，暗示比特币可能成为地缘政治博弈的新工具。

美国已经走上了将比特币纳入国家金融战略的道路。这条路不仅将重塑美国的金融未来，还可能重新定义21世纪的全球货币格局。

来源: 金色财经

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Justin

经济

外汇

一、FOMC会议结果

凌晨，市场迎来了本周甚至是本月最重磅的事件——9月FOMC会议。

（1）降息投票结果

美联储在FOMC会议后声明降幅25BP，联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25%。这是美联储自2024年9-12月连续三次降息后，于今年首次落地降息。

从具体票型看，风暴中心的Cook未反对降息，只有特朗普亲信Miran投票反对（认为应该降息50BP），同时此前多次投诚的Waller和Bowman在本次会议并未投出反对票。在美联储独立性遭到质疑的背景下，本次会议结果试图释放出美联储内部的团结信号，以平息市场对“美联储分裂”这类大新闻的想象空间。

（2）点阵图

相比6月点阵图，9月点阵图对2025年终的利率预测中位值从3.75%-4.00%降至3.50%-3.75%区间，显示2025年还有50BP的降息幅度。虽然从投票数量看，25年共降息3次还尚不是一致性意见（10位委员认为25年共降息等于或多于3次，9位认为降息2次及以下），但利率预测中位值的下移背后意味着鲍威尔等核心成员的集体下调，似乎是为今年9月、10月和12月的连续降息铺路。

（3）记者会

相比上次利率决议后的记者会，此次鲍威尔的决议措辞展现对就业市场的关注，多处追加“就业市场下行风险”的表述，但除此之外其发言态度仍旧中性偏鹰。记者提问更多聚焦于就业数据、关税和独立性问题，而尤其在有关独立性的提问时，鲍威尔的回应强硬，继续坚守“the DNA of the institution”。

二、市场反应

市场反应上，美债收益率和美元指数短线一度大幅下探，主要原因是点阵图存在年内降息预期增加的直观变化。但随后市场开始消化美联储票型未有较大分歧、点阵图中位降息点可能高估FOMC态度转变等信息量，选择sell the fact，美债收益率和美元指数随即反弹。总体来讲，由于本次FOMC会议缺乏超预期信息，截止目前市场的波动也比预期中克制不少。

三、后市怎么看

焦急的市场（尤其是充分押注美联储降息的资金）迫切渴望美联储给出明确信息，但鲍威尔最终定调本次降息为风险管理型降息，美联储目前来看还是偏data-dependent，拒绝对未来预设路径。那么，在9月25BP降息的预期兑现后，难以讲述可持续的新故事，短期内预计美元指数和美债收益率有触底反弹的空间，技术面上美元指数仍旧站稳在97关口上方，但是美元指数尚未有足够的反转证据，交易上继续倾向于逢高空美指。

来源：早安汇市

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Justin

经济

外汇

政治

基本面总结：

1.英国8月通胀率维持3.8%高位，央行降息预期推迟至明年

官方数据显示，英国8月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，与7月持平，继续处于主要发达经济体最高水平。市场预期英国央行在明年之前不会启动降息。食品和非酒精饮料价格同比上涨5.1%，涨幅较7月的4.9%进一步扩大，为去年1月以来最高，部分抵消了航空票价下降的影响。英国国家统计局指出，食品价格是影响公众通胀预期的关键因素。

服务业通胀率从7月的5.0%放缓至4.7%，仍高于英国央行舒适区间。核心通胀率（剔除能源、食品和烟草）则由3.8%回落至3.6%。公众长期通胀预期已升至2019年以来最高水平。决议基金会智库研究主任詹姆斯·史密斯称，总体通胀率仍处于令人不安的高位，低收入家庭将明显感受到食品价格上涨的压力，建议财政大臣在11月预算中推出针对贫困家庭的生活成本支持措施。财政部长雷切尔·里夫斯表示，政府致力于“降低生活成本，支持面临账单上涨的家庭”。但在去年10月上调社保缴款后，多家企业已表示将转嫁成本，预计11月26日新预算中可能进一步加税。

