中美出口管制角力将引发全球震荡

James Riley

政治

经济

摘要:

中美在高科技领域出口管制博弈加剧，冲击全球供应链。美国收紧对华技术出口，中国反制关键矿产管制。企业面临不确定性，第三国亦受波及。

出口管制已成为中美关注焦点之一。美国谈判代表在伦敦的谈判中争取中国官员作出让步，放宽对稀土矿产的限制，这些限制已经引起了美国公司的担忧。但这只是这场高科技针锋相对较量中的最新一招，对于全球企业有重大的利害关系。

最近几周，特朗普政府已叫停了大量喷气发动机技术、半导体、化工和机械设备对中国的出口。作为回应，中国则加强了对关键矿产的出口管制——这些矿产被广泛应用于消费电子、高科技国防系统等领域。

这些措施，以及华盛顿与北京之间持续不断的拉锯，使得美国和中国的企业在短期和长期内都面临巨大的不确定性。美国公司可能会继续与特朗普政府在涉及中国、技术以及国家安全问题上发生冲突。而与此同时，北京虽然可以退后一步，但中国仍需权衡这种舆论优势与特朗普对科技巨头的实际打击之间的利弊。

预测美国下一次出口管制政策转变的细节有点像徒劳无功。特朗普政府中对华最强硬的官员主要关注中国对美国技术和商业机密的借鉴。实际上，出于美国行业游说的压力，美国政府已经削弱或取消了一些出口限制。今年5月，特朗普在美国芯片公司抱怨后，撤销了拜登提出的人工智能“扩散规则”。笔者曾经指出，领先的美国半导体和人工智能公司最关心的是自身的利润以及在亚太地区——即使不是在中国——开展业务的愿望。这一利益诉求将使他们与特朗普政府中的对华强硬派产生冲突。许多公司也开始对特朗普贸易政策带来的市场动荡感到不满。中美之间的贸易争端将不断加剧这些紧张关系。

出口管制的变化将削弱美国和中国企业规划其供应链和组件采购的能力。无论是西雅图还是深圳的公司，都将面临日常的不确定性，即他们是否能够获得手机、笔记本电脑、机器人系统等所需的矿产和零部件。

围绕美中出口管制的不确定性还会影响到第三国，比如印度和巴西。这些国家的潜在客户将越来越多地质疑，他们是否能依赖美国或中国的人工智能数据中心供应商，或者能否信任美中厂商兑现其在微电子领域的承诺。由此，美国和中国卖家的需求不确定性也将随之上升。

与此同时，特朗普政府不太可能松手。其部分出口管制措施与《国际紧急经济权力法》有关——白宫曾以该法案作为其大规模征收关税的依据（这一说法目前正在法庭上受到质疑）。政府在IEEPA上的强硬立场，增加了其在芯片、稀土矿产等领域实施任何想要的出口管制的可能性——尤其是在应对中国政府的报复措施时。

中国可以袖手旁观，让美国以许多国家看来反复无常的方式行事，让其他国家及其产业因美国的贸易和出口安全政策而受损，同时继续在第三国将自己塑造成更可靠的关键和新兴技术及其基础组件（从电池到芯片到矿产）的供应者。事实上，中国有关部门已经在指责特朗普滥用出口管制。

然而，与此同时，中国企业（尤其是科技公司）正感受到越来越大的压力。出口管制之争可能会让第三国买家对中国生产商和供应商的可靠性感到怀疑。中国企业将受到影响，无法从美国和与美国有联系的供应商那里获取关键的技术组件。和往年一样，供应链问题最终可能以不同方式促进或阻碍创新和国内生产。而中国企业的盈利状况，正如美国公司一样，似乎也越来越受到特朗普第二任期内中美关系波动的影响。

来源：巴伦周刊

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James Whitman

政治

巴以冲突

法国总统府爱丽舍宫10日说，巴勒斯坦总统马哈茂德·阿巴斯9日致信法国总统埃马纽埃尔·马克龙，表态支持解除巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）武装，并且作出“史无前例的”改革承诺。

据法新社报道，阿巴斯这封信同时写给沙特阿拉伯王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼。法国和沙特定于下周在位于美国纽约的联合国总部主办一场推动落实“两国方案”的国际会议。法国可能届时宣布承认巴勒斯坦国。

阿巴斯在信中说：“哈马斯将不再统治加沙地带，必须将其武器和军事力量移交给巴勒斯坦安全部队……必须立即释放所有被扣押人员。”阿巴斯还说，他愿意邀请阿拉伯国家和国际社会在联合国授权下派遣维稳部队。

