汇丰上调今明两年黄金价格预期：地缘政治叠加财政风险驱动避险需求

欧元区制造业6月显现企稳迹象，PMI升至49.5，创2022年8月以来最高水平，已连续第四个月录得产出增长。新订单在6月实现稳定，结束长达37个月的下滑周期。出口订单也止跌企稳。

与此同时，德国制造业PMI升至34个月高位，新订单增长创39个月新高；法国制造业PMI跌至48.1，创下自2月以来最大跌幅，新订单的急剧收缩为制造业表现恶化的主因。

7月1日，S&P Global发布的采购经理人指数（PMI）显示：

• 欧元区6月制造业PMI终值49.5，初值49.4，5月数据为49.4。

欧元区制造业PMI从5月的49.4小幅上升至6月的49.5，达到34个月高点。虽然仍处于收缩区间，但已接近50的临界值。产出指数从5月的51.5降至50.8，为三个月低点，但仍保持在扩张区间。这已是欧元区制造业连续第四个月实现产出增长，尽管增长势头有所放缓。

新订单在6月实现稳定，结束了自2021年5月以来长达37个月的下滑。出口订单同样在6月保持不变，终结了自2022年3月以来的持续下滑趋势。

6月各国制造业PMI表现呈现分化格局。爱尔兰和希腊再次录得整体商业环境的最强改善，西班牙和荷兰的制造业表现同样走强，荷兰更是创下2024年5月以来最快增长。

相比之下，奥地利、意大利和法国的制造业条件均出现更快下滑。德国制造商在6月仍显示持续收缩，但收缩速度仅为边际水平，为2022年8月以来最轻微。

6月，就业人数仍出现进一步温和下降。就业人数已连续25个月下滑，6月的裁员速度较5月略有加快。企业继续削减采购活动，尽管削减幅度为三年来最小。采购活动减少部分反映了企业持续优化库存的努力，采购库存自2023年2月以来每月均有下降。

商业乐观情绪继续从4月的低点回升。制造商对未来12个月产出增长前景的信心水平达到三年多来最高，明显高于长期平均水平。

德国制造业PMI升至34个月高位，新订单增长创39个月新高

德国制造业活动在6月延续复苏势头，制造业PMI升至49.0，为2022年8月以来最高水平，新订单增长创下39个月新高。尽管PMI仍低于50的荣枯分界线，但制造商对未来产出的预期改善推动原材料采购三年来首次增长。

德国6月制造业PMI终值：49，修正值：49，5月数据为：48.3。

数据显示，德国制造业PMI从5月的48.3上升至6月的49.0，创下34个月新高。产出指数达到51.9，为两个月高点。

新订单在过去四个月中第三次上升，增长率为2022年3月以来最强。企业报告显示，国内外需求均有增加，新出口订单连续第三个月上升。面对需求回升，德国制造商连续第四个月扩大生产，产出增速略有加快但仍相对温和。

持续的生产需求增长促使德国制造商在6月三年来首次增加采购活动，尽管增幅微小。即便如此，采购库存和产成品库存仍在下降，且降幅略有加快。供应链压力有所缓解，投入品交付时间也有所缩短。

6月德国就业水平继续下降，裁员趋势已持续整整两年。裁员步伐四个月来首次加快，为2月以来最快。积压工作在二季度末下降，显示产能利用不足。

德国制造商6月平均投入价格下降，延续近两年半来每月下降的趋势。除供应商竞争外，企业还提到美元走弱的影响。制造商经常将成本节约转嫁给客户，出厂价格连续第二个月下降。

法国制造业PMI跌至48.1，连续29个月低于荣枯线

法国制造业在6月面临进一步恶化，连续29个月处于收缩状态。制造业PMI从5月的49.8降至48.1，创下自2月以来最大跌幅，显示该国制造业正经历持续性困境。

法国6月制造业PMI终值：48.1，初值：47.8，5月数据为：49.8。

新订单的急剧收缩成为6月法国制造业表现恶化的主因。数据显示，新业务订单以四个月来最快速度下降，企业普遍反映国内外市场需求疲软。

新出口订单同样延续下滑趋势，自2022年3月开始的收缩持续至今。虽然出口订单下降速度较5月有所加快，但降幅仍小于总体新订单的跌幅。

受订单下滑和经济环境低迷影响，制造商在第二季度末减少了生产活动，结束了此前两个月的产出增长。产出下降幅度较为明显，其中汽车行业的疲软表现尤为突出。

尽管当前面临生产下滑的挑战，法国制造业企业对未来一年生产前景的信心持续改善。6月企业信心连续第八个月上升，达到2022年2月以来的最高水平。积极情绪主要源于企业对新订单改善的预期。基于对生产前景的乐观预期，制造商在新订单下降的情况下仍连续第二个月增加就业，不过招聘步伐仍相对谨慎。

原材料和能源成本上涨推动6月法国投入价格继续上升。通胀速度较5月略有加快，但整体涨幅仍相对温和。与此同时，制造商为争夺新业务而面临激烈竞争，连续第四个月下调自身售价。