与美国（8月通胀2.9%）和欧元区（2.1%）相比，英国通胀水平显著偏高。英国央行预计通胀率将在9月升至4%，且直至2027年春季之前均无法回落至2%的政策目标。尽管经济在截至7月的三个月内仅增长0.2%，劳动力市场出现放松迹象，但4.8%的工资增长率仍令央行担忧。市场预计央行将于9月19日维持基准利率在4%不变。上月货币政策委员会以5-4投票结果否决降息，显示政策转向仍较谨慎。凯投宏观经济学家保罗·戴尔斯认为，劳动力市场持续宽松将逐步抑制工资增长，推动英国通胀向美欧水平靠拢，预计明年年底前基准利率可降至3.0%。但他强调当前通胀风险仍然过高，央行在11月会议上降息的可能性极低。

2.英国预算监管机构拟下调生产率预测，财政压力加剧

英国《金融时报》9月16日报道，英国预算责任办公室（OBR）已向财政大臣雷切尔·里夫斯表示，可能下调其对英国生产率增长的预测。此举将为11月26日年度预算的制定带来更大财政压力。一位未具名政府官员透露，虽未获知OBR关于生产率的具体结论，但已获悉其下调预测的意向。英国财政部拒绝对OBR预测发表评论，仅强调“致力于将劳动人民的税收保持在尽可能低的水平”。该回应未排除今年晚些时候进一步提高税收的可能性。

OBR对生产率增长的长期预测一直高于多数私营经济学家和英国央行的估计。今年7月，OBR承认过去预测过于乐观，引发外界对其即将下调经济增长预期的猜测。摩根大通经济学家艾伦·蒙克斯指出，OBR每将预算预测下调0.1-0.2个百分点，将导致英国公共财政每年损失90亿至180亿英镑。据OBR今年3月预测，里夫斯仅拥有99亿英镑的有限财政空间，用于实现2029/30财年日常预算平衡目标。《金融时报》称，官员预计11月预算面临的财政缺口或达“数百亿”英镑，其中OBR预测下调为主要影响因素。国家经济和社会研究所此前预估，为恢复100亿财政缓冲，里夫斯需实施超过500亿英镑的财政紧缩措施。多数经济学家预测财政缺口至少为200亿英镑。

3.英国7月房价涨幅放缓至2.8%，私人租金年增幅创近两年新低

英国国家统计局9月17日发布的数据显示，7月份英国平均房价同比上涨2.8%，较6月份3.6%的涨幅有所回落，延续了自3月触及两年高点以来的放缓趋势。这一变化主要源于购房者为赶在多项购房税收优惠截止前完成交易，导致春季市场活跃度提前透支。与此同时，私人租赁市场也呈现降温迹象。在截至8月的12个月内，私营部门租金年增长率为5.7%，低于7月份的5.9%，创下自2022年12月以来最小年度涨幅。

4.美联储如期降息25个基点，但美联储主席鲍威尔发言令市场出现意外“转折”:

美联储时隔9个月以25个基点重启降息，点阵图显示今年还将降息两次。新理事米兰投下反对票，他支持降息50个基点。9月18日周四，美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降低至4%-4.25%，重启自去年12月以来暂停的降息步伐。新加入的美联储理事米兰投下反对票，他支持降息50个基点。

点阵图显示，19位官员中有9位预计2025年还会降息两次，两位预计降息一次，六位预计不再进一步降息。最新指标显示，今年上半年经济活动的增长有所放缓。就业增速减慢，失业率略有上升，但仍处于低位。通胀有所回升并依然偏高。委员会的目标是实现最大就业和长期2%的通胀。关于经济前景的不确定性依然高企，委员会关注其双重使命面临的风险，并认为就业方面的下行风险有所上升。

为支持既定目标，并鉴于风险平衡的变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%。在考虑是否进一步调整联邦基金利率目标区间时，委员会将仔细评估最新数据、前景变化以及风险平衡。委员会将继续缩减其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。委员会坚定致力于支持最大就业并将通胀恢复至2%的目标。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测最新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会准备适时调整货币政策立场。委员会的评估将综合考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，以及金融和国际动态。

