伊朗若封锁霍尔木兹海峡，将如何影响全球？

近期，随着美国参议院通过《2025年美国稳定币创新指导与建立法案》、中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，以及稳定币巨头Circle正式于纽约交易所上市，稳定币再次引起国内外各界的热议。对于稳定币的冲击与影响，无论从国际货币体系博弈视角，还是传统金融与Web3金融兼容的视角来探讨，都需要先厘清其内在的理论与实践逻辑。

法币抵押型稳定币：融入主权信用体系

回顾历史，货币经历了从贝壳、贵金属到现代信用货币的演进过程，在其价值尺度、流通手段、支付与贮藏等功能中，作为支付的承诺与载体是核心功能所在。随着电子化、数字化时代来临，新兴支付方式逐渐走上“基于账户”和“基于价值（Token）”两条路径。前者主要依托传统银行体系，以身份验证作为核心；后者则可能脱离银行账户体系，从早期的非银行电子钱包，逐渐衍生出“基于Token”的全新模式，其重心则不再是身份验证，而是价值证明与防伪。

在“基于Token”的演进中，由于完全去中心化的加密货币（如比特币）的价值呈现非稳定性，其资产属性逐渐超过货币属性，难以承载锚定支付的职能，因此出现了各类稳定币的探索，并且包括法币抵押型稳定币、加密货币抵押型稳定币、商品抵押型稳定币和算法稳定币。其中，法币抵押型稳定币的发行量巨大且关联到现实世界资产，因此是目前各国监管和立法约束的重点；后三者则受到技术、模式与规则的诸多挑战，在稳定币体系中影响持续下降，逐渐被作为不同风险的新型加密资产看待。应该说，稳定币始终面临币值稳定、资本效率、去中心化的“不可能三角”，法币抵押型稳定币则牺牲了去中心化，接受了传统的信任风险。

众所周知，现代主权国家与中央银行的建立伴随着货币从非国家化到国家化的进程，其存在的基础也是主权信用与法律保障。但这并不意味着非主权的、局部应用的私人货币完全消失，其基础可能是不同层面的信用保障。比特币与区块链的诞生激发了市场对于去中心化货币“算法共识信用”的渴望，进而衍生出纷繁复杂的加密货币世界。然而，去中心化理想终究难以抵御Web3的金融问题，并且当其足以挑战主权信用时，必然带来中心化对去中心化的“全面整顿”。

在此过程中，各国的央行法定数字货币（CBDC）是第一轮改革尝试，作为货币中心化拥抱去中心化技术的形式探索，其实质仍然是“基于账户”而非“基于Token”，因此难以与加密货币世界相兼容。作为第二轮尝试的法币抵押型稳定币监管探索，则试图在已呈现中心化特征的稳定币中，进一步增加货币中心化监管属性，其实质则是实现“基于账户”与“基于Token”的融合，兼顾支付中的身份验证与价值证明。事实上，作为主权货币与私人加密货币的妥协结果，现有法币抵押型稳定币已经逐渐弱化了去中心化色彩，而融入到主权信用体系中，成为某种Web3世界中的“货币局制度”安排。法币抵押型稳定币本质上成为依托ERC20等多种区块链标准创立、在不同主流区块链公链网络运行的、受到严格法律约束的法币“影子代币”。

全球稳定币监管共性特征

当厘清了上述理论逻辑之后，我们可以看到自2024年欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）开始，全球监管者都把法币抵押型稳定币作为重心，并且呈现几方面共性目标和特征。一是延续了非银支付机构的核心监管思路。众所周知，与非银行第三方电子钱包的兴起相应，欧盟对于电子货币发行机构、美国对于货币转移机构都具有长期持续的监管跟踪与完善。现有各国或地区的法案中，如准入标准、反洗钱（AML）和“了解你的客户”（KYC）、储备金及披露、资产隔离与赎回等，都是非银支付机构监管的必备要素。

