“8月魔咒”被打破？AI助力美股大涨！分析师建议逢低买入！

Kevin Du

股市

摘要:

尽管短期股市面临调整压力，但当前投机热潮或助力AI股继续上涨。

8月4日，美股全线反弹，纳指大涨2%，英伟达（NVDA）涨3.6%重回180关口，领涨七巨头。

“8月魔咒”被打破？AI助力美股大涨！分析师建议逢低买入！_1

图：2025年美股七巨头ETF走势

“你必须尊重市场目前的势头。我们仍然处于非常强劲的上升趋势中。”NewEdge Wealth首席投资官Cameron Dawson表示，“但是，随着8月份的到来，出现一些波动也不足为奇。”

历史数据显示，在过去15年中，标普500指数在8月和9月的平均回报率在所有月份中垫底。

投资者应该减仓观望还是逢低抄底呢？

Evercore分析师Julian Emanuel表示，尽管预计会出现波动，但股市的长期牛市趋势仍然完好。他建议客户继续持有仓位，尤其是押注在人工智能（AI）热潮中受益的公司。

高盛分析师指出，AI主题的韧性十足。大型科技巨头在云、广告和电子商务领域的营收再次加速增长，证明了其基本面的强劲。“从投资资金流向、企业评论、政府政策和价格走势来看，广泛的AI主题远未结束。”

摩根士丹利策略师Mike Wilson也建议客户，在回调时买入。

“股神”特朗普放话：美股将继续上涨

值得一提的是，8月4日美股收盘之后，美国总统特朗普发帖称，今日股市涨的很好，未来还会有更多这样的日子。

“8月魔咒”被打破？AI助力美股大涨！分析师建议逢低买入！_2

图：特朗普发帖

8月1日，特朗普解雇了美国劳工统计局（BLS）局长Erika McEntarfer，此外美联储理事Adriana Kugler意外宣布辞职，为其布局下一任美联储主席、重启降息创造了机会。

高盛预估，美联储今年将有三次降息，分别在9月、10月和12月。

来源: 投资慧眼

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Thomas

政治

知情人士称，司法部已启动大陪审团程序，重启对情报界关于2016年大选俄罗斯干预评估的调查。这一举措凸显出特朗普第二任期政府决心“复仇”的力度。

一名司法部官员表示，司法部长帕姆·邦迪（Pam Bondi）周一签署命令，指示一名联邦检察官向大陪审团提交证据，并赋予该检察官超越辖区范围展开调查的广泛权力。该官员未透露邦迪选定的联邦检察官是谁，但称华盛顿特区已启动一项大陪审团调查。

此次调查尚未点名任何目标，预计大陪审团将在未来几周听取证人证词。司法部发言人未回电置评。

近几周，特朗普长期试图将2016年针对其“通俄门”事件的调查描绘成民主党为破坏其总统任期而策划的阴谋，而最新的进展是最严重的升级。

调查人员、情报官员和议员此前得出结论：俄罗斯干预2016年大选，旨在帮助特朗普击败希拉里·克林顿（Hillary Clinton）。特别检察官罗伯特·穆勒（Robert Mueller）未证实特朗普竞选团队中任何人故意与俄罗斯的干预行动合谋。

另一名特别检察官和司法部监察长随后花数年时间审查这些调查，尤其指责联邦调查局（FBI）在调查方法上存在失误，但未证实存在任何破坏特朗普的犯罪阴谋。

特朗普第二任期的官员曾承诺将再次审视这些评估。

大陪审团调查允许检察官向一组陪审员秘密提交证据，由陪审员投票决定是否提起诉讼。但鉴于过去的严格审查，目前尚不清楚这一过程能否得出任何新信息（如果有的话）。

近期围绕特朗普“通俄门”调查的事态发展源于特朗普的情报总监图西·加巴德（Tulsi Gabbard）。7月23日，她称掌握新信息，表明时任总统巴拉克·奥巴马（Barack Obama）及其国家安全团队授意制作一份明知为假的情报评估，以破坏特朗普的胜选，并指控这位前总统犯有叛国罪。她将此案提交司法部，要求可能的刑事起诉。

