警告声四起！OpenAI董事长承认AI泡沫：有人会血赚也有人会血亏

股市

摘要:

①OpenAI董事长Bret Taylor承认当前处于“人工智能（AI）泡沫”中；②Taylor将AI泡沫与90年代末的互联网泡沫相比，认为尽管许多公司会失败，但AI仍具重要性。

OpenAI董事长、人工智能代理初创公司Sierra的首席执行官Bret Taylor日前承认，我们确实处于“人工智能（AI）泡沫”之中，但听起来他并不是很担心。这一点和OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）观点一致。

当被问及他是否同意奥尔特曼的说法，即“有人将在人工智能领域损失巨额资金”时，Taylor表示了赞同。

他说：“我认为人工智能确实会改变经济，而且我认为它会像互联网一样，在未来创造巨大的经济价值。但我也认为我们处于泡沫之中，很多人会损失很多钱。我认为这两者并存是绝对正确的，历史上有很多先例表明这两者都是正确的。”

具体而言，Taylor将今天的人工智能格局与90年代末的互联网泡沫进行了比较。虽然许多公司在泡沫破裂时倒闭了，但他认为“1999年所有人都是对的。”

而就在上个月，奥尔特曼也承认，人工智能市场正开始处于泡沫之中。他提到，泡沫往往源于真实趋势，聪明人会把这点真相无限放大，最后导致市场过度兴奋。

“我们是否正处于一个投资者整体对AI过度兴奋的阶段？我的看法是肯定的。AI是否也是很长一段时间以来最重要的事？我的看法同样也是肯定的。”他补充道。

此外，麻省理工学院的一项研究也发现，95%的组织或公司在人工智能投资上没有获得回报。

无独有偶。社交媒体软件公司Grindrr首席执行官George Arison也对奥尔特曼的观点表示赞同，并称“风险投资泡沫”正在形成。

他本月初说道：“这就是风险投资的运作方式。大多数风投实际上是跟随者，而不是引领潮流的人。少数人会引领潮流，然后所有人都会朝这个方向发展，大量资金就会涌入这个领域。”

他还警告说，由于风投对人工智能的狂热，许多“伟大的公司”将“被摧毁”。他将其比作2010年代末软银的投资。

“五年或七年前，有多少公司可能不该接受软银的资金？如果他们没有这样做（接受注资），他们可能还在。”他补充说。

不过与此同时，Arison也表示，泡沫并不太令人担忧。他称这是“风险投资运作中不可避免的组成部分”。他说，有些公司会失败，但有些公司会“非常非常成功”。

来源: 财联社

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Justin

经济

外汇

政治

基本面总结：

1.英国7月经济环比零增长制造业产出创年内最大跌幅

英国经济在7月份出现月度零增长，主要由于工厂产量大幅下降，符合市场对2025年下半年开局经济放缓的预期，但仍对政府构成压力，距离11月预算案公布仅剩数月。尽管上半年经济表现强劲，但受美国关税持续拖累全球经贸、国内通胀高企以及未来增税政策不确定性的影响，经济学家普遍预计英国下半年增长将放缓。财政部长雷切尔·里夫斯称当前经济“未崩溃但陷入困境”，并提出将推动税收制度简化。英国国家统计局数据显示，7月制造业产出环比大幅下降1.3%，创今年以来最大跌幅，其中计算机、电子和医药行业下滑最为明显。制造业占英国经济总量的9%。不过，服务业当月微增0.1%，略高于预期。

从季度数据来看，英国7月份的三个月滚动GDP增长率从第二季度的0.3%放缓至0.2%。6月份单月GDP曾环比增长0.4%。会计专业机构ICAEW经济学主管Suren Thiru表示，7月经济放缓可能预示增长进入低迷阶段，尽管天气回暖或带来一定提振，但通胀和失业压力仍可能抑制8月经济活动。数据发布后英镑一度走弱而后回稳。市场预计英国央行今年再次降息的概率约为40%。目前英国通胀率仍接近央行目标2%的两倍。

2025年上半年英国经济表现强劲，一季度增长0.7%，二季度增长0.3，部分得益于政府支出增加及企业赶在美国关税生效前扩大出口。但7月商品贸易逆差扩大至222.44亿英镑，创2022年1月以来新高。尽管对美国出口仍未恢复至关税前水平，7月逆差扩大主要反映自欧盟进口的增长。7月英国GDP同比增长1.4%，与6月持平，但略低于路透调查预期的1.5%。英国央行此前预测2025年全年经济增长率为1.25%，显著低于2010–2019年间2%的平均水平。RSM UK首席经济学家Thomas Pugh指出，消费者支出意愿低迷令人担忧，当前数据与英央行对第三季度0.2%增长的预期一致。

财政部长里夫斯希望在11月26日年度预算案前通过放宽建筑许可等监管措施，推动预算责任办公室（OBR）上调经济预测并降低借款预期。财政部发言人将经济疲软归因于“长期投资不足”，表示新政府自2024年7月上任以来正积极扭转该局面。然而，不少企业表示在就业立法和税收政策明朗之前，将暂停招聘和投资计划。反对党保守党财政事务发言人梅尔·斯特莱德则指出，政府30年期借贷成本已升至1998年以来最高，几乎注定意味着“未来将面临增税压力”。

