欧洲央行暗示暂停宽松政策，欧元走强推动EUR/JPY反弹至171.90

美国总统特朗普再次采取史无前例的行动，因涉嫌抵押贷款违规而解雇了首位担任美联储理事的非裔女性丽莎·库克（Lisa Cook）。随后，库克回应称，特朗普无权将她从美联储解雇，她也不会辞职。

“特朗普总统声称‘有理由’解雇我，但无任何法律依据，他没有权力这样做。我不会辞职。我将继续履行自2022年以来一直在做的帮助美国经济的职责。”

如果特朗普最终成功解雇库克，他将再次获得提名美联储理事的机会。市场开始押注库克的继任者将是鸽派人物，推动进一步降息。以下是华尔街分析师对此事件的看法。

凯投宏观亚太区市场主管托马斯·马修斯（THOMAS MATHEWS）

“市场反应相对平淡，这部分可能是因为消息发布时间的缘故，也因为外界仍不确定特朗普是否真能成功罢免并替换库克。但更大的背景是，眼下特朗普正向美联储施压，要求其做本来就可能会做的事——降息。真正的戏剧性或许在宽松周期结束后，如果他仍继续施压。而虽然市场目前的反应不算剧烈，但也透露出未来可能的走势：收益率曲线趋陡，长期端收益率上升，而美元走弱。”

IG市场分析师托尼·西卡莫尔（Tony Sycamore）

“特朗普在不断向美联储主席鲍威尔施压并导致其上周退让之后，又解除了库克的职务，这重新点燃了对美联储独立性的质疑，进一步削弱了其保持不受政治影响、独立制定货币政策的能力。”

华侨银行外汇策略师Christopher Wong

“这一举动再次显示出市场对美联储独立性的担忧，令美元承压，并对FOMC未来组成产生影响，可能会出现更多倾向鸽派的成员。这进一步强化了降息预期和美元走软的前景。”

Capital.com高级金融市场分析师凯尔·罗达（Kyle Rodda）

“问题在于特朗普政府的意图：并不是要维护美联储的独立性，而是要安插自己的人进美联储。这归根结底是对美国制度信任的问题……这又是美国大厦裂痕的一道口子，影响其投资吸引力。这对黄金有利，最终也将利好比特币。”

盛宝银行首席投资策略师查鲁·查纳纳（Charu Chanana）

“市场并未恐慌，但在重新定价。库克被罢免后，更早降息的可能性增加。但这不仅仅关乎降息，还关系到美联储独立性以及美国制度风险的上升。黄金和日元正在上涨，投资者对冲的不是一次罢免，而是其在美联储独立性上投下的长长阴影。如果市场认为宽松政策将以牺牲通胀控制与公信力为代价，收益率曲线将趋陡。”

道富银行东京分行经理若林巴特（Bart Wakabayashi）

“所有这一切，包括关税问题，只是进一步说明美国不再值得信任。这才是打击美元的原因。这就是混乱。没有稳定，没有公信力。而这恰恰是美国之所以被视为世界最安全投资地的根基。作为一个负责任的投资者，这会让你犹豫。”

澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong

“他罢免库克只是又一次试图影响FOMC的政策制定……过去几个月他一直在这么做。从美元兑其他主要货币下跌来看，这一事件无疑对美元不利，因为它为特朗普在FOMC安插更多鸽派理事打开了新的空间。”

瑞穗证券首席策略师大森正树（Shoki Omori）

“这看起来很糟糕。美联储已经不像一个独立机构了。对美联储失去信心可能也会导致对美元的信心丧失。市场尚未计入特朗普可能追击其他美联储官员的风险。眼下的定价是9月降息的概率更高，且今年还有更多降息，这已经推动美元兑日元下跌。美元和美债利率的表现将取决于特朗普未来对美联储的强硬言论程度。”