2007年，阿巴斯领导的巴勒斯坦民族解放运动（法塔赫）与哈马斯爆发冲突，哈马斯夺取加沙地带控制权，法塔赫掌控的巴勒斯坦民族权力机构实际控制约旦河西岸地区。

爱丽舍宫称阿巴斯在信中作出“史无前例的承诺”，但没有透露具体内容。按照法新社说法，阿巴斯重申改革巴勒斯坦民族权力机构的承诺，并称有意“一年内”在国际社会支持下举行大选和总统选举。

马克龙4月与阿巴斯通话时表示，应解除哈马斯武装，并将其排除在外，在加沙地带建立可信的治理方式，改革巴勒斯坦民族权力机构，这将有助于落实“两国方案”。

目前超过三分之二的联合国会员国已承认巴勒斯坦国。作为北大西洋公约组织和欧洲联盟成员中的大国，法国如加入这一行列，将颇具象征意义。

国际社会普遍认为，解决巴勒斯坦问题的唯一出路在于落实“两国方案”，即建立以1967年边界为基础、以东耶路撒冷为首都、享有完全主权、独立的巴勒斯坦国，从根本上实现巴勒斯坦与以色列和平共存，实现中东地区持久和平。

来源: 新华社

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Damon

股市

IP热潮席卷全球，泡泡玛特能否持续称王？

近日，摩根士丹利分析师Dustin Wei及其团队发布最新研报称，凭借其IP产品的病毒式传播和社交媒体的强大助力，泡泡玛特在北美和欧洲市场的指数级增长远超预期。

大摩认为，尽管市场已充分消化泡泡玛特2025年的高速增长预期，但尚未完全反映公司长期业务规模潜力，预计销售额将从2025年的36亿美元增长至2027年的60亿美元，成为全球增长最快的消费品牌之一。

大摩：泡泡玛特更长期的规模潜力还未被市场挖掘，北美有望超过中国市场_1

报告将泡泡玛特目标价从224港元大幅上调35%至302港元，维持“增持”评级。

全球社交媒体驱动的IP产品飞轮效应

泡泡玛特的海外爆发式增长主要归功于社交媒体的带动效应。

2024年初，韩国女团BLACKPINK成员Lisa在社交媒体展示其泡泡玛特藏品后，Labubu等产品迅速成为现象级爆款。全球名人及影响者的自发推广，配合消费者在实体店外排队的视频病毒式传播，助推其品牌热度飙升。

Google Trends数据显示，Labubu目前的全球搜索量已达到哈利波特、星球大战和迪士尼等知名IP的同等水平。

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报告指出，这种“社交顺风车效应”令泡泡玛特在北美和欧洲市场的渗透速度远超预期。

Labubu只是起点，股价仍有上行空间

报告强调，虽然全球社交媒体推动了泡泡玛特的扩张，但最初点燃市场热情的实际上是2023年底推出的Labubu系列盲盒。

报告显示，泡泡玛特的“IP-产品飞轮”理论关键在于持续推出吸引力十足的产品。作为泡泡玛特的明星IP，Labubu系列产品线多样且迭代迅速，2024年的收入占比达28%，2025年底或2026年初将推出第四代产品。

大摩：泡泡玛特更长期的规模潜力还未被市场挖掘，北美有望超过中国市场_3

此外，其他IP如Molly、Dimoo等同样表现强劲，多款产品在中美市场均出现供不应求，显示泡泡玛特并非单一IP驱动，其多元化IP矩阵为其提供了更宽广的增长空间。

不过，泡泡玛特并未止步于玩具，其新业务如Pop Land（IP主题乐园）和POPOP（时尚珠宝）也被认为是长期价值增量的重要来源。

报告显示，Pop Land北京项目已实现盈利，年化收入预计3-5亿人民币，未来计划扩建并引入动力游乐设施，尽管短期回报率低于玩具主业，但其作为IP孵化与粉丝互动的平台意义重大。

POPOP则瞄准全球500亿美元的时尚珠宝市场，凭借现有70-75%的女性用户基础和IP品牌力，有望在欧美市场获得更大份额。

大摩指出，这些新业务尚未完全被市场定价，可能是股价进一步上行的催化剂。

北美和欧洲爆火并非“昙花一现”