她公布的解密文件中，有一份显示奥巴马在2016年12月下令情报界评估俄罗斯对大选的干预力度。但文件未显示他此举是为了得出特定结论。奥巴马的发言人称这些指控“离奇”且“是拙劣的转移注意力的企图”。

司法部随后表示，将成立特别小组评估加巴德公开的证据，并“调查潜在的后续法律步骤”。“我们将全面调查这些令人不安的披露，不遗余力地伸张正义，”邦迪说。

这些披露发生之际，特朗普政府正因拒绝提供更多关于联邦调查局对已定罪性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦（Jeffrey Epstein）调查的信息而面临两党强烈批评。

在第二任期，特朗普身边围绕着一批与他一样批评“通俄门”调查的人。联邦调查局局长卡什·帕特尔（Kash Patel）上周称，这项调查是“耻辱，特朗普总统和我们国家本不应经历这一切”。

联邦调查局对“通俄门”事件的调查最终由特别检察官穆勒接手，导致数十名被指控的俄罗斯特工因黑客攻击和其他干预行动被起诉，多名与特朗普竞选团队有关联的人因向调查人员撒谎或涉及其他财务不当行为被起诉。

特朗普早早就将这项调查视为旨在动摇其总统合法性的“政治迫害”，并长期公开敦促司法部长对参与调查的人提出刑事指控。特朗普在第一任期结束时，赦免了几名被穆勒团队起诉的盟友。

另一名特别检察官约翰·达勒姆（John Durham）花四年时间审查了调查的起源。他在2023年发布报告，指责联邦调查局存在“确认偏误”，称其“贬低或故意忽视不支持特朗普与俄罗斯存在勾结关系叙事的重要信息”。达勒姆获得一项认罪协议，但另外两起刑事诉讼在法庭上败诉，这凸显出另一项调查可能难以发现任何新内容。

在对该调查的重新审查中，参议院司法委员会主席、爱荷华州共和党参议员查克·格拉斯利（Chuck Grassley）也公布了达勒姆报告最近解密的附录。中央情报局局长约翰·拉特克利夫（John Ratcliffe）称，该附录揭示了“一项阻止和摧毁特朗普总统任期的协调计划”。

这份29页、部分内容经过编辑的文件包含达勒姆及其团队分析的原始情报，包括据称被俄罗斯安全部门黑客攻击的电子邮件。其中一封据称来自某自由派基金会工作人员，描述了克林顿支持的一项诋毁特朗普的计划，称“联邦调查局将在此事上添油加醋”。（该工作人员告诉达勒姆的调查人员，这封邮件不是他写的。）

附录称，达勒姆办公室采访的部分情报官员和分析师认为这些电子邮件可能是真实的，而另一些人则指出，“俄罗斯人可能伪造或篡改了所谓的美国电子邮件”。

来源: 金十数据

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Alex Li

央行

经济

当地时间周二，日本央行公布的6月会议纪要显示，如果日本经济增长和通胀继续与央行的预期相符，该行将进一步加息。

日本央行会议纪要：若贸易风险放缓，部分官员考虑恢复加息_1

若贸易摩擦降温则考虑加息

会议纪要显示，多数日本央行成员支持暂时维持利率不变，尤其是在美国贸易关税的不确定性加剧之际。一位委员还支持日本央行无限期维持利率不变，因为人们担心日本经济增长和通胀将会放缓。

尽管如此，但包括日本央行行长植田和男在内的多数成员支持最终加息，并预计日本的经济增长和通胀将在中期回升。

一些央行官员还表示，如果美日贸易摩擦降温，央行将考虑恢复加息。

“鉴于不确定性较高，日本央行可能会暂时暂停加息。但央行也必须灵活应对，并根据美国政策发展情况重新回到加息阶段，”一位央行成员表示。

日本央行在7月底的会议上基本上维持了这一观点，维持利率不变，但其表示，如果通胀和经济增长加快，它对未来加息持开放态度。

值得一提的是，经过多轮谈判，日本与美国日前已经达成贸易协议。美国原定于8月1日对日本开征的“对等关税”税率将由25%下调至15%，备受关注的汽车关税税率也降至15%——这或许为日本央行未来加息铺平了道路。

