小非农就业不及预期！美股期货涨幅收窄，韩股涨近3%，MSCI全球股票指数创新高，黄金、原油几近持平

Micheal

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经济

摘要:

美国就业数据提振华尔街乐观情绪，贸易谈判不确定性暂被掩盖。韩国选举局势明朗，亚洲市场风险偏好提升。全球股市创新高，后市如何？

华尔街的乐观情绪因美国就业数据向好而有所升温，部分掩盖了贸易谈判的不确定性，而亚洲市场受到韩国选举后清晰局势的影响，投资者风险偏好进一步提升。

美股两日连涨后，周三美国股指期货徘徊持平线附近。欧洲和亚洲股市普遍上涨，助推MSCI全球股票指数创历史新高，美元指数小幅下跌，美债收益率持稳，现货黄金几近持平，油价小幅下跌。韩国政治局势明朗后，韩股逼近牛市，Kospi指数收涨2.7%，较4月低点上涨逾20%，韩元涨约0.8%。

美股盘前公布数据显示，美国5月ADP就业人数不及预期，美元指数、美债收益率、美股期货短线走低，现货黄金短线小幅走高。

以下为核心资产走势：

美国股指期货涨跌不一，几近持平，道指小涨约0.1%。

MSCI AC全球指数上涨突破2月份触及的历史高点。

日经225指数收盘涨0.8%。东证指数收盘涨0.5%。

韩国首尔综指收盘上涨2.7%，报2770.84点，进入技术性牛市。

欧股涨幅扩大，德股现涨约0.9%，法股涨超0.7%。

美元指数小幅下跌0.1%，欧元小幅上涨0.1%，印度卢比兑美元跌0.5%，创5月23日以来的最低水平，表现逊于其他亚洲货币。

美债收益率多数小幅上涨，10年期美债收益率涨不足1个基点。

加密货币多数小幅上涨，比特币现小涨约0.15%至10.5万美元上方。

现货黄金几近持平，美油和布油小幅下跌近0.1%。

【20:16更新】

美股盘前公布数据显示，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，低于预期的11.4万人。

数据公布后，美元指数短线走低约20点，美股期货短线走低，纳指100期货涨幅收窄至0.1%，美国10年期国债收益率短线走低，现报4.454%。现货黄金短线小幅走高，现报3348.86美元/盎司。

小非农就业不及预期！美股期货涨幅收窄，韩股涨近3%，MSCI全球股票指数创新高，黄金、原油几近持平_1

【16:51更新】

欧股涨幅扩大，德国DAX指数涨1%，欧洲斯托克50指数涨0.7%，法国CAC 40指数涨0.7%。

小非农就业不及预期！美股期货涨幅收窄，韩股涨近3%，MSCI全球股票指数创新高，黄金、原油几近持平_2

在岸人民币兑美元北京时间16:30官方收报7.1890，较上一交易日官方收盘价涨5点，较上日夜盘收盘跌12点。

【16:15以前更新】

Vantage Markets分析师Hebe Chen表示：“随着宏观经济和政治信号变得更清晰，市场情绪得到提振。”

部分经济学家担心，关税政策可能会在未来几个月导致美国就业市场明显疲软，但目前数据并未显示出这一点。就业市场超预期提升了市场乐观情绪，投资者等待更多关于劳动力市场的数据，包括周三公布的美国5月ADP就业数据、5月服务业PMI数据，以及周五非农报告。

LBBW银行的首席经济学家Moritz Kraemer表示：“我们目前还没有看到关税对劳动力市场、通胀等方面的明显冲击，这些影响可能会延迟出现。”

美股股指期货涨跌不一，几近持平。

小非农就业不及预期！美股期货涨幅收窄，韩股涨近3%，MSCI全球股票指数创新高，黄金、原油几近持平_3

CrowdStrike美股盘前下跌近7%，公司第二季度收入预测低于市场预期。

美股盘前，中概股多数上涨，蔚来涨约1%，阿里巴巴涨约1%，百度涨约1%。

来源: 华尔街见闻

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Micheal

政治

俄乌冲突

俄罗斯与乌克兰之间的激烈博弈仍在持续。

据央视新闻报道，当地时间6月3日，俄罗斯联邦安全局通报称，在克里米亚抓获一名涉嫌制造炸弹、实施恐怖袭击的乌克兰特工人员。目前已按叛国罪进行刑事立案。当天早些时候，乌克兰国家安全局通报称，乌克兰国家安全局开展了一项特别行动，从水下袭击了克里米亚大桥。

