离岸人民币汇率创近七个月新高，会否重返7.1区间？

Oliver Scott

经济

摘要:

2025年上半年，美元下跌人民币先抑后扬，背后是美国政策与中国经济的博弈。未来人民币汇率将走向何方？

2025年上半年，受美国关税政策和经济前景不确定性的拖累，美元指数相较于年初累计下跌10.8%，创2022年3月以来新低；人民币兑美元则呈现先跌后涨的走势，创近七个月新高。

图：美元指数走势图

分析称，近期人民币汇率走强是内外部因素共同作用的结果，预计未来或保持温和升值幅度。

人民币汇率走势稳健

近期，随着市场对美元资产信心的缺失，美元指数再度大幅走低，推动包括人民币在内的非美货币普遍升值。具体数据显示，截至上半年，人民币对美元中间价累计上涨298个基点报7.1586，涨幅为0.41%；在岸人民币兑美元上涨1332个基点报7.1656，涨逾1.8%；离岸人民币兑美元上涨1805个基点报7.1574，涨幅约2.5%。

图：美元对人民币（在岸、离岸、中间价）走势图

许多经济学家认为，近期人民币汇率走强是内外部因素共同作用的结果：美元指数的趋势性走弱、国内基本面托底和政策发力、央行稳汇率操作更加灵活、客盘结汇需求释放等成为人民币汇率韧性的重要来源。

6月18日，中国人民银行行长潘功胜、国家外汇管理局局长朱鹤新等货币当局官员在2025陆家嘴论坛上表示，将颁出更多与外汇领域相关的金融政策。潘功胜表示，将会同中国证监会研究推进人民币外汇期货交易。在“稳汇率”政策方面，朱鹤新强调了将加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全，继续“坚决防范外部冲击风险”。

6月23日，中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会在谈及人民币汇率时指出，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。相较一季度例会，表述边际宽松。

未来，人民币汇率走势如何？

从外部看，美国政府政策反复无常，进一步削弱了市场对美元的信心，美元指数可能延续下行走时，人民币汇率或保持温和升值幅度。一是在政策的高度不确定下，美元“避风港地位”有所降低；二是全球投资者对美元资产的汇率风险对冲需求增加；三是美国经济放缓幅度大于其他主要经济体。

从内部来看，中国经济平稳运行为人民币汇率走势提供了较强支撑。跨境资本加速流入增持人民币资产，也对汇率走势形成利好。

国内机构认为，稳汇率政策将避免人民币汇率的较快升值，以维持较为宽松的金融条件。近期美元延续了偏弱下跌的势头，稳汇率政策也因此适时发力，避免人民币汇率的较快升值，形成踩踏式升值风险。另一方面，衍生品市场如RR等指标也显示人民币当前汇率预期较为稳固，因此汇率仍有望延续适度上涨、整体偏稳的趋势。

此前，7.2关口一度被牢牢守住，人民币中间价被允许小幅走贬以适度释放关税压力，而随着中美贸易紧张局势缓和，中间价突破7.19、7.18、7.17等重要关口。7月3日，人民币中间价为7.1523，升至2024年11月8日以来最高。离岸人民币兑美元则于7月1日一度涨破7.15关口，最高升至7.1486。

目前，一些海外金融机构已将人民币兑美元的观点从贬值转为升值，重返7.1区间可能只是时间问题。摩根士丹利预计到2026年底，美元指数可能跌至89，人民币兑美元汇率可能达到7.05。高盛对人民币兑美元的年终目标为7。

人民币资产“吸引力”持续增强

2025年以来，外部冲击明显加大，国际金融市场出现较大波动。中国经济保持稳定增长态势，境内金融市场展现出较强韧性和抗风险能力，人民币资产吸引力进一步提升。

当前，越来越多的市场资金正逐步流出美元资产。根据国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）调查，美元是去年调查中最受欢迎的货币，但今年排名跌至第七位，在这股去美元化的浪潮中，欧元和人民币是最受青睐的货币。

6月，潘功胜在2025陆家嘴论坛上表示，人民币已成为全球第二大贸易融资货币，按全口径计算，人民币已成为全球第三大支付货币。未来，无论是单一主权货币还是少数几个主权货币作为国际主导货币，主权货币国都需要承担相应责任，强化国内财政纪律和金融监管，推进经济结构性改革。

5月，潘功胜率团赴意大利米兰出席东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会，会议一致通过了在清迈倡议多边化下新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具相关安排，并明确了清迈倡议机制化下一步讨论方向。此外，5月-6月，中国人民银行分别与巴西央行、土耳其央行续签双边本币互换协议。