来源: 金十数据

一、核心驱动因素解析

二、机构观点：多空博弈加剧，中长期看涨情绪占优

三、后市展望：震荡中酝酿突破，关注三大关键变量

来源：长江有色金属网

当地时间8月25日，美国总统特朗普在社交媒体“真实社交”上发布一封致美联储理事丽莎·库克的公开信，宣布即刻免除其职务。此举立刻引发轩然大波。

虽然法律层面上，总统能否直接罢免美联储理事仍存在重大争议，但这一政治动作已在市场与舆论场掀起双重冲击波。

事件回顾：一纸公开信引发风暴

特朗普在信中援引美国宪法第二条及经修订的《1913年联邦储备法》相关条款，宣称已认定存在“正当理由”撤销库克职位。他引用联邦住房金融局提交的材料，指控库克在抵押贷款申请中虚报“主要住所”，在密歇根和佐治亚两州重复享受优惠贷款条件。特朗普斥责其行为“不可想象”，质疑库克诚信与担任监管者的资格，并以“为了确保法律得到忠实执行”收尾，落款签名确认。

截至目前，库克尚未就这封“免职信”发布最新表态。但是，针对特朗普8月20日前后在社交媒体上对库克进行的辞职施压，库克已经通过多家媒体表示，她不会因为一条推文或者政治压力而辞职，并强调将通过合法程序作出澄清。

根据美国相关法律，一旦总统发布免职令，当事人（譬如库克）有权向联邦法院提起诉讼。法院将审查免职理由是否符合“正当理由”（for cause）的法律标准。若总统无法提供充分证据，法院可能推翻该决定。

法律与制度：总统权力的边界

根据美国《联邦储备法》，联储理事是14年任期的独立官员，仅能因“正当理由”被罢免，譬如严重的不当行为、违法或道德败坏，且必须经过法律程序。

换言之，联储理事属于独立机构官员，享有较强的职位保护，总统并不能像对内阁部长那样将联储理事“随时免职”。即便总统发布所谓‘免职信’，也必须通过司法审查才能真正生效；在法庭裁决前，库克仍然是合法的联储理事。

这一点在1935年的“Humphrey's Executor v. United States”案中已被最高法院确认。在该案中，时任总统罗斯福试图罢免联邦贸易委员会委员，但最高法院裁定独立机构委员只能因“正当理由”被免职，总统无权随意撤换。这一判例成为限制总统罢免权的重要先例。

因此，舆论认为，特朗普此举更多是一种政治姿态而非法律事实，其意显然是希望通过公开施压制造舆论，迫使美联储内部及司法部门采取行动。这种“法律战”策略并非真正落实，而是借助“宣布”来制造既成事实的氛围。

政治动机：央行独立性的冲击

当前美国经济面临通胀反复、金融市场动荡，因此利率政策极具敏感性，而美联储又掌握着利率政策的关键扳机。特朗普一直都在抱怨美联储“拖累经济”，与美联储主席鲍威尔矛盾不断。此番点名库克，无疑更是将美联储作为央行的独立性推向风口浪尖。

舆论对此普遍担忧。《卫报》评论指出，这延续了特朗普惯常的策略——通过“倒计时外交”和“法律战”在公众场域抢占话语主动，而不必等待冗长的制度程序。美国国内批评者直言，这是赤裸裸的政治干预，破坏了制度性约束。

国际舆论也对此表示忧虑。路透社报道，多国央行行长担心“被卷入美联储风暴”，警告这将动摇全球货币政策的稳定性，认为为如果总统可以随意免去央行官员，将严重影响美联储的独立性，从而损害市场信心。

深层影响：制度信任的消耗战

无论最终结果如何，特朗普“免职令”的象征意义已经完成：它削弱了美联储的独立性预期，加深了外界对美国制度运行的怀疑。如果这一趋势延续，独立机构将逐渐失去权威，美国治理体系的“防火墙”势必出现裂缝。

