特朗普批准日本制铁以149亿美元收购美国钢铁

Damon

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政治

摘要:

美国总统特朗普周五批准日本制铁公司以149亿美元收购美国钢铁公司，结束了两家公司历时18个月克服工会反对和两次国家安全审查的曲折之路。

• 企业满足特朗普对协议的要求

• 协议包括110亿美元的新投资

• 日铁表示将取得美国钢铁100%股份

• 关于向美国政府发行"黄金股"的细节不详

美国总统特朗普周五批准日本制铁公司以149亿美元收购美国钢铁公司，结束了两家公司历时18个月克服工会反对和两次国家安全审查的曲折之路。

特朗普签署一项行政命令，称如果两家公司与财政部签署协议，解决交易带来的国家安全问题，那么双方的合作就可以继续推进。两家公司随后宣布已签署协议，满足了特朗普行政命令的条件，并有效地获得了合并批准。

"我们期待着将我们的承诺付诸行动，让美国的炼钢业和制造业再次伟大，"两家公司在声明中感谢特朗普说。

他们补充称，协议包括在 2028 年前进行110亿美元的新投资，以及治理、生产和贸易承诺。日本制铁发言人周六在东京表示，日本制铁将收购美国钢铁100%的股份。

日本制铁没有详细说明承诺向美国政府发行的"黄金股份"，这引发了有关美方控制程度的质疑。美国钢铁总部所在地宾州的参议员David McCormick上个月表示，黄金股将赋予美国政府在美国钢铁相关的关键决策上拥有否决权。

路透报导称，日本制铁将在2028年后再投资30亿美元新建一座工厂。

此次收购将使摇摇欲坠的美国钢铁获得关键投资，日本制铁能够利用一系列美国基础设施项目，巩固全球增长战略，而其外国竞争对手则面临50%的钢铁关税。如果交易未能获得批准，日本制铁原本还要支付5.65亿美元的分手费。

日本制铁是全球第四大钢铁制造商，对该公司来说，在美国站稳脚跟是其全球发展战略的关键。在全球贸易紧张局势不断加剧的背景下，美国钢铁市场（包括日本制铁擅长的高级钢）正在增长。

兴奋中伴随担忧

尽管如此，一些日本制铁的投资者仍担心，由于追加投资承诺的规模过大，日本制铁将面临短期财务压力。

日本政府急于在周日开始的七国集团(G7)峰会上与美国达成贸易协议，因此对该收购协议表示赞赏。

"日本政府欢迎美国政府的决定，我们相信这项投资将提高美国和日本钢铁行业的创新能力，并进一步加强两国之间的紧密伙伴关系，"日本经济产业大臣武藤容治在周六发布声明说。

美国钢铁股价周五收跌2.83%，稍早在特朗普表示美国将以黄金股份占据主导地位后，日本制铁的一位高管告诉日经新闻，收购需要"管理层获得一定自由度"才能进行。

来源：路透

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James Whitman

政治

中东局势

据央视新闻周一报道，当地时间6月15日，以色列总理内塔尼亚胡表示，如果伊朗接受美国提出的放弃其核计划的要求，以色列愿意停止其行动。

内塔尼亚胡在接受媒体采访时表示，“现在的问题是阻止那些威胁我们生存的事情。我们致力于阻止他们。我认为我们可以实现这些目标。现在，如果他们愿意接受特朗普总统的条件，那就是另一回事了。”

他还威胁，否则的话，“当我们消除这些能力时，这一切就会结束，我们一定会这样做。”

美国总统特朗普之前多次表示，“伊朗不能拥有核武器”，“不能进行铀浓缩”。他上月还表示，伊朗领导人在核设施问题上有两种选择：“（自己）好好炸掉它们，或者让美国‘狠狠地炸掉它们’。”

内塔尼亚胡还称，以色列与美国分享了伊朗正在研制核武器的情报。

他表示，“很明显，他们正在制定一项将铀武器化的秘密计划。他们的进展非常迅速。他们将在几个月内，甚至不到一年的时间内，制造出一个测试装置，甚至可能是一个初始装置。这就是我们与美国分享的情报。”

另据其他媒体报道，内塔尼亚胡还指责伊朗正在制定向也门胡塞武装提供核武器的计划。

内塔尼亚胡表示，以色列和美国“完全协调”，并重申在对伊朗采取军事行动之前通知了美方。

不过，美方已经多次表示，并未参与以色列对伊朗的行动。美东时间15日凌晨，特朗普在社交平台上称，“美国与伊朗今晚遭袭事件无关”，并警告称，若伊朗以任何形式对美方发动攻击，美国武装力量将“以空前规模全力回击”。

