DeepTalk：美联储利率决策背后的深层博弈

外媒最新指出，一份抵押贷款文件显示，美国财政部长贝森特曾同意在同一时间将两处不同的房屋作为其“主要住所”，这与美国总统特朗普一直试图用来罢免美联储理事库克的那种相互矛盾的承诺如出一辙。

贝森特在2007年做出的相互矛盾的协议，使他在同一时间将位于纽约和马萨诸塞州的房屋作为其主要住所。但抵押贷款专家表示，没有迹象表明他有任何不当行为。相反，他的案例表明，住房贷款申请文件中的不一致之处，并不必然是欺诈的证据。

来自贝森特抵押贷款的其他证据显示，他的贷款方美国银行并未依赖这些承诺，也从未期望他会将两处房屋都作为主要住所。

库克的情况似乎类似，她于2021年为位于密歇根州的一处房屋和亚特兰大的一套公寓签署了抵押贷款文件，称它们都将在未来一年内成为她的主要住所。这两份与不同信用合作社签订的协议都包含获得房产贷款的条件，贷款额分别为20.3万美元和54万美元。

但外媒审查的一份文件显示，库克佐治亚州房产的贷款方并未期望她会全职居住在那里。在该信用合作社发放抵押贷款前几周出具的一份贷款估算中，将其称为“度假屋”。

在上个月一封告知库克她被解雇的信中，特朗普表示，她相互矛盾的抵押贷款承诺足以将她从美联储理事会免职，称其为“潜在的犯罪行为”，或至少是“重大过失”的证据。

此举发生之际，特朗普今年正寻求对美联储施加更直接的控制。库克已在法庭上对她的罢免提出挑战，她表示对她的指控是虚假的。

周一，一家联邦上诉法院允许库克暂时继续工作，白宫已表示将对此裁决提出上诉。

库克周二出席了美联储的货币政策会议。白宫官员没有回应置评请求。

库克相互矛盾的抵押贷款协议，至少在某些方面与特朗普任命的贝森特多年前所做的类似。2007年9月20日，贝森特同意，他正在纽约州贝德福德山购买的一座有七间卧室的乔治亚风格庄园，将在未来一年内成为他的“主要住所”。

同一天，他对马萨诸塞州普罗温斯敦的一座海滨别墅也做出了同样的居住承诺。这两份协议都由一位名叫Charles Rich的律师签署，他拥有代表贝森特签字的授权书。

这些抵押贷款由同一家贷款方美国银行提供，是以为两座房屋和其他资产担保的一笔2100万美元更大规模融资的一部分。为回应外媒的询问，贝森特的代表提供了一份来自美国银行的声明，确认该行“理解并同意贝德福德和普罗温斯敦的房产是第二居所”。

代表贝森特签署协议的律师Rich写道：“美国银行完全知晓（贝森特）位于普罗温斯敦的房产不是主要住所，并放弃了任何要求其作为主要住所使用的规定。贝森特先生的贷款申请绝对没有任何不当之处，他本人极少参与，因为他已将权力委托给了我。”

上个月，在客串福克斯商业新闻网节目时，贝森特曾被问及特朗普针对库克的举动。“有人认为特朗普总统正在对美联储施加不当压力，”他说。“也有像特朗普总统和我这样的人认为，如果一位美联储官员犯了抵押贷款欺诈，这应该受到审查，并且他们不应该担任国家最高金融监管者之一。”

贝森特的律师亚Alex Spiro表示，他无法评论库克的情况与贝森特的情况如何比较，因为他没有详细研究过库克的情况。

不过，贝森特和库克的抵押贷款情况确实并不完全相同。贝森特的抵押贷款是在近二十年前办理的，并由他的律师签署，而库克则是亲自签署且时间近得多。

贝森特是一位富有的对冲基金经理，这表明他获得贷款不会有任何困难，而且因为贝森特的两笔抵押贷款都来自同一家银行，并在同一天签署，所以他的贷款方不可能被他计划住在别处的说法所欺骗。