二是加强金融消费者保护，提升金融市场基础设施合规性。稳定币在跨境支付、链上结算和资产交易领域的影响正不断扩大。考虑到稳定币承载的跨境支付和Defi等链上金融活动还存在许多灰色乃至黑色地带，近年来在各国中也引起了大量纠纷与诉讼，因此沿着《金融市场基础设施原则（PFMI）》（由支付和市场基础设施委员会和国际证监会组织联合发布的国际标准）等共识，开展稳定币及其交易结算机制的监管，也是题中应有之义。

三是努力在Web3世界中拓展货币主权。法币抵押型稳定币背后同时融合了市场对法币信用的信任与担忧，但毋庸置疑的是，可以使得主流法币的影响力在数字化空间中得以释放，并可进一步拓展主权国家在Web3世界中的“长臂管辖”权力，这也成为未来国际货币金融博弈的新赛道。

四是展示加密货币友好型政策姿态，吸引资金或资本集聚。虽然相关国家和地区现有法案给稳定币等部分创新戴上“紧箍咒”，但对于长期游走在监管边缘与罚单恐慌下的加密货币行业来说，更多还是解读为积极信号。无论是美国政府部分源于选举和政治考量，还是其他国家或地区为了吸引蓬勃发展的加密行业参与者进入，都是为了在全球经济增长面临诸多挑战的背景下，尽可能多争取资本集聚与市场活跃度提升。

五是回馈现实世界的货币金融与财政目标。例如，当相关法案严格要求稳定币发行机构必须持有等额的法币及其债券等高流动性资产，反过来也能有效支持其法币资产的信用与流动性。对于一些政府债务难以为继的国家来说，或许可以把短期债务风险推迟，并且从加密货币行业获得新的税收来源。

全球稳定币发展仍面临多重问题

当然，虽然稳定币立法对于加密货币带来全新的发展机遇，但仍存在一些内在问题与挑战。例如，一是稳定币作为Web3世界的“类货币局”制度安排，同时也面临缺陷，如无法有效应对加密货币（资产）市场波动性与可能的流动性冲击，并且现实世界中法币及其资产的脆弱性，同样也可能传导到加密世界中，反而增加了其非稳定性。

二是近年来在《G20关于加强跨境支付的路线图》指导下，各国都在积极推动解决跨境支付的传统难题，并且逐渐聚焦于三方面：支付系统的互操作性和扩展；法律、监管和监督框架；跨境数据交换和信息标准。事实上，跨境支付的真正痛点不在于技术的先进性，而在于规则、规制、标准与规范差异，当纳入主流监管的游戏规则之后，稳定币的跨境支付效率必然受到影响。

三是所谓的稳定币推动构建“链上布雷顿森林体系”，仍存在内在不可持续性。我们知道，“特里芬难题”预见了布雷顿森林体系解体，其强调一国货币若要承担全球货币职能，必须同时满足“提供充足流动性”与“维持币值稳定”两个相互冲突的目标，最终导致体系不可持续。在“新特里芬难题”之下，如美元稳定币以作为安全资产和信心存疑的美元资产作为支撑，增强自身的稳定性与可信性，反过来又试图反哺美元资产的稳定性，其逻辑也难以自洽。虽然稳定币增加了国际货币体系的弹性，但由于放弃了“超主权”，也无法解决其固有缺陷。

四是国际协调与互联互通问题。当前的全球货币体系、支付体系如同庞大的复杂网络体系，已经面临诸多兼容问题。当这一僵化体系纳入稳定币，再加上各国法律制定、实施与应用还处于萌芽状态，必然会带来更多的监管摩擦与挑战，稳定币与传统体系的跨境互联互通也面临更多障碍，这反而可能对原有稳定币的使用范围带来收窄影响。

五是其风险与价值的平衡，任何金融创新都不能只是少数参与者的“空转游戏”，而是要给经济增长、物价稳定、就业等带来切实好处。除了跨境支付之外，稳定币支撑的链上交易还需要进一步彰显其服务实体经济的价值。同时，未来在弱监管或监管之外的加密货币（资产）市场如果爆发更多风险冲击，那么对于稳定币也会带来深远负面影响。

