黄金市场今日分析：非农难阻降息预期，黄金回调蓄势待买机

6月9日（周一），国家统计局公布数据显示，2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1­­—5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。

5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.2%；食品价格下降0.2%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格持平。

2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1—5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年5月份CPI和PPI数据表示：

CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成。其中，汽油价格下降3.8%，降幅比上月扩大1.8个百分点。

CPI同比略有下降，降幅与上月相同。金饰品、家用纺织品和文娱耐用消费品价格分别上涨40.1%、1.9%和1.8%，涨幅均有扩大；燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4.2%和2.8%，降幅均有收窄。服务价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。服务中，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格均由降转涨，分别上涨3.6%、1.2%和0.9%。

影响本月PPI环比下降的主要原因：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下降。国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点，超过总降幅的五成。二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行。煤炭需求处于淡季，电厂、港口存煤充足，加之新能源发电成本低、替代作用强，煤炭开采和洗选业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%。

叠加上年同期对比基数走高等因素影响，PPI同比降幅比上月扩大0.6个百分点。但从边际变化看，我国宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，一些领域价格呈向好态势。一是消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升。二是高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨。

5月CPI环比由涨转降，同比略有下降，

同比看，5月份，食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.02个百分点。食品中，鲜果价格上涨5.5%，影响CPI上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.05个百分点；畜肉类价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.02个百分点，其中猪肉价格上涨3.1%，影响CPI上涨约0.04个百分点；鲜菜价格下降8.3%，影响CPI下降约0.17个百分点；蛋类价格下降3.5%，影响CPI下降约0.02个百分点；粮食价格下降1.4%，影响CPI下降约0.02个百分点。

其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着、教育文化娱乐价格分别上涨7.3%、1.5%和0.9%，医疗保健、居住、生活用品及服务价格分别上涨0.3%、0.1%和0.1%；交通通信价格下降4.3%。

环比看，5月份，食品烟酒类价格环比下降0.2%，影响CPI下降约0.05个百分点。食品中，鲜菜价格下降5.9%，影响CPI下降约0.12个百分点；蛋类价格下降0.9%，影响CPI下降约0.01个百分点；畜肉类价格下降0.2%，影响CPI下降约0.01个百分点，其中猪肉价格下降0.7%，影响CPI下降约0.01个百分点；鲜果价格上涨3.3%，影响CPI上涨约0.07个百分点；水产品价格上涨0.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点。

其他七大类价格环比四涨一平两降。其中，其他用品及服务、衣着价格分别上涨0.7%和0.6%，教育文化娱乐、医疗保健价格均上涨0.1%；居住价格持平；交通通信、生活用品及服务价格分别下降1.2%和0.8%。

PPI同比降幅扩大至3.3%，部分领域价格边际向好

2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1—5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。

同比看，5月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降4.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.98个百分点。其中，采掘工业价格下降11.9%，原材料工业价格下降5.4%，加工工业价格下降2.8%。生活资料价格下降1.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.36个百分点。其中，食品价格下降1.4%，衣着价格持平，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降3.3%。

工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降9.8%，黑色金属材料类价格下降7.3%，化工原料类价格下降5.4%，农副产品类价格下降2.6%，纺织原料类价格下降2.5%，建筑材料及非金属类价格下降1.1%；有色金属材料及电线类价格上涨4.6%。

环比看，5月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.44个百分点。其中，采掘工业价格下降2.5%，原材料工业价格下降0.9%，加工工业价格下降0.3%。生活资料价格持平。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1%。

工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降2.1%，化工原料类价格下降1.2%，黑色金属材料类价格下降0.6%，纺织原料类价格下降0.4%，建筑材料及非金属类价格下降0.2%，有色金属材料及电线类价格下降0.1%；农副产品类价格持平。

来源: 华尔街见闻

来源：央视新闻客户端

这一事件也凸显出特朗普移民政策对于无证移民的打击力度之大。华尔街还警告，对于移民的大规模驱逐将对美国经济造成严重打击。

德意志银行甚至认为，移民数量下降对美国经济带来的负面冲击可能比特朗普的关税措施更大。

数据上看，美国劳工部上周五的月度就业报告显示，5月份美国劳动力数量出现萎缩，外国出生的工人数量出现2020年以来的最大连续下降。

德意志银行通过对美国海关和边境巡逻局数据分析后发现，自特朗普就职以来，在美国西南边境偷渡的移民人数已出现骤降，从2022年1月至2024年6月期间的平均每月20万人次骤降至目前的每月1.2万人次。

