聚焦杰克逊霍尔：鲍威尔打开美联储宽松之门 9月降息尚未板上钉钉

从美联储主席杰罗姆·鲍威尔的演讲及其相关的货币政策框架变化来看，有两个关键信号变得清晰：一是美联储已为9月降息敞开大门，尽管并非板上钉钉；二是中期政策立场相比五年前变得不那么鸽派。9月政策路径的关键句当然是：“基线展望及风险平衡的变化可能构成调整我们政策立场的理由。”这一表述比分析和许多人的预期都更偏鸽派。

问题在于，虽然就业市场的风险正在上升，但正如鲍威尔在演讲早些时候指出的那样，这些风险尚未真正显现出来。因此，下一个非农就业数据将至关重要。合理推测是，除非该数据表现非常强劲，委员会大概率将在下月投票支持降息……或者至少鲍威尔会试图引导他们这么做。尽管如此，考虑到非农数据的波动性，目前还无法完全确定。关于通胀问题，仍需要时间判断关税影响是一次性的，还是会进一步传导形成第二轮效应。这一点本身就不支持一轮激进、持续的宽松行动（前提是劳动力市场没有明显恶化）。

鲍威尔的讲话中没有任何内容暗示9月降息50个基点是现实选项，因此目前市场已计入22个基点降息的情况下，押注9月降息的潜在回报十分有限。尽管如此，考虑到市场自我说服的能力，定价进一步扩大的可能性也不能排除。与此同时，长期策略变得更加中性也不令人意外，不再提到以非对称方式响应就业市场波动，平均通胀目标制也未被提及。当然，也可以设想下一任美联储主席可能无视当前策略，尤其如果那个人是具有鲜明政治立场或倾向于打破常规的类型。

美股的反应可能有些过度，但考虑到近期走势和美股一贯乐观看待生活（或货币政策）的倾向，也不足十分意外。

来源: 新浪财经

加拿大总理卡尼称，加拿大将取消对美墨加协定涵盖的所有美国商品征收的反制关税。这一决定将于2025年9月1日生效。加拿大目前与美国签署了最好的贸易协议，我们必须竭尽全力维护加拿大的优势。加拿大将保留对钢铁、铝和汽车的关税，我们将与美国密切合作，解决问题。加拿大和美国将加强讨论，以应对战略领域当前的贸易挑战。加拿大将继续采取一切必要措施，支持加拿大工人、企业和消费者。加拿大将与绝大多数美国商品重新建立自由贸易。我们的重点是钢铁、铝、汽车行业及其未来。美国对加拿大商品的实际平均关税率约为5.6%。我们必须适应新的经济现实。在美墨加协定正式审议启动前，与美国达成适用于战略性领域的协议是可能的。将于9月发布以钢铁、铝、汽车和木材为重点的产业战略。在截然不同的贸易环境下，美墨加贸易协定将呈现出不同面貌。钢铁成为美方“密集”贸易谈判的焦点。特朗普和我将很快跟进贸易谈判进展。美国总统特朗普向我保证，取消关税将有助于双边贸易谈判。我们正在重启与美国的谈判，并在与特朗普的通话后加强谈判。

此前有报道显示：加拿大将取消对一系列符合现有北美贸易协定的美国产品征收的报复性关税，旨在缓解与白宫之间的紧张关系；加拿大总理卡尼预计将于周五在与内阁成员会面后宣布这一决定；据知情人士透露，政府将调整关税政策，使其更接近美国的措施。这意味着，只要美国制造的消费品符合《美墨加协定》的规定，它们在进口到加拿大时将不再面临25%的关税。但政府可能会继续对美国的钢铁和铝产品征收 25% 的进口税，以及对美国汽车征收关税。唐纳德·特朗普总统已对这些领域都实施了征税措施。

这一举措也是为了为《美墨加协定》的审查铺平道路，预计该审查将在未来几个月内开始。这些人士表示，加拿大反制关税制度现在将更加强调该协定的重要性。不过，这在加拿大来说是一项重大的政策转变。

此前，加拿大是唯一一个迅速对美国的保护主义行为作出反击的国家——此举令特朗普和商务部长霍华德·卢特尼克颇为不满。就在一天前，卡尼和特朗普通了电话，这是他们数周来首次公开交流。

来源: 新浪财经

当地时间周五（8月22日），有“新美联储通讯社”之称的知名记者蒂米奥斯（Nick Timiraos）撰文分享了他对美联储主席鲍威尔讲话的最新研判。

蒂米奥斯写道，鲍威尔提到就业市场可能出现更大幅度的放缓，而关税引发的成本上升对通胀的压力可能减弱，这为美联储在下个月会议上采取降息行动打开了大门。

今年以来，鲍威尔及其美联储的同僚们一直保持政策利率稳定不变，他们一直称劳动力市场稳健；同时，由于大幅关税上调，通胀前景存在不确定性。

“但鲍威尔暗示，经济前景正朝着可能支持重启降息的方向发展。”蒂米奥斯指出，鲍威尔开始承认“风险的平衡似乎正在发生变化”。

在讲稿中，鲍威尔描述这种平衡“颇为奇特，它源于劳动力供需双方都明显放缓。这导致了一个不同寻常的情况，即劳动力市场表现不及预期的风险正在上升。”