库克的抵押贷款则来自不同的银行，并在不同的日期执行。

话虽如此，相似之处依然存在。两人表面上都同意在同一时间将两个不同的地方作为主要住所，而且每人都有证据表明，这种不一致之处并未误导贷款方，银行家们也清楚这些房产的计划用途。

对特朗普政府来说，问题不在于财政部长的任何不当行为，而在于“双标”，因为特朗普决定利用主要住所的技术性问题来试图清除一个“敌人”。

掌管联邦住房金融局的特朗普任命者比尔·普尔特（Bill Pulte），在上个月于社交媒体平台X上指控库克可能存在抵押贷款欺诈时，为特朗普解雇库克提供了理由。她是普尔特以抵押贷款欺诈调查为由，向司法部检察官移交的三位特朗普的对手之一。另外两人是纽约州总检察长莱蒂蒂亚·詹姆斯（Letitia James）和加州民主党参议员亚当·希夫（Adam Schiff）。三人都否认了抵押贷款欺诈的指控。

在外媒首次报道显示库克贷款方预计其佐治亚州房产为度假屋的文件后，普尔特辩称这并无不同。“库克将自己描绘成一位极其有成就的金融操作者，”普尔特在社交媒体网站X上写道。“如果库克以度假屋的名义索取估价，然后又以主要住所的名义签订抵押贷款协议，那是极其令人担忧的，在我看来，这进一步证明了其欺诈意图。”

贝森特是特朗普内阁中至少两位做出过与库克类似相互矛盾的住房占用承诺的成员之一。劳工部长洛里·查韦斯-德雷默（Lori Chavez-DeRemer）在2021年1月同意，在未来一年内继续居住在她位于俄勒冈州的长期住所，作为获得抵押贷款的条件。然后在3月，她又为她正在购买的一处亚利桑那州房产做出了类似的居住承诺。7月，她以俄勒冈州居民的身份申请竞选众议院席位。

一位女发言人考特尼·帕雷拉（Courtney Parella）在一封电子邮件中说，查韦斯-德雷默在获得亚利桑那州的抵押贷款时，本打算将该州作为她的主要住所，但在被要求竞选国会时改变了主意。她说，查韦斯-德雷默遵守了法律。“这是一个为攻击特朗普政府而编造的无关紧要的故事，”她说。

业主自住条款是住宅抵押贷款协议的标准组成部分。贷款人有时会为主要住所提供更好的条款，例如更低的利率或首付要求，因为人们更有可能偿还他们实际居住的房屋的贷款。如果有人在是否计划居住在某处房产的问题上欺骗了贷款人，这可能构成抵押贷款欺诈，尽管刑事起诉很少见。

库克和贝森特的案子听起来都不像欺诈，因为借款人将房产用作第二居所的计划已向贷款人披露，明尼苏达州埃克塞尔西奥的房地产律师Douglas Miller说，他曾就抵押贷款市场问题在美国众议院一个委员会前作证。“如果贷款人知情，并且抵押贷款申请也显示了这一点，我很难找到消费者的过错，”他说。

Miller说，业主自住条款是美国抵押贷款的标准组成部分，而为第二居所放弃该要求的典型方式是附加一份额外的文件，即所谓的“第二居所附加条款”（second-home rider）。他说，在库克和贝森特的案子中，可能只是有人忘了附上那份表格。“在某个时候，你需要依赖你已向贷款人做出披露这一事实，如果他们漏掉了一份表格，那是他们的责任，”他说。“整件事都被小题大做了。”

在上个月作为挑战其解雇的诉讼一部分提交的一份备忘录中，库克提出了可能是文书错误导致她相互矛盾的居住承诺的可能性，但补充说，即使她在加入美联储之前做错了什么，那也不能作为将她免职的理由。

库克上个月在一份声明中说，“我无意因为一条推特中提出的某些问题而被欺凌以致辞职。”

