印尼央行意外降息25个基点，过去一年累计降息150基点

9月17日，日本财务省最新公布的数据显示，8月，日本整体的贸易收支逆差为2425亿日元，同期减少65.9%。其中，整体出口小幅下降0.1%，至8.43万亿日元；进口也下降5.2%，至8.67万亿日元。

在8月数据公布前，今年以来，日本对美出口已连续4个月呈下滑态势。8月也延续这一颓势。数据显示，日本8月较去年同期减少13.8%，达1.39万亿日元（约合95亿美元）。这一下降幅度较7月的10%出现扩大。

19日，日本央行将迎来最新一次的议息会议。目前，多家机构的预判均显示，日本央行很可能在本周会议上维持现行政策利率不变，但也警告称，关税上调的影响近期已开始体现在数据中，再结合日本政坛的不确定性，这些因素都将左右未来的加息趋势。

相较于2024年时输美汽车关税仍高出数倍

日本财务省具体数值显示，8月日本对美贸易顺差收缩50.5%，至3240亿日元，其中对美汽车出口暴跌28.4%是主要原因。在对美进口方面，同期增长11.6%，至1.06万元日元。

在对美贸易中，汽车及零部件向来占据主导，约占日本对美出口总额的1/3。日本汽车制造商协会数据显示，去年日本对美国出口了近137万辆汽车，美国是其最大的市场。去年日美之间的汽车贸易约合6万亿日元。

就在上述数据公布的前一天，据央视新闻报道，美国特朗普政府发布消息称，对日本汽车的进口关税将从美国东部时间16日0时1分，也就是日本时间16日13时1分起，下调至15%。这一税率是在现行25%的关税减半至12.5%的基础上，加上现有2.5%的征税额计算得出的。

9月4日，美国总统特朗普签署行政令，正式实施美日贸易协定，对大部分日本输美产品征收最高15%的关税，包含汽车及零部件，部分关税减免追溯到8月7日。

在特朗普4月对外征收额外的汽车关税后，美国对日本汽车的关税税率一度上升至27.5%，挤压了日本汽车制造商及零部件制造商的利润。即便当前税率下降至15%，但相较于今年4月前，美国对日在汽车零部件等领域的关税仅为2.5%左右的水平相比，仍高出数倍。

彭博经济研究的分析认为，“15%的关税水平与2024年时相比，依旧上升了很多，这意味着日本的出口依旧会在未来受到冲击。”此前，丰田、本田等日本七大汽车制造商已预计，2025财年（2025年4月至2026年3月），营业利润合计将减少大约2.67万亿日元，规模相当于七家车企上财年营业利润的三成多。

此外，8月日本整体贸易收支逆差出现大幅缩减，主要源于原油价格的下降使得日本进口成本有所减少。16日，针对美方要求对进口俄罗斯石油的中国和印度大幅加征关税，以施压俄罗斯结束俄乌冲突的呼吁，日本财务大臣加藤胜信予以拒绝。他称，“日本已在世贸组织框架内作出承诺，只要其他成员履行世贸组织协定义务，日本就不会征收超过规定限额的关税，并将公平对待所有成员。”同时，他还表示，“仅因某一国从俄罗斯进口石油就将关税提高到50%之类的水平，对我们而言是难以做到的。”

三季度或陷负增长

在刚刚过去的二季度，日本经济表现远超经济学家预期。根据日本内阁府8月中旬发布的报告，今年4月至6月，日本国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.0%，显著高于经济学家预测的0.4%。与去年同期相比，日本第二季度GDP增长1.2%，低于第一季度1.8%的增幅。

日本二季度强劲表现主要得益于国内需求的支撑。数据显示，企业投资环比增长1.3%，超过了0.7%的普遍预期。占经济比重近60%的私人消费也出现小幅增长，达0.2%。在出口方面，强劲的入境游客流以及企业通过降价来维持市场份额或者提前发货等应对关税冲击。

