日韩股市收高，日经225指数收涨0.4%

鲍威尔周五松口暗示降息临近，市场热情被瞬间点燃。本周五的PCE物价指数或决定乐观情绪能否延续。此外，本周还需要关注英伟达的最新财报对美股的影响。

上周市场回顾 — 鲍威尔为降息开绿灯

在鲍威尔杰克逊霍尔的讲话之前，市场情绪一度低迷，美股连续数日高位回落，黄金不断测试100天均线支撑，非美货币普遍承压。就在投资者认为鲍威尔可能与他的几位同事一样继续表达谨慎立场的时候，他却在央行年会这个万众瞩目的场合给了所有人（包括特朗普）一个惊喜。

鲍威尔表示通胀仍然具有威胁，但就业市场的下行风险正在升高（且速度可能非常快），这相当于为9月降息开了绿灯，也表示鲍威尔在抗通胀和保就业之间已经做出了选择。尚不清楚这是否代表美联储的集体意见，但其内部分歧或继续加剧，天平已经发生倾斜。

鲍威尔偏鸽派的讲话与近期市场定价更为接近。目前利率市场预计年内降息两次，9月降息概率升至85%左右，12月预计会再次降息，而市场对明后两年的降息预期比8月15日更为鸽派。

毫无疑问，在美联储9月17-18日的会议前出炉的非农（9月5日）和CPI（9月11日）数据将变得格外重要，变数仍然存在。

鲍威尔讲话后，欧美股市周五全线上扬，其中道琼斯刷新历史高点，追踪小盘股的罗素2000指数上涨3.9%创年内新高，纳斯达克单日上涨近2%但未能扭转周线跌幅。美元指数周五大幅下挫跌破98关口，录得非农以来最大单日跌幅，欧元刷新近一个月新高。黄金跳升至3371美元，暂时摆脱了下行压力。

本周展望

• 美国7月PCE物价指数 — 周五20：30

本周初投资者可能需要时间来消化鲍威尔周五的讲话内容，市场走势或暂时恢复平静或短暂调整，不过周五的PCE数据将是又一大考验，普遍预计本次PCE维持在2.6%，核心PCE从2.8%升至2.9%。

若通胀高于3%，市场中可能会出现美联储/鲍威尔“政策失误”的讨论，从而令积极的市场情绪迅速出现反转。

而若数据低于预期，甚至可能会出现9月降息50个基点的定价，从而令上周五的市场走势进一步延续，即美元跌，美股、黄金、澳元等上涨。

本周其他经济数据还包括周二的耐用品订单和周四的初请失业金人数。

• 英伟达财报 — 周三盘后

上周麻省理工（MIT）的一份研究报告显示企业的AI投资大部分都尚未产生利润，这使得投资者对AI前景再次产生质疑。因此作为AI风向标和代名词，此次英伟达财报的重要性不言而喻。

大型科技股持续增加的资本支出是英伟达业绩的保障，但芯片出口仍然面临政策风险。若积极财报指引与降息预期叠加，有望推动股价和大盘继续冲高。英伟达股价今年累计上涨52%，远超科技板块和三大指数。

具体而言，近期市场重新开始担忧AI资本开支（capex）增长是否可能在2026年见顶，原因在于：一方面资本开支高企，另一方面又出现了一些担忧，包括（1）有研究认为，AI部署缺乏投资回报率（ROI），以及（2）企业持续为AI资本开支持续提供资金的能力。同时，由于英伟达和AMD对中国的GPU出货短期缺乏上行空间，这导致投资者在短期内开始对AI股票采取更为谨慎的态度。

但华尔街的主流观点仍是积极的。例如，摩根大通就认为，没有看到AI投资交易过热的迹象，前四大云服务商（CSP）依然用增长的经营现金流来支撑资本开支预算，并且有充足的能力将资本开支扩张到2027年；大型私人AI实验室和主权基金也正在加大投入，推动AI投资继续增长；AI应用场景显著扩散，尤其在消费类AI（企业类AI还相对有限），推理模型的采用仍处于非常早期阶段（自DeepSeek R1发布仅约6个月），这带来了极强的算力和token消耗增长；中国的资本开支增长甚至还未真正启动，这意味着另一条需求增长路径。

机构认为，AI资本开支在2026年至少有望增长约20%，并在2027年进一步扩张，驱动力来自推理模型持续普及以及2026-27年企业级和自主型（agentic）AI工作负载的初现。