另据美国有线电视新闻网（CNN）报道，俄罗斯军队3日继续在乌克兰东北部的苏梅地区推进，乌克兰军方发言人舍夫斯托夫表示，俄罗斯军队的目标“不仅仅是进入并建立一个20至30公里深的所谓缓冲区，而是要完全占领苏梅地区”。

这凸显了当前俄乌局势的复杂性。6月2日，俄乌刚刚在土耳其伊斯坦布尔就和平解决俄乌冲突举行第二轮谈判。据新华社报道，此轮谈判俄乌双方仅就冲突期间人道主义问题及交换受伤战俘和阵亡士兵遗体等问题达成一致，并未就停火等核心议题达成一致。

另据乌克兰国际文传电讯社2日报道，乌克兰代表团团长、国防部长乌梅罗夫当天在伊斯坦布尔称，乌方还提议与俄方在本月末举行下一轮谈判。央视新闻援引俄罗斯消息人士的话称，不排除俄乌两国领导人在伊斯坦布尔举行会晤的可能性，但谈及会晤时间为时尚早。

中国现代国际关系研究院欧亚所副所长陈宇在接受采访时表示，与第一轮谈判相比，第二轮谈判尽管“没有本质的变化”，但还是有一些“积极的进展”，比如换俘的规模更大，双方同意交换阵亡将士的遗骸，以及双方都拿出了各自版本的备忘录，“明确了俄乌双方对实现和平的一些要求。”

但他也指出，俄乌双方在核心议题上的差距还是很大，从目前的信息看，双方在这一轮谈判中基本“还是自说自话的状态”，因此第二轮谈判与第一轮谈判一样，“实际上都没有实质性的成果。”对俄乌来说，能够坐下来谈判本身就有助于逐步恢复双方的互信，寻找能够妥协的点，“至少双方已经把各自的条件放到了桌面上”，但要想取得真正的成果，“在当前前线战事仍然胶着的情况下，想要一蹴而就是不可能的。”

核心立场仍存巨大差异

尽管双方再度就换俘达成协议，但在实现和平的一系列核心议题上几乎没有取得任何共识。

俄方代表团谈判当天向乌方递交了停火备忘录文件，乌方称将用一周时间研究该文件并协调进一步举措。根据俄罗斯国际文传电讯社报道，俄罗斯方面提交的备忘录中，俄方主张的解决方案涵盖三部分内容，其中包括乌克兰宣布成为中立国、禁止其他国家在乌克兰领土上从事军事活动等要求的核心条款，以及两个停火方案。

第一个停火方案要求乌克兰武装部队撤出其“占领的俄罗斯领土”，包括“顿涅茨克人民共和国”“卢甘斯克人民共和国”、扎波罗热州、赫尔松州。

第二个“一揽子”提案要求：禁止乌克兰武装部队换防；停止动员并启动复员程序；禁止第三国在乌的军事存在；停止对基辅的外国军事援助；基辅当局放弃对俄实施破坏行动；双方对政治犯实施特赦并释放被扣押的平民；取消乌克兰的战时状态；在取消战时状态后一百天内举行选举。

路透社称，这两个方案对乌克兰来说“似乎都行不通”。而根据路透社公布的乌克兰方面的停火路线图草案，乌克兰希望在达成任何和平协议后不限制其军事力量，国际上不承认俄罗斯对其军队占领的乌克兰部分地区拥有主权，并要求俄罗斯对乌克兰进行赔偿。

立场差距同样巨大的还有停火问题。据CNN报道，乌梅罗夫称，乌克兰提出的无条件停火30天的要求“三个月来一直没有改变”，而梅金斯基则表示，俄罗斯提出的是仅在前线某些地区持续2-3天停火，以便双方交换战俘与阵亡士兵遗体。俄方在会谈期间拒绝了30天无条件停火的提议。

陈宇表示，目前俄乌双方在一些基本问题上完全是“鸡同鸭讲”的状态，未来能否找到妥协的空间，“最关键的还是要看战况。”他表示，目前俄罗斯虽然在战场上占据优势，但在战线上没有取得根本性的突破；乌克兰虽然处于劣势，但“也没到山穷水尽”的地步。

据CNN报道，乌梅罗夫2日表示，为加快和平进程，乌克兰已提议泽连斯基和普京在本月底前举行会晤。土耳其总统埃尔多安2日也表示，希望能够在土耳其推动“俄乌美三国元首会谈”。另据央视新闻援引俄罗斯消息人士的话称，不排除俄乌两国领导人在伊斯坦布尔举行会晤的可能性，但谈及会晤时间为时尚早。

在俄乌之外，各方博弈也在加剧。继德国近期表态将支持乌克兰生产远程武器后，欧盟委员会2日表示，正制定对俄的第18轮制裁措施，重点锁定俄方能源收入。泽连斯基2日要求美国和欧盟加大对俄制裁力度，他当天还表示，自己将出席即将在荷兰海牙举行的北约峰会。