不过，日本第一生命经济研究所首席经济学家永滨利广分析认为，二季度日本民间库存向上修正将对三季度的经济增长形成压力，三季度日本经济陷入负增长的可能性加大。

日本经济新闻社数据服务平台NEEDS日前公布的预测显示，由于美国关税政策未来可能引发出口下滑，三季度日本经济或将出现负增长，四季度可能为零增长。

彭博经济研究的估算显示，日美贸易协议的全面生效将使日本对美出口下降近25%，威胁到日本0.5%的GDP，“日本这一次看似避免了重大打击，但也没有取得重大胜利。

来源: 第一财经

正如同有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos所形容的那样，今晚美联储即将召开多年来最为奇特的一场议息会议……

外界普遍预计，受近期就业增长放缓推动，美联储官员将在周三为期两天的会议结束时降息25个基点。在上月的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔其实就已暗示了降息的临近，当时他转向优先考虑就业问题，而非挥之不去的通胀担忧。

然而，尽管美联储时隔9个月后的重启降息，本身就已足够引人瞩目，但今晚这个特殊议息夜的看点，显然还远不止于此——在历史上，美联储还从未像本周这样，直到议息会议前的最后一天，才正式敲定了本次议息会议的参会官员名单……

美国参议院在本周一仅以一票的微弱优势，通过了对白宫经济顾问委员会主席米兰出任美联储理事的提名；同样是在周一，美联储理事库克则在经历了与特朗普政府的官司后，“侥幸”留在了美联储理事会中。不难预见的是，这两位美国总统特朗普眼里的“亲信”与“眼中钉”，很可能会先在美联储内部上演一场“口水战”。而特朗普在本周早些时候，则已明确呼吁美联储“大幅降息”！

(米兰今晚将坐在库格勒位子上，与库克仅一席之隔)

抛开这些政治纷争，投资者也料将密切聚焦美联储主席鲍威尔本周的表态，并寻找从最新点阵图与季度经济预测探寻未来数月利率走向的线索。这些预测将与利率决议将于北京时间周四凌晨2点同步公布，鲍威尔的新闻发布会则会在30分钟后开始。

以下是财联社对今晚美联储决议的多维度前瞻：

根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储今晚降息25个基点的可能性约为96.0%，降息50个基点的可能性为4%。

在过去几周，一系列令人失望的数据无疑正加剧着市场的担忧：美国劳动力市场可能陷入更严重的放缓，进而拖累消费支出和经济增长。不过，有鉴于通胀率仍高于美联储2%的目标，且特朗普关税措施可能在未来数月进一步推高通胀，这使得部分美联储决策者对过快行动持谨慎态度。

因而，相比于类似去年9月那样50个基点的大幅降息，眼下市场上对今晚美联储降息25个基点的预期，依然占据着绝对主流。当然，正如我们日内早间报道中所提到的，部分利率市场交易员目前正在加大押注，预计美联储将在今年剩余的三次政策会议上至少实施一次直降50个基点的大幅降息。尤有大胆者，更是下重注预计今晚就将上演这一幕，因此至少目前，50个基点降息的可能性也还不能完全排除。

根据研究员Ed Bolingbroke的发现，周一曲线前端的资金流动，出现了有史以来最大的联邦基金期货大宗交易——该交易涉及10月的联邦基金期货合约，总计84000份，相当于每个基点变动的风险敞口高达350万美元。Bolingbroke指出，该大宗交易的价格和时机均符合买方特征，鉴于当前掉期市场已充分消化25个基点降息预期，此举可能暗示该神秘交易员正对周三美联储决议直降50个基点的风险进行对冲。

美联储上次(7月)议息会议其实已经出现了一个多年来未遇的景象：有多达两位美联储理事(沃勒和鲍曼)投下异议票，反对美联储当时按兵不动的决定。

而面临今晚这个议息夜，不少美联储观察人士已预计，美联储内部很可能比7月时还要分裂。他们认为，若假如美联储在本月如预期降息25个基点，鹰鸽双方有可能同时出现反对意见：部分官员可能支持更大幅度降息，另一些人则倾向维持利率不变。

德意志银行策略师吉姆·里德就警告称，美联储内部分歧可能达到数十年来最尖锐——美联储主席鲍威尔的社交能力本周可能会面临空前考验。

他认为，FOMC内部可能存在不同意见。在鸽派方面，可能有三位FOMC委员呼吁降息50个基点，而鹰派这边也可能有一两位委员投票支持维持利率不变。这有可能出现自1988年以来首次至少三位委员持不同意见的会议，也有可能成为自2019年9月以来首次鹰鸽双方都有官员持不同意见的会议。

