特朗普呼吁取消季度财报制度，改为每半年披露一次财务数据

中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢15日说，过去两天，中美双方在西班牙马德里举行会谈。双方积极落实中美两国元首通话重要共识，充分发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商的基础上，就TikTok等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通。

李成钢表示，关于TikTok问题，中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益，依法依规开展技术出口审批。同时，中国政府充分尊重企业意愿，支持企业在符合市场原则基础上，开展平等商业谈判。

李成钢还表示，本次会谈，双方围绕TikTok及中方有关关切进行了坦诚、深入交流，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题，减少投资障碍，促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。

来源: 智通财经

美国国会预算办公室主任菲利普·斯瓦格尔周一表示，特朗普的关税似乎已经推高了通货膨胀率，高于国会预算办公室分析师最初的预期。

他的观点与华尔街分析师不同，许多华尔街分析师一直在为关税驱动的价格上涨做准备，但尚未看到它们成为现实。

斯瓦格尔表示，国会预算办公室的分析显示，自1月份以来，美国经济已经走弱，他预计这会给通胀带来下行压力。

斯瓦格尔还分享了他的办公室对特朗普关税影响的长期看法：国会预算办公室预计，通过向联邦金库注入资金，这些关税将在未来十年将美国的预算赤字减少4万亿美元。

他说：“因此，3.3万亿美元的财政收入和7000亿美元的避免债务成本。”“就赤字而言，这将是一个巨大的逆转。”

特朗普的关税面临着不确定的未来。最高法院定于11月初听取口头辩论，此前特朗普政府对下级法院认定总统越权的裁决提出上诉。

斯瓦格尔说，最高法院关税案的结果是“经济中关键的不确定因素之一”。

但根据美国国会预算办公室的最新报告，这种不确定性可能会随着时间的推移而消退。

美国国会预算办公室9月份的分析称：“政策不确定性的影响会随着时间的推移而消散，到2027年底会消失，使投资恢复到没有贸易政策不确定性的情况下的水平。”

来源: 新浪财经

国家统计局9月15日发布的经济数据显示，8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月小幅回落0.5个百分点，为2024年9月以来最低；社会消费品零售总额同比增长3.4%，比7月回落0.3个百分点，为年内最低。今年1～8月，全国固定资产投资同比增长0.5%，比1～7月放缓1.1个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国务院新闻办发布会上表示，宏观政策持续发力，工业和服务业保持较快增长，消费、进出口规模仍然在扩大，就业、物价总体稳定，新质生产力培育壮大，三季度经济运行有望保持稳中有进发展态势。

7月底召开的中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。8月经济数据落地之后，政策加码的预期上升。东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经表示，四季度可能推出新的重大增量措施，核心是财政加力、央行降息，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳，这些方面都有充分的政策空间。这将在很大程度上对冲外需放缓影响，遏制经济下行势头，确保顺利实现全年经济增长目标。

经济新增长点涌现

随着创新引领作用不断增强，科技创新和产业创新不断融合，新质生产力培育壮大，经济新的增长点持续涌现。

从生产端来看，今年1～8月，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，其中集成电路制造、航空航天相关设备制造业增加值分别增长22.3%和14.6%。智能化、绿色化转型稳步推进。1～8月工业机器人、民用无人机产量分别增长29.9%和53.7%。

此外，1～7月，规模以上制造业企业利润同比增长4.8%；1～8月份，民营企业进出口额增长7.4%。8月PMI中，制造业企业、服务业企业业务活动预期指数分别为53.7%和57%，均比上月上升。

值得一提的是，8月规模以上工业企业出口交货值同比由增转降，名义下降了0.4%，为2024年以来首次下降。这主要是2024年同期基数走高和加征关税影响。

国家统计局工业司首席统计师孙晓表示，总体看，8月份工业生产稳中有进，新质生产力不断培育壮大。但也要看到，有效需求偏弱、企业盈利承压等困难依然存在。下阶段，要深入实施“人工智能+”行动，加力支持科技创新，加快培育新质生产力，巩固拓展工业经济稳中向好势头。

王青对第一财经分析，经过各类“抢出口”“转出口”之后，后期出口下行压力会逐步显现，而国内促消费、扩投资力度有望显著加大。综合以上因素带来的复合影响，接下来工业生产增速将呈现回落趋势。后期需重点关注外需下滑、“反内卷”政策对生产端的影响。

