欧洲央行如期再度降息，或加深特朗普对鲍威尔的不满

Justin

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摘要:

机构分析指出，欧洲央行周四如期再次下调利率，这可能会加深美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的失望情绪。特朗普当地时间周三表示，鲍威尔现在应该降息...

机构分析指出，欧洲央行周四如期再次下调利率，这可能会加深美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的失望情绪。

特朗普当地时间周三表示，鲍威尔现在应该降息，并以欧洲央行的举措为例。公平而言，欧洲央行的决定(相比于美联储)可能更加明确，因为宏观不确定性的影响和特朗普关税的影响更有可能抑制欧洲的价格，同时给经济增长带来压力。

野村证券经济学家Andrzej Szczepaniak认为，到9月份，欧洲央行的主要利率有可能从目前的2%进一步降至1.5%。

稍后欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会，最大的问题是，决策者还能在多大程度上降低借贷成本——一些人认为，利率已经低到不会对经济构成限制，并反对进一步大幅降息。

来源: 格隆汇

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Samantha Luan

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在美国身陷贸易和财政担忧，导致美元避险地位有所动摇背景下，瑞士法郎、日元和黄金的避险价值越发得到凸显，瑞士法郎对美元年内涨幅达到逾10%。

但全球投资者对法郎需求的增加，给该国政策制定者带来了挑战。瑞士法郎大幅升值给瑞士经济带来通缩压力，过去这种情况下，瑞士央行通常会降息和进行外汇干预来应对通缩压力。而眼下，特朗普政府的态度令瑞士央行的干预变得困难。

瑞郎大幅升值加大瑞士通缩压力

最近几周，美国总统特朗普的贸易政策再度令全球市场动荡，促使投资者寻求安全保障。市场波动的受益者之一是瑞士法郎——在宏观经济或地缘政治不确定时期，瑞士法郎被普遍视为避险资产。自今年年初以来，瑞士法郎对美元已涨超10%。周三（4日），法郎对美元长时间处于持平状态。但随后，由于有“小非农数据”之称的ADP数据显示，美国上个月私营部门招聘放缓至两年低点，法郎对美元继续上涨。

强势瑞郎给瑞士带来了通缩压力。随着货币升值，在该国经济中发挥重要作用的进口商品，变得更便宜。对于一些国家来说，这一影响可能是对粘性通货膨胀的可喜缓解。但不同于美国和英国等许多仍在努力将通胀率降至2%的目标位的发达经济体，瑞士面临的问题恰恰相反：价格下跌太多。

瑞士进口商品价格继续下降，在上月短暂持平后，5月重启跌势，同比下降2.4%。这使得瑞士5月消费者价格指数（CPI）同比下降0.1%，通胀率转为负值。值得一提的是，5月的通胀数据，是瑞士自疫情以来首次恢复通货紧缩。

荷兰国际（ING）法国和瑞士高级经济学家蒙特皮里尔（Charlotte de Montpellier）直言，瑞士法郎今年来的大幅升值，在该国通胀形势中发挥了重要作用。“最近的通胀下跌，主要由外部因素造成。”她称，“强势的瑞士法郎大幅降低了进口商品的成本……鉴于进口占瑞士CPI篮子的23%，这对瑞士的整体通胀产生了显著影响。这一问题料将令瑞士央行持续头疼。”

重启负利率政策？

在荷兰国际看来，瑞士法郎的进一步走强“可能会迫使瑞士央行采取行动”，使其别无选择，只能将利率重新进一步降至负值。

瑞士央行在2022年结束了长达七年的负利率政策。负利率政策是一项不受储户和贷款人欢迎的政策，因为它抹去了储蓄存款的回报，挤压了银行的利润率和盈利能力。在3月的最近一次利率政策会议上，瑞士央行将关键利率下调25个基点至0.25%。