来源: 金十数据

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）最新表示，如果经济形势发生变化，即便目前的利率水平合适，央行也会随时准备调整政策。

当地时间周三（9月17日），欧洲央行在官网发布了德金多斯接受采访的实录，“我们一致同意，必须保留所有可能的选项。如果情况发生变化，我们会相应地调整立场。”

“老实说，如果你能找到一个能完全准确预测未来六个月的人，我们应该马上聘用他。”德金多斯说道。

由于欧元区通胀接近目标，且目前经济似乎能抵御逆风，欧洲央行上周连续第二次会议维持利率不变。大多数经济学家和投资者也预计该行近期不会有新动作。

对此，德金多斯表示，金融市场“并不总是错误的，但也并不总是正确的”。

“没有人能够准确预测未来，市场往往会出现波动；然而，央行不能出现波动。这就是为什么我们需要谨慎行事。而这正是我们正在做的。”

欧洲央行在上周决议声明中提到，当前欧元区通胀率约为2%，接近中期目标。行长克里斯蒂娜·拉加德也在新闻发布会上说道，欧元区经济“继续处于一个良好的位置”。

周三公布的修正数据显示，欧元区8月份通胀率已经连续第三个月维持在2%的目标水平，低于此前预估的2.1% 。央行官员们还预测明年通胀率将低于目标水平，但预计这只是暂时现象。

欧洲央行发布的另一组数据还显示，近年来推高通胀的协商薪酬增幅将在2026年上半年保持在2%以内。央行表示，该数据预示着“工资增长速度将更低且更加稳定”。

本周早些时候，欧洲央行执委施纳贝尔呼吁维持借贷成本不变；欧洲央行管委、德国央行行长纳格尔上周警告说，进一步降息可能危及中期物价稳定。

不过，法国央行行长维勒鲁瓦认为，不能排除再度降息的可能性。上周，法国总理贝鲁在信任投票失败后递交辞呈，因其推出的2026年预算计划遭到反对。

对此，金多斯表示，欧洲央行尚未讨论动用危机工具（允许其购买政府债券），“目前金融市场平稳有序，我们没有看到流动性紧张迹象。”

来源: 财联社

随着美国关税对经济和劳动力市场造成的伤害显现，加拿大央行周三下调利率，但对未来货币宽松路径保持缄默。

行长Tiff Macklem及其他央行官员周三将基准隔夜利率下调25个基点，至2.5%，这是加拿大央行自3月以来首次降息，此举符合市场预期以及接受调查的大多数经济学家的预测。

Macklem在书面讲话中表示：“由于经济走弱且通胀上行风险减弱，管理委员会认为下调政策利率是适当之举，有助于在前景中更好地平衡风险。”他补充说，委员会在降息问题上达成了“明确共识”。

官员指出，经济压力正在加剧，包括劳动力市场的进一步疲软。他们还表示，总理卡尼取消对部分美国商品的报复性关税意味着消除了一个潜在的通胀来源。

尽管如此，加拿大央行在此次沟通中几乎没有提供有关未来利率走势的前瞻指引，而且利率声明删除了7月会议中所提及的“可能需要进一步降息”的措辞。

相反，官员表示他们将“谨慎行事”，并补充道“即使贸易对经济构成拖累，其带来的扰动性影响仍将继续推高成本。”

综合来看，这一系列表态表明，加拿大央行虽然重启了货币宽松以支持疲弱的经济，但面对全球保护主义和关税上升所带来的通胀风险，他们对过快降息持审慎态度。

来源: 新浪财经

美国总统唐纳德·特朗普再次推动取消企业季度性质的业绩披露模式，而是以半年时间为标准来发布业绩报告——这一倡议在其2016年开始的第一个总统任期内无果而终，如今在白宫很大程度掌控美国证券交易委员会(SEC)监管政策议程的背景下，特朗普此举最终在1-2年内成功的机会非常大。