2.英国央行9月料按兵不动，降息时点与通胀前景成焦点

根据路透社最新调查，绝大多数经济学家预计英国央行将在9月18日的会议上维持基准利率于4.00%不变。尽管通胀仍居高不下，多数观点仍认为央行将在下一季度及明年初实施降息，但同时有越来越多专家认为，今年的降息周期或已结束。英国通胀率去年曾一度回落至2%的政策目标，但目前再度攀升至近两倍水平。央行行长安德鲁·贝利近期强调，降息时机仍不确定。官方预测显示，通胀率可能在9月份达到4%，并预计直至2027年中才能重回目标水平。在9月8日至11日接受调查的67位经济学家中，全部预计本月利率将维持不变，其中42人认为第四季度将降息25个基点，三人预测降息50个基点。不过，超过30%的受访者（22位）目前认为今年内利率将保持不变，高于上月调查中的15%。道明证券全球宏观策略主管詹姆斯·罗西特指出，若通胀略有回落且劳动力市场持续疲软，11月降息的条件将具备；但如果出现通胀上行或薪资增长加速，则可能推迟宽松进程。关键数据，8月通胀和劳动力市场报告将分别于9月16日和17日公布。

当前英国7月通胀率为3.8%，截至6月的三个月平均周薪同比增长5%（不含奖金）。调查预计，本季度及下一季度通胀率均值分别为3.8%和3.6，2025年全年预计维持在3.4%的高位，2026年回落至2.5%，目标水平则要到2027年方可实现。桑坦德银行等机构已调整预期，认为央行今年可能不再降息。尽管2025年英国经济在七国集团中表现突出，但增长主要依赖政府支出，私人需求持续疲软。预计2026年英国经济季度环比增长率维持在0.2%-0.4%，全年增速预计为1.2%，略低于2025年的1.3%。此外，英国央行持续缩减其资产负债表，自2022年以来已将债券持有规模从8750亿英镑降至5580亿英镑。12位受访经济学家预测的中值显示，在2025年10月至2026年9月期间，央行可能进一步减持675亿英镑的政府债券，预测区间介于500亿至1000亿英镑之间。

3.英国公众中期通胀预期创五年新高，央行政策面临考验

根据英国央行上周五公布的调查，8月英国公众对未来五年的通胀预期升至3.8%，创2019年5月以来最高水平。这一变化可能引发货币政策委员会成员关切，尤其在本周利率会议即将召开之际。同期，公众对未来12个月的通胀预期也从三个月前的3.2%上升至3.6%，达到两年高位。经济学家指出，此类预期并非严格意义上的通胀预测，而是反映潜在风险，较高预期可能推升工资要求和物价容忍度，进一步加剧通胀压力。货币政策委员会成员对该调查的重视程度存在分歧。部分认为这更多是对近期通胀数据的即时反应，另一部分则担忧其暗示公众对央行实现2%通胀目标的信心有所动摇。

调查还显示，公众对英国央行控通胀方式的净满意度从5月的+6下降至8月的+2，但仍高于过去三年多数时期的水平。经济背景方面，英国7月消费者价格通胀同比上涨3.8%，处于十八个月高点，居七国集团之首。英国央行预计通胀率将在9月达到4%，并于2027年第二季度回落至政策目标。尽管央行于8月降息25个基点至4%，金融市场预计9月继续降息概率极低，年底前降息的可能性也仅为40%。

4.美国9月消费者信心指数降至五月以来最低，长期通胀预期上升

根据密歇根大学9月12日发布的初步数据，美国9月消费者信心指数初值为55.4，较8月的58.2下降4.8%，为今年5月以来最低水平，也低于市场预期的58.0。同期，五年期通胀预期从3.5%升至3.9%，一年期通胀预期维持在4.8%，高于预期的4.7%。消费者对当前和未来经济状况的看法均趋于悲观。当前经济状况指数自61.7略降至61.2，消费者预期指数从55.9降至51.8。调查显示，消费者对商业环境、就业市场及个人财务状况普遍感到担忧，当前和预期财务评价均下降约8%。

尽管短期通胀预期保持稳定，长期通胀预期已连续两个月上升，反映公众对物价持续压力的忧虑。约60%的受访者主动提及关税问题，显示贸易政策不确定性持续影响消费者心态。消费者信心走弱与近期劳动力市场放缓趋势一致。美国8月非农就业增加2.2万人，为年内最低增幅，失业预期概率进一步上升。这一局面为美联储货币政策带来更复杂的背景。市场仍普遍预期9月可能降息，但持续高企的通胀预期，尤其是长期预期的上升，可能促使美联储保持谨慎。

分析指出，就业增长疲软、通胀预期居高不下以及消费者信心下滑，共同构成了美联储考虑放宽政策的理由，但也强调控制通胀仍是关键挑战。美国国会预算办公室（CBO）在最新预测中已将2025年经济增长下调至1.4%，同时上调了通胀及失业率预期。总体而言，9月消费者调查数据显示美国民众对经济前景的信心有所减弱，同时对中长期通胀的担忧再度升温，这将为美联储接下来的利率决策带来更大压力。9月15日周一，英国基本面暂无重要数据公布，晚间20点30分将公布美国9月纽约联储制造业指数。