自4月12日以来，美国和伊朗已经在海湾国家阿曼的斡旋下举行了五轮间接会谈，取得一定进展，但双方在若干核心问题上分歧依然突出。

以色列13日对伊朗发动突袭后，伊朗宣布退出与美国的第六轮核问题谈判。伊朗总统佩泽希齐扬14日表示，只要以色列继续袭击伊朗，伊朗就不会恢复与美国的谈判。

自以色列13日凌晨开始对伊朗进行打击以来，两国已经进行了多轮互袭。

佩泽希齐扬当地时间6月15日在内阁会议上表示，如果以色列的敌对行动继续下去，伊朗将采取“更果断、更严厉”的回应。

来源: 财联社

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James Whitman

政治

中东局势

华盛顿离卷入中东又一场半生不熟的政权更迭战争又近了一步，因为以色列一直要求美国直接参与以色列对伊朗的空袭行动。

特朗普否决了以色列暗杀哈梅内伊的计划

路透社上周日援引两名未透露姓名的美国官员的话称，特朗普最近几天否决了以色列杀死伊朗最高领袖哈梅内伊的计划。

“伊朗人杀了美国人吗？没有。除非他们杀了美国人，否则我们根本谈不上要对政治领导人下手，”其中一位消息人士说，他是一名美国政府高级官员。

这些不愿透露姓名的官员说，自以色列对伊朗发动大规模攻击以阻止其核计划以来，美国高级官员一直在与以色列官员保持沟通。

他们说，以色列人报告说，他们有机会杀死伊朗最高领导人，但特朗普让他们放弃了这个计划。

这些官员不愿透露特朗普是否亲自传达了这一信息。但特朗普一直与以色列总理内塔尼亚胡保持着频繁的沟通。

当被问及路透社该报道时，内塔尼亚胡在上周日接受福克斯新闻频道的节目采访时说：“有很多关于从未发生过的谈话的虚假报道，我不想谈这个。”

内塔尼亚胡说：“但我可以告诉你们，我认为我们在做我们需要做的事情，我们会做我们需要做的事情。我认为美国知道什么对美国有利。”

特朗普一直对美伊重启德黑兰核计划谈判抱有希望。原定于上周日在阿曼举行的会谈因以伊冲突爆发而取消。

特朗普上周五声称，美国在以色列袭击伊朗之前就“知道一切”，这似乎与美国上周开始从驻伊拉克、科威特和巴林的外交机构撤离非必要的使馆工作人员及其家属的事实相符。

以色列人正在对伊朗发动一场可能是全面的政权更迭战争，而不仅仅是摧毁核设施，特拉维夫现在正积极试图将华盛顿拖下水。特朗普会屈服于美国干预的要求吗？

特朗普暗示美国“可能”参战

上周六的报道广泛称以色列请求美国直接提供军事援助以攻击伊朗核基地，此后，特朗普在对ABC新闻发表的新评论中开始稍稍改变白宫的调子，他现在说美国“有可能卷入”以色列和伊朗的冲突。

他说，“我们有可能介入”，但他强调，美国军方“目前没有介入”冲突。他转而呼吁和平解决冲突，并表示美国将对俄罗斯总统普京担任调解人持“开放”态度。

“他已经准备好了。他给我打过电话。我们就此进行了长时间的交谈，”特朗普说。

当然，他在竞选时反对发动新的战争，并表示如果他是总统，这些重大冲突就不会发生。

在北京时间周一清晨的评论中，特朗普表示，美国将继续支持以色列的防御行动。他不打算透露是否曾要求以色列暂停对伊朗的打击行动。

特朗普表示，他希望伊朗与以色列之间能够达成协议，但有时候必须努力争取才能解决问题。

来源: 金十数据

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Michelle

政治

在所有帝国的末日，愚人都会掌权。它们体现出脱离现实的文明的集体愚蠢。濒临灭亡的帝国的最后日子被一小撮傻瓜所主宰。罗马、玛雅、法国、哈布斯堡、罗曼诺夫、伊朗和苏联王朝都在其腐朽统治者的疯狂重压下崩溃，这些统治者脱离现实，掠夺人民，并退回到将事实与虚构混为一谈的回音室中。

美国正在发生的事情是罗马皇帝尼禄统治的现代化版本，他拨出巨额国家开支来获得魔力；还有软弱的俄国沙皇的宫廷，他们坐在宫廷里读塔罗牌、参加降神会，而当时俄国正被战争吞噬，战争夺去了两百多万人的生命，街头也酝酿着革命。

政治哲学家埃里希·沃格林在其著作《希特勒与德国人》中否认了希特勒——他才华横溢，政治投机，但缺乏教育，为人粗鲁——迷惑和诱惑了德国人民。沃格林写道，德国人支持希特勒及其周围的“丑陋的边缘人物”；因为他体现了一个病态社会的弊病，一个经济崩溃、失去希望的社会。