报告还补充称，北美和欧洲市场的扩张将是泡泡玛特未来增长的关键引擎。基于美国消费者的购买力及市场规模，预计北美市场销售额将在2028-2029年达到中国市场水平。

大摩：泡泡玛特更长期的规模潜力还未被市场挖掘，北美有望超过中国市场_4

报告指出，泡泡玛特自2024年4月中旬起将北美新品定价上调80-100%，单品毛利率预计可达75%，即使面对30%的潜在关税压力，泡泡玛特的全球化潜力不容小觑。

报告还表示，泡泡玛特在国际上的成功也重振了其在本土的势头，因为社交媒体的“跟风效应”对全球消费者产生了积极的影响。

综合来看，大摩认为，只要泡泡玛特能够提供有吸引力的新产品，其增长可持续性就将继续带来惊喜。

报告表示，尽管泡泡玛特2025年收入预计将达36亿美元，同比增长100%，但市场已充分计价这一增长预期，当前股价对应2025年市盈率41倍，2026年28倍。

大摩：泡泡玛特更长期的规模潜力还未被市场挖掘，北美有望超过中国市场_5

来源: 华尔街见闻

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Alex

股市

6月11日周三，美国劳工统计局将公布2025年5月消费者物价指数（CPI）报告，投资人将从这份报告观察特朗普关税如何将成本转嫁给消费者。CPI报告公布前，市场加大美联储年内降息一次的押注，且在中美谈判进展顺利的背景下，市场偏好趋向冒险。

经济学家预计，美国5月CPI同比增长2.4%，从前值2.3%小幅反弹；环比增长0.2%，持平上月。

剔除波动较大的食品和能源后，5月核心CPI预计同比增长2.9%，较4月的2.8%反弹，这将是2025年内核心通胀率的首次反弹，扭转年内迄今的通胀降温趋势。预计核心CPI环比增长0.3%，前值0.2%。

美国5月CPI前瞻：2025年内通胀首升，美股却启动冒险模式！_1

美国核心CPI年率

5月CPI报告将进一步揭晓美国关税对通胀水平的上行风险有多大影响。在4月CPI报告中，由于多数企业未采取涨价措施、以及提前集中采购积累了大量库存，消费者物价水平并未反弹。

不过，随着沃尔玛（WMT）等企业宣布调升价格以覆盖关税成本，关税的影响可能会在5月报告中得到更明显的呈现。

美国银行经济学家表示，5月关税政策对经济数据的影响将比4月更大，4月关税驱动物价上涨最明显的品类时音响设备价格环比增长8.8%。此外，服装、新车、家用电器等关税较高的商品的价格波动值得关注。

富国银行经济学家表示，5月CPI报告将成为检验关税上调转嫁消费者的速度和幅度的重要指标。随着高关税制度的持续，此前保护消费者免受成本影响的做法可能会变得困难。

另一方面，服务业通胀可能会一定程度上抵消商品通胀的影响。有观点指出，近几个月外国赴美游客下滑、政府职员削减出行，机票、酒店价格持续低迷甚至进入通缩，美国经济的潜在疲软将拖累整体通胀走势。

美股怎么走？

在CPI数据公布前，交易员因此前非农就业数据强劲而降低了今年Fed宽松预期，目前保持相对谨慎。截至目前，市场押注美联储2025年仅降息一次。

中美贸易战的降温也削弱了美联储积极降息的必要性，尽管降息前景受到抑制，但贸易局势的任何利好消息都可能驱动美股继续走高。

据22V Research调查，42%的投资人认为市场对5月CPI的反应是「冒险」，33%为混合，25%为避险。值得注意的是，这是2024年8月以来市场反应首次偏向冒险。

近期，摩根大通、摩根士丹利、花旗、高盛等华尔街机构一改此前悲观预测，认为美国经济韧性和关税风险的减弱将支撑美股走高。

来源: 投资慧眼

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Damon

加密货币

由于投资者密切关注即将公布的可能影响美联储利率决定的美国CPI指数数据，比特币交易价格接近 110,000 美元。

机构买入和战略定位支撑了比特币的价格，在宏观经济背景下，Strategy 和日本的 Metaplanet 等主要市场参与者增加了比特币储备。

BTC Markets 加密货币分析师 Rachael Lucas 表示，“与过去的周期相比，当前的反弹投机性较小，而更多的是结构性驱动”，凸显了机构资本和 ETF 在维持购买势头方面发挥着越来越大的作用。