新型消费快速增长

从需求端来看，在提振消费专项行动各项措施作用下，市场销售稳步回升，以旧换新相关商品销售增势较好，网络直播带货、即时零售等新型消费快速增长，服务消费持续扩大。

1～8月，社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务零售额增长5.1%，市场销售呈现持续扩大态势。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%。其中，汽车以外的消费品零售额同比增长3.7%，增速放慢0.6个百分点。从更能体现趋势的季调后环比看，社会消费品零售总额环比结束连续两个月的下降，上升0.17%，增速较前值加快0.3个百分点。

付凌晖介绍，第三批消费品以旧换新政策资金下达，接力发挥政策效能，促进了居民消费需求的释放，带动相关商品销售较快增长。8月份，限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额继续保持两位数增长。

暑期出行旅游和休闲运动需求集中释放，服务消费持续较快增长。1～8月，服务零售额同比增长5.1%，快于商品零售额增速。“旅游+”“体育+”等融合消费场景加快培育，优质服务供给不断增加，旅游、出行、文体相关服务零售额较快增长。1～8月，旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持两位数增长。8月全国电影票房和观影人次同比分别增长48.6%和66.9%。

财信金控首席经济学家伍超明对第一财经表示，近期密集出台的育儿补贴、免除幼儿园大班保育教育费、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息等多重促消费、惠民生政策，以及股市回暖带来的财富效应，将对未来消费恢复形成重要助力。

付凌晖表示，总的来看，在各项促消费政策共同作用下，8月份商品消费基本平稳，服务消费韧性较强，新型消费持续壮大，市场空间还在拓展，消费扩大态势没有改变。也要看到，居民消费能力和信心仍有待提升，消费内生动能仍需增强。下阶段，要进一步实施好消费提升专项行动，积极稳就业、促增收，完善消费环境，增加优质供给，更好释放消费潜力，促进消费市场稳定发展。

房地产市场有望止跌回稳

投资方面，1～8月，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%。8月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.20%。

分领域来看，1～8月，制造业投资同比增长5.1%，较前7个月回落1.1个百分点。

王青表示，外部经贸环境波动对国内制造业投资的影响还有可能进一步显现，“反内卷”政策推进也可能对产能过剩行业投资产生抑制效应，预计下半年制造业投资增速将延续下行态势，全年增速将在5.5%左右，比去年全年增速下行3.7个百分点。四季度大规模设备更新支持资金规模有望上调，进而对制造业投资形成有力支撑。

1～8月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0%，涨幅较1～7月回落1.2个百分点。中国银河证券指出，当前稳增长政策更多强调“精准、可持续”，未出台大规模强刺激政策，因此基建对冲经济下行的能力弱于前期，基建投资回升速度仍具有较大不确定性，预计年末政府会加快基建投资以对冲其他投资和出口的下滑。

房地产投资继续下行，前8个月累计降幅扩大0.9个百分点至12.9%。付凌晖分析，从前8个月情况看，受国内外形势变化影响，房地产市场虽有所波动，但商品房销售和住宅价格同比降幅还是在收窄，去库存成效继续显现，房地产市场仍朝着止跌回稳方向迈进。近期，部分城市进一步调整优化住房政策，效果有所显现，市场交易出现改善。

民间投资方面，对于连续3个月负增长，付凌晖回答第一财经记者提问时表示，扣除房地产开发投资，民间项目投资基本稳定。随着一系列支持民营经济发展和促进民间投资政策措施的落实落地，民营经济发展环境持续优化，将有利于拓展民间投资发展空间，支撑民间投资增长。

付凌晖表示，今年以来，尽管外部环境复杂变化，外部不利影响加深，国内有效需求偏弱，长期积累结构性矛盾凸显，但在宏观政策持续发力、全国统一大市场加快建设等因素作用下，我国经济顶住压力，保持了稳中有进的发展态势。从下阶段情况来看，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，宏观政策发力显效，改革开放持续深化，国内国际双循环逐步畅通，将支撑经济平稳运行和向好发展。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，当前的宏观政策处于“持续用力、适时加力”过程中，主要表现出渐进式、托底式特征。但考虑到一揽子增量政策实施后去年四季度基数抬升，下一阶段保持经济平稳增长的难度上升，政策力度还应相应加大。

伍超明也认为，去年四季度GDP增速从4.6%跃升至5.4%，对今年四季度GDP增速构成较大挑战。受高基数、关税不确定性、政策效应退坡叠加影响，四季度经济下行压力加大，全年实现5%左右增长目标，仍需政策加力聚焦稳投资、促消费，不排除四季度增量政策出台的可能。建议进一步强化逆周期调节，着力扩大内需、稳定房地产市场、改善企业盈利预期，巩固经济回升向好基础。