从金融市场到全球舆论，这场风暴远未结束。它考验的不只是库克个人的命运，更是美国制度能否抵御政治冲击的韧性。

特朗普与库克之争，既是一场围绕诚信的指控，更是美国民主制度与政治化趋势之间的一次正面碰撞。结果如何，将在未来数周见分晓。但无论如何，这一幕已在全球范围留下深刻烙印，也让美国引以为傲的“央行独立性”制度蒙上了阴影。

来源: 第一财经

上周五市场的强劲反弹在周一演变为一场“现实检验”。投资者开始权衡美联储降息的激进程度，以及这一举措可能对整体商业与经济环境产生的影响。

美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔年度研讨会上发表讲话时，向华尔街释放了“政策宽松可期”的信号。他表示，当前经济状况“可能需要调整政策立场”——这句话在市场语境中通常被解读为“美联储式降息暗示”。

消息一出，市场本能反应认为联邦公开市场委员会（FOMC）将在9月17日下次决策会议上降息，美股应声暴涨，美国国债收益率则大幅下跌。

然而，周一市场情绪从乐观转向谨慎：即便9月降息已被市场消化，市场专家仍在纠结“接下来会发生什么”。当日美股多数收跌，对美联储政策更敏感的短期美债收益率出现回升。

“若美联储真的降息，我认为节奏会偏慢而非偏快。”纽约梅隆银行（BNY）首席投资官贾森·格拉内特（Jason Granet）表示，“鲍威尔显然只是把9月降息的‘门打开了一道缝’，而非彻底推开。”

根据芝商所（CME Group）的美联储观察工具（基于期货价格测算），周一交易员认为，美联储将当前约4.3%的目标利率在9月下调25个基点的概率为82%，这一概率仅比一周前略高，但远高于一个月前的62%。

不过，9月之后的降息路径仍存在极大不确定性。

后续降息节奏或偏缓

市场认为10月再次降息的隐含概率仅为42%。尽管12月第二次降息的预期已基本被完全定价，但今年全年将累计降息三次的概率仅为33%。

“我认为从现在到9月会议期间，经济数据仍有很大解读空间。”格拉内特说，“届时市场关注的焦点将转向‘降息节奏’。”

对“快速宽松”持怀疑态度的观点，主要围绕两方面担忧：一是关税引发的通胀压力仍在持续，二是尽管劳动力市场显现放缓迹象，但整体经济仍具备韧性。

“尽管我们知晓美联储面临极大的政治压力，也承认部分劳动力市场数据出现裂痕，但在我们看来……降息的理由并不充分。”摩根士丹利首席投资官莉萨·沙利特（Lisa Shalett）在报告中表示，“我们不禁要问，美联储究竟觉得有什么问题，迫切需要通过降息解决？”

尽管市场已为降息定价，但摩根士丹利认为9月降息的概率仅为50%。该机构还指出，不确定性来自两方面：一是通胀前景不明，二是在特朗普及白宫官员施压降息的背景下，美联储能否坚守独立性。

沙利特还提醒客户，不要对“美联储宽松推动美股再涨”抱有过高期待：“考虑到现实情况，若未发生衰退，宽松周期往往幅度较浅，且经济主体对利率的敏感度已显著下降，我们对降息的实际效果存疑。”

对2024年政策反作用重演的担忧

事实上，当前环境下美联储利率政策的实际影响，始终是市场争论的焦点。

一年前的此时，美联储曾启动宽松周期，最终却引发了意外后果。由于市场担忧美联储“过早松闸”，叠加对经济强劲增长的预期，美国国债收益率与抵押贷款利率出现了“与宽松方向相反”的上涨。

这种历史教训，让市场资深人士埃德·亚德尼（Ed Yardeni）对新一轮降息的合理性提出质疑。他担心鲍威尔对“特朗普关税引发的通胀是暂时性”的判断可能存在偏差。

“美联储不会听我的意见，他们显然会按自己的计划行事。”亚德尼研究公司（Yardeni Research）负责人周一在CNBC节目中表示，“需要警惕的是去年的情况：当时美联储降息100个基点，美债收益率却反涨100个基点。”