投票支持本次货币政策行动的有主席杰罗姆·H·鲍威尔（JeromeH.Powell）、副主席约翰·C·威廉姆斯（JohnC.Williams）、迈克尔·S·巴尔（MichaelS.Barr）、米歇尔·W·鲍曼（MichelleW.Bowman）、苏珊·M·柯林斯（SusanM.Collins）、丽莎·D·库克（LisaD.Cook）、奥斯坦·D·古尔斯比（AustanD.Goolsbee）、菲利普·N·杰斐逊（PhilipN.Jefferson）、阿尔贝托·G·穆萨勒姆（AlbertoG.Musalem）、杰弗里·R·施密德（JeffreyR.Schmid）和克里斯托弗·J·沃勒（ChristopherJ.Waller）。投票反对的为斯蒂芬·I·米兰（StephenI.Miran），他倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调50个基点。

在美联储如期降息25个基点之后，主席鲍威尔发表了讲话，他表示今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，市场情绪因此降温，纳指盘中一度跌逾1%。在新闻发布会上，鲍威尔指出，上半年美国经济增速已出现放缓，而通胀水平“有所上升，并依然处于高位”；与此同时，就业市场面临的下行风险也有所增加，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。鲍威尔强调，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。他表示，自4月以来，高企且持续的通胀风险已经有所缓解，部分原因在于就业增长放缓。他还指出，美联储的基本判断是，关税对通胀的影响可能只是短期的。另一方面，劳动力市场的下行风险却在上升，似乎已经低于维持失业率稳定所需的所谓“盈亏平衡水平”。

鲍威尔声称，不希望劳动力市场进一步走软，少数族裔失业率上升是令人担忧的迹象之一。鲍威尔坦言，央行正面临“两难且罕见”的局面：劳动力市场走弱，通胀却仍处高位。通常情况下，劳动力市场走弱应降息刺激，而通胀居高不下则需要更紧缩的政策立场。“这是典型的双面风险，根本不存在无风险路径。”这一分歧也直接体现在美联储季度《经济预测摘要》中，官员们对利率前景的判断出现了广泛分歧。

当被问及特朗普政府针对美联储理事丽莎·库克的抵押贷款欺诈案是否破坏美联储独立性时，鲍威尔选择了回避。“我认为这是一个法庭案件，我不宜发表评论。”在被问及公众应关注哪些迹象来判断美联储是否丧失独立性时，鲍威尔给出了简洁的回答：“就看我们怎么做。”鲍威尔表示：“基于数据来开展工作、绝不考虑其他因素，这是我们文化的核心。所有在美联储工作过的人对此都深有体会。你会从我们的表态方式、官员的演讲、以及所作出的决策中看出来。”

他强调，尽管华盛顿无疑是一个政治色彩浓厚的地方，但美联储是个例外，而这种状况不会改变。“我们从不以政治结果来设定或理解这些问题，在华盛顿的其他地方，一切事务往往被放在政治视角下审视。人们很难相信，美联储完全不是这样思考问题的。”尽管特朗普已经针对美联储采取了一系列行动，包括公开批评美联储及鲍威尔、将自己的经济顾问斯蒂芬·米兰安插进理事会，但鲍威尔强调，他不认为美联储会被政治化。“我不认为我们会走到那一步，我们现在仍在一如既往地开展工作。”值得注意的是，米兰是本次决议中唯一反对降息25个基点的官员，他想要大幅降息50个基点。对此，鲍威尔评论称，本周会议上并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。

“在过去五年里，我们曾进行过非常大幅度的加息和降息，而那通常发生在政策明显错位、需要迅速调整到新水平的时候。但现在绝对不是那种情况，我认为今年以来我们的政策一直在正确的轨道上运行。”对于关税冲击，鲍威尔表示，特朗普加征的关税似乎主要由进口公司支付，这意味着消费者还没有看到与关税相关的重大价格上涨。“对消费者来说，这种影响相当小，也比我们想象的要慢、要小。”鲍威尔指出，但可以肯定的是，公司已经表示，他们最终计划将更多的成本增加转嫁给消费者，这可能导致更高的物价。

5.美联储流动性工具月末面临大考，QT进程或受挑战

路透社报道，本月底，美联储为控制短期利率而设立的流动性工具即将迎来高规模使用，这将直接影响美联储缩减其资产负债表的进程。在当前流动性持续缓慢收紧的背景下，为应对月末与季末常见的资金波动，银行的资金需求可能显著增加。市场预计，美联储的逆回购工具（RRP）及于2021年推出、尚未经历大规模考验的常备回购工具（SRF）将面临显著资金流入。Wrightson ICAP 分析称，RRP 使用规模可能从目前低位跃升至2750亿美元；更值得关注的是，SRF 在经历多个季度温和操作后，本次可能首度迎来看得见的资金流入，预计9月30日单日规模或达500亿美元，远高于6月末的110亿美元。

