非农超预期！美股三大期指、美元指数、美债收益率走高，特斯拉盘前涨约5%，Circle盘前涨约16%，贵金属继续走强

全球关税谈判前景扑朔迷离，马斯克与特朗普关系破裂公开互撕，一片混乱中华尔街再迎关键考验，今夜非农就业数据将如期而至。

北京时间6月6日晚20:30，美国劳工统计局（BLS）将公布5月非农就业报告。华尔街基本共识为：

非农就业人数增加12.6万，较4月份的17.7万人降温，这一增幅低于三个月的平均水平15.5万，而失业率则有望连续第三个月维持在4.2%。

薪资增长同比将小幅回落，平均时薪环比将增长0.3%，4月份为0.2%；工资同比预计增长3.7%，前值为3.8%，将继续支撑消费者支出。

值得一提的是，分析师的预期范围较为广泛，新增就业在7.5—19万之间，分析认为今年就业增长很大程度上反映了企业囤积劳动力。

关于当下市场关注焦点——关税、DOGE、移民政策，分析认为，关税对就业增长将转为“逆风”，DOGE冲击有限但需持续关注，而移民限制将在未来几个月才体现。

目前，市场已完全消化美联储今年两次降息的预期，分析师表示，任何意外上行都可能导致市场不再预期下次降息，而任何意外下行都可能引发对衰退的担忧，并影响风险资产。

摩根大通警告，10万是市场关键心理关口，若低于整个市场进入“衰退警戒”状态，而经济衰退是牛市结束的典型原因。

新增就业料小幅降温、失业率或将保持稳定

尽管特朗普关税措施导致不确定性增加，但美国劳动力市场总体保持稳定，新增就业料小幅降温。

各先行指标支持就业逐渐放缓的趋势：

ADP就业报告较为惨淡，5月仅新增3.7万个职位，远低于预期的11万，为2023年3月以来已经最低。ADP直言不讳，在强劲开局后，招聘浪潮正在消失。

每周初请失业金人数从21.6万攀升至22.6万，持续申请失业金人数也从183.3万升至191.9万。ISM制造业就业指数虽有所改善，但仍处于收缩区间，连续第四个月低于50。

分行业来看，拖累整体增长的可能是休闲和酒店业，彭博经济研究Anna Wong表示，预计该行业就业岗位将减少近4万个。另一个可能对5月报告产生影响的是天气，杰富瑞经济学家Thomas Simons指出，5月份东海岸和南部地区降雨量高于平均水平，可能抑制休闲和建筑行业的招聘。

失业率方面，分析普遍预计失业率将连续第三个月保持在4.2%不变。经济学家和政策制定者认为，移民数量放缓导致劳动力市场新增工人数量减少，而与此同时，招聘活动正在放缓，有助于抑制失业率。

美国联信银行Bill Adams表示，由于移民减少，2025年劳动力增长也将放缓，因此更少的就业增长就能保持失业率稳定。

此外，非农报告将更正4月就业报告的数据。华尔街见闻此前提及，劳工统计局周二在一份声明中指出，由于与重新设计的人口现况调查样本相关的权重存在轻微错误，部分2025年4月的估算数据将于2025年6月6日进行修正。但主要的劳动力指标，如失业率、劳动参与率和就业人口比率未受到影响。

关税、DOGE、移民政策影响几何？

当下，市场格外关注，关税、DOGE、移民政策因素对就业市场的影响。

关税对就业增长将转为“逆风”

Pantheon Macroeconomics分析师警告称，贸易战对就业增长的影响可能在上月从“顺风”转为“逆风”。经济学家普遍预计，受贸易影响的行业将出现一些疲软，第一季度进口激增曾推动运输和仓储、零售和批发贸易等行业的就业岗位增加，但如今这一势头已基本消退。

万神殿宏观经济公司指出，在截至4月（特朗普宣布加征大部分关税的日期）的六个月里，这些行业增加了近20万个就业岗位，但该公司表示，关税前的“抢招聘”现在可能已经见顶。