蒙特皮里尔表示，在本周通胀数据公布后，瑞士央行预计将“寻求用其掌握的武器来对抗瑞士法郎的升值”。她预计，瑞士央行将在本月晚些时候的下一次会议上，将关键利率再下调25个基点，随后也可能会进一步降息。“根据目前的数据，年底前瑞士央行恢复负利率的可能性越来越大。我们的基本预测情境包括本月降息后，9月第二次降息25个基点，使政策利率降至-0.25%。虽然瑞士央行希望避免进一步降息，但我们甚至不能排除6月一次性降息50个基点的可能性。”她称。

欧洲工商管理学院金融学教授方（Lily Fang）也认为，目前的情况可能会使瑞士重新陷入负利率环境。瑞士央行行长施莱格尔（Martin Schlegel）也曾强调，这一举措仍在考虑之中。方称，“瑞士当局对目前的发展显然很担心，因为瑞士是一个依赖国际贸易的小型开放经济体，尤其美国又是瑞士除了欧盟以外，最重要的贸易伙伴。因此，瑞士已经先行一步，抢先欧洲央行再度降息。我认为瑞士的利率水平最终很可能降至零，甚至负值。”

外汇干预更加困难

比起降息，瑞士央行此前用来拖住强势瑞郎的另一个政策工具——通过出售瑞郎和购买外币来干预外汇市场，在特朗普重返白宫的背景下，使用起来则更困难和具有争议性。

早在2020年，在特朗普的第一任内，美国财政部就曾将瑞士列为货币操纵国，指责其故意使瑞郎对美元贬值。瑞士央行当时否认了这些指控。

此次，根据特朗普所谓的对等关税的完整清单，在计算各国对美国征收的关税时，“货币操纵和贸易壁垒”已被考虑在内。

个人理财平台Generation Money创始人、资深外汇交易员金（Alex King）也认为，“瑞士央行任何直接购买外币的干预行为，都不太可能让美国政府满意。当瑞士在2020年被列为汇率操纵国时，关税威胁并不是一个主要考虑因素，但如今，瑞士央行确实因此面临两难困境。如果它再次直接干预外汇市场，可能会受到美国更高关税的打击，由此带来的负面影响可能比短期通胀压力更严重。”

施莱格尔上个月曾表示，瑞士官员曾就央行的外汇干预措施与美国进行了建设性的会谈。彼时，他还强调，“我们（瑞士央行）从未通过影响汇率来获得优势。”

方称，“我不确定瑞士央行此次会否立即采取货币干预、市场干预措施，因为美国往往会给相关国家贴上‘汇率操纵者’标签。显然，在目前的背景下，瑞士不会想再次被贴上这样的标签，所以我认为他们可能会将其作为最后的手段。”

来源：第一财经

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Cohen

经济

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美国联邦储备委员会4日发布的全国经济形势调查报告显示，美国经济和政策的不确定性处于高位，对企业和家庭造成不利影响，关税上调则带来成本和物价上涨压力。

根据美国“联邦储备法”，美国全国划分为12个联邦储备区，每区设立一家联邦储备银行。该报告根据12家联邦储备银行的最新调查结果编制而成，也称“褐皮书”。

报告显示，自4月下旬以来，美国经济活动整体出现小幅下降，半数联邦储备区经济活动出现轻微或温和下降。所有联邦储备区经济和政策不确定性均处于高位，导致企业和家庭决策变得迟疑和谨慎。制造业活动轻度下降。消费者支出情况混杂不一，大多数联邦储备区出现小幅下降或没有变化，但一些联邦储备区对预计受关税影响物品的支出增加。

报告说，整体而言，前景展望依然为轻度悲观和不确定，与前一次报告相比相对没有变化。

就业方面，大多联邦储备区就业状况与此前相比变化不大，但所有联邦储备区劳动力需求均有所下降，体现在工作时间和加班减少、招聘暂停和计划裁员等。

物价方面，4月下旬以来物价略有上涨。各联邦储备区内对成本和物价今后将以更快速度上涨的预期广泛存在。一些联邦储备区预计将出现显著或实质性成本增加。所有联邦储备区均报告，关税上调在给成本和物价带来上涨压力。