经济资讯

英国经济正面临通胀预期升温与货币政策两难局面。英国央行调查显示，8月公众对未来五年通胀预期升至3.8%，创2019年5月以来新高，短期通胀预期亦达两年高点3.6%。7月实际通胀率已升至3.8%（G7国家中最高），央行预测9月将达4%，且需至2027年中期才能回归2%的目标。尽管8月已降息25基点至4%，市场普遍预期9月18日议息会议将按兵不动，且超30%经济学家认为年内不再降息。经济数据凸显挑战：7月GDP零增长，工厂产出大幅下滑。分析师指出，高通胀、劳动力市场疲软（截至6月的三个月平均周薪增5%）及11月预算不确定性，制约央行政策空间。若通胀意外上行或工资增长加速，降息窗口可能进一步推迟。当前市场仅定价年内降息概率约40%，多数预测第四季度或明年初才有下一次降息。

外资投入成为亮点。政府宣布获PayPal、美国银行、花旗集团等美企超12.5亿英镑投资，预计在伦敦、爱丁堡等地创造1800个岗位。美国银行将在贝尔法斯特设立首处业务（1000岗位），花旗计划在英投资11亿英镑，标普全球亦将扩大曼彻斯特业务。此举有望深化英美金融合作，推动贸易额增长200亿英镑。整体而言，英国经济短期受困于通胀粘性与增长停滞，央行在平衡物价稳定与支持经济间谨慎行事；中长期则依托外资注入与跨 Atlantic 合作寻求突破，但2026年前季度增长率预计仅0.2-0.4%，私营部门需求仍承压。

政治资讯

英国于9月13日爆发近十年来最大规模右翼示威活动，极右翼活动家汤米·罗宾逊组织的反移民游行吸引约11万人参与，与约5000人的反种族主义抗议团体形成对峙。游行队伍高举英国国旗及特朗普支持标语，高呼"送他们回家"等口号，并与警方发生冲突，导致26名警察受伤（4人重伤），至少25人被捕。警方称抗议规模远超预期，谴责"不可接受的暴力行为"，并承诺继续追查参与者。首相基尔·斯塔默回应称"尊重和平抗议权"，但强烈谴责袭击警察行为，强调英国价值观基于"宽容与多样性"，反对将国旗符号转化为"暴力与分裂的象征"。移民问题已成为英国核心政治议题，今年已有超2.8万名移民乘小船穿越英吉利海峡，创下纪录。

与此同时，英美关系迎来新动向。英国宣布将于特朗普总统访英期间签署具有里程碑意义的技术协议，重点深化人工智能、半导体、量子计算等关键领域合作。随行美企代表团包括英伟达CEO黄仁勋、OpenAI创始人萨姆·奥特曼等科技领袖，微软计划投资7亿美元扩建英国数据中心。此举被视为巩固英美"黄金走廊"战略伙伴关系的重要举措。事件折射出英国政治生态的复杂面向：国内极右翼势力借移民问题煽动社会分裂，而政府试图平衡维稳需求与外交经济利益；跨国科技合作与内部身份政治冲突形成鲜明对比，预示斯塔默政府将面临社会凝聚力与国际化战略的双重挑战。

金融资讯

英国富时100指数上周五收跌0.2%，周线仍录得两连涨，中型股指数跌0.3%。消费必需品与医疗保健板块领跌，阿斯利康跌1.4%，帝亚吉欧跌1.9%，零售股JD Sports重挫2.2%。经济数据显示英国7月GDP零增长，工厂产出大幅下滑，加剧市场对经济放缓的担忧。分析师指出，高通胀与11月预算不确定性或迫使英央行维持利率至明年初。

防御性板块逆势走强，航空航天与国防板块涨1%创历史新高，BAE系统涨1.7%；公用事业股联合公用事业与SSE均涨超1.6%；工业矿商嘉能可受铜价提振涨1.6%。个股方面，在线零售商Ocado因美国合作伙伴Kroger削减自动化仓库投资暴跌19.9%，金融服务公司裕廊集团受并购谈判推动大涨15.8%。市场整体呈现板块分化，经济疲软与政策不确定性制约风险偏好，但美联储降息预期与大宗商品价格波动仍提供局部支撑。

地缘战事

欧洲与中东地区地缘紧张局势持续升级，冲突呈现多线扩散态势。波兰因乌克兰边境无人机威胁，于9月13日关闭卢布林机场，并联合盟国军机巡逻领空。此举系针对三天前俄罗斯无人机侵犯波兰领空事件的预防性回应，俄方虽否认针对波兰，但北约已强化东翼防御。同期，乌克兰对俄发动大规模无人机反击，夜间出动至少361架无人机，袭击俄西北部基里希炼油厂（占俄原油产量6.4%）并引发火灾。乌总统泽连斯基明确将能源设施视为"最有效制裁"，旨在削弱俄战争资金链。中东方面，以色列空袭卡塔尔哈马斯领导层驻地，导致5名成员及1名卡塔尔安全人员死亡，引发地区外交危机。以总理内塔尼亚胡称驱逐哈马斯领导人是解决人质问题前提，但卡塔尔谴责其为"国家恐怖主义"。阿拉伯-伊斯兰紧急峰会通过决议草案，警告以色列行动将破坏地区关系正常化进程，阿联酋更因以方扩建定居点计划威胁退出《亚伯拉罕协议》。美国国务卿卢比奥紧急斡旋，但以色列坚持进攻加沙城计划，已摧毁1600栋居民楼和1.3万顶帐篷，导致42万人面临人道灾难。

大国博弈深化：美国要求北约全面停止进口俄能源，但欧盟坚持逐步削减时间表；俄方则展示军事实力，试射锆石高超音速导弹。冲突外溢效应显著，能源安全与地区联盟体系面临重构压力，而平民成为最大牺牲品——加沙已有422人死于饥饿，包括145名儿童。各方角力下，短期内政治解决前景黯淡，军事对抗与代理人冲突或持续升级。