准确评估季度末流动性状况始终复杂，因诸多制约因素属暂时性，且受财务报告等周期性活动影响，波动通常进入新季度即快速消退。此外，美国财政部在美联储账户的资金水平剧烈变动，也为金融体系流动性带来额外压力。这些工具的运作成效，关乎美联储能否稳定短期政策利率，也直接与其如何处理巨额现金、债券等资产密切相关。为推进金融市场正常化，美联储自2022年起持续缩减因疫情期间紧急购债而膨胀至约9万亿美元的资产负债表。当前市场普遍预期这一“量化紧缩”（QT）进程将持续至明年初，但越来越多人认为存在提前终止的可能。

美联储承认并预期货币市场将出现周期性波动，并寄望其流动性工具可起到缓冲作用，为继续推进QT争取空间。达拉斯联储主席洛根此前表示，SRF的积极使用将帮助央行在9月临时性压力中维持QT进程。目前金融系统储备金规模维持在3.2万亿美元，但随着RRP中闲置流动性基本消耗完毕，储备水平预计将更快下降。美联储理事沃勒曾提出，2.7万亿或为QT的合意终点。SRF被定位为关键“自动稳定器”，其设计初衷正是减轻央行主动调控流动性波动的压力，从而保障QT稳步推进。古根海姆投资公司宏观研究主管 Zobel 表示，SRF等工具的存在有助于应对融资市场偶发压力，且不代表储备不足。

不过若SRF出现大规模、持续性使用——尤其是在本次季度末之后，可能成为QT需提早结束的信号。美国银行利率策略主管卡巴纳指出，美联储“已从系统中透支流动性”，回购市场压力日益显著，且还在不断累积。回购利率承压可能干扰美联储对短期利率的控制，因此备受决策者关注。尽管当前预计QT将持续至年底，市场仍密切关注其是否将成为10月货币政策会议的焦点议题。

6.美国8月独栋住宅开工量跌至两年半新低，高库存持续拖累房市

美国商务部9月17日发布报告显示，8月独栋住宅开工量同比下降7.0%，经季节调整后的年率为89万套，跌至2023年4月以来最低水平，反映出持续高企的新房库存正严重制约房地产建筑活动。多数经济学家认为，房地产市场在本季度仍将继续拖累美国经济增长。报告指出，未来独栋住宅建设许可量也下降2.2%，至85.6万套，为2023年3月以来最低。南部地区独栋住宅开工量大幅下降17.0%，该地区在劳动力市场繁荣时期建设过度，而当前职位空缺数已显著减少。东北部、中西部和西部则有小幅增长。多户住宅项目同样表现疲软，开工量下降11.0%至40.3万套。整体住房开工量下降8.5%至130.7万套，低于136.5万套的市场预期。

尽管抵押贷款利率已从1月中旬的7.04%降至上周的6.35%，为11个月来低点，但就业增长放缓、失业率上升及消费者信心低迷，削弱了低利率对购房需求的刺激效果。建筑商正通过降价和提供激励措施积极去库存，9月建筑商信心仍处于低位。特朗普政府移民政策导致建筑工人短缺，也限制了房屋建设能力。此外，多户住宅建筑许可量下降6.7%，整体建筑许可量降至131.2万套，为2020年5月以来最低。Pantheon Macroeconomics首席经济学家塞缪尔·图姆斯表示，“消费者信心疲软和对就业保障的担忧持续抑制需求，预计住宅投资至少到2026年中期仍将拖累GDP增长。”

9月18日周四，市场关注焦点集中在19点公布的英国央行利率决议以及晚间20点30分公布的美国初请失业金人数数据。

经济资讯

英国国家统计局9月17日数据显示，8月通胀率维持在3.8%，继续位居主要发达经济体最高水平。食品价格同比上涨5.1%（创2023年1月以来最大涨幅）成为主要推动因素，抵消了航空票价下降的影响。核心通胀率（剔除能源、食品和烟草）从3.8%降至3.6%，服务业通胀从5.0%放缓至4.7%。高通胀态势强化了英国央行明年之前维持高利率的预期。市场普遍预测央行将于19日维持基准利率在4%不变。尽管8月曾以5-4投票结果降息25个基点，但4.8%的工资增速和公众长期通胀预期升至2019年高点等风险因素，制约了进一步宽松的空间。

