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随着美联储主席鲍威尔上周五在杰克逊霍尔全球央行年会上的鸽派演讲，引发了全球金融市场的积极反响，眼下人们对美联储9月降息的预期无疑正空前高涨。

而若仔细算算日子，如果美联储真的在9月降息，那么距离其2024年12月的上次降息，其实将正好过去九个月——这已经是一段不算短的政策空窗期了。那么，在历史上，当美联储暂停许久后重启降息，美股通常会怎么走呢？

Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick上周末在X平台发布的一张图，就对此做了一番行情数据汇总：

如上图所示，自从1970年以来，美联储总共经历过11次在降息周期中暂停——“等待5至12个月”后再次降息的案例。

在这些案例中，重启降息后1个月和3个月的美股表现，其实并不算优秀——标普500指数平均分别录得了0.9%和1.3%的跌幅。

不过，如果把周期拉长到1年，则美股依然足以轻松取得不俗表现。Detrick在帖子中指出，在过去11次美联储在重启降息前等待5至12个月的案例里，标普500指数在随后的1年中10次出现了上涨，平均涨幅达到了12.9%。

尽管历次行情波动的具体原因不尽相同，但Detrick认为投资者心理可能是影响因素之一。

“当航船重回正轨，美联储重新转向鸽派立场时，此前暂停加息期间的部分担忧得以缓解，在某种程度上使市场回归原定的牛市轨道。”他在采访中表示。

这一背景或许能解释，为何投资者对美联储主席鲍威尔上周五讲话反应强烈。鲍威尔暗示，鉴于对就业市场健康程度的担忧日益加剧，降息可能是合理的。

鲍威尔的言论，或许已标志着一个微妙但重要的转变——Glenmede投资策略副总裁Mike Reynolds就认为，市场已不再纠结于美联储今年是否会降息，而是开始聚焦于降息次数和节奏。

根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，交易员目前预计美联储9月降息25个基点的概率为85%，较一周前的75%明显上升。他们还认为，美联储今年至少会实施两次降息的概率为83.9%。目前，美联储在今年还剩下三次议息会议。

乐观情绪高涨

尽管鲍威尔上周五也提醒市场称，美联储仍将以数据为导向，但业内分析师普遍表示，要改变这一降息轨迹需要出现真正的意外。“我们可能需要看到一些真正出人意料的事情，才能让美联储偏离9月降息的轨道。这可能表现为一份异常强劲的通胀报告。”Reynolds在电话会议中表示。

但Reynolds认为，目前出现这种情况的“可能性相当低”。他指出，“当前劳动力市场状况比通胀更令人担忧。鉴于利率处于适度紧缩水平，我们认为美联储需要将利率调整至更接近中性水平，以平衡风险。”

D.A.Davidson&Co.财富管理研究总监James Ragan也认为，美联储9月降息的可能性极高，“讨论的焦点或将转向届时是否可能降息50个基点，或10月会发生什么。”

与此同时，如果美联储确实在9月下调了关键政策利率，不少分析师预计股市涨势将从大型科技股向外扩散。降息通常会推动投资者进一步沿着风险曲线追求更高回报。盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，总体而言，在风险曲线上承担更高风险的资产，在降息预期升温后表现可能越好。

Reynolds特别指出，小盘股可能受益，因为这类公司通常持有更多浮动利率债务，对借贷成本变化更敏感。追踪罗素指数中最小2000家公司的罗素2000指数上周五就飙升了3.9%，涨幅超过标普500指数的1.5%。

而尽管成长股在低利率环境中往往表现突出，但Reynolds补充称其估值目前已处于高位，若盈利未能同步增长，可能限制上行空间。

来源: 虎嗅网

德国企业景气指数在8月小幅上升，为低迷的经济带来一丝希望。德国伊弗经济研究所（Ifo）周一公布，其商业景气指数从7月的88.6升至89.0，高于市场预期。调查显示，企业对未来前景更为乐观，但对当前状况略显悲观。

这已是该指数自年初以来连续回升。不过，与企业信心改善形成反差的是，德国经济依旧疲弱。最新数据显示，二季度经济产出环比下降0.3%，跌幅高于此前估计。Ifo所长福斯特表示，德国经济复苏依然乏力。ING首席经济学家布热斯基则指出，美国关税和强势欧元将持续打压德国出口，经济今年几乎无望反弹，实质性复苏恐要到2026年之后。

来源: 新浪财经

在美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上就劳动力市场风险上升改变论调后，包括巴克莱、法国巴黎银行和德意志银行在内的国际大行纷纷调整预期，现在预测美联储9月份将降息25个基点，年内将降息两次。

鲍威尔在上周五的讲话中强调了劳动力市场风险。他表示，劳动力市场面临的“下行风险正在上升”，基于经济前景和风险平衡的变化，美联储货币政策立场可能需要调整。

关于关税对通胀的影响，鲍威尔表示，一种“合理的基准假设”是，关税会导致物价水平“一次性”上涨，但这些影响需要时间才能完全体现在经济中。

市场普遍将此解读为鲍威尔为美联储9月降息敞开了大门。

在鲍威尔讲话后，巴克莱分析师在一份报告中将其对美联储的降息预期从2026年9月提前至2025年9月，称鲍威尔的讲话引入了“宽松倾向”，提高了不降息的门槛。

该行现在预计美联储今年将进行两次幅度为25个基点的降息，分别在9月和12月。

法国巴黎银行也扭转了长期以来对美联储按兵不动的预测，现在预测9月和12月将分别降息25个基点。

“鲍威尔明确表示，美联储打算在9月份进行‘微调式’降息，除非数据另有指示。”以Calvin Tse为首的法国巴黎银行经济学家写道。

与此同时，麦格理和德意志银行也调整了降息预期，这两家银行现在预计，美联储9月和12月均将分别降息25个基点。而此前，麦格里仅预计美联储9月降息一次，德意志银行则预计12月降息一次。