技术谋攻

技术总结:

北京时间9月18日凌晨2点，美联储将公布9月货币政策会议决议。市场普遍预期其将下调基准利率25个基点至4.00%-4.25%。若这一预期实现，这将是自2024年12月以来的首次降息。该预期主要基于美国经济近期呈现的增长放缓迹象，包括2025年上半年GDP增速仅为1.2%，消费者支出降至三年低位，劳动力市场呈现疲软，8月非农就业人数增加2.2万人，低于近12个月均值，失业率升至4.3%，同时连续申领失业救济人数呈上升趋势。尽管通胀压力有所缓解，8月CPI同比仍上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，持续高于2%的政策目标。此外，9月密歇根大学消费者信心指数初值降至55.4，为5月以来最低，显示公众对经济前景趋于谨慎。

政治层面的事件增加了美联储决策的复杂性。特朗普提名的斯蒂芬·米兰若通过参议院投票，可能参与本次利率决议；同时，特朗普试图以免去理事丽莎·库克职务的方式影响美联储人事结构，相关法律程序可能影响美联储理事会的独立性和决策过程。美国财长贝森特提出对美联储进行全面改革，指责其存在“使命蔓延”和“机构臃肿”的问题，进一步引发对其独立性的讨论。利率期货市场显示，交易员对9月降息25个基点的预期概率达90%。多家机构预测2025年剩余时间可能继续降息，累计幅度或达100个基点，但具体路径存在明显分歧。例如摩根士丹利预计今年剩余三次会议均降息25个基点，花旗集团预测未来连续五次会议上持续降息，而高盛和富国银行则强调通胀风险，预计累计降息仅50个基点。美联储需在支持就业和控制通胀之间取得平衡，若开启降息周期，美元可能承压，部分模型显示美元指数在未来6-9个月内或贬值5%到7%，为非美货币如英镑提供走强机会。

与此同时，本周英国将公布多项关键数据，这些数据将成为英央行9月利率决议的重要依据。本周二将公布的8月劳动力市场报告尤为关键，目前数据显示英国失业率已维持在4.7%的四年高点。多项前瞻指标显示就业市场可能进一步放缓，企业普遍冻结招聘导致职位空缺锐减。近期薪资增长压力已有所缓解，剔除奖金的平均薪资增速保持在5.0%。若失业率进一步上升或就业增长大幅放缓，将强化英国央行的降息理由。本周三英国国家统计局将发布8月消费者物价指数（CPI）数据。Barclays预测英国8月整体通胀率将保持在同比3.8% 不变，而核心通胀率预计将从7月的3.8%略微下降至3.7%。食品价格可能推动食品、酒精和烟草类别的通胀率上升，能源价格通胀率预计也将上升。服务业通胀方面，预计将从5.0%下降至4.8%。若实际数据符合或低于预期，可能增强英国央行降息的理由。

市场预计英国央行在周四的会议上可能维持谨慎立场。行长贝利已明确表示“货币政策宽松应采取审慎、渐进的方式”，并强调需依赖数据验证核心通胀能否回落。市场普遍预期英国央行将在今年11月和明年2月分别降息25个基点。英央行内部存在分歧，一些委员担忧通胀上行风险（如食品价格上涨），另一些则更关注经济低迷和就业市场疲软，这种分歧可能导致政策决议更加谨慎。综合来看，美联储与英国央行的政策路径可能出现分化。美联储或开启降息周期，而英国央行则可能更趋谨慎，甚至推迟降息。对英镑而言，短期来看，若美联储如期降息且释放鸽派信号，而英国央行维持相对鹰派或推迟降息，英镑兑美元可能进一步走强。

从英镑上周走势来看，英国央行维持鹰派立场及“更长时间维持较高利率”的预期，在短期内继续为汇价提供支撑。与此同时，外部环境中美元延续疲软态势，也从侧面推动了英镑走强。然而，受制于国内经济基本面疲软，以及市场认为降息周期仅是推迟而非取消的预期，英镑上行空间依然受限。在缺乏更多基本面利好推动的背景下，英镑兑美元在上周整体处于高位区间窄幅震荡，周内最高触及1.3590价位水平，最低则下探1.3481价位水平。

从日线技术指标观察，英镑上周整体价格持续运行于布林带指标中轨与上轨之间，表明汇价短期内仍延续温和整理格局，整体略偏多头。布林带开口维持收窄状态，显示当前波动率仍然较低，市场暂未形成明确方向突破动能。目前布林带上轨位于1.3590区域，构成英镑短期动态阻力。布林带下轨位于1.3400一带，构成短期动态支撑。与此同时，14日相对强弱指标RSI读数维持于56附近，处于中性偏强区域，表明当前市场动能虽略微倾向买方，但尚未进入强势多头格局。需密切关注布林带开口方向变化及RSI是否突破60以上强弱分界线，以判断后续动能的加强信号。