美国通胀数据预期下比特币价格稳定

受机构的持续需求和美国通胀数据公布前的投资者情绪影响，比特币基本保持在11万美元左右的位置，盘中一度触及110,274美元，目前交易价格接近109,620美元，过去一周上涨了4.2%。根据CoinGecko的数据，这一表现使比特币价格接近5月22日111,814美元峰值。

市场正在等待5月份消费者物价指数（CPI）报告。MarketWatch 预测，预计核心CPI环比上涨0.3%，总体CPI上涨0.2%，同比上涨2.4%。这些通胀指标至关重要，因为它们可能会影响美联储今年剩余时间的利率决议。

机构资本和ETF流入推动持续的购买压力

BTC Markets 的加密货币分析师 Rachael Lucas 强调，当前比特币的上涨是由结构性因素而非投机性交易支撑的。包括企业债券和交易所交易基金 (ETF) 在内的机构投资者在创造持续的买盘压力方面发挥了重要作用。值得注意的是，Strategy（前身为 MicroStrategy）持有 582,995 个比特币，而日本的 Metaplanet 计划融资 54 亿美元以扩大其比特币储备。此外，区块链集团 (The Blockchain Group) 的目标是融资 3.42 亿美元，这表明尽管市场存在不确定性，但需求依然强劲。

在ETF方面，根据CoinGlass的数据，贝莱德旗下的iShares比特币信托（IBIT）已积累了700亿美元的资产，以太坊ETF已连续15天录得总计8.375亿美元的资金流入。这些趋势凸显了机构投资者对数字资产领域的信心日益增强，以及多元化程度的不断提升。

宏观发展与市场展望：潜在的加密货币超级周期

更多宏观经济信号已转向利好加密货币。中美贸易谈判取得进展，英国解除加密货币ETF禁令，以及香港推进稳定币监管条例，共同营造了利好的市场环境。分析师认为，这些因素可能正在催生加密货币市场的一个“超级周期”，其特点是波动性降低，机构韧性增强。

然而，风险依然存在。监管变化、流动性限制或资本流向以太坊或 Solana 等其他数字资产，都可能限制比特币的上涨空间。此外，如果美联储暗示降息步伐放缓，政府债券可能会重新获得吸引力，从而可能对加密货币价格构成下行压力。

价格目标和未来前景

尽管面临诸多挑战，Bitwise 和 VanEck 等公司仍乐观地预测比特币价格到年底将达到 18 万至 20 万美元。这些预测的前提是资金持续流入，且宏观经济环境宽松。建议投资者密切关注通胀数据，并在配置投资组合时考虑不断变化的监管环境。

结论

比特币目前接近 110,000 美元的交易价格反映出市场越来越受到机构参与和宏观经济发展的影响。尽管即将公布的美国通胀数据将成为美联储政策方向的关键决定因素，但 ETF 和企业持股的结构性支撑为持续的势头提供了坚实的基础。投资者应继续关注监管变化和流动性动态，这些可能会影比特币周期的走势。

来源: 金色财经

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Michael Ross

央行

经济

墨西哥国家地理统计局9日公布数据显示，墨西哥5月年化通胀率为4.42%，为连续第四个月上升，略高于墨西哥央行设定的通胀目标区间上限（3%±1个百分点）。

数据显示，核心通胀和非核心通胀在5月均呈现上升趋势。5月核心通胀率升至4.06%，高于4月的3.93%，为连续第二个月加快。其中，商品类同比上涨3.67%，服务类上涨4.49%。

非核心通胀方面，5月同比上涨5.34%，这主要受到农产品价格上涨6.76%的推动，能源及政府定价项目通胀率为3.93%。

分析人士指出，虽然通胀数据仍处于可控区间，但持续加速趋势将对货币政策带来压力。墨西哥央行上月将基准利率下调50个基点至8.50%，下一次货币政策会议将于6月26日举行，市场正密切关注其对通胀走势的进一步反应。

来源：新华财经

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Thomas

政治

经济

在俄乌冲突持续胶着的背景下，欧盟对俄罗斯的制裁力度不断加码。据路孚特，周二（6月10日）欧盟执行委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩宣布，欧盟正式提出第18套针对俄罗斯的制裁措施。这套新制裁直指俄罗斯的经济命脉——能源行业、银行业以及军事工业，试图通过压缩俄罗斯的财政收入，进一步削弱其在国际舞台上的影响力。此次制裁不仅涉及能源价格上限的下调，还包括对规避制裁的“影子船队”和银行的精准打击。