需密切关注通胀前景

今年，日本的食品价格（尤其是大米）出现大幅上涨，这对日本的通胀构成很大的支撑。与此同时，日本工资也出现了强劲上涨，推动了消费支出的增长。

会议纪要显示，委员一致认为，过去进口成本上涨和近期食品价格上涨对日本通胀的影响料将消退。多位委员表示，大米等家庭常购食品价格上涨可能影响家庭通胀预期，因此必须密切关注。

在特朗普关税所带来的经济不确定性加剧的背景下，日本央行6月份将利率维持在0.5%不变，并表示将从2026年开始放缓月度债券购买规模。

值得一提的是，就在本周一，日本最大银行三菱日联金融集团（MUFG）社长龟泽宏规（Hironori Kamezawa）表示，鉴于日本国内的通胀前景，日本央行应尽早加息，最快可以在下次会议上采取行动。

来源：财联社

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Samantha Luan

央行

经济

菲律宾国家统计局周二表示，由于公用事业成本放缓和食品价格下跌，菲律宾7月份通胀率降至近六年来的最低水平，这可能使菲律宾央行得以在今年晚些时候降息。

数据显示，菲律宾7月份消费者价格指数（CPI）同比上涨0.9%，为2019年10月以来的最低水平，也低于6月份的1.4%。

这使得今年前7个月期间的平均通胀率降至1.7%，低于菲律宾央行今年2.0%至4.0%的目标。

菲律宾央行行长莱莫洛纳（Eli Remolona）上周表示，该行有望在今年再降息两次，但降息时间将取决于经济增长和通胀前景。目前，菲律宾央行的基准利率为5.25%，为两年半以来的最低水平。

菲律宾央行周二在通胀数据公布后的一份声明中表示：“总的来说，更加宽松的货币政策立场仍然是合理的。”

“地缘政治紧张局势加剧和外部政策不确定性带来的通胀风险将需要更密切的监测，同时需要继续评估先前货币政策调整的影响，”该行补充说。

7月份通胀放缓的部分原因是，大米价格较上年同期下跌幅度加快，跌幅为15.9%，高于6月份的14.3%。菲律宾国家统计局表示，未来几个月，大米通胀的下行趋势可能会持续下去。

然而，剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率，从6月份的2.2%略微加快至7月份的2.3%。

菲律宾将于8月7日公布第二季度国内生产总值（GDP）数据。该国已将2025年经济增长预期从早先的6%至8%下调至5.5%至6.5%。

来源: 新浪财经

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Justin

外汇

政治

经济

【一周焦点】重新审视关税、美国经济与降息路径

上周全球经济可谓“超级数据周和超级事件周的叠加”。一是美国 GDP、PCE、非农就业等数据集中发布且蕴含重大变化；二是特朗普关税政策有了重大进展；三是美联储、日央行先后发布议席决议。在以上三重冲击下，全球市场风云突变，特别是已消散近两个多月的衰退交易在周四周五卷土重来，全球股市出现久违的调整，让市场不得不重新审视特朗普关税、美国经济与美联储的降息路径。

美国就业数据极简版点评。一是非农就业数据低于预期且前两月数据大幅下修。7 月美国新增非农就业 7.3 万人（预期 11 万人），且 6 月和 7 月合计下修25.8 万人，导致 3 个月移动平均大幅跌至 3.5 万人，下行趋势非常明显。二是数据大幅下修引发数据质量争议。通常月度非农就业数据需要修正两次，主因问卷提交完成率的提升，但今年以来下修次数与幅度明显多于上修，且本次大幅下修的幅度也非比寻常，数据质量本就存争议——数据发布后，特朗普火速开除劳工统计局局长，更加剧了市场对统计部门独立性的质疑。三是失业率与非农就业数据冷暖不一。非农就业大幅放缓，但失业率仅由 4.1%升至 4.2%，前者由 CES 调查向企业发出，会重复计入劳动者的多份工作，后者针对家庭的CPS 调查不会重复计算，两者偏离表明打多份工的兼职者减少；此外劳动人口（失业率分母）的下降也压低了失业率，以上均指向特朗普的移民驱逐政策。四是除了 U3 失业率外，口径更大的 U5、U6 失业率也在上升，分别代表边缘劳动力（准待业人口）和兼职劳工的增加。五是薪资增速小幅加快，可能也和临时工及兼职占比下降有关，对工资—通胀螺旋的影响或有限。总体看，劳动力市场的降温趋势较为明显，与其他硬指标一起证实了美国经济的放缓速度。