从日线技术结构来看，英镑目前整体处于1.3600-1.3330区间内震荡整理，走势呈现明显的多空拉锯格局。尽管上周英镑汇价持续运行于区间上沿附近，显示市场存在一定的短期多头情绪，但始终未能形成有效突破，表明上方阻力依然显著，短期方向仍需进一步确认。因此，若英镑短期内能够强势站稳至1.3600区域水平上方，则有望打破当前震荡格局，进而激发更多技术性买盘跟进，推动汇价打开新的上行空间，后续多头目标可看向1.3750甚至更高水平。反之，若汇价再度承压回落，并跌破1.3330区间下沿支撑，则将确认短期看空信号，下行压力将显著加剧，届时空头目标或进一步指向1.3140一线。

整体而言，英国通胀持续高于目标水平，促使英国央行维持其鹰派立场及限制性利率政策，这一因素叠加美元整体疲软的背景，为英镑提供了短期支撑。然而，由于国内经济基本面表现疲弱，包括增长动能不足与私人消费受限，英镑的进一步上行空间仍然受限。技术面上，英镑目前维持在近期震荡区间上沿运行。若汇价短期内有效突破并站稳于1.3600关键阻力位上方，则可能激发多头情绪，打开新一轮上行空间，上行目标有望看向1.3750乃至更高区域。下行方面，若汇价跌破1.3330震荡区间下沿，则可能引发技术性抛压，进一步下行目标或指向1.3140及以下水平。在汇价未有效突破1.3600-1.3330震荡区间之前，短期方向仍待确认。市场焦点已逐步转向本周英国央行与美联储的货币政策会议，这两大关键事件可能成为英镑突破当前整理形态、选择方向的主要催化剂。

来源：领盛Optivest

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Owen Li

股市

人工智能（AI）已经将美股推至历史新高，但高盛近日警告称，一旦AI支出放缓，美股可能会下跌20%。

高盛分析师Ryan Hammond在一份研究报告中指出了一项风险：超大规模企业将不可避免地会削减AI支出。

“如果长期增长预期回归到2023年初的水平，这意味着标普500指数目前的估值将下降15%至20%。” Hammond写道。

AI支出增长或将放缓

目前，AI支出仍在全速增长，但Hammond写道，一些分析师认为，2025年第四季度及2026年（AI支出增长）将大幅减速。

Meta本月早些时候表示，未来三年将在人工智能领域投入6000亿美元。Meta首席执行官扎克伯格随后在Threads上发帖称，公司未来三年的投资可能超过6000亿美元。他还表示，到2030年，这一数字可能会“大幅增加”。

上周，微软与Nebius达成了一项为期五年、价值174亿美元的AI基础设施协议。这表明，美国大型企业仍在大举增加AI支出。

美股高度依赖AI带来风险

AI在美股表现中扮演着至关重要的角色。Slickchart 的数据显示，AI领域最大的受益者英伟达在标普500指数中的权重约为7%。

标普500指数中前八大公司均在AI领域投入巨资。它们正在加大对AI的投入，并打算推出应用AI的产品和服务。这八家公司市值占标普500指数总市值的36%以上。

在标普500指数“前10强”之外，也有一些企业巨头在大力投资AI，包括Palantir和思科等公司。

鉴于此，若AI交易逐渐消退，AI概念股下跌，无疑将拖累标普500指数从当前水平大幅走低。

需要指出的是，AI支出增长可能还需要几年时间才会出现实质性放缓，而这种放缓也并不一定意味着大型科技公司完全退出AI支出。

但对于投资者而言，尽管眼下市场仍然对AI及其长期潜力充满热情，但提前考虑AI支出放缓可能带来的负面影响是一件好事。

来源: 财联社

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华泰期货

经济

外汇

政治

宏观事件

北京时间2025年9月18日凌晨2点，美联储将公布9月利率决议，并发布经济展望。预计美联储9月份将降息25BP，并调低经济展望；预计资产负债表政策仍保持观望。

核心观点

关注宽松不超预期后的市场压力

1）从经济增长/劳动力市场的角度而言，美国劳动力市场短期快速恶化，提升降息紧迫性——8月单月新增非农仅有2.2万人（存量增速降至0.93%），缺口718.1万（空缺率升至4.7%），薪资增速+3.4%（周薪）。

2）从通货膨胀的角度而言，若潜在通胀中枢在逆全球化背景下已经抬升，那么3%左右的通胀水平已经稳定，美联储需要从“限制性”的货币政策状态撤出。

策略

随着美国7月宏观政策基调的转变，我们认为全球政策周期已经转变。我们预计9月美联储将降息25BP，增加了全球货币流动性的供给；我们预计美联储9月继续调低对经济的展望，等待10月财政扩张的到来。

美元：市场风险偏好的短期提升，短期波动率多头（+VIX）暂观望。入场点可能在于9月美联储议在25BP的中性降息背景下，释放经济风险关注度。建议继续关注美元资产风险偏好的提升对于非美资产的压力，继续逢高试空欧元兑美元（-EUR）。

美债：短端维持多头，长短空头等待10月财政扩张。趋势的角度，关注美联储9月降息定价（+2s）后流动性的宽松。结构的角度，预计增加压力的增强而财政扩张未开启状态下，曲线陡峭化（-2s10s）阶段性观望。

中债：维持战略性陡峭化头寸（+2s10s）持有。关注美联储9月降息后对于非美曲线结构的短期压力，短期保持T和TL看空（财政扩张）不做空的判断，等待压力的缓和。商品：美联储提供的流动性改善预期背景下，就业下行风险带来总需求弱化预期，而反内卷政策形成总供给弱化预期，关注在风险偏好改善的状态下短期内外商品分化的加强（增加黑色、化工等内需型工业品，减少能源、铜等外需型工业品），趋势上我们建议关注外需型工业商品若出现调整后的配置型机会。