来源: 网易财经

来源：财富中文网

在4月份，肯尼思·帕克（Kenneth Pack）首次投资了黄金，以保护自己免受他所认为的新一届特朗普政府的混乱影响，而这场“混乱交易”似乎才刚刚升温。

即使在美股从特朗普“解放日”的混乱中恢复并创下更高点之后，像帕克这样的投资者仍在继续向这种贵金属投入资金。这位内华达州的退休人员计划继续持有贵金属及相关股票，这些资产占其投资组合的17%。

他的理由包括特朗普政府那些时断时续的政策推出，有时一天之内就会有数次关税变动。帕克说，“奇怪似乎已成为新常态。”

一场现代版的“淘金热”正在上演，从好市多的商店过道，到伦敦的地下金库，再到华尔街闪烁的屏幕。

据道琼斯市场数据，今年黄金的价值已飙升39%，其年度价格涨幅有望超过新冠疫情或2007-09年衰退深渊时期的水平。自1979年以来，这种贵金属的期货价格从未在一年内如此飙升，当时一场全球能源危机引发了通胀冲击，重创了世界经济。

如今，吸引人们涌向这个最原始的市场避风港的，并非一场金融崩溃。最近金价创纪录的上涨部分源于白宫，大大小小的投资者正争相保护自己，以应对美国经济及其在世界上的角色的不确定前景。

美国总统特朗普重塑全球贸易的企图已助长了通胀，并搅乱了经济预测。另外，白宫对美联储的施压运动正威胁着这个金融体系堡垒之一的独立性。按一项指标衡量，美元经历了五十多年来最疲软的上半年。

最重要的是，特朗普在结束乌克兰及其他地区的冲突方面几乎没有取得任何进展，而这些地缘政治时间已周期性地扰乱了市场。

伦敦IBV国际金库的董事总经理Sean Hoey说，“美国有特朗普，俄罗斯有普京，很多人都在想：情况会变得更糟吗？”

这家公司坐落于离海德公园仅几步之遥的一座维多利亚式豪宅中，最近，该公司希望将黄金塞进其地下钢筋混凝土金库中数百个保险箱的富裕客户激增。Hoey说，IBV的内部交易部门从皇家铸币厂和其他认证来源购买黄金，让客户可以在不出大楼的情况下持有和出售这种金属。

“现在大多数人都在购买，并认为它会涨得更多，而不是在卖出，”他说。IBV计划明年将其提供的保险箱数量增加约一倍以满足需求。

黄金的上涨始于近三年前，由各国央行和中国投资者大量购买金条所推动。

但西方投资者今年通过涌入交易所交易基金（ETF），在一定程度上助推了黄金这轮涨势。根据晨星公司的数据，自1月份以来，与实物黄金挂钩的美国ETF的净资产已飙升43%，其中3月和4月是自2014年以来月度流入量最大的三个月中的两个。

在美联储主席鲍威尔暗示美联储将在本周的会议上开始降息后，金价在8月份再次上涨。投机者纷纷涌入。短期来看，较低的利率可能会使不支付利息的黄金相对于安全的政府债券更具吸引力。

盛宝银行商品策略主管Ole Hansen表示，到9月初，对冲基金已将其净商品持仓的47%投入了黄金。

较低的利率可能以另一种方式推动这种贵金属。分析师警告说，在一个失业率较低且通胀高于目标的经济体中降息，也可能导致更长期的物价压力，这将侵蚀利润并推高借贷成本。

投资者最终的恐惧是高通胀和缓慢增长的混合体，类似于1979年推动金价暴涨的情景。道富投资管理公司的黄金策略主管Aakash Doshi说，“‘滞胀’的风险已经增加，”“那对黄金来说是一个完美的环境。”

对美国增长和美元作为储备货币角色的信心重燃，可能会使这轮涨势失色。但Doshi说，鉴于贸易紧张局势和美国从世界舞台上的收缩，“那似乎非常脆弱。”

在那个新世界里，投资者并未失去对风险的胃口，尽管美股正处于创纪录水平，但他们正通过投资于非疲软美元计价的资产来对冲他们的赌注。Doshi补充道，“特朗普对黄金是利好的。”

在普通民众中，调查显示消费者情绪日益低落，现在有更多的美国人将他们的黄金交给珠宝店或维修店，以熔化后出售。

“价值不在于工艺，”德克萨斯州和纽约的估价师Lark E. Mason Jr.说。“而在于材料本身。”