沃格林将愚蠢定义为“失去现实”。这种对现实的丧失意味着“愚蠢”的人无法正确“指导自己在所生活的世界中的行为”。煽动家总是愚蠢的，他们不是社会怪胎，而是社会时代精神的体现，是社会集体背离由可验证的事实统治的理性世界。这些傻瓜承诺要恢复失去的荣耀和权力，但他们什么也没创造，只有毁灭。

他们正在加速崩溃。他们心智有限，缺乏道德准则，极其无能，对他们认为虐待和拒绝他们的既定精英充满愤怒，他们把世界重塑为骗子、江湖骗子和权力狂的游乐场。

他们向大学发动战争，禁止科学研究，宣传荒谬的疫苗理论，以此作为扩大大规模监视和数据共享的借口，剥夺合法居民的权利，并授权暴徒大军（ICE 就是其中的一部分）传播恐惧并确保人们服从。

现实，无论是气候危机还是工人阶级的苦难，都不会侵入他们的幻想。情况越糟糕，他们就变得越愚蠢。汉娜·阿伦特将这种集体的“不思考”归咎于一个愿意接受极端邪恶的社会。

那些对自己停滞不前的处境感到绝望的人，他们和孩子陷入了绝望的循环，他们心中充满了这样的感觉：为了生存，他们必须剥削周围的每一个人。

人们被当作工具对待，这是统治阶级对他们施加的残酷对待的体现。沃格林认为，一个被混乱和无序所蹂躏的社会最终会颂扬不道德和堕落：聪明、狡猾、欺骗和暴力。

在一个开放的民主社会中，这些特征会受到谴责和定罪。任何表现出这种行为的人都会被贴上“愚蠢”的标签，正如沃格林指出的那样，“表现出这种行为的男人（或女人）都会受到社会排斥。”但病态社会的社会、文化和道德规范却被彻底颠覆。

支持开放社会的品质——例如关心公共利益、诚实、信任和自我牺牲——遭到嘲笑。因为这些价值观对于病态社会的生存变得有害。正如柏拉图所指出的，当社会放弃共同利益时，它必然会释放不道德的欲望——暴力、贪婪、性剥削——并鼓励奇幻思维，我在我的书《幻觉帝国：文化的终结与奇观的胜利》中对此进行了探讨。

这些垂死政权唯一擅长的就是表演。这些“面包和马戏团”节日——比如特朗普计划在 6 月 14 日庆祝他生日时举行的耗资 4000 万美元的奢华军事游行——让焦躁不安的民众感到愉悦。

把美国变成迪士尼乐园，一个充满永恒快乐思想和积极态度、一切皆有可能的地方，这只是掩盖经济停滞和社会不平等的残酷性的烟幕。

大众文化以性商品化、轻浮和轻率的娱乐以及暴力场景为主导，使民众对失败负责。

索伦·克尔恺郭尔在《当代》中警告说，现代国家试图消除良知，将个人塑造成容易被操纵的“舆论”。这种“舆论”并不真实。正如克尔凯郭尔所写，它是“一个巨大的抽象概念，一个包罗万象的虚无，一个海市蜃楼。”

简而言之，我们变成了一群“不真实的个体，无法在现实情况或组织中聚集在一起，但又能保持团结作为一个整体”。那些质疑“公众舆论”的人、那些谴责统治阶级腐败的人，被视为梦想家、异类或叛徒。但根据希腊人对“城邦（城邦）”的定义，只有他们才能被视为真正的公民。

托马斯·潘恩写道，专制政府是从腐败的公民社会中生长出来的真菌。这就是以前的社会所发生的事情，也是我们现在所发生的事情。人们很容易将这种衰落归咎于一个人，好像摆脱特朗普就能让我们恢复理智和冷静。但衰败和腐败已经摧毁了我们所有的民主制度，这些制度现在只发挥形式上的功能，而没有发挥实质功能。

“被统治者的同意”是一个残酷的玩笑。国会是亿万富翁和大企业的腰包俱乐部。法院是企业和富人的附属物。媒体是精英们的回音室；他们中的一些人不喜欢特朗普，但他们中没有人呼吁进行可以拯救我们免于暴政的社会和政治改革。这一切都是关于如何粉饰暴政，而不是如何对抗暴政。

历史学家拉姆齐·麦克马伦在其著作《罗马的腐败与衰落》中写道，罗马帝国覆灭的原因是“政府权力的转移和误导”。

权力已经成为私人谋取利益的手段。这种误导使得政府无能为力——至少作为一个能够满足公民需求和保护其权利的机构。从这个意义上来说，我们的政府是无能为力的。

它是企业、银行、战争制造者和寡头手中的工具，它掠夺自己以赚取财富。爱德华·吉本写道：“罗马的衰落是其过度辉煌的必然结果。奢侈催生了衰败；随着征服的扩张，毁灭的根源也随之增加；一旦意外或时间的流逝，人为的支撑消失，这座宏伟的建筑便不堪重负，最终不堪重负。罗马帝国的覆灭原因简单明了：与其疑惑罗马帝国为何覆灭，不如探究它为何能延续如此之久。”