中概股方面，本周将看到拼多多、美团、阿里巴巴等财报发布。

XAUUSD黄金4小时

黄金周一早盘小幅回落，对周五的涨幅做一定程度的修正和调整。但鉴于美联储潜在的鸽派转向、100天均线的支撑，以及图中强劲的上涨形态，在调整过后有望延续升势。

下方关注3350/57区域的初步支撑，这里有众多均线徘徊且是此前的多空争夺焦点，跌破后走势或再次陷入胶着。多头的目标则为趋线所在的阻力3380以及前高3400。

黄金一周隐含波动率略降至13.1%，这意味着本周金价潜大概率在3309.49-3434.43之间波动，即上周五收盘价上下各62美元的区间。

NASDAQ纳斯达克100指数4小时

在鲍威尔讲话的帮助下，纳斯达克100指数又一次在4小时图的200MA附近获得支撑和反弹动力。和黄金类似，指数周一早盘或在趋势线附近进行一定程度的调整，但目前环境下空头很难形成统一的力量，多头仍然掌握主动，一旦完成突破有望再次创下新高。

英伟达财报和美国PCE物价指数是本周的两大关键财经事件。

来源: 新浪财经

从美东时间上周五到亚洲时间本周一，从美股到亚洲股市都洋溢着乐观气氛。这背后的重要原因之一，就是美联储主席鲍威尔在上周的杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话被解读出了降息的信号，引发市场的强劲反弹。

但摩根大通仍然表示，市场不应该过于笃信美联储一定能在9月降息，尤其是不要指望FOMC官员们能够达成一致的降息决定——事实上，鲍威尔可能将是降息与否的决定性因素。

美联储9月降息真稳了？

美东时间上周五，鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话上，暗示了美联储在9月份的会议上降息的可能性。而此前数月，鲍威尔一直保持着更为强硬和鹰派的立场。因此，这一信号引发了华尔街的激烈反弹。

鲍威尔在讲话中强调，美国劳动力市场面临的风险越来越大，同时对关税的通胀影响发出了更为温和的警告，这标志着他的语气发生了转变。

受此影响，华尔街已经普遍认为美联储下个月将降息，但是，美联储内部官员的意见似乎仍存分歧，这意味着降息之路仍存变数。

在上次FOMC会议上，只有两名票委投票支持降息，而多数人支持保持利率稳定。

而近期，包括堪萨斯城联邦储备银行行长施密德（Jeffrey Schmid）在内的官员的公开讲话仍然似乎更偏鹰派，这意味着在9月的FOMC会议上也可能出现对降息的反对票。

摩根大通经济学家Bruce Kasman等人认为，在FOMC出现分歧的背景下，虽然鲍威尔在FOMC中也只持一票，但他作为主席的影响力非常大，可能在下次投票中起到决定性作用。

摩根大通经济学家在报告中写道：“近日多位美联储发言人的指引好坏不一，而7月会议纪要的基调则较为强硬……因此9月份不太可能达成共识，鲍威尔主席可能掌握着会议结果的关键。”

事实上，即使美联储下个月降息，未来降息的步伐也不明朗。不过，随着包括鲍威尔在内的美联储官员任期届满，后续预计特朗普将任命更多偏向于鸽派的官员。

不会激进降息

此外，值得注意的是，在杰克逊霍尔年会讲话上，鲍威尔曾表示，任何降息都将以谨慎的方式进行。一些华尔街分析师认为，这意味着近期不会出现激进的宽松周期。

摩根大通评价称：“这一信息可能不会受到寻求立即实施激进宽松政策的（美国）政府的欢迎。”

凯投宏观首席市场经济学家约翰·希金斯（John Higgins）也在报告中表示，鲍威尔的言论“给美联储大幅放松政策的希望泼了三杯冷水”。

牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家瑞安•斯威特（Ryan Sweet）也表示，9月份的降息将更像是一种“保险”举措，因为鲍威尔此前曾承诺，不会在劳动力市场信号出现后才采取行动。

事实上，鲍威尔的立场与美联储的其他人有所不同，因为他更加强调美联储双重使命（通胀和就业）的就业方面，而关税预计将导致通胀出现短期飙升。

“鲍威尔似乎在为逐步实现利率正常化做准备，前提是经济表现如他预期的那样，而且风险没有明显变化。”斯威特在报告中写道。

来源: 财联社

美联储主席鲍威尔已为下个月降息扫清了道路，但两份经济报告仍可能颠覆华尔街对此的押注。

鲍威尔利用其在杰克逊霍尔上的演讲，暗示高借贷成本带来的日益增长的风险将损害就业市场，这意味着美联储最早在9月份就可能有理由降息。美国股市和债市应声飙升，投资者加大了对美联储即将开始降息的押注。