6月18日，人民币跨境支付系统（CIPS）人民币国际信用证业务在五大国有银行相关海外分行、渣打银行、汇丰银行、开泰银行、巴西Master Bank等外资银行以及中国五矿、通用技术集团等企业见证下正式开通。

中国银行发布的2025年《人民币国际化白皮书》显示，证券投资项下跨境人民币结算量占中国跨境人民币结算量的比重接近六成，对跨境人民币结算量的整体带动较为明显。

国际机构对人民币资产的看好，既源于中国经济的内生增长动力和政策支持，也受益于人民币国际化进程的深化与汇率稳定的预期。近年来，人民币国际化进程持续深化，支付、投资、融资和储备功能均稳步提升，但与主流国际货币仍有差距。

有海外机构认为，美元资产正面临定价再平衡，而中国已向全球投资者展现了科创领域的强大潜力，若能抓住这一战略机遇期，中国经济有望在全球产业链重构的变局中抢占制高点，有助于人民币资产吸引力提升。

来源：新华财经

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Samantha Luan

股市

经济

A股三大指数9日（周三）冲高回落。上证指数当天最高冲至3512.67点，这也是沪指时隔8个月首次重返3500点。但尾盘回落，最终至收盘时，3500点得而复失。

截至当天收盘，沪指报3493点，跌0.13%；深证成指报10581点，跌0.06%；创业板指报2184点，涨0.16%。沪深两市成交额超过1.5万亿元人民币，较前一日放量逾500亿元。

对于当天的调整，国泰海通证券分析师林隆鹏表示，投资者不必过分担忧。对于3500点这样的关键点位，本来就难以一次性突破，而需要一个反复震荡的过程。要看到，随着大盘站上3400点整数关口，市场风险偏好已获得明显提升，做多情绪已被充分点燃，预计大盘向下调整空间有限，大概率将震荡上行。

6月中国CPI同比由降转涨

国家统计局9日公布，6月份，扩内需、促消费政策持续显效，中国居民消费价格指数（CPI）同比在连续下降4个月后转为上涨0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅扩大至0.7%，创近14个月以来新高。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，当天沪指盘中成功突破3500点整数关口，既得益于近期市场情绪的持续回暖，也与最新公布的经济数据中CPI时隔4个月重回正增长密切相关。

CPI的转正传递出积极信号，在一定程度上预示着经济基本面企稳回升的迹象，为股市估值提供了更为稳固的支撑基础。　　

中报或助力7月行情

7月以来，随着上市公司陆续披露业绩预告，A股中报行情正式启幕。分析认为，7月是全年最看业绩的月份之一，市场将更加关注基本面的兑现。

据媒体统计，截至7月7日，已有57家A股上市公司披露2025年上半年业绩预告及主要经营数据，科技等行业表现亮眼。具体来看，57家披露业绩预告的公司中，有24家预增、14家略增、3家扭亏、5家续盈。

其中，业绩预喜公司中，以预计净利润增幅中值统计，共有12家公司净利润增幅超100%；预计净利润增幅最高的是华银电力，上半年净利润同比暴增40倍；其次是翰宇药业，净利润同比增幅超15倍。

值得注意的是，工业富联日前公告称，预计2025年第二季度实现归属于母公司所有者的净利润约67.27亿元至约69.27亿元，同比上升47.72%至52.11%。

工业富联表示，本期业绩预增的主要原因在于公司云计算业务在二季度实现高速增长整体板块营业收入较去年同期增长超过50%。

业绩发布后，工业富联股价次日涨停，为近期市场的中报行情“添了一把火”。

银泰证券分析师陈建华表示，今年A股上市公司中期业绩有望给市场带来积极效应。随着去年9月以来，中国官方宏观政策对经济增长支持力度增强，叠加基数效应，A股盈利进一步下修的空间有限，业绩因素有望对下半年A股运行形成正面影响。

后市哪些主线值得关注？

板块方面，当天A股金融板块表现亮眼。根据金融数据服务商东方财富的统计，多元金融、Kimi概念板块分别上涨2.75%和2.11%，涨幅居前。本月以来，玻璃玻纤、光伏设备等板块分别累计上涨14.32%和7.27%，走势强劲。

郭一鸣表示，目前全面性的牛市或许还为时尚早，但在指数上攻3500点的背景下，市场结构性牛市特征显著。支撑这一结构性牛市的核心驱动力之一在于：政策与资金的共振，保险等长期资金持续增配权益市场，叠加高股息资产（如银行股）的价值重估，与AI、数字货币等科技主题形成“金融搭台、成长唱戏”的格局。