中国应聚焦探索人民币稳定币

在此背景下，对中国的应对策略有几方面思考。首先，法币抵押型稳定币已逐渐体现为主权信用的延伸，因此其监管逻辑与原有电子货币发行机构监管基本匹配。面对全球稳定币市场及监管趋势，中国首先应该尽快推动稳定币相关立法，中长期也可研究探索加密货币监管的整体立法，分层次、分阶段构建中国Web3金融“长臂管辖原则”。要建设自主可控安全高效的金融基础设施，最重要的一环是要实现法律可控。全球加密货币市场已经形成了一套独立运行的类金融体系，而稳定币则是进行监管干预的重要切入点，相关法律博弈已经成为未来各国维护自身权益、参与竞争的重要环节。

其次，短期内中国稳定币探索应聚焦于人民币稳定币，尽快在全球法币抵押型稳定币市场中占据一席之地，其储备管理可对应人民币现金、债券或数字人民币等高流动性、低风险资产。一是可考虑在上海自贸试验区等合规探索在岸人民币稳定币的发行与管理，设置专门监管规则，选择部分银行和非银支付机构进行试点，符合条件的特定机构、企业或个人可持有，同时借鉴自贸区账户的“电子围网”机制，使得相应资本跨境流动处于更加可控状态。二是对于境内机构在境外发行离岸人民币稳定币，除符合境外发行地的监管规则之外，还需满足境内的风险管理、储备管理、资本流动管理等要求，且主要面向境外机构、企业或个人持有。当然在中国香港探讨离岸人民币稳定币，也与助力巩固提升香港国际金融中心地位有关，是落实中央金融工作会议精神的着眼点之一。三是对境外机构在境外发行离岸人民币稳定币，可采取申请备案原则，引导其有效助力海外人民币循环流动和人民币国际化。

最后，对于面向境内主体发行和持有人民币稳定币，以及美元、欧元等海外法币抵押型稳定币在国内的定位，还有基于各类稳定币的链上金融产品，都可暂时持有审慎态度，同时结合金融开放与资本项目改革进程，在坚持金融安全、稳定和金融消费者保护的前提下，借鉴境外监管经验与教训，持续进行研究和观察，为将来的立法与监管做好准备。

来源：21世纪经济报道，作者：杨涛

霍尔木兹海峡干散货航运市场现状

情景A：海峡全面封锁

情景B：局部中断

来源: Signal Group

一、中国连续2个月减持美债

二、美债最大“接盘侠”现身，竟不是日本、英国

三、黄金成为各国央行青睐的“香饽饽”

来源：简易财经live

中东地区的地缘政治紧张局势正在重新定义全球市场格局。自1979年以来首次，以色列与伊朗的直接军事对抗将投资者置于前所未有的不确定性之中。据央视新闻报道周六美军对伊朗核设施的直接打击行动标志着冲突的重大升级。这迫使市场参与者重新评估各类资产的风险敞口。

原油市场开始权衡最坏情形。Oxford Economics分析师建模显示，最严重情况下全球油价可能跳升至每桶130美元左右，推动美国通胀率在今年年底接近6%，这将“彻底破坏今年美国降息的任何可能性”。

美股短期可能承压但历史表明随后将反弹，美元则面临复杂的双重影响。黄金方面，德意志银行指出，应为黄金在未来几周内重建风险溢价做好准备，当前黄金地缘政治风险溢价迅速消退可能是虚假信号。

原油市场剧烈波动 交易员快速撤离头寸

原油市场成为本轮中东冲突影响最直接的资产类别。WTI原油期货价格在过去一周上涨约10%，布伦特原油期货自6月10日以来上涨18%，上周四触及近五个月高点79.04美元。

原油市场正在努力应对特朗普在伊朗和以色列冲突中的下一步行动，美国总统对这场冲突的每句话似乎都有可能引发油价飙升或暴跌。

当前交易员们正以有记录以来最快的速度退出原油期货头寸——这既表明更高波动性给衍生品账簿带来的压力，也表明未来的走向难以预测。数据显示，自6月12日(以色列袭击前夕)收盘以来，主要交易所持有的期货合约数量暴跌了3.67亿桶，降幅约为7%。