美联储每年发布8次“褐皮书”，通过联邦储备银行对全美经济形势进行摸底。该报告是美联储货币政策会议的重要参考资料。下一次美联储货币政策会议将于6月17日至18日举行。

来源: 新浪财经

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Alexander

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周四（6月5日），美元兑日元汇价欧洲时段围绕143.10震荡盘整，延续隔夜由弱势美元引发的整理格局。受美国5月ADP和ISM服务业数据不及预期影响，美元指数一度下探至六周低点98.60，美元兑日元汇价亦最低触及142.53，随后在日本30年期国债拍卖结果稳定、收益率回落的支撑下小幅反弹。当前市场普遍关注即将公布的美国5月非农就业报告（NFP），并围绕美联储货币政策前景重新评估路径。

基本面

基本面方面，美国最新公布的ADP就业报告显示，5月私人部门新增就业仅3.7万人，远低于市场预期的11.4万人，为2021年1月以来最低增幅。同时，ISM服务业指数跌至49.9，为去年6月以来最低水平，其中新订单分项指数降至46.4，显示服务业扩张动能显著放缓。数据公布后，美债收益率全面下行，2年期国债收益率下探至近一个月低位。市场重新计价美联储年内降息预期，尤其在周五非农数据发布前情绪偏谨慎。

日本方面，日本央行（BoJ）将在6月17日公布最新JGB减码计划。尽管近期日元走势承压，但BoJ行长植田和男对经济与工资增长前景仍持乐观态度，认为短期下滑后将重启升势，因此市场暂未大幅提前定价加息。

技术面：

日线图显示，美元兑日元自低点139.887反弹以来，整体处于布林带中轨144.524附近反复拉锯，目前K线运行于中轨与下轨之间，布林带呈现收敛状态，暗示波动率持续压缩，汇价正构建横盘整理结构。短期支撑位于141.470一线，对应布林下轨和前期低点构成共振；上方压力集中在144.660附近，亦为前期多次反弹高点与中轨重叠区。分析认为若突破上述区间任一端，或将引发短线趋势波动。

MACD指标显示快慢线于零轴下方粘合运行，动能柱持续缩短，显示当前行情处于低波动、方向不明阶段。RSI位于45.49，处于中性偏弱区域，未见明显超买或超卖信号。

市场情绪观察

从近期汇价运行节奏和技术指标表现来看，市场处于明显的等待观望状态。美国经济数据疲弱一度引发避险情绪回升，但日元并未因此获得明显支撑，反而在BoJ政策延续宽松预期下持续承压。另一方面，美联储降息预期虽有回暖，但汇价仍需明确方向性催化剂。当前多空情绪偏均衡，盘面走势反映出市场正在等待美国非农数据进一步指引中期方向。

后市展望

短期展望：若美国5月非农数据继续表现疲弱，美元指数承压，有望推动美元兑日元跌破141.470关键支撑位，测试140.00整数关口。但若数据意外强劲，汇价或重启测试144.660甚至145一线的反弹路径。

中长期展望：交易员中长期仍关注美联储年内利率路径与BoJ货币政策拐点节奏。若BoJ始终迟迟不加息，则汇价或维持在140~145的宽幅震荡区间内整理。

来源: 汇通网

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Devin

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以收购“美国钢铁”（US Steel）为目标的日本制铁引发了市场对其财务负担的强烈担忧。除了高达141亿美元的收购费用外，如果实施规模为2万亿日元的巨额追加投资，其资本负债比率（DE比率）将超过1倍。即便收购成功，能否获得与巨额投资相应的收益，成为备受关注的焦点。

日铁在中期经营计划中提出了将反映有息负债为自有资本几倍的DE比率控制在0.7倍以下的目标。2014财年（截至2015年3月）的DE比率为0.68倍，但此后在控制负债增长的同时推进了资产压缩等措施，2024财年（截至2025年3月）经次级债资本性认定等调整后的DE比率为0.35倍，简单计算为0.47倍，均达到预定目标。