展望未来，太平洋证券分析师张冬冬表示，预计未来市场主线有三：

一是政策上“反内卷”逐步进入落实阶段，相关板块如光伏、生猪、玻璃等皆走出底部的迹象明显，目前板块仍处于历史低位。

二是产业方面有重大转折的板块，如固态电池、创新药等。

三是高股息板块，其中煤炭板块受益于“反内卷”，而在没有全球衰退背景下油价较难跌破40美元，也为能源类高股息提供足够的支撑，银行保险等类债券板块受益于保险资金、公募基金业绩目标改变的资金流入。

来源：国是直通车

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Thomas

经济

据央视新闻，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格当地时间9日在比利时布鲁塞尔举行发布会时表示，当前欧盟与美国的贸易争端仍集中在具体行业的关税领域，特别是钢铁、汽车、铜以及可能涉及的制药产品。朗格表示，欧盟主要出口药品、汽车和机械设备，因此迫切需要尽快与美方达成一项协议，取得明确的最终结果和决定。但他同时表示，美方目前尚未承诺降低关税，也没有接受欧方提出的“冻结条款”，即在最终协议出台前不实施新的贸易限制。

据其介绍，欧盟方面已准备好反制措施，第一阶段将于7月14日自动生效。朗格认为，当前特朗普政府未表现出足够诚意，传递的更多是“权力的语言”而非“伙伴关系的语言”，欧盟呼吁重建真正的伙伴关系，推动一个尊重多边贸易体系的全球合作格局。美国总统特朗普当地时间8日表示，将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，但没有透露新关税生效具体时间。

来源：财联社

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Devin

政治

中东局势

据卡塔尔半岛电视台等媒体报道，也门胡塞武装宣布在也门西部荷台达省红海海域击沉“违禁”货轮“魔法海洋”号后，胡塞武装控制的媒体当地时间8日发布了该货轮遭袭并沉没的视频。

报道称，视频显示，“魔法海洋”号货轮遭袭之前，船上船员拒绝响应胡塞武装的呼叫和警告。视频还依次显示了“魔法海洋”号遭到无人艇袭击、胡塞武装海军突袭以及最后完全沉没的画面。

注：胡塞武装控制媒体发布的视频画面显示，“魔法海洋”号货轮遭到袭击。

土耳其阿纳多卢通讯社报道称，“魔法海洋”号于6日遭到袭击，并于7日沉没，根据胡塞武装控制媒体发布视频中附带的声明，该船遭袭是因为其所属公司违反了胡塞武装禁止船只进入以色列港口的命令。

注：胡塞武装控制媒体发布的视频画面显示，“魔法海洋”号货轮遭袭后正沉没。

自2023年10月新一轮巴以冲突爆发以来，胡塞武装在红海及亚丁湾对关联以色列的船只发动袭击，以支持加沙地带巴勒斯坦人。但阿纳多卢通讯社提到，这是胡塞武装自今年年初以来首次针对该航运路线发动袭击。据也门胡塞武装控制的也门萨巴通讯社本月8日报道，胡塞武装高级官员马沙特表示，除与以色列有关的船只外，“我们致力于保证所有船只的航行自由”。

胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚本月7日经由萨巴通讯社发表声明，证实胡塞武装的海军、导弹及无人机部队对“魔法海洋”号货轮实施联合打击，称总计动用两艘遥控爆炸艇、5枚弹道导弹和巡航导弹及3架无人机，“直接命中，造成船体进水”。胡塞武装允许船员安全撤离。“魔法海洋”号现已完全沉入海底。

萨雷亚说，胡塞武装之所以发动打击，是因为“魔法海洋”号所属企业此前一周内有3艘船只进入以色列港口，违反胡塞武装发布的禁令，且胡塞武装海军多次警告无效。“我们将毫不犹豫地动用必要力量，阻止该公司任何船只驶入以色列港口。”

来源：环球网

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Daniel Carter

经济

政治

知情人士透露，负责欧盟贸易事务的欧盟委员会即将达成一项初步协议，该协议将豁免商用飞机的部分关税，这可能会对空中客车公司（Airbus SE）带来提振。协议还将为部分汽车制造商（主要是德国企业）提供例外条款，让BMWYY>宝马（BMW AG）和梅赛德斯 - 奔驰集团（Mercedes-Benz Group AG）等公司获得喘息之机。

彭博社此前报道，像意大利的法拉利（Ferrari NV）等其他汽车制造商可能无法享受任何利好，因为这项例外条款可能仅惠及在美国设有工厂的企业。

哪些行业能得到豁免（烈酒预计也将获得减免），既反映了欧盟主要成员国的政治影响力、欧盟视为关键的产业，也体现了美国在保护本土制造商方面的既得利益领域。就空客而言，上述因素皆有涉及。