重新审视美国经济。特朗普上台以来，一系列政策对美国经济形成冲击，包括政府裁员、驱逐移民、关税影响消费预期等，而特朗普期待的降息和减税政策对冲也迟迟未现。在一季度经济收缩和 4 月份对等关税造成美国“股债汇三杀”后，市场对美国经济的悲观预期升至一个阶段性高点。不过 5 月以来美国经济的叙事逻辑似乎有所回暖，市场相信特朗普的关税政策是“交易的艺术”，并随后掀起了 TACO 交易（意指“特朗普总是临阵退缩”）；部分美国“软指标”改善，就业数据稳固且超预期（本次下修前），股市也不断创下新高。尽管该海外宏观周报请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 2 宏观策略研究阶段，美国经济的一部分“硬数据”表现不佳，包括房地产、商业零售、居民收入等，但市场似乎并没有给予过多关注。上周早于非农就业发布的二季度GDP 数据好于预期，则再次推升了这种乐观气氛，美元指数一度回升至 100。但从结构看，GDP 中的关键个人消费支出贡献疲弱，更多反弹来自于一季度“抢进口”结束后的净出口贡献。若将一二季度平均，上半年增速依旧疲软。本次非农就业数据的发布，也将引发市场重新审视对美国经济的乐观视角。

重新审视特朗普的关税力度以及美联储的决策。特朗普上周发布了近 70 个国家的对等关税，并签下与欧盟、韩国的关税协议，与 7 月“信函关税”及 4 月“对等关税”相比，尽管本次关税力度下行国家多于上行（见表 6），但关税仍存在多方面的忧虑，一是 232 行业关税的范围正在扩容的路上；二是 8 月 7日的截止日期可能不会再延；三是美中谈判悬而未决，斯德哥尔摩会谈成果相对平淡。耶鲁大学研究表明截至 7 月 31 日美国对进口商品征收的平均有效关税税率达 18.3%，而基于 6 月关税收入和进口商品额测算的实际征收税率在10%附近。一旦 8 月 7 日关税不再延后，9、10 月份可能会再次迎来关税的二次冲击和通胀压力。

在非农数据走弱和关税政策变化的双重夹击下，美联储或正在面临更大的两难境地。在本周美联储按兵不动以及鲍威尔的谨慎发言后，市场一度削减了 9 月降息预期，但就在非农发布的一夜之间 9 月降息概率反弹 80%，10 月、12 月接连再降息的概率也随之升高。此外，美联储理事库格勒的提前创造了美联储一个重要的职位空缺，也给未来美联储主席任命带来了些许不确定性。

【交易模式】市场突变，衰退交易重现

【关键数据】美国：GDP 反弹，PCE 价格回升，就业数据走弱

美国二季度 GDP 好于预期。美国经济分析局 7 月 30 日公布的数据显示，二季度美国 GDP 季调环比折年初值+3.0%（预期+2.4%，前值-0.5%）。其中，个人消费贡献+0.98pp（前值+0.31pp），固定资产投资贡献+0.08pp（前值+1.31pp），净出口贡献+4.99pp（前值-4.61pp），政府部门贡献+0.08pp（前值-0.10pp），存货变化贡献-3.17pp（前值+2.59pp）。亚特兰大联储 8 月 1 日更新的 GDPNow预测数据显示，2025 年三季度美国 GDP 预计季调年化环比+2.1%。

个人可支配收入实际增速持平。6 月个人可支配收入现价季调环比+0.3%（前值-0.5%），季调同比+4.3%（前值+4.2%）。按不变价格计算，季调环比 0.0%（前值-0.7%），季调同比+1.7%（前值+1.7%）。