财政大臣雷切尔·里夫斯面临生活成本压力，决议基金会呼吁11月预算案中出台针对贫困家庭的支援措施。市场预计政府可能通过增税应对财政压力，此举或进一步推高企业定价。房地产市场呈现降温迹象：7月房价同比涨幅从3.6%放缓至2.8%，为3月达到两年高点后的持续回落；私营部门租金年增速降至5.7%，创2022年12月以来最低。分析师认为，劳动力市场疲软（三季度经济仅增长0.2%）最终将抑制工资增长，为明年降息创造条件，但短期内通胀风险仍过高。凯投宏观预测，英国央行可能于2025年底前将利率从4.0%降至3.0%，但11月会议降息可能性较低。英国通胀预计9月达4%，且直至2027年春才能稳定回至2%目标水平。

政治资讯

美国总统特朗普于9月17日对英国展开历史性第二次国事访问，受到英王查尔斯三世及王室成员高规格接待。访问期间举行包括温莎城堡马车游行、千人军事阅兵及国宴等仪式，旨在强化英美"特殊关系"。英国首相斯塔默试图借此深化双边经济与安全合作，推动美国科技企业承诺的310亿英镑投资（涉及人工智能、量子计算及核能领域）落地，并寻求进一步降低钢铁、威士忌等商品关税。

此次访问面临复杂国内舆论环境。YouGov民调显示45%民众反对邀请特朗普，伦敦爆发5000人规模抗议活动，批评其政策代表"仇恨与分裂"；温莎城堡甚至出现特朗普与性犯罪者爱泼斯坦的投影抗议。与此同时，斯塔默因前驻美大使与爱泼斯坦关联被迫撤换外交官，使访问蒙上阴影。政治层面，斯塔默希望通过王室外交与特朗普建立私人关系，就乌克兰危机、巴以问题协调立场，并缓解英国经济困境。但分析指出，特朗普在英国民意支持率低迷，加之首相自身支持率下滑，访问实际成效存疑。对于查尔斯国王而言，此次活动既是展示王室外交影响力的契机，也因其与特朗普在环保、宗教等理念差异而面临挑战。

金融资讯

英国股市周三（9月17日）普遍上涨，富时100指数上涨0.14%，富时250指数上涨0.6%，收复前日跌幅。市场关注焦点集中于美联储晚间政策决议，普遍预期将降息至少25个基点，投资者同时密切关注美联储主席鲍威尔对未来利率路径的指引。

当日公布的英国8月通胀率维持在3.8%，仍为主要发达经济体最高水平，其中食品价格涨幅创下去年1月以来新高。这一数据强化了市场对英国央行将推迟降息至明年的预期。Ebury市场策略主管Matthew Ryan指出，通胀数据支持英国央行在2025年底前维持利率不变的立场。个股方面，奢侈品板块表现突出：Burberry上涨3.9%，阿斯顿·马丁大涨7.8%成为富时250指数领涨股。能源公司森特理克在摩根士丹利将其列为首选股后上涨3.6%。PRS房地产投资信托基金因宣布以6.462亿英镑出售运营部门，股价上涨约6%。联合利华因旗下Ben & Jerry's联合创始人辞职事件影响，股价持平收盘。

地缘战事

以色列军方于9月17日宣布开放48小时额外通道，要求加沙城平民向南撤离。此次行动是以军针对哈马斯武装人员最新攻势的一部分，坦克部队已从三个方向向加沙城中部和西部推进。据以方数据，目前已有约40万人（占原人口40%）撤离，但仍有数十万民众因担心永久流离失所、南部条件恶劣及途中危险而拒绝离开。当地卫生部门称，当日以军袭击造成至少63人死亡，使两年冲突中巴勒斯坦总死亡人数超过6.5万。值得注意的是，兰蒂西儿童医院遭无人机手榴弹袭击（未造成伤亡），该院是加沙唯一专门治疗癌症和肾衰竭儿童的医疗机构。以军同时警告平民须在周五午餐前经萨拉赫丁路撤离。