“空客绝对是欧洲飞机制造业的领军者，”JLS 咨询公司的航空分析师约翰・斯特里克兰在接受采访时表示。他说，关税转嫁给客户 “可能会对需求产生显著抑制作用，进而影响空客的整体财务收益”。

空客在巴黎股票市场的股价最高上涨 1.5%；宝马在法兰克福股票市场上涨 1.8%，梅赛德斯股价基本持平；而没有美国工厂的保时捷（Porsche AG）和法拉利股价分别下跌 1.7% 和 1%。

空客不仅是全球最大的商用客机制造商，其飞机组装涉及复杂的零部件调配和工厂协作，已成为欧洲工业合作的象征。

空客总部位于法国南部的图卢兹，在那里设有各类产品的 “总装线”，其另一主要生产基地位于德国汉堡。多年来，这家飞机制造商不断扩大全球生产布局，在中国天津、美国阿拉巴马州的莫比尔以及加拿大米拉贝尔都设有工厂。

这让空客拥有了向美国和中国这两个最大航空市场的客户销售本地制造飞机的重要优势。相比之下，波音（Boeing）的飞机仅在美国生产，无法通过调整全球布局来应对某些市场可能出现的关税。

欧盟将保护空客列为优先事项。欧盟工业事务负责人斯特凡・塞茹尔内上月对彭博社表示，空客不能受到来自总部位于弗吉尼亚州阿灵顿的波音公司的 “不公平竞争”，因为这家欧洲飞机制造商正面临额外 10% 的关税。

“如果我们不重新平衡，一些领先行业将得不到保护，因此采取这样的行动符合经济利益，” 他说。

知情人士称，随着本周谈判的继续，美国将在飞机、飞机零部件和烈酒方面给予欧盟何种前期关税豁免，仍有待观察。

上月在全球最大的航空盛会巴黎航展上，美国运输部长肖恩・达菲表示，他支持回归 1979 年贸易协定的条款，该条款豁免了飞机及飞机零部件的跨境贸易关税。

达菲承认，得益于这项数十年前的协定，航空业为美国带来了贸易顺差。他在一次会议上对记者表示：“我们应该将航空业排除在谈判桌之外，回归 1979 年的条款，这样做有助于我们在某些方面削弱贸易伙伴的筹码，这对我们有利。”

据欧盟估计，美国目前对欧盟出口商品中价值 3800 亿欧元（4450 亿美元）的产品征收关税，约占欧盟对美出口总额的 70%。欧盟委员会在 5 月的最新预测中，因贸易战影响大幅下调了今年的经济增长预期，预计增长率为 1.1%，而 11 月时的预测为 1.5%。

欧盟需在 8 月 1 日前达成初步贸易协议，以锁定 10% 的全面关税率，同时谈判代表将努力敲定永久协议。若届时未能达成协议，美国对几乎所有欧盟出口商品的关税将升至 50%。

知情人士称，欧盟还在推动美国设定配额并提供豁免，以有效降低美国对汽车及汽车零部件 25% 的关税，以及对钢铁和铝 50% 的关税。但这些关税的突破并非指日可待。

汽车关税增加了欧洲制造商的成本和运营复杂性，他们依赖利润丰厚的美国市场销售大型、高价的运动型多用途车（SUV）。对于德国企业而言，形势尤为严峻 —— 它们在美国市场需竭力保住份额，同时在被比亚迪（BYD Co．）等中国本土品牌主导的中国市场正逐渐落后。

保时捷和梅赛德斯本周公布，由于在北美和中国市场的交付量下降，汽车销量有所下滑。

不过，知情人士表示，欧盟和美国正在讨论一项所谓的 “抵消机制”，允许在美生产汽车的欧洲企业免税出口一定数量的汽车。

这将使宝马、梅赛德斯和大众（Volkswagen AG）等公司受益。保时捷和法拉利在美国没有工厂，其所有汽车均从欧洲进口。

大众旗下的奥迪（Audi）目前正考虑在美国启动生产，并于 5 月表示将在今年选定厂址。其在美国最畅销的 Q5 SUV 从墨西哥进口，该车型第二季度销量暴跌 29%。梅赛德斯计划在 2027 年前将其在美国最受欢迎的进口车型 GLC SUV 的生产转移至阿拉巴马州的工厂。