但是此消息传出之后，不少华尔街分析人士担心，美国上市公司披露财报的频率降低将削弱问责效力，并且极有可能大幅增加股市波动性，他们普遍认为更高频率披露更多信息总是优于更低频率的更少信息。

自从再度当选美国总统之后，特朗普主导的白宫很大程度上掌控着美国证券交易委员会(SEC)议程，一些华尔街分析师预计到2027年前后，SEC将启用新的半年业绩报告制度;但是投资者们届时仍然有可能反对变更。

特朗普在当地时间周一呼吁SEC允许在美股市场的上市公司每六个月发布一次定期业绩披露，而不是要求以季度为标准来进行业绩披露。特朗普最新的证券市场倡议计划可谓呼应一些商业团体的观点，特朗普表示，此举将降低企业经营成本，并使得管理团队得以专注长期，而不是令资金更加聚焦于短期炒作。

上述规则的改变可以由美国证券交易委员会(SEC)直接作出，也可以通过美国国会修改。从法律程序来看，本次季度财报制度的重大变动可能并不需要美国国会支持，只需在SEC获得多数票即可。目前，SEC中的共和党人员占3-1优势，还有一个席位空缺。

特朗普再次推动取消季度报告，这一次成功概率很高

尽管一些散户或者大型机构投资者可能会大举反对，但部分分析师表示，他们预计SEC最终将在2027年或者之间转向这种欧洲传统模式的业绩披露制度，即要求公司仅每六个月报告一次业绩，尽管苹果、英伟达等美国大型科技公司可能仍会选择维持当前的季度制度来配合投资者普遍预期。

特朗普在第一任期过半时曾发出类似呼吁，几个月后，在当时由杰伊·克莱顿领导的SEC征求了公众意见。但由于议程已十分繁忙且拥挤，更重要的是随后的新冠疫情彻底打乱了特朗普政府优先事项，SEC最终维持了现行的季度披露制度。

华尔街分析师和华盛顿内部人士普遍表示，这一次，该想法最终成真的机会非常大，部分原因在于SEC主席保罗·阿特金斯——这是一位长期以来批评繁琐企业程序以及企业繁文缛节的自由市场派共和党人，且立场与特朗普几乎一致，这位SEC主席正在与白宫密切合作，而特朗普主导之下的白宫正在更大程度地掌控美国独立机构。

打破常规的是，白宫已审查了SEC的监管议程，并一直推动美国SEC在加密货币和SEC自身裁员等其他重大政策变更上采取积极行动。

本月，SEC发布了这份大体性的修改议程框架，其中包含一项大致定于4月的初步拟定事项，旨在使美股市场的上市公司的业绩披露更为合理化，为SEC启动公众咨询进程提供了重要的潜在载体。

阿特金斯还将面对一个更加友好的美国国会和倾向保守派的美国司法体系，并且拥有更多时间推进通常漫长的规则以及制定与提案通过相关的流程——该流程要求SEC评估变更对市场经营效率、企业间互相竞争以及资本形成的影响，并征求公众意见。

“特朗普2.0政府时期与特朗普1.0政府可谓非常不同。特朗普2.0比特朗普1.0时期大胆得多，所以我们可能真的会看到政策行动最终成功。”来自乔治城大学麦克多诺商学院的金融监管专家詹姆斯·安吉尔表示，并指出美国SEC迅速而早期地采取了对加密行业非常有利的举措。“我认为这次成功的业绩报告披露准则修改机会大得多。”

投资者反对情绪仍可能长期出现

周一晚间，SEC一位发言人表示该机构正把这一提案列为优先事项，但周二拒绝进一步置评。如今担任曼哈顿首席联邦检察官的克莱顿拒绝置评。他过去曾表示，SEC可以在不伤害投资者的情况下减轻公司的庞大报告负担。

