日本政治困境加深，预算和加息前景蒙阴

图1：周末市场反弹更推动以太坊突破4300美元

来源：智通财经

周一，日元在假期带来的低流动性环境中走势温和，美元兑日元维持在过去一周形成的窄幅区间。投资者对日本央行的加息时机仍存分歧。

尽管该行在7月会议上上调通胀预期并重申将进一步收紧政策的可能，但最新观点摘要显示，决策层担忧美国提高关税可能对国内经济造成负面冲击，从而抑制了近期加息的预期。

与此同时，全球风险资产小幅走高，削弱了日元的避险吸引力。但美对亚洲大国关税豁免的最后期限将于周二到期，以及美俄即将举行的乌克兰谈判，令市场情绪保持谨慎。

美联储理事Bowman表示，最新的就业疲软迹象凸显了劳动力市场的脆弱性，支持其对今年降息三次的判断。市场目前预计，美联储9月降息的概率接近90%，这在一定程度上压制了美元反弹。周一美国缺乏重要经济数据，投资者将关注美联储官员讲话，以及本周即将公布的美国CPI、PPI数据与日本二季度GDP初值。美元兑日元日内维持在147.00至147.80区间震荡，形成矩形整理格局。若汇价能有效突破147.80压力区（对应7月涨势的38.2%斐波那契回撤位），并站稳148.00上方，或将触发买盘推动价格上探148.50区域，进一步目标为149.00关口。

反之，若跌破147.00及146.80（4小时200期均线与50%回撤位重合），将为下行打开空间，目标指向146.00甚至145.00心理关口。

当前美元兑日元正处于宏观与技术信号交织的整理阶段，短期突破关键区间前，趋势难以明朗。本周美日两国关键数据可能成为推动汇价摆脱区间的决定性因素。

来源: 新浪财经

美国总统特朗普在8月6日宣布，对来自印度的进口商品额外加征25%关税，并以印度进口俄罗斯原油为由进行施压。这一关税将于8月28日生效。

如果新关税落地，部分印度商品的税率将高达50%，几乎足以终结美国从印度的进口——2024年，美国自印度进口额接近870亿美元。

正如所有涉及特朗普的事务一样，鉴于其反复无常的政治风格，保持谨慎是必要的。目前还不清楚他最终的目的是什么，但短期来看，他似乎想在本周于阿拉斯加举行的与俄罗斯总统普京的会晤前增加筹码，而印度正被用作谈判工具。

特朗普是否会真正落实对印度的额外关税仍存在不确定性，而乌克兰和平协议的前景似乎渺茫，这意味着印度要想避开关税，最佳路径是顺从美国要求、停止购买俄罗斯石油。

然而，这种结果在当前的原油价格中并未体现出来。

自特朗普宣布对印度加征关税以来，全球基准布伦特原油期货价格反而走弱，在周一亚洲早盘一度跌至每桶65.81美元，创下两个月新低。

这一价格完全无视全球供应受威胁的可能性，假设印度要么会继续按当前规模购买俄罗斯原油，要么能轻松找到合适的替代来源，而不会推高全球市场价格。

这些假设合理吗？

原油市场的一个显著特点是对新的地缘政治现实适应极快，且价格飙升往往只是昙花一现。

2022年2月俄乌冲突爆发时，油价一度冲向每桶150美元，因为欧洲及其他西方国家停止购买俄罗斯原油。但仅仅四个月后，油价就跌回到冲突前水平以下——市场将打折的俄罗斯原油改道输往亚洲，出口量几乎没有减少。

换句话说，石油的流向只是被重塑，但全球可供进口的总量大致保持不变。

这一次会不一样吗？

特朗普目前的提议在性质上有所不同。他似乎希望将俄罗斯原油直接从市场上切断，以对莫斯科施加经济压力，迫使其在乌克兰问题上妥协。

据大宗商品分析机构Kpler的数据，印度今年上半年每天进口约180万桶俄罗斯原油，占其总进口量的约37%。其中约90%的俄罗斯进口原油来自俄罗斯欧洲港口，主要为乌拉尔原油。

乌拉尔原油属于中质含硫原油，如果印度炼油厂要全面替换这一等级的原油，将面临一定挑战。中东有部分类似质量的原油，例如沙特的阿拉伯轻质原油和伊拉克的巴士拉轻质原油，但如果印度增加这些品种的采购，价格可能会被推高。