罗马皇帝康茂德对自己很着迷。他下令为他塑造赫拉克勒斯的形象，而他并不关心政府事务。他把自己视为战场上的明星，组织角斗士战斗并总是获得桂冠，并炫耀自己用弓箭杀死狮子的技能。这个帝国——他将其重新命名为“康茂德殖民地”——已经成为满足他永不满足的自恋和对财富无限野心的手段。

他公开出售职位和特权，就像一些现代领导人所做的那样，将国家利益与个人利益混为一谈，在办公室内部推广他们的商业活动，并向那些对他们的竞选活动或总统图书馆做出杰出贡献的人授予特权。

最终，在康茂德皇帝以角斗士的形象宣布自己有意担任执政官后，他的顾问安排一名职业角斗士在浴缸中将他勒死。但他的遇刺并未阻止颓势。他的继任者是佩蒂纳克斯，但三个月后佩蒂纳克斯被暗杀。禁卫军将皇帝的职位拍卖了。下一任皇帝迪狄乌斯·尤利安努斯只在位 66 天。

公元 193 年，康茂德被刺杀后，帝国经历了五位不同的皇帝统治。就像已故的罗马帝国一样，我们的共和国已经消亡。我们的宪法权利——例如正当程序、保护不被任意逮捕的正义原则、隐私权以及投票和抗议的自由——已被司法和立法决定剥夺。

这些权利只是名义上存在。我们的伪民主所宣称的价值观与现实之间的巨大差距，使得我们的政治话语，以及我们用来描述我们自己和我们的政治制度的词语，完全荒谬。

1940年，正值欧洲法西斯主义兴起、世界大战逼近之际，瓦尔特·本雅明写道：“一幅名为《新天使》的画作描绘了一位天使，他似乎正准备转身离开他所注视的事物。他双眼凝视，嘴巴张开，翅膀舒展。这就是人们想象中的历史天使。他的脸面向过去。我们看到的是一系列事件；而他看到的只是一场灾难，一场接一场的灾难，将残骸铺在他脚下。”

天使想要留下来，唤醒死者，修复破碎的一切。但是天空中刮起了一场暴风雨，猛烈地吹动了他的翅膀，使他再也无法闭合。风暴强行将他推向未来，他背对着未来，面前的碎片正向天空升起。这场风暴就是我们所说的进步。我们的衰落、我们的文盲、以及我们集体逃避现实，都是长期过程的结果。

我们的权利，特别是选民权利，不断受到侵蚀；将国家机构变成剥削工具；穷人和中产阶级的痛苦；谎言充斥着我们的媒体空间；公共教育状况恶化；无休止的徒劳的战争；惊人的公共债务；基础设施的崩溃……都反映了所有帝国衰落的最后阶段。特朗普，在这其中，在我们跌倒时给我们带来欢乐。

来源: 半岛电视台

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Isaac Bennett

政治

中美贸易战

经济

近年来，美国打着减少贸易逆差、重振制造业的旗号，发起对华贸易战，然而事与愿违，逆差不降反升，制造业就业不增反减，且导致国内通胀高企，全球供应链紊乱。在中美博弈将长期持续的背景下，面对技术封锁和外需疲软等挑战，中国需完善创新体系，优化研发资源配置，同时改革收入分配、税收和社会保障体系，提高居民消费在GDP中的比重，进而缓解通缩压力，推动经济向更包容、均衡、可持续的方向转型。

2018年3月22日，美国对中国发起贸易战，当时特朗普政府的官方理由是要减少贸易逆差。然而事与愿违，美国对华贸易逆差在2017年特朗普上台前为3752亿美元，到2022年特朗普下台时不降反升，达到3829亿美元。更尴尬的是，贸易战打了6年多，把美国对外贸易逆差总额从2017年的5660亿美元打到了2024年的9184亿美元。

美国政府还声称，加征关税是为了推动制造业回流和增加就业，但这些目标也未实现：2022年美国制造业就业人数为1298万人，目前降至1280万人。不仅如此，关税还推高了美国的通胀水平，2025年4月美国消费者价格指数 (CPI) 同比增长2.3%，环比增长0.2%，对消费者和下游企业构成负担。同时，加征关税破坏了全球供应链，增加了全球经济的不确定性。

加征关税和贸易战都是“逆全球化”浪潮的一部分。特朗普借助“逆全球化”等民粹议题赢得了2016年和2024年两届总统选举，表明其政治基础并非短期现象。从结构性因素看，只要全球化红利无法在国内实现公平分配，类似贸易战的政治工具就将不断被使用，成为某些国家内部矛盾外溢的主要出口。