交易员和经纪商表示，过去一周市场波动加剧，使得交易定价更加困难。Marex Group Plc高级大宗商品策略师Ryan Fitzmaurice表示：“交易员和分析师应该在投机性去风险化的背景下看待当前的油价波动。展望未来，市场波动性和未平仓合约量将是需要关注的关键领域。”

期权市场同样出现剧烈波动，交易员为对冲价格进一步飙升风险支付了巨额溢价。自冲突开始以来，看涨期权合约交易量创下纪录新高。

运输成本也大幅上升，从中东到中国的原油运输费用自以色列发动攻击前上涨了近90%。运输汽油和航空燃油等燃料的船舶的收益也大幅上涨，保险费也大幅上涨。

目前市场正密切关注霍尔木兹海峡的安全状况，全球约五分之一的石油产量和消费通过这一关键水道流动。近1000艘船只每天的GPS信号遭到干扰，造成日益严重的安全风险。两艘油轮在该地区相撞并发生爆炸，尽管船东声称与冲突无关，但凸显了该水道船只面临的危险。投资者正在权衡最坏情况下的各种市场情形，而能源价格的走向将成为决定性因素。

美元面临双重影响

分析指出，中东冲突升级对美元产生复杂影响。在美国直接参与伊以冲突的情况下，美元可能首先从避险需求中受益。

Macquarie Group全球外汇和利率策略师Thierry Wizman在报告中表示：“交易员可能更担心欧洲、英国和日本贸易条件的隐性恶化，而不是对美国这个主要石油生产国的经济冲击。”

但从长期来看，美国主导的“国家建设”前景可能会削弱美元。Wizman指出：“我们记得在9/11袭击后，以及美国在阿富汗和伊拉克长达十年的军事存在期间，美元走弱。”

美股短期承压 随后可能反弹

美国股市目前对中东冲突升级的反应相对温和。标普500指数在以色列发动攻击后最初出现下跌，但随后基本保持稳定，过去一周几乎没有变化。但当前美国直接地卷入冲突，可能会引发接下来的市场恐慌。

而这种恐慌可能只是暂时性的，历史数据显示，美国股市在中东紧张局势初期的回调往往是短暂的。

据Wedbush Securities和CapIQ Pro数据，历史经验显示，在过去中东紧张局势升级的重要时刻，包括2003年伊拉克入侵和2019年沙特石油设施遭袭，股市最初表现疲软但随后反弹。平均而言，标普500指数在冲突开始后三周内下跌0.3%，但在冲突爆发两个月后平均上涨2.3%。

不过，如果攻击导致伊朗石油供应中断，“那时市场才会真正坐起来关注”，B Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示。花旗集团分析师指出：“地缘政治紧张局势在很大程度上被股市忽视，但它们正被纳入石油定价中。对我们而言，股市的关键将来自能源大宗商品定价。”

黄金的“无动于衷”或为假象

华尔街见闻此前文章提及，德意志银行最新研报中，自上周以来黄金地缘政治风险溢价的迅速消退，与其历史上对类似地缘政治事件的反应相比显得异常。

在伊以冲突持续升级之际，现货黄金本周却持续下跌，收于3370美元下方，累计跌超1.8%，为三周以来首次下跌。就在冲突爆发的上周，现货黄金大幅拉升，最高逼近3450美元。

不过，德意志银行称，历史数据表明，黄金的事件风险溢价往往在危机发生后的第8-20个交易日达到峰值，平均涨幅为5.5%（现货价格）和6.3%（模型残差）。

该行认为：考虑到伊以冲突的严重性和美军的实际行动，应为黄金在未来几周内重建风险溢价做好准备。黄金地缘政治风险溢价迅速消退可能是虚假信号。

来源: 华尔街见闻

总台记者当地时间6月21日，一名美国官员称，如果美国加入以色列对伊朗的战争，伊朗准备袭击美国在中东的军事基地和装备。

另据美国有线电视新闻网同日报道，伊朗官员证实了伊方有这一打算。

此外，一伊朗国家电视台评论员表示，美军在中东军事基地的每个美国公民或军人现在都是伊朗合法的目标。

当地时间21日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。一名以色列高级官员称，美国在打击伊朗核设施前通知了以色列。