美国核心 PCE 回升。6 月美国个人消费支出（PCE）物价指数季调环比+0.3%（前值+0.3%），季调同比+2.6%（前值+2.4%）。核心 PCE 物价指数季调环比+0.3%（预期+0.2%，前值+0.2%），同比+2.8%（预期+2.7%，前值+2.8%）。

6 月职位空缺率下降。6 月季调后非农职位空缺数为 743.7 万人（预期 750 万人，前值 771.2 万人），职位空缺率为 4.4%（预期 4.5%，前值 4.6%）。经测算，6 月美国劳动力市场缺口为 42.3 万人（前值 47.5 万人）。

非农数据低于预期且前值大幅下修。7 月美国新增非农就业 7.3 万人（预期 11万人），6 月由 14.7 万人下修至 1.4 万人，5 月由 14.4 万人下修至 1.9 万人，新增非农就业 3 个月移动平均 3.5 万人（前值 6.4 万人）。7 月 ADP 就业新增10.4 万人（预期 7.5 万人，前值-2.3 万人）。

失业率上升，就业率下降。7 月美国季调后 U3 失业率 4.25%（前值 4.11%），U2 失业率 2.00%（前值 1.93%），其中含永久性失业贡献 1.11%（前值 1.11%），暂时失业与完成临时工作贡献 0.89%（前值 0.830%），U4 失业率 4.5%（前值4.5%），U5 失业率 5.2%（前值 5.1%），U6 失业率 7.9%（前值 7.7%）。劳动参与率 62.2%（前值 62.3%），就业率 59.6%（前值 59.7%）。平均时薪增速小幅升高。7 月美国私人非农企业季调后平均时薪同比+3.9%（前值+3.8%），平均周薪季调同比+4.2%（前值+3.5%）。

其他数据：房价指数回落，ISM 制造业 PMI 下行，联储指数回暖，密歇根大学信心指数小幅下修，1 年期通胀预期上修。5 月标普/CS20 个大中城市房价指数同比+2.8%（前值+3.4%），季调环比-0.3%（前值-0.3%）；FHFA 房价指数同比+2.8%（前值+3.2%），季调环比-0.2%（前值-0.3%）。7 月 ISM 制造业 PMI指数 48.0（前值 49.0），达拉斯联储制造业指数 21.3（前值 1.3），芝加哥联储PMI 指数 47.1（前值 40.4）。7 月密歇根大学消费者信心指数初值 61.7（初值61.8，前值 60.7），现状指数 68.0（初值 66.8，前值 64.8），预期指数 57.7（初值 58.6 前值 58.1），1 年通胀预期+4.5%（初值+4.4%，前值+5.0%），5 年通胀预期+3.4%（初值+3.6%，前值+4.0%）。周度数据：7 月 26 日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+2.56%（前值由+2.22%下修至+2.23%），当周红皮书商业零售同比+4.9%（前值+5.1%），当周初领失业金 21.8 万人（前值维持 21.7 万），前周续领失业金 194.6 万人（前值由 195.5 万下修至 194.6 万）。7 月 23 日美联储资产负债表较上周-151.37 亿美元（前值-15.58 亿），联储银行准备金周较上周-586.86 亿美元（前值-166.54亿），财政部一般账户（TGA）较上周+859.08 亿（前值+214.53 亿），逆回购协议-413.25 亿美元（前值-76.79 亿）。

欧洲：二季度 GDP 好于预期，7 月 CPI 走平欧元区二季度 GDP 好于预期。欧元区二季度 GDP 季调环比初值+0.1%（预期0.0%，前值+0.6%），季调同比初值+1.4%（预期+1.2%，前值+1.5%）。法国二季度 GDP 季调环比初值+0.3%（预期+0.1%，前值+0.1%），同比+0.7%（预期前值+0.3%）；德国季调环比初值-0.1%（预期-0.1%，前值+0.3%），同比 0.0%（前值-0.2%）。

欧元区核心 CPI 持平。欧元区 7 月 CPI 同比+2.0%（预期+1.9%，前值+2.0%），环比 0.0%（预期-0.1%，前值+0.3%）；核心 CPI 同比+2.3%（预期+2.3%，前值+2.3%）；环比-0.2%（前值+0.4%）。主要分项方面，食品同比+3.3%（前值+3.1%），能源同比-2.5%（前值-2.6%），服务同比+3.1%（前值+3.3%）。