此前，由于担心总统特朗普的关税政策会导致严重通胀，美联储在今年一直维持利率不变。期货市场目前显示，美联储在9月中旬会议上将主要利率下调25个基点的可能性为75%。许多华尔街经济学家预计，目前处于4.25%至4.5%区间的联邦基金利率将在2025年晚些时候迎来更多下调。

然而，投资者、经济学家和一些美联储官员表示，即将公布的通胀和劳动力市场数据仍可能打乱这些计划。凯投宏观的Stephen Brown写道：“（鲍威尔）的结论——‘鉴于政策处于限制性区域，基线前景和风险平衡的转变可能需要我们调整政策立场’——明确表明9月降息现在是最可能的结果。”他补充说：“尽管如此，鲍威尔挥之不去的谨慎态度表明，一份非常积极的8月份就业报告或一组更令人担忧的物价数据，仍可能导致降息延迟。”

充满挑战的局面

这场辩论正值美联储促进最大可持续就业和物价稳定的双重使命两方面出现矛盾之际。鲍威尔在上周五表示，“通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行，这是一个充满挑战的局面。”

在美联储上次会议后发布的7月非农就业数据显示，今年夏天招聘增长急剧放缓，这指向了劳动力市场日益加剧的压力。不过，失业率一直维持在4.2%的低位，这有助于抵消市场的部分担忧。

与此同时，美联储内部和华尔街正在激烈辩论，特朗普对贸易伙伴实施的全面关税究竟会导致通胀持续爆发，还是一次性的价格上涨。

许多企业指出，一旦他们消耗完关税前的库存，这些征税将开始更严重地影响其成本。但到目前为止，其对消费者价格的影响一直很微妙，7月CPI同比增长2.7%，美联储偏爱的个人消费支出（PCE）价格指数在6月份的年化增长率为2.6%，高于美联储2%的目标。

一次性的价格跳涨比持续性上涨更容易管理，因为它不太可能动摇消费者的长期通胀预期。鲍威尔在演讲中指出：“我们不会允许一次性的物价水平上涨演变成一个持续的通胀问题。”

分别定于9月5日和11日公布的8月份就业和消费者价格指数（CPI）报告将提供最重要的近期信号。摩根士丹利的Michael Gapen表示，虽然鲍威尔的演讲指向了“一种新的、更偏鸽派的倾向……但这并未明确表示美联储将在9月降息，不过考虑到从现在到那时之间的数据，这已经是最接近的表态了。”

美联储内部鹰鸽激战

美联储利率制定机构——联邦公开市场委员会（FOMC）的几位成员，也仍对特朗普关税将如何演变深感不确定。

圣路易斯联储主席、今年FOMC的投票委员穆萨莱姆在鲍威尔讲话后表示，通胀率更接近3%，而非美联储2%的目标，穆萨莱姆指出，“存在一种可能性，虽然不是基本情景，即通胀可能会有一些持续性。”

另一位今年票委、波士顿联储主席柯林斯也表示，仍然有“理由再多花一点时间”。她补充说：“就我们下次会议的行动而言，这并非已成定局。从现在到那时，我们还会得到更多数据。”堪萨斯城联储主席施密德表示，他认为劳动力市场依然稳固，而芝加哥联储主席古尔斯比则表示，他对庞大服务业中的持续性通胀感到担忧。

这场辩论正值鲍威尔应对来自白宫针对他和其他美联储高官的猛烈攻击之际。特朗普曾表示，美联储应将利率大幅削减至仅1%的水平，并给这位鲍威尔贴上了“笨蛋”和“白痴”的标签，称他总是“为时已晚”。

在这场注定是他作为主席最后一次出席的杰克逊霍尔研讨会上，与会者将鲍威尔的言论视为一堂大师课，他用一种看起来不像是屈服于白宫巨大压力的语言，阐述了降低借贷成本的理由，此外，他还获得了在场各国央行行长的起立鼓掌，其中一些人觉得鲍威尔的斗争也是他们自己的斗争。

这位美联储主席也面临着来自FOMC内部较为温和的异议。他的两位同僚理事沃勒和鲍曼都在7月份的上次投票中支持降息25个基点，且二者被视为明年5月鲍威尔主席任期结束时接替他的人选，这是自1993年以来首次有两位理事在利率问题上与主席投票不一致。