国际社会强烈谴责此次行动。联合国调查委员会首次认定以色列在加沙犯下种族灭绝罪，沙特以"最强烈措辞"谴责并呼吁安理会干预，卡塔尔批评这是"种族灭绝战争的延续"。美国国务院同日宣布将四个伊朗关联民兵组织（包括努贾巴运动、赛义德·舒哈达旅等）列为外国恐怖组织，指责其袭击美驻巴格达使馆和联军基地。冲突前景方面，以官员承认军事行动可能持续数月，若达成停火协议可暂停攻势。但多哈调解因以军袭击哈马斯政治领导人而陷入停滞。人道危机持续加剧，联合国警告加沙南部"饥荒危机"正在恶化，所有区域均无安全保障。

技术谋攻

技术总结:

华盛顿9月17日电，美联储于周三宣布下调基准利率25个基点，将政策利率目标区间降至4.00%-4.25%，此为自去年12月以来首次降息。央行表示，此举主要基于对就业市场疲软风险的担忧。根据最新发布的季度经济预测摘要（SEP），政策制定者预期中值显示，今年剩余时间可能进一步降息50个基点，但内部对未来利率路径存在显著分歧。

新任理事斯蒂芬·米兰在会议上持异议，主张降息50个基点。米兰于会议前夕宣誓就职，目前仍兼任白宫经济顾问委员会主席。政策声明指出，就业下行风险上升，近期就业增长放缓，失业率有所提高。美联储主席鲍威尔在会后表示，当前货币政策面临挑战：短期通胀风险仍偏上行，而就业风险转向下行，劳动力需求已出现减弱迹象。自6月发布上一轮预测以来，美国劳动力市场出现放缓迹象，月度就业增长明显减速，失业率小幅升至4.3%。经济预测方面，政策制定者维持2025年通胀预期中值为3%，持续高于2%的政策目标；失业率预期保持在4.5%，经济增长预测则从1.4%小幅上调至1.6%。到12月失业率预计升至4.5%，明年年底回落至4.4%。个人消费支出（PCE）价格指数涨幅预计今年为3.0%，明年降至2.6%；核心PCE通胀今年预计为3.1%，明年为2.6%。

“点阵图”显示19名官员对年底利率水平判断高度分散：一端有官员认为应维持利率在4.4%，甚至有与会者认为本次降息并不适宜；而另一极端则提出应将利率降至2.9%。对于未来的利率路径，官员间存在明显分歧：六位预计年内不再降息，两位支持再降25个基点，九位认为应再降50个基点。政策制定者对2026年底利率预期的中值为每年继续降息25个基点。

利率决议公布后，股市冲高回落，美元小幅走强，美国国债收益率变动有限。利率期货市场预计美联储在10月底会议上再次降息的概率超过90%。分析指出，美联储似乎正淡化政府贸易政策对通胀的长期影响，转而接受关税仅带来暂时性价格压力的观点。特朗普任命的多位官员，包括理事沃勒和副主席鲍曼，也支持更为一致的降息路径。特朗普总统持续施压美联储降息，近期除任命米兰外，还宣布解雇理事丽莎·库克，库克目前正通过法律途径质疑该决定。尽管面临解雇压力，库克仍参与本次会议并投票支持降息。这些行动引发外界担忧，若政策制定者感到职位受到威胁，美联储或被迫过度降息，从而重新推高通胀。

当前美联储的政策制定虽立足于经济基本面，但亦明显受到政治环境的影响，货币政策正常化正步入更为复杂的阶段。就美元走势而言，开启降息周期、内部意见分化以及进一步宽松的预期，均可能对美元形成下行压力。不过，若美国经济维持相对增长韧性或通胀再度回升，美元仍有可能获得阶段性支撑。中长期来看，利率路径的高度不确定性及政治因素的持续扰动，预计将加剧美元波动，并可能削弱其作为储备货币的稳定性预期。

因此，尽管美联储如期降息25个基点，并引发市场迅速反应——美元指数短线下挫，刷新2022年3月以来新低至96.18，但由于联邦公开市场委员会（FOMC）内部意见存在显著分歧，未形成政策一致性预期，美元走势呈现“先抑后扬”的震荡格局。受美元波动加剧影响，英镑兑美元也随之剧烈震荡。英镑一度冲高至1.3725价位水平，创下日内高点，但随着美元情绪回稳又迅速回落，最低下探1.3623价位水平，整体走势呈现与美元高度联动的震荡特征。