来源: 新京报

北京时间6月22日早上，美国总统特朗普称美国战机打击了伊朗的三个主要核设施，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕。

伊朗则表示，遭袭击前已提前对三个核设施进行疏散。伊朗国家电视台评论员称，目前每一位美国公民或在该地区的军事人员都已成为合法的（打击）目标。伊朗原子能组织称，美国袭击核设施违反国际法，对核设施的袭击不会阻止该国发展核工业。

以色列总理发布了一段视频，赞扬特朗普攻击伊朗的决定，称这将“改变历史”。他说，“祝贺你，特朗普总统。你们以美国令人敬畏和正义的力量攻击伊朗核设施的大胆决定将改变历史。”

在寻求连任的竞选中，特朗普曾承诺自己将成为终结“无尽战争”的和平缔造者，此次对伊朗动武或将成为其总统任期的一个转折点。

这场袭击同样伴随着伊朗可能发起报复的风险，尤其是针对美国在该地区的军事基地、舰船，以及包括石油供应在内的其它利益目标。

特朗普：已彻底摧毁伊朗核设施，必须实现和平

美方袭击伊朗三处核设施之后，美国总统特朗普在北京时间6月22日10点发表讲话称，美国的目标是摧毁伊朗的核浓缩能力，阻止伊朗的核威胁，伊朗的设施已被彻底摧毁；伊朗现在必须实现和平；如果各方不实现和平，未来的冲突将会更加激烈。

他说，伊朗要么迎来和平，要么陷入悲剧。许多目标尚未实现，今晚打击的是“最棘手目标”，如果未来没有实现和平，将会精准打击其他目标。

此前，特朗普在社交媒体发文称，“我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”

另外，他在接受路透社采访时表示，“今晚取得了惊人的成功，伊朗方面应立即实现和平，停止这场战争，否则他们将再次受到打击。”

综合外媒报道，此次袭击已是美方全部计划，且并无政权更迭相关行动的打算，美国在轰炸伊朗核设施前告知了以色列。另外，福克斯新闻称，美国在对福尔多核设施的袭击中共投下了六枚钻地弹，对其他伊朗核设施使用了30枚战斧导弹。

此前，美军已调动B-2隐形轰炸机，有传言称其将前往关岛基地。B-2携带的“钻地弹”被认为是摧毁深埋于山体之下的福尔多铀浓缩设施的最佳武器。

据CNN报道，知情人士透露，特朗普希望其下令对伊朗三个核设施的打击能促使伊朗重返谈判桌，且美方目前暂无进一步军事打击计划，同时他正施压伊朗领导人“同意结束这场战争”。

伊朗议会议长顾问表示，德黑兰早已预料到福尔多可能遭袭。马赫迪·穆罕默迪（Mahdi Mohammadi）在X平台上写道：“从伊朗的角度看，这并不奇怪。”他说，过去几个晚上，伊朗一直在等待福尔多遭到袭击。该设施早已撤离，目前没有遭受不可逆的破坏。

在美国袭击伊朗核设施的消息传出后，伊朗国家电视台一名负责人也在网络直播中表示，伊朗在一段时间之前已经疏散了三个核设施中的材料，美方袭击应未造成重大损失。伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）报道称，该国一位官员表示，美国袭击的核设施不含放射性物质。

接下来需要关注的局势进展

尽管目前尚不清楚伊朗是否会以及将如何回应美方的袭击，但这场冲突有可能迅速升级，波及整个中东地区。

伊朗可能会对美国在海湾地区的军事基地和相关利益目标发动攻击，而与德黑兰结盟的伊拉克武装组织也可能加入战斗。消息人士称，美国正从伊拉克撤离更多外交人员。

在也门，胡塞武装已明确表示，如果伊朗遭到攻击，他们将开始打击美国船只，这意味着与华盛顿之间短暂的停火状态将被打破，敌对行动重新爆发。

黎巴嫩真主党目前保持沉默，但上周曾警告称，可能会以其认为“合适的方式”支持伊朗。一旦该组织卷入战事，极有可能重新点燃与以色列之间那场毁灭性的冲突——去年，这场冲突摧毁了黎巴嫩大片地区，也导致以色列北部数以万计的居民被迫逃离家园。