来源：华泰期货

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Alex

股市

目前来看，美股似乎正处于完美状态：企业财报数据表现良好，美国经济保持稳定，美联储即将降息，一切都顺风顺水。

至少这是不少投资者们的看法。也正因此，上周美股主要股指均创下新高，因为在温和的经济数据公布后，投资者们愈发笃定，美联储本周即将采取降息举措。

但高盛集团对此却并不安心。他们在近日的报告中警告道，美股所处的环境并非安全无虞。他们指出目前市场正面临两大暗雷，一旦触发，可能会引发美股股价的崩溃。

高盛指出，美股此前之所以大幅上涨，是因为美国经济看似正处于一个和风细雨的良好状态中：经济增长似乎依然强劲，但就业市场的疲软迹象也令美联储仍有降息的空间。与此同时，8月份的通胀率数据与经济学家的预期相符，这使得降息的希望进一步高涨。

然而，一旦上述的“良好状态”被打破，可能迎来的将会是一场腥风血雨。

经济衰退担忧卷土重来？

一段时间以来，市场一直担忧可能出现经济衰退，但投资者大多对此风险不以为意：根据高盛的分析，目前市场所反映的美国未来增长率约为 1.6%，这表明大多数投资者仍预期经济将以接近历史常态的速度增长。

在这一背景下，对于美国投资者们来说，一切坏消息都反而会被解读为好消息。由于就业增长乏力以及制造业等领域活动放缓，导致美联储降息的必要性愈发凸显——但这种模式可能会在毫无预兆的情况下发生逆转。

高盛警告称，如果就业市场持续低迷，关于美国经济增长前景的观点可能会被颠覆。

策略师们表示，尽管美国的失业率仍处于历史低位，但近几个月的招聘情况却显著低于预期，而且根据劳工部的初步修订数据，从2024年4月至今年3月，美国新增就业岗位数量比最初预计的少了 91.1 万个。

他们补充道：“市场若要担心自己对近期经济疲弱程度的判断有误，最直接的信号就是失业率出现大幅上升。这种情况会导致市场提前抛售，并使股市承压。”

美联储降息真的板上钉钉？

另一方面，如果美国的经济增长依然强劲，投资者可能会开始担心他们过早地将美联储降息的预期纳入了考量。这可能也会给股市带来压力。

根据CME“美联储观察”工具，目前投资者预计美联储在本周的政策会议上几乎肯定将会降息，其中将目标利率下调25个基点的可能性高达96.4%，降息50个基点的概率为3.6%。此外，投资者还预计到今年年底美联储将至少加息三次的概率为79.4%。

高盛表示：“由于近期经济增长方面的担忧已大幅减少，因此良好的经济增长消息以及避免出现经济衰退的可能性不太会促使投资者对于经济更为乐观，反而更有可能导致市场转变对美联储的预期。在这种情况下，我们可能会看到美联储利率面临上行压力，这对股市的支持作用会相对减弱。”

高盛表示，尽管存在短期风险，但其认为风险资产的走势在未来仍将“有利”。

在之前的一份报告中，该公司的策略师们表示，他们认为美国已进入一个新的长期牛市，这为投资者提供了在科技、服务和制造业等领域的机会，同时也为投资者提供了在海外的多元化投资机会。

来源: 财联社

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Thomas

政治

据报道，当地时间9月12日，美国执法官员透露，枪杀查理·柯克的嫌疑人身份已确认，是一名来自犹他州的22岁男子泰勒·罗宾逊（Tyler Robinson）。美国总统特朗普在电视节目中提前预告，一名与罗宾逊关系非常密切的家人向警方举报了他的行踪。这位家人正是他的父亲。

生长于保守派家庭的罗宾逊为什么要枪杀美国右翼代言人查理·柯克？他究竟是为了左翼还是右翼阵营而开枪？这次袭击反映了美国怎样的社会趋势？

“过犹不及” 还是“保守不绝对”？

经过36小时的搜捕，枪击特朗普盟友查理·柯克的嫌疑人终于归案并确认身份：22岁的白人男子泰勒·詹姆斯·罗宾逊，犹他州迪克西技术学院电工学徒课程三年级在读学生。消息人士透露，父亲马修·卡尔·罗宾逊说服罗宾逊，由友人联系美国法警局、将其拘捕。

根据可以明确的信息，罗宾逊是犹他州本地人，来自本地摩门教中产家庭，全家都活跃于当地教会，父母都登记为共和党选民，本人则在犹他州登记为无党籍选民。过去两次总统大选，罗宾逊并未投票。摩门教徒普遍持有非常保守的政治观点，60%的摩门教成员自认为是共和党人，只有23%的人自认为是民主党人。

少年时代罗宾逊就持有武器、射击熟练、崇尚牛仔精神。他过往学业优秀、没有犯罪前科，亲友邻居普遍对枪击案感到震惊。显然，罗宾逊与去年7月枪击特朗普的21岁白人青年托马斯·马修·克鲁克斯类似。

罗宾逊并非来自“白左”阵营，打破了此前不少人所谓“左翼信徒政治暗杀”的预判——又是一次身份反转。除了当下身份与家庭背景等基本信息，外界更关注的是罗宾逊的行为动机，并据此判断此次枪击案所传递的信号和可能的影响。因此各方盘点关于罗宾逊的社交媒体海量信息，作为解读的线索依据，并据此推导出截然相对的结论。