鲍威尔说：“如果这些风险变为现实，它们可能迅速显现，表现为大幅裁员和失业率上升。”

蒂米奥斯写道，尽管如此，鲍威尔在讲话中通过指出通胀问题，试图“降温”市场对激进连串降息的预期。

鲍威尔表示，关税对消费价格的影响“现在已清晰可见”，并预计在未来几个月还会积累。美联储面临的问题是，这些价格上涨是否会“显著增加持续通胀问题的风险。”

蒂米奥斯指出，鲍威尔还首次对基本情景预测表达了较大的信心：即由于关税导致的商品价格上涨的影响可能相对短暂。

当然鲍威尔也提醒道，价格的“一次性”上涨不一定意味着“瞬间发生”，因为关税上调需要时间通过供应链传导。

鲍威尔表示，关税导致的成本上升也可能引发更持久的通胀问题，例如，如果工人发现实际收入下降，可能会向雇主争取更高工资。但他认为，“鉴于劳动力市场并不特别紧张，而且下行风险增加，这种结果似乎不太可能。”

蒂米奥斯总结道，虽然鲍威尔多次强调美联储现在处于“充满挑战的局面”，但鲍威尔也承认当前仍偏紧的利率政策“可能需要调整我们的政策立场。

来源: 财联社

需求潜力巨大，但储备资产不足

港元稳定币先行探索

来源：FT中文网

2022年11月，ChatGPT 3.5的发布标志着现代AI时代的正式开启。我们在该系列关于下一次伟大工业革命的首篇文章中，曾介绍过这一具有决定性意义的重大时刻。自那之后，AI的受欢迎程度与投资热度持续走高。近期，我们探讨了华尔街及风险投资家在该领域投入的巨额资金情况 — — 仅2024年，相关投资就超过1000亿美元，占全年筹集的2090亿美元总额的46.4%。

如此庞大的投资规模，正引发美国科技公司权力结构的根本性变革。在Web2时代崛起、通过激进并购活动巩固主导地位，并牢牢掌控用户数据访问权的云服务提供商，如今正因难以满足AI计算日益增长的需求而面临被颠覆的危机。与之形成鲜明对比的是，去中心化基础设施凭借其独特优势，不仅能契合这一新需求浪潮，还能提供更具吸引力且高效的技术架构。

本文首先探讨了需求范围的变化以及消费者偏好的转变如何重塑传统云服务提供商的权力分配格局。接着，本文将分析当前在美国运营的几个项目，包括Bittensor、Kava AI、Render Network和Ocean Protocol，以突出那些推动这一变革的关键项目，在重点介绍这些引领变革的项目后，本文最后将对大型科技公司的未来发展态势作出预测。

基础设施需求激增

AI对高端图形处理器（GPU）的旺盛需求，给传统云服务提供商的供应带来了巨大压力，由此引发了阻碍AI创新的低效与瓶颈问题。领先的云服务提供商 — — AWS、Azure和谷歌云平台均坦言，其现有容量比AI市场的当前需求少2.5倍，而且这一差距在未来还会持续扩大。

AI项目可以尝试自建物理基础设施，通过搭建私有的现场数据中心来训练模型。然而，这需要投入大量初始启动资金，还需具备额外的技术知识，同时后续的持续维护成本也十分高昂，这使得该做法对大多数项目而言成本过高且效率低下。因此，大多数项目不得不严重依赖大型科技公司的云服务。

对大型科技公司基础设施的依赖（以及它们无法满足新需求的现状），凸显了将关键基础设施集中在少数科技巨头手中的弊端。对大型科技公司的日益不满，叠加GPU供应短缺，再加上美国政府当前支持加密货币的立法，这些因素共同为美国去中心化物理基础设施网络（DePIN）项目的兴起创造了契机。这些新兴的DePIN项目通过利用全球未充分利用的GPU和AI基础设施网络，形成了竞争优势。与传统的云服务提供商相比，它们能够凭借动态定价模型脱颖而出，并大幅节省成本。

消费者偏好

大型科技公司对用户数据的垄断局面，加之有限的补偿机制，引发了公众的负面情绪。这种不信任情绪因用户的担忧而进一步加剧 — — 全球近68%的消费者对在线隐私问题表示担忧。许多人不愿看到大型科技公司在AI时代继续占据主导地位，转而寻求支持其他替代性解决方案。