投行机构们之所以有这样的担忧和猜测，其实并不难理解。随着“海湖庄园协议”总设计师、白宫经济顾问委员会主席米兰加入美联储，美联储内部那些被人们视作特朗普“自己人”的阵营，无疑正进一步壮大。无论是米兰，还是沃勒和鲍曼，今晚都有可能投票支持美联储采取更大幅度的降息。

而与此同时，美联储内部鹰派阵营的立场其实也不容小觑——别忘了在6月的“干”字型的点阵图中，曾经有多达七位美联储官员支持年内不降息，仅比支持降息两次的官员数量少了一位……

在历次美联储季度决议中，利率点阵图一直是市场人士最为瞩目的焦点之一。而今晚的这张点阵图，同样可能会很重要……

从业内人士的普遍分析来看，本次美联储点阵图的看点主要有三方面：首先最受瞩目的就是2025年的降息路径——若今晚降息25个基点，美联储在年内余下两次会议上还会降息几次；其次是，点阵图对2026年利率预测的离散度是否扩大，这可以反映美联储内部官员对明年政策路径的分歧是否在加剧；第三则是在米兰加入美联储后，美联储对长期中性利率的预测会作何调整？

其中，2025年的降息路径无疑是市场行情关联最为紧密、影响也最大的一处看点。在6月公布的点阵图中，美联储维持了对今年2次降息的预测，但正如我们上文提到的，当时美联储内部的分歧颇大——支持年内降息2次的人数与支持不降息的人数几乎旗鼓相当。

而这一次，市场的焦点无疑在于，美联储点阵图预测中对年内两次的降息预测是否能变为三次——这将与最新利率市场的定价更为贴合。换言之，若点阵图对年内降息的预期次数靠拢于三次，则此次决议可能会将被业内解读为“鸽派”；而若维持在两次，则只能算得上是一次“鹰派”降息。

值得一提的是，一些业内机构目前也尝试着按自身的猜测在“帮美联储画点阵图”。例如，美银就做出了如下预测——甚至标注了该机构认为不同官员代表的点。就中值而言，美银仍预计点阵图将显示年内降息两次：

毫无疑问，今晚这个议息夜压力最大的人，就是美联储主席鲍威尔。在会后的新闻发布会后，几乎肯定会有媒体询问鲍威尔这次议息会议召开时的一些内部花絮，例如“新人”米兰的立场和态度。

而在新闻发布会上，鲍威尔对于美国经济当下处境和利率走向的看法，无疑也将受到各方的关注。

“新美联储通讯社”Nick Timiraos就表示，鉴于策略上的不确定性，鲍威尔在本周降息之外会发出什么信号将成为一个核心问题。鲍威尔在上个月全球央行年会上的演讲中曾暗示，相对于通胀，他对劳动力市场的担忧要超过他的一些同僚。鲍威尔认为，美联储官员可以假定与关税相关的价格上涨是暂时的，除非有证据证明并非如此——而这种立场与美联储在2021年面对通胀时做出的事与愿违的初步反应是如出一辙的。

Timiraos指出，问题在于，在疲软的8月份就业报告出炉后，他是否会进一步强调这种担忧。如果鲍威尔做出这种暗示，将印证市场对美联储在未来几次会议上降息的预期。但这可能需要克服来自同僚的不安情绪——他们对中性利率究竟在什么水平以及利率是否应处于中性水平仍有疑虑，不愿意就如此迅速的行动做出承诺。

德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti则预计，鲍威尔在试图阐释美联储内部争论时，或将面临一场“充满挑战的新闻发布会”。

最后，许多投资者眼下最为关注的话题，无疑是在美联储今晚时隔9个月降息后，金融市场会如何走？

有关美股在议息日当天的潜在走势，我们昨日其实已援引过小摩的五类情境分析，这里就不多作展开了。

而从长期来看，历史表明，标普500指数在美联储首次或重启降息后的12至24个月内，大多都会出现正回报。下图是自1982年以来的历史回报情况：

此外，如果历史可以作为借鉴的话，美国经济的强劲程度和美联储降息的步伐，也可能会决定股票投资者的行业偏好。

根据Ned Davis Research行业策略师Rob Anderson整理的数据，在经济相对强劲、美联储重启降息后仅实施一至两次降息的四个周期中，金融和工业等周期性板块表现优于大盘。但在经济相对疲软、需要进行四次或更多次大幅降息的周期中，投资者更倾向防御性板块，医疗保健和必需消费品板块的中位数回报率最高。