一种分析认为，罗宾逊基于更为纯粹的保守主义价值观，不能容忍柯克外在极端、实际为商业化和政治权力服务的MAGA掮客做法，是彻头彻尾的过犹不及，因此要“打掉杂质”、净化保守派阵营。

支持这种观点的直接证据，就是罗宾逊家人对调查人员的证词：9月10日之前，罗宾逊在一次家庭晚餐中提及柯克到访犹他谷大学一事，称“柯克充满仇恨，并在散播仇恨”。

此外罗宾逊深度沉浸于社交媒体与网络文化，调查人员在他步枪的弹壳上发现的刻字显示，罗宾逊似乎同情反法西斯（Antifa）运动，例如“嘿，法西斯！抓到！”以及三个向下箭头、意大利游击队员歌曲《Bella Ciao》歌词、“如果你读到这个，你是同性恋，哈哈”等颇有网络恶搞意涵的语言。

然而以美国杂志《名利场》为代表的另一种分析推导出了明显相反的结论。按照其解读，罗宾逊从社媒披露的着装到弹壳刻字言论，都具有鲜明的Groypers风格，而Groypers正是美国政治评论员、主播尼克·富恩特斯发起成立，主张白人至上主义、厌女、反犹主义、基督教民族主义等极右翼观念。

《名利场》认为，如果不熟悉特定的游戏与网络论坛文化，不知道Groypers语言背后的语境，很有可能误读罗宾逊在弹壳上的刻字。

比如“notices bulge OWO what’s this？”源自讨论动漫的贴图网站4chan，是Groypers常用来嘲讽主流保守派软弱的说法；“嘿，法西斯！抓到！”是反话，实际上是讽刺柯克这种“软弱保守派”（cuckservative）；《Bella Ciao》这种反法西斯歌曲已经被扭曲为反犹、反移民的模因；关于同性恋的刻字，更是4chan网站的经典恐同笑话，被Groypers同时用以攻击性少数群体和“不够强硬”的保守派。

至于登记为无党籍选民，也是一些极右翼青年隐藏身份、规避可能审查的策略。

按照这种话术，那么影响罗宾逊的无疑是极右翼观点。事实上赞美希特勒和法西斯、否认大屠杀的富恩特斯确实视柯克为软弱保守派，双方还在2019年正面交锋，富恩特斯的支持者进入柯克“文化战争”校园巡回演讲，以极端提问给柯克扣上“反白人伪保守主义”帽子，扰乱其校园活动。

由此推论，罗宾逊枪击柯克就是富恩特斯与柯克的保守派内讧、将后者“开除右籍”的极端行动。这一逻辑下，柯克不是太过极右的保守派之敌，而是“形右实左”的保守派之敌。而罗宾逊2017年万圣节穿着特朗普人偶服装的照片，也在这两种不同观点中有着完全对立的解读。

还有猜测认为，尽管罗宾逊来自典型的红州保守派家庭，但互联网信息纷杂，他很有可能被“左翼思想所干扰”而痛下杀手。出于维护“左翼敌人恶意杀害”的解释话术，从而继续将矛头引向进步派阵营，即便罗宾逊背景与进步派毫无关联，也要想方设法将其“开除右籍”，或许是最此类分析实质的动因。

从克鲁克斯到罗宾逊

年轻人以政治的名义实施谋杀，成为美国近年来一个令人担忧的新现象。罗宾逊枪杀柯克事件，令人想起去年7月13日托马斯·马修·克鲁克斯枪击特朗普未遂的轰动事件。对比两起事件和两位枪击嫌疑人，其中的相似之处更能引起深思。

二人年龄相当，都是20出头的白人小伙，都来自中产家庭，早期学生时代都被视为“品学兼优”，此前没有犯罪前科或背景调查问题。就党派立场而言，克鲁克斯曾为民主党捐款、后登记为共和党选民；罗宾逊则登记为无党派选民。在价值倾向方面，克鲁克斯的同学坚称他“绝对是保守派”，罗宾逊似乎也继承了家庭传统……

要说两人最显著的差别，大概就是枪法水平：不同于从小因枪法好而令父母自豪的罗宾逊，克鲁克斯甚至没有属于自己名下的枪支，还因为射击技术很差而被学校的步枪队拒之门外。

克鲁克斯当场被执法人员击毙，其作案动机成为永远的谜团。罗宾逊关押在犹他州监狱、等待起诉，其作案原因有待司法部门继续调查。二人不约而同把枪口对准特朗普阵营的政治人物，在多大程度上出于政治原因尚不得知，但无疑离不开他们所处的年龄和当前社会环境。

美国东北大学犯罪学教授詹姆斯·阿兰·福克斯指出，在大规模枪击案中，约50%的凶手低于30岁；谋杀案件凶手的最大年龄竟只有21岁。福克斯与同在东北大学的应用心理学者劳丽·克雷默都认为，不谈政治因素，特定年龄段的共性就决定了他们成为谋杀事件的“主力”。

一方面，这些年轻人总倾向于认为自己是社会不平等的受害者，容易给自己的极端暴力行动找到正当性理由；另一方面，不够成熟、沉浸于互联网的他们更缺乏同情与同理心，“不能把自己伤害、憎恨、歧视的目标视为具体、活生生的人”。