其他数据：失业率保持平稳，经济景气和信心指数小幅回暖，法国与德国 CPI保持稳定。6 月欧元区失业率 6.2%（前值 6.2%），欧盟 27 国失业率 5.9%（前值 5.9%）；德国失业率 3.7%（前值 3.7%），法国失业率 7.0%（前值 7.0%）。7 月欧元区 20 国工业信心指数-10.4（前值-11.8），营建信心指数-3.0（前值2.9），零售信心指数-6.7（前值-7.6），服务业信心指数 4.1（前值 3.1），经济景气指数 95.8（前值 94.2）。7 月法国 CPI 同比+1.0%（前值+1.0%），核心 CPI同比+1.7%（前值+1.6%）；德国同比+2.0%（前值+2.0%），核心 CPI 同比+2.4%（前值+2.5%）。

日本：零售销售回暖，青年人失业率下行零售销售回暖。6 月日本商业销售额环比+1.6%（前值-1.4%），同比+2.0%（前值+1.9%）。青年人失业率下行。6 月日本整体失业率 2.5%（前值 2.5%），15-24 岁失业率3.9%（前值 4.4%），25-34 岁失业率 3.0%（前值 3.3%）。

其他数据：消费者信心回落，工业生产改善。6 月工业生产指数季调环比+1.7%（前值-0.1%），同比+4.0%（前值-2.4%）。7 月消费者信心指数 33.7（前值34.5），收入增长指数 38.5（前值 38.9），就业指数 37.6（前值 38.3），整体生活指数 31.4（前值 32.4）。

【重要事件】美国：特朗普发布新关税列表，美联储按兵不动

特朗普对未达成协议的国家自 8 月 7 日起征收关税。美国总统特朗普签署行政令，拟对尚未与美方达成协议的国家或地区（包括加拿大、巴西等）征收 10%至 41%不等的对等关税，并明确所有关税将自 2025 年 8 月 7 日正式生效，而非此前宣布的 8 月 1 日“最后期限”。所有被认为是为了规避关税而转运的货物将被额外征收 40%的关税。耶鲁大学研究数据表明，截至 7 月 31 日，美国对进口商品征收的平均有效关税税率达 18.3%。新的各国关税整理如下：

美国总统特朗普宣布 8 月 1 日起对进口半成品铜等产品征收 50%关税。公告显示，将自 8 月 1 日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收 50%的关税。白宫表示，铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232 条款”或对等关税约束。特朗普已签署行政令，暂停对低价值货物的最低限度免税待遇。自 8 月 29 日起，通过国际邮政网络以外的方式寄送的价值等于或低于 800 美元且原本符合最低限度免税条件的进口货物将被征收所有适用关税。美国与韩国签署关税协议。韩国将向美国支付 3500 亿美元用于由美国拥有和控制的投资项目，这些项目将由特朗普亲自选定。此外，韩国将购买 1000 亿美元的液化天然气或其他能源产品，韩国将全面开放与美国的贸易。美国将对韩国征收 15%的关税，而美国不会被征收关税。

中美在瑞典举行第三轮关税谈判。当地时间 7 月 28 日至 29 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税 24%部分以及中方反制措施如期展期 90 天。美联储连续第五次按兵不动，两名委员投票反对。美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至 4.5%之间不变，符合预期。投票结果为 9-2（美联储理事阿德里安娜·库格勒因个人原因将缺席本周的政策会议），美联储理事沃勒和鲍曼投票反对维持利率不变，支持降息 25 个基点，这是自 1993 年以来首次出现两位理事反对 FOMC 的决定。FOMC 声明显示，尽管净出口的波动仍在影响数据，但近期指标显示，上半年的经济活动增长有所放缓，失业率仍处于低位，就业市场状况依然稳固，通胀仍略高于目标水平。在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，委员会将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡。