就连特朗普家族也已加入其中。小唐纳德·特朗普近几个月甚至出现在一家帮助客户将退休账户转换为黄金的公司的网络广告中，他的父亲曾用金碧辉煌的装饰重新装修了椭圆形办公室。

来源: 金十数据

2025年9月美联储货币政策如何调整成为市场关注的焦点。美联储理事会将于9月17日召开关键会议，市场普遍预测美联储会决定降息。美国总统特朗普9月14日在华盛顿告诉媒体：“我认为会大幅降息。现在正是降息的绝佳时机。”

随着美国经济呈现出经济数据与实际“体感”不一致问题的加重，美联储的降息预期也进一步升温，其政策路径不仅影响美国国内经济，也通过汇率、资本流动等渠道对全球经济产生溢出效应。

美国经济的“矛盾性”与美联储的降息压力

2025年，美国经济展现出复杂的“矛盾性”特征。一方面，根据美国商务部2025年8月28日公布的修正数据显示，2025年第二季度美国实际GDP增速为年率3.3%，这一数据高于此前公布的3.0%的初值，也超出了经济学家们普遍预期的3.1%。同时，通胀再次出现回升势头。克利夫兰联储月度监测数据显示，2025年8月整体CPI约为2.84%，预计9月整体CPI将升至2.92%。美国劳工部公布的7月消费者价格指数按年升2.7%，与上月数据持平，但核心CPI按年升3.1%，高于预期的3.0%及上月的2.9%。

另一方面，劳动力市场出现降温迹象，美国劳工部于9月5日发布数据显示，8月份非农就业仅增长2.2万人，远低于7.5万人的市场预期，失业率也从4.2%升至4.3%，连续第二个月上升，显示出劳动力市场疲软的趋势。纽约联邦储备银行最新调查显示，美国劳动力市场出现问题，消费者对就业市场的信心跌至低谷，仅44.9%的受访者认为失业后能找到新工作，为2013年6月以来最低水平。同时，行业表现分化明显，制造业和房地产因高借贷成本承压，而消费领域则因家庭财务状况的韧性保持相对稳定。这一系列矛盾信号导致市场对美联储未来政策路径的分歧加剧。

2025年以来，美联储主席鲍威尔及其他官员多次强调“依据数据渐进调整”政策，但未明确降息时点。同期，特朗普政府的政策倾向为降息幅度增添变数。特朗普在其第二任期持续呼吁宽松政策以支持制造业与资本市场，美国财政部长贝森特在新闻采访中称，当前政策利率比模型显示的“中性利率”高约150个基点，并暗示“9月降息50个基点是合适的”。外界预测这种政治压力可能促使美联储倾向更大规模的降息举措。

为什么美联储降息更可能是25个基点而非50

美联储于2025年8月22日发布并修订了《长期目标与货币政策战略声明》，这是对疫情后经济环境变化的政策回应。修订后的框架放弃了2020年采用的“平均通胀目标制”（FAIT），转而回归“灵活的通胀目标制”，更强调长期通胀预期的稳定性，更加注重就业多元化、通胀目标灵活性以及前瞻性沟通。新框架更加注重就业的广泛性和包容性，承诺在评估就业市场时考虑不同群体的就业状况。这一调整反映了美联储试图在宏观稳定与社会公平之间实现平衡，其政策目标从单一经济指标向更广泛的社会维度拓展。

此外，新框架明确强调以2%为长期核心通胀目标，但较2020年版本在灵活性上有所调整，强调“灵活应对”经济变化，不机械遵循所谓规则。在当前核心CPI约为3%且就业数据疲弱，8月非农就业新增仅2.2万，失业率4.3%的背景下，这一调整意味着美联储对通胀的容忍度更为谨慎，降息空间因此受限。考虑到新框架特别强调要维护美联储的独立性，因此，虽然9月降息已是大概率事件，但25个基点的“试探性”降息更符合新框架的“物价稳定优先”取向，而市场期待的50个基点大幅宽松则因与框架目标存在矛盾而面临不确定性。

为降低市场对政策不确定性的敏感性，2025年新版框架在沟通与透明度方面做出制度性强化：一方面要求更系统的理论与实证分析以支撑决策（包括专门的内部分析报告与系列学术研讨）；另一方面确立定期评估机制——将框架的整体有效性纳入周期性评估，以便在累积经验的基础上调整策略与沟通方式。