陈宇认为俄、乌、美三国举行元首会晤的难度很高，“因为现在各方之间没有基本共识，这不太符合元首会谈的要求。”他表示，目前俄乌只是在工作层面讨论了诸如换俘等事宜，没有进行深入的沟通、没有就关键问题达成共识，“这也是俄罗斯为什么一直不愿意举行元首会谈的原因。”

“边打边谈”能有多大成效？

据央视新闻报道，当地时间6月3日，乌克兰武装部队总参谋部通报称，经多源信息交叉验证，已确认在6月1日乌国家安全局对俄军用机场航空装备实施打击的代号为“蛛网”的特别行动中，俄军总损失达41架军用飞机，包括战略轰炸机等多型战机。

报道称，乌克兰国家安全局局长瓦西里·马柳克6月2日表示，乌克兰国家安全局在“蛛网”行动中同时袭击了俄罗斯后方部署战机的四个军用机场，共有41架俄军战机被击中，其中包括A-50、图-95、图-22M3和图-160战机。他表示，此次行动摧毁了俄罗斯34%的战略巡航导弹运载机，据估计俄军损失超过70亿美元。

CNN称，“蛛网”行动是俄乌冲突爆发以来，乌克兰军队“对其庞大邻国采取的一系列大胆行动中的最新一次”。陈宇表示，乌克兰在第二轮谈判前发动这样的行动，一方面是“要证明自己还有能力对俄罗斯构成打击，这样才能在未来的谈判中继续坚持自己核心的要价”，另一方面也是为了报复俄罗斯此前对乌克兰多个城市和重要军事设施的大规模打击，并向外界，特别是欧洲展现“自己的决心和实力，通过这种方式让欧洲继续有信心来支持乌克兰”。

实际上，近期俄乌局势从“只打不谈”转向“边打边谈”的情势明显。据《联合早报》报道，乌国家安全局6月3日称，该局特工当天从水下对克里米亚大桥发动了袭击。报道称，在这次袭击中引爆了重达1100公斤的炸药，并对大桥水下的支撑柱造成破坏。乌方公布的视频显示，克里米亚大桥的其中一个支撑柱旁发生了爆炸，水花和残骸飞溅。袭击导致克里米亚大桥被暂时关闭数小时。这是俄乌冲突爆发以来，克里米亚大桥第三次遭到乌克兰方面的袭击。

另据英国《卫报》报道，当地时间6月3日，俄罗斯对乌克兰东北部城市苏梅发动空袭，导致至少3人死亡。泽连斯基在社交平台发文称，“此次袭击表明俄罗斯对追求和平并不认真。”

陈宇表示，俄乌这种“边打边谈”的情况表明，在冲突持续已经超过3年的情况下，无论是俄罗斯还是乌克兰都逐渐认识到，冲突不可能永久持续下去，最终要通过某种方式解决，“双方都有接触的意愿”。但同时，由于前方战场局势仍旧处于胶着状态，没有出现“一方完全打垮另一方的情况”，双方在谈判桌上也很难做出大幅度的让步，“俄乌谈判也很难有实际性突破，双方目前还是处于积累互信的阶段，谈到实质性话题的难度还是比较大的。”

此外，美国因素也是影响俄乌谈判的关键点。陈宇指出，俄罗斯在遭遇了“蛛网”行动后仍愿意派团到伊斯坦布尔参加谈判，除了顺应国际社会对和平的普遍期待，另一个重要原因也是“为了给特朗普一个面子”。他表示，俄罗斯当前的一个战略考量，是利用特朗普执政的时期，在俄乌问题上取得对自身有利的安排，同时也尽力缓和俄美关系，因此“俄罗斯不想轻易地激怒特朗普”。

“其实特朗普（对俄乌）施压的政策本身，就使得俄乌要考虑美国的诉求，这也使他们能够坐下来谈判。”陈宇说。

来源：澎湃新闻

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John Adams

央行

经济

在特朗普关税威胁的阴霾下，欧元区私人部门5月依然实现了微弱增长，超过了初值和修正值49.5的收缩水平。这一意外韧性为欧央行周四降息提供了更多空间。

周三公布的数据显示，欧元区综合PMI终值至50.2，仍略高于50的分水岭，显示出欧洲经济比最初估计的更具韧性。增长放缓主要源于服务业活动的小幅下滑，服务业PMI创6个月新低；而制造业产出则维持了与上月相同的温和增长势头。