特朗普案和柯克案枪手都是中产优等生，为什么？_1

根据洛克菲勒政府研究院最新的研究成果，1996～2022年，大规模枪击案凶手的平均年龄为33.4岁｜图源：洛克菲勒政府研究院

同时在年轻人日渐感到边缘化的美国社会，为了改变自己“无足轻重”的处境，采取高调、引人瞩目的行动往往能在心理上增强他们的重要感。此外人际关系、职场生涯目标、家庭与社区、朋友纽带等因素往往令年长者更加克制，不把极端想法转化为行动，而年轻学生在这些方面的负担显然要轻得多。

随着社交网络成为政治话语广为传播、煽动对立、鼓动暴力的平台，其对年轻人的负面影响无疑远大于年长者。毕竟年长者不可能有时间和精力成天泡在社交媒体中，但年轻学生完全可以。更可怕的是，无论网友的观点多极端、多可怖，总能在算法的助力下找到同温层、同路人，从而更加坚定自己的立场。

罗宾逊在社媒的冲浪记录正在被媒体不断发掘分析。去年联邦调查局在调查特朗普枪击案时也发现，克鲁克斯花费数月寻找枪击目标，最后锁定了特朗普。当保守派和MAGA阵营一再把进步派视为不共戴天的敌人时，一次又一次流血反噬事件却不断提醒：最好不要只盯着自己眼中的“敌营”。

“你不知道你引发了什么”

“他们应该明白这一点：如果你们过去认为我丈夫的使命很强大，那么你们不知道你们（枪杀柯克）在全美和全世界范围内引发了什么。”

9月12日，柯克的遗孀埃丽卡·柯克首度发表直播声明，向杀害其丈夫的“歹徒”如此喊话。至少就字面意思来看，埃丽卡的提醒不容忽视：接二连三以政治为名进行人身杀害，毒化的政治氛围愈演愈烈，会引发何种难以收拾的后果？

从外界调查罗宾逊连带抛出的Groyper，就已经初见端倪。政治对话与运动从精英走向民间、走进年轻群体，可煽动带来的不是团结，而是不断在各阵营之间乃至阵营内部不断细分敌我，结果屏幕前抽象的言语攻击、威胁，一次又一次转化为真实的物理暴力。

英国路透社统计，自2021年1月“国会山骚乱”事件以来，美国已经爆发了300多起政治因素鼓动的暴力事件，处于20世纪70年代之后最持久的政治暴力时期。

更值得省思的，是台面上的政治人物如何看待愈发频繁的政治杀害事件。诚然，两党政治人物在柯克遇害后第一时间发声，谴责枪击事件，但同时部分政治光谱鲜明的媒体开始将枪击案转化为于己有利的政治叙事工具。

在真实嫌疑人落网之前，“左翼暴力”的说法就甚嚣尘上，特朗普也迫不及待地再次甩锅“激进左翼”，称后者针对柯克的叙事应该对当下的“恐怖主义“直接负责。同一时间，“疑似跨性别男子嫌疑人”的假新闻也迅速传播。

中期选举日益逼近，两党除了在选区重划上斗争激烈，利用暴力话题塑造选举话术、舆论工具亦是可以预见的操作。在此情况下，对于政治暴力事件到底是实事求是地调查、反思、吸取教训，还是半真半假地兜售自己的主张，继续散播憎恨与对立？目前看来，情况似乎并不乐观。

一旦暴力成为政治竞争的常态，那么政治活动就不再关乎“说服”，而是你死我活的“生存”（避险）。基于安全的叙事与政治生存的逻辑，极易催生更加强硬的立法、更加排他的言行，于是跨党派、跨阵营共识日益消减，继续激化分裂与对立，陷入恶性循环的泥潭。

柯克此次到访的犹他山谷大学，是其“证明我错了”巡回演讲的一站。根据活动设计，柯克邀请观众上台与他一起辩论政治理念。当地媒体报道说，此前该校有学生联名要求取消柯克的演讲活动。

柯克希望在辩论中让年轻学生“证明我错了”，不料现在的氛围下，激进者无意论证、只想直接肉体消灭。如果这样的警告信号还不够有力，那么政治人物们还能放心参加曾经稀松平常的政治活动吗？

来源: 凤凰网

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邵悦华

外汇

技术分析

美指周图，上周行情再度凭借15EAM压制后出现遇阻表现，与之前不同的是以阴线报收，并且有破位些许的迹象，如果空头意愿强烈的话那么有望凭借技术形态开启持续走弱表现。

美指天图，行情从横盘震荡调整到目前的遇阻收弱，短期走向偏空头一些，但能否持续下跌还有待观察，需要进一步确认技术形态才可以关注空头，如果持续震荡还需要谨慎观望。

美指4小时图，最近的市场表现空头占据主导，特别是冲高后遇阻明显下行走弱，只是能否保持持续下行节奏还需要观察，如果出现极端反弹则继续观望。

交易思路

目前短期美指偏弱，但能否大幅下行形成空头趋势还需要市场下一步动向，方向明确后关注顺势机会。

压力位置：97.43、97.74

支撑位置：97.11、96.80

风险提示

从周图与天图的技术形态来看，当前市场整体呈现偏弱格局，但这种弱势趋势能否延续，仍需观察后续走势的进一步确认。若空头力量持续释放，且市场能依托当前弱势形态形成有效突破，则大概率会延续下行节奏；反之，若多空双方在当前区间展开激烈博弈后，多头力量占据主导并推动行情出现大幅反弹，那么短期内需保持观望态度，等待更明确的趋势信号。

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