在这一框架背景下，如果美联储9月选择降息，同时选择降息25个基点（《联合早报》15日的报道援引彭博社的调查显示，市场预期降息幅度中值为25个基点），既回应了当下经济压力的短期需要，又展现了框架赋予政策的长期灵活性与透明度，因而构成了短期操作与长期制度设计的有机结合。

具体而言，降息本身回应了通胀回落与增长放缓并存的现实压力，是2025年框架赋予政策灵活性的直接体现；而2025年框架中新增加的沟通与透明度机制，则为市场提供了更稳定的参照系，帮助投资者理解此次小幅降息并非政策取向的根本转变，而是与长期目标保持一致的阶段性调整。

由此可见，制度化的沟通与定期评估安排，有助于降低市场对降息“25个基点还是50个基点”这一操作性细节的过度敏感，从而在具体政策举措与宏观战略目标间建立起更为清晰的逻辑关系。

总体而言，2025年货币政策框架凸显了美联储在灵活性与包容性上的努力，其从单纯追求价格稳定的角色，逐步转向兼顾就业质量、社会结构与国际环境的综合平衡。这为2025年的降息路径提供了制度依据，同时也在一定程度上限制了大幅宽松的可能性。

应对美联储降息的溢出效应，中国如何布局？

美联储的降息将对美国经济走势产生重要影响，也将通过利率、汇率和资本流动三大渠道对全球金融条件产生溢出效应。事实上，市场对美联储将在9月启动降息的预期，以及美联储于2025年8月22日更新的货币政策框架，强调将回归以2% 为锚的灵活通胀目标并取消此前的“补偿”策略，已经改变了对全球货币环境和资产价格的预期。

在上述预期已经形成的大背景下，美联储在降息问题上迈出实质性步伐将进一步减少美元资产的相对回报，从而在市场定价降息以及风险偏好回升的情形下压低美元指数，并可能对人民币形成升值压力。

虽然人民币的实际走势最终取决于中国经济基本面及外界信心，但是人民币升值的影响仍然需要高度关注。人民币升值一方面有助于降低进口成本、缓解输入性通胀并提升人民币购买力；另一方面，在全球需求疲软、出口对价格敏感的背景下，升值则可能削弱中国出口竞争力。对此，中国需要在汇率稳定与支持实体经济之间保持平衡：既要通过逆周期调节与外汇工具防止单边升值，也要利用升值窗口优化能源与大宗商品进口结构。

美联储降息，在全球风险偏好改善的情况下，将推动部分国际资本流入新兴市场。中国凭借经济体量和金融市场深度，有望成为重要投资目的地之一。这有利于降低融资成本、支持企业海外上市，也有助于扩大人民币资产的国际配置。但同时，短期资金的大进大出可能加剧股市和债市波动，带来金融稳定风险。因此，中国需进一步加强跨境资本流动的宏观审慎管理，例如运用逆周期资本缓冲、外汇远期调节等工具，同时稳步扩大养老金、保险资金等长期投资者在境内市场的配置，以提升资本流入的长期性与稳定性。

尽管美联储降息可能在短期内削弱美元吸引力，但美元仍将在一定时期内占据国际储备货币的主流地位。然而，美元地位的趋势性下降却是确定性的事实，这为人民币国际化提供了一个有利的战略机遇期。中国可通过多方面举措来把握这一战略机遇期。

为应对美联储降息的溢出效应，中国需要前瞻性政策布局。第一，保持货币政策独立性，根据国内经济、物价与金融条件制定政策，避免简单跟随全球宽松。第二，优化汇率管理框架，增强人民币汇率弹性，同时通过逆周期举措防范单边波动风险。第三，完善资本流动管理体系，既要防范短期资本冲击，也要积极通过发行以人民币计价的长期自贸离岸债等吸引长期资金流入。第四，继续稳慎推动人民币国际化，推进人民币跨境使用和金融基础设施建设，利用美元降息扩大人民币在贸易与投资中的使用，提升中国金融市场的吸引力。

综上，2025年美联储的降息预期与2025年货币政策框架标志着全球货币环境的深刻变革。其溢出效应不仅影响中国的汇率与资本流动，也深刻关系到人民币国际化的进程。在全球金融格局深刻调整的背景下，中国须在稳定与开放之间精准把握战略平衡。强化金融安全底线思维，构建抵御外部金融冲击的长效机制；积极推动资本市场和金融服务的高水平开放，提升在国际金融体系中的话语权与影响力，实现经济与金融的协同进步和高质量发展。

来源: 网易财经