如果中国炼油厂能够接手印度放弃的大部分俄罗斯原油，或许可以再次重塑全球原油流向，但这显然不是特朗普的意图。

特朗普及其顾问可能认为，美国及其他地区有足够的原油产能来应对每天多达200万桶的俄罗斯供应缺口。但验证这一判断很可能导致价格上涨，尤其是中质原油可能出现供应紧张。

说“美国提高产量就能供应印度炼油厂”过于简单化，因为这意味着印度炼厂必须接受不同的产品组合——美国的轻质原油往往会生产更多汽油而非柴油。

目前，原油市场的主流假设是，特朗普—印度—俄罗斯这出戏将以“TACO”收场，即“特朗普总是临阵退缩”（Trump Always Chickens Out）。

但现实可能会更复杂：部分印度炼油厂可能会减少俄罗斯进口，一些中国炼油厂或许会增加采购，而全球石油市场将再次进入地缘政治的旋转木马。

来源: 金十数据

据Politico报道，白宫原本尚未准备好宣布对现任联储主席鲍威尔的继任者安排，米兰此举，既是「空窗填补」，也是一场「政治信号」。

这场短暂的「联储试镜」，会不会成为加密行业的意外助推剂？而在美联储降息预期与美元走弱趋势交织的当下，特朗普任命米兰的这步棋，又意味着什么？

谁是Stephen Miran？从哈佛到白宫的加密「友军」

Stephen Miran拥有哈佛大学经济学背景，职业生涯横跨投资与政策领域。在加入特朗普团队前，他曾担任Amherst Peak Advisors投资合伙人，并在Hudson Bay担任高级策略师。值得注意的是，Hudson Bay深度参与了FTX破产后的债权交易——这家加密货币交易所于2022年底破产，其创始人Sam Bankman-Fried在2023年11月因包括电信欺诈在内的七项罪名被判25年监禁。

2023年加入特朗普阵营后，Miran迅速崭露头角，于2025年3月出任白宫经济顾问委员会（CEA）主席。作为典型的保守派经济学家，他坚定支持特朗普的关税政策，并多次公开主张"降低利率"和"重新评估强美元政策"。

在加密货币领域，Miran展现出难得的开放态度。2024年12月，Stephen Miran作为时任白宫经济顾问委员会（CEA）主席，受邀参加著名财经播客节目《Forward Guidance》，与主持人Joseph Wang（前纽约联储交易员Fed Guy）展开对谈，在节目的下半段，Miran谈及了加密货币监管混乱带来的问题，直言道：

「也许我们真的该简化大量监管，让像加密这样的创新行业真正落地。」

彼时的美国加密监管正陷入混乱，SEC与CFTC在代币分类上争执不下，Coinbase与Binance案件尚未有结论。米兰的这番话，被不少业内人士视为「白宫首次释放友善信号」。作为CEA主席，他的观点虽不具备立法权力，却在政策趋势与监管讨论中具有「风向标」意义。

值得注意的是，Miran并非盲目支持加密行业，他反对的是当前监管碎片化、重复审批与法律模糊的现实，而非监管本身。他在节目中指出：

· 当下SEC与CFTC在加密资产属性（证券vs商品）上的争议，已经严重影响创新公司合规运营；

· 白宫应该推动一个更加协调的监管框架，「让创业者清楚地知道合规路线图」；

· 真正对创新有利的监管，不是「没有监管」，而是「规则清晰、权责明确」。

这种观点，与传统的加密极端主义者不同，反而更接近机构合规派加密支持者–如Coinbase CEO Brian Armstrong–一直以来倡导的路径。

据Coindesk报道，米兰还私下曾参与讨论SEC与CFTC在代币监管分类上的模糊性问题。

如果米兰在其联储任期内，继续公开表达对加密监管合理化的态度，哪怕不对政策制定直接产生影响，也可能成为市场情绪的重要催化剂，甚至在2026年后形成「潜在理事候选人」的声量积累。

美联储政策：降息主张者的「进场」

「他只是来温一温座位的，」《美联储独立性》一书作者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）评价道，「几场会议后他就走人。」