白宫发言人泰勒·罗杰斯在一份声明中表示，白宫正与政府其他部门合作，推动“美国伟大之长期复兴”。

来自Stifel的华盛顿政策首席策略师布莱恩·加德纳在当地时间周二的一份报告中表示，SEC最早可能在今年就发布监管提案，明年通过这项提案的可能很大。

包括美国商会和“商业级别圆桌会议”在内的大型商业团体长期以来一直呼吁简化业绩报告披露规则。

“披露的现代化有助于缓解经营成本高昂且愈发繁琐的合规监管要求，同时也能让投资者们更容易专注于那些更加高频的关键信息，并且还能够简化投资者获取关键信息的强大能力”来自美国商会的高级副总裁比尔·赫尔斯在一份声明中表示。

一位熟悉此事的华盛顿行业协会高管以不具名方式表示，白宫对SEC工作的高度关注使该规则更可能成为现实，但也表示一些投资者可能会更加反对这些变更。

总部位于佛罗里达州劳德代尔堡的投资顾问安德鲁·霍罗维茨表示：“认为投资者会更关注长期而不是三个月的数据，听起来不错。然而，这可能会在财报公布时造成更大的波动，因为可能结果的区间会覆盖更长时期，这些时期的爆雷可能没有及时向市场披露。”

代表员工福利基金和退休储蓄者的主要投资者团体“机构投资者委员会”告诉媒体以及一些知情人士，其立场自2019年以来并未改变，当时该委员会反对可能的潜在变更，认为季度披露是投资决策的重要指南与投资工具。

不过，有媒体在周二也顶着热日报道指出，一些敦促某个企业在长期可持续性与清洁环保能源的问题上做得更多的投资者群体而言，对于他们的这一想法持谨慎支持态度。

来自TD Cowen的资深分析师团队认为，对特朗普提名的SEC主席阿特金斯(Paul Atkins)来说，满足特朗普的上述提议“似乎是一项轻松就能向总统提出的政策胜利。这也符合他放松监管的重点”。“因此，我们认为，从季度报告转向半年报告已从不可能变为可能，尽管并非板上钉钉。”

来自Bokeh Capital Partners的首席投资官Kim Forrest认为：“对于基金经理们来说这是坏事，因为它减少了两个沟通渠道，公司季度财报往往会披露特定事实，而且大多数公司都会在业绩电话会议上进行对话。这些公开问答环节会产生重要信息。错过这些季度数据可能将削弱所有投资者更好理解公司前景的能力。”

富国银行的分析师团队则强调信息频率的重要性，“由于业绩报告间隔时间更长，这将导致更大程度的基本面不确定性。这种更大的不确定性也会在公司半年一次披露业绩报告时加剧市场波动。”富国银行表示。

来源: 智通财经

日本执政党自由民主党总裁选举将于下月初举行，党总裁选举管理委员会17日公布选举日程，就候选人举行记者会、政策讨论会和地方演说等作出详细安排。随着选举公告发布进入倒计时，选战将于下周正式打响。

日本首相、自民党总裁石破茂7日宣布辞职后，自民党宣布将于9月22日发布党总裁选举公告，于10月4日进行投计票。

自民党总裁选举管理委员会17日在党总部召开会议，商定选举日程安排。根据这一安排，该委员会将于22日10时起受理候选人报名，13时起各候选人将依次发表政见演讲。

23日上午，所有候选人将在自民党总部举行联合记者会，下午出席自民党青年局和女性局主办的公开讨论会。24日，各候选人将参加日本记者俱乐部举办的讨论会。此外，候选人还将在东京、名古屋和大阪举行地方演讲会，并于30日参加网络政策讨论会。

按日本媒体说法，现阶段5人竞争格局已基本确定，分别为自民党前干事长茂木敏充、现任内阁官房长官林芳正、农林水产大臣小泉进次郎以及曾任经济安全保障担当大臣的高市早苗和小林鹰之。

这5人都参加去年9月的自民党总裁选举，最终败给石破茂。在野党阵营因而嘲讽新一届自民党总裁选举是“一年前败者的复活战”。

来源: 新京报

美联储独立性风暴暗流涌动。

当地时间9月16日，美国白宫发言人表示，特朗普政府将就法院阻止撤换美联储理事莉萨·库克的裁决提出上诉。此前美国联邦上诉法院裁定，阻止美国总统特朗普在美联储议息会议召开前将理事莉萨·库克撤职。