制裁核心：掐断俄罗斯能源收入命脉

原油价格上限下调至45美元

能源作为俄罗斯经济的重要支柱，一直是欧盟制裁的重点目标。在此次提案中，欧盟建议将七国集团（G7）对俄罗斯原油的价格上限从每桶60美元大幅下调至45美元。这一举措旨在进一步限制俄罗斯通过石油出口获得的巨额收入。冯德莱恩在新闻发布会上明确表示，降低价格上限将直接削减俄罗斯的财政能力，从而限制其在军事领域的支出。据悉，这一提议将在本周的G7峰会上进行深入讨论，冯德莱恩对此信心满满，强调G7国家将以团结的姿态继续推进这一措施。

禁止北溪管道交易

除了价格上限的下调，欧盟还计划禁止与俄罗斯北溪天然气管道相关的任何交易。北溪管道曾是俄罗斯向欧洲输送天然气的重要通道，尽管目前已因地缘政治冲突而受限，但其象征意义和潜在的交易价值依然不容忽视。欧盟此举意在彻底切断俄罗斯通过天然气管道获取经济利益的可能，进一步压缩其能源出口渠道。

打击影子船队

俄罗斯近年来通过所谓的“影子船队”规避国际制裁，这些船只通常不公开注册信息，秘密运输石油以绕过价格上限和贸易限制。新制裁提案明确将这些影子船队及其背后的石油贸易公司列为打击对象。欧盟希望通过加强对这些船只的监管和制裁，堵住俄罗斯能源出口的“灰色地带”，从而让制裁效果最大化。

银行业与军事工业：多管齐下精准打击

封锁规避制裁的银行

银行业作为俄罗斯经济运转的血脉，同样成为欧盟制裁的重点。提案中特别提到，将对那些协助俄罗斯规避制裁的银行实施交易禁令。这些银行往往通过复杂的金融操作，帮助俄罗斯转移资金或绕过国际制裁。欧盟的这一举措不仅旨在打击俄罗斯的金融体系，还希望通过切断其国际资金链，迫使其经济活动陷入困境。

重创军事工业

军事工业是俄罗斯维持俄乌冲突的重要后盾。欧盟此次制裁还将矛头对准俄罗斯的军事工业，计划通过限制关键技术和零部件的出口，削弱其武器生产能力。冯德莱恩在发布会上态度强硬地表示：“俄罗斯的目标不是和平，而是强权统治……强势是俄罗斯唯一能理解的语言。”这一表态凸显了欧盟对俄罗斯的强硬立场，也预示着未来在军事领域的制裁可能进一步升级。

国际协作与前景展望

G7峰会成关键节点

冯德莱恩强调，G7国家在制裁俄罗斯问题上一直保持高度一致。她表示，自G7首次推出原油价格上限以来，这一机制已证明其有效性，未来G7将继续以集体行动推动制裁措施的实施。本周的G7峰会将成为讨论油价上限下调和其他制裁细节的重要平台，预计将为全球能源市场和地缘政治格局带来深远影响。

欧盟内部博弈

尽管欧盟提出了雄心勃勃的制裁方案，但提案仍需经过成员国的充分讨论和批准。欧盟外交及安全政策高级代表卡拉斯表示，新一轮制裁将重点打击俄罗斯的能源收入、影子船队、军事工业和银行业，但具体实施细则仍需各国协商。由于欧盟内部在能源依赖和经济利益上的差异，部分国家可能对制裁的力度和范围提出异议，这或将为提案的最终通过增添不确定性。

总结：地缘政治博弈加剧

欧盟第18套制裁措施的提出，标志着对俄罗斯经济制裁的进一步深化。从下调原油价格上限到禁止北溪管道交易，再到打击影子船队和规避制裁的银行，这一系列措施直指俄罗斯的经济命脉，意在通过多管齐下的方式削弱其财政和军事能力。冯德莱恩的强硬表态和G7的协作前景表明，西方国家在对俄政策上将继续保持高压态势。

对油价的影响分析

从油价角度看，制裁的实施可能带来双重效应。一方面，原油价格上限的下调可能迫使俄罗斯以更低的价格出售石油，从而对全球油价形成一定下行压力。另一方面，若制裁导致俄罗斯石油出口受阻，全球能源市场供应可能进一步收紧，推高油价。此外，影子船队的受限可能导致运输成本上升，间接影响油价走势。短期内，油价可能因市场不确定性而出现波动，但长期影响将取决于G7峰会的最终决定以及俄罗斯的应对策略。