DOGE冲击有限但需持续关注

随着特朗普推进大幅缩减公务员规模和削减政府开支的计划，美国政府已连续三个月裁员。加拿大丰业银行表示，随着时间的推移，公务员被裁员的可能性越来越大，但可能“继续被州和地方政府的招聘所抵消”。

高盛预计，政府就业岗位将增加1万个，其中联邦政府就业岗位减少1万个，州和地方政府就业岗位增加2万个。尽管已宣布的联邦裁员人数远超预期，但这尚未反映在报告中，部分已宣布的裁员尚未实施，而且一些工人似乎已被安排行政休假，等待暂停解雇他们的联邦禁令的结果。

移民限制将产生滞后影响

移民限制预计将在未来几个月对就业产生负面影响，但在5月的预计影响不会很大。

高盛经济学家Elsie Peng的数据显示，自2024年12月以来，近期移民的劳动参与率从65%上升至67%，失业率则从10%下降至7%。然而，她同时警告称，近期移民对家庭调查的相应比率也有所下降，这引发了人们的担忧，即调查可能遗漏了许多在紧张的移民打击行动中害怕上班的无证移民。

市场怎么走？小于10万：“衰退交易”剧本上演、美股牛市迈向终结

货币市场已消化今年两次降息预期，分析师警告任何意外都可能引发剧烈反应：超完全预期的强劲数据将消除降息预期，而疲软数据则可能引发恐慌，冲击风险资产。

高盛表示，对美股而言，理想的就业数据区间为15万至20万新增岗位。低于10万将引发衰退担忧，对美股构成压力，而疲软数据对股市的损害远大于过热数据。以下是高盛估算的反应矩阵：

>15万：标普500上涨1%

12.5万—15万：标普500上涨0.75%

10万–12.5万：标普500上涨0.5%

7.5万–10万：标普500+/-0.25%

5万–7.5万：标普500下跌0.75%

<5万：标普500下跌1.5%

摩根大通认为，风险偏上行，当前在“好消息就是好消息”的宏观环境中，其态度更为乐观，但其同时警告，若小于10万，“衰退交易”剧本上演，美股牛市迈向终结：

>17万（概率5%）：标普500上涨0.5%—2.5%，25万将被视为经济重新加速的信号，债市将重新定价。

14—17万（25%）：“金发女孩”区间，标普500上涨1.5%—2%。

11.5万—13.5万（40%）：基准情况，标普500上涨0.25%—1%。但若失业率超过4.3%，表现将趋于区间下限。

10万—11.5万（25%）：标普500下跌1.25%—上涨0.5%。市场将密切关注是否跌破10万心理这一关口。

<10万（5%）：可能终止当前牛市，经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万将使整个市场进入“衰退警戒”状态，标普500下跌2%至3%。

来源: 虎嗅网

德国4月工业产值和出口双双下滑，在美国贸易关税威胁逼近之际，该国关键产业的周期性复苏希望破灭。

德国统计局周五数据显示，工业产值较前月下降1.4%，海外货物出口减少1.7%，两项跌幅均远超彭博调查中经济学家的预期。

周四数据显示，受计算机、电子和光学产品需求大幅增长推动，德国4月工厂订单出人意料地增长，打破了此前大幅下滑的预期。

欧洲最大经济体年初表现良好，前三个月增长超预期，但这主要归功于企业和出口商试图赶在美国预期加征关税前完成布局。

4月的疲软表明第二季度开局不利，尤其是工业产值数据呈现全面下滑态势，这凸显了5月初上任的德国总理弗里德里希・默茨（Friedrich Merz）面临的挑战。

不过，德国商业银行首席经济学家约尔格・克雷默（Joerg Kraemer）对数据持乐观态度，认为无需担忧。

“近期订单增加表明未来几个月生产将复苏，” 他在一份报告中表示，“德国经济正受益于欧洲央行的降息，不久还将受益于大规模财政计划，尽管美国加征关税会拖累复苏进程。”