区块链技术与AI的融合，让加密去中心化物理基础设施网络（DePIN）项目得以将自己定位为中心化数据控制的理想替代方案。区块链采用的不可篡改账本，能够通过加密隐私技术实现用户对数据的直接所有权；而增强的AI协议则可通过异常检测和消除单点故障，引入更高级别的安全防护措施。

推动变革的美国项目

幸运的是，目前已有一些美国的加密去中心化物理基础设施网络（DePIN）和去中心化AI（DeAI）项目，借助AI增强的区块链技术，展现出相较于大型科技公司更具效率的替代方案优势。

Bittensor在AI热潮席卷主流市场的前一年便已上线，是美国本土去中心化AI基础设施平台的先行者。该公司总部位于旧金山，目前市值已超36亿美元。

该平台依托Bittensor网络运行 — — 这是一个开放的AI模型与计算资源交易市场，会根据用户贡献的质量、实用性及使用情况，以TAO代币对用户进行奖励。其成功实践表明，去中心化应用能够提供成本更低、获取更便捷的AI与计算基础设施，从而对大型科技公司垄断AI资源供应的局面构成挑战。

Kava AI充分发挥自身在提供去中心化金融基础设施领域积累的经验，成功打造出全球规模最大的去中心化AI模型。此次向去中心化AI（DeAI）领域的转型，让Kava AI得以攻克AI决策过程中透明度这一关键难题。

通过将AI决策交易记录在区块链上，Kava AI为AI系统赋予了前所未有的透明度和可验证性。这种开放的AI模型开发模式，与大型中心化模型形成了强烈反差 — — 后者仍在以极低的补偿标准收集和利用用户数据。

Render Network是一个专门为满足现代人工智能计算需求而设计的去中心化美国GPU基础设施网络。Render项目于2009年启动，RENDER代币于2017年发行，完整网络于2020年上线。

该平台最初旨在分配闲置的GPU资源用于虚拟现实（VR）和三维（3D）内容创作渲染，但很快在2022年末确立了作为人工智能协议GPU领先供应商的地位。

Render Network展示了一种更加公平和民主的模式，任何人都可以通过其多余的GPU资源获利。与大型科技公司制造的准入壁垒相比，Render提供了一个明确的替代方案，这些壁垒使大型科技公司能够人为限制供应、提高价格，并迫使客户签订长期供应商锁定合同。

Ocean Protocol是一个开源协议，它作为去中心化AI系统和数据基础设施的基础层而存在。该协议构建了一个开放市场，用户能够在其中通过数据获取收益。它基于以太坊网络搭建，提供了一个交易市场，允许企业和个人在获得许可的情况下出售其数据集。

这种新颖的模式使用户得以保持对自身数据的控制权，有效解决了人们对大型科技公司的一大主要担忧。此外，Ocean Protocol在保障隐私安全的同时，为数据共享创造了经济激励，让规模较小的AI开发者能够与那些历史上一直垄断大规模数据集访问权的大型科技公司展开竞争。

美国去中心化AI的未来

尽管这些美国去中心化项目在颠覆大型科技公司现有格局方面展现出巨大潜力，但我们仍需关注这些科技巨头的应对举措。2025年6月，Meta收购了专注于高质量训练数据与标注服务的初创公司Scale AI，这表明大型科技公司已深刻意识到其中的利害关系。此次收购凸显了现有企业正积极整合AI基础设施，以巩固其行业霸权地位。

尽管如此，去中心化基础设施以及区块链技术与AI的融合，正在提供一种可行且更具全民化的替代方案。去中心化AI能够实现更高效的扩展，并提供优于传统技术的动态计算响应能力。对于这些创新项目，美国正在通过深度资本市场和支持加密货币的立法为其提供支持。

随着美国加密项目不断成熟并展现出企业级能力，它们有望在迅速扩张的AI基础设施领域占据显著市场份额，并可能围绕去中心化、透明度和全民化访问原则重塑整个AI行业。未来几年，AI基础设施建设将重新定义下一代技术创新的方向。

来源: 金色财经

《华尔街日报》著名记者、素有“美联储传声筒”、“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos报道称，美联储主席鲍威尔周五为最早于下月会议降息打开了大门，他表示就业市场可能出现更剧烈放缓的前景，或能减轻对关税引发成本上涨推高通胀的担忧。

今年以来，鲍威尔及其同事一直维持利率不变，理由是劳动力市场稳健，且大幅加征关税导致的通胀前景存在不确定性。但在周五怀俄明州一场备受瞩目的会议演讲中，鲍威尔暗示经济前景正朝支持重启降息的方向转变。