至于近来势不可挡的黄金，也有一个好消息——在历史上，当美联储在通胀如此高的情况下降息时，黄金总是赢家。美国银行大宗商品分析师Michael Widmer表示，在过去的25年里，当美联储放松货币政策，同时通胀率仍高于央行2%的目标时，金价在此后一年里从未下跌过。

“事实上，即使我们不考虑全球金融危机的影响，在‘通胀宽松’时期，黄金的年回报率也达到了13%左右，”以Michael Widmer为首的美银分析师在周一的报告中写道。美国银行预测，金价将在2026年达到每盎司4000美元。

而在中国市场方面，根据兴业证券的研报统计，美联储“预防式降息”和“衰退式降息”对于大类资产价格的指引有所不同(对于9月的降息幅度，95%认为是25bp的“预防式降息”)。

以A股和港股为例，回顾2000以来的联储四次降息周期，2000年12月与2007年9月后的衰退式降息中，A股与港股受全球经济衰退影响而整体调整；而在2019年7月与2024年9月联储预防式降息后，市场则更加定价基本面修复与流动性宽松，A股与港股整体上涨。

来源: 财联社

周二（9月16日）晚间美国发布了8月制造业产出数据，数据显示，8月份工业生产勉强实现了0.1%的微幅增长，但向下修正的数据表明实际产出低于此前预期。该数据疲软预计近期会对美元产生持续利空压力，周三欧市早盘时段美元指数处于96.70附近低位震荡整理。

一步前进，两步倒退

尽管普遍预期工业产出将连续第二个月下滑，但8月份仍增长了0.1%。单看这一数据似乎令人鼓舞，然而，结合7月份数据从原本仅下滑0.1%被大幅下修至更令人不安的0.4%这一背景来看，这份最新报告显示总产出已低于市场原先对7月份水平的预估。

公用事业产出是主要疲软来源，继7月下滑0.7%后，上月又下降2.0%。尽管矿业生产增长了0.9%，但这一增幅不足以抵消7月的跌幅。

图表信息显示也不全是坏消息。最大的行业群体——制造业勉强实现了0.2%的增长，且近期基础趋势实际上略有稳固，该指数已连续三个月均超过100，且以三个月移动平均值计算，已创下三年新高。

在关注行情好转之前，必须认识到基础经济活动仍然高度集中，仅由少数几个行业推动。过去一年中，计算机和电子行业产品和化工品一直是这一低迷行业中为数不多的亮点。航空航天和石油制造业的表现也相对强劲。

一年前，机动车及零部件制造和杂项制造业的活动也均有所回升，其中汽车制造业现已实现增长。过去连续九个月中，汽车行业活跃度均超过疫情前平均水平，但略低于2023-2024年期间的平均水平。在总装量方面，轿车与轻型卡车目前正朝着过去三年记录区间的高端迈进。

尽管过去大约三个月制造业活动略有回升，但我们仍对该行业的走势持谨慎态度。除少数特定领域外，各行业活动仍受持续不确定性制约。

尽管最近几周关税税率变化不大，但政府似乎仍在寻求：在不同国家间的特定贸易协议和仍在讨论中的针对特定产品的关税之间微调贸易政策。此外，还有待最高法院的裁决。

围绕可能在11月实施的普遍关税的合法性。除了关税政策，货币政策也需考虑。尽管市场预计美联储本周重启宽松周期后，年内还将进一步降息，但市场认为借贷成本仍将维持在相对高位。