与此同时，德国服务业活动加速下滑，创30个月新低；法国服务业低迷有所缓解，但未来预期依然疲软。

欧元区5月份私营部门温和增长

5月，欧元区经济勉强维持扩张，但增长步伐放缓。商品和服务需求的持续疲软抑制了商业活动，限制了就业增长，并迫使企业继续消化积压订单。尽管商业信心有所回升，但仍处于相对低迷的状态。与此同时，欧元区通胀有所降温，但这主要得益于制造业成本和价格的下降。

• 欧元区5月服务业PMI终值49.7 ，初值: 48.9 ，修正值: 48.9

• 欧元区5月综合PMI终值50.2 ，初值: 49.5 ，修正值: 49.5

经季节性调整后的欧元区综合PMI指数连续第五个月高于50.0的荣枯线，显示经济处于扩张区间，但总体增长幅度微乎其微，并且是自2月份以来最弱的。值得注意的是，制造业是欧元区增长的主要引擎，而服务业活动在5月份自去年11月以来首次出现下降。

欧元区经济增长受新业务量进一步下降的限制，这使得销售下滑的局面自2024年6月以来持续至今。尽管如此，总体收缩幅度仅为温和。出口市场未能提供支持，最新调查数据显示，来自非国内客户的新业务量连续第39个月减少。为了弥补新业务量减少，欧元区企业进一步消化了积压订单。欧元区私营部门就业水平略有增加，其中服务业是招聘主力，而工厂劳动力数量有所减少。

5月，欧元区通胀有所降温。投入成本涨幅为六个月以来最弱，而销售价格涨幅仅小幅上涨，且是去年10月以来最慢的。然而，不同行业的趋势存在显著差异：制造业成本和价格下降，而服务业的上涨速度仍处于历史高位。

在欧元区四大经济体中，意大利和西班牙等南欧国家私营部门产出录得增长。意大利商业活动增速创一年多以来最快，而西班牙的增长则是17个月以来最慢的。法国经济接近企稳，降幅为九个月以来最小，而德国则录得五个月来的首次下降。

与此同时，欧元区通货膨胀正在回落。周二的数据显示，5月份消费者价格上涨1.9%，备受关注的服务业压力明显降温。

展望未来，5月份的调查数据表明商业信心自1月份以来首次回升。制造商和服务提供商的乐观情绪均有所增强。然而，总体乐观水平仍低于历史标准。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示，经济放缓是由于服务业活动小幅下降，而制造业产出则与上个月一样温和增长。他评论道：

“欧元区经济已连续第五个月增长，但这需要一定的‘善意’来解读，因为综合指数50.2仅略高于扩张门槛，且5月份的增长速度也略有放缓。这种发展是由于服务业活动略有下降，而制造业产出则保持与上月相同的温和增长。

今年余下时间，我们相信欧洲央行进一步降息以及特别是德国的财政刺激措施，将足以抵消关税上涨和不确定性增加带来的负面影响。”

德国服务业活动加速下滑，5月创两年半新低

德国服务业商业活动在5月份连续第二个月下降，创下2022年11月以来的最低水平。下滑反映出需求持续疲软，部分受访企业认为这与不确定性加剧有关。

• 德国5月服务业PMI终值47.1 ，初值: 47.2 ，修正值: 47.2

• 德国5月综合PMI终值48.5 ，初值: 48.6 ，修正值: 48.6

5月份，德国服务业PMI商业活动指数从4月份的49.0降至47.1。活动下滑的主要原因是需求疲软。事实上，5月份德国服务业新业务量连续第九个月减少。最新数据显示，新业务量的下降幅度是2024年2月以来最快的，部分原因是客户不确定性加剧。此外，5月份来自海外的新业务量减少也进一步拖累了需求，其降幅为2023年12月以来最大。

积压订单也以更快的速度减少。导致未完成业务加速下降的一个原因是员工能力的进一步扩张，5月份服务业就业人数连续第五个月增加。尽管如此，劳动力人数仅小幅增加，且是本轮就业增长中最慢的一次。

价格方面，最新数据显示，服务业的投入成本和产出价格涨幅均略有减弱。其中，产出价格通胀率已连续第三个月放缓，降至去年10月以来的最低点。

5月份企业对未来一年活动的预期有所回升。然而，由于受访企业对地缘政治背景的担忧，乐观程度仍低于长期系列平均水平。汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia评论表示：

“服务业不再是整体经济的稳定器，反而正在拖累经济。商业活动连续第二个月下降，新业务量降幅较上月更为显著，来自海外的业务也有所减少。

然而，有许多迹象表明这种发展是不可持续的，更多是经济活动不时出现的波动性所致。经济复苏的条件相对较好：实际工资已经上涨，并可能继续上涨，从而推动服务需求；较低的利率正在帮助许多公司；新政府的扩张性财政政策也应该对服务业的很大一部分产生积极影响。”