到2025年3月底，日铁的手头资金为6725亿日元，无法覆盖收购美国钢铁的2万亿日元资金。假设全额借入收购资金，再加上美国钢铁的有息负债（截至2024年12月底为约6700亿日元），收购后整个集团的有息负债将接近4.9万亿日元。这一负债额除以2025年3月底的自有资本，收购后的DE比率达到约0.8倍。

收购美国钢铁以后，要将DE比率维持在日铁视为目标的0.7倍以下，需要通过增资来提高自有资本。SMBC日兴证券的高级分析师山口敦估算称：“（增资以后）已发行股票数量将增加5％～10％”。日铁副社长森高弘表示，通过股权来融资“是一种手段”，并未予以否定。

如果实施收购谈判过程中提出的2万亿日元追加投资，日铁的财务负担将急剧增加。如果追加投资的2万亿日元也通过借款来筹集，DE比率将超过1倍。SMBC日兴证券的山口认为，要在进行追加投资（包含日本国内的电炉等）的情况下维持0.7倍以下的DE比率，需要进行相当于已发行股票15％～20％的增资。但他同时表示：“依靠印度市场的增长及受高关税保护的美国市场的贡献，每股收益（EPS）的增长有望超过股票数量增加率”。

标普全球评级（S&P Global Ratings）5月26日发表观点称：“如果对美国钢铁实施140亿美元规模的追加投资，日铁的财务负担将大幅增加”。标普同时指出，除了国内外的钢材需求疲软之外，美国钢铁在最近两个季度出现营业亏损，面临严峻的业绩状况。该机构称，如果确定会因追加的巨额投资而导致短期内需要承受巨大的财务负担，那么信用评级可能不止下调两个级别。

从资本效率的角度来看，提高美国钢铁的盈利能力迫在眉睫。QUICK FactSet的数据显示，美国钢铁的2024财年（截至2024年12月）净利润为3.84亿美元（约580亿日元），净资产收益率（ROE）仅为3.4％。这意味着日铁将对低于自身ROE（2024财年为6.9％）的项目进行巨额投资。如果收购后无法提高美国钢铁的盈利能力，那么日铁的市净率（PBR）可能会下降。

日铁的股价在最近两个月前后徘徊在2900日元左右。大和证券的高级分析师尾崎慎一郎解释称：“2万亿日元的收购资金，以及2万亿日元的追加投资，使得市场对日铁的短期财务负担感到担忧”。他同时表示：“如果能够看到收购的美国钢铁会带来利润增长，市场的期待也将提高”。

来源：日经中文网

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Micheal

股市

经济

政治

据媒体报道，一些大型机构投资者正逐步撤离美国市场，因为特朗普的贸易政策和美国不断膨胀的债务加剧了外界对美国资产全球主导地位的担忧。

今年4月以来，特朗普反复无常的贸易政策动摇了全球金融市场，引发了美元的大幅抛售，美股市场的年内表现也明显落后于欧洲股市。

尽管美股已经收复了2025年的所有跌幅，但标普500指数年内涨幅不到2%，而欧洲斯托克600指数已累涨近9%。美元仍接近三年低点，今年已累跌9%。

隔夜，美国国会预算办公室发布数据称，共和党力推的“大而美”法案预计将在未来十年增加2.4万亿美元的财政赤字，加大了对美债的压力。

管理着7800亿美元资产的联博集团（AllianceBernstein）首席执行官Seth Bernstein表示，“人们需要重新思考自己对美国的投资敞口。”

财政赤字一直是个问题，而且情况还在恶化。我认为美国无法以当前的速度继续举债……在再加上贸易政策的不可预测性……这应该让人们停下来想一想：你真的愿意把那么多资金集中在一个市场里吗？