企业资本支出意图已经转变，采购经理调查数据显示整体制造业活动陷入停滞。制造业活动的全面复苏可能尚需时日。

对美元潜在影响分析

制造业疲软数据可能巩固市场对美联储年内持续降息的预期，短期压制美元利率优势。

此外，14日相对强弱指数RSI显著低于中线水平，显示看涨动能不足。

周二美元指数显著下跌，跌破97整数心理关口，逼近7月1日历史低点（96.37）。周三亚欧时段美元指数仍于前一交易日低点（96.54）附近震荡整理。

美元指数日线图

来源: 汇通网

美国资产的外国投资者正纷纷对冲美元波动风险，这表明市场对特朗普政策对世界主导货币美元的影响担忧加剧。德意志银行分析显示，自去年11月特朗普当选后出现急剧变动以来，经过对冲的美国债券和股票投资四年来首次超过未对冲持仓。

“外国人可能已重新购买美国资产，但他们不希望承担随之而来的美元风险，”德意志银行策略师George Saravelos表示，并补充说这些投资者正“以前所未有的速度解除美元风险敞口”。这一行为有助于解释自特朗普4月“解放日”关税公告引发大幅抛售以来美国市场的一个明显悖论：为何华尔街股票强势反弹却未能带动美元复苏。

根据德银分析，过去三个月流入海外注册的美国股票交易所交易基金（ETF）的约70亿美元资金中，约80%是进行了对冲操作的，而今年年初这一比例约为20%。这种对冲意味着投资者纯粹暴露于资产价格变动，而不承担美元与其本币之间的任何波动风险，尽管他们必须为此特权付费。

对冲ETF流入美国资产的资金现在超过了未对冲ETF

分析师称，对冲活动增加助推了美元今年兑包括欧元和英镑在内的一篮子货币下跌超过10%。美元下跌推动欧元周二升破1.18，创四年新高。基金经理表示，在人工智能热潮中，客户渴望保持对美国股票的风险敞口，但不太愿意持有美元风险。

百达资产管理公司（Pictet Asset Management）高级多资产策略师Arun Sai表示，这家瑞士基金公司已增加其美股持仓的美元对冲，押注美元处于“长期熊市”。他补充道：“美元将继续首当其冲承受机构信誉受损的冲击。”

美国银行9月对全球基金经理的调查显示，38%的投资者希望增加对冲美元走弱的头寸，而仅有2%的投资者寻求对冲美元走强。“这不是‘卖出美国’的时刻……而是‘对冲美元’的时刻，”摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan表示。她称，推动美元跌破近期交易区间的疲弱经济数据可能引发新一轮货币对冲浪潮。“对冲资金流将加剧美元走弱势头。”

尽管债券投资者通常尝试对冲货币风险以避免本该低风险投资的回报大幅波动，但股票投资者对此一直不太热衷。一些人曾指出股价与货币升值的良性循环——近年来涌入美股的外资本身有助于美元走强。但随着对美国经济和特朗普政策的担忧拖累美元走低，这种关系今年已被打破。标普500指数按美元计算今年上涨12%，但按欧元计算则下跌2%。

汇率波动削弱了欧洲投资者在华尔街的收益

瑞士私人银行SYZ Group首席投资官Charles-Henry Monchau表示，他于今年3月将美股头寸转为完全美元对冲。“这是地缘政治判断，”他援引特朗普反对强势美元的言论称，“ 今年情况不同。今年你需要进行对冲。”

包括澳大利亚和丹麦在内的多个国家养老基金日益增加美元风险对冲。法国巴黎银行分析显示，丹麦养老基金6月底将未对冲美元风险敞口减少约160亿美元至760亿美元，而荷兰养老基金则在年初增加对冲。国际清算银行6月在一份报告中表示，非美国机构的货币对冲在4月和5月对美元疲软做出“重要贡献”，并暗示亚洲投资者发挥了重要作用。

对冲美元走弱的典型方式是通过货币远期等衍生品锁定未来汇率。这些合约反映短期利率差异，而美国利率下降降低了对冲成本。

“很多人一直不愿支付如此高的成本来对冲美元，”法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes表示。然而，他补充道，存在一个“相当接近的临界点”，届时人们会问“为什么我还没有这样做？”

高盛首席外汇策略师Kamakshya Trivedi表示，成本下降可能鼓励更多亚洲投资者进行对冲，进而导致美元进一步下跌。

来源: 金十数据

来源: 网易财经

币安即将与美国司法部达成协议？

来源：币海财经