与此同时，特朗普提名的美联储理事斯蒂芬·米兰于16日宣誓就职，火速参与美联储9月利率决议，他与库克共处美联储会议桌的同一个角落，两人之间仅隔着1名理事。

而到了明年，美联储主席鲍威尔将卸任，特朗普将通过提名新任主席对美联储施加更大影响。

东吴证券首席经济学家芦哲对记者分析称，尽管美联储主席在FOMC（联邦公开市场委员会）中对货币政策决议只有一票，在形式上与其他委员一致，但作为美联储的核心人物，其无论是在对内设置会议议程与引导讨论，还是在对外沟通表态上，均能对货币政策整体风向产生举足轻重的影响。由于鲍威尔任期即将于2026年5月到期，因此选择一位更加鸽派的主席候选人成为了特朗普目前对美联储独立性干预最直接的手段。

从种种迹象来看，美联储独立性面临的挑战才刚开始，一场更大的风暴或在酝酿。

罢免库克事件争议重重

特朗普政府罢免库克一案被视为对美联储独立性的关键考验，这涉及美国政府是否因政策分歧或未经证实的指控撤换美联储高层，引发了巨大争议。

天风证券策略首席分析师吴开达对记者表示，以历史的眼光来看，本次特朗普试图直接解雇理事，对美联储独立性的影响具有鲜明的里程碑意义。从事实层面出发，本次罢免美联储理事的核心争议在于两个方面。从程序层面上看，特朗普罢免库克的做法将面临一些法律层面的挑战和质疑。从证据层面上看，目前特朗普针对库克的指控本身尚未经法庭证实。

与此同时，特朗普对美联储的干预也推升了通胀风险。芦哲提醒，美国通胀在经历了疫情冲击后逐步回落，近期又有所抬头，同时关税政策的不确定性令美国面临二次通胀的风险。因此，若未来“对等关税”的通胀压力逐步传导至美国消费者，且新上任的美联储选择与特朗普“步调一致”，维持宽松的货币政策，则美国很可能重现1970年代“大滞胀”时期的通胀变化路径。

随着美国“对等关税”第二阶段的政策蓝图和实际利率水平逐渐清晰，其对微观实体经济的价格传导或许才刚开始显现。吴开达警告称，如果货币政策这一传统经济手段中压制通胀的最有效手段因美联储的独立性受损，或进一步放大美国经济后续进入“再通胀”的可能。

最终这也会出现反噬效应。全球最大对冲基金城堡投资（Citadel）的创始人兼首席执行官肯·格里芬指出，拜登政府时期失控的通胀使民主党在2024年大选中损失惨重。特朗普及其政府理所当然地将控制通胀作为优先事项，较低的通胀自然会推动较低的利率，但破坏美联储独立性的言论和行动可能会加剧通胀和长期利率的上升。

美国总统公开批评美联储、建议解雇理事，并向央行施压，要求其对通胀采取更为宽松的立场，肯·格里芬认为这些策略的代价是高昂的，提高了通胀预期，增加了市场风险溢价，并削弱了投资者对美国机构的信心。

美联储独立性遭全方位考验

与特朗普1.0的口头批评不同，如今美联储独立性面临多方面冲击。

芦哲分析称，特朗普将主要通过对FOMC中的三大关键职位人选（美联储主席、理事会成员和地区联储主席）的控制实现对美联储独立性的干预。首先，在鲍威尔任期即将结束之际，特朗普将利用《联邦储备法》赋予的权利，提名一位新的鸽派主席以重塑美联储的货币政策风向；其次，特朗普将利用现有美联储理事的辞职和法律纠纷，将理事会成员逐步替换成“自己人”，确保理事会的多数成员听命于自己，从而实现对部分利率工具的掌控。最后，在控制理事会的前提下，特朗普将逐步干预地方联储主席的人选，从而实现对整个FOMC人员结构的重塑，令之后FOMC做出的货币政策决议更加符合自己的鸽派偏好。