此外，若特朗普提名接替库格勒进入美联储理事会的米兰在FOMC投票前获得参议院的提名确认，他也可能支持降息。

来源: 金十数据

英镑兑美元在周一亚洲交易时段承压下滑。该货币对在1.3495附近遇到卖压，美元在短期内恢复部分需求。

美联储政策预期成为市场焦点。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示，美联储可能在9月会议上重启降息。他同时强调，美国经济面临“双重挑战”——通胀风险仍偏上行，就业市场则承受下行压力。

市场解读为鸽派信号，CME FedWatch工具显示，9月降息25个基点的概率已上升至85%。这令美元中长期承压，但短期美元回补需求限制了英镑上行。

英国通胀超预期令央行谨慎。英国7月CPI数据强于市场预期，使投资者认为英国央行或推迟进一步宽松。此前英国央行已在本月初将利率从4.25%降至4.0%，并强调采取“逐步而谨慎”的宽松方式。

市场目前预计，下一次25个基点降息要到2026年3月才可能实现。

在缺乏英国高等级数据的情况下，汇价短期波动主要取决于美元表现。本周市场还将关注美国新屋销售和芝加哥联储全国活动指数，以捕捉美元方向。

从日线图来看，英镑兑美元在1.3520附近遇阻后回落。短期支撑位在1.3460，若跌破可能进一步走低至1.3400关口。上方阻力位在1.3550—1.3580区间，若突破该区域，将重新打开上涨空间，目标指向1.3650。

整体技术形态显示该货币对处于震荡整理格局，短线偏弱运行。

目前英镑兑美元走势受到美联储与英国央行政策分化的影响。美联储释放降息信号，中长期利好英镑，但美元短期因避险与数据驱动表现坚挺。

与此同时，英国通胀超预期强化了市场对英国央行暂缓宽松的预期，为英镑提供一定支撑。整体来看，汇价在1.34—1.36区间震荡概率较大，方向仍需等待美国核心数据与美联储9月会议的确认。

来源: 汇通网

在过去几个月保持更为鹰派的立场后，美联储主席鲍威尔在上周五杰克逊霍尔全球央行年会上的表态打开了9月降息的大门，并引发了市场的强劲反弹。

尽管华尔街普遍预计美联储将在下个月降息，但这并不意味着美联储内部也会达成共识，因为政策制定者之间仍然存在分歧。并非所有联邦公开市场委员会(FOMC)成员都如此鸽派，例如堪萨斯城联储主席施密德就持不同立场。

摩根大通表示，不要指望政策制定者达成一致意见，鲍威尔可能是决定性因素。以Bruce Kasman为首的摩根大通经济学家上周五在一份报告中表示：“本周多位美联储官员的表态依旧不一，而7月会议纪要则显得略微鹰派。9月达成共识的可能性不大，而决定会议结果的关键人物正是鲍威尔。”经济学家指出，尽管鲍威尔在FOMC中仅有一票，但作为主席，他的影响力远超一般委员，可能在有分歧的投票中起到决定性作用。

在上一次政策会议中，美联储理事沃勒和鲍曼投票支持降息，与多数投票维持利率不变的意见相左。另一场充满分歧的会议意味着美联储将进一步偏离其传统的共识驱动型决策方式——这种方式通常会带来一致投票结果。

未来会议仍可能继续出现分歧，因为鹰派人士会强调通胀仍高于美联储2%的目标，而其他经济数据也显示出韧性。此外，美联储内部构成正处于变动中，这可能导致政策制定者之间更多的拉锯。此前曾猛烈抨击美联储共识机制的斯蒂芬·米兰即将加入理事会，可能会增加鸽派票数。与此同时，鲍威尔的主席任期将于明年5月到期。美国总统特朗普威胁称，如果理事丽莎·库克不辞职，就会解雇她。

即便美联储下个月降息，未来降息的节奏仍不明朗，这为美联储内部的辩论提供了更多空间，尤其是在特朗普任命的官员推动更鸽派政策的情况下。

一些华尔街分析师并不认为会有激进的宽松周期，而鲍威尔则表明任何降息都将以谨慎方式进行。摩根大通指出：“这一信息可能不会得到寻求立即大幅宽松的特朗普政府的欢迎。”

凯投宏观首席市场经济学家John Higgins表示，鲍威尔“给大幅放松政策的预期泼了三盆冷水”，包括：当前利率水平仅是温和限制性的;中性利率可能高于2010年代的水平;修订后的政策框架将回归对通胀上行和下行风险更对称的处理方式。

牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet也表示，9月份的降息将更像是一种“保险”举措，因为鲍威尔此前曾承诺，不会在劳动力市场信号出现后才采取行动。Ryan Sweet表示：“鲍威尔似乎在为一种渐进式的利率正常化方式铺路，前提是经济如他预期般运行且风险没有显著变化。换句话说，就是今年剩余的每隔一次会议降息一次。”

来源: 新浪财经

安联集团的首席经济顾问穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）认为，在杰克逊霍尔经济研讨会上，美联储主席鲍威尔回避了对美联储未来战略的深入反思，也未提及改革，将这些问题留给了继任者。这种做法虽然避免了政治争议，但也错过了一个重要的战略反思机会。

杰克逊霍尔年度经济研讨会上的主旨演讲，历来被视为全球最具影响力的央行领导人分享重要战略见解的舞台，这些见解不仅涉及货币政策，也涵盖更广泛的经济与制度性议题。

然而，埃里安称，上周五鲍威尔并未选择走这条路。相反，美联储主席采取了回避风险的做法。

他的讲话主要集中在货币政策的短期前景上，并将央行货币政策框架的修订描述为一种“渐进演变”，而非对2020年版本的结构性突破。而事实证明，那次修订，包括“有意、适度的通胀超调”这一理念与之后的经济发展极不契合。

鲍威尔此次赴杰克逊霍尔承受着巨大的制度性压力。过去四年，通胀持续高于美联储目标，而最新数据表明通胀可能再次抬头，就业市场也在走弱。

鲍威尔主持的联邦公开市场委员会（FOMC）正显露分歧，上月的政策会议中，两位理事投下反对票，这是三十多年来的首次重大分歧。同时，美联储正面临不断加剧的政治压力，比如上周特朗普政府针对一名现任理事提出的指控。

埃里安指出，鲍威尔在讲话开头给市场送上了它们想听到的话。他指出，“基线前景与风险平衡的变化可能需要调整我们的政策立场”。他进一步表示，“就业的下行风险正在上升”，而这些风险可能会“迅速显现为裁员激增和失业率上升”。

在这番言论下，股市、债市及其他资产价格全线上涨，交易员基本忽视了他随后补充的与通胀相关的限定措辞。

然而，埃里安认为，鲍威尔并未花足够时间讨论经济的结构性演变，包括劳动力市场，而这正是今年研讨会的主题。考虑到他在政策制定上高度依赖滞后的数据，这种回避风险的取向其实并不意外。

鲍威尔讲话的第二个重点，是对货币政策框架定期修订结果的介绍，或者用他的话说，即“我们如何追求双重使命”，实现物价稳定和最大就业。他将变化界定为“渐进演变”，再次凸显出以往修订（2020年8月）过度受制于回溯性数据的缺陷。

那次修订的核心理念，在公布后不久即被现实证明几乎无关紧要。为了弥补通胀长期低于预期，美联储推出了平均通胀目标制，但随后通胀经历了1970年代以来最疯狂的表现，这是有目共睹的。

埃里安指出，在框架总结中，鲍威尔回避了一个屡遭批评的问题，那就是沟通的清晰度，尤其是在FOMC会议纪要与前瞻性政策指引中的沟通。鲍威尔还重申，美联储无意重新评估2%通胀目标的适用性。这一立场与当下冲击美国经济的结构性变化形成反差，例如供应链重组、劳动力市场变迁以及国际贸易格局的重塑。

埃里安认为，鲍威尔采取的这种狭隘路径，错失了一个宝贵的机会。其一，他未能利用演讲来回顾自己担任美联储主席八年的经验与反思；其二，他几乎没有对经济结构性变化的政策含义提供洞见；其三，由于讲话被理解为聚焦于即将到来的9月政策会议，进一步加剧了市场“重视眼前而忽视长期”的行为偏差。

尽管如此，鲍威尔避免了卷入围绕美联储的激烈政治辩论，选择不谈央行独立性问题。他同样对针对一名理事的指控保持沉默，而正是这一指控促使特朗普总统扬言，如果她不辞职，就会将其解职。

总的来说，埃里安认为，鲍威尔的最后一次杰克逊霍尔演讲，并非一次战略与经验的总结，而是一种战术操作。在一个政治上饱受围攻、经济前景复杂多变的时刻，他选择向市场发出短期信号。他放弃了回答经济深层次结构性问题的机会，也未提及对美联储的任何改革。通过将战略愿景推迟到未来，他把世界最具影响力央行所面临的关键议题留给了继任者去解决。

来源: 金十数据