事实上，过去几十年来，美国的投资者、跨国公司和高收入群体从全球化中获益巨大，但低收入群体和中产阶级获益甚微。比如，从1990年到2023年的长达30多年间，美国经济年增长率一直维持在2%-2.5%，但美国中等收入群体的收入增长率仅为0.5%，几乎可以忽略。贫富差距的扩大成为美国国内政治极化的重要推动力，也为逆全球化浪潮的兴起提供了土壤。

尽管特朗普发起的贸易战具有个人决策的偶然性，但中美冲突则具有明显的历史必然性。一方面，全球化发展到一定阶段后，原有的分工格局和收益分配机制受到挑战，另一方面，新兴国家的崛起客观上对现有霸权国家构成挑战。特别是，在中国崛起成为全球制造业核心与技术竞争者之后，美国产生了系统性战略焦虑。

值得注意的是，这种焦虑并非始于特朗普政府，奥巴马时期的“亚太再平衡”政策即已初现端倪。拜登政府虽在多边主义话语上与前任有所区别，但对中国的遏制举措更为系统、协调。2022年5月，拜登在日本东京启动“印太经济繁荣框架” (IPEF)，旨在组建友岸集团，形成“去中国化”的供应链。同年8月，拜登签署关于对华投资限制的行政命令，禁止美资投向中国半导体、量子计算、人工智能三大领域，并强制要求其他科技领域投资向政府通报。2024年5月，拜登政府宣布对价值180亿美元的中国进口商品征收新关税，其中电动汽车的税率从25%提高到100%。太阳能电池的税率从25%提高到50%，部分钢铁和铝的税率从7.5%提高到25%。

所以说，美国对中国的战略竞争定位与政党更替没有本质关系，延缓阻止中国技术赶超的步伐，是美国两党的共同目标。这种结构性博弈预计将在未来几十年持续存在。

目前中美贸易战处于僵持阶段。一方面，中美之间的高层接触和经济对话仍在进行；另一方面，美国政府不断释放强硬信号。不久前美国财长宣称，如果中国在关税上不作让步，美国将对中国实施禁运。最近，美国政府更是收紧出口管制措施，包括暂停供应C919的关键零部件、限制芯片设计软件销售，还威胁吊销相当一部分在美中国学生的签证。“脱钩”与“断链”成为笼罩在全球经济上空的阴影。

对中国而言，贸易战与“脱钩断链”的冲击主要体现在两个方面：一是高技术设备与资本品进口受阻，对产业升级构成挑战，即所谓的“卡脖子”；二是消费品出口承压，外需疲软。

作为应对之策，中国的首要任务是加快自主创新体系建设，优化创新资源配置机制，提高研发投入效率，并以制度改革打通“从投入到产出”的路径。2022年中国研发经费突破3万亿元，2023年达3.4万亿元，2024年进一步上升至3.61万亿元。事实证明，技术上“卡脖子”挡不住中国发展的脚步，反倒激发了中国的创新意识和活力，带来了一系列的重大创新成果。

与此同时，必须着力扩大内需，以弥补外部市场的不足。近年来中国的生产者价格指数 (PPI) 连续为负，2023年比上年下降3.0%，2024年再次下降2.2%，消费者价格指数 (CPI) 也从2019年的2.9%降至2024年的0.2%，已呈现出通缩风险迹象。

中国具备较强的供给侧优势，拥有充足且高素质的劳动力资源、丰富的企业家精神以及高储蓄率。但长期以来，国内消费疲软，内需不足成为持续增长的短板。为解决供求失衡的挑战，中国首先应逐步降低投资占GDP的比重，从当前超过40%的水平降至25%左右，以实现“从投资向消费”的结构性转型。这一转型可通过减少对产能过剩行业的支持、压缩政府无效投资等方式推动。投资需求的下降将有助于降低利率水平，进而引导储蓄率下行。

第二，必须千方百计提高居民消费在GDP中所占份额。引进更加公平的消费税、提高个税起征点、降低个税税率等税收制度改革，是提升居民收入份额的途径之一。此外，政府转移支付的力度需要大幅度提高，将更多政府收入（包括国有企业的盈利）向低收入群体转移，具体方式包括定向消费补贴、直接现金转移和为低收入群体尤其是农村老人提供社会保障等。

第三，要分步骤、分项目逐步推进城乡社会保障体系的接轨，减少居民对未来支出风险的担忧，这有助于提振消费意愿和能力，是扩大消费的关键。目前中国的社保支出占GDP比重显著低于OECD国家，建议增加3-5个百分点，重点用于弥补农民工和农村居民与城镇户籍居民之间在医疗、教育、养老等社会保障方面的差异。

最后，缩小贫富差距对扩大消费也至关重要。通过收入再分配，使低收入群体的收入增长快于富裕群体，可有效提高整体边际消费倾向，进而推动消费结构升级。

需要强调的是，中美贸易战既是全球化重构的缩影，也是中国经济结构转型的外部倒逼机制。应对挑战的关键，不在于短期应激反应，而在于构建一个更加包容、均衡、公平和可持续的经济发展模式。