从日线技术指标来看，英镑目前整体运行于布林带中轨与上轨之间，盘中一度突破上轨，反映当前市场仍由多头情绪主导。然而汇价未能成功收于上轨之上，暗示趋势性上涨动能有所不足，存在一定的回调修正风险。与此同时，布林带通道整体开口仍呈扩张态势，预示市场波动率维持在较高水平，短期内高波动行情或将延续。目前布林带上轨位于1.3650区域，构成短期动态阻力，下轨则位于1.3380一带，形成短期动态支撑。动量指标方面，14日相对强弱指标RSI自高位小幅回落至60，仍处于中性偏强区间，表明多头仍占据主导地位，但其动能已显减弱迹象。RSI与汇价冲高回落形成技术面共振，需警惕价格向中轨方向进行技术性修复的需求。

从日线技术结构分析，英镑自9月3日以来仍保持完整上行结构，价格结构尚未出现实质性破坏。然而，汇价在周三呈现冲高回落形态，暗示短期上行动能有所放缓，需警惕技术性回调修正的风险。当前，下方短期支撑聚焦于1.3490区域，该水平可视作短期多空双方情绪分水岭。若汇价有效跌破该支撑区域，可能引发更广泛的技术性抛压，空头目标或将进一步下探至1.3330乃至更低位。反之，若英镑能够重新积聚买盘动力，后市仍有望再度上探1.3750/1.3790阻力区间，该区域是年内最高阻力区域，预计将存在较强卖压。

来源：领盛Optivest

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大宗商品

央行

美联储周三降息25个基点并释放2025年继续宽松信号，但美联储主席鲍威尔的讲话鸽派程度不及预期，金价应声大幅下挫近1%。周四（9月18日）亚市早盘时段，现货黄金于3660附近震荡，接近前一交易日收盘价（3659.79）。

贵金属价格在美联储降息25个基点后走低，最新点阵图预示年底前还将降息50个基点，鲍威尔对降息节奏持审慎态度。市场期待已久的时刻终于来临——尽管通胀持续高企，美联储仍明确将政策重心转向实现充分就业。多数委员如预期投票支持降息，仅斯蒂芬·米兰持不同意见，他主张更激进的50个基点降幅。

关于通胀形势，美联储指出近期数据有所上升并保持“较高水平”，美联储同时强调，2025年上半年经济增长已出现放缓态势。

与此同时，最新发布的经济预测摘要（SEP）显示，联邦基金利率中值预计将在年底达到3.60%，意味着年内还有50个基点的降息空间。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，劳动力需求已出现疲软，通胀水平仍保持高位。他强调风险平衡格局“已发生转变”，现行政策能够及时应对经济变化，并指出劳动力市场并不稳固。当被问及50个基点降幅的讨论时，他明确表示“本次会议未形成广泛支持意见”，并补充称决策层不急于实施宽松政策。

美元反弹致金价暴跌

美联储降息25个基点后美元指数（DXY）应声上涨约0.50%，周四亚市早盘时段于前一交易日收盘价（97.00）附近震荡，现报96.93。

美国国债收益率稳步上升，10年期国债收益率上涨4.5个基点至4.079%。周四亚市早盘时段，经通胀预期调整的实际收益率飙升4个基点至1.70%。

美国经济数据显示，8月新屋开工数骤降至5月以来最低水平，环比下降8.5%（前值为增长3.4%），从142.9万户降至130.7万户，建筑许可同样下降3.7%。

周二美国商务部公布，8月零售销售月率增长0.6%，远超市场预期的0.2%，用于计算GDP的控制组销售月率增长0.7%，较7月的0.5%有所提升。

在美国经济数据发布后，亚特兰大联储GDPNow模型在加入住房数据后，将预测值从周二的3.4%下调至3.3%。

德意志银行等机构预计，美联储将在今年剩余的三次会议上各降息25个基点，这意味着联邦基金利率最终将降至3.50%-3.75%区间。

技术展望：金价徘徊于3690美元附近，多头瞄准历史新高

周三金价一度冲至每盎司3707.35美元的历史新高，随后快速大幅下挫，周四整固于3660美元附近。经过横盘整理后，贵金属可能仍具备再次挑战历史高位的动能，上行目标看向3750美元及3800美元。