彭博经济研究观点

“我们预计未来几个月工业疲软将持续，尽管制造业企业近期对短期前景的悲观情绪略有缓解。这可能导致整个夏季经济活动陷入停滞。”

—— 经济学家马丁・阿德默（Martin Ademmer）。

多数国际机构和经济学家预计，德国2025年经济将停滞，这将是前所未有的连续第三年无增长，甚至可能像2023年和2024年一样再次萎缩。

周五晚些时候，德国央行将发布新的增长预测。央行行长约阿希姆・纳格尔（Joachim Nagel）最近表示，在第一季度增长前置后，预计经济 “在今年剩余时间将因关税政策影响而走弱”。

德国被视为对美国贸易关税尤其敏感，同时仍受全球增长疲软、劳动力老龄化和官僚主义过度等长期问题拖累。

与此同时，新政府大幅增加国防和基础设施支出的计划带来了一些乐观情绪。周三，德国内阁批准了一项价值约460亿欧元（520亿美元）的企业减税计划，作为振兴经济整体举措的一部分。

法国的单独数据显示，欧元区第二大经济体4月工业产值下降1.4%，而经济学家此前预计在两个月增长后产出将趋稳。异常温和的天气导致能源生产下滑影响了数据，但制造业也较3月下降0.6%。

一份货物贸易报告显示，法国4月贸易逆差略有扩大，出口额从3月的505亿欧元（576亿美元）降至504亿欧元（576亿美元）。

来源: 新浪财经

投资者正在撤离追踪黄金矿业公司股票的交易所交易基金（ETF），这一迹象表明，即便黄金价格保持强势，这个高歌猛进的板块吸引力可能正在减弱。

今年以来，黄金矿业股表现远超黄金价格24%的涨幅，将标普500指数远远甩在身后——在全球贸易担忧和政府大规模支出的背景下，投资者纷纷寻求避险资产。规模最大的VanEck黄金矿业ETF年内涨幅高达57%。

但这样的表现并未阻止投资者近期选择获利了结。VanEck基金除5月外，今年每月均呈现资金净流出。其他基金同样面临抛压：5月，Sprott黄金矿业ETF出现资金外流，而当时金价正创下历史新高。

“投资者实际上是在上涨中抛售黄金矿业ETF，”Sprott资产管理公司CEO约翰·恰姆帕利亚（John Ciampaglia）表示，“整体来看，我们并未看到新资金流入该领域。”

资金外流背后有多重因素。PenderFund资本管理公司首席投资官格雷格·泰勒（Greg Taylor）指出，黄金矿业公司多年预算超支令投资者对长期持股心存警惕，尽管部分矿企已加强支出纪律。“多数人将其视为交易性板块，而非买入持有的领域。”

泰勒补充称，矿业股的疯狂上涨可能促使交易员转向科技股和比特币等其他市场寻求收益。自4月底以来，以科技股为主的纳斯达克100指数上涨10%，而VanEck ETF涨幅为8.4%。

美银证券分析师在5月29日的报告中甚至敦促投资者“买原油而非黄金”，称这两类资产“处于相对价值光谱的两极”。该行指出，标普500指数相对于WTI原油价格的市盈率已达疫情以来最高，原油具备良好入场时机，而黄金估值仅处于历史平均水平。

不过，贵金属支持者迅速指出了该板块更具吸引力的特征。其中之一是股票相对于企业盈利的估值：尽管近期上涨，但矿业股从历史角度看仍相对便宜，因金价上涨推高了利润。市值最大的纽蒙特公司（Newmont Corp.）未来市盈率为13倍，低于过去五年20倍的平均水平。

丰业银行分析师奥维斯·哈比卜（Ovais Habib）在周四的报告中写道，黄金矿业股的交易价格隐含其黄金资源估值仅为每盎司1454美元，远低于周四下午每盎司3380美元的现货金价。