来源：中国日报中国观察智库

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Alex

股市

距离2015年的牛市顶点已过去十年，上证指数从曾经的5178点降至如今的3400点附近。股价超越十年前的行业较为罕见，银行业却是其中之一。

2025年以来，中、农、工、建四大国有行的股价多次刷新历史纪录，此外中信银行、浦发银行、江苏银行、南京银行、上海银行等银行十多只银行股轮番创出新高。

《财经》根据Wind（万得）梳理，截至2025年6月10日收盘，42家A股上市银行的总市值为13.5万亿元，较2024年12月31日收盘时的总市值多了1.1万亿元。

站在13.5万亿元之巅，银行股是否依然有成长空间？悲观者认为，银行经营收入、净利润等财务指标呈边际恶化之势，关键指标净息差不断下探，制约着投资价值。

有意思的是，不少看空银行股的人士来自银行本身。“相较于其他行业，银行的想象空间太少，又受地产的拖累，不少问题资产难以处置。”一些银行业人士对《财经》表示。

而乐观者却认为银行的估值仍处于修复期。在宏观经济尚未企稳的环境下，商业银行利润（2025年一季度末为6568亿元）和股息（4%-8%）的相对稳定和确定性仍吸引资金配置。

这成为险资举牌的标的。2025年1月，国家金融监督管理总局等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《方案》），鼓励保险资金等中长期资金入市。

目前，银行的市净率（PB）中位数不足0.7。“展望来看，上市保险公司仍有望继续增加FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）科目下的股票资产配置，银行股仍为险资重点配置方向。”有行业分析人士称，在不确定下寻找相应的确定性，银行股成为其他资金避险的工具。

银行股屡刷历史新高

6月10日，银行股再次集体上涨，兴业银行、成都银行、南京银行、中信银行、北京银行、长沙银行、江苏银行股价创新高。盘中银行ETF基金(515020)曾涨超1%。

以兴业银行为例，当日涨0.04%报23.81元，创新高，成交金额为18.85亿元，融资买入额占当日成交金额比例为13.7%。截至6月10日，兴业银行融资融券余额为56.87亿元，较前一日增0.9%。

当日，港股银行股也强势上涨。青岛银行、民生银行等涨幅居前，光大银行、工商银行、农业银行等个股创历史新高。

此前，银行股已经出现多轮上涨。例如5月30日，A股银行板块表现活跃，杭州银行、成都银行在盘中一度冲至历史新高。截至收盘，成都银行上涨1.2%，报收19.39元；杭州银行上涨2.21%，报收16.66元。

再例如5月14日，农业银行、上海银行、交通银行等股价都创下历史新高。4月18日，建设银行、工商银行、农业银行、中国银行盘中均创历史新高。

数据显示，2025年6月10日收盘，42家A股上市银行的总市值为13.5万亿元，较2024年12月31日收盘时的总市值多了1.1万亿元，更较2022年1月17日（第42家银行的上市日）收盘时多了将近4万亿元。

另一则数据显示，截至2025年6月上旬，申万银行指数年内涨幅达9.38%，在31个一级行业中位列第三，仅次于美容护理与有色金属板块。结构上，国有大行上涨1.18%（2024年四大行均涨40%以上），股份行、城商行及农商行涨幅均超10%，构成板块上涨的主要驱动力。

得益于股价的回升，银行转债加速退出。2025年6月9日，南京银行发布公告，2025年5月13日—6月9日，股票价格已有15个交易日的收盘价不低于南银转债当期转股价格8.22元/股的130%（即10.69元/股）。据相关约定条款，决定行使对“南银转债”的提前赎回权。

5月26日，杭州银行也公告，该公司股票已有15个交易日的收盘价不低于杭银转债当期转股价格11.35元/股的130%（含130%，即不低于14.76元/股），根据相关约定，已触发杭银转债的有条件赎回条款，该行决定行使杭银转债的提前赎回权。

“这可以降低银行到期偿付压力，有效补充核心一级资本。不过，存量大额银行转债稀缺性凸显。”有银行业分析人士称。

助推力：稳健性+长期资金避险

“本轮银行行情的逻辑是，在不确定性的环境中，资金流向相对确定的银行股。”多位行业人士称。

国家统计局发布5月全国居民消费价格指数（CPI）显示，CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%。5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。新订单指数跌至荣枯线以下，且为2022年10月来最低。

银行板块的确定性在于，盈利的相对稳健。‌2014年A股上市公司（总数量为2500多家）实现营业收入28.92万亿元，净利润合计2.43万亿元。其中，16家上市银行在2014年的净利润为1.24万亿元。

十年之后，2024年A股上市公司（总数量超5000家）实现营业收入71.8万亿元，净利润5.2万亿元。其中，42家A股上市银行在2024年合计实现营业收入5.65万亿元，实现归母净利润2.14万亿元。