但这并不代表米兰的声音毫无意义。在利率博弈逐渐白热化的2025下半年，一张理事会的投票票权，足以让市场神经紧绷。

在货币政策层面，米兰可谓典型的特朗普系经济学家：支持「美国制造」，质疑强美元战略，主张降息刺激增长。

在2023-2024年间，他多次撰文与公开讲话中指出，美联储的持续高利率政策「对美国制造业与出口极为不利」，呼吁「更加积极的货币政策配合产业政策」。他也是极少数在CEA任内公开表示「美元过强不利于国家利益」的高级官员。

这一点，与特朗普对鲍威尔的持续批评形成了共振。特朗普本人曾多次在公开场合抱怨：「鲍威尔搞砸了一切，高利率让美国失去竞争力。」米兰则从学术层面为这种观点背书，强化了白宫「利率应服从增长目标」的立场。

尽管米兰短期内不大可能改变联储的利率路径，但若其在联储内部推动「通胀已受控、应关注就业与投资」的论调，无疑会为市场提供新的政策想象空间。尤其是在当前美债利率高企、美元指数走弱的背景下，「降息预期回归」正成为资本市场的关注重点。

今年以来，美元的避险属性正面临前所未有的挑战。据FactSet数据，2025上半年，美元指数（DXY）累计跌超10%，创1973年以来最疲软上半年表现。以往在金融市场波动期会走强的美元，如今却与长期美债收益率一同走高，呈现出新兴市场才有的「反常」特征。

有分析指出，米兰对「强美元共识」的挑战正在形成「新共识的雏形」。他在一篇论文中质疑：「美元强势真的是国家利益吗？是否该为出口导向型制造业考虑一个更灵活的汇率机制？」这类观点在特朗普政府内部逐渐占据上风。

加密市场该如何看米兰的进场？

对加密行业而言，Miran的临时上位可能意味着：

政策氛围转暖：他的立场强化了白宫对加密的兴趣，也可能推动更清晰的监管整合。

风险资产情绪升温：若他推动降息或引导宽松预期，BTC、ETH等风险资产将直接受益。

美元走势影响稳定币与跨境支付路径：弱美元策略将提高加密资产在国际支付中的吸引力。

虽然米兰并非立法者，也不可能一己之力改变美联储路线，但他的观点已经在塑造2025下半年的宏观情绪框架。这位学者出身的政策制定者，他的真正舞台可能远不止这短短五个月。

来源: PA News

尽管黄金和比特币两种资产在2025年都出现了上涨并屡创新高，但截至上周五，黄金的表现仍然领先。当天早些时候，在一份美国裁定1公斤和100盎司金条将被征收关税的报告发布后，黄金期货价格一度上涨，但随后有报道称特朗普政府计划澄清进口金条将被豁免，金价随之收窄了涨幅。

尽管如此，黄金今年的优势可能反映了一个更广泛的趋势，即加剧的地缘政治紧张局势和关税担忧，已使传统的避险资产比新的替代品更具优势。加密货币的多头们长期以来一直将比特币宣传为“数字黄金”，认为它最终可能扮演类似的角色。但分析师表示，就目前而言，黄金作为危机对冲工具的悠久传统正在占据上风。

美国银行资产管理集团的高级投资策略总监Rob Haworth说，“今年，黄金无疑比比特币等加密货币更多地受益于避险资金的流入。”

他指出，比特币仍然倾向于与风险资产亦步亦趋，这限制了其在不确定时期的吸引力。

Currency.com的首席执行官Konstantin Anissimov认为，黄金得到了全球央行采购的强力支撑，为应对今年的地缘政治紧张局势、关税和其他宏观经济不确定性，央行们已加快了购买速度。

“我认为总体主题是不确定性。当存在不确定性时，主权国家会涌向他们最了解的东西——一种经受住了千年风暴而非仅仅数十年或数百年考验的资产，”Anissimov在一次电话采访中说。

与黄金形成对比的是，没有哪个主要政府将比特币作为储备资产，尽管Anissimov认为它具有作为价值储存手段的强大长期潜力。美国总统特朗普在3月份签署了一项行政命令，建立联邦比特币储备，但此后鲜有细节公布。Anissimov还指出，企业已越来越多地将这种加密货币加入其财资储备。