若历史重演，白宫的两大期望将落空：一是降低国债融资成本，二是通过低抵押贷款利率提振房地产市场。

不过从积极面来看，亚德尼认为降息仍将推动美股反弹。即便存在政策失误风险，他对股市的看涨立场仍未改变。亚德尼预测，标普500指数年底前可能再涨2%，收于6600点左右；2026年可能再涨14%，收于7500点。

“我认为牛市将延续，但驱动力会是企业盈利。”他说，“如果美联储真的在9月17日降息，或许我现在的目标点位还太保守了。”

来源: 金十数据

一、热点回顾

图1：预防式降息情景下，美指下行空间受限

二、交易员看汇市

三、主要图表一览

来源：招银避险

美国政府周一提议将铜、硅、银等列入2025年关键矿物清单，因它们对美国经济和国家安全至关重要。

美国内政部下属机构地质调查局在《联邦公报》上公布了这份合计54种矿产的清单草案，并将在30天内公开征求公众意见。

此次最新被提议加入清单的有六种矿产，包括铜、钾碱、硅、白银、铅和铼。此外，美国地质调查局还表示，拟对铀和冶金煤的纳入可能性进行分析。砷和碲则被建议从清单中移除。

该清单通常每三年更新一次，根据两党政策中心的说法，列入清单的项目可以获得联邦资助，简化许可程序，或因进口关税而更具竞争力。

美国内政部长道格·伯格姆表示，这份草案清单提供了减少美国对关键矿产进口依赖、扩大国内生产的路线图。

此前，美国铜行业一直在大力推动将铜被列为关键矿产清单，以反映该金属对经济和国家安全的重要性。列入清单将使铜的勘探、开采和加工项目获得资金激励和简化许可流程。

特朗普政府此前已将振兴美国金属和矿物生产，列为关键优先事项。其中铜作为家庭、电力网和交通领域的重要材料，也成为业内特别关注的一个领域。

国际铜业协会全球总裁胡安·伊格纳西奥·迪亚兹表示，“铜完全符合这一(关键矿产)标准：它不仅是电气化、国防和清洁能源的基石，其供应链也日益承压。承认铜的关键性符合美国利益，这将巩固其竞争力和能源转型的基础。”

行业游说组织美国肥料协会此前则一直在推动将钾碱列为关键矿物，以便为关税豁免提供更充分理由。特朗普政府于3月发布了一项单独行政命令，支持包括关键作物肥料钾碱在内的矿物提高国内产量。

美国使用的钾碱大部分从加拿大进口，该国约占该矿物进口量的80%。根据北美自由贸易协定下的商品豁免条款，这些供应目前尚未被征收关税。

该公告发布后，在美上市的化肥企业股价一度应声上涨，其中Mosaic涨幅一度达4.5%，Nutrien攀升2.9%，随后涨幅有所收窄。

美国地质调查局的供应链中断模型，还评估了84种矿产商品的1200多种贸易中断情景，对402个行业以及美国整体经济的潜在影响。模型中的经济影响随后根据中断情景的概率进行了加权。

概率加权将情景发生的可能性与情景的影响相结合。例如，一个情景代表完全限制美国从南非净进口铑。该情景对美国GDP的影响估计为减少640亿美元，但其发生的概率仅为3.9%，概率加权影响接近25亿美元。

根据供应中断对美国经济的概率加权影响估计，排名前十的关键矿产依次为钐、铑、镥、铽、镝、镓、锗、钆、钨和铌。

公告指出，“在美国经济账本上，即使只失去一种关键矿物，也可能对整个行业产生连锁反应，从半导体到国防系统，削弱生产能力、技术领导地位和美国就业机会。”

来源: 财联社