银行业的另外一个特征是高ROE（所有者权益净利率）。“虽然在过去十多年，银行业的ROE下降了很多，但与其他行业相比，10%的回报率已经很高了。”有银行业人士对《财经》表示。

从配置上看，当前银行股中位数股息率达4.3%以上，显著高于10年期国债收益率和1年期存款利率。这种“类固收+低估值”组合在中长期资金入市和避险逻辑下极具吸引力。

作为金融市场的基准利率之一，10年国债收益率是众多金融资产定价的重要参考，截至2025年6月，收益率不到1.7%。5月20日，工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行下调存款利率，1年期定期存款利率下破1%。

保险资金入市更是助推了2025年银行股的上涨。“近年来，利率中枢进入下行通道，险企投资收益率也承压。在政策支持下，银行股兼具波动小与高股息的优势，得到了保险资金的频频举牌。”银行业人士称。

保险业协会公告统计，2025年5月末，7家保险公司共实施15次举牌，接近2024年全年举牌数量。

上述《方案》显示，在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。

利润压力与估值折价

银行股是否有进一步投资的价值，不妨从股息、估值以及政策支持的力度等方面考虑。

影响股息的重要因素是净利润。Wind数据显示，2025年一季度42家上市银行合计实现净利润5639.8亿元，相比上年同期下降1.2%。“上市银行的净息差也降低，但它们的拨备覆盖率还不错，可以用来调节银行的净利润。”一位行业人士对《财经》称。

《财经》记者梳理42家上市银行的一季报发现，有7家银行的拨备覆盖率在400%以上，33家银行的拨备覆盖率200%以上。拨备覆盖率最低的为民生银行，拨备覆盖率为144%。

为维持银行适当的利润，2025年5月下旬，银行开始将信用卡分期的利率上调到3%以上。之前，有全国性股份制银行针对一年（即12期）及以上的信用卡现金分期给出“限时1.7折”折扣券，12期分期还款折算年化利率可低至2.8%。

同样，个人消费贷产品自2025年4月1日起，利率也上调到3%以上。“过去我们的个人消费贷产品利率最低在2.5%左右，现在最低是3%。目前监管部门也注意到银行过度发放减息券，一旦查到，就会进行处罚。”有银行人士表示。

有银行高管对《财经》称，LPR的报价行也相对比较优质，目前1年期报价为3%。若贷款利率一味的卷下去，会导致更多银行跟进，进而影响到很多银行的基本盘。

2025年5月发布的《2025年第一季度中国货币政策执行报告》同样提及，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系等。

从估值来看，即便经过多日的上涨，银行业的PB依然不到0.7，目前仅有招商银行、成都银行的市净率超过1。“低估值构筑价格护城河。”星图金融研究院副院长薛洪言称。

公募基金也正配置银行股。近期，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》显示，要制定公募基金业绩比较基准的监管指引，约束投资行为，3年以上中长期收益考核权重不低于80%等。

“目前主动型公募基金多以规模指数为业绩比较基准，例如沪深300和中证800，使用比例分别高达50%和16.8%，而主动资金重仓银行比例仅3.72%。若以沪深300的银行股权重调仓，预计可带来增量资金1338.1亿元。”银河证券称，银行股红利资产吸引力增强，利好估值中枢抬升。

在宏观政策支持上，银行和财政的关联度进一步加强。例如2025年上半年，财政部发行首批特别国债5000亿元，支持中国银行、中国建设银行、交通银行、邮政储蓄银行补充核心一级资本；地方政府通过国有资本运营公司、地方政府专项债等形式，注资城、农商行等。

另外，防范化解重大金融风险，特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的核心任务。在中泰证券银行业首席分析师戴志锋看来，底线思维下，银行作为金融体系中的系统重要性机构，在风险化解和稳健经营上拥有特殊地位，预计会持续获得政策的呵护与支撑。

不过，中国银行业面临的挑战和压力不容忽视。随着基准利率的持续下行，银行净息差持续收窄，利息净收入和营收总额负增长趋势未能扭转；消费市场复苏缓慢，导致传统中间业务收入增长力疲软；资本市场波动下居民储蓄意愿增加，叠加行业监管力度增长，财富管理类收入呈持续下行趋势；资本充足率虽然维持稳健，但仍主要依赖外源性资本补充渠道，内源性资本补充能力有待提高和增强。

薛洪言提醒，银行股盘子太大，短期快速上涨往往伴随阶段性高点，需警惕调整压力。向前看，随着2025年6月—7月因年度分红完毕等，增量配置资金或减少，板块跑赢概率下降。部分中小银行市净率接近1倍的技术面超买信号亦需关注。