来源: 华尔街见闻

周二（7月1日），伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（SHFE）的铜期货价格双双上涨，LME基准铜（CMCU3）在官方交易时段上涨0.7%，报每吨9945美元，盘中一度触及9984美元的三个月高点，这是自2025年3月27日以来的最高水平。沪铜主力合约同样表现强劲，受到全球最大铜消费国——中国制造业数据改善以及美元走弱的推动。市场从近期的震荡整理中突破，交易者对最新经济数据和供应趋紧的反应推动了价格上行。然而，全球宏观经济的不确定性与现货市场信号的相互作用，值得期货交易者深入分析。

本轮价格上涨的主要驱动力来自中国制造业的回暖。6月，私营部门调查显示，中国工厂活动扩张，新订单增加带动生产增长。作为全球铜消费近半数的市场，这一数据提振了市场信心。对于专注期货合约的交易者而言，这表明沪铜价格受到国内工业需求回升的支撑。结合市场传闻，中国制造商正在补充库存，进一步收紧了供应链，增强了价格上行动能。

库存的显著下降进一步强化了看涨情绪。LME注册仓库的铜库存自2月中旬以来下降了66%，目前仅为91,250吨。同样，SHFE监控的仓库库存自3月初以来也减少了66%，至81,550吨。两大交易所库存的同步下滑凸显了全球铜供应紧张的局面。一家知名行业研究机构指出：“两大交易所的总体供应依然偏紧，反映出强劲的潜在需求，并推动了现货升水。”现货升水（backwardation）是指近期合约较远期合约溢价，LME现货对三个月远期合约的溢价（CMCU0-3）上周达到每吨319美元，为2024年10月以来最高，随后回落至约120美元。这种市场结构反映了对短期供应紧张的预期，对期货交易者的头寸管理具有重要指引意义。

现货市场的动态进一步放大了这一趋势。LME数据显示，注销仓单表明有31975吨铜将从交易所系统撤出，尽管周一韩国光阳港仓库新增了1500吨铜入库。这种库存流出表明终端用户或交易商正在积极提取金属，可能是为了应对持续的需求或对冲价格上涨风险。对于沪铜而言，库存下降与中国的制造业复苏同步，加工企业和建筑行业采购增加。这些现货市场信号为期货价格的上涨提供了坚实基础，表明需求正超过可用供应。

美元走弱也起到关键推动作用。美元价格的回落降低了以美元计价的铜对其他货币持有者的成本，刺激了需求。这一动态对依赖货币信号的算法交易基金尤为重要，美元的近期疲软为LME铜价格提供了顺风助力，吸引了投机性买盘。不过，交易者需警惕美元汇率的波动，突发性的美元走强可能削弱这一动能。

全球宏观因素为市场增添了复杂性。美国总统特朗普的关税言论引发了市场担忧，推高了COMEX铜价，使其较LME价格形成溢价。这间接支撑了LME铜价，创造了价格套利机会，同时加剧了库存紧张，因美国买家急于锁定供应。对于期货交易者而言，跨市场价差的监控至关重要，这可能影响套保策略和合约定价。

展望未来，LME和沪铜期货的前景谨慎乐观，受到中国需求基本面改善和全球库存紧张的支撑。持续的库存下降和现货升水表明，短期内供应约束将继续推高价格，特别是在中国制造业复苏进一步巩固的情况下。然而，全球宏观不确定性，包括汇率波动和关税相关动态，可能带来波动。中国工业活动与现货市场动态的相互作用，将是决定铜价能否延续涨势的关键。

来源: 英为财情

美国制造业活动在6月份继续萎缩，但萎缩速度慢于预期，因为该板块的企业正在关注美国全面关税可能带来的影响。

据供应管理协会(ISM)周二公布的数据显示，当月制造业采购经理指数为49.0，较5月份的48.5略有上升，高于预期的48.8。低于50的数值表示萎缩。

新订单指标连续第五个月下滑，降至46.4的水平。5月份该数值为47.6。然而，库存和生产指标有所改善，ISM表示这些因素贡献了整体指数0.5个百分点的增长。

"库存指数仍处于收缩区间（尽管比5月份收缩速度放缓），此前在4月份曾有所扩张，因为企业在关税实施前完成了提前采购活动。供应商交货指数显示交货速度放缓但表现有所改善，表明通过入境港口清算商品的延迟基本已经结束，"ISM制造业商业调查委员会主席Susan Spence表示。

Spence补充说，美国提高关税导致价格增长加速，而进口指标虽然仍处于收缩区间，但有所回升。

Vital Knowledge的分析师在一份报告中写道："制造业ISM相对中性，它没有以任何方式改变当前的叙事（尽管其影响仍然是滞胀性的，即增长缓慢但价格上涨）。"

来源: 英为财情

“将继续为国家工作 尽可能全面解释事实真相”

泰国史上最年轻总理

边界争端引国内政局动荡

来源：央视新闻客户端

当地时间周二，美联储主席鲍威尔在欧洲央行举行的中央银行论坛上表示：“通胀表现正如我们预期和希望的那样。我们预计夏季通胀数据将上升，劳动力市场逐渐降温。”