先前特朗普把签署“对等关税”行政令当天称为美国“解放日”，一家美国大型私募资本公司的高管告诉媒体，“解放日对很多人来说是一记警钟——他们在美国的投资权重过高了。”

随着机构投资者重新审视他们对美国市场的持仓，加拿大第二大养老金管理机构——魁北克储蓄投资集团（CDPQ）最近表示将降低对美国的投资敞口，目前该基金有40%的资产配置在美国。该机构计划增加对英国、法国和德国的投资。

橡树资本联席创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）告诉媒体，“美国在过去一个世纪一直是全球最佳投资地，但我开始听到投资者质疑，美国的‘特殊性’是否已经不那么特殊了，并考虑是否要据此调整投资组合。”

受益于长达十几年资金持续流入，叠加市场持续强劲的表现，美国股市的总市值年初时占全球的比重一度接近三分之一。许多人开始质疑，这种趋势是否即将逆转。

英国资产管理公司CEO欧斐德 (Richard Oldfield) 表示，“我们已经开始看到投资者撤离美国的早期迹象。”

欧洲市场则成为美国投资吸引力下降的受益方，尤其是德国启动了1万亿欧元国防和基础设施投资计划，市场预计该计划将刺激欧洲地区的经济增长。

美国黑石集团副董事长Tom Nides表示，“我们对欧洲一直相当看好。这里的政府相对稳定，资金转向欧洲并不是一个坏选择。”

路博迈（Neuberger Berman）高管表示，这家老牌华尔街机构今年有65%的私募股权联投项目发生在欧洲，远高于过去几年20%到30%的比例。

“人们对欧洲的兴趣更浓厚了。这不仅仅是关税问题。尽管欧洲的宏观基本面并不比美国更好，但前者更稳定……除了贸易战，美国一些不稳定的因素和拟议的税收法案影响了非美投资者。”

来源: 财联社

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Glendon

大宗商品

周二欧盘，现货白银日内涨幅扩大至3.50%，站上35美元/盎司关口，为2012年10月以来首次，今年迄今涨逾21%。现货黄金站上3390美元/盎司，日内涨0.48%。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）指出，黄金与白银正迎来突破性行情，宏观经济环境开始支撑贵金属价格冲击历史新高。尽管此前多数策略师预测贵金属将进入长期盘整，但近期金银的强势表现彻底颠覆市场预期。

汉森表示：“进入6月仅数日，市场叙事骤然生变：黄金突破关键阻力，白银表现更为亮眼，而铂金在5月急涨后暂歇整理。”

他说：“直接催化剂是美元广泛走弱——彭博美元现货指数已跌至两年低位。但更深层次看，地缘风险重燃与贸易战忧虑复炽，正为贵金属全线上涨注入动能。”

汉森强调宏观格局正在发生根本转变：“数十年来，全球经常账户盈余（对应美国持续赤字）源源不断流入美国资产，支撑美元霸权。但这一机制正面临瓦解——保护主义贸易政策与政治极化不再被视为短期现象，而是结构性风险，促使主权基金与机构投资者削减对美国股债的过度敞口。”

汉森表示：“（白银）这波行情源于大宗商品普涨（尤其是黄金与铜）及美元持续走弱——贸易加权美元指数徘徊于多年低位。”

汉森特别强调白银的双重属性：“白银不仅对黄金与美元波动敏感，工业需求信号（尤其是铜价）同样关键。中国需求韧性、美国以外库存紧张及绿色能源转型推动的铜价强势，有望持续支撑白银。”

另一个关键指标是金银比，该比率初现跌破98的迹象。“尽管央行购金可能阻止比率回到五年均值82附近，但若回落至2023-2024年交易区间上沿91.5，意味着在黄金持平时白银将突破36美元。”技术上，只要守住33.68美元支撑，白银走势保持乐观。“若突破34.90美元前高，并攻克35.20美元（2011年50美元至2020年11.64美元跌势的61.8%斐波那契回撤位），将确认新一轮涨势开启。”