“不过，高股息的大型银行股票，尤其是股息率更高的港股银行股，以及拥有区域优势、确定性强的城、农商行，值得关注。”多位银行分析人士表示。

来源：财经五月花

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Samantha Luan

经济

图：中国促消费等宏观政策加力扩围，终端消费需求边际改善。

5月物价大致符合市场预期。其中，CPI表现为“食品强、能源弱、核心稳”，PPI表现为“生产资料弱，生活资料稳”。总需求不足状况有待改善。5月CPI同比-0.1%，连续3个月维持在这一水准；环比-0.2%，基本符合季节性表现。从环比表现来看，食品价格和能源价格一强一弱，核心CPI则基本持稳。5月食品价格环比-0.2%，降幅小于季节性水准1.1个百分点，其中，应季蔬菜上市量增加，鲜菜价格环比下降5.9%；受部分地区暴雨天气影响，鲜果价格环比上涨3.3%；猪肉供需双增，市场价格震荡盘整，全月环比-0.7%。三大品类分别较季节性水准高2.9、2.6和1.0个百分点，带动食品价格强于季节性。5月能源价格环比-1.7%，弱于季节性。其中，受国际原油价格下跌影响，国内成品油价格下调。5月汽油价格环比下降3.8%，而历史同期为环比上涨1.4%，明显弱于季节性。

如果剔除食品和能源，从更能反映需求情况的核心CPI来看，5月环比不变，符合季节性表现。由于去年同期基数下滑，同比上涨0.6%，较上月的0.5%涨幅略有扩大。

服务价格环比零增长，符合季节性表现。“五一”假期与各地开展文体娱乐活动等影响叠加，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8%，高于季节性水准，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高。但租赁房房租价格环比-0.1%，弱于历史同期的0增长。

5月PPI同比-3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点；环比-0.4%，降幅较季节性水准扩大0.5个百分点。其中生产资料环比-0.6%，弱于季节性水准0.7个百分点；生活资料环比不变，基本符合季节性水准。可以看出，生产资料价格下降是拖累PPI的主要因素。

这种拖累主要集中在两个方面：一是国际输入性因素。由于国际贸易环境变化，部分国际大宗商品价格快速下行，影响国内相关行业价格，如国际原油价格和有色金属价格下跌对相关产业链形成冲击；二是国内部分能源价格下降。如北方供暖全面结束，煤炭需求进入淡季导致煤炭产业链价格下跌，新能源发电替代作用增强，以及风力发电出力增加，导致电力热力生产和供应业价格环比下降。

而从生活资料来看，耐用消费品、一般日用品、衣着价格均为环比上涨，且好于季节性，只有食品价格环比下降，弱于季节性，一定程度上能够反映出中国促消费等宏观政策加力扩围，终端消费需求边际改善。

总体看，5月CPI和PPI均连续处于负区间，预计二季度GDP平减指数仍然为负，反映经济仍存在明显的负产出缺口，总需求不足情况有待改观。

总需求不足一方面源于外需面临挑战。5月按美元计出口同比4.8%，较上月的8.1%回落；环比0.2%，较上月的0.4%回落。事实上，5月摩根大通全球制造业PMI降至49.6，连续两个月处于荣枯线以下，在美国所谓“对等关税”扰动下，全球贸易开始减速。外需不足导致国际定价的商品价格下滑，并向国内传导。

另一方面则源于内需不足。消费方面，居民在假期时点出行意愿仍然较高，表现为宾馆住宿、旅游等价格超季节性回升，但耐用品的需求并未回暖，房租价格也出现走弱，折射出总消费需求仍然偏弱。投资方面，钢材、水泥等国内定价商品价格环比降幅扩大，显示房地产开发投资、基建投资仍处于较低水准，难带动相关资源品价格上涨。

内卷源于供大于求

与此同时，部分行业则仍然面临着供大于求的阶段性矛盾，存在“内卷式”竞争现象，从而加剧了PPI的下行压力。原因既包括新旧动能转换过程中，部分传统行业面临市场饱和压力，也包括一些地方政府在招商引资过程中一哄而上追热点、盲目补贴上专案。

促使物价回升，需要从供需两端同时发力。需求端，应继续实施更加积极的宏观政策。通过扩大国债、超长期特别国债规模等方式来扩大总需求，继续缓解地方政府债务压力，资金投向应向支持服务消费、扩大育儿补贴等领域倾斜。货币政策则应做好配合，通过降准、降息、适时重启国债买卖等方式，引导实际利率走低，为财政政策发力提供良好金融环境，并尽可能提振企业和居民融资需求。

供给端，应继续综合整治“内卷式”竞争。短期来看，通过鼓励并购重组、引导行业自律等方式推动市场化出清；中期来看，应以落实公平竞争审查机制为契机，约束地方政府的“越位”行为，将构建统一大市场落到实处；从长期来看，应通过深化改革优化增长模式，持续扩大内需，为经济发展提供坚实的市场支撑和丰富的消费场景。