美联储主席鲍威尔在随后进行的新闻发布会上表示，经济处于稳固状态，第二季度 GDP 增长强于预期，但最好将上半年的平均值作为一个整体来看待，这样可以平抑贸易流量的波动。同时，一系列指标表明，劳动力市场状况总体平衡，符合充分就业的水平。政策的不断变化对经济影响仍不确定，关税上调已海外宏观周报请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 15 宏观策略研究开始体现在某些商品价格上，但对经济和通胀的总体影响仍有待观察。对于是否会在 9 月份降息，鲍威尔称，“尚未做出任何决定”，现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在 9 月下调联邦基金利率还为时过早。市场对于 9月降息的概率预期跌破 50%。美国总统特朗普再度“逼宫”美联储主席鲍威尔，称现在必须“大幅”降低利率。若不降息，美联储理事会应“接手掌管”，采取每个人都知道必须采取的行动。特朗普表示，美联储理事会内部存在“强烈的异议声”，“只会愈演愈烈”。在疲软的非农就业数据发布后，特朗普开除了劳工统计局局长，此举引发关心未来数据可信度的经济学家和决策者的强烈抗议。美联储一名理事提前离职，各委员分歧明显。美联储理事库格勒（A. D. Kugler）将在其任期结束前离职，于 8 月 8 日正式生效。库格勒的提前退出可能会动摇目前围绕美联储主席鲍威尔的继任进程的时间表。在美国总统特朗普推动降低利率之际，这给他创造了美联储一个重要的职位空缺，也给未来美联储主席任命带来了些许不确定性。纽约联储主席威廉姆斯（J. C. Williams）表示，预计今年美国经济增长放缓至约 1%，5 月和 6 月就业增长的异常大幅下调才是周五非农报告中的“真正新闻”。美联储理事沃勒（C. J. Waller）和鲍曼（M. W.Bowman）对迟迟不愿降息可能对劳动力市场造成不必要损害表示担忧，在周五发布的单独声明中，两人解释了他们持异议的理由，都强调了劳动力市场日益疲软的迹象。亚特兰大联储主席博斯蒂克（R.W. Bostic）表示，就业数据意义重大，显示就业市场正从强劲水平放缓，数据修正是更值得关注的内容，这些修正显示经济增速出现了显著放缓的情况。不过，他认为就业市场在很多方面仍然表现良好，目前尚未从企业那里听到即将大规模裁员的消息。

美国财政部将本季度联邦借款预估规模大幅上调至 1 万亿美元。美国财政部 7月 28 日发布声明称，现在预计 7 月至 9 月的净借款规模为 1.01 万亿美元，高于 4 月预测的 5540 亿美元。政府在上半年不得不削减债券发行规模以避免触及债务上限。自国会在本月初将债务上限提高 5 万亿美元以来，财政部目前正加快发债步伐，以重建现金储备。按照惯例，财政部 4 月的预估未考虑债务上限因素。当时假设 6 月底的现金余额为 8500 亿美元，但实际余额仅为 4570 亿美元。海外宏观周报请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 16 宏观策略研究美国总统特朗普表示，他将给俄罗斯 10 天时间来与乌克兰达成停火协议。特朗普宣布将缩短此前设定的普京与乌克兰达成停火的最后期限，并威胁如果莫斯科不采取行动停火，则可能面临经济惩罚。

欧洲：美欧达成关税协议

美国与欧盟达成 15%贸易协议。当地时间 7 月 27 日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收 15%的关税。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资 6000 亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值 7500 亿美元的美国能源产品。欧盟委员会主席冯德莱恩称，部分产品将免征关税，包括飞机及其零部件、部分化学品和药品，协议中对汽车行业的关税统一定为 15%。欧盟与美国在医药行业也达成一致，将实施 15%的统一关税税率。冯德莱恩承认，欧盟与美国尚未就烈酒领域做出决定，贸易协定框架的细节将在未来几周内公布。欧洲议会官员对没够关税协议表达强烈不满。在美欧双方宣布达成新的贸易协议后，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格对该协议表示强烈不满，直言其既不令人满意，也不符合欧洲的根本利益。他认为，尽管 15%的统一税率在某种程度上带来贸易关系的可预期性和法律上的安全保障，但整体而言，这一协议远未达成平衡，甚至可能对欧洲造成长期伤害。欧委会对美国做出额外的6000 亿美元投资承诺，以及大规模采购美国军事技术，不利于欧洲本土就业和产业发展。