从现实层面来看，移民是美国高通胀时期仍继续享有高就业增长的关键推动力，华尔街担忧一旦移民的积极影响被削弱，那么高通胀的不利后果可能会逐步或全面地爆发。

更广泛的经济影响

德意志银行外汇研究主管George Saravelos上周五在一份报告中写道，尽管所有人都关注关税，但美国经济的真正问题可能在于移民数量的暴跌，其与前几年相比下降了90%以上，相当于劳动力增长放缓了200多万人。这对经济造成的负面供给冲击远比关税更为持久。

该机构进一步警告，移民问题将对金融市场产生更广泛的影响，包括对美元的影响。而美元已经受到特朗普激进关税行动的打击。

Saravelos补充道，如果近期的移民趋势持续下去，那么今年的情况必然将出现恶化。正如2022年的能源冲击所表明的那样，负面的供应冲击对货币来说并非好消息。

此外，摩根士丹利也指出，由于驱逐出境和移民放缓，到今年年底，为了维持失业率平稳所需提供的招聘岗位应该会从目前的每月17万降至每月9万，去年为21万/月。

这一趋势将表现为非农数据的疲软，但不再会成为推动美联储降息的强有力因素，因为其供需平衡水平实际上已经根本性地改变。

来源: 财联社

来源: 中国经济网

加密财库趋势

上市公司设立加密货币财库（Treasury）的趋势正在从比特币扩展到更多加密代币，配置规模也在持续扩大中。

仅过去一周，两家上市公司宣布将购买XRP作为其财库持有，还有一家公司表示正在购入ETH作为储备。

比特币财库公司在今年的大部分时间里都是头条新闻，其中Strategy（前身为Microstrategy）处于领先地位。VivoPower和纳斯达克上市公司Webus分别宣布有意启动1亿美元和3亿美元的XRP财库，而SharpLink宣布建立4.25亿美元的ETH财库。

包括这些公司在内，Galaxy Research已整理出了28家加密货币财库公司：

20家专注于BTC，4家专注于SOL，2家专注于ETH，2家专注于XRP。

加密货币财库公司概览

我们的看法

鉴于现有公司的势头，以及市场似乎对以相当大的规模和多种资产为这些公司提供资金的强烈兴趣，预计加密货币财库的趋势将继续发展。

然而，随着越来越多的加密货币财库公司上线，怀疑论持续升温。

主要担忧在于为部分购买提供资金的来源：债务。

一些公司依赖借来的资金，主要是零息和低息可转换票据，来购买财库资产。

到期时，这些票据可以由投资者自行转换为公司股权，前提是票据处于“价内”（即当公司股价超过转换价格，使转换股权在经济上有利时）。然而，如果到期日到来而票据处于“价外”，则需要额外资金来弥补负债——这就是财库公司策略担忧的根源。

此外，尽管较少被提及，但这些公司可能缺乏足够的现金来支付其债务利息的风险也存在。

无论发生哪种情况，财库公司有四种主要选择。它们可以：

• 出售其加密货币储备以补充现金，这可能会损害资产价格，此举可能会影响持有相同资产的其他财库公司。

• 发行新债以弥补旧负债，有效地进行债务再融资。

• 发行新股以弥补负债，这与它们目前通过股权融资为财库资产购买提供资金的方式性质相似。

如果其加密货币储备的价值未能完全覆盖负债，则进入违约。

在最坏情况下，每家公司将采取何种路径将取决于当时的具体情况和市场条件；例如，财库公司只能在市场条件允许时进行再融资。

与财库资金来源相反的是股权销售，即财库公司发行股票来为资产购买提供资金。用于补充资产购买的股权销售从大局来看担忧较少，因为在此方法下，公司没有违约义务，也没有为资产购买而产生负债。

在最近关于加密杠杆格局的报告中，我们研究了一些比特币财库公司发行的债务的规模和到期时间表。

根据我们的发现，我们认为，目前并不像市场普遍认为的那样存在迫在眉睫的威胁，因为大部分债务都在2027年6月至2028年9月之间到期（如下图所示）。

上图统计了比特币财库公司为购买比特币而发行的债务，并列出了这些债务可能被要求偿付的最早日期（到期/赎回/行权日），以及对应的债务名义金额。

考虑到行业过去与杠杆相关的历史，对财库公司债务驱动策略的担忧并非不合理，但目前，我们认为这种方法没有重大风险。

然而，随着债务到期和更多公司采用该策略，可能采取更高风险的方法并发行到期时间更短的债务，这种情况可能不会一直保持不变。

即使在最坏情况下，这些公司也将有一系列传统的金融选择来摆脱困境，而这可能不会以出售财库资产告终。

– Galaxy链上分析师 @ZackPokorny_

来源: PA News