Global X研究分析师布鲁克·萨克雷（Brooke Thackray）表示，油价和柴油价格下跌带来的成本降低，可通过提升现金流改善矿企未来几个季度的回报。

另一支撑因素是央行持续的黄金购买。高盛分析师估计，全球央行每月购买80吨黄金。世界黄金协会数据显示，央行与主权财富基金每年吸纳1000吨黄金，至少占全球年矿产量的四分之一。“它们一直在市场中，且完全不在意价格，”萨克雷表示。

来源: 金十数据

周五（6月6日），现货白银价格强势突破，盘中一度刷新十余年高点至36.243美元/盎司，日内涨势凌厉，欧洲时段交投于36美元上方，维持高位。从走势上看，白银延续了自4月以来的震荡上行趋势，在技术面、基本面与市场情绪共振驱动下，行情出现放量突破，短线进入多头主导格局。

基本面

近期市场对白银的关注度持续升温。分析人士指出，白银长期相较黄金处于“价值洼地”，估值偏低的现状吸引大量价值买盘介入。Commerzbank分析称，白银已连续第五年面临供需缺口，尽管今年供应端有望改善、需求边际走弱，但市场对其工业属性的预期依然乐观，特别是在电动车、光伏等产业的带动下，白银的中长期需求基础坚实。

此外，交易员高度关注即将公布的美国5月非农就业数据（NFP），作为美联储货币政策的关键变量，若数据偏强，将对贵金属形成短压，反之或推动白银进一步冲高。

技术面：

从日线K线图来看，白银价格自6月起展开强势突破走势，当前已成功站上布林带上轨（35.336）上方并形成有效放量，价格连续突破前高34.562和关键阻力35.500，显示出强烈的多头趋势动能。

技术指标方面，MACD双线持续上扬并维持在零轴上方，红柱扩展明显，表明当前上升趋势仍在增强阶段。RSI指标已升至71.23，进入超买区域，说明短期内存在一定技术性回调压力，但尚未形成明显背离信号。分析认为整体来看，多头控制力强，但短线不排除回测支撑的可能。

值得注意的是，当前布林带呈现“开口发散”结构，布林上轨上移，暗示价格波动率扩大，趋势方向明确，具有继续冲击新高的潜力。分析认为若后续能稳站36美元关口上方，将打开向37.20区域测试的空间；反之，若跌破35.50前期阻力位并形成“假突破”，则需警惕短线回调至布林中轨33.243附近寻求支撑。

市场情绪观察

当前白银市场情绪偏向乐观，但亦伴随一定程度的谨慎心态。一方面，长期被低估的估值逻辑激发了市场追涨热情，价值买盘踊跃，多头氛围浓厚；另一方面，短线技术面已进入超买区，叠加非农数据前的不确定性，部分交易员倾向锁定利润、静待指引，市场存在短期分歧。

值得关注的是，在美元指数反弹至99关口附近的背景下，白银依旧保持强势，说明其上涨动力并非仅源于避险或美元弱势，更具有独立驱动逻辑。分析认为这种结构性的多头信心，将对白银形成持续性资金支撑。

后市展望

短期而言，白银价格料将围绕36美元附近交投，市场等待晚间非农数据提供明确方向。若就业数据疲软，利空美元、利多贵金属，白银有望延续攻势冲击37美元甚至更高目标位。反之，若数据强劲，或促使市场重新计价美联储政策预期，银价将面临获利了结压力。

中长期来看，白银的工业属性与价值修复逻辑仍将主导价格方向。分析认为只要供需缺口持续存在，且宏观经济环境未现显著转冷，银价中枢或将进一步抬升，整体结构依然偏多。

来源: 汇通网

来源：日经中文网

周五（6月6日），现货黄金（XAU/USD）在欧洲交易时段维持温和上涨格局，最新交投于3350美元附近。前一交易日金价一度上探至3400美元上方的高点区域，但受制于前高阻力后小幅回落，市场情绪谨慎，静待北京时间今晚20:30公布的美国非农就业数据（NFP）。与此同时，美元出现轻微回升迹象，亦对金价形成一定抑制作用。

基本面

技术面：

市场情绪观察

后市展望

来源: 英为财情