法国服务业低迷有所缓解，但未来预期依然疲软

法国服务业经济在5月份继续走弱，商业活动连续第九个月下降。尽管如此，收缩速度却是今年以来最慢的，这主要得益于新订单总量和就业下降幅度有所减小。面对需求状况的进一步恶化，法国服务业企业通过降价来刺激销售。

• 法国5月服务业PMI终值48.9，初值：47.4，修正值:47.3

• 法国5月综合PMI终值49.3，初值：48，修正值：48

5月，法国服务业PMI达到去年12月以来的最高水平。这表明服务业产出的收缩速度为今年以来最慢。

调查显示，商业活动下降的主要原因是客户需求疲软。新业务量连续第九个月下降，进。来自海外的新订单也拖累了销售额，但出口下降幅度小于整体新业务下降幅度，这表明5月份国内市场是主要的不利因素。

未完成业务量有所减少，目前这种消耗状态已持续一年多。不过，减少速度是四个月以来最慢的。5月，法国服务业就业人数再次减少，但幅度很小，也是过去六个月以来最慢的。一些公司表示，由于活动前景不佳和成本削减，他们降低了员工数量。

在价格方面，薪资和采购价格是通胀的来源。然而，5月份商品价格的上涨幅度相对温和，服务业企业在最近的调查期间仍进行了降价。

5月份的调查数据表明，未来12个月的增长预期恶化。事实上，商业乐观情绪已跌至五年来的最低点。地缘政治问题和充满挑战的国内经济状况是导致预测低迷的原因。汉堡商业银行初级经济学家Jonas Feldhusen评论表示：

“法国私营部门经济似乎正处于走出收缩的边缘。5月份HCOB综合PMI指数改善至49.3，尽管仍低于增长门槛，但已是今年以来的最高读数。制造业和服务业PMI均呈现出这种上升趋势。”

来源: 华尔街见闻

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Peterson

大宗商品

央行

经济

周三（6月4日），现货黄金维持震荡走势，欧洲时段徘徊于3350美元/盎司上方，接近前一交易日触及的近四周高点。尽管美国就业数据略好于预期，权益市场风险偏好回升，但交易员在贸易局势不确定性背景下持观望态度，黄金短线方向尚未明朗。

基本面

世界黄金协会最新数据显示，4月全球央行净增持黄金12吨，环比下降12%，也显著低于过去12个月28吨的平均水平。尽管价格接近历史高位，央行购金行为有所放缓，但年初至今总购买量仍达244吨。波兰央行持续表现活跃，4月再次增持12吨，总储备升至509吨，超过欧洲央行的507吨储备量。

黄金年内累计涨幅约27%，4月曾一度创下3500美元/盎司附近的历史高位。推升行情的主要动力来自于经济与政策不确定性上升、央行储备需求稳固、以及美元流动性担忧。美联储维持宽松预期、市场押注年内仍可能有两次降息，使美元承压，为无息资产黄金提供支撑。

与此同时，近期美国JOLTS职位空缺数据意外上升至739万，显示劳动力市场韧性尚存。但与此同时，国债收益率回落、美联储内部对政策转向依然分歧，导致美元走势反复。这种不确定性环境使市场持续配置避险资产的意愿不减。

技术面：

当前黄金价格维持于一个明显的上升通道结构内波动。从4小时K线图来看，价格自3120.64美元启稳后震荡上行，最高上探至3392.07美元，在触及通道上轨后出现一定程度回落整理。

布林带呈现出中宽水平运行态势，中轨位于3330.97美元，当前价格运行于中轨之上但未突破上轨3399.90美元，表明短线存在技术压力。布林带上下轨未见明显扩张，预示行情仍处于整理蓄势阶段。

MACD指标方面，DIFF与DEA维持正值运行，红柱虽有收敛，但尚未形成死叉信号，显示多头动能虽减弱但未反转。RSI维持在57附近震荡，亦表明多头优势未被完全破坏。

值得注意的是，当前价格正处于通道中轨与下轨之间关键支撑带3330美元区域附近，若失守该位，则短期将测试前期平台支撑位3280美元。反之，如能有效突破3392美元高点并站稳上通道，则有望再度挑战前高3414.55美元。

市场情绪观察

当前市场对黄金的态度表现为谨慎偏多。一方面，央行仍维持增持态势、美元短期承压、美联储鸽派预期持续发酵，这些因素构成中期支撑；另一方面，技术面缺乏强劲突破动能，市场短线追涨意愿有限。