“风险平衡似乎正在发生变化，”鲍威尔在准备好的讲稿中表示。尽管劳动力市场看似稳定，但“这种平衡颇具特殊性——它源于劳动力供需两端的显著放缓”。

他指出，这种情况已导致“异常局面”：劳动力市场表现逊于预期的风险正在上升。“若这些风险成为现实，可能会以裁员激增、失业率攀升的形式快速显现，”鲍威尔说。

此前，美国总统特朗普及其高级顾问对美联储施加了异常强烈的压力，要求其大幅降息。

不过，鲍威尔的言论通过强调对通胀的担忧，缓和了市场对美联储将连续激进降息的预期。通胀已连续四年多高于美联储2%的目标。

鲍威尔表示，关税对消费价格的影响“现已清晰可见”，且预计未来几个月将持续累积。美联储面临的问题是，这些价格上涨是否会“显著增加持续性通胀风险”。

此外，鲍威尔首次对“关税导致商品价格上涨的影响相对短暂”这一基准预测表现出更大信心。他警告称，价格“一次性”上涨并不意味着“一次性完成”上涨，因为关税上调需时间通过供应链传导。

但鲍威尔也表示，关税驱动的成本上涨有可能引发更持久的通胀问题。例如，若实际收入下降的劳动者成功向雇主争取更高工资，可能形成不利的薪资-物价螺旋。“鉴于劳动力市场并非特别紧张，且下行风险不断上升，这种情况似乎不太可能发生，”他说。

他强调，美联储还将高度关注确保消费者和企业对未来通胀的预期稳定。许多经济学家和政策制定者认为，更高的通胀预期可能自我实现。“无论发生什么，我们都不会允许价格水平的一次性上涨演变为持续性通胀问题，”他说。

鲍威尔指出，即便通胀风险是暂时的，但其与劳动力市场疲软的叠加，使美联储陷入“极具挑战性的局面”。由于当前利率较去年已下调1个百分点，政策限制性有所减弱，这让美联储在考虑调整政策立场时能够“谨慎行事”。

但他表示，鉴于经济前景变化，当前仍具限制性的利率立场与新风险的结合“可能需要调整政策立场”。

市场反应

在鲍威尔发表杰克逊霍尔谢幕演讲后，交易员增加了对美联储下月降息的押注。交易员现在认为美联储9月份降息的可能性超过90%，而鲍威尔发表讲话前的可能性约为75%。

鲍威尔放鸽引发市场狂欢，美股三大股指均涨超1%，罗素2000指数上涨逾2%。道琼斯指数盘中再创历史新高，现涨1.5%。欧洲斯托克600指数突破3月收盘纪录高位。

美元指数继续回落，跌至98下方，日内跌超0.7%。现货黄金突破3370美元/盎司，日内涨超1%。现货白银日内涨超2%，逼近39美元/盎司。

非美货币集体上涨。美元兑日元日内跌近1%。欧元兑美元向上触及1.17。英镑兑美元站上1.35。澳元兑美元日内涨超1%。

华尔街分析：9月降息大门或已开启

三菱日联美国宏观策略主管乔治•冈萨尔维斯认为，“鲍威尔再次转向降息，就像去年一样……然而，鉴于他们所面临的困境——劳动力市场面临明显的下行风险，但顽固的通胀仍有上行风险——还面临着很多警告。因此，鲍威尔不是预先承诺，而是为很快（可能在9月份）降息打开了大门。”

Abound Financial的David Laut写道：“鲍威尔在杰克逊霍尔的鸽派表态显示，美联储已准备在9月降息。”鲍威尔表示，货币政策将由数据主导，同时提到就业面临阻力，而通胀预期依然锚定。Laut称：“虽然在9月会议前还会有一份就业报告，但显然，美联储已经掌握足够的数据来证明9月降息的合理性。”

市场策略师Art Hogan表示，鲍威尔能够谈到风险平衡正在转变，因此政策可能需要相应调整。这是一个明确的信号，表明他愿意支持未来的降息，可能在9月、10月以及12月都会有所行动。换句话说，推动力显然来自劳动力市场的疲软，而不是我们因关税而看到的核心商品价格上涨……传递给市场的明确信息是：9月（降息）现在已非常可能。

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，美联储不会当“扫兴者”。鲍威尔已经表现出对解读数据持开放态度。劳动力市场的下行风险已经上升，尽管他们仍担心通胀预期，但不会把这种难以捉摸的通胀预期风险置于已知的增长风险之上。

其他市场分析还指出，鲍威尔强调美联储的决策始终由数据驱动，这也可以被解读为对政治压力的一种回应。他说：“货币政策不是预设路径。联邦公开市场委员会（FOMC）的成员将仅基于他们对数据的评估，以及其对经济前景和风险平衡的影响来作出决定。我们绝不会偏离这一做法。”

来源: 金十数据