目前，摩根士丹利和美国银行是仅有的两家预计美联储9月将按兵不动的华尔街主要投行。摩根士丹利表示，如果即将公布的劳动力和通胀数据证实经济进一步走弱，则很可能降息。

与此同时，高盛和摩根大通重申了对美联储9月降息的预期，这与更广泛的市场观点一致，即疲软的数据可能证明有理由放松政策。

负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）定于9月16日和17日再次召开会议。

根据芝加哥商品交易所美联储观察工具，目前市场预计9月政策会议降息25个基点的可能性为87%，高于鲍威尔发表讲话前的75%。

来源: 财联社

来源：国际金融报

比特币在短暂反弹后于周末出现下跌，分析师认为，这一走势与大型持有者将持仓从比特币转向以太币有关。

据The Block报价，截至美国东部时间周日凌晨12点26分（北京时间周一12点26分），比特币价格下跌2.12%，至112，692美元；周日盘中比特币价格一度跌至约112，500美元的低点。

此次比特币价格回调前，上周五其价格曾突破117，000美元。这波短暂反弹的动力来自美联储主席杰罗姆・鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话——他在讲话中暗示，9月可能会实施降息。

“鲍威尔讲话后比特币的（上涨）是由市场流动性不足推动的，而非持续的看涨信心，”Kronos Research首席投资官Vincent Liu表示，“一旦杠杆仓位平仓且没有新的利好因素出现，上涨动能便迅速消退，导致比特币价格回落至关键水平下方。”

LVRG Research董事Nick Ruck指出，比特币价格回落反映出市场正处于“重新调整阶段”，因为持续存在的市场不确定性盖过了鲍威尔鸽派讲话的影响。

资金从比特币转向以太币

近几周，市场出现明显趋势：部分大型持有者减持比特币、增持以太币。

上周五，区块链分析公司Lookonchain报告称，某巨鲸钱包近期将其持有的100，784枚比特币中的部分持仓转出，用于购买62，914枚以太币，并建立了价值135，265枚以太币的衍生品多头头寸。

现货ETF的资金流向也反映出机构投资者的类似倾向：8月以来，以太币ETF吸引了大量资金流入，而比特币ETF则仅录得少量流入或出现资金流出。

“随着以太币ETF质押功能获批在即，预计质押活动将增加，山寨币（非比特币加密货币）也可能表现更佳，”Liu表示，“以太币有望成为市场焦点。”

LVRG的Ruck也指出，他观察到高净值持有者正减持比特币、增持以太币的趋势——这些投资者押注，在企业以太币储备持续增长的支撑下，以太币具备更大上涨潜力。

目前比特币的市场主导率为57.94%，低于本月初的约61%，这一数据表明投资者正将关注点转向山寨币。以太币当前交易价格约为4，712美元，上周五其价格曾创下逾4，946美元的历史新高。

Liu指出，短期至中期内，市场可能面临更多波动，因为交易者正密切关注关键宏观经济数据——包括周四将公布的首次申领失业救济金人数数据。

来源: 新浪财经

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发出强烈的降息信号，但即将公布的就业和通胀数据仍可能改变9月降息的既定路径。

鲍威尔在周五的讲话中明确表示，劳动力市场面临的下行风险可能"需要调整我们的政策立场"，这为美联储结束长达八个月的暂停期铺平了道路。美国国债和股市闻讯大涨，2年期和30年期国债收益率利差扩大至近四年来最高水平。期货市场定价暗示，目前9月降息25个基点的概率约为75%-80%。

但多位美联储官员和华尔街经济学家警告，9月5日和11日公布的8月就业和CPI数据才是决定9月降息的关键因素。波士顿联储主席Susan Collins公开表示"在下次会议上我们要做什么还不是板上钉钉的事"，而圣路易斯联储主席Alberto Musalem则指出，目前通胀更接近3%而非美联储2%的目标。

关键数据将决定降息节奏

鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话为下月降息扫清了道路。他强调高借贷成本带来的风险日益增长，可能损害就业市场，这意味着最早9月就可能降息。

Capital Economics的Stephen Brown表示，鲍威尔关于"政策处于限制性区间，基准前景和风险平衡的转变可能需要调整政策立场"的结论清楚表明9月降息现在是最可能的结果。

但他同时指出，鲍威尔持续的谨慎态度表明，非常积极的8月就业报告，或是更令人担忧的CPI数据，仍可能引发降息推迟。

期货交易员也并未将9月17日降息25个基点视为确定事件。期货市场定价暗示，目前9月降息25个基点的概率约为75%-80%。即使在周五上涨后，债券收益率仍未突破本月早些时候的低点。

PGIM固定收益联席首席投资官Gregory Peters指出，虽然鲍威尔"巩固了市场对9月降息的预期"，但"关键不在于降息是在9月还是10月实施"，未来六个月仍将是数据混杂的环境，让债券市场保持紧张。

通胀担忧限制长期债券涨幅

2年期和30年期国债收益率利差扩大至近四年来最高水平。在9月降息预期下，投资者更加青睐短期美债。

相比更受通胀和政府赤字膨胀风险影响的长期美债，短期美债在美联储恢复宽松政策后有更确定的上涨空间。

ING美洲研究主管Padhraic Garvey表示，"短期债券现在有主席鲍威尔支持，那里的收益率应该保持低位"，但"长期债券不太喜欢这种情况"，这"可能反映出人们怀疑美联储在通胀问题上可能承担风险"。

来源: 华尔街见闻