此外，市场对贸易局势不确定的预期，亦抑制了短线风险偏好大幅扩张，从而间接利好黄金。但在美债收益率阶段性见底、非农就业数据临近的背景下，多空力量存在短线博弈加剧的迹象，导致盘面维持区间震荡为主。

后市展望

从多头角度来看，分析认为只要黄金维持在上升通道内运行，并守住布林带中轨及3330美元关键支撑位，则价格结构将保持偏多状态。一旦重新突破3392美元，并在3400美元整数关口上方企稳，则将打开新一轮上涨空间，目标或指向3500美元前高区域。

但从空头角度分析，若价格跌破3330美元一线并跌穿上升通道下轨，则当前反弹结构或被终结，行情将进入阶段性回调，目标指向3245美元甚至更下方的3120美元低点。若配合MACD死叉与RSI失守50，空头动能将逐步增强。

来源: 英为财情

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Devin

政治

经济

据报道，德国这项企业减税方案堪称“全方位覆盖”：7月起新购机械设备享30%税收抵扣，2028年起联邦企业税率从15%逐年降至10%，电动车首年可按75%购置价折旧。

在经济深陷停滞泥潭之际，欧洲最大经济体准备开出一剂猛药：价值数百亿欧元的企业减税计划正蓄势待发。

6月4日，英国金融时报称，据获得政府内部文件显示，这项减税方案将在联合政府任期结束的2029年前，总计为企业减负460亿欧元。德国财政部长、社会民主党人Lars Klingbeil将在周三的内阁会议上正式公布具体措施，预计将在夏末前获得两院通过。

据报道，德国这项企业减税方案堪称“全方位覆盖”：

• 从今年7月1日起，企业在2025至2027年间购买新机械设备可享受30%的年度税收抵扣；

• 联邦企业税率将从2028年开始每年下调1个百分点，从现行的15%最终降至10%；

• 新购电动车首年可按75%的购置价格进行折旧，直接削减应税收入。

政府内部文件写道：“在经历了一段经济停滞期后，大幅提高德国经济潜力至关重要。这些措施旨在为德国作为商业投资地的短期和长期竞争力发出强烈信号。”

这一减税方案只是德国经济复兴计划的一部分。德国总理默茨还推出了超过1万亿欧元的债务融资公共支出计划，用于军队现代化和老化基础设施升级。

这位以亲商平台竞选上台的基督教民主联盟领导人还承诺为陷入困境的制造业补贴电力成本，并专门设立了一个部门来削减官僚主义、加速行政数字化进程。

Berenberg首席经济学家Holger Schmieding表示，计划中的减税措施对德国作为投资地是有利的，但这只能是开始。减轻监管负担将更加困难但也更加重要。

德国经济面临的多重困境

数据揭示了德国经济面临的严峻现实。

2024年第三季度，德国企业在工厂、机械和车辆方面的投资比疫情前水平低9%。同期美国高出11.5%，整个欧盟高出1%。

研发支出方面，虽然德国在知识产权方面的支出比新冠疫情前增加了11%，但美国在人工智能等领域的支出增长了36%，法国增长了27%。

这个出口导向型国家的经济过去三年几乎没有增长。经济学家警告，美国对欧洲商品征收50%关税的威胁，可能会在今年将德国经济推入收缩。

来源: 华尔街见闻

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Samantha Luan

外汇

央行

经济

周三（6月4日），欧元兑美元延续近期窄幅震荡格局。尽管日内波动温和，但市场情绪已明显转向本周四欧洲央行（ECB）利率决议的预期驱动。25个基点的降息至2.0%几乎已被市场完全消化，投资者更关注ECB政策声明的措辞细节，以及是否会为7月进一步宽松埋下伏笔。与此同时，美元在避险情绪和美国经济数据预期的双重作用下走势胶着，欧元兑美元短期内仍难摆脱1.1345-1.1430的区间约束。

基本面：通胀回落强化宽松预期，外部风险加剧不确定性

欧元区5月通胀数据的意外回落成为市场焦点。整体通胀率降至2%以下，核心通胀从2.7%大幅下滑至2.3%，为2022年以来最低水平。这一数据不仅为ECB本周降息提供了坚实依据，还推高了市场对7月再次降息的预期，当前概率已升至30%。知名机构分析指出，若ECB在决议中明确“通胀风险趋于平衡”或暗示“必要时进一步宽松”，欧元可能面临新一轮抛售压力，4月以来的反弹动能或迅速消退。

美元端同样暗流涌动。若贸易方面释放缓和信号，可能削弱美元的避险需求。然而，本周五的美国非农就业数据仍是关键变量。若就业数据特别是时薪增速超预期，市场对美联储“更高更久”利率政策的信心将进一步巩固，美元或对欧元形成压制。此外，地缘风险如俄乌局势的持续紧张，以及特朗普近期关税言论引发的市场避险情绪，都可能为美元提供阶段性支撑，间接拖累欧元表现。