根据道琼斯市场数据，截至上周五，交易最活跃的黄金期货合约年初至今已上涨30.8%，比特币年初至今上涨了近28%。

两者的表现都超过了美国股市，标普500指数在周五收盘时仅略低于历史最高收盘点位，今年迄今上涨了8.6%。道琼斯工业平均指数今年迄今仅上涨3.8%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数则上涨了11%，上周五再创历史收盘新高。

下一步是什么？

Currency Research Associates的分析师在上周五的一份报告中写道，从技术角度来看，比特币的短期势头已转为负面，而黄金则保持积极，这表明未来一周金价有进一步上涨的潜力。

从更长远来看，Castle Funds的总裁兼首席投资官Peter Eberle表示，他认为随着机构采用的增长，比特币的上行空间比黄金更大。

Eberle说，“机构资本流向比特币才刚刚开始。在监管日渐明朗和政府态度更友好的背景下，我们正处于机构采用的最早阶段。”

来源: 金十数据

1998年布朗将英国央行从政府手中解放出来，但27年后，他的工党继任者正在损害这种独立性。

在上周四降息25个基点之后，英国首相、财政大臣和工党议员在社交媒体上发布了一系列协调一致的帖子，为降息25个基点邀功。

首相斯塔默在公布利率决议后表示：“好消息是，自我们执政以来，利率已经下调了五次，购房者的抵押贷款比一年前低了1000英镑。这就是我们行动中的变革计划。”

财政大臣里夫斯表示：“自大选以来，利率已经下调了五次，目前处于两年来的最低水平，这降低了英国各地的按揭与贷款的成本。通过恢复国家财政的稳定，我们让人们的口袋里有更多的钱。”

一项对他们的社交媒体帖子和新闻发布会的研究表明，这种信息传递并不新鲜，而且政府一直在稳步地将英国央行的政策决定与政府的政策联系在一起。

这标志着与前几届政府（无论是工党还是保守党）的不同，前几届政府都避免对英国央行的政策制定发表定期评论，更不用说为任何政策举措邀功了。

英国事态进展的背景是，美国总统特朗普更公开地试图影响美联储，这在2025年提高了美国资产的风险溢价，导致美元下跌。斯塔默和里夫斯试图让公众相信，政府和央行的政策是一致的和协调的，因此，英镑也面临着类似的风险。

投资者从本质上更信任那些被认为独立于政治的机构，他们认为相比那些以四年为一个短期周期的政客，技术官僚是更好的决策者。因此，对英镑而言，任何与央行信誉问题相关的风险溢价累积都将是代价高昂的。

未来利率决议受到政治团体危害的风险越来越大。我们可能已经看到了这一点：经济学家和金融市场评论员正在质疑，为什么英国央行行长贝利投票支持降息，反对他的首席经济学家和负责货币政策的副行长。

货币政策委员会（MPC）的两位专业经济学家认为，鉴于通胀正在上升，可能很快达到4.0%，这是央行目标水平的两倍，降息风险太大。

曾在MPC任职的经济学家森坦斯表示：“对英国央行发生的事情感到困惑？你应该是这样的。通胀上升通常需要高利率或利率上升，但现在，通胀上升意味着利率下降。毫不奇怪，9名MPC成员中有4人投票反对这一政策举措。真是一团糟！”

他补充说道：“回到2021年下半年和2022年初，当通胀上升时，贝利已经被发现过度放松政策。当他的负责货币政策的副行长和首席经济学家敦促采取更加谨慎的政策时，他又犯了同样的错误。”

有一种风险是，消费者和企业认为英国央行的政策是出于政治动机，从而削弱了央行在抗击通胀方面是可靠的坚定力量的看法。

认为通胀失去掌控的想法，将鼓励工人要求提高工资，鼓励企业提高价格，这将增加通胀周期的动力。

里夫斯和斯塔默试图与央行建立联系，这与降息带来的民粹主义暗示有关：降息具有刺激作用，旨在提振经济和就业。

但一个真正独立的央行会意识到，做出不受欢迎的决议完全在它的职权范围内：失业率上升有时是央行为了控制通胀而必须做出的一种必要取舍。它们不是为了受欢迎，而是为了实现更大的利益，没有什么比通胀更能损害它们了。

来源: 新浪财经