Principal资产管理公司全球首席策略师Seema Shah认为，尽管劳动力需求正在放缓，但当前的衰退风险依然有限。假如美联储此时降息50个基点，那更像是出于政治压力，而非经济必要。相较之下，温和的25个基点降息才是更恰当的选择，它既能让美联储领先于经济放缓，又不会对初步的压力迹象反应过度。

从宏观经济层面来看，特朗普对美联储独立性的干预或将给美国经济带来更加鸽派的货币政策和更加宽松的金融环境。2026年美联储的降息幅度或在特朗普的干预下超过当前市场定价，芦哲预计，政策利率区间或因此来到2.75%～3%，低于今年6月点阵图指引中3%的中性利率水平。这也意味着美联储货币政策将进入宽松区间，低利率对金融条件的放松或令美国经济周期从软着陆切换至温和扩张。

不过，从地区联储主席的角度看，2026年仍需关注轮值票委“鹰派转向”的情形。吴开达分析称，2026年加入轮值的4名地区联储主席中，费城联储主席哈克曾表示坚持2%通胀的既定计划；克利夫兰联储主席哈马克曾表示，9月份降息的理由很难成立；达拉斯联储行长洛根表示，美联储需要更长时间保持利率以冷却通胀，三人均偏向鹰派；仅明尼阿波利斯联储行卡什卡里立场相对温和。届时4名轮值票委中鹰派占比升至3席，即便永久票委的立场多数偏向特朗普，也需在“激进降息”议题上与轮值票委妥协，政策宽松力度或将收敛。

市场冲击几何？

随着美联储独立性遭遇挑战，市场也面临不小冲击。

在联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇看来，特朗普试图罢免美联储理事库克，即便该案后续仍有诸多变数，但美联储独立性此次遭遇百年未有的挑战，或使得投资者对美元资产要求更高的风险溢价。日历效应也显示，9月超长期美国国债利率上行概率更高。基于此，短期来看，与货币政策更加相关的短端利率下行幅度更大，长端利率下行幅度更慢，甚至可能上行，导致美债利率曲线进一步陡峭化。

芦哲分析称，特朗普对美联储独立性的干预不仅影响的是市场降息预期，还将对当前美元体系的信用造成冲击。由于美联储将通胀目标设定为2%，因此长期通胀预期也被锚定在该水平附近，而美联储独立性保障了利率路径的可预测性。但当特朗普出于政治目的试图刻意压低利率水平时，市场对未来“过度降息”的预期将带动2年美债利率走低，同时美联储独立性受损也意味着未来货币政策路径的不确定性大幅抬升，削弱投资者对美元资产的信心。

一方面，投资者会对美债要求更多的风险补偿，推升期限溢价，10年期美债利率的下行空间因此受限；另一方面，随着“大而美”税收与支出法案的落地，美国联邦政府债务问题也再度引发市场关注。未来在对“财政政策可持续性”与“货币政策独立性”的担忧下，美元信用风险的走阔也令海外投资者加速“去美元化”进程，带动美元指数走低。

本周现货黄金价格一举升破了3700美元/盎司大关，再创历史新高。吴开达表示，商品市场明显受益于全球潜在的投资组合分散趋势，尤其是贵金属方向。在此影响下，资源品或值得继续关注。

今年以来，美元货币所代表的“广义国家信用”持续受到冲击，吴开达认为，这背后是国际政治经济秩序变化后的必然因果。当美国政府当局的传统政策工具（财政手段）已经被应用到了一个相对极限的水平，而推动经济全要素水平更上一级的技术进步仍未完全成熟时，曾经的分权政治默契和传统政治框架或遭受挑战。在此过程中，美元的储备货币地位和美国的制度公信力或持续受到影响。

来源: 网易财经