机构观点分化明显。一家新加坡银行上调欧元中期展望为“积极”，认为1.1345为关键支撑，突破1.1495后可能进一步上探1.1530。反观另一家欧洲银行的分析师则持谨慎态度，指出1.1450附近存在显著卖压，短期内欧元可能回落至1.13区间。这种分歧反映了市场在ECB决议前的不确定性，交易者需警惕潜在的波动风险。

技术面：多空信号交织，1.14成短期趋势分界线

欧元兑美元当前报价1.1392，站稳50日均线（1.1231）上方，显示短期多头仍有一定动能。然而，距离200日均线（1.0817）仍有近500点的空间，长期空头趋势尚未扭转。MACD指标（26,12,9）显示DIFF为0.0046，DEA为0.0040，MACD柱状线为0.0013，虽形成金叉，但动能偏弱，存在“假突破”风险。交易者需密切关注价格是否能有效突破1.1430（近期震荡区间上沿），以确认多头动能的持续性。

关键点位与区间

阻力位：1.1430（近期高点）→1.1495（4月高点至5月低点的38.2%斐波那契回撤位）→1.1530（50%斐波那契位）。

支撑位：1.1360（日内低点及短期趋势线）→1.1345（机构定义的强支撑）→1.1300（心理关口）。

未来趋势展望：ECB决议成关键催化剂

短期（1-3天）

在ECB利率决议公布前，欧元兑美元大概率延续1.1345-1.1430的区间震荡。决议结果及政策措辞将直接决定短期趋势方向：

若ECB声明偏鸽派，明确暗示7月进一步宽松，欧元可能迅速下探1.1300，甚至测试1.1250（50日均线）。

若声明偏中性，强调“数据依赖”而未明确未来路径，空头回补或推动欧元测试1.1430-1.1450区间，突破后可能进一步上探1.1495。

需特别警惕决议后的“买预期卖事实”行情，历史数据显示，欧元在类似事件后常出现反向波动，交易者应关注突破后的成交量和持续性。

中期（1-2周）

中期的趋势方向取决于技术面与基本面的共振：

看涨情景：若价格突破1.1495并站稳，多头目标将指向1.1530（50%斐波那契位），甚至挑战1.1600（接近200日均线）。此情景需配合ECB声明偏中性，以及美元因贸易谈判缓和或非农数据疲软而走弱。

看跌情景：若价格失守1.1345，空头目标将下看1.1250（50日均线），进一步跌破可能指向1.1180（5月低点）。此情景可能由ECB明确鸽派信号或美元因强劲数据、地缘风险升温而走强触发。

关键变量监测

ECB政策措辞：重点关注对通胀前景的描述及未来宽松路径的暗示。措辞若偏鸽派，将显著利空欧元。

美国非农数据：时薪增速和就业人数若超预期，可能提振美元，压制欧元反弹空间。

外部风险：俄乌局势的进展及特朗普关税言论可能引发市场避险情绪波动，间接影响欧元走势。

当前欧元兑美元在1.1392附近的高位震荡，反映了市场对ECB利率决议的谨慎预期。基本面上，通胀数据的意外回落强化了宽松预期，但美元走势的不确定性为欧元提供了部分支撑。技术面上，1.1430-1.1450区间的阻力位和1.1345-1.1360的支撑位将成为短期博弈焦点，突破方向将决定下一阶段趋势。

交易者需密切关注周四ECB决议的措辞细节，以及周五美国非农数据的表现，同时警惕地缘风险和关税言论对市场情绪的扰动。短期内，建议保持观望，等待关键事件催化趋势明朗化；技术面需重点监测1.1360-1.1430区间的突破有效性，以捕捉潜在的单边行情。

来源: 英为财情

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近年来，关于欧元能否取代美元成为全球储备货币的争论从未停歇。然而，这种非黑即白的思维方式忽略了一个关键事实：即使欧元在全球储备中的占比仅发生微小变化，也可能引发巨额资本流动，深刻影响全球金融市场和欧元区经济。欧元无需登上“王位”，仅凭其吸引力，就足以让全球储备管理者重新审视这一货币的潜力。在当前全球经济动荡的背景下，欧元正以意想不到的方式重塑其国际地位，而这一变化可能带来机遇与挑战并存的复杂局面。