对于利率问题，鲍威尔说：“我们认为谨慎的做法是等待并了解更多信息。美联储有明显多数官员预计今年晚些时候降息。不能说考虑7月降息是否太早。”

美联储内部对货币政策路径出现“历史级别分裂”，鲍曼和沃勒支持7月降息，而鹰派的哈克则持反对意见，鲍威尔则强调需观察夏季数据。市场预期今年降息70基点，花旗仍预计9月首次降息，但承认7月可能性增加。

论坛上，欧洲央行行长拉加德表示：“我们并未宣告任务完成，但目标已达到。我们已做好充分准备应对复杂经济局势。”货币市场目前普遍预期，欧洲央行7月会议将按兵不动，到9月再小幅降息一次。

英国央行行长贝利说：“利率方向向下。当前通胀完全由行政定价因素驱动。经济和劳动力市场出现疲软迹象。”

来源: 华尔街见闻

数十年来，美元一直是全球金融体系的基石。全球超过一半的外汇储备、大多数国际贸易和贷款都与美元挂钩。但在2025年，我们看到了令人担忧的迹象：汇率下跌、投资者信心下降，以及各国试图摆脱对美元的依赖。

现在谈论美元时代的彻底终结还为时过早，但有一点很清楚：世界正进入一个货币结构重组的时期。美元走弱的背后原因是什么？这对全球经济又会带来哪些影响？

美元正经历着什么？

2025年，美元指数（DXY）下跌了超过10%，这是自2003年以来的最大年度跌幅。其原因错综复杂：美国经济增速放缓、市场对美联储降息的预期，以及特朗普的言论和美国对几乎所有国家不断变动的关税所加剧的政治不稳定。

美元对欧元、法郎和日元均表现疲软。例如，欧元已走强至1.17，瑞士法郎则达到了2021年以来的最高水平。投资者越来越多地转向避险资产，其中黄金是主要选择。

投资者担心美联储的独立性会减弱：特朗普关于“重新任命”美联储主席的声明，以及在形势不允许的情况下施压要求降息的行为，都引发了市场的不信任。

去美元化：是全球趋势还是暂时现象？

美元在全球经济中的地位下滑似乎不再是暂时现象。越来越多的国家和投资者正寻求减少对美元的依赖，这一过程被称为“去美元化”。

根据近期调查，2025年约70%的市场参与者表示，由于与美国政策相关的地缘政治风险不断上升，他们不再愿意投资美元。相比之下，2024年只有31%的人持此观点。这表明一年内市场对美元的信心急剧恶化。

投资者正转向替代资产以取代美元。例如，32%的受访者计划在未来12-24个月增加黄金投资，这是过去五年中的最高比例。在不确定性时期，黄金再次被视为可靠的避险资产。

此外，约16%的受访者打算提高投资组合中欧元的占比，这一比例是2024年的两倍多，2024年仅有7%的受访者有此计划。这反映出欧元作为美元的重要替代货币正在走强，尤其是在欧盟经济状况改善和欧洲央行政策稳定的背景下。

各国央行也在积极降低外汇储备中美元的占比。美元在国际储备中的占比已降至59%，为几十年来的最低水平。与此同时，其他货币和黄金的重要性正在上升。

除了金融指标外，去美元化在政府间关系中也有所体现。金砖国家和其他一些经济体正达成以本币结算的双边贸易协议，绕过美元。这不仅降低了交易成本，还有助于减轻美国制裁的影响。

特朗普政策及其对美元的影响

美国总统特朗普的政策也对全球市场对美元的看法以及美国国内经济政策产生了重大影响。特别是他频繁批评美联储及美联储主席鲍威尔，引发了人们对美联储独立性的担忧。

特朗普多次呼吁美联储降息以支持经济增长，并威胁如果其要求得不到满足，将任命新的领导层。此类声明加剧了货币市场的波动，降低了投资者的信心。

此外，特朗普的关税和对外贸易政策，尤其是与中国的贸易摩擦，给美国经济带来了额外的风险和不确定性。关税提高导致企业成本上升，推高了通胀预期，进而影响了货币政策和美元汇

因此，特朗普的政策产生了复杂的影响：一方面，从长远来看可能刺激经济增长；但另一方面，也加剧了不稳定和不确定性，从而影响了美元的汇率和地位。

美元是否会保住其储备货币地位？

凭借其流动性和在全球金融体系中的作用，美元在未来几年可能仍会保持其主要储备货币的地位。然而，其在全球储备中的占比正逐渐下降。

世界正朝着一个更多极化的货币体系发展，欧元、人民币和央行数字货币（CBDCs）将与美元并存。这些替代货币的势头正在增强，并逐渐削弱美元的部分影响力。

可能的情景包括：美元占比稳步下降；出现多种主要储备货币；或者由于美国国内的政治和经济风险，市场对美元的信心急剧下降。

对美国而言，这意味着借贷成本可能上升，且需要调整其经济政策。

来源: 汇通网