14日相对强弱指数（RSI）持续发出超买信号，预示短期上行空间有限，但整体趋势仍偏向看涨。

若出现“买预期卖事实”的美联储行情导致金价再度回调，首要支撑位位于3650美元。若跌破该水平，下一目标将指向9月11日低点3613美元（略高于3600美元心理关口）。

金价3660附近震荡！美联储鸽派幅度不及预期，释放渐进式宽松信号_1

现货黄金日线图

来源: 汇通网

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Cohen

央行

经济

当地时间17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，符合市场预期。

这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。备受关注的点阵图显示，年内美联储有望降息两次25个基点，明年再降息25个基点。

市场方面，在美联储宣布决定后，美国股市收盘涨跌互现。美元指数一度下跌0.4%，但在鲍威尔的新闻发布会后，该指数抹去跌幅并上涨0.3%。

中金公司：预计美联储或将于10月再次降息，但降息门槛将越来越高

中金公司表示，此前期待的降息50个基点并未出现，决策者对于下一步降息存在较大分歧。往前看，由于就业数据过于疲软，预计美联储或将于10月再次降息，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越高，货币宽松空间也将受限。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。过度的货币宽松非但无法解决就业问题，反而可能加剧通胀，使经济陷入“类滞胀”困境。

湘财证券：预计未来美联储降息可能会更加激进

湘财证券认为，美国就业数据反映的已不仅仅是“放缓”而是“失速”。因此，大幅下修的就业数据也是此次美联储降息的主要驱动因素。此外，若特朗普对美联储影响力持续加大，预计未来美联储降息可能会更加激进。同时，美国联邦基金利率作为无风险利率定价之矛也会对全球资产的估值形成扰动。

华泰证券：将美联储年内降息次数从2次上调至3次

华泰证券表示，往前看，考虑到美联储指引以及9月非农就业仍可能偏弱，将美联储年内降息次数从2次上调至3次，即10月和12月将分别再降息25bp。

东吴证券：降息并不一定导致美元大幅走弱

东吴证券称，市场已充分定价3次的降息次数，全年降息次数没有进一步上调空间。因为就业的疲软，市场对美国经济产生悲观态度，不过从领先指标来看，美国经济已有“复苏”迹象，如果经济超预期上行，降息预期会进一步收敛。降息并不一定导致美元大幅走弱。从历史复盘的角度看，预防式降息导致美元在一周后平均下跌，且跌幅相对较多，但一个月内跌幅收窄并转为上涨，未来三个月和六个月平均上涨0.84%、2.02%。

民生宏观：美联储降息是问题的开始 “滞”和“胀”的按钮更容易被触发

民生宏观认为，美联储降息是问题的开始，不是结束。在白宫的施压下，市场可能还是会时不时定价年内比75bp更多的降息。而从经济动态来看，依旧对持续宽松后的增长和通胀组合保持持续关注，连续降息不会一帆风顺，在特朗普的政策组合下，增长复苏+低通胀难度更大，“滞”和“胀”的按钮更容易被触发。

中信证券：预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态，黄金仍有不错表现

中信证券表示，等到新任美联储主席的最终人选落地后，2026年利率路径才会更加清晰。建议相对淡化此次会议对明年利率路径的指引，预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态、预计黄金仍有不错表现。

招商宏观：明年一季度通胀权重或再度上升

招商宏观表示，从高频数据和鲍威尔表态看，美国经济只是短暂放缓而非衰退，因此本轮属“预防式”降息，本不需要降很多，年内75BP已经足够对冲就业市场下行风险，反而明年一季度通胀仍有上行风险，因此在50-75BP靴子落地后降息预期同样可能出现回摆，后续关注9-10月美国就业数据变化。此外，本次会议中对明后年降息指引给得同样保守，SEP显示明后年各有25BP的降息幅度，这与6月相比没有变化。

来源: 第一财经

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来源: 中国金融信息网

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二、交易员看汇市

三、主要图表一览

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美国国会推进比特币战略储备，要求5年内购入100万枚

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美联储降息落度，英镑GBPUSD警报！

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来源：领盛Optivest

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美元反弹致金价暴跌

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来源: 汇通网

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来源: 第一财经

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