日本：日央行按兵不动

日本央行维持利率在 0.5%不变，同时将 2025 年核心 CPI 预期由 2.2%上调至2.7%。日本央行行长植田和男在当天下午的记者会上表示，日本国内排除各种暂时性因素后的通胀率在走强，重返通缩的可能性有所下降。未来日本央行将密切关注影响工资和物价上涨循环机制的各种因素，适时调整货币政策，包括择机加息。俄堪察加半岛地震引发日本连锁反应。俄罗斯堪察加半岛附近海域 7 月 30 日发生 8.7 级地震，引发海啸，同时触发美国夏威夷州、日本和智利等太平洋沿岸国家海啸警报，31 日多数地区警报已解除或降级。但在日本，31 日多处观测到最高 0.7 米的海啸波，日本丰田汽车公司国内多处工厂停产。

其他地区：IMF 上调全球预期，加拿大维持利率不变

国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》。报告预计今明两年全球经济增速分别为 3.0%和 3.1%，较今年 4 月的预测分别上调 0.2 个和 0.1 个百分点。IMF 首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙表示，贸易形势仍主导全球经济前景。虽然贸易谈判出现了一些令人欢迎的进展，为全球经济的韧性提供了支撑，但整体关税水平仍处于历史高位，全球政策环境依然高度不确定性。IMF 将今年中国经济增速大幅上调 0.8 个百分点，至 4.8%，反映了今年上半年中国经济活动强于预期且中美实际关税税率显著低于 4 月预测。加拿大央行维持利率在 2.75%不变，为连续第三次次按兵不动。加拿大央行表示，如果经济走弱且通胀压力得到控制，保留进一步降息的可能。泰国和柬埔寨停火协议正式生效。柬埔寨首相洪玛奈和泰国代理总理普坦在马来西亚吉隆坡举行特别会议，讨论两国边境局势。在会议结束后举行的联合发布会上，两国表示同意停火。

来源：民银国际

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正如市场普遍预期，美联储维持政策利率不变，但两名理事投下反对票，他们主张立即降息

7 月，联邦公开市场委员会（FOMC）连续第五次会议将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变，符合市场普遍预期。会后声明新增一项鸽派表述，明确指出“上半年经济活动有所放缓” 。此外，美联储两名理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇尔•鲍曼（Michelle Bowman）投了反对票，主张立即降息25 个基点（即 0.25%）。然而，这对市场的影响不大，原因在于持异议的仍是联邦公开市场委员会中的典型鸽派代表。

美联储的总体指引仍表明对政策保持耐心

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）的讲话整体表明，大多数政策制定者仍然支持对未来降息采取观望态度。至关重要的是，鲍威尔主席在描述分析数据以决定下一步行动的时间表时，谈到了“未来几个月”。尽管这没有排除在9 月16 日至17 日的下次会议上降息的可能性，但也没有表明美联储比6 月会议上更接近降息。我们的经济分析师仍然预计美联储今年和明年将会累计降息75 个基点（即 0.75%），分别在9 月、12 月和明年3 月降息，每次降息25 个基点。

市场因此下调了对9 月降息的预期，从而提振了美元

在鲍威尔主席的新闻发布会之后，由于市场降低了9 月降息预期，美元指数（DXY）曾飙升至99.98 的高点（彭博资讯，2025 年7 月31 日）。利率市场目前认为9 月降息的可能性为50%，低于7 月会议前的约66%。

虽然我们仍预计美元或将在未来几个月走弱，但跌势不太可能持续到2026 年

美元的周期性不利因素（因利差收窄）暂时得到缓解，但是当美联储恢复降息周期时，这些不利因素或会再次出现。有关美国贸易政策、美国预算赤字走向以及美联储面临政治压力的问题仍然悬而未决。美元仍然面临政治和（在较小程度上）结构性驱动因素所带来的下行压力。所有这一切都表明未来几个月美元可能会走弱。不过，近期美元汇率走势对“美元跌势将延续至2026 年”的论调构成挑战，而我们也并不认同该论调。