欧元地位的悄然回升：无需取代美元的野心

全球储备货币的竞争往往被简化为美元与欧元的对决，但实际情况远比这复杂。欧元作为全球第二大储备货币，其在全球央行储备中的占比目前略低于20%，远低于2009年主权债务危机前28%的峰值。而美元则以57%的份额稳坐主导地位。然而，即使欧元占比仅恢复到当年的水平，全球储备管理者就需增持约8780亿美元的欧元资产，相当于1万亿美元的巨额资金流动。这种规模的资本重新配置足以撼动全球金融市场，即便欧元无意挑战美元的霸权地位。

图：欧元在全球储备中的份额比峰值低8个百分点

今年以来，欧元兑美元汇率已上涨10%，贸易加权指数更是创下历史新高。这一强势表现引发了经济学家的警惕，他们警告称，欧元进一步升值可能带来意想不到的经济后果。摩根士丹利的欧洲经济学家Jens Eisenschmidt和Gabriela Silova指出，欧元在全球储备中的地位提升可能导致汇率大幅波动，这种波动对欧元区的经济增长和通胀预测构成“明显风险”。即使是小幅度的占比变化，也可能引发资本大规模回流欧元区，推高欧元汇率，给经济复苏带来压力。

欧洲央行的两难抉择：降息与汇率的双重挑战

预计欧洲央行即将在6月5日的会议上再次宣布降息，这一决定备受市场关注。然而，更引人注目的可能是会后新闻发布会，届时欧洲央行行长拉加德将阐述如何应对欧元可能的快速升值。拉加德近期提出“全球欧元”理念，倡导欧元作为美元的替代储备货币，这一言论引发了广泛讨论。尤其是在美国特朗普政府引发的政治和经济动荡削弱美元避险地位的背景下，欧元的吸引力正在悄然增强。

然而，欧元升值并非全然利好。摩根士丹利预测，若欧元兑美元汇率如预期在2026年底升至1.27，欧元区通胀可能下调0.2个百分点，经济增长预测也将下调30个基点。考虑到欧元区通胀率已回落至2%以下，汇率的快速升值可能进一步压低通胀，迫使欧洲央行在当前周期内额外降息50至75个基点，将利率推向1%的低位。这种低利率环境可能缓解经济压力，但也可能让欧元区陷入类似瑞士央行曾经面临的困境：通胀和利率接近负值，迫使央行进行汇率干预。

图：预计欧洲央行将下修经济预测

资本回流的潜在红利：为财政扩张铺路

尽管欧元升值带来挑战，其潜在好处同样不可忽视。欧元在全球储备中占比的提升可能刺激约5000亿欧元的核心政府债券需求，为德国和法国未来两年的财政扩张计划提供重要资金支持。这不仅有助于欧元区核心国家应对经济下行压力，还可能增强欧元区在全球金融体系中的影响力。然而，这是否意味着欧元区能够重拾过去15年的荣光？

答案并不简单。自2010-2012年欧元区主权债务危机以来，欧元在全球储备中的占比从未完全恢复，但全球储备总规模已增长近50%。这意味着，储备管理者并未大规模抛售欧元资产，欧元占比下降更多是相对比例的变化，而非绝对规模的缩水。如今，若欧元占比恢复到2009年的28%，涉及的资金规模将远超当年，足以对全球金融市场产生深远影响。

“全球欧元”的机遇与代价：福祸相依

拉加德所推崇的“全球欧元”愿景带来了所谓的“过度特权”，即类似美元在全球金融体系中享有的独特优势。然而，这种特权并非没有代价。强势欧元可能导致汇率高估，增加出口企业的压力，尤其是在当前全球贸易紧张局势加剧的背景下。摩根士丹利在报告中指出，尽管在全球外汇储备中占据更大份额有长期好处，但短期内可能伴随着“巨大的痛苦”。欧元快速升值可能削弱欧元区出口竞争力，对经济增长构成威胁。

回顾历史，16年前欧元兑美元汇率曾因储备占比高企而达到1.50的高位。如今，类似的情景是否会重演？拉加德在周四的讲话中可能需要谨慎措辞，避免市场对欧元升值预期过热。她可能会强调控制汇率波动的速度和幅度，而非试图改变其方向。欧洲央行显然不希望重蹈瑞士央行的覆辙，陷入长期的货币强势和负利率泥潭。

总结：欧元崛起需谨慎平衡

欧元无需取代美元的王位，就能通过储备占比的微小变化引发全球资本的巨浪。然而，这种强势既可能为欧元区带来财政扩张的资金支持，也可能因汇率波动和通胀压力威胁经济增长。拉加德和欧洲央行面临着艰巨的挑战：如何在推动“全球欧元”的同时，避免汇率失控和经济动荡。未来几天，拉加德的每一次公开表态都可能成为市场关注的焦点，欧元区的金融命运或许正悬于她的一言一行之间。