德国总理弗里德里希・默茨上月支持通过抵消规则为部分欧洲汽车制造商减免关税的想法。但自那以后，谈判变得愈发紧迫。

“我们希望与美国达成协议，” 德国财政部长拉尔斯・克林贝尔周二在柏林对议员们表示，“但协议必须公平 —— 如果我们无法与美国达成公平协议，欧盟将不得不采取反制措施来保护我们的经济。”

来源: 新浪财经

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Samantha Luan

加密货币

随着区块链技术的不断成熟和数字资产市场的快速发展，实物资产代币化（Real World Assets，RWA）正成为连接传统金融与数字经济的重要桥梁。

然而，RWA的发展并非一帆风顺。各国政府和监管机构面临着如何在促进创新与保护投资者之间找到平衡的挑战。

不同国家基于各自的金融体系、法律框架和监管理念，对RWA采取了截然不同的政策态度——有的积极拥抱，有的谨慎观望，有的则设置了严格的限制。

香港：全球最严监管框架落地在即

随着2025年8月1日香港《稳定币条例》生效在即，这座国际金融中心正成为全球合规化进程的先锋。

新规不仅要求发行机构申请稀缺牌照（首批仅个位数发放），更强制要求100% 储备隔离与第三方托管，确保用户资产安全。蚂蚁、京东等科技巨头已进入沙盒测试，渣打银行等传统金融机构也组成联合体争夺牌照。

然而，严格的准入条件（如2500万港元最低实缴股本）可能将中小机构拦在门外，市场集中化趋势已不可避免。

金管局总裁余伟文近期警示行业需“降温冷静”，暗示监管层在推动创新的同时，对风险防控的底线并未放松。

全球分化：欧盟严控vs新兴市场“被动美元化”

这场监管竞赛中，不同经济体的策略呈现两极分化。

欧盟通过MiCA框架竖起“防护墙”，禁止非欧元稳定币用于日常支付，并下架USDT等币种，以捍卫欧元主权。

与之相反，土耳其、尼日利亚等新兴市场因本币贬值，稳定币已成实质“数字美元”（尼日利亚43% 链上交易涉及稳定币）墨西哥10% 跨境汇款通过USDC完成，民众被迫在金融创新与货币主权流失间挣扎。

俄罗斯则选择另辟蹊径，推迟央行数字卢布至2026年实施，转而分阶段强制商家接受国家数字货币支付，试图以行政力量对抗私营稳定币渗透。

结语：合规与主权的生死竞速

香港财库局局长许正宇的断言点明核心：“稳定币的初心是服务实体经济，而非制造财富神话。”

这场监管竞赛背后，实为货币主权暗战：美国借稳定币扩张美元霸权，欧盟守护欧元完整性，香港则为人民币国际化开辟迂回战场。

当技术创新撞上地缘博弈，稳定币的未来已不仅是金融工具进化史，更成为重塑全球金融权力图谱的密钥。

来源: 非小号

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Alex

债券

经济

特朗普新一轮关税行动下，美、欧、日债券收益率齐涨

特朗普将8月1日视为对等关税大限，强调不会再延长暂缓期。与此同时，特朗普宣称将实施50%的铜关税，作为即将实施的一系列行业关税一部分，并打算对药品、半导体以及其他多个特定行业征收新的关税，或对外国制造的药品征收高达200%的新关税。

值得留意的是，此轮美国关税措施的出台与4月7日对等关税对市场构成的影响存在较大差异，尽管10年期美债收益率连续五日上涨，升至4.40%上方，但美股在续创新高之际整体仍能维持强势整理格局，美元亦录得持续反弹，这凸显市场更乐观看待美国更易与贸易伙伴达成协议。

值得留意的是，周三（7月9日）德国10年期国债收益率升至2.668%，创自3月底以来最高水平，这表明市场正在抛售德国债券，而非像4月初时买入德国债券。

今年较早前，德国新当选政府宣布将加大对国防和基础设施的长期投资，结束数十年的财政紧缩政策，这导致德国国债价格一度大跌。德国中期财政计划包括到2029年净增约5000亿欧元（约合5880亿美元）的借款。

由于德国的财政支出行动令债务供应增加，并推动经济增长，一些全球大型银行正在对德国国债发出新的警告。高盛策略师George Cole和Friedrich Schaper近期在报告描述，预计10年期德国国债收益率将在2025年底达到2.80%，2026年达到3.25%。并表示如果没有关税担忧和潜在的避险资金流入，德国国债收益率反映出的财政扩张的影响会大得多。

滙丰控股Chris Attfield等策略师周一上调了对德国收益率的预测，理由是财政扩张和欧洲央行明年减少债券购买的可能性——这一过程也被称为量化紧缩。

10年期美债收益率五连涨，惟德债风险或推动美元进一步反弹？_1