此外，若伊朗成功封锁全球约20%石油运输依赖的霍尔木兹海峡，这将对全球经济及海湾地区的能源出口国构成重大打击。

目前，以色列的空袭已造成数百名伊朗平民死亡。美国的介入几乎可以确定将带来更具破坏性的打击，造成更多伤亡。

接下来需要关注以下关键问题：

伊朗的三处关键核设施

美国此次打击的三处核设施分别是福尔多（Fordow）、伊斯法罕（Isfahan）和纳坦兹（Natanz），均为伊朗核计划的核心。

纳坦兹（Natanz）

这一核设施位于伊朗首都德黑兰以南约250公里（150英里）处，被认为是伊朗最大的铀浓缩中心。分析人士指出，该基地用于研发和组装用于铀浓缩的离心机，这是一项将天然铀转化为核燃料的关键技术。

据非营利组织“核威胁倡议”（NTI）称，纳坦兹设有六座地面建筑和三座地下结构，其中两座地下设施可容纳5万台离心机。根据国际原子能机构（IAEA）的信息，伊朗曾在该地的地面“试验性燃料浓缩厂”将铀浓缩至60%纯度，而制造核武器所需的武器级铀纯度为90%。

福尔多（Fordow）

关于这个位于圣城库姆附近、深埋于群山之中的设施，目前外界仍知之甚少。外界目前所掌握的很多信息，主要来自数年前以色列情报机构窃取的一批伊朗文件。

据估计，福尔多的主要大厅深埋地下约80至90米（约262至295英尺）。以色列官员和独立报告指出，目前只有美国具备可打击如此深度目标的炸弹。

国际原子能机构的近期报告显示，伊朗在福尔多的铀浓缩活动也已提升至60%纯度。目前该设施配备约2700台离心机，专家和IAEA均已证实。

伊斯法罕（Isfahan）

位于伊朗中部的伊斯法罕，是全国最大的核研究基地。据NTI介绍，该设施在中国的协助下建成，并于1984年正式投入使用。

NTI指出，伊斯法罕基地拥有约3000名科研人员，被“怀疑是伊朗核计划的核心”。该地运行着“三座中国提供的小型研究堆”，以及一座“转化设施、一座燃料生产厂、一座锆合金包壳厂和其他配套设施及实验室”。

美国议员对打击伊朗核设施的反应不一

美军成功打击伊朗三处核设施后，美国国会议员们对此反应不一。

来自肯塔基州的共和党众议员托马斯·马西（Thomas Massie）在X平台上表示：“这不符合宪法。”

民主党众议员拉希达·特莱布（Rashida Tlaib）则警告不要再次卷入战争，并敦促同僚“阻止总统”。

本周早些时候刚提出限制总统未经国会授权动用军队的《战争权力决议案》的民主党参议员蒂姆·凯恩（Tim Kaine）猛烈抨击了此次袭击，称其是“极其糟糕的判断”。

无党派的佛蒙特州参议员伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）在总统发表声明后不久举行的一场集会上，谴责此次袭击“严重违宪”。

就在特朗普宣布行动前，来自乔治亚州的共和党众议员玛乔丽·泰勒·格林（Marjorie Taylor Greene）也曾发出警告，称美国不应介入这场冲突：“这不是我们的战斗。”

与此同时，一些议员则对这次打击表示欢迎。

南卡罗来纳州共和党参议员林赛·格雷厄姆（Lindsey Graham）表示，打击核设施“是正确的决定”。

“干得好，总统@realDonaldTrump。”格雷厄姆在X上写道，“亲爱的同胞们：我们拥有世界上最强大的空军，我感到无比自豪。”

来自得克萨斯州的共和党参议员约翰·科宁（John Cornyn）也称赞了特朗普的领导力。

“特朗普总统做出了勇敢且正确的决定，消除了伊朗的核威胁。愿上帝保佑美国。”科宁在X上写道，“感谢我们非凡的军队和坚定不移的总统@POTUS，这才是